大疆创新科技融资问题探讨

大疆创新科技融资问题探讨大疆创新科技融资问题探讨[摘要]我国民营经济已经成为推动我国改革开放持续发展不可或缺的力量，成为提供国家税收的重要来源、提供创业就业机会的重要领域、推动技术创新的主要主体，为我国社会主义市场经济发展从高速增长转变为高质量发展、向服务型政府转变、新旧动能转换、国际市场开拓等发挥着重要作用。但目前民营企业遇到市场低迷、融资困难、转型艰苦的问题，而融资难问题尤为突出。制约着我国民营企业健康发展的问题目前集中于金融机构对民营企业存在不敢贷、不愿贷，融资难融资贵等问题。民营企业需要探索和创新出符合自身的融资方式，才能为企业发展得到资金的支持，让企业更有竞争力。本文通过阐述我国民营企业所处的融资大环境和面临的融资的问题，以大疆创新科技公司为例，介绍其新型的竞价融资方式，为更多民营企业提供融资思路，帮助民营企业提出发展设想。[关键词]：民营企业；融资；筹资渠道

DiscussionONFINANCINGPROBLEMSOFDJIINNOVATIONTECHNOLOGY[Abstract]China'sprivateeconomyhasbecomeanindispensableforcetopromotethesustainabledevelopmentofChina'sreformandopeningup,becomingthemainfieldofentrepreneurshipandemployment,animportantsubjectoftechnologicalinnovation,animportantsourceofnationaltaxrevenue,andplayinganimportantroleinthedevelopmentofChina'ssocialistmarketeconomy,thetransformationofgovernmentfunctions,thetransferofsurplusrurallabor,andthedevelopmentoftheinternationalmarket.Butatpresent,privateenterprisesmeetpartofthemarket,financingofvolcanicmountains,transformation,andespeciallythefinancingproblem.Financialinstitutionsarereluctanttolendanddarenotlend,andtheconsumptionstructurehasbeencomprehensivelyupgraded.Atpresent,theproblemsrestrictingthehealthydevelopmentofprivateenterprisesinChinafocusontheproblemsthatfinancialinstitutionsdarenotandareunwillingtolendtoprivateenterprises,suchasdifficultandexpensivefinancing.Privateenterprisesneedtoexploreandinnovatetheirownfinancingmethods,soastogetfinancialsupportforthedevelopmentofenterprisesandmakethemmorecompetitive.ByexpoundingthefinancingenvironmentandproblemsfacedbyprivateenterprisesinChina,thispapertakesDJIinnovationandtechnologycompanyasanexampletointroduceitsnewmodeofcompetitivefinancing,soastoprovidefinancingideasformoreprivateenterprisesandhelpthemputforwarddevelopmentplans.