公司财务分析与管理(蒙牛集团财务分析)

一、蒙牛乳业集团的基本情况

（一）公司简介：

内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司始建于1999年8月，总部设在内蒙古和林格

尔县盛乐经济园区。蒙牛集团是中国大陆生产牛奶、酸奶和乳制品的领头企业之一，是中国

奶制品行业的领头羊，其中液态奶和冰激凌的产量都居全国第一。是农业产业化国家重点

龙头企业，2006年3月份，蒙牛乳业集团获得“最具创造力的中国企业”称号，这

也是我国唯一获此殊荣的食品制造企业。2011年，蒙牛荣获“中国管理学奖”管理金奖”、

"2010-2011年度杰出品牌大奖”等称号。

（二）主要经营业绩和财务收据

蒙牛集团2003—2010年的主要财务收据如图1-1、表2T所示单位：（亿

元）

蒙牛集团主营业务收入和净利润

单位：亿元

20032004200520062007200820092010

主营407172.14108162.46213.181238.65257.105302.65

业务

收入

利

净

1.6443.1944.5687.2710.89-9.48611.212.37

润

图1-1显示了蒙牛集团从2003年到2010年8年的主营业务收入和净利润的变

化，由表2—1可以看出蒙牛集团在这8年中的大致发展情况。

2005年到2007年是蒙牛集团发展最为迅速的时期，伴随着中国国民经济的发

展和人民生活水平的提高，人民追求更加健康更加营养的生活，奶制品的市场需

求不断提高，蒙牛集团适应市场需求，公司稳步经营，主营业务稳步提升，主营

业务收入和净利润不断提高，2005年主营业务收入更是突破百亿元大关，实现

主营业务收入108亿元，较上年同期猛增50.1%；实现利润4.568亿元，较去年

同期增长43%,公司奶制品市场的开拓和发展巩固取得较大成效。

2008年虽然蒙牛集团的主营业务收入较2007年同期依然有较大幅度的增长,

但是受三鹿牛奶三鹿甄胺事件的影响企业却净亏顶9.486亿元，面对市场奶制品

行业的行业风波，蒙牛集团的市场销售受到了极大的影响。

2009年蒙牛集团坚持营造企业的良好市场信誉，坚持科技创新与产品功能差

异化，2009年，蒙牛集团入业务的高附加值产品亮点频出，在蒙牛酸奶依然具

有强大的市场盈利能力的情况下，蒙牛集团自主开发的有助于消化及肠道吸收的

新养道系列产品，成为中高端功能奶的主打产品，同时对未来星产品进行升级,

推出未来星儿童牛奶智慧型及未来星儿童牛奶活力型产品，推动儿童乳制品副品

牌的发展，同时特仑苏系列产品继续；领跑高端市场，最终蒙牛集团实现主营业

务收入257.105亿元，净利润11.158亿元，均创历史新高。

二、蒙牛集团财务指标的具体分析

（-）偿债能力分析

能否到期偿债是企业生存的根本问题，偿债能力是决定企业财务状况的重

要因素。下面从短期和长期两方面来分析蒙牛集团的偿债能力。其中短期偿债能

力主要从流动比率，速动比率、现金比率来分析；长期偿债能力主要从资产负债

率来分析（见表2—2）

表2-2主要竞争公司偿债能力指标

2010年蒙牛集团伊利集团光明乳业

流动比率1.550.741.21

速动比率1.360.490.90

现金比率0.950.330.46

资产负债率10.1370.1855.0293

蒙牛乳业2007年到2010年的流动比率分别为L12、0.88、1.76、L55,2010

年相较于2009年有所降低。

一般认为，流动比率应该达到2以上，该指标越高，企业偿债能力越强。但是

蒙牛集团的流动比率为L55,偿债能力相对较弱：与此同时，伊利集团的流动

比率为0.74,光明乳业的流动比率为1.21,企业偿债能力相对于蒙牛更加弱。

速动比率的一般标准为1,蒙牛集团的速动比率为1.36,表明蒙牛集团可以迅速

变现用于偿还流动负债的能力很强，相反，伊利集团的速动比率为0.49,光明

乳业为0.90,所以，蒙牛的变现偿还流动负债的能力要强于伊利集团和光明乳

业。

现金比率可以更好的准确的反映企业的直接偿还能力，该比率越高表示企业可

以立即用于偿还债务的现金类资产越多，一般认为这一比率在20%左右，企业的

直接支付能力就不会有太大的问题，蒙牛集团的现金比率为0.95所以综合各方

面情况来看，蒙牛集团的短期偿债能力很强

蒙牛集团的负债率处于行业的最低水平，应该说蒙牛集团成功的运用了负债的

杠杆效应，集团资产负债率很低，显示出，蒙牛集团的长期偿债能力很强。

（二）营运能力分析

营运能力体现了一夜应用企业资产的能力，资产运用效率越高，则可用较

少的投入获取较高的收益，下面从应收账款周转率、存款周转率、固定资产周转

率和总资产周转率这几项主要指标来进行分析（见表2—3）

表2-3主要竞争公司运营能力指标

2010蒙牛集团伊利集团光明乳业

应收账款周转率484.54124.8512.90

存货周转率25.739.369.47

固定资产周转率6.565.545.52

总资产周转率2.2022.081.90

由表2-3可知，蒙牛集团的应收账款周转率远远高于伊利集团和光明乳业等

竞争对手，其应收账款的管理水平较好，没有很长的回收期，蒙牛集团属于奶制

品零售行业，应收账款周转率高。蒙牛集团的存货周转率较高，主要是因为的蒙

牛乳'也以液态奶为主苣业务，而伊利主要以液态奶和奶粉为主营业务，受之前三

鹿匐胺奶粉事件的影响，伊利集团的存货周转率一直较小，加之国际厂商制造年

份纷纷涌入中国市场，进一步降低伊利集团的存货周转率。

固定资产周转率反映企业利用固定资产的程度，对固定资产的分析可以看布蒙

