焦点科技首次覆盖报告：跨境B2B全链路布局AI锦上添花

目录全链路贸服综合，营收利稳增长 5深耕外贸30年，打造出外贸B2B头部平台中国制造网 5核心管理层经验丰富，推出股权激励强化核心骨干动力 6营收净利稳健增长，盈利能力稳步提升 7出海景度依，跨商渗透持续升 10跨境贸易韧性凸显，电商成外贸增长新引擎 10跨境电商出口B2B市场规模续增长，头部参与者格局稳定 12全链路务、AI能拓区域拓品，三心能力筑竞优势 15中国制造网具资源禀赋及全链路服务优势，会员生态持续繁荣 15AI赋能业务提效，有望打造二增长曲线 18精细化运营叠加技术创新，拓区域、拓品类存在更多看点 21盈利预测与投资建议 24盈利预测 24投资建议 25风险提示 26图表目录图1：公司股权结构高度集中 6图2：公司B2B业务收入占较高 8图3：公司B2B业务毛利占较高 8图4：公司营收稳健增长 8图5：公司归母净利增速快于营收增速 8图6：公司毛利率维持较高水平 9图7：公司净利率维持较高水平 9图8：公司期间费用率稳步下降 9图9：公司经营现金流保持较好水平 9图10：国内出口仍保持较强性 10图越南、韩国同为出口导向的经济体同样具备韧性 10图12：跨境电商进出口渗透稳步提升 10图13：跨境电商出口渗透率步提升 10图14：我国对一带一路国家口总额稳步增长 图15：我跟对一带一路国家口额占比稳步提升 图16：跨境电商出口B2B及B2C行业图谱 13图17：跨境电商B2B市场模稳步增长 13图18：跨境B2B电商以工和设备、纺织品为主 13图19：中国制造网致力于为国供应商和海外采购商挖掘全球商机，为双方国际贸易的达成提供一站式外贸服务 图20：中国制造网收入持续长 17图21：中国制造网付费会员数持续增长 17图22：AI麦可历经多次迭代 18图23：AI麦可付费会员及渗率持续增长 20图24：AI麦可现金收入大幅长 20图25：中国制造网已覆盖主的小语种地区 22图26：以西语为例，买家来全球多个区域 22图27：公司保持较高的研发度 23图28：公司研发费用率位居境电商行业前列 23表1：公司于1996年成立，经30年发展历程 5表2：公司股权激励覆盖广泛 7表3：近年来一带一路沿线多个重磅项目落地 表4：跨境电商出口B2B与B2C存在显著区别 12表5：我国跨境电商出口B2B的头部参与者包括阿里国际站、中国制造网及Chinagoods 14表6：中国制造网会员服务一览 16表7：中国制造网增值服务一览 16表8：中国制造网会员对钻石及金牌会员提供了丰富的权益 16表9：公司先后推出AI麦可Mentarc、SourcingAI、MoliAI四款AI产品 18表10：AI麦可分为标准版与业版 19表麦可有四种定价策略 19表12：AI在外贸领域渗透率代替人力成本的市场空间测算 20表13：SourcingAI渗透率及场空间测算 21表14：公司营收分类预测表 24表15：可比公司估值 25全链路外贸服务综合平台，营收净利稳步增长30年，打造出外贸B2B公司成立于1996年，在外贸领域推出B2B头部平台中国制造网并打造出一系列AI工具。示范城市试点项目单位、商务部电子商务示范企业。医疗等多个领域，其中外贸领域的中国制造网已成为全球采购商寻找中国供应商以及贸易伙伴的重要网络渠道。公司在外贸领域持续深耕，2023AIAI、Mentarc、SourcingAI、MoliAIAI产品，致力于帮助外贸企业提升运营效率。表1：公司于1996年成立，历经30年发展历程时间 事件1996年 焦点科技成立。1998年 焦点科技推出中国制造网。2003年 焦点科技推出高级会员服务——中国供应商。2007年 1月焦点科技与瑞士通用公行（SGS集团）在北京签署战略合作协议，推出“认证供应商(AuditedSuppliers)”实地认证服务。2007年 8月焦点科技总部迁至南京新技术产业开发区。2008年 焦点科技与各省市政府开展合作，推出“领航”计划，打造Made-in-J等多区域电子商务平台。2009年 焦点科技于深交所上市。2010年 焦点科技推出即时通讯工具TradeMessenger（麦通。年 焦点科技旗下新一站保险网上线。2012年 焦点科技的中国制造网与青海省商务厅共同打造的“青海省国际电子商务平台”正式开通。2013年 在洛杉矶设立美国公司，正式布局跨境贸易服务领域。2014年 4月焦点进出口服务有限公推出综合外贸服务产品--"跨贸通"、"贸融宝；5月焦点科技作江苏中服焦点电子务有限公司；12月焦点科技资设立江苏健康无忧网络科技有限公司。