类权益月报：3月精耕细作

正文目录回顾：在观望中修复 3权益：节后暖意渐显，关注逻辑切换 5节前偏谨慎，节后开门红 5稳市、AI叙事发生边际变化，资源品受到关注 7策略：趋势不明，宜精耕细作 10转债：当高胜率遇上低赔率 14当高估值遇上强赎，转债面临结构性挑战 14转债供给存在逐步放松的可能性 18转债继续把握泛周期品机会 20风险提示 24图表目录图1：2月，行情在观望中修复 3图2：2月，HALO策略主导市场，钢铁、建材涨幅领先 4图3：2月，HALO策略主导市场，钢铁、建材涨幅领先 4图4：春节假期之前，市场持续缩量，资金观望情绪浓厚 5图5：春节之后，杠杆资金出现回归迹象 7图6：2026年，隐含波动率两次经历脉冲式冲高后回落 8图7：2026年市场对AI的理解，从提升效率转变为部分行业的“威胁” 9图8：2026年，资金对资源品关注度提升 10图9：2026年2月底，情绪修复处于试探阶段 11图10：3月中下旬，国证2000绝对收益均值较高 11图11：3月中下旬，国证2000超额收益胜率达100 11图12：2026年，资源品涨价逻辑受到市场关注（截至2026年2月27日） 12图13：2026年2月底，TMT拥挤度接近40历史经验值 13图14：2026年2月，电力能源相关品种明显上涨 13图15：2025年以来，A股面对重大外部冲击均展现出了较强的修复能力 14图16：临近重要事件，转债兑现情绪再起 15图17：近期申购情绪一般，但并未出现去年8月般的“负反馈” 15图18：近期高价品种回落明显 16图19：超预期强赎转债时而有之 17图20：不赎回转债的溢价率分布缺乏显著规律 17图21：两会附近，高价转债估值表现不算太强 17图22：2026年1-2月，转债预案规模相对可观 19图23：交易所审核通过时间自去年以来已经系统性下降 19图24：中游制造（电力设备、基础化工、汽车等）和科技（电子等）板块预案显著较多 20图25：转债价格中位数仍处于140元以上 20表1：各价位转债估值仍处于历史高点 5表2：春节期间，海外股市基本上涨 6表3：2026年春节期间，贵金属和石油上涨 6表4：沪深交易所推出优化再融资一揽子措施 18表5：短期内值得关注的十大转债（2026/3/2） 21表6：红利板块相关转债（2026/3/2） 21表7：周期中游制造相关存量标的（2026/3/2） 22表8：主题催化下的重点行业存量标的（2026/3/2） 22表9：扩内需为首要任务，大消费品种，尤其是筹码结构相对较好的标的，值得重点关注（2026/3/2） 24回顾：在观望中修复2月，市场在遭遇冲击后持续修复。市场遭遇回调，资金观望情绪浓厚，成交额极致缩减并创下开年以来最低值。不过，“牛市延续”仍是市场共识。随着缩量调整接近历史经验极值，指数如期迎来企稳反弹。春节之前，受制于长假效应以及上方筹码密集区的压制，增量资金进场意愿暂春节休市期间，海外动指数连续放量上涨。12月整体来看，万得全A2.34%0.90%。图1：2月，行情在观望中修复50-5

10Y国债到期收益率右轴） 万得全A累计收益（%） 中证转债累计收益率

2.01.91.81.71.61.51.42025-06-30 行业方面，2月HALO策略主导市场。月初，在北美云厂商资本开支超预期及AI视频生成模型（Seedance2.0）发布的催化下，通信、传媒和AI应用相关题材一度活跃。随后，AI应用的快速发展也带来了破坏性的叙事，引发了对传统软件、影视等商业模式的担忧，资金押注软件的积极性随之降低，转而青睐确定性更高的硬件方向。节后，科技上游和资源品齐头并进，成为行情的两大核心线索：一方面，算力硬件（光通信、PCB及其上游等）持续受资金追捧；另一方面，受春节期间大宗商品涨价驱动，工业有色、石油等资源品表现强势。此外，作为算力发展的底层支撑，解决能耗问题的电力及电网设备板块也表现亮眼。从全月的客观情况来看，契合HALO策略中“传统制造业”与“重资产”属性的钢铁、建筑材料、环保、机械设备等板块涨幅领先；而受AI应用破坏性叙事冲击较深的影响，传媒及相关的影视、游戏、软件等板块则跌幅靠前。图2：2月，HALO策略主导市场，钢铁、建材涨幅领先5%

