《财务管理1》-财务管理项目五

学习目标知识目标1了解投资的含义、特点及现金流量的分析和估算方法。了解证劵投资管理工作，认识不同证劵投资的特点。熟悉固定资产投资现金流量和现金净流量的计算方法。能够计算、运用净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率等贴现指标并进行多个互斥方案的投资决策。技能目标2掌握固定资产投资决策的基本方法及在投资决策中的具体运用。掌握证劵投资的基础知识，能进行简单的证券投资点击添加标题文本LOGO情景导入明星跨界开餐饮店,早已不是什么新鲜事。2019年，依然有不少明星带来全新的品牌，或者在稳扎稳打中延续品牌开出全新概念店。有人说：“明星开店十店九亏。”有人说:“明星跨界总能自带流量，更有宣传优势。”通常他们跨界优先会选择大众接受程度较高的餐饮或服饰领域。例如:2019年7月，舒淇首创的品牌KiKi面店＆KiKi茶店在上海香港广场开出中国内地首家门店,号称“半个娱乐圈都在吃的拌面”,其的网红拌面和台式茶饮引来许多明星纷纷打卡。KiKi茶店将台湾茶艺风味带到上海，引入美国品牌BKON真空萃取泡茶机,调制特色手摇茶和果茶.店内还售卖舒淇的自创品牌FineGoods手工拌面等相关周边产品。2018年3月，首家KiKi面店在台北开业，之后进驻香港开出两家KiKi面店、3家KiKi茶店。1991年，第一家KiKi餐厅就落户台北东区，主打创意四川料理，之后陆续开出KiKi餐厅、KiKi咖啡(已停业)、KiKi川菜、KiKi面，还推出KiKi家常料理和KiKi食品杂货，稳扎稳打，如今已有超过10家实体门店。(案例来源:餐饮先生微信公众号发表的《2019年度十大明星投资餐饮案例》)目录1234投资活动概述投资活动评价项目投资管理债券、股票价值评估015.1投资活动概述★5.1.1企业投资的意义★5.1.2企业投资管理的特点★5.1.3企业投资的分类★5.1.4投资管理的原则第一部份5.1.1企业投资的意义投资，广义地讲，是指特定经济主体(包括政府、企业和个人)以本金回收并获利为基本目的，将货币、实物资产等作为资本投放于某一个具体对象，以在未来较长期间内获取预期经济利益的经济行为。企业投资，即是企业为获取未来长期收益而向一定对象投放资金的经济行为。例如，购建厂房设备、兴建电站、购买股票债券等经济行为，均属于投资行为。投资的定义5.1.1企业投资的意义企业投资的意义投资是企业生存与发展的基本前提投资是获取利润的基本前提投资是企业风险控制的重要手段5.1.2企业投资的特点企业投资管理的特点属于企业的战略性决策属于企业的非程序化管理投资价值的波动性大5.1.3企业投资的分类企业投资的分类直接投资和间接投资项目投资与证券投资发展性投资与维持性投资对内投资与对外投资独立投资与互斥投资5.1.4企业投资的原则企业投资的原则可行性分析原则结构平衡原则动态监控原则025.2投资活动评价★5.2.1项目现金流量★5.2.2净现值（NPV）★5.2.3年金净流量（ANCF）★5.2.4现值指数（PVI）★5.2.5内含报酬率（IRR）第二部份5.2投资活动评价投资决策，是对各个可行方案进行分析和评价，并从中选择最优方案的过程。常用的财务可行性评价指标有净现值、年金净流量、现值指数、内含报酬率和回收期等指标。同时，按照是否考虑了货币时间价值来分类，这些评价指标可以分为静态评价指标和动态评价指标。考虑了货币时间价值因素的称为动态评价指标，没有考虑货币时间价值因素的称为静态评价指标。投资活动评价5.2.1项目现金流量现金流量是投资项目财务可行性分析的主要分析对象，净现值、内含报酬率、回收期等财务评价指标，均是以现金流量为对象进行可行性评价的。利润只是期间财务报告的结果，对于投资方案财务可行性来说，项目的现金流量状况比会计期间盈亏状况更为重要。一个投资项目能否顺利进行，有无经济上的效益，不一定取决于有无会计期间利润，而在于能否带来正现金流量，即整个项目能否获得超过项目投资的现金回收。项目现金流量5.2.1项目现金流量由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支，叫做现金流量(CashFlow)。其中，现金收人称为现金流入量，现金支出称为现金流出量，现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量(NetCashFlow,简称NCF)。项目现金流量5.2.1项目现金流量在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量(NCF)。这里，所谓的现金既指库存现金、银行存款等货币性资产，也可以指相关非货币性资产(如原材料、设备等)的变现价值。投资项目从整个经济寿命周期来看，大致可以分为三个时点阶段:投资期、营业期、终结期，现金流量的各个项目也可归属于各个时点阶段之中。项目现金流量5.2.1项目现金流量1.投资期投资阶段的现金流量主要是现金流出量，即在该投资项目上的原始投资，包括在长期资产上的投资和垫支的营运资金。长期资产投资营运资金垫支项目现金流量5.2.1项目现金流量2.营业期营业阶段是投资项目的主要阶段，该阶段既有现金流入量，也有现金流出量。现金流入量主要是营运各年的营业收入，现金流出量主要是营运各年的付现营运成本。项目现金流量5.2.1项目现金流量2.营业期在正常营业阶段，由于营运各年的营业收人和付现营运成本数额比较稳定，因此营业阶段各年现金流量一般为：营业现金净流量(NCF)=营业收入-付现成本=营业利润+非付现成本式中，非付现成本主要是固定资产年折旧费用、长期资产摊销费用、资产减值准备等。项目现金流量5.2.1项目现金流量2.营业期所得税是投资项目的现金支出，即现金流出量。考虑所得税对投资项目现金流量的影响，投资项目正常营运阶段所获得的营业现金流量，可按下列公式进行测算：营业现金净流量(NCF)=营业收入-付现成本-所得税或=税后营业利润+非付现成本或=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+非付现成本×所得税税率项目现金流量5.2.1项目现金流量3.终结期终结阶段的现金流量主要是现金流入量，包括固定资产变价净收入、固定资产变现净损益的影响和垫支营运资金的收回。固定资产变价净收人固定资产变现净损益对现金净流量的影响垫支营运资金的收回项目现金流量【例5-1】A公司准备授资一新项目，该项目需要授资固定资产10万元，使用寿命5年，采用直线法折旧，期满有残值0.5万元。另外，需投资2万元用于员工培训，在建设期期初发生，其他不计。该项目建设期为1年，投产后每年可实现销售收入12万元，每年付现成本8万元。假定所得税率为25％，试计算该项目的现全流量。(1)该项目每年的折旧＝(10-0.5)÷5＝1.9(万元)(2)该项目的营业现全净流量可用表5-1计算5.2.1项目现金流量5.2.1项目现金流量表5-1营业现金净流量计算表