2015年 中国制造网中美跨境贸易服务平台上线运营；7月焦点供链服务有限公司成立月点科技收购美国电子商务平台Doba。2016年 7月焦点教育科技有限公司立；8月南京市焦点互联网技小额贷款有限公司成立；10月新一站保险代理股份有限公司正式挂牌新三板。2017年 3月焦点科技在美国设立全子公司CrovInc.；6月开锣（C）上线运营2018年 开锣C（马来西亚站移动应用App正式上线。2019年 4月百卓优采云进销存web（SaaS服务）上线；9月中制造网买家App推出西班牙、葡萄牙语、法语、俄语四大语言版本。2020年 4月中国制造网启动“腾云划；4月百卓与现代物流达成战略合作。2021年 中国制造网App交易功能、语站点独立注册功能上线；12月Doba成功驻AmazonApp市场2022年 1月中国制造网启动跨境物“两仓四干线一尾程”战略布局；3月中国制造网推出GlobalPay；5月中国制造网与孚盟软件达成战略合作。2023年 5月中国制造网推出外贸企专属AI助手——AI麦可；7中国制造网推出“SecuredTradingService(STS)”与“安心收”服务；10月inQbrands海外仓WMS、OSS统全面升级，成功对接Wayfair等电商平台。2024年 1月焦点科技入选工信部2023年大数据产业发展示范名单；6月中国制造网AI外贸助手“AI麦可”重磅升级更新AI发品和AI接待两大能月中国制造网发布AI麦可4.0。公司官网核心管理层经验丰富，推出股权激励强化核心骨干动力公司股权结构高度集中。据公司2025年半年报，公司创始人、董事长沈锦华先生持股比例达到46.42%，为实际控制人；公司副董事长黄良发持股1.41%。此外，全国社保基金组合(包括116/17022/504组合)持股2.87%、香港中央结算公司持股2.26%、易方达基金持股1.38%。图1：公司股权结构高度集中备注：股权结构数据截至2025年中报。公司董事及核心管理层均具备丰富的从业经验。公司管理层深耕电商与互联网技术领域，兼具电AIAI表2：公司董事及核心管理层拥有丰富的从业经验姓名职务年龄履历情况沈锦华董事长、董事、总裁59男，硕士研究生学历。现任公司董事长兼总裁，新一站保险代理股份有限公司董事，南京市焦点互联网科技小额贷款有限公司董事长，南京新一站咨询管理中心（有限合伙）执行事务合伙人，南京市智慧医疗投资运营服务有限公司董事，焦点科技控股有限公司执行董事，江苏健康无忧网络科技有限公司董事长等黄良发副董事长、董事、高级副总裁53男，本科学历。现任公司副董事长兼高级副总裁，文笔网路科技有限公司（台湾）董事长、焦点环球采购服务有限公司（香港）执行董事、中国制造网有限公司（香港）执行董事、育见科技股份有限公司董事长。曾任香港爱高电业有限公司程序开发员、公司信息部主管、网站运营部总经理兼产品部经理、公司监事会主席。朱利民董事75男，研究生学历，毕业于南开大学，中国人民大学经济学硕士。19861993任国家体改委副处长、国家体改委综合规划试点司处长，19972008证监会稽查部副主任、中国证监会稽查局副局长，2009年任中信建投证券股份有限公司合规总监、监事会主席。现兼任公司董事。孟佳董事41女，本科学历。曾任焦点科技股份有限公司中国制造之美执行总监。现任焦点科技股份有限公司董事、焦点教育科技有限公司董事长。顾军财务总监53众华会计师事务所（特殊普通合伙。20105月加入公司，现任董事兼财务总监。教育科技有限公司董事、南京市焦点进出口服务有限公司监事。迟梦洁董事、董事会秘书45女，硕士研究生学历。现任公司董事兼董事会秘书。南京市焦点互联网科技小额贷款有限公司董事、江苏焦点国际会展有限公司董事、焦点教育科技有限公司监事。曾任公司法务部主管。成俊杰高级副总裁49男，本科学历。现任公司高级副总裁兼首席技术官。百卓网络科技有限公司董事长、江苏中堃数据技术有限公司董事、拓客（苏州）供应链管理有限公司监事。曾任北京长天科技集团金融事业部高级技术经理、技术总监；公司技术支持中心研发部主管、研发中心总经理；汇通达网络CTO兼技术研发中心总监；南京汇钜星河网络科技有限公司总经理。公司推出股权激励，将进一步建立、健全长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。公司2025年7月完成股权激励的首29.04/1145人(46%)1228(304万份)，占股本3.56%(4.83%)2024年扣非净利为基数，2025-27年扣20/40/60%。2