涨跌幅（2026.2.1-2026.2.27） 分位数（右轴）

100%0%综钢建合铁筑材料

设军备工

基电公础力用化设事工备业

交建轻通筑工运装制输饰造

美汽石有容车油色护石金理化属

电计家子算用机电器

社通食纺会信品织服饮服务料饰

房地产牧生渔物

银非商传行银贸媒金零融售22月上中旬，正股2026227日，8056.58%2日1.92个百分点；10040.79%个百分点；1302.9826.21%。图3：2月，HALO策略主导市场，钢铁、建材涨幅领先平价平价平价平价平价平价6555453525155-52025-07-01 从分位数来看，各价位转债估值仍处于历史高点。以反比例模型估算结果为例，从2017年以及2020年以来的历史分位数来看，各平价价位对应的转债估值中枢分位数均位于98%-100%区间。表1：各价位转债估值仍处于历史高点平价（元）8090100110120130估算估值历史分位数（2026/2/27，2017年起）反比例估算99.50%99.50%99.20%99.10%99.00%99.00%多项式估算99.40%99.50%99.40%99.10%--Log(x)估算97.80%99.40%99.10%99.10%99.00%99.00%估算估值历史分位数（估算估值历史分位数（2026/2/27，2020年起）反比例估算99.30%99.30%98.90%98.70%98.60%98.50%多项式估算99.10%99.20%99.10%98.70%--Log(x)估算96.80%99.10%98.70%98.70%98.60%98.50%注：模型测算方法参考我们此前发布的报告《如何测算历史可比的转债市场估值》权益：节后暖意渐显，关注逻辑切换2026A2142310个自然日。面对时间较长的休市安排，资金押注假期利好或利空的动机往往不强，更希望等待假期信号进一步明确后再做决策。体现在行情中，节前成交持续缩量，21321日量顶的一半，资金交易意愿不强。图4：春节假期之前，市场持续缩量，资金观望情绪浓厚全市成交额（亿元，右轴）万得全全市成交额（亿元，右轴）万得全A69506900685068006750670066506600655065002026-01-05

