行业景气度跟踪报告：能源品种涨价明显机械券商高景气

正文目录行业基本面综述 5上游周期 7有色金属：价格出现分化，贵金属价格高位波动 7煤炭：煤炭开采和洗选PPI同比增速下行，双焦价格回暖 10石油石化：石油和天然气开采业PPI低位，原油价格明显上行 中游周期 12钢铁：铁矿石和螺纹钢价格周环比上行 12基础化工：主要品种价格上行，涨价明显 14建筑材料：行业景气度仍处于低位区间 16交通运输：海运业务价格走高 16中游制造 17轻工制造：建材家具景气度下行，白卡纸价格处于低位 17汽车：汽车制造业PPI同比增速处于低位 18机械设备：挖掘机产量和销量同比增速明显抬升 19电力设备：锂电产业链价格明显上行 20TMT 21电子：半导体销售周期向上 21计算机：软件产业利润总额累计同比增速上行 22通信：中国电信业务总量累计同比增速低位震荡 23传媒：中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速边际下滑 23下游消费 24食品饮料：飞天茅台当年散装价格环比保持不变 24农林牧渔：中国能繁母猪存栏数同比下降 25家用电器：12月家电出口额销售额增速进一步下滑，1月厨电销售额反弹 25商贸零售与社会服务：12月社零同比增速下滑 26美容护理：彩妆/香水/美妆工具过去12个月累计销售额同比下行 27医药生物：中药CPI边际下行，创新药行业景气度抬升 28金融地产 28房地产：中国商品房销售面积和地产开发投资完成额累计同比下滑 28证券：两市成交额略有回落，两融余额略有增加 29保险：保费收入累计同比增速低位震荡 29公用事业 30电力：token需求量增加，或带动电力需求 30风险提示 30图表目录图1：CRB商品价格指数边际上行 6图2：有色金属矿采选业PPI当月同比下行（%） 7图3：LME3个月铜价环比下行，铝价环比上行（美元/吨） 8图4：LME3个月铅价环比上行，锌价环比持平（美元/吨） 8图5：LME3个月锡价环比下行，镍价环比下行（美元/吨） 8图6：稀土价格指数环比下行 8图7：LME锌库存周环比下行（万吨） 9图8：LME锡库存周环比上行（万吨） 9图9：LME镍库存周环比持平（万吨） 9图10：LME铅库存周环比持平（万吨） 9图Comex黄金价格周环比上行，白银价格下行（美元/盎司） 10图12：煤炭开采和洗选PPI当月同比下行（%） 10图13：秦皇岛港动力末煤（Q5500）价格周环比上行（元/吨） 图14：焦炭期货价格周环比上行，焦煤周环比上行（元/吨） 图15：中国主流港口煤炭库存量周环比上升（万吨） 图16：中国六大港口炼焦煤库存量周环比上升（万吨） 图17：石油和天然气开采业PPI当月同比下行（%） 12图18：布伦特原油和WTI原油价格周环比上行（美元/桶） 12图19：黑色金属矿采选业PPI当月同比上行（%） 13图20：铁矿石期货价格周环比上行（元/吨） 13图21：螺纹钢期货价格周环比上行（元/吨） 13图22：主要钢材品种库存量环比上行（万吨、%） 14图23：螺纹钢库存量环比上行（万吨、%） 14图24：化学原料和化学制品制造业PPI当月同比边际下行（%） 14图25：化工产品价格指数周环比上行（元/吨） 15图26：纯碱期货价格周环比上行（元/吨） 15图27：甲醇期货价格周环比上行（元/吨） 15图28：沥青期货价格周环比上行（元/吨） 15图29：天然橡胶期货价格周环比下行（元/吨） 15图30：南华玻璃指数周环比下行（点） 16图31：玻璃期货价格周环比下行（元/吨） 16图32：水泥价格指数周环比持平（点） 16图33：中国熟料价格指数周环比持平（点） 16图34：上海出口集装箱运价指数:综合指数上行 