族兴新材铝颜料全球领航者一体产业链筑护城河

内容目录族兴新材：深耕粉体材料领域，铝颜料产销率全球前三 4专注产业链一体化，从铝粉到铝颜料全流程布局 4双轮驱动产品体系，下游客户覆盖全球涂料巨头 5经营业绩稳中有进，盈利水平保持稳健 5下游应用多点开花，新兴赛道需求旺盛 8微细球形铝粉应用领域持续拓宽，市场规模稳步增长 8全球铝颜料市场稳步增长 8汽车涂料：国产替代加速，高端市场突破 9粉末涂料：环保需求驱动，市场快速增长 10自主技术与高端市场先发优势筑牢护城河，深度受益功能粉体国产化浪潮 12打破国外技术垄断，加大研发巩固技术护城河 12丰富高端产品线，覆盖多领域应用场景 13客户资源优质多元，海内外市场协同发展 13募投扩产满足市场需求 14风险提示 15图表目录图1：公司发展历程 4图2：截至2025年6月30日公司股权结构 5图3：公司主要产品图 5图4：2021-2025公司营收及同比增速 6图5：2021-2025公司归母净利润及同比增速 6图6：2021-2025Q3公司各业务营业收入占比 6图7：2021-2025Q3公司毛利率与净利率情况 7图8：2021-2025H1公司期间费用率情况 7图9：微细球形铝粉市场规模（单位：亿元） 8图10：铝颜料产量（单位：万吨） 9图2023年铝颜料应用领域情况 9图12：2019-2024年中国涂料总产量（万吨） 9图13：2019-2024年中国汽车产量（单位：万辆） 10图14：2018-2024年中国粉末涂料销售情况（单位：万吨） 10图15：公司主要核心技术及产品应用的对应情况 12图16：2021-2025Q3公司研发投入及占营业收入比重 13图17：公司主要产品图 13图18：2022-2025H1公司前五大客户销售收入占营业收入比例 14图19：募投项目基本情况 14族兴新材：深耕粉体材料领域，铝颜料产销率全球前三专注产业链一体化，从铝粉到铝颜料全流程布局20077月，”7-图1：公司发展历程公司招股书公司股权结构清晰稳定，创始人团队长期引领企业发展方向。截至2025年6月30图2：截至2025年6月30日公司股权结构双轮驱动产品体系，下游客户覆盖全球涂料巨头3位、1202322.63%图3：公司主要产品图公司招股书经营业绩稳中有进，盈利水平保持稳健4.947.96202412.61%2021-202520210.6420230.8732.31%至0.59亿元。根据公司招股书披露，2025年恢复增长至0.82亿元，同增39%。图4：2021-2025公司营收及同比增速 图5：2021-2025公司归母净利润及同比增速10.008.006.004.002.00

营业总收入/亿元（左轴）/（

30.0025.0020.0015.0010.005.00

1.000.800.600.400.20

归属于母公司股东的净利润/亿元（左轴）同比/（右轴）80.0060.0040.0020.000.00(20.00)0.00

2021 2022 2023 2024

0.00

0.00

2021 2022 2023 2024

(40.00)2025Q1-Q32025图6：2021-2025Q3公司各业务营业收入占比微细球形铝粉 铝颜料 其他业务100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%

2021

2022

2023

2024

2025Q1-Q3,2022-2025Q320%~22%8~13%20212025年前20.28%21.65%21.27%12.96%8.27%12.61%8.35%10.38%2210.98%10.20%10.02%22年至025年160.10.23，2022-202420251-62.51%、2.47%2.30%2.23%图7：2021-2025Q3公司毛利率与净利率情况 图8：2021-2025H1公司期间费用率情况毛利率 净利率3025201510502021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3

14.0012.0010.008.006.004.002.000.00

销售费用(） 管理费用（） 研发费用（财务费用（） 期间费率（）2022 2023 2024 2025H1招股说明书下游应用多点开花，新兴赛道需求旺盛微细球形铝粉应用领域持续拓宽，市场规模稳步增长201920.96202326.65203037.89粒径小于10μm）52.65G图9：微细球形铝粉市场规模（单位：亿元）微细球形铝粉市场规模（亿元）40353025201510502019 2020 2021 2022 2023 2024E 2030E智研瞻产业研究院全球铝颜料市场稳步增长2018年4.220225.322030模有望突破10万吨、产值超100亿元。图10：铝颜料产量（单位：万吨）铝颜料产量/万吨765432102018 2019 2020 2021 2022 2023 2024全国涂料工业信息中心从应用结构来看，涂料是铝颜料最大的下游市场。根据全国涂料工业信息中心数据，20232%3534.1万吨，主营业务收入4089.03亿元，为铝颜料提供了庞大的市场需求基础。图11：2023年铝颜料应用领域情况 图12：2019-2024年中国涂料总产量（万吨）涂料 油墨 塑胶 其他