450004000035000300002000015000100002日（周五A）征收的大规模关税缺乏明确法律授权，特朗普政府依此对所有国家征收的对等关税，以及122条款《1974122条15%。对于全球大部分国家或地区而言，调整后的关税压力均较5%。其二，A股休市期间，全球股指普遍上涨。2205.50%，欧洲2.10%1.50%。节前部分资金担忧休市期间遭遇突发利空（2月初的冲击，这一压力因素基本排除。其三，科技方面，海外巨头动作频频且市场反应积极，英伟达受新产品预告利OpenAI下调算力支出目标的反应也较为平稳；同时，存储芯片涨价共识坚固，短暂回调即获资金加仓博弈；此外，AI应用的加速崛起提振了对上游算力硬件（光通信、等）及电力能源的需求，但也对传统软件公司的商业模式造成了冲击。资源品方面，受美伊谈判反复及地缘局势的催化，贵金属与原油价格大表2：春节期间，海外股市基本上涨指数对应国家2月16日2月17日2月18日2日2日2月202月13日韩国---3.1%2.3%5.5%法国0.1%0.5%0.8%-0.4%1.4%2.5%英国0.3%0.8%1.2%-0.6%0.6%2.3%意大利0.0%0.8%1.3%-1.2%1.5%2.3%欧洲STOXX0.1%0.4%1.2%-0.5%0.8%2.1%澳大利亚0.2%0.2%0.5%0.9%-0.1%1.8%纳斯达克-0.1%0.8%-0.3%0.9%1.5%德国-0.5%0.8%1.1%-0.9%0.9%1.4%标普500-0.1%0.6%-0.3%0.7%1.1%A50期货1.5%-0.8%0.4%0.2%-0.9%0.3%道琼斯-0.1%0.3%-0.5%0.5%0.3%印度0.8%0.2%0.3%-1.5%0.4%0.2%日本-0.2%-0.4%1.0%0.6%-1.1%-0.2%中国香港恒生0.5%----1.1%-0.6%彭博、华西证券研究所表3：2026年春节期间，贵金属和石油上涨 资产2月16日2月17日2月18日2月19日2月20日2月20日较2月13日伦敦银-1.0%-4.0%5.0%1.7%7.8%9.3%WTI石油0.0%-0.8%4.5%2.1%0.1%5.9%布伦特石油1.3%-1.8%4.3%1.9%0.1%5.9%伦敦金-1.0%-2.3%2.0%0.4%2.2%1.3%LME铝-0.8%-0.6%1.8%-0.7%1.1%0.8%黄金0.0%-2.8%2.1%-0.2%1.7%0.7%LME铜-0.2%-1.8%2.3%-0.8%1.2%0.6%大豆0.0%0.0%0.0%0.6%-0.2%0.4%豆粕0.0%-0.9%-0.7%0.1%1.6%0.1%LME锡-2.2%0.5%0.0%-0.6%2.0%-0.3%SGX铁矿-0.1%-0.5%-0.5%-0.2%-0.2%-1.4%彭博、华西证券研究所A回1若这一回落趋势延续，意味着市场情绪逐渐消极，行情压力或将增大。图5：春节之后，杠杆资金出现回归迹象融资余额（亿元）27,50027,00026,50026,00025,50025,00024,500稳市、今年以来，市场有三个边际变化值得关注。一是稳市预期有待观察反映在隐含波动率上，年内虽有两次向上的脉冲式尝试，但均未能形成趋势，最终迅速回落并蛰伏于低位。性，而非在短期内极致拔升指数的高度与上行速度。在“走向慢牛”的主旋律下，未来若再度出现过快、过急的单边情绪发酵迹象，更可能会在初期即面临市场自发的理性修正。沪深300沪沪深300沪IV（右轴）5,100 4,900 28264,700244,500 224,300 4,100 18163,9003,700 123,500 102025-03-02 2025-11-02 二是市场对2025二级行业中的通信设备和元件中权重较大进入2026年，市场对科技的关注点更偏上游，例如小金属（例如钨、玻璃纤维；同时，市场对的理解从相关的基建设施（如电网设备和部分传统制造业，并卖出软件相关品种（传应用发展的冲击。图7：2026年市场对AI的理解，从提升效率转变为部分行业的“威胁”2025年涨跌幅（%）0航 通 元天 信 件装 设备 备

能 工 小 源 业 金 金 金 属 属 属 件

白 铁 专酒 路 业公 连路 锁

房 非 调 煤屋 白 味 炭建 酒 发 开设 酵 采品2026年2月涨跌幅（%）2520151050-5小玻非航冶元金璃金海钢件属玻属装原 纤材备料 备料

广 贵 保 饰告 金 险 品营 属销

旅 互 游游 联 戏及 网景 电区 商三是市场对资源品的关注度提升。从融资余额净买入额来看，2025年杠杆资金净流入靠前的行业基本与科技相关，而工业金属排名第9。2026年以来，工业金属净流入幅度排名第一，同时小金属排名第4，而科技相关的通信设备排名第7，元件则处于前10之外。从股票型ETF净流入幅度来看，有色金属、工业有色、石油ETF净流入幅度基本持续增长，而资金对通信、半导体、机器人等科技行业的增持并不明显。SW二级行业融资净买入额(亿元)工业金属半导体工业金属半导体保险 金属小电网设备服务通信 份股设备 银行制软电半通电元件力导信池件开 体设 发 备 子汽车零部件通光工电用伏业网设设金设备备属备年以来（截至月） 年0200