17图35：波罗的海干散货指数(BDI)上行 17图36：中国规模以上快递业务量当月同比下行（%） 17图37：中国规模以上快递业务收入当月同比上行（%） 17图38：全国建材家具景气指数月环比下行 18图39：白卡纸价格指数月度保持不变 18图40：汽车制造业PPI当月同比下滑（%） 18图41：汽车销量当月同比上行（%） 19图42：新能源汽车销量当月同比下行（%） 19图43：中国新能源乘用车零售渗透率下行（%） 19图44：挖掘机产量当月同比上行（%） 20图45：挖掘机销量当月同比上行（%） 20图46：碳酸锂和氢氧化锂指数上行（元/吨） 20图47：光伏行业综合指数价格下行 20图48：中国发电新增设备容量（风电）累计同比下降（%） 21图49：计算机、通信和其他电子设备制造业PPI当月同比上行（%） 21图50：中国和全球半导体销售周期向上（%） 22图51：费城半导体指数上行 22图52：智能手机出货量同比增速下降（百万部、%） 22图53：软件产业利润总额累计同比上行（%） 23图54：中国电信业务总量累计同比持平（%） 23图55：中国电影票房过去12个月累计收入及同比增速（万元、%） 24图56：食品制造业PPI当月同比下行（%） 24图57：酒、饮料和精制茶制造业PPI当月同比下降（%） 24图58：白酒产量同比下行，啤酒产量同比下行（%） 25图59：飞天茅台当年散装价格环比保持不变（元） 25图60：能繁母猪存栏数同比增速下降（%） 25图61：中国家用电器出口金额当月同比下滑（%） 26图62：厨房电器销售额同比上行（%） 26图63：中国:社会消费品零售总额当月同比下行 26图64：中国社会消费品零售总额餐饮收入当月同比下行 26图65：中国免税购物人数当月值边际上行 27图66：旅游CPI当月同比下行（%） 27图67：彩妆/香水/美妆工具销售额过去12个月累计值下行（万元、%） 28图68：中药CPI当月同比下行（%） 28图69：中国:商品房销售面积累计同比下行（%） 29图70：中国:房地产开发投资完成额累计同比下行（%） 29图71：两市周度成交额合计值下行（万亿元） 29图72：两融余额略有上行（亿元） 29图73：中国保险公司保费收入累计值同比下行 30图74：消耗量近期大幅提升 30表1：上游周期品基本面汇总 5表2：中游周期品基本面汇总 5表3：TMT行业基本面汇总 5表4：中游制造业基本面汇总 6表5：消费行业基本面汇总 6表6：金融地产基本面汇总 6行业基本面综述受美伊冲突影响，周期品种中能源品较为受益，主要品种出现涨价，双焦价格回暖，海运业务价格走高，基础化工细分品种涨价，贵金属高位震荡，工业金属价格出现反复，背后反映的是资金的关注重点从贵金属的避险转向对能源供给的担心。中游制造方面，挖掘机产量和销量同比增速明显抬升，电子的半导体销售周期仍然向上。下游消费方面，整体景气度低位震荡。金融地产方面，证券板块景气度较高。行业配置方面，结合3月行业轮动月报《新动能带动传统行业价值重估，大盘价值+顺周期组合可攻守兼备》，建议重点把握“大盘价值+顺周期”攻守兼备组合，一方面关注资源品、涨价链方向，如煤炭、石油石化、基础化工、交通运输、电力（受益于token需求增加）等，另一方面关注传统行业，如机械设备。此外，加强对于高景气方向证券板块的关注度。