单位：万元5.2.1项目现金流量表5-2投资项目现金净流量

计算表

单位：万元(3)该投资项目现全净流量可用表5-2计算。5.2.2净现值（NPV）1.基本原理一个投资项目，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额，称为净现值(NetPresentValue)。计算公式为:净现值(NPV)=未来现金净流量现值—原始投资额现值项目现金流量5.2.2净现值（NPV）计算净现值时，要按预定的贴现率对投资项目的未来现金流量和原始投资额进行贴现。预定贴现率是投资者所期望的最低投资报酬率。净现值为正，方案可行，说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率；净现值为负，方案不可取，说明方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率。项目现金流量采用净现值法来评价投资方案，一般有以下步骤:测定投资方案各年的现金流量，包括现金流出量和现金流入量。设定投资方案采用的贴现率。按设定的贴现率，分别将各年的现金流出量和现金流入量折算成现值。将未来的现金净流量现值与投资额现值进行比较，若前者大于或等于后者，方案可行；若前者小于后者，方案不可行，说明方案达不到投资者的预期投资报酬率。5.2.2

净现值（NPV）

5.2.2

净现值（NPV）5.2.2净现值（NPV）2.对净现值指标的评价净现值指标是一个贴现的绝对值正指标，其优点在于:考虑了时间价值，使方案的现金流入与现金流出具有可比性，增强了投资经济性的评价。考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一。考虑了投资风险性，因为贴现率的大小与风险大小有关，风险越大，贴现率就越高。项目现金流量5.2.2净现值（NPV）净现值指标也具有明显的缺陷，主要表现在:所采用的贴现率不易确定。不适宜于独立投资方案的比较决策。净现值不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。某项目尽管净现值项目现金流量5.2.3年金净流值（ANCF）

项目现金流量5.2.3年金净流值（ANCF）1.基本原理与净现值指标一样，年金净流量指标大于零，说明每年平均的现金流人能抵补现金流出，投资项目的净现值(或净终值)大于零，方案的报酬率大于所要求的报酬率，方案可行。在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净流量越大，方案越好。项目现金流量

5.2.3

年金净现值（ANCF）

5.2.3年金净流值（ANCF）年金净流量法是净现值法的辅助方法，在各方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。因此它适用于期限不同的投资方案决策。但同时，它也具有与净现值法同样的缺点，不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策。5.2.3年金净流值（ANCF)5.2.4现值指数（PVI）

项目现金流量5.2.4现值指数（PVI）1.基本原理从现值指数的计算公式可见，现值指数的计算结果有三种:大于1，等于1，小于1。若现值指数大于或等于1，方案可行，说明方案实施后的投资报酬率高于或等于必要报酬率；若现值指数小于1，方案不可行，说明方案实施后的投资报酬率低于必要报酬率。现值指数越大，方案越好。项目现金流量【例5-4】有两个独立投资方案，有关资料如表5-3所示。5.2.4