2026年以来累计净流入金额（亿元）通信半导体 机器人通信半导体 机器人

工业有色ETF万家500策略：趋势不明，宜精耕细作综上，关于稳市数或以震荡为主。在年初降温政策引导下，资金对行情能否迅速反弹，代表成长风其冲的题材，故我们用商业航天指数走势，代表资金对市场情绪的押注倾向。从结果来看，商业航天在春节后迎来反弹，折射出高敏锐度资金正尝试在左侧进行破局试探。2月底中东地缘局势升级，对刚尝试修复的情绪是一次“压力测试”。结合起来看，市场资金对本轮情绪修复的持续性仍抱有“将信将疑”的审慎态度，全面做多的共识仍需等待右侧信号才能进一步凝聚。图9：2026年2月底，情绪修复处于试探阶段创业板指商业航天创业板指商业航天同花顺5%0%从历史行情来看，春节较晚的情景下，3月中旬小盘股往往占优。节时间偏晚，两会的政策预期发酵的时间较短，后续行情可能受到影响。我们将2010210日后的年份划分为“晚春节”年份（2010年、2015年、2018年、202120242000（）的3月行情。从结果来看，3月上旬小盘股通常处于情绪的左侧试探阶段，国证20001.66%67%；3平均绝对收益300。图10：3月中下旬，国证2000绝对收益均值较高 图11：3月中下旬，国证2000超额收益胜率达100

晚春节情景下国证2000绝对收益国证2000绝对收益(%) 绝对收益胜率(%)66.67%66.67%33.33%3月1-10日 3月11-31日 4月

0%

晚春节情景下国证2000相对于沪深300超额收益国证2000超额收益(%) 超额收益胜率(%)100.00%83.33%33.33%3月1-10日 3月11-31日 4月

100%0%行业方面，关注三个方向。一是有色金属和石油等资源品，受益于涨价逻辑。贵金属节后走高，核心驱动来自三条主线共振：美伊地缘局势发酵、美国经济滞胀格局初显和关税裁决压制美元。2月底，中东地缘局势进一步升级，进一步支撑贵金属逻辑。工业金属方面，全球矿业长周期资本开支缺位带来的产能断层，让铜、铝等核心品种供给刚性约束凸显。进入2026年，AI算力集群建设引发的电力基础设施扩容需求，与全球能源转型带来的高金属消耗密度发生深度碰撞，驱动了工业金属从“周期性品种”向“高弹性稀缺资源”的属性演变。能源和化工节后集体走强，核心驱动来自中东地缘政治风险持续发酵，同时面向北美缺电的燃气轮机叙事，同样对部分石油品种行情有推动作用。值得注意的是，多晶硅和黑色系品种表现相对一般，后续行情或取决于反内卷&基建政策力度，关注两会政策相关表述。图12：2026年，资源品涨价逻辑受到市场关注（截至2026年2月27日）0

45.9

主要期货品种近期表现（%）38.32025年12月涨跌幅1月以来涨跌幅27.616.75.6 5.2 4.7 4.24.1-0.838.32025年12月涨跌幅1月以来涨跌幅27.616.75.6 5.2 4.7 4.24.1-0.8-1.2-1.9-2.0-2.4-3.7-4.9-5.0-6.2-13.6-18.9值得注意的是，TMT拥挤度接近历史经验值。TMTTMT拥挤度超过40%，意味着市场对科技逻辑的要求已较为严格，一旦逻辑不及预期，资金可能大幅流出。截至今日收盘，TMT历史经验值，叠加地缘局势变化对风险偏好的影响，科技板块或有短期波动，但产业逻辑并未受到冲击，调整后仍是参与机会。13：20262，TMT40拥挤度拥挤度TMT拥挤度（MA10）指数

75000.5 65000.4 55000.3 45000.2 35000.1 0.0 1500三是电力能源相关，例如燃气轮机、电力电网设备、储能、太空光伏、核电，本质上均为算力对电力需求的解决方案。随着全球云巨头资本开支持续加码，大规模I产业发展的核心硬约束。在当前市场稳市预期弱化和策略受到关注的背景下，电力能源相关品种正成为资金沿着阻力最小方向寻求高弹性破局的优选配置。2月行情来看，万得特高压、电网设备、太空光伏、核电和储能指数分别上涨17.76%、14.62%、10.44%、8.02%4.43%A2.34%资金流向来看，2月24-26日，在多数热门题材面临兑现的背景下，电网设备ETF收获24.36亿元净流入，指向市场对电网设备的逻辑较为认可。图14：2026年2月，电力能源相关品种明显上涨8%6%2%0%