表1上游周期品基本面汇总中国化工产品价格指数2026-03-0304,027.00期货收盘价(连续):甲醇2026-03-03中国化工产品价格指数2026-03-0304,027.00期货收盘价(连续):甲醇2026-03-03元/吨2,438.00期货收盘价(连续):天然橡胶期货收盘价(连续):铁矿石期货收盘价(连续):螺纹钢2026-03-032026-03-032026-03-03/吨元//16,800.00822.503,085.00南华玻璃指数2026-03-03点970.46中国:水泥价格指数2026-03-02点97.44的海干散货指数(BDI)2026-03-02点2,187.00中国:规模以上快递业务量:当月同比2026-01-222.30-02026-01-22中国:规模以上快递业务收入:当月同比1,333.11点2026-02-27集装箱运价指数:综合指数113.78点2026-03-03中国:建材综合指数961.00元/吨2026-03-03期货结算价(连续):玻璃交通运输建筑材料2,910.00元/吨2026-03-03中国:价格:钢坯钢铁3,589.00元/吨2026-03-03期货收盘价(连续):沥青1,185.00元/吨2026-03-03期货收盘价(连续):纯碱基础化工2.中游周期大类 申万一级 指标名称 更新日期 单位 最新数据 周环比 趋势图表3：TMT行业基本面汇总全球:销售额:半导体:当月同比2026/2/937.107.3电子中国:销售额:半导体:当月同比2026/2/934.1011.23.TMT中国:出货量:智能手机:当月同比总额:软件产业:累计值:同比2026/1/302026/2/6-29.407.30-31.40.7全球:销售额:半导体:当月同比2026/2/937.107.3电子中国:销售额:半导体:当月同比2026/2/934.1011.23.TMT中国:出货量:智能手机:当月同比总额:软件产业:累计值:同比2026/1/302026/2/6-29.407.30-31.40.7中国:电信业务总量:累计同比2026/2/39.100.0传媒中国:电影票房收入:当月值:同比2026/2/1-69.11-127.1表4：中游制造业基本面汇总表5消费行业基本面汇总大类申万一级房地产指标名称中国:商品房销售面积:累计同比更新日期2026/1/19大类申万一级房地产指标名称中国:商品房销售面积:累计同比更新日期2026/1/19单位最新数据-8.70环比变动/变动 趋势图-0.906.金融地产中国:房地产开发投资完成额:累计同比2026/1/19-17.2-1.30保险中国:保费收入:保险公司:累计值:同比2026/1/307.43-0.13截至2026年3月6日，CRB商品指数为320.55，较上周的312.67边际上行。图1：CRB商品价格指数边际上行0RJ/CRB商品价格指数上游周期有色金属：价格出现分化，贵金属价格高位波动20261PPI22.7%20251224%下行，行业增速放缓。图2：有色金属矿采选业PPI当月同比下行（%）302520151050-5-10-15-202008-032008-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-09PPI:有色金属矿采选业:当月同比202633日，1）价格端：LME313084.5美元/吨，上周13296美元/1.6%；LME33185美元/吨，上周价3141美元/1.4%；LME31961美元/吨，上周价格1960美元/0.1%；LME33307.5美元/吨，上周价格为3308美元/吨，环比保持不变；LME352890美元/58050美元/8.9%；LME317205美元/17695美元/2.8%301.5307.52%。图3：LME3个月铜价环比下行，价环比上行（美元/吨） 图4：LME3个月铅价环比上行，价环比持平（美元/吨）140001200010000800060004000200002010-11-12 2016-11-12 2022-11-12期货收盘价:LME3个月铜 期货收盘价:LME3个月铝（右轴