4000

中国涂料总产量（万吨）30002000100002019 2020 2021 2022 2023 2024招股说明书 招股说明书从细分应用看，铝颜料在涂料中的应用主要分为汽车涂料和粉末涂料两大高增长赛道。补漆及零部件涂装。随着中国汽车产业的快速发展，2024年我国汽车产销量分别达3,128.23,143.61,288.81,286.630%“界”图13：2019-2024年中国汽车产量（单位：万辆）中国汽车产量（万辆）35003000250020001500100050002019 2020 2021 2022 2023 2024招股说明书”VOCs2024275.72万吨，402（2图14：2018-2024年中国粉末涂料销售情况（单位：万吨）中国粉末涂料销售情况（万吨）3002502001501005002018 2019 2020 2021 2022 2023 2024招股说明书在高端铝颜料市场，国内企业正凭借技术突破和性价比优势加速国产替代进程。长31国产化浪潮打破国外技术垄断，加大研发巩固技术护城河7202563089484127图15：公司主要核心技术及产品应用的对应情况技术名称技术特色技术来源所处阶段技术应用情况微细球形铝粉制备技术小于7.5）控制在65以，处国内先地。2、产品的氧含量控制技术3、包覆技术4、铝基合金化技术原始创新规模生产各类微细球形铝粉产品精细分级技术可以较为精准地对铝颜料产品颗粒进行粒度（粗、中、细）和粒度分布（跨度大、小）的控制。原始创新规模生产各类微细球形铝粉和铝颜料产品片状化技术可以较为精确地控制铝颜料产品颗粒的粒度（粗、中、细）、形状（银元，鳞片）、厚度（厚、薄）、表面特性（浮、非浮）、表面光洁度（闪烁、白、亮）等铝颜料特性指标，从而生产出满足不同客户个性化需求的各种产品。原始创新规模生产各类铝颜料和锌铝颜料产品树脂包覆技术等优越性能。原始创新规模生产树脂包覆型铝银浆水性化技术原始创新规模生产水性铝银浆真空镀铝技术可对真镀铝材的铝层度进选择和控采先进剥离术和段及品粒度、粘等控技术较为活地控从亮至黑亮的产色相相关 镜面反射度和较低的光散射。原始创新规模生产粉末化技术原始创新规模生产铝银粉系列产品公司招股说明书图16：2021-2025Q3公司研发投入及占营业收入比重研发费（万） 占比()2,000.00 5.00

4.504.003.503.002.50400.00

2.001.500.00

2021

2022

2023

2024

2025Q1-Q3

1.00丰富高端产品线，覆盖多领域应用场景图17：公司主要产品图公司招股说明书客户资源优质多元，海内外市场协同发展2022-2025H1，公司前五大客户合计销售额占营业收入19.57%、20.51%、18.83%和18.03%图18：2022-2025H1公司前五大客户销售收入占营业收入比例前五大客户销售收入占营业收入比例20.51%前五大客户销售收入占营业收入比例20.51%19.57%18.83%18.03%22.00%20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%

2022

2023

2024

2025H1招股说明书募投扩产满足市场需求2.0850001000图19：募投项目基本情况项目名称实施主体预计总投资规模预计募集资金投资规模产品销售收入（不含税）税后内部收益率年产5000吨高纯微细球形铝粉建设项目曲靖华益兴10139.15万元8242.42万元26600.00万元21.37年产1000吨粉末涂料用高性能铝颜料建设项目湘西族兴8761.33万元5491.29万元15610.00万元31.17高性能铝银浆技术改造项目族兴新材8359.84万元7076.90万元11373.25万元25.15招股说明书风险提示一、产品毛利率下降风险2022-2024年公司铝颜料产品毛利率分别为42.16%、41.96%和39.95%，2025H1为二、主要原材料价格波动风险三、应收账款无法收回的风险2022-202420,274.5121,572.6021,299.7402H1为0,65.332.2131.830.12%应视本报告为做出投资决策的唯一因素。5号免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。（本