2月涨跌幅17.76%17.76%14.62%10.44%8.02%4.43%2.34%特高压指数 电网设备主题 太空光伏指数 核电指数 万得储能指数 万得全A此外，中东地缘局势升级，对权益行情冲击或有限。本轮冲突可能短暂冲击市场风险偏好，但慢牛格局难以颠覆。一方面，行情短期内可能受到扰动。春节之后，2.5万亿元附近，指向资金对本轮情绪修复的持续性仍抱有“将信将疑”的态度。在此情况下，中东地缘局势升级，可能在另一方面，牛市延续的共识仍存，短暂的风险偏好和流2025年以来，A股面对重大外部冲击均展现出了较强的修复能力（20254月120262月贵金属大跌导致的流动性冲击，若行情在短期内受到扰动，资金有望流入博弈反弹，推动行情企稳回升。图15：2025年以来，A股面对重大外部冲击均展现出了较强的修复能力万得全A2026.2.2贵金属大跌，避…2026.2.2贵金属大跌，避…2025.11.21美股科技股大跌，…2025.4.7…7000650060005500500045002025-11-02 转债：当高胜率遇上低赔率23。除了朴素的季节性效应（春节后转债估值易冲高回落）之外，转债愈发高企的估值成为达摩克利斯之剑。只要市场预期出现任何风吹草动，便足以对转债估值造成冲击。28月下旬，面对“九三共1日，美伊冲突正式开启，各大股指表现分化，转债却已出现企稳态势，8月末般的大幅回调。图16：临近重要事件，转债兑现情绪再起转债指数/转债正股指数 转债正股指数累计变动右轴）3%

20%2%10%1%0%

-10%

-30%如何理解近期转债指数表现出的“领先性”？28月下旬，固收产品遭遇了较为猛烈的赎回冲击。或基于此，本轮转债回撤幅度相对克制。图17：近期申购情绪一般，但并未出现去年8月般的“负反馈”部分机构净申赎情绪转债基金固收转债基金固收+基金0.80.60.40.20.0-1.0

于指数回调，高价转债表现较弱，使得投资者体感较差。与此同时，转债市场另一矛盾也由此显现，中低价转债指数基本走平，且缺乏配置性价值。交易机会只能通过高高溢价的组合，使得持有体验明显较差，尤其是面对强赎预期波动之际。图18：近期高价品种回落明显25%

可转债高价指数 可转债中价指数 可转债低价指数5%0%2025-12-01 高价转债溢价率波动频率不低，且指向性意义可能一般，也使得投资者持有体验下降。近期高价转债价格波动频繁，由于溢价率与强赎预期高度挂钩，使得投资者面对价格波动之时，很难单纯从基本面支撑维度保持充分淡定。且我们观察转债在强赎/不强赎公告日时的溢价率分布，总会有个券超预期强赎。同时，不赎回转债的（代价是会短暂踏空。此外，也可以考虑在可能赎回公告日之前提前离场，尽量不参与博弈最剧烈的阶段。图19：超预期强赎转债时而有之 图20：不赎回转债的溢价率分布缺乏显著规律）76543210小于5% 大于

72月不强赎转债转股溢价率分布2月不强赎转债转股溢价率分布（节点为不强赎公告日，只数）543210小于5% 大于总体来看，转债高估值+正股缩圈轮动或成为3月转债市场的主要矛盾。胜率依然存在，但赔率或难匹配向上弹性，使得转债投资难度进一步增加。同时，转债内部面临着中低价转债缺乏效率和高价转债估值波动频繁的困扰。叠加两会附近，高价转债估值表现不算太强，此时大仓位追高可能不是占优之选，但考虑到正股进攻态势仍存，依然可以持仓等待兑现机会。此外，对于相对投资者而言，若正股缩圈轮动格局形成，也可能出现交易层面的弯道超车机会。图21：两会附近，高价转债估值表现不算太强2017年以来政协开幕前后各价位估值中枢平均累计变化（pct，T日为政协开幕日）平价=80平价=80平价平价1.51.00.50.0T-5 T+1 T+3 T+5 T+7 T+9 T+11 T+13 T+1529日，沪深交易所宣布推出优化再融资一揽子措施，核心举措包括如下四项：一是进一步支持优质上市公司创新发展（需具有代表性与市场认可度，支持投向第二增长曲线。二是更好适应科技创新企业再融资需求。三是提升再融资灵活性、便利度（简化申报材料、负面清单。四是加强再融资全过程监管（建立交易所再融资预案披露工作机制、督促引导上市公司及时决策，及时申报、加强募集资金监管。表4：沪深交易所推出优化再融资一揽子措施举措举措方向 具体举措进一步支持优质上市公司创新发展