2024 2025E 2026E 2027E1145人(46%)1228万股(3.56%)：其中副董事长、高级副总裁黄302525万股；高级副总裁成俊杰20万股；核心管理人员、技术(业务)1141公司层面业绩考核要求扣非净利(亿元)——扣除激励费用后4.385.256.137.00以2024年为基数的增速要求19.1%20%40%60%股权激励费用(亿元)0.601.140.56加回激励费用后的扣非净利(亿元)4.384.654.986.44同比增速19.1%6.2%7.2%29.3%主营构成：中国制造网收入及毛利占比均超80%。收入构成：2020-24年，B2B业务(主要为中国制造网)73.9%87.7%，为公司核心业务；保险业务收入占营业总收入比重自14.2%降至6.9%，商品贸易、商业服务业务收入占比相对较低。毛利构成：2020-24年，B2B业务毛利占比自78%提至88.2%；保险业务毛利占比自降至8.4%，主要因收入占比下降及毛利率有所降低；商品贸易、商业服务业务毛利占比相对较低。图2：公司B2B业务收入占较高 图3：公司B2B业务毛利占比较高B2B 保险业务 商业服务 商品贸易 其他业务 B2B 保险业务 商业服务 商品贸易 其他业务

2020 2021 2022 2023 2024

2020 2021 2022 2023 2024公司营收稳健增长，归母净利较快增长，虽外部环境有所变化仍保持经营韧性。⚫ 营收：2020-202411.5916.69亿元，CAGR9.55%；其中核心业务中8.2413.56亿元，CAGR13.25%。⚫ 归母净利及扣非净利：2020-2024年归母净利自1.73亿元增至4.51亿元，CAGR达27.07%CAGR1.484.38亿元，CAGR达31.04%。⚫ 202519.2亿元/+15.06%5.04亿元/+11.73%，还原股权激励费用0.68亿元后的归母净利约5.6亿元/+24.1%。图4：公司营收稳健增长 图5：公司归母净利增速快于营收增速营收(亿元) 营收增2520151050

30%25% 20%15% 10%5% 0%

归母净利(亿元)(亿元归母净利增速还原后的增速

50%40%30%20%10%0% 公司毛利率、净利率维持较高水平，2025年还原激励费用后盈利能力创历史新高。毛利率：毛利率自2020年的75.3%增至2024年的80.5%，我们认为主要因高毛利率的B2B业务占比提升，此外保险业务毛利率亦有所提升。净利率：202014.9%202427%，我们认为主要因高毛利率B2B202529.2%28.5%同样创历史新高。图6：公司毛利率维持较高水平 图7：公司净利率维持较高水平

毛利率 B2B业务毛利率2020 2021 2022 2023 2024

30%25%20%15%10%5%0%

净利率 扣非后净利率公司期间费用率稳步降低，经营净现金流保持较好水平。期间费用率：公司费用率自2020年的66.5%降至2024年的52%，主要因销售费用率下降。202044.9%202436%20208.04%202210.6%20249.7%2022年管理费用率增长主要因员工工资及福利费增加以及计提业绩激励基金。经营净现金流：2020-24图8：公司期间费用率稳步下降 图9：公司经营现金流保持较好水平

销售费用率 管理费用率财务费用率 研发费用率

经营净现金流(亿元) 比营收82019 2020 2021 2022 2023 202472019 2020 2021 2022 2023 202465432102019 2020 2021 2022 2023

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%出海景气度依旧，跨境电商渗透率持续提升跨境贸易韧性凸显，电商成外贸增长新引擎（一）外贸依旧有底气、有朝气、有锐气2025年我国进出口总值创历史新高，连续9年实现增长，彰显韧性与活力。据海关统计，按人民币计价，202545.47/+3.8%926.99万亿元/+6.1%18.48/+0.5%2025126.6%5.7%2025年外贸顶压增长、亮点纷呈，充分展现韧性与活力，也为全球经贸发展作出重要贡献。2025年，越南、韩国作为全球重要的出口导向型经济同样维持较强的出口表现，出口增17/3.8%；2026134%。图10：国内出口仍保持较强性 图越南、韩国同为出口导向的经济体同样具备韧性越南出口同比 韩国出口同中国出口当月增速中国进口当月增速中国出口当月增速中国进口当月增速

40%30%20%10%0%-10%2023-082023-102023-122023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01跨境电商是我国外贸领域的重要构成，未来渗透率有望持续提升。跨境电商进出口：20252.75万亿元/+1.6%，关税擦有所影响但整体仍延续增长；跨境出口及进口电商数据暂未披露，2025年前三季度约1.63/+6.6%4255.4亿元/+5.9%。跨境电商出口渗透率：2025年前三季度该渗透率(即比货物贸易出口的比值)为8.17%20194.64%20%图12：跨境电商进出口渗透稳步提升 图13：跨境电商出口渗透率步提升跨境电商进出口总(亿元) 进出口总额(亿元) 跨境电商出口规模(万亿元) 跨境出口渗透率