[Keyworlds]privateenterprise；financingproblem；DJI目录绪论 大疆创新科技融资问题探讨彭维轩绪论改革开放以来，在党的方针政策指导下，我国非公有制经济逐步发展起来。公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，是中国特色社会主义制度的重要组成部分。民营经济贡献了超过50%的税收收入，六成以上的国内生产总值，提供了七成以上的技术创新，八成以上的城镇劳动力就业岗位，包括了九成以上的企业数量。但由于民营企业面临自身实力的不足，融资环境制约，国家出台支持民营经济发展的金融政策落实不到位等一系列因素，导致了民营企业在融资问题上难以得到有效解决，限制其发展。民营企业的发展需要资金支持，无论是正在起步阶段还是正在蓬勃发展的民营企业，因此需要对自身企业融资模式和方式有清楚的认识，开拓更多的融资渠道，才能有效解决民营企业融资难融资贵的问题，促进其积极健康发展。本文以大疆创新科技融资方式创新为例，从大疆创新科技的竞价融资方式来进行研究，对大疆的财务状况和未来市场前景进行分析，得出企业通过竞价融资来筹集资金的可行性结论，为我国民营企业除传统的融资方式外提出其他创新方式选择，摆脱目前民营企业处于融资难融资贵的困境，从而保证企业资金流运转顺畅，将企业融资风险降低。一、民营企业融资概述（一）民营企业的定义民营企业是对于民营企业类型的简称，是指所有的非公有制企业。除国有企业、国有资产控股企业和外商投资企业以外的所有企业，民营企业包括独资企业、合伙企业、有限责任公司和股份有限公司。民营企业是除“国有独资”、“国有控股”外，其他类型的企业只要没有国有资本。民营企业的经营模式需要筹集资金、自主经营、自负盈亏。（二）民营企业的融资方式按不同的依据标准进行分类，民营企业拥有多种融资方式。如表1所示：表1-1民营企业的融资方式分类依据具体分类资本来源内部融资、外部融资资本所享受的权益债权融资、股权融资1.内部融资和外部融资内部融资指的是企业在企业内部开辟资金的资本来源。内部融资是一般无须花费筹资费用，具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点。这种方式保密性好，企业不必向外支付借款成本，因而风险很小，但资金来源数额与企业利润有关，在民营企业融资方式占比重较大。外部融资是指企业通过投资者或投资机构获得更多的资金。外部融资能速度比较快筹集到资金、融资弹性也更大、获得资金数额量大，但同时也加大了融资风险，企业需要负担高额融资成本。企业常见的外部融资渠道有银行信贷资本、政府财政资本、非银行金融机构资本等多种方式。2.债权融资和股权融资债权融资是指企业通过债务的方式来筹集资金。首先，企业必须承担资金的利息，在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。民营企业债权融资方式主要可分为六类：民营企业所有者的私人信贷（相当于私人借贷）、企业间商业信贷、租赁、银行或其他金融机构贷款、从资本市场融资和利用外资。股权融资是指企业的股东通过签订协议让出部分企业所有权，引进新的股东和新的资本，同时使总股本增加的融资方式。一般分为公开市场发售和私募发售，企业无须为股权融资所获得的资金来支付本金和利息，但新股东将与老股东需要一起分享企业利润和亏损。长期性、不可逆性、无负担性是股权融资的突出特征。二、民营企业的融资现状及存在问题（一）民营企业融资现状1.融资需求不断扩大在我国经济不断蓬勃发展形势下，民营企业融资的规模也不断扩大。民营企业在发展的过程中需要筹集更多的资金才能让企业自身不断的发展，也大大地激发了民营企业融资的热潮。2016年，中国非金融类对外直接投资1700多亿美元中，民营企业就有六成左右；A股3200多家上市公司中民营企业也超六成；IPO募资总金额超1500亿元。一方面是资本雄厚的结果，“一带一路”更是给我国民营企业带来了新的机遇，可以利用发达国家资金宽裕、借贷成本低的优势，另一方面是我国正处于经济由高速增长向高质量发展的转变，政府鼓励更多的民营企业“走出去”发行境外债券募集资金，使我国民营企业将会更加发展壮大。