450040003500300025002000150010005000

3000250020001500100050002010-11-12 2016-11-12 2022-11-12期货收盘价:LME3个月铅 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌（右轴）

450040003500300025002000150010005000图5：LME3个月锡价环比下行，价环比下行（美元/吨） 图6：稀土价格指数环比下行7000060000500004000030000200001000002010-11-12 2016-11-12 2022-11-12期货收盘价(电子盘):LME3个月锡期货收盘价(电子盘):LME3个月镍（右轴）

450040003500300025002000150010005000

5004504003503002502001501005002015-04-10 2018-04-10 2021-04-10 2024-04-10中国:价格指数:稀土2）库存端：202633LME9.549.68万吨，环1.4LME0.770.753.5%28.8028.80万吨，环比持平；LME28.61万吨，上周库存为28.61万吨，环比持平。图7：LME锌库存周环比下行（万） 图8：LME锡库存周环比上行（万353025201510502018-04-20 2021-04-20 2024-04-20LME:库存量:锌:全球

02018-04-20 2021-04-20 2024-04-20LME:库存量:锡:全球图9：LME镍库存周环比持平（万） 图10：LME铅库存周环比持平（万353025201510502018-04-20 2021-04-20 2024-04-20

353025201510502018-04-20 2021-04-20 2024-04-20LME:库存量:镍:全球 LME:库存量:铅:全球202633日，Comex5333.7美元/5280/1.0%；Comex89.07美元/93.83美元/盎司，5.1%。图11：Comex黄金价格周环比上行，白银价格下行（美元/盎司）6000 1205000 1004000 803000 602000 401000 200 02010-11-12 2016-11-12 2022-11-12期货收盘价(连续):COMEX黄金 期货收盘价(连续):COMEX银:周:最后一条(右轴)煤炭：煤炭开采和洗选PPI同比增速下行，双焦价格回暖20261PPI同比增速为-9.8%202512月的-8.90%下行，行业景气度边际处于低位。图12：煤炭开采和洗选PPI当月同比下行（%）0-202008-052008-112008-052008-112009-052009-112010-052010-112011-052011-112012-052012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-052024-112025-052025-11PPI:煤炭开采和洗选:当月同比202632日，1）价格端：秦皇岛港动力末煤（Q5500）753元/吨，745元/1.1%987.5元/973元/1.5%1415元/1327/吨，环比上升6.6%。2）库存端：截至3月2日，中国主流港口煤炭库存量为6324.1万吨，上周为6131.1万吨，环比上升3.15%；截至2月27日，中国六大港口炼焦煤库存量为273.02万吨，上周为255.45万吨，环比上升6.88%。图13：秦皇岛港动力末煤（Q5500）价格周环比上行（元/吨） 图14：焦炭期货价格周环比上行，焦煤周环比上行（元/吨）180016001400120010008006004002000

5000450040003500300025002000150010005000

4500400035003000250020001500100050002012-01-20 2018-01-20 2024-01-20

2014-01-10 2020-01-10 2026-01-10秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产)期货收盘价(连续):焦炭 期货收盘价(连续):焦煤:周:最后一条（右轴）图15：中国主流港口煤炭库存量周环比上升（万吨） 图16：中国六大港口炼焦煤库存量周环比上升（万吨）02017-03-30 2020-03-30 2023-03-30

1200100080060040020002014-04-11 2017-04-11 2020-04-11 2023-04-11中国:主流港口:库存量:煤炭 中国:六大港口:库存量:炼焦煤石油石化：石油和天然气开采业PPI低位，原油价格明显上行20261PPI同比增速为-16.7%202512月的-11.50%下行。图17：石油和天然气开采业PPI当月同比下行（%）02008-052009-022008-052009-022009-112010-082011-052012-022012-112013-082014-052015-022015-112016-082017-052018-022018-112019-082020-052021-022021-112022-082023-052024-022024-112025-08PPI:石油和天然气开采业:当月同比截至2026年3月3日，布伦特原油本周价格为77.74美元/桶，上周价格为72.48美元/桶，环比上行7.3；WTI原油价格本周价格为71.23美元/桶，上周价格为67.02美元/桶，环比上行6.3。图18：布伦特原油和WTI原油价格周环比上行（美元/桶）1401201008060402002010/11/12 2016/11/12

140120100806040200期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油:周:最后一条（右轴）中游周期钢铁：铁矿石和螺纹钢价格周环比上行20261PPI3%2025121.8%图19：黑色金属矿采选业PPI当月同比上行（%）6040200-20-402008-052008-112008-052008-112009-052009-112010-052010-112011-052011-112012-052012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-052024-112025-052025-11PPI:黑色金属矿采选业:当月同比202633日，1）822.5元/779元/5.6%3085元/3050元/吨，环比上升1.1%2026227日，2）库存端：1296.051206.3926.27%232.79163.6342.27%。图20：铁矿石期货价格周环比上行（元/吨） 图21：螺纹钢期货价格周环比上行（元/吨）160014001200100080060040020002014-06-06 2020-06-06期货收盘价(连续):铁矿石

700060005000400030002000100002014-04-04 2018-04-04 2022-04-04期货收盘价(连续):螺纹钢图22：主要钢材品种库存量环比上行（万吨、%） 图23：螺纹钢库存量环比上行（万吨、%）2,0001,8001,6001,4001,2001,00080060040020002023-03-03 2024-03-03 2025-03-03中国库存量主要钢材品种 环比增速(右轴

20151050(5)(10)

45040035030025020015010002023-03-03 2024-03-03 2025-03-03中国:库存量:螺纹钢:主要建筑钢材生产企业环比增速(右轴)

2520151050(5)(10)(15)3.2基础化工：主要品种价格上行，涨价明显2026年1月，化学原料和化学制品制造业PPI同比增速为-5%，较2025年12月的-4.8%边际下行，行业景气度处于低位。图24：化学原料和化学制品制造业PPI当月同比边际下行（%）403020100-102008-052008-112008-052008-112009-052009-112010-052010-112011-052011-112012-052012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-052024-112025-052025-11PPI:化学原料和化学制品制造业:当月同比202633421940274.8%；纯1185元/1159元/2.2%2438元/吨，上周价格为2165元/吨，环比上行12.6%；沥青期货价格为3589元/吨，上周价格3312元/8.4%16800元/17085元/1.7%。图25：化工产品价格指数周环比上行（元/吨） 图26：纯碱期货价格周环比上行（元/吨）700065006000550050004500400035003000250020002013-03-22 2019-03-22 2025-03-22