2019202020212022202320242025

2019 2020 2021 2022 2023 2024海关总署、政府官网 海关总署、政府官网（二）一带一路深化布局，外贸出口形成新增量一带一路成为我国外贸的重要增量。2020-25年，我国对一带一路沿线国家的出口总额呈现持续5.4313.69万亿元，CAGR20.3%2025元化市场的对冲效应，整体出口仍保持韧性。同时，考虑到近年来一带一路沿线多个重磅项目落地，我们继续看好对一带一路出口将成为外贸的重要增量。表3：近年来一带一路沿线多个重磅项目落地项目名称投产/运营时间核心效益中老铁路2021年连接中国昆明与老挝万象（1022公里），5180584020%-50%“+中欧班列”雅万高铁2023年印尼首条高铁（全长142.3公里），雅加达到万隆通行时间从3小时压缩至45分钟；累计载客超1000万人次，创造5.1万个建设岗位、1500个运营岗位，带动沿线商业与旅游业发展巴基斯坦瓜达尔港2017年中巴经济走廊核心枢纽，为中东、中亚物资提供便捷出海口；推动巴基斯坦西南地区经济发展，完善区域海运网络希腊比雷埃夫斯港2016年从濒临破产转型为地中海第一大港、欧洲第四大综合性港口；2022财年净利润同比增长43.9%，成为中欧贸易重要物流枢纽斯里兰卡科伦坡港口城2025年持续建设（初步规模形成中）填海造地269公顷，打造南亚首个高端CBD；预计创造8.3万个长期就业岗位，吸引97亿美元外资，提升斯里兰卡印度洋航运枢纽地位政府官网图14：我国对一带一路国家口总额稳步增长 图15：我跟对一带一路国家口额占比稳步提升对一带一路沿线国家出口额总值(万亿元)同比增速16141210864202020 2021 2022 2023 2024 2025

5%0%

我国对一带一路国家出口额占总出口比重2020 2021 2022 2023 2024 2025国家统计局、海关总署 海关总署、政府官网跨境电商出口B2B跨境电商出口B2B的定义：境内企业通过跨境电商平台与境外企业达成交易后，通过跨境物流将货物直接出口送达境外企业，或境内企业将出口货物通过跨境物流送达海外仓，通过跨境电商平台实现交易后从海外仓送达购买者的贸易形式，并根据海关要求传输相关电子数据。表4：跨境电商出口B2B与B2C存在显著区别跨境电商出口B2B跨境电商出口B2C业务模式企业与企业之间企业或零售商，再由其他企业和零售商出售给客户。企业直接面向消费者的电商模式。企业通过跨境电商平台如亚马逊、沃尔玛电商、Shein、Temu等将商品直接卖给海外的个人消费者。客户群体企业客户（进口商、批发商、零售商），注重长期合作关系。个人消费者。贸易流程涉及多级出口商、进口商和分销商，流程复杂。直接连接生产者和终端消费者，流程简化。成本特征相较而言更低，一般不需要备货。一般需要备货，面对的链路更多，成本较高。订单特征大批量采购，订单金额大，交易频率低。单件或小批量，订单金额小，交易频率高。物流模式大规模物流运作，集装箱运输为主。小包裹为主，物流效率和成本控制关键，一般采用直邮或者海外仓备货。销售周期周期较长，决策过程复杂。周期短，个人消费者购买决策通常是即时的。营销方式行业展会、批发渠道、商务洽谈、长期关系维护。社交媒体广告、SEO、KOL营销、精准定位。品牌建设较慢，依赖中间商推广。更快，直接与消费者互动促进品牌建设。数跨境BI跨境电商出口B2B的上游为供应端、中游为平台与服务支撑端、下游为分销与消费端。上游主要包括传统制造商/工厂、外贸企业/贸易商、自有品牌商。中游作为产业链的价值枢纽连接国内供应与海外需求，是产业链最复杂、价值最高的环节，主要包括交易平台、综合服务商(物流、支付、ERP等)。下游是产业链的需求终端，主要包括海外B端买家、海外仓及本地分销等。图16：跨境电商出口B2B及B2C行业图谱中国出口信用保险公司跨境电商出口B2B市场规模稳步增长，其中工具和设备、纺织品等是重要组成。受益于国家政策支持、新技术引领、线上线下融合等因素，我国跨境电商出口B2B市场B2B出口发展报告(2025)2024-256.1/6.915.1/13.1%。我国跨境电商B2BB2B的第一大品类，202327.6%17.2%13.2%、10.8%、8.9%。图17：跨境电商B2B市场模稳步增长 图18：跨境B2B电商以工和设备、纺织品为主中国跨境出口B2B市场规模（万亿元）同比增速87654321020182019202020212022202320242025

35%30%25%20%15%10%5%0%

工具和设备纺织品 家居用电子产品 户外用品 其他《中国跨境电商BB出口发展报告（0》 《中国跨境电商BB出口发展报告（0、sttist，东方证券研究所我国跨境电商出口B2B历经30余年发展，目前竞争格局基本稳定。B2B20彼时的商业模式主要是信息黄页模式，即通过互联网平台为企业提供商品信息展示和交易撮合服务，但实际交易、支付和物流仍在线下完成，本质上属于外贸+互联网的初期探索阶段。当前，跨境电商出口B2B行业呈现头部集中、梯队分明的特征，市场参与者以综合型平源网、Chinagoods位居前列。表5：我国跨境电商出口B2B的头部参与者包括阿里国际站、中国制造网及Chinagoods阿里国际站中国制造网Chinagoods成立时间1999年1996年2020年GMV约3000亿元约3000亿元约800亿元营收 2011-23年自35亿元至209亿元 2013-24年自4.7亿元增13.6亿元

