电力及公用事业行业跟踪报告：电力与算力开启电算融合新周期-“电力与”系列研究

目 录一、政策叠加经济共驱动“电力算力”协同展 4（一）动力1：高调，算合关策续出台 4（二）动力2：绿望减能双政对数据心长制约 5（三）动力3：绿电价势动据心本 6二、AI带动数据中心求爆发，算力出海加速电力需求增长 7（一）AI动数中规模速张智算占比断升 7（二）据心电持续升或带局地区电 9（三）内力海驱电需快增长 10三、绿证交易、绿直共同为数据中心供保护航 121、证易解数中心法购再能的限制 122、电连突电中间节实新源地消纳 13四、投资建议 14五、风险提示 16图表目录图表1 据心电费相政梳理 4图表2 2026年点行业色力费例 5图表3 2021年国业能强（标煤/元） 5图表4 再能消不纳能消总控相关策理 6图表5 国据心营成占情（%） 7图表6 2024年家枢纽点新源集份绿交均（元千时） 7图表7 2016-2026我算力展模趋（EFLOPS） 8图表8 2025年东算”大纽点力模及果理 8图表9 国源本设投完额发设平均用时（元小时） 9图表10 2025年国大枢节用盈余缺情况亿瓦） 10图表DeepSeek在API定价面备强性比（元/万token） 图表12 全企活跃Agents年执量 图表13 全企活跃Agents度消耗 图表14 2022~2024网公经区绿交量（张） 12图表15 “四”数据心电连持策 13图表16 绿直与连接式 13图表17 “力+算相关的值表 16一、政策叠加经济性共同驱动“电力+算力”协同发展（一）驱动力1：高层定调，电算融合相关政策持续出台2026年3月5日026目标与数字中国建设的双重驱动下，有望迎来高速发展期。2026年2月日消息2025年5月843259电直连项目，配套新能源规模34.5万千瓦，新能源年自发自用电量8.5亿千瓦时，绿电直连为数据中心供电持续保驾护航。政策端加码驱动数据中心绿色低碳转型，绿电消费比例要求持续提升。2025国家枢纽节点新建数据中心绿电占比须超过3场高质量发展的意见》则进一步要求在该基础上持续提升，彰显了政策对绿电消纳的长图表1 数据中心绿电费相关政策梳理发布时间 政策文件 相关内容2023年12月《关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网》充分发挥风光水电资源丰沛地区的优势，强化绿色低碳技术推广应用，提升数据中心绿电使用比例，增强绿色算力供给水平。2024年7月《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》到2025年底，算力电力双向协同机制初步形成，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。2024年7月《加快构建新型电力系统行动方案（2024年-2027年）》实施一批算力与电力协同项目，统筹数据中心发展需求和新能源资源禀赋，提升算力与电力协同运行水平，提高数据中心绿电占比。2024年8月《数字化绿色化协同转型发展实施指南》整合调节资源，提升算力与电力协同运行水平，提高数据中心绿电占比。2025年3月《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》依法稳步推进绿证强制消费。国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例在80%基础上进一步提升。国政府网，国家发改委，国家能源局，国家网信2025年7月202530（80%26%70%体现了算力产业在能源转型中的引领地位。在执行力度上，2025年政策采取了分步推进的策略，即对电解铝行业（完成情况在26.2%到70%图表2 2026年重点用行业绿色电力消费例90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%家发改（二）驱动力2：绿电有望减轻能耗双控政策对于数据中心增长的制约2021数伴随AI图表3 2021年中国各业能耗强度（吨标煤万元）能耗强度(能耗强度(吨标准煤/万元)1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0国能源统计年鉴2021，中国统计年鉴2022转引自落基山研究所《解耦算力发展与碳排放2026年政府工作报告也将绿色低碳转型作为重要议题之一。报告提出：大力发展绿色低碳经济培育氢能、绿色燃料等新增长点。积极稳妥推进碳达峰碳中和。增加绿电消费将有助于减轻能耗双控政策对数据中心快速发展的制约。2021PUE超限而绿电的引入为数据中心突破传统能耗指标瓶颈、匹配算力增发布时间 政策文件 相关内容图表4 可再生能源消不纳入能源消费总控相关政策梳理发布时间 政策文件 相关内容2021年12月中央经济工作会议新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制2021年12月《“十四五”节能减排综合工作方案》各地区“十四五”时期新增可再生能源电力消费量不纳入地方能源消费总量考核。推动能耗“双控”向碳排放“双控”转变2022年8月《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》2020年消费量为基数，“十四五”期间每年新增量在能源消费总量考核中扣除2023年7月《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》可再生能源消费不纳入能源消耗总量和强度控制2024年1月《关于加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接大力促进非化石能源消费的通知》将可再生能源、核电等非化石能源消费量从各地区能源消费总量中扣除，据此核算各地区能耗强度降低指标国政府网，国家发改委，国家能源（三）驱动力3：绿电低电价优势推动数据中心降本电力成本是数据中心运营支出的核心构成，而绿电具备低电价的优势。根据中商产业研究院的数据显示，电力成本目前在数据中心运营成本中占比高达56.7%，是排在首位的（3.7%）AI图表5 中国数据中心营成本占比情况（%）租赁,3.4% 其他,3.1%人工费,3.7%房租,7.7%折旧,25.6%