对经营治理、信息披露规范，具有代表性与市场认可度的优质上市公司，优化再融资审核，进同时研究推出交易所主板上市公司“轻资产、高研发投入”认定标准。研究推出交易所主板上市公司“轻资产、高研发投入”认定标准。优化再融资间隔期要求，按更好适应技创企业融资求 照未盈利准上且尚盈利科技上市司再资，前募集金基本用完或未改变6情形的上市公司，可以通过竞价定增、发行可转债等方式合理融资，募集资金需投向主营业务。提升再融资灵活性与便利度加强再融资全过程监管上交所、深交所官网

上市公司披露再融资预案时，应简要披露前次募集资金使用情况以及下一步使用计划，申报时前次募集资使用度原则应当到基本用完的标准明确在 信息露文件中披露事实发生化的容，融资报材可以接引。优化融资易程负面清单。资违法违规行为。其中，最为值得重视的是第一条和第二条，但第一条主要支持的优质公司定义相对模糊，更多在于软实力，或利好头部规范公司再融资。第二条，分析细则来看，轻资产、高研发投入在最新征求意见稿中的主要要求是，主板公司实物资产<20%，研发投入最近三年平均不低于15%等，目的是允许符合条件的上市公司将募集资金补流超过30%的部分，用于与主营业务相关的研发投入。因此，对转债实质发行影响相对有限。同时，优化融资间隔，对于定增有意义，转债此前本就无此约束，实质意义不大。第二条之中最重要的细则是，允许存在破发情形的上市公司发行可转债。到该要求属于“更好适应科技创新企业再融资需求”分类项目之下，狭义可理解为破发科技公司，广义则是全部破发公司。结合转债发行条件（主板公司最近3个会计年O（加权）6等，大体来看，符合条件的沪深交易所上市公司约20只，股票总市值超2000亿元，若按稀释率10%，则潜在供给可能超过200亿元。505000亿元，潜在供给可能超500亿元。综合来看，本次再融资新规的信号意义大于实质意义，毕竟融资间隔、补流约束对于转债实际发行影响有限。但考虑到破发的硬性规定开始放松，后续可以关注破净板块的放松情况，以及整体审核节奏的边际加速。同时，我们认为发行软约束更为重要，这主要来自于监管层宁缺毋滥的审美偏好，以及当前经济环境下实质融资需求相对有限。基于此，转债供给或仍处于大规模放开的前期，新规短期实质影响有限，后续需继续跟踪监管审核节奏，以及权重品种（尤其是优质公司）的预案情况。从转债市场实际发行情况来看，尽管今年以来转债新券发行规模依然相对有限（75亿元，但预案发行规模相对可观。与此同时，交易所审核通过时间相比往年系统性减少（，且证监会注册时间也不算太长（约一两个月。这意味着，年初发行的预案，仍有望在今年内正式登陆转债市场。22：20261-2300

预案发行规模（亿元）500图23：交易所审核通过时间自去年以来已经系统性下降从交易所受理到通过平均交易日天数（横轴为通过月份）0此外，从当前交易所正在审核及已通过的转债行业分布来看，中游制造（电力设备、基础化工、汽车等）和科技（电子等）板块预案显著较多。结合监管支持方向，相关品种预案或进一步增加，后续可继续关注相关行业标的。图24：中游制造（电力设备、基础化工、汽车等）和科技（电子等）板块预案显著较多转债预案规模（亿元）转债只数（右轴）转债预案规模（亿元）转债只数（右轴）806040200电 力 设 备