2024年约7.39亿元(贸易服务业务)(卖家数

2014-23年自14万家至23万家 2025Q3年约2.92万家 约7.5万家买家数 约4800万 约3800万 445万+ARPU 2014-23ARPU3.5万元万元/年

2023年ARPU约6万元/年 起步期不高，基础会员费3000元/年；综合ARPU或8000元品类 综合品类 侧重机械、工业品 日用品为主收费标准

2.98万元/8元/年，行业领袖50万元/年；广告费：基础3万元/年；OKKI费用等

金牌会员：3.11/会员：5.98/年；AI费用0.98万元/年

基础服务费、深度服务费等模块；深度服务包括流量推广、履约、AI工具等展望未来：技术密集型品类及AI是重要方向。B2B市场正经历结构性扩张，产品品类正从消费品主导向消费+工业双新型品类有望成为未来的核心增长极，头部平台有望依托资源禀赋优势抢占先机。AI技术的不断发展和应用，头部平台凭借其技术、资本和供应链优势，有望在新一B2B行业有望延续强者恒强。全链路服务、AI赋能、拓区域及拓品类，三项核心能力构筑竞争优势中国制造网具资源禀赋及全链路服务优势，会员生态持续繁荣中国制造网凭借长期的优质服务和专业运营，积累了大量优质B端客户资源、深厚的外贸数据沉淀及客户信任，是国内领先的全链路外贸综合服务平台。199620218.3走向国际市场的重要桥梁和海外采购商采购中国产品的重要网络渠道。220+6000B买家，其中制造商/80%B的技术迭代和创新能力，能够快速响应国际市场需求。图19：中国制造网致力于为中国供应商和海外采购商挖掘全球商机，为双方国际贸易的达成提供一站式外贸服务公司官网中国制造网采用会员订阅+增值服务的商业模式，会员分免费、金牌及钻石会员。会员订阅属于基础服务，订阅方案分为免费会员、金牌会员和钻石会员三类。金牌会员收31100元/59800元/增值服务涵盖平台提供营销推广、在线交易等类目增值服务，涵盖随心投、翻易番2.0障，同时营销推广模块有助于品牌进一步提升营销势能。6权威机构认证审核

认证供应商服务是指中国制造网联合知名第三方机构为网站高级会员提供全方位审核20236对认证服务焕新升级，新形象、新内容、新权益，拥有四大权威机构认证（SGS、BUREAUVERITAS、TUVRheinland、CENTRETESTINGINTERNATIONAL）企业专属线上展厅 线上虚拟办公室，产品发布管理，随时省心；打造个性化展示区，全方位展示企业优势；及时查收买家询盘，让商机尽享触手可及全渠道多终端全方位推广；触屏+App双赛道，占领移动端流量高地；全球专业展全渠道多终端全方位推广精准捕获商机公司官网

会，线下助推品牌出海；主流搜索引擎，稳步提升强化曝光优势；十五大多语站点，多元化的数字智能营销智能化数字营销服务，定向助推精准匹配；优质询盘一对一发送，精准捕获目标买手掌握表7：中国制造网增值服务一览产品名称 简介 价格名列前茅

10个名列前

固定第一8000元/年起；随机排名前十4000元/年起多维展台 智能抓主打品，过图、态视频及直等多体形，产品优和企业力全位展在海买面前，推供商提品牌销能。翻易番在原先产品全面升级曝光力度，尽享黄金位置曝光优势；系统多维匹配

19800元/年A+类关键词16000元/年；A类关键词12000/翻易番2.0随心投精品橱窗触屏展位云展会公司官网

更精准，直击买家需求，助推企业询盘获客更直接。独享优势资源位的优先曝光机会，系统依据所属行业提供智能化推荐，随时掌握行业最新热词；实时查看搜索热度，辅助决策更全面科学；广告位动态实时提醒，彰显商家的推广专属优势。精品橱窗是针对企业品牌、产品信息的推广服务，支持视频或图片形式展现。当买家用关键词搜索产品时，精品橱窗广告会随机呈现在关键词搜索结果页右侧前五页的前十位，其中，精品橱窗固定第一将保证在关键词搜索结果页右侧的第一位展示。以视频的动态呈现，吸引买家眼球，提升访问转化率。）10SMARTEXPO”“、“智能匹配”、“”

年；B类关键词8000元/年；C类关键词4000元/年39800元/年固定第一8000元/年起；随机排名前十4000元/年起固定前二6000元/年起；随即排名4000元/年起12800元/场表8：中国制造网会员对钻石及金牌会员提供了丰富的权益免费会员金牌会员免费会员金牌会员钻石会员产品数量20条产品数量1000条产品数量3000条产品更新次数30次/天主打产品7个主打产品10个产品更新次数2000次/天产品更新次数6000次/天账户推广多图/富文本多图/富文本优化助手优化助手产品图册210个产品图册210个展示厅展示厅高清全景（可选，最多6张）产品动图（可选，最多10个）图片拍摄（可选，最多100张）产品视频（可选，最多3个）RFQ报价10条/天RFQ报价10条/天商机营销