电力成本,56.7%商产业研究院公众竞争力的核心要素从国内市场来看0.22-0.27元/局；从国际市场来看大规模清洁电力采购获取规模经济效益的同时，有效对冲了未来电价波动及上涨风险，从而在长周期内锁定了具备竞争力的电力成本。图表6 2024年国家算枢纽节点及新能源集份绿电交易均价（元千瓦时）0.500.450.400.350.300.250.200.150.100.050.00青海 蒙西 甘肃 新疆 宁夏 四川 贵州 冀北 黑龙江 安徽 浙江绿电交易均价 煤电基准价方能源观察公众二、AI带动数据中心需求爆发，算力Token出海加速电力需求增长（一）AI驱动数据中心规模快速扩张，智能算力占比不断提升AI年全球人工智能市场规模的CAGR高达42%，AI的高速发展使得数据中心成为承载算力扩张的关键基础设施。中国算力产业加速发展，智能算力占比不断提升。2022AI767EFlops，2021~2026CAGR31%20163%2026图表72016-2026年我国算力发展规模与趋势（EFLOPS）90080070060050040030020010002016晓宏等《数字基础设施绿色低碳发展中的关键科学问题与建议》转引自中国科学基金公众我国“东数西算”八大枢纽节点算力规模持续扩张，其中东部强化协同与智算转型，西部则发挥能源优势承接海量算力。25.55P18P同23.7万P规1598%100EFLOPS万P209+八大枢纽节点 2025年算力规模 核心亮点 代表成果整体而言我八枢节点经建全环AI产业态算网体。图表8 2025年“东数算”八大枢纽节点力模及成果梳理八大枢纽节点 2025年算力规模 核心亮点 代表成果京津冀枢纽智能算力25.55万P，通用算力1.75万P，超级算力37万P京津冀算力网络核心支点张家口算力中心完工，成为北京1小时可达的超大规模智算中心长三角枢纽芜湖智算超3.5万P芜湖打造“智算之城”60家智算企业对接，24家入驻粤港澳大湾区枢纽可承载18万P，智能算力已上架1.6万P华南算力中心，服务湾区、连接全国22个项目，总投资621亿元，54.6万标准机架规划成渝四川智国家（西部）算力调度平台成渝双城算力协同机制建立内蒙古枢纽23.7万P世界级“算谷”，绿色算力保障基地和林格尔新区绿色算力发展指数位列全国第一贵州枢纽15万P全国算力规模最大、智算能力最强区域之一贵安算力超100EFLOPs，智算占比超98%甘肃枢纽智能算力11.4万P全国算力增速最快、增量最大的标杆集群之一1522家数字企业签约，500+落地；全闭环AI产业生态宁夏全国十大智算集群前三20+大模型落地训练，209个“人工智能+”场景信产业（二）数据中心用电需求持续抬升，或将带来局部地区缺电目前我国电力整体供需结构相对宽松，电源端大规模投资有效缓解了电力紧缺压力，但局部区域仍面临电力调配挑战。我国电源基本建设投资经历了一轮高峰，由2018年的2,721202411,687CAGR27%，202510,928亿元。5,30520254,147小总体来看，发电设备利用小时数的下行反映出在全国层面电力供给相对充足，总量性缺电风险较低，用电紧缺的压力目前更多体现在特定区域的供需结构不平衡上。图表9 中国电源基本设投资完成额及发设平均利用小时数（元小时）集群区域面临局部缺电风险。6108261624953033余量居首。总体来看长，以长三角为代表的高需求集群地区局部缺电压力正持续加大。图表10 2025年中国大枢纽节点用电盈余缺口情况（亿千瓦时）内蒙古枢纽宁夏枢纽内蒙古枢纽宁夏枢纽甘肃枢纽贵州枢纽成渝枢纽 粤港澳大湾区枢纽 京津冀枢纽 长三角枢纽2000015000