40003500300025002000150010002020-10-09 2023-10-09中国化工产品价格指数 期货收盘价(连续):纯碱图27：甲醇期货价格周环比上行（元/吨） 图28：沥青期货价格周环比上行（元/吨）40003500300025002000150010002020-10-09 2023-10-09

55005000450040003500300025002000150010002020-10-09 2023-10-09期货收盘价(连续):甲醇 期货收盘价(连续):沥青图29：天然橡胶期货价格周环比下行（元/吨）210001900017000150001300011000900070002020-10-09 2023-10-09期货收盘价(连续):天然橡胶建筑材料：行业景气度仍处于低位区间截至2026年3月3日，南华玻璃指数为970.46，上周为977.83，环比下降0.8；玻961/981/2.097.44103.47103.47，持平。图30：南华玻璃指数周环比下行（点） 图31：玻璃期货价格周环比下行（元/吨）4500400035003000250020001500100050002013-11-01 2019-11-01 2025-11-01

35003000250020001500100050002013-11-01 2019-11-01 2025-11-01南华玻璃指数 期货结算价(连续):玻璃图32：水泥价格指数周环比持平（点） 图33：中国熟料价格指数周环比持平（点）250 250200 200150 150100 10050 5002013-11-01 2019-11-01 2025-11-01

02015-10-30 2021-10-30中国:水泥价格指数 中国:熟料价格指数交通运输：海运业务价格走高截至2026年2月27日，上海出口集装箱运价指数为1333.11，上周为1251.46，环比上升6.5。截至2026年3月2日，波罗的海干散货指数(BDI)本周为2187，上周为2140，环比上升2.2。2025年12月中国规模以上快递业务量同比增速为2.3，较11月的5同比增速下滑。2025年12月中国规模以上快递业务收入同比增速为0.7，较11月-3.7同比增速上升。图34：上海出口集装箱运价指数:综合指数上行 图35：波罗的海干散货指数(BDI)上行60005000400030002000100002010-01-08 2015-01-08 2020-01-08 2025-01-08

60005000400030002000100002010-01-08 2015-01-08 2020-01-08 2025-01-08上海出口集装箱运价指数:综合指数 波罗的海干散货指数(BDI)图36：中国规模以上快递业务量当月同比下行（%） 图37：中国规模以上快递业务收入当月同比上行（%）1801601401201002009-022009-122009-022009-122010-102011-082012-062013-042014-022014-122015-102016-082017-062018-042019-022019-122020-102021-082022-062023-042024-022024-122025-10-20-40

中国:规模以上快递业务量:当月同比

1002009-022009-112009-022009-112010-082011-052012-022012-112013-082014-052015-022015-112016-082017-052018-022018-112019-082020-052021-022021-112022-082023-052024-022024-112025-08-20-40

中国:规模以上快递业务收入:当月同比中游制造轻工制造：建材家具景气度下行，白卡纸价格处于低位截至2026年2月25日，全国建材家具景气指数1月数据为103.84，上月为107.49，较上个月环比下降3.4；截至2月13日，白卡纸价格指数为89.37，较上月的89.37保持不变。图38：全国建材家具景气指数月环比下行 图39：白卡纸价格指数月度保持不变1801601401201002015-032015-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-09

2001801601401201002015-032015-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-09全国建材家居景气指数(BHI) 白卡纸价格指数:月:最后一条4.2汽车：汽车制造业PPI同比增速处于低位20261PPI同比增速为-2.5%202512月的-1.9%加速下滑，行业景气度处于低位。图40：汽车制造业PPI当月同比下滑（%）10.50-0.5-1.5-2.5-3.52013-102014-022013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-10PPI:汽车制造业:当月同比2026年1月中国汽车销量同比增速为-3.18%，较2025年12月的-6.2%上升。2026年10.11%2025127.16%下降。202512月，59.10%59.30%的渗透率下滑。策略专题研究图41（%）图策略专题研究图41（%）图42（%）4003503002502001501000-502015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-09中国:销量:汽车:当月同比图43（%）7060504030201004.3机械设备：挖掘机产量和销量同比增速明显抬升20251220.80%14.30%上升。20261月挖掘机销量同比增速为49.5%，较2025年12月的19.2%上升。2017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-0619/322019-0919/322019-128007006008007006005004003002001000中国:零售渗透率:新能源乘用车:当月值2020-062015-032015-102015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-052023-122024-072025-022025-092020-122021-032021-062021-092021-12中国:中国:销量:新能源汽车:当月值:同比2022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12图44：挖掘机产量当月同比上行（%） 图45：挖掘机销量当月同比上行（%）1002015-012015-082015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-07-20-40-60-80