访客营销5次/天数据分析 数据罗盘 数据罗盘公司官网中国制造网收入及付费会员人数均呈现持续增长态势。2023-24年公司预收服务款显著增长，分9.58/11.5319.3/20.4%，预收服务款作为未来收入确认的核心指标表现亮眼；20202.0420252.98万个，CAGR7.87%表ARPU亦稳步提升。因此，基于预收服务款以及付费会员、ARPU我们继续看好中国制造网后续增长趋势。图20：中国制造网收入持续长 图21：中国制造网付费会员数持续增长预收服务款(亿元) 中国制造网收入(亿元） 付费会员(万人) 增速16141210864202020 2021 2022 2023 2024

3.53.02.52.01.51.00.50.0

30%25%20%15%10%5%0%-5%除发力线上，中国制造网亦强化线下服务场景。2025H1，中国制造网落地50余场线下展会及商务采洽活动，其中包括美国拉斯维加斯消费电子展览会、德国汉诺威工业博览会、阿联酋迪拜电力及新能源展览会等具有全球影响力的行业盛会，并通过特展系列活动深入开拓海外市场；于巴西成功举办海外直采大会，为平台买家与中国供应商搭建了线下交流合作的桥梁，有力促进了商机的撮合；在阿根廷举办特展，带领中国供应商跨越半球开拓市场，实地考察当地商业环境，获取一手市场信息，进一步提升了平台在全球市场的品牌影响力与商业价值。AI赋能业务提效，有望打造第二增长曲线中国制造网早在2017年引入AI技术，2023年起加速打造AI产品矩阵。2017AI技术，在客户服务、智能营销、图文内容生成等方向进行了AI2023AI20AI技术AI表9：公司先后推出AI麦可、Mentarc、SourcingAI、MoliAI四款AI产品AI麦可依托中国制造网20余年的数字化外贸推广经验，结合AI技术在外贸营销领域的多场景运营AI麦可MoliAiSourcingAIMentarc公司官网

模式，为出海企业提供智能化、自动化的解决方案，提升运营效率和数字竞争力，帮助企业更快捕获优质商机。MoliAI是“焦点领动”独立站AI助手，为跨境贸易企业网站运营人员提供有价值的网站内容参考信息和建议，提高网站运营人员网站内容创作和运营效率。SourcingAI是全球买家的采购助手，提供高效智能的采购体验，包括：智能筛选器，辅助采购决策；快速报价，简化与供应商的沟通；定制推荐，匹配商家需要的产品和供应商。MentarcAIAgent方面的难题，让每个人能“低进入门槛、高发展空间”AIAI实现跨境生意闭环。（一）AI麦可成为“AI外贸能手”AI麦可自退出后历经多轮迭代，从文案生成、内容翻译等基础任务升级为能规划并执行完整外贸工作流的AIAgent智能体。202411月，AI4.0AIAI变，能够自主规划并高效执行从潜在客户识别到订单管理等外贸全流程。平台运营方面，通过智能优化产品名称和关键词提升产品的曝光量，优化后的产品曝光量21.5%2145秒。图22：AI麦可历经多次迭代公司官网表10：AI麦可分为标准版与专业版功能分类具体功能与权益AI麦可-标准版AI麦可-专业版访客营销自动化、采购需求智能匹配√√自动化任务

AI接待、询盘跟进、新客分析 × √客情维护、产品机会挖掘、近90天无访问产品调整 √ √背景消除 √（仅限Virtual√Office使用）√

AI背景图、智能裁剪 × 视频生成 √（不含数字人） 快速撰写、模板发品、URL发品、文件发品 √ √产品润色、重复产品名称调整、重复产品图片 √ 调整翻译解析、生成回复、商机提炼 √ √全网挖掘 × √内容创作

智能排版、实时翻译、多语翻译、多语改写、自由撰写 √ √机会发现公司官网

社媒创作、社媒营销 × √撰写开发信 √ √智能拓客、行业情报 × √表11：AI麦可有四种定价策略AI麦可专业版AI麦可标准版加油包体验包价格1980元/月1280元/月100元可购买200个电量，有效期30个自然日20元可购买200个电量，有效期30个自然日电量10000⚡/月6000⚡/月公司官网备注：1次任务执行对应1个或数个电量。AI麦可会员人数及渗透率稳步提升。2024年付费购买AI麦可的会员累计超9000位(不含试用体验包客户)，渗透率达32.8%同比翻倍提升，现金收入突破4500万元。2025年累计购买过AI麦可的会员数为18,494位(不含试用体验包客户)，渗透率达62.1%同比翻倍提升，现金收入9083万元/+88.5%。我们看好AI麦可渗透率延续提升趋势。图23：AI麦可付费会员及渗率持续增长 图24：AI麦可现金收入大幅长AI麦可付费会员(万人) AI麦可渗透率 AI麦可现金收入(万元)