2.融资方式不断增加随着民营企业融资规模和需求加大，我国民营企业的融资方式也呈现多元化的趋势。从最开始的资本积累、内部集资到上市融资、发行债券融资、不动产抵押贷款融资、存货质押融资，再到民间融资、信用担保融资、应收应付账款融资、知识产权质押融资、可转换债券融资及个人委托贷款、自然人担保融资、互联网金融平台融资等50多种融资方式，多元化的融资方式为民营企业和国家经济发展注入了前所未有的活力。但同时也给民营企业带来了问题，融资方式的多元化使企业在选择符合自身条件的融资方式时出现困难，近年来也出现了民营企业向民间贷款融资而出现了企业倒闭的现象。（二）存在问题1.政府支持不够民营企业的发展离不开政府政策与资金扶持，近几年有所好转，但仍存在一些问题。第一，从历史和我国经济体制来看，人们普遍认为向民营企业比国有企业投资可靠度更低，风险更高，因此无论是税收优惠政策或金融机构贷款都向国企倾斜，金融机构考虑到资信状况、盈利能力及政府担保等方面，贷款的主要对象为国企。第二，税负重，公关费用多。高额税收一直压制着民营企业的发展，中小民营企业无力解决资金周转与高额税负间的关系，政府的补贴减税政策也不能完全解决问题，且减免税政策宣传不到位，部分民营企业对政策不了解。第三，政府领导、规划不够使我国缺乏完善的信用担保体系。民营企业通过民间借贷带来了不良的结果。第一，由于货款收款滞后导致借款未能及时归还，企业通过拆东墙补西墙的方法，容易造成企业陷入不断借款的恶性循环。二是民间借贷利率高很多，高企的利息往往导致企业破产甚至家破人亡。三是由于大多数民营企业资信水平较低，导致相互担保的风险。2.法律法规不健全，监督缺位管理监督机制缺位主要有三方面原因。首先，民营企业多为家族企业，管理多为高度集权，不利于监督的实行，使得企业自身的管理机构缺乏有效监管，存在严重管理混乱，随意性，以及包庇性。其次，缺乏专业审计评估机构的服务，企业存在会计行为不规范、假账现象，使得民营企业资信状况差。最后，民营担保机构存在成立时间短、实力较弱、专业性不强、信用不高的问题，不能很好地为民营企业发挥担保作用，缺乏风险补偿机制。现阶段我国的专门为民营企业服务的评级机构及民间担保公司发展较缓，与民营企业的发展现状不匹配，导致不能满足民营企业的需求。我国现行法律制度对民营企业的权利义务缺乏应有的保障。虽然我国已经针对民营企业制度了一些法律，同时央行也颁发了促进民营企业发展的指导性法律，但都由于颁布的法律落地性和可操作性不强，导致部分条款在执行起来存在一定阻力，因此民营企业获得金融机构支持的保障度大大降低。3.企业资信水平不高最近几年，民营企业借贷违约和企业倒闭状况有加重的趋势，使民营企业加重了融资难度。在我国，多数中小民营企业在财务披露方面都或多或少模糊和造假，美化报表，向银行提供含有大量虚假信息的审计报告。除少数规模较大，经济实力较强的民营企业财务信息透明度高外，因此增加了金融机构甄别信息真伪的难度，加剧了投资者对企业的不信任。部分民营企业很难做到真正诚实守信，一到破产边缘就想方设法逃避银行债务，钻法律漏洞，将包袱丢给银行，不仅抹黑了民营企业形象，也打击了金融机构对民营企业资金支持的主动性。因此银行在选择企业贷款前会从其盈利能力、资信水平、资金流动性等多方面考虑。4.企业管理水平差我国民营企业大多为以生产为主的制造业企业，技术较落后，产品种类较少，创新研发投入力度，没有树立品牌意识，对行业发展信息未及时有一个准确的把握，对未来行业和企业自身发展没有具有前瞻性，对不停变动的消费者需求难以把握，企业核心竞争力较低，最终都只能企业宣布破产倒闭。同时作为企业的所有者兼顾了投资者和经营者的两重身份，员工处于被动的“打工者”地位，参加企业管理的意识和机制缺失。企业所有者一定程度上决定了企业的经营方式和策略，具有较大的局限性，驱使我国民营企业发展受限。虽然民营企业所占经济总量大，但个体规模较小，发展不平衡。很多中小型民营企业注册资金少、技术简单、产品单一、资源能耗成本高、法律意识淡薄；缺乏财务信息透明意识，公众难以获得信息，投资机构对这些信息知晓甚少自然降低了对其投资的兴趣；。