牛集团的固定资产周转率相当好，里哟功率高，吸大地增强了企业的盈利能力

（三）盈利能力分析

盈利能力的高低直接关系到企业的生存和发展。盈利能力高，企业的竞争能力强，在行

业中具有较好的发展空间，盈利能力弱，企业的发展空间较小"下面主要通过销售净利润、

净资产收益率、总资产报酬率等指标来进行分析。（见表2—4）

表2-4主要竞争公司盈利能力指标

2010蒙牛集团伊利集团光明乳业

销售净利润率0.040.030.02

净资产收益率0.200.180.08

总资产报酬率0.120.050.03

由上表可以看出，蒙牛集团的净资产收益率和总资产报酬率都远远高于伊利集团和光明乳

业等同行业的竞争对手，这充分显示出蒙牛集团的销售净利润远远高于竞争对手，蒙牛集团

在行业的销售中占据着领头羊的地位，占据着行业的较大份额。所以，蒙牛集团的利演率相

对较高，这主要是因为蒙牛集团始终本着“致力于人类健康的牛奶制造服务商”的企业定位

和打造“百年蒙牛”的愿景，有着良好的市场信誉，使得公司可以获得较好的市场反响，取

得较大的市场销售利润，另外，蒙牛坚持在原有产品的基础上，坚持科技投入，努力提高产

品质量和种类，打造不同市场定位的奶制品，使得企业在市场竞争中获得了极大地竞争优势。

（四）发展能力分析

企业的发展能力是企业生存的基础，扩大规模。壮大实力的潜在能力。下面主要从股东

权益增长率、资产增长率、销售增长率、净利润增长率等指标来考察企业的发展潜力

股东权益增长率净资产增长率销售增长率净利润增长率

2008年-0.12650.02170.1195-1.8710

2009年0.92080.28460.07732.06

2010年0.13780.31410.17710.1044

由表2—4可以看出，蒙牛集团在2008年的净利润急剧下降，这主要是因为受三鹿锐胺事

件的影响，人们对奶制品的安全性抱有极大的怀疑性，进而寻找部分奶制品的代替品，因而

市场消费减少，企业的净利润减少，此后2UU9年以及2U1U年随着国家对奶制品巾.场的整

顿以及蒙牛一贯坚持的理念以及蒙牛奶制品的市场信誉等原因，逐渐重新唤起消费者的市场

信心，因此蒙牛的市场销售额大幅度增长，净利润额增加。

综上分析，蒙牛的偿债能力、营运能力和盈利能力都有较好的基础，是市场行业的强有

力的竞争者，企业的发展潜力和发展前景很好。但是在行业发展形势的大背景下，蒙牛依然

会受到较大的影响。

三蒙牛集团的综合财务分析

财务分析的最终H的在于全面的、准备的、科学的、客观的揭示企业的财务状况和经营

状况，并对企业的经济效益优劣做出合理的评价。显然，要达到这样的目的，仅仅依靠单纯

的财务报表分析和财务比率分析，是很难得出正确的结论的。所以只有将各项财务指标作为

一个整体，对其进行科学、系统、全面、综合的分析，才能全面科学的评价企业的财务状况。

杜邦分析法正是这样的一种有效的分析方法。杜邦分析法从评价企业绩效最具代表性的和综

合性的指标一净资产收益率出发，层层分解直至财务报表项目，不仅可以了解企业的财务状

况的全貌以及各个财务指标间的结构关系，而且可以较好的揭示指标变动的原因和趋势，为

公司进一步采取有效地措施指明方向。

（一）杜邦分析法的财务指标关系（如下图所示）

权益净季库

资产净利率权益乘数

制造成本期间费用其他应收

流动

资产

1、权益净利率，也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦

分析系统的核心。

2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产

净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总

资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行

分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收

入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本

途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程

度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多

的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公

司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

净资产收益率=资产净利率（净收入/总资产）x权益乘数（总资产/总权益资本）

而：资产净利密（净收入/总资产）=俏售净利率（净收入/总收益）x资产周转率

（总收益/总资产）

即：净资产收益率=销售净利率（NPM）x资产周转率（AU,资产利用率）x权益乘数

（二）趋势分析

蒙牛集团自2006年到2010年的综合财务指标（表2-5所示）

表2-5蒙牛集团的综合财务指标

净资产收益率销售净利率总资产周转权益系数

率

2006年0.24250.5922.20352.5888

2007年0.20780.2942.20191.8939

2008年-0.2124-2.1482.23692.5344

2009年0.13062.1762.27211.6437

2010年0.200.1092.20241.7734

根据蒙牛集团公布的财务报告，从