2023 2024 2025

0.0%

0

2024 2025业绩快报我们认为：AI麦可对外贸企业将实现成本降低及效率提升，根据我们测算，假设AI在外贸领域的渗透率达到10%，则2030年AI代替人力成本的市场规模可达到284亿元。假设条件：1、外贸专员人力成本。根据职友集，目前进出口/国际贸易公司外贸业务工资为7-12万元/9.5万元/13万()；AI26万元。253.178万家，CAGR7.99%，我们假设57%()。表12：AI在外贸领域渗透率及代替人力成本的市场空间测算20252026E2027E2028E2029E2030E外贸企业数量(万家)7883.589.395.6102.2109.4两名外贸专业人力成本(万元)262626262626人力成本空间(亿元)202821702322248426582844AI在外贸领域的渗透率敏感性分析AI代替人力成本的规模(亿元)20252026E2027E2028E2029E2030E5%10110811612413314210%20321723224826628415%30432534837339942720%40643446449753256925%507542580621665711职友集、新浪财经、金融界等（二）SourcingAI：GEO叙事背景下买家侧AI工具的拓展潜力公司2024年上线SourcingAI，2025年10月升级2.0版本。SourcingAI2.0买家可以用自然语言描述需求，或者上传产品图片、设计图纸等资料，由SourcingAI结构化理解，并在“商品-工厂”数字档案库中匹配更合适的供应商。此外，SourcingAI2.035%。我们认为：SourcingAI对采购商可实现提效降本，根据我们测算，假设付费采购商渗透率达到30%、会员费400元/年，则可实现32.4亿元市场空间。假设条件：120232700AI10/20/30/40/50%(敏感性分析)。2260/680元/年(中国地区两档)、Costco299元/(中国地区)SourcingAI200/400/600元三档()。表13：SourcingAI渗透率及市场空间测算采购商(万家)2700付费采购商占比10%20%30%40%50%付费采购商(万家)27054081010801350会员费(元/年)200400600200400600200400600200400600200400600市场规模(亿元)5.410.816.210.821.632.416.232.448.621.643.264.8275481公司官网综上所述，我们梳理出公司拓展AI工具的三条核心结论。效率：AIAI知识和平台数据的结合，可明显降低错误输出、提升运营效率。协同：AI麦可帮助卖家更有效地展示产品、回应商机并管理后续运营；SourcingAI帮助买家更快、更准确地提出和澄清需求，并找到匹配度更高的供应商。这种卖+买的协同不仅意味着获客效率的提升，也意味着在风险控制和成本控制方面拥有了新的抓手。展望：AIAI产品矩阵，从而在智能化转型的浪潮中持续领跑，为更多外贸企业创造价值。精细化运营叠加技术创新，拓区域、拓品类存在更多看点公司通过网站性能升级、多语站点深度优化、网站图文质量分阶段提升以及流量策略优化等方式，积极拓展多元区域、多元品类。2025H1，中国制造网实现整站流量同比增长35%，其中重点新兴市场区域更是表现亮眼，45%43%41%39%35%。运动健身等行业在平台上的流量增长迅猛，极大提升了交易达成的可能性。区域方面：公司在深耕欧美传统市场以外，加快小语种市场拓展。2023年4月，中国制造网上线5个小语种站点(印地语、泰语、土耳其语、越南语和印尼语)，为中国供应商提供本土化语言支持，202316个语言站点，并通过AI图25：中国制造网已覆盖主的小语种地区 图26：以西语为例，买家来全球多个区域西班牙 墨西哥 哥伦比亚 智利2%秘鲁 阿根廷 委内瑞拉 厄瓜多玻利维亚 乌拉圭 1%美国 巴拉圭2%2%3%4%公司官网 公司官

5%6%7%10%

10%

27%14%品类方面：公司加码轻工行业。因全球多国取消小额免税致消费端成本上升、行业加速向B端转型，中国制造网推出“十大轻工”赋能计划，主要包括服装饰件、纺织、消费电子、计算机产品、轻工日用品、玩具、箱包和礼盒、运动健身和休闲娱乐、工艺品、办公文教。中国制造网将通过资源倾斜与企业端渠道对接，助供应商把握企业端增量。我们认为轻工作为中国外贸优势领域，或有望帮助中国制造网进一步打开长期发展空间。数据印证：公司强化技术创新研发为新区域、新品类发展奠定良好基础。公司建立了完善的技术体系，包括先进的信息处理和实时交易技术、跨端开发及应用技术等，为公司业务的稳定运行和创新发展提供了坚实保障。2020-251.39%境电商行业各公司中位居领先水平。图27：公司保持较高的研发度 图28：公司研发费用率位居境电商行业前列