三、大疆创新科技融资现状分析（一）大疆创新科技的简介大疆创新科技有限公司（简称DJI），位于广东深圳，由香港科技大学毕业生汪滔等人在2006年创立，作为无人飞行器的研发和生产商在世界市场处于领先地位，其主要经营业务为无人机，广泛应用于影视、地产、新闻、救援、农业、消防、遥感测绘、能源、野生动物保护等多个领域。其市场份额占全球消费级无人机市场中70%以上，而在国内的消费级无人机市场上，大疆高达九成以上市场份额占有率，消费级无人机市场占有率在中国及全球位居第一名。商用飞行控制系统作为第一代产品，大疆逐步地研发推出了一系列消费级和专业级的产品。大疆逐渐填补了国内外多项在无人机领域的技术空白，并成为全球同行业中领路者，大疆的核心发展方向是“飞行影像系统”，通过不同层次的无人机产品，带给消费者全新的飞行拍摄感受，让更多消费者接触到无人机和无人机拍摄。大疆是中国智能制造行业具有代表性的企业，代表着机器人、芯片、新能源等创新科技行业中一些优秀公司发展历程。从一开始，在蓝海红利巨大发展空间的驱动下，依靠技术的持久化成为行业领跑者，然后在市场博弈中结合自身发展，不断调整战略，开始差异化竞争、国际化和多品类扩张。（二）大疆创新科技近年来的融资情况大疆创新自成立以来获得5轮融资，投资机构分别有远瞻资本、麦星投资、红杉资本中国、创璟资本、远瞻资本、溪林投资等。一般来说，民营企业在成长期阶段，通常会聘请专业财务顾问寻找可靠的投资者，通过对公司发展前景、市场价值、营收情况等，进行多维度专业评估，从而筛选出投资人，为公司上市进行背书。而在二级资本市场遭遇资本寒冬，一级人民币市场普遍惨淡，互联网公司扎堆IPO的时候，通过上市来筹集资金成为了普遍现象，选择暂时不上市的大疆，在融资方式上进行了创新。2018年4月，大疆开展了新的一轮金额估计为10亿美元的战略投资，此轮以创新型融资方式—竞价融资，开创了民营企业融资首例。表3-1大疆融资数据时间轮次金额投资方2012-01-25天使轮1000万人民币远瞻资本2013-01-01A轮数千万人民币麦星投资2015-01-23B轮数千万美元红杉资本中国、远瞻资本、创璟资本2015-05-06C轮7500万美元AccelPartners、溪林投资2015-05-31股权转让3000万美元新天域资本2018-04-06战略融资10亿美元未披露资料来源：IT桔子。（三）大疆创新科技竞价融资1.竞价融资竞价融资是指利用价格供求平衡理论和信息对称与借款资金的匹配正相关理论，整合各自的金融价值，挖掘各自需求，利用竞价模式，实现资金需求方和资金供给方的信息交流最大化，实现融资的利率、效率、金额、风险偏好的最优方案。大疆所制定竞价融资的规则是以一种“D类+B类”股票结合的新形式融资方式来呈现，即投资机构需要投资一定比例的D类无收益普通股，才能有机会获得B类普通股的融资资格。单个机构的最高投资限额为5亿美元(B类股票)和1，000万美元(初始投资)，而D类股票没有最低投资要求。在相同的条件下，大疆表示他们将优先考虑认购D类股票金额总数值较大的投资者。所有提供高D/B认购率的投资者均可参与认购，不接受任何个人或中介机构的推荐，所谓价高者得。三年锁定期限届满后，投资者可要求大疆回购其持有的D类股，但是回购价格以投资成本价格为标准。同时，大疆将有权根据是否按照最近一期官方估值，选择回购投资者持有的部分或全部B类股。届时，按照大疆与投资者签署相关合同，若大疆行使该项回购权，投资者将有义务将回购的股份按照最近一期官方估值出售给大疆。2.竞价融资的优势大疆通过竞价融资的方式一方面有利于降低企业融资成本和减少股权的稀释，一方面有利于企业筛选出优质可靠的投资者。在大疆竞价融资的规则下，第一轮融资仍有近100家机构参与到本次竞争当中，其申购额远远地超出了计划中融资额30倍。而在第二轮投资者竞价的结果中，出现了高达1.61:1的D类和B类股平均认购比例。面对投资机构积极认购的情形下，大疆不仅获得超出计划的融资额度，而且在股权结构方面，采用了类似于“无息债”的D类股进行风险对冲，对于股权的稀释也相对有限。在使用较少股权融资的情况下，大疆依然保持着快速增长的统治力。