200010000050000 -2000-5000-10000

-4000-15000-20000

-6000-25000 -8000用电量 发电量 盈余/缺口（右轴）（三）国内算力Token出海驱动电力需求快速增长在全球人工智能算力需求爆发与能源供给瓶颈的背景下，中国凭借自身优势正通过APIAgent1、在API我国算力厂商通过持续的技术迭代，在API定价层面展现出极强的性价比优势，为Token大规模出海与算力需求的爆发式增长提供了经济基础。DeepSeekV3.2API0.28美元/token0.42/token1.75/token15美元/tokenAPI接降低了下游应用如Agent国内算力正通过Token形式实现全球范围内的价值输出，驱动了我国数据中心算力负载与用电需求的快速增长。图表DeepSeek在API定价方面具备极强的比（美元百万token）302520151050DeepSeek V3.2rtificialAnalysi2、Agent模式对Token消耗的呈现指数级增长Agent模式下的AIAgentkenIDC2030Agents年度2025年152,667Peta中国厂商凭借断崖式的API定价优势不断扩大在全球Agent市场的份额，最终，这种由Token出海驱动的算力负荷，将根据国内各枢纽节点的算力部署规模，转化为电力系统真实的承载压力。图表12 全球企业活跃Agents年度执行量 图表13 全球企业活跃Agents年度消耗450400350250150100500

2025 2026 2027 2028 2029 2030

180000160000120000800006000040000200000

2025 2026 2027 2028 2029 2030全球企业活跃Agents年度执行量(Tera) 全球企业活跃Agents年度Token消耗(PetaTokens)