研发费用(亿元) 研发费用2020 2021 2022 2023

8%6%4%2%0%

焦点科技 安克创新 绿联科吉宏股份 赛维时代 致欧科2020 2021 2022 2023 2024盈利预测与投资建议盈利预测我们对公司2025-27年盈利预测做如下假设：B2BARPU均持续增长；②品类、扩区域；③AIARPUB2B2025-27年17.15/19.81/22.6817.2/15.5/14.5%。⚫2025-2780.54%、80.55%80.57%(B2B业务毛利率分80.8%80.82%、80.84%)AI赋B2B⚫ 2025-2734.5%、33.5%、33.3%11.2%、12.7%、9.3%，销售费用主要由工资及福利费、代理服务费构成，销售费用率延续降低主要因公司规模优势增强、销售费用摊薄，公司管理费用率先增加因股权激励费用影响、后降低同样因费用摊薄。2025-278.3%。2025-2719.14/21.85/24.7715.3/14.2/13.4%；5.02/5.62/7.1711.2/12/27.6%。14：公司营收分类预测表2023A2024A2025E2026E2027EB2B业务销售收入（百万元）1,324.11,463.61,714.61,981.12,267.7增长率5.2%10.5%17.2%15.5%14.5%毛利率80.0%80.9%80.8%80.8%80.8%保险业务销售收入（百万元）113.2115.6117.9120.2122.6增长率-0.8%2.1%2.0%2.0%2.0%毛利率97.0%97.5%97.5%97.5%97.5%商业服务销售收入（百万元）29.532.134.737.139.4增长率10.6%9.1%8.0%7.0%6.0%毛利率21.1%23.3%23.4%23.4%23.4%商业贸易销售收入（百万元）41.128.924.622.120.4增长率-18.9%-29.6%-15.0%-10.0%-8.0%毛利率63.4%58.6%70.5%70.5%70.5%其它销售收入（百万元）11.620.522.624.827.3增长率-15.7%77.4%10.0%10.0%10.0%毛利率53.6%62.4%71.0%71.5%72.0%合计1,519.31,660.81,914.42,185.42,477.4增长率3.8%9.3%15.3%14.2%13.4%综合毛利率79.4%80.3%80.5%80.6%80.6%预测投资建议公司所在行业为跨境电商(属互联网电商子板块)，盈利状况整体稳定，同行业竞争充分，采用同行业可比公司相对估值方法。我们主要选择同为跨境电商的安克创新、绿联科技、吉宏股份以及同为互联网电商行业的壹网壹创、若羽臣、青木科技作为可比公司，同时考虑到公司具有鲜明的AI2026PE32.82026年33倍PE，对应公司目标价约58.41元，首次给予“买入评级”。表15：可比公司估值最新股价EPS(元/股)PE估值公司代码公司名称(元人民币)2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E绿联科技30160669.821.111.662.323.0962.6642.1330.0722.58安克创新30086697.103.944.976.117.5424.6219.5515.9012.88吉宏股份00280317.230.400.640.821.0542.6627.0121.1316.49壹网壹创30079238.050.320.500.650.81118.6575.4158.2147.10若羽臣00301028.760.340.581.051.4784.6949.4927.3119.52青木科技30111064.700.981.412.363.3366.1345.8827.4119.43值得买30078552.800.380.540.690.84139.5397.9676.6262.80调整后平均74.9647.9832.8225.02备注：最新股价取自2026年3月3日收盘价。风险提示海外通胀及衰退风险。若海外主要经济体通胀压力持续高企甚至陷入衰退周期，将直接抑制终端消费者的实际购买力与需求意愿。公司核心业务中国制造网作为连接国内供应商与海外采购商的关键平台，其业务增长与海外市场需求高度相关。一旦海外需求出现显著收缩，可能对公司外贸撮合效率及营收增长带来不利影响。关税风险。2025年以来，部分国家基于保护本土产业等目的，相继上调进口关税，全球贸易保护主义有所抬头。关税成本的上升将直接压缩外贸企业的利润空间，削弱其出口意愿与竞争力。作为服务于外贸企业的平台，上述政策变动可能传导至平台客户群体，影响其业务活跃度与付费意愿，进而对公司业务拓展构成挑战。新技术应用不及预期。随着以ChatGPT为代表的新一代人工智能技术快速发展，其在外贸服务领域的应用前景备受期待。然而，新技术从概念验证到实际应用、再到商业化落地，仍面临诸多不确定性。若相关技术应用不及预期，可能导致公司在提升服务效率、优化用户体验等方面的投入回报周期延长，或影响其长期竞争力构建。其它电商平台的冲击。当前B2B跨境电商市场竞争日趋激烈，公司面临来自阿里巴巴国际站、Chinagoods、中国敦煌网等多家成熟平台的竞争压力。上述平台在用户基础、产品功能、服务体系等方面各具优势，若公司在用户体验、市场拓展或服务创新上未能持续保持差异化优势，可能在存量市场竞争中面临份额被挤压的风险。假设条件变化对测算结果影响的相关风险。若相关假设条件发生变化，或导致测算结果发生变化