针对目前企业融资面临着资本总是碾压企业家，给空承诺，签TS又不投，签约不打钱，最终导致企业资金链的断裂。虽然上市是融资的一种手段，但大疆通过竞价融资方式证明了即便不上市，也能够得到比上市融资还要多的资金，大疆竞价融资的出现一定程度上改变了目前投资方和筹资方不平等的地位。3.竞价融资可行性分析大疆竞价融资策略的制定一方面得益大疆在无人机领域拥有的技术壁垒，另一方面在于大疆在未来无人机市场的领先地位。（1）大疆创新自身发展大疆是一家拥有着“高技术壁垒”、“无人机霸主”、“独角兽”概念的企业，从2018年203家中国独角兽公司本年的行业分布和企业发展总体趋势报告来看，在涉及的18个行业当中，大疆以220亿美元的估值位居排行榜的第七。从2012年到2017年，大疆在消费级无人机领域发展非常迅速，从大疆的财务数据显示，2015年至2017年，大疆营收分别为59.8亿元、97.8亿元、175.7亿元人民币，增速维持在60%以上。净利润则从14.2亿元跃升至19.3亿元和43亿元人民币，在2017年净利润增长率达到122.8%。其中，作为大疆的主要收入来源，在2017年大疆总体销售额当中，消费级无人机的销售额占85%。因此，大疆极高的市场占有率和较高的净利润增长率是吸引着投资者的重要因素。表3-22012年-2017年大疆财务数据年度营业收入（亿元）营业增长率（%）净利润（亿元）净利润增长率（%）2012年1.6/0.5/2013年8.2399.60%//2014年27.2231.70%7.1/2015年59.894.80%14.2100%2016年97.863.50%19.335.90%2017年175.779.70%43122.80%同时，目前大疆的估值为220亿美金，市盈率和市销率分别只有32.23倍和7.89倍。相对于Parrot（派诺特，法国上市）、舜宇光学、海康威视在二级市场看到的三家公司平均57．7倍的市盈率，，而与大疆目前的估值相对应的市盈率还不到平均水平的50%还有进一步增长的巨大空间。而相对于未上市的独角兽公司，例如小米、滴滴出行、今日头条等，大疆的估值仍然处于其他独角兽公司的一半左右，但与其他仍处在亏损状态的公司不同，大疆已经实现了正向的营收了，对比一些目前实现了50亿左右净利润的已上市公司，比如小米的估值为560亿美元，但其营收占比90%的手机业务已经在不断下滑，而京东估值545亿美元，但其主要的电商业务也日趋饱和。而大疆实现了43亿的净利润，估值才220亿美元，且行业体量还在以平均40%的增速在增长。所以合理的预期，大疆的估值仍有一倍以上的空间（2）大疆市场前景大疆在无人机领域，有绝对的技术壁垒，产品综合性能领先市场至少两代，超过400多件国际专利，掌握无人机领域最核心技术。目前，大疆的产品分为消费级和专业级，销售对象遍布全球100多个国家及上千万的消费者。使用产品场景涉及公共安全、能源、建筑、农业等。自2006年创立至今，大疆跃居无人机行业全球第一，超越了法国的Parrot、美国的3DRobotics等大型的无人机制造商。由于大疆绝对的市场占有率，逼退和收购了绝大多数的竞争对手，在消费级无人机市场，大疆几乎没有竞争对手。在未来5年，其营业收入结构中约50%来自于无人机销售，25%来自于影像板块，剩下25%来自新拓展的业务。在现有两大业务板块中，预计2017-2021年消费级和专业级的无人机板块将累计达到市场规模880亿美元以上，影像板块年市场规模150亿美元以上。但2020年之后消费级无人机市场将达到饱和，增速将降至不到10%，而专业级无人机、专业级影像设备市场规模仍能实现100%的增长速度。