汽 银 车 行

有 机 医 色 械 药 金 设 生 属 备 物

86420环 家 非 国 计 钢 交 保 用 银 防 算 铁 通 电 金 军 机 运 零器 融 工 输 售继续把握泛转债策略方面，绝对价格中位数转债估值中枢等各类转债指标的择时提示性意义均在下降，对权益市场的从动效应占据主导。短期来看，转债市场仍然面临着胜资源周期品板2月末的产品出现集中赎回压力，带来的转债估值冲击不容小视。图25：转债价格中位数仍处于140元以上全市场转债价位结构（中位数，元）90807060

绝对价格 债底 平价2024-09-01 2025-07-01 个券配置方面，其一，我们综合当前市场环境以及行业配置逻辑，列示了短期内值得重点关注的十大标的。表5：短期内值得关注的十大转债（2026/3/2）名称主体评级债券余额(亿元)收盘价(元)转股溢价率相关产品或业务公司实现了区域银行、全国银行、上市银行、现代综合金融服务集团的多兴业转债AAA413.52123.3538.98%级跨越，形成了以银行为主体，涵盖信托、基金、期货、金融租赁、银行理财、消费金融、资产管理等在内的现代综合金融服务体系。公司是国内领先的色纱生产企业之一，产品广泛应用于袜业、毛巾、毛富春转债AA-5.30158.4122.84%材料下游应用，尤其是还没有实现国产替代的领域。公司主营直缝焊管、热镀锌钢管、方矩形钢管、盘扣脚手架管等多种产友发转债AA18.64165.5817.18%友发和”力、燃气、水利等多个行业领域。公司是汽车被动安全领域的龙头企业，产品线覆盖夹网布、汽车安全气囊布、安全气囊袋等。子公司富创优越是全球AI及算力制造产业链企业，致华懋转债AA-10.49325.7324.38% 智能制造和邦转债AA45.99169.2015.10% 甘膦、蛋氨酸、纯碱等。路维转债AA-6.15209.4724.67% 商、晶圆厂商、家可以全面配套不同世代面板产线的本土掩膜版企业，在半导体领域，公司掩膜版制造技术可以覆盖第三代半导体相关产品。公司是国内半导体检测设备领域领军企业之一，逐步形成在半导体检测前精测转2AA-12.75300.2526.57%造、科研实验室、第三代半导体四大领域。公司主要产品包含干式变压器、油浸式变压器、新能源箱变、组合式变电华辰转债A+4.60200.3721.79%站及智能电气成套设备等，广泛应用于传统电力电网、新能源、充电桩、轨道交通、工业制造、基础设施和房产建筑等领域。公司“姚记”扑克牌是全国扑克知名品牌，国内游戏产品主要有《指尖捕姚记转债A+5.82159.8033.62%鱼》等，玩家粘性较强，海外游戏产品主要有《BingoParty》等。此外，公司还覆盖互联网创新营销以及球星卡、短剧行业。公司主要产品为航空发动机环形锻件以及APU、飞机短舱等飞机部件提供航宇转债AA-6.67383.1624.69%航空锻件。此外，公司产品亦应用于航天、燃气轮机及其他高端装备领域。，各公司公告其二，考虑到保险增量投资可期以及海外不确定性依然存在，红利作为重要轮动方向同样具备一定配置价值。表6：红利板块相关转债（2026/3/2）债券简称正股简称主体评级债券余额（）绝对价格（元）转股溢价率股息率（TTM）近三年平均分红比率蓝天转债蓝天燃气AA6.72136.0727.00%9.94%81.21%平煤转债平煤股份AAA14.28156.1130.44%6.35%49.01%江山转债江山欧派AA-5.83128.5874.96%1.29%53.49%武进转债武进不锈AA3.09153.0530.36%0.96%75.07%上银转债上海银行AAA199.78126.1310.87%5.33%26.77%莱克转债莱克电气AA12.00140.7535.21%0.00%44.12%兴业转债兴业银行AAA413.52123.3538.98%8.87%26.99%弘亚转债弘亚数控AA-6.00129.2017.20%3.74%53.45%中特转债中信特钢AAA50.00130.2963.27%3.99%50.15%洪城转债洪城环境AA+6.68223.899.04%4.63%53.92%友发转债友发集团AA18.64165.5817.18%6.84%57.51%其三，周期&中游制造板块，与近期AI纷争相对脱敏，叠加地缘政治事件，且国内通胀逐步回升，相关标的值得持续关注，如温氏转债、亿纬转债、长汽转债、平煤转债、长海转债等。相关产品或服务转股溢价率相关产品或服务转股溢价率收盘价（元）主体信用 债券余评级 （亿元）名称温氏转债 AAA 77.06 131.40 34.62% 公司的主业务肉鸡肉猪养殖其销；兼肉鸭蛋鸡鸽子等的养殖及其产品的销售。巨星转债 AA- 9.00 127.35 79.86% 公司主营务主分为农牧务：猪养及饲生产销售皮革业务：中高档天然皮革的研发、制造与销售。长汽转债 AAA 34.95 122.63% 公司从事车及部件计、发、产、售和务。车产包括SUV、轿车、皮卡车等。公司主营业务为煤炭开采、洗选加工和销售。公司优质低硫主焦煤极平煤转债 AAA 14.28 30.44%亿纬转债 AA+ 49.98 167.18 36.88%洋丰转债 AA 10.00 147.33 35.66%武进转债 AA 3.09 153.05 30.36%韵达转债 AA+ 24.50 124.16 汇通转债 AA- 3.60 135.46 51.60%