3503002502001501002015-012015-082015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-07-50中国:产量:挖掘机:当月同比 中国:销量:挖掘机:当月同比4.4电力设备：锂电产业链价格明显上行2026228171920元/143780元/吨，19.6%162560元/137620元/吨，环比上升18.1%202632日，光伏行业综合价格指数(SPI)16.9617.52，环比3.2%。20251250.93%59.43%环比下行。图46：碳酸锂和氢氧化锂指数上行（元/吨） 图47：光伏行业综合指数价格下行60000050000040000030000020000010000002017-07-01 2020-07-01 2023-07-01中国:价格:碳酸锂(99.5%电,国产):周:中国:价格:氢氧化锂(56.5%,国产):周:

1201008060402002014-06-06 2017-06-06 2020-06-06 2023-06-06光伏行业综合价格指数(SPI)图48：中国发电新增设备容量（风电）累计同比下降（%）300250200150100502010-052010-112010-052010-112011-052011-112012-052012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-052024-112025-052025-11-50-100中国:发电新增设备容量:风电:累计同比TMT2026年1月，计算机、通信和其他电子设备制造业PPI同比增速为-1.6%，较12月的-2.2%上升，行业景气度处于低位。图49：计算机、通信和其他电子设备制造业PPI当月同比上行（%）210-1-2-3-42013-102014-022013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-10PPI:计算机、通信和其他电子设备制造业:当月同比电子：半导体销售周期向上截至2025年12月，全球半导体销售额当月同比为37.1%，较11月的29.8%上升。2025年12月中国半导体销售额当月同比34.1%，较11月的22.9%上升。截至2026年3月28137.368098.370.5%。2025122286.5029.4%。图50：中国和全球半导体销售周期向上（%） 图51：费城半导体指数上行0-10-20-302017-062017-112017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-10

2010-03-262011-03-262010-03-262011-03-262012-03-262013-03-262014-03-262015-03-262016-03-262017-03-262018-03-262019-03-262020-03-262021-03-262022-03-262023-03-262024-03-262025-03-26

1000080006000400020000全球:销售额:半导体:当月同比中国:销售额:半导体:当月同比

费城半导体指数 半导体指数(右轴)图52：智能手机出货量同比增速下降（百万部、%）4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0000

300250200150100500(50)2020-022020-042020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10中国出货量智能手机:当月值 中国出货量智能手机:当月同比计算机：软件产业利润总额累计同比增速上行截至2025年12月，中国软件产业利润总额累计同比为7.3%，较11月的6.6%上行。图53：软件产业利润总额累计同比上行（%）35302520151052014-052014-092014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-09-5-10-15-20中国:利润总额:软件产业:累计同比通信：中国电信业务总量累计同比增速低位震荡截至2025年12月，中国电信业务总量累计同比为9.1%，较11月的9.1%持平。图54：中国电信业务总量累计同比持平（%）2010-022010-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-08中国:电信业务总量:累计同比5.4传媒：中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速边际下滑截至2026年1月，中国电影票房收入当月为196500万元，较去年12月的371300万元环比下降47%。截至2026年1月，中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速为2.3%，较12月的21.6%下降。图55：中国电影票房过去12个月累计收入及同比增速（万元、%）0