即使大疆拥有着很高的市场份额，但据权威机构预计，消费者和企业无人机的全球市场规模为90亿美元，预计未来五年将以每年约30%的平均速度增长。这意味着到2023年，整个无人机市场的规模约为334.1亿美元。而334.1亿美元的规模甚至不如腾讯2017年363.87亿美元的营业收入。大疆未来发展的上限受限于有限的市场规模。大疆需要以核心技术实力为依托，向三大新方向开拓市场，其中包括在教育方面，3岁+科技课程年市场规模100亿美元以上；在医疗影像AI方面年市场规模超过50亿美元；在新兴产业方面则集中于AI及先进制造、机器人等相关市场。四、大疆创新科技融资存在的问题（一）竞价融资负面影响虽然本轮估值10亿竞价融资最终筛出了优质的投资者，获得了超出原计划30倍的融资额，但也带来了一定的负面影响。大疆在本次竞价融资以邮件一对一通知投资者竞标入围结果，但就认购比例等具体的细则未向投资者公布。投资者只能参考过去中标公司和过去的交易价格。由于大疆采用D/B股竞价的方式，势必会提高投资机构的竞价成本，并压缩投资机构获利空间。部分投资者表示如果大疆不考虑上市，投资回报率并不乐观。大疆对这笔融资的用途、未来发展方向等没有给出清晰的答案，同时大疆也未开放财务尽调的资源。大疆竞价融资方式和对待投资者的态度会让大疆一旦公司发展遇到市场前景并不明朗、营业收入下降等一系列问题时，带来加倍质疑，在资本市场出现不被信任的情况，导致出现严重的融资问题。（二）融资渠道单一我国高新技术企业的资金来源渠道较少，往往只能单纯地依靠一两种融资渠道缓解资金缺口问题。与其他独角兽企业不同，大疆没有通过上市来融资，而是通过创新型的竞价融资方式，但单一的融资方式带来了一定的风险。大疆的竞价融资建立于其在无人机市场的高技术壁垒和极高的市场占有率。但大疆市场份额不能代表技术优势,在未来几年消费级无人机市场将趋向饱和，如何在新潜在市场发展和继续在研发上领先行业其他企业成为了大疆未来的关键。作为竞价融资的创新者，大疆只有继续保持较高的利润率和充足的现金流，才能用竞价融资方式为企业发展吸纳资金。五、改善民营企业融资困境的对策（一）政府加强政策支持，加大金融改革与创新为保证民营企业地位和参与公平竞争，应在政策调整和法律修订中充分地去考虑民营企业的作用。为弥补市场机制的不足，制定利于民营企业发展的税收优惠政策，需要充分运用财政调控的杠杆作用，以及提供特定的财政补贴和资助，以此援助公司发展，为其内部融资创造有利外部条件。推进金融改革创新试点，建立与民营企业发展相适应的地方中小金融机构。推动农村商业银行为民营企业贷款服务。借助互联网平台进行民营企业推广和融资。鼓励国有企业和进入稳定增长期的企业率先垂范去扶持中小民营企业发展。（二）建立健全民营企业法律保障体系，规范融资环境切实保护民营企业的合法权益，鼓励和支持其融资与发展，不断去完善金融立法。一是降低和规范民营企业的市场准入门槛，引导金融行业减少对民营企业的歧视；二是建立多层次资本市场相配套的法律法规体系，针对不同层级市场制定的制度，具体落实到组织方式、申请程序、批准程序等；最后，制定《民营企业信用评级标准和实施办法》等信用相关的法律法规，逐步完善民营企业信用风险评估体系的建立，对企业信用等级进行评级。（三）加强自身建设，提高自主创新能力提高民营企业的核心竞争力迫在眉睫。一是对创新驱动产能关系进行调整改造，通过产品创新来加快促进转型升级，为获得更得投资者可以采用建立股份转让和多产权结构等多元化方式。二是完善治理结构，建立管理权限分明、奖惩有度的现代企业，促进管理层与治理层分离，投资者与经营者分离，实现由家族管理向专业人才管理的规范化、科学化转变。通过明确权责管理机制，提高融资能力，降低发展风险，降低决策失误。严格审查财务报表，提高信息透明度，真实、公允地向金融机构披露会计信息，树立良好企业法人形象。三是加大技术创新研发投入，通过更新先进技术及生产设备，生产出符合市场的产品，努力提升品牌知名度，增强企业竞争力。第四，保持独立思考，掌握行业信息、找准发展方向。结语大疆创新科技在成长过程中完全依靠自身努力，是一家没有任何背景的民营企业。与其他独角兽企业通过上市的主流融资方式不一样,大疆创新科技通过创造性的努力,形成了有自身特色的融资方式—竞价融资，大大提高了融资的效率。作为我国拥有较高技术壁垒和较好发展前景的企业，通过创新性的融资方式为我国民营企业提供另外一种融资方式。在资本市场进入寒冬，新经济公司募资难度不断加大，只有根据企业自身所处阶段和情况，选择适应的融资方式，企业才能得到最好、最多的资金。大疆通过自身的条件所创新的竞价融资方式，改善了企业处于融资劣势的环境，为中国民营