取直销方式。（电池（合肥（和法兰等。式解决方案”（增值服务产品石等工程材料。通22转债 AAA 126.60 141.20% 公司以农及新源为业，成了农业渔业光伏资源整合、协同发展的经营模式长海转债 AA 5.50 146.50 10.60% 公司主营务为璃纤及其纤制、玻复合料的发、产和销售，为国内外用户提供高性能复合材料一体化解决方案。友发转债 AA 18.64 165.58 17.18% 公司是国最大焊接管研、生、销企业焊接管和锌钢管为主要收入来源。万青转债 AA+ 10.00 67.54% 主要产品括硅盐水、商混凝。，各公司公告品种（欧通转债、利扬转债、润达转债、精达转债等、机器人（道通转债、科利转债、低空经济（广联转债等、智能驾驶保隆转债、韦尔转债等，同时需要注意的是大多数标的交易难度不低。表8：主题催化下的重点行业存量标的（2026/3/2）名称主体信用评级债券余额（）收盘价（元）转股溢价率相关产品或服务AI富瀚转债A+5.80126.73161.71%智能显示芯片等。精达转债 AA 2.64 523.78 精达转债 AA 2.64 523.78 佳禾佳禾转债 A+ 4.31 159.00 32.68% 公司主要事电产品智能戴产的研、生和销。奥飞转债 A+ 3.16 320.50 润达转债 AA 2.34 147.40 中贝转债 A+ 157.16

公司是专业的数据中心业务运营商和通信综合运营企业，是专业的云业务提供稳大模型，实现智慧医疗服务。域的行业应用。精测精测转2 AA- 12.75 300.25 26.57% 和AI手机会带来模组增量风语转债 AA- 4.99 140.39

内容场景欧通转债 AA- 2.60 749.30 16.27% 公司深耕开电源域，产可用数据中的边计算服器及人工智能服务器。利扬转债 A+ 4.81 261.45 22.37% 公司在计算芯片智能控、生识别等域取测试优，未来将加大力度布局高算力（CPU、GPU、AI）和存储等领域。低空经济广泰转债AA-6.93148.9623.05%业公司。华设转债 AA 4.00 140.65 48.56% 公司在交通城市设领域供全领先的字化体解决案，业务主要包括公路、桥梁、水运、航空、市政、水利、建筑等领域。机器人道通转债AA12.80212.9030.09%客户提供数智化、无人化、空地一体化的整体解决方案初期将主要聚焦在能源、安防、交通大三应用场景。爱迪转债AA15.70142.2639.87% 的自动化智能生产线。科利转债AA15.34157.2243.50% 博实转债AA4.50146.7140.82% 智能驾驶保隆转债AA13.90136.88（车50.36% 载摄