gentEconomicsAdoptionandDeliverymodel，IDC，券

gentEconomicsAdoptionandDeliverymodel，华创证3、国内算力部署规模决定电量的最终落地情况跨国数据流动虽然受到合规性与网络延迟的物理限制，但全球算力需求仍将向具备成本优势的地区流动，因此大量非敏感数据处理任务正加速向中国节点迁移。若中国大模型综上所述Agent因此，国内电力供应的稳定性，已成为支撑中国算力规模扩张、维持全球竞争力的关键前提。三、绿证交易、绿电直联共同为数据中心供电保驾护航绿色电力证书（GEC）和绿电直连（DirectConnection）互为补充。绿证交易解决了环境属性的溯源难题与异地交易瓶颈，而绿电直连则通过物理线路的联通，实现了能源的就地消纳与输配效率的优化。1、绿证交易：解决数据中心无法采购可再生能源的限制2022145202417640在绿电资源匮乏地区，绿证交易可以化解数据中心无法。图表14 2022~2024年国网公司经营区域绿交量（万张）200001800016000140001200010000800060004000200002022 2023 2024国网区域绿证交易量（万张）京电力交易中心《2024年电力市场年报》转引自智汇光伏公众2、绿电直连：突破电网中间环节，实现新能源就地消纳2021年2024年202580%2025年为分布式光伏和集中式新能源，从负荷是否接入公网分为离网型和并网型。能源就地消纳提供了关键途径。发布时间 政策文件 相关内容图表15 “十四五”以数据中心绿电直连持策发布时间 政策文件 相关内容2021年10月《“十四五”可再生能源发展规划》在工业园区、大型生产企业和大数据中心等周边地区，因地制宜开展新能源电力专线供电，建设新能源自备电站，推动绿色电力直接供应和对燃煤自备电厂替代，建设一批绿色直供电示范工厂和示范园区，开展发供用高比例新能源示范。2021年11月《推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》的通知鼓励使用风能、太阳能等可再生能源，通过自建拉专线或双边交易，提升数据中心绿色电能使用水平，促进可再生能源就近消纳。2024年7月《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》鼓励有关地区探索开展数据中心绿电直供。到2025年底，算力电力双向协同机制初步形成，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。2024年10月国家发改委等部门《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》支持新型基础设施发展绿电直供、源网荷储一体化项目，开展绿证绿电交易和“绿电园区”建设，提高“东数西算”等战略工程中的新能源电力消费占比。推动新建数据中心逐年稳步提升可再生能源使用比例。2025年1月国家发改委、国家数据局、工信部《国家数据基础设施建设指引》支持利用“源网荷储”等新型电力系统模式。探索绿电直供新模式，有序开展绿电、绿证交易。家发改委，国家数据局，工信部，中国政府绿电直连模式在电源规模与并网方式上呈现差异化特征。在电源侧，能进行调节。在连接方式方面，动，而并网型模式虽可依托大电网提供调峰与应急备用，但需承担系统备用费且受限于向电网返送电量的约束，直接影响项目的整体收益水平。图表16 绿电直连与电连接方式网冀北电力有限公司岳昊《关于绿色电力驱动绿色算力协同发展的思考》转引自ODCC公众综上所述，绿电直连通过突破电网中间环节，已成为实现新能源就地消纳与数据中心低202580%四、投资建议电算融合大时代来临，重视三类资产表现。电力及算力融合已经被首次写进政府工作报告，此前国务院国资委也作出明确表态鼓励国有资本布局电算融合。我们梳理出三条投资线索：一是从电力主业向数据中心布局的公司，二是拥有电网背景的综合能源管理服务商，三是绿电直联催化之下有望受益的电力运营商。1、电力+数据中心深度融合，典型代表豫能、金开等2931928.530万P502025127IT6,912（12+2合盈数据主要从事第三方超大规模数据中心业务，持有及规划的数据中心IT1GW（）2、背靠国网、南网的综合能源运营双子星南网能源及涪陵电力零碳园区、零碳工厂、虚拟电厂、数据中心节能2026物联网与AI。2025163、绿电直联有望重塑传统绿电运营商估值逻辑1002026130机200万千瓦，本次并网为一期工程100万千瓦的首批机组，将通过智能调度系统，为庆阳数据中心集群提供稳定、清洁的电力直供。20259传统绿电运营商综上，我们梳理出三条投资线索：一是从电力主业向数据中心布局的公司，建议关注金开新能、豫能控股等；二是拥有电网背景的综合能源管理服务商，建议关注南网能源、涪陵电力；三是绿电直联催化之下有望受益的电力运营商，推荐中闽能源、福能股份、节能风电、江苏新能，建议关注甘肃能源、绿发电力、韶能股份、新筑股份、晶科科技