食品饮料行业研究：持续关注顺周期及餐饮链配置契机

内容目录一、专：续注周期餐链置机 3二、情顾 4三、品料业据新 5四、司行要及重要项总 7五、险示 8图表目录图表1：周行情 4图表2：周申一业涨幅 4图表3：周食饮板块跌幅 4图表4：申食饮数行情 4图表5：周食饮块个涨幅TOP10 5图表6：非茅批势（/5图表7：白月产万千）同（） 6图表8：高酒价（元瓶） 6图表9：国主区乳平价元公） 6图表10：中奶月进口及比万，） 6图表11：啤月产（万升及比） 7图表12：啤进数（万升与价美千升） 7图表13：近上公重要项 7一、周专题：持续关注顺周期及餐饮链配置契机酒类板块1600C2014PPI、M1ROE配置方向建议：1）着重推荐品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。此外，亦建议关注啤酒&黄酒赛道的配置契机：1）大众品休闲零食1+2Q126Q1软饮料调味品3二、行情回顾本周（3.2~3.6）食品饮料（申万）指数收于15853点（-2.48），沪深300指数收于4660上综收于4124（-0.93深证指于2698创业板指收于3229点（-2.45）。图表1：周度行情指数周度收盘价本周涨跌幅年初至今涨跌幅食品饮料15853-2.48-2.25沪深3004660-1.070.66上证指数4124-0.933.91深证综指2698-2.366.61创业板指3229-2.450.82事业（+3.42）图表2：周度申万一级行业涨跌幅1086420-2-4-6-8石煤公农银电综基通建交环国食非汽医纺机家美钢社轻商房建电计有传油炭用林行力合础信筑通保防品银车药织械用容铁会工贸地筑子算色媒石 事牧 设

化 装

军饮金

生服设电护

制零产材 机金化 业渔 备

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工料融

物饰备器理

务造售 料 属从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为肉制品（+1.10）、啤酒（+0.91）、乳品（+0.07）。图表3：周度食品饮料子板涨幅 图表4：申万食品饮料指数情2 270001 250000 23000-1 21000-2 19000-3 17000-4 15000-5 130002023/1 2024/1 2025/1 申食饮指数 沪深300指（轴）

50004800460044004200400038003600340032003000周跌幅前信（+4.66重庆（+3.61）、养饮（+3.07）等。涨幅后的为：*ST等。图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10涨幅前十名涨幅（）跌幅前十名跌幅（）中信尼雅4.66*ST岩石-10.53新乳业4.46酒鬼酒-8.03重庆啤酒3.68千味央厨-7.80双汇发展3.61有友食品-7.25养元饮品3.07日辰股份-7.09海天味业2.95三只松鼠-7.05紫燕食品1.73立高食品-6.87海融科技1.65ST绝味-6.68得利斯1.57巴比食品-6.58庄园牧场1.33金徽酒-6.46（注：周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅）图表6：非标茅台批价走势（元/瓶）550050004500400035003000250020001500生马年 精茅台 十五年年份茅台 鼓飞天 1L装飞天台茅鲁深 （注数至26年3月7三、食品饮料行业数据更新2025年12月，全国白酒产量37.6万千升，同比-19.0。2026年2月28日，飞天茅台（2025，原箱）批价1640元（环周-80），普五批价780元（环周持平），高度国窖1573批价850元（环周持平）。图表7：白酒月度产量（万升及同比（） 图表8：高端酒批价走势（元/0

30%20%10%0%-10%-20%-30%2019/032019/082019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102024/032024/082025/012025/062025/11

9509008508007502025/12025/22025/12025/22025/32025/42025/52025/62025/72025/82025/92025/102025/112025/122026/12026/22026/3

26002200180014001000白产（千） 当月同（轴）

五粮液普五高度国窖飞天茅台（2025，原箱，右轴）（：数更至25年12） （：数更至26年3月7日）2026年2月27日我生鲜主区均为3.03元/斤同比-1.90，环持。2025年1~12月我计进奶粉85.0吨计同+0.8累进额为72.17。其，单12进粉8.0万，比-12.60；进金额6.73亿，比+5.30。图表9：国内主产区生鲜乳均（元/公斤） 图表10：中国奶粉月度进口及比（万吨，）4.54.03.53.02.5

35 80%30 60%25 40%20 20%0%15 -20%10 -40%5 -60%2019-012019-062019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-042025-09主产区生鲜乳平均价（元/公斤）

奶进数（吨） 当月同比（右轴）（：数更至26年2月27） （：数更至25年122025年12月，我国啤酒产量为222.7万千升，同比-8.70。2025年1~12国进口酒为36.48千升同比-9.20进额5.08亿其，单12月口量3.48万千，比-9.90；口金额0.52+8.50。图表11：啤酒月度产量（万升及同比（） 图表12：啤酒进口数量（万升与均价（美元/千升）0

40% 9830% 720% 6510% 420% 32-10% 10-20%2020-022020-062020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-10

180016001400120010008006004002002019-012019-062019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-042025-09啤产（千） 当同（轴）

啤酒进口数量（万千升）进口均价（美元/千升，右轴）（：数更至25年12） （：数更至25年12四、公司&行业要闻及近期重要事项汇总361400i153，25-3012.2；31-4045.0；41-5012.7。在饮酒喜好上，76.9％的参与者选择了烈酒（各种香型白酒和洋酒），13.4％选择啤酒/葡萄酒/果酒等低度酒，其中55.8选择了酱香型白酒。在消习方把作生的味放心偶小的比44每天量喝22.118.7（）20257.23813则是出现了小幅下滑。在酒类出口方面，量额数据均实现了增长，且出口量首度超越了进口量2025类额为19.5亿元同长2.7出量为9.2升比增21.6（）3月5日，2026郎酒全国经销商大会在成都举行。会上，郎酒股份公司总经理汪博炜部署2026目标。（）28（）322026，202520252026（），228202620261600亿元。（酒业家）日期公司日期公司事项3月10日佳隆股份2026年第一次临时股东大会日期公司事项3月10日东鹏饮料2026年第一次临时股东大会3月17日朱老六2026年第一次临时股东大会3月17日天佑德酒2026年第一次临时股东大会3月17日天味食品2026年第二次临时股东大会3月18日盖世食品2026年第一次临时股东大会3月19日光明肉业2026年第一次临时股东大会3月23日泉阳泉2026年第一次临时股东大会五、风险提示行业投资评级的说明：买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上；3－63－63－65特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。（）客户当虑国证存可响本告观的利益突而视本告作投决的一。 是于务备知识投者和资问专产，用须经业士行读国证议获报人应虑报的意见建是符其定况及（有要）咨询立资问报本、中的息所达见不成、法、计税的终作，国证不报中内对操作议出任何担，任时均构对人的人荐。户。报对收人言属高密，有合件收人能。根《券货资适性办法，报仅国证股限公客中风险评于C3级含C3）投者使；报所含观及并未虑别户特状、或需，应视对定户特定券金融工具建或略对本告及的何券金工，报收件须持身独判。国金 行资遭何损，金券不担关律任。此报告仅限于中国境内使用。