54433221102010-022010-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-08中国电影票房收入过去12个月累计值 同比增速（右轴）下游消费食品饮料：飞天茅台当年散装价格环比保持不变2026年1月，食品制造业PPI同比增速为-2.1%，较2025年12月的-1.5%下行，行业景气度低位震荡。2026年1月，酒、饮料和精制茶制造业同比增速为-1.9%，较2025年12月的-0.6%下行，行业景气度低位震荡。图56：食品制造业PPI当月同比下（%） 图57：酒、饮料和精制茶制造业PPI当月同比下降（%）10 68 56 44 322 10 0-2 -12008-052009-032010-012008-052009-032010-012010-112011-092012-072013-052014-032015-012015-112016-092017-072018-052019-032020-012020-112021-092022-072023-052024-032025-012025-112008-032009-012009-112010-092011-072012-052013-032014-012014-112015-092016-072017-052018-032019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-012024-112025-09PPI:食品制造业:当月同比 PPI:酒、饮料和精制茶制造业:当月同比2025年12月，中国白酒产量当月同比下降19.0%，较11月的-13.8%下滑。中国啤酒产量当月同比下降8.7%，较11月的-5.80%下滑。截至2026年2月28日，中国飞天茅台当年散装批发参考价为1650元，上周为1650元，环比保持不变。图58：白酒产量同比下行，啤酒产量同比下行（%） 图59：飞天茅台当年散装价格环比保持不变（元）0-10-20-30-40

2010-032011-012010-032011-012011-112012-092013-072014-052015-032016-012016-112017-092018-072019-052020-032021-012021-112022-092023-072024-052025-03-10中国:产量:白酒:当月同比 中国:产量:啤酒:当月同比(右轴)

3500300025002000150010002021-05-22 2024-05-22中国:批发参考价:飞天茅台:当年散装:周:最后一条农林牧渔：中国能繁母猪存栏数同比下降截至2025年12月，中国能繁母猪存栏数同比下降2.9%，较10月的-2.10%进一步下滑。图60：能繁母猪存栏数同比增速下降（%）50403020102012-052012-102012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-042025-09-10-20-30-40-50中国:存栏数:能繁母猪:同比家用电器：12月家电出口额销售额增速进一步下滑，1弹2025年12月中国家用电器出口金额同比增速为-6.90%，较11月的-5.80%进一步下滑。2025年1月厨房电器销售额同比增速为-1.37%，较2025年12月的-19.5%上升。图61：中国家用电器出口金额当月同比下滑（%） 图62：厨房电器销售额同比上行（%）3002502001501000-50

中国:出口金额:家用电器:当月同比

0-10-20-30

2020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-116.4商贸零售与社会服务：12月社零同比增速下滑2025120.9%1.3%下滑。2025122.2%3.2%下滑。截至2026121.01%202512月的-3.44%边际上行。图63：中国:社会消费品零售总额当月同比下行 图64：中国社会消费品零售总额餐饮收入当月同比下行2015-032015-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-09-10-20-30

1002015-032015-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-09-20-40-60中国:社会消费品零售总额:当月同比(1-2月合并) 中国:社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比(1-2月合并)2013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-102010-03-012010-09-012013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-102010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-012019-03-012019-09-012020-03-012020-09-012021-03-012021-09-012022-03-012022-09-012023-03-012023-09-012024-03-012024-09-012025-03-012025-09-01策略专题研究图656005004003002001000-100-200中国:免税购物人数:当月值:同比20261CPI同比增速为-12.71%2025122.20%下降，行业景气度下滑。图66CPI当月同比下行（%）3020100-10-20-30CPI:旅游:当月值:同比6.5美容护理：彩妆/香水/美妆工具过去12个月累计销售额同比下行20211月，彩妆/香水/12365.33万元，12月为364.52万元，同比-2.4%。27/32 图67：彩妆/香水/美妆工具销售额过去12个月累计值下行（万元、%）0

111000(0)2016-112017-032016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11销售额彩妆/香水/美妆工具过去12个月累计 同比增速（右轴）6.6医药生物：中药CPI边际下行，创新药行业景气度抬升20261CPI同比增速为-2.09%202512月的-1.69%相比，行业景气度边际下行。图68：中药CPI当月同比下行（%）151050-5-102010-03-012010-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-012019-03-012019-09-012020-03-012020-09-012021-03-012021-09-012022-03-012022-09-012023-03-012023-09-012024-03-012024-09-012025-03-012025-09-01CPI:中药:当月值:同比2026年1月创新药BD超预期，行业景气度抬升。20261月，中国创BD34630亿美元，远超预期。这一数据不仅超过了2025年任一单季度的表现，还标志着中国创新药在全球化浪潮中的加速攀升。金融地产7.1房地产：中国商品房销售面积和地产开发投资完成额累计同比下滑截至2025年12月，中国商品房销售面积累计同比增速为-8.7%，较11月的-7.8%下滑。中国房地产开发投资完成额累计同比增速本月为-17.2%，较11月的-15.9%下滑。