现值指数（PVI）

5.2.4现值指数（PVI）现值指数法也是净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额现值相同时，实质上就是净现值法。由于现值指数是未来现金净流量现值与所需投资额现值之比，是一个相对数指标，反映了投资效率，所以，用现值指数指标来评价独立投资方案，可以克服净现值指标不便于对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价的缺点，从而使对方案的分析评价更加合理、客观。5.2.4现值指数（PVI）5.2.5内含报酬率（IRR）1.基本原理内含报酬率(InternalRateofReturn)，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。项目现金流量5.2.5内含报酬率（IRR）1.基本原理内含报酬率法的基本原理是：在计算方案的净现值时，以必要投资报酬率作为贴现率计算，净现值的结果往往是大于零或小于零，这就说明方案实际可能达到的投资报酬率大于或小于必要投资报酬率；而当净现值为零时，说明两种报酬率相等。根据这个原理，内含报酬率法就是要计算出使净现值等于零时的贴现率，这个贴现率就是投资方案的实际可能达到的投资报酬率。项目现金流量5.2.5内含报酬率（IRR）

项目现金流量

5.2.5内含报酬率（IRR）5.2.5内含报酬率（IRR）1.基本原理未来每年现金净流量不相等时如果投资方案的未来每年现金净流量不相等，各年现金净流量的分布就不是年金形式，不能采用直接查年金现值系数表的方法来计算内含报酬率，而需采用逐次测试法。项目现金流量【例5-6】某公司有一投资方案，需一次性投资120000元，使用年限为4年，每年现金净流量分别为:30000元、40000元、50000元、35000元。要求:计算该投资方案的内含报酬率，并据以评价该方案是否可行。由于该方案每年的现金净流量不相同，需逐次测试计算方案的内含报酬率。测算过程如表5-4所示。5.2.5内含报酬率（IRR）5.2.5内含报酬率（IRR）

5.2.5内含报酬率（IRR）5.2.5内含报酬率（IRR）2.对内含报酬率的评价内含报酬率法的主要优点在于:内含报酬率反映了投资项目可能达到的报酬率，易于被高层决策人员所理解。对于独立投资方案的比较决策，如果各方案原始投资额现值不同，可以通过计算各方案的内含报酬率，反映各独立投资方案的获利水平。项目现金流量5.2.5内含报酬率（IRR）2.对内含报酬率的评价内含报酬率法的主要缺点在于:计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确的决策。某一方案原始投资额低，净现值小，但内含报酬率可能较高；而另一方案原始投资额高，净现值大，但内含报酬率可能较低。项目现金流量035.3项目投资管理★5.3.1独立投资方案的决策★5.3.2多个互斥项目的比较与优选第三部份5.3项目投资管理项目投资，是指将资金直接投放于生产经营实体性资产，以形成生产能力，如购置设备、建造工厂、修建设施等。项目投资一般是企业的对内投资，也包括以实物性资产投资于其他企业的对外投资。项目投资5.3.1独立投资方案的决策独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的。独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种要求的可行性标准。独立投资方案【例5-7】某企业有足够的资金准备投资于三个独立投资项目。A项目投资额10000元，期限5年；B项目原始投资额18000元，期限5年；C项目原始投资额18000元，期限8年。贴现率为10%，其他有关资料如表5-5所示。问:如何安排投资顺序?5.3.1独立投资方案的决策5.2.4

现值指数（PVI）5.2.4

现值指数（PVI）将上述三个方案的各种决策指标加以对比，见表5-5。从两表数据可以看出:A项目与B项目比较:两项目原始投资额不同但期限相同，尽管B项目净现值和年金净流量均大于A项目，但B项目原始投资额高，获利程度低。因此，应优先安排内含报酬率和现值指数较高的A项目。5.2.4

现值指数（PVI）A项目与C项目比较:两项目的原始投资颇和期限都不相同，A项目内含报酬率较高，但净现值和年金净流量都较低。C项目净现值高，但期限长；C项目年金净流量也较高，但它是依靠较大的投资额取得的。因此，从获利程度的角度来看，A项目是优先方案。5.3.2多个互斥项目的比较与优选投资决策中的互斥项目决策是指在决策时涉及多个相互排斥、不能同时并存的投资方案。互斥方案決策过程就是在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。互斥方案决策的方法主要有净现值法、净现值率法、差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法等。互斥项目决策5.3.2多个互斥项目的比较与优选净现值法和净现值率法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，即可以选择净现值或净现值率大的方案作为最优方案。举例说明如下:净现值法和净现值率法【例5-8】某个固定资产投资项目需要原始投投资1500万元，有A、B、C、D四个互相排斥的备选方案可供选择，各方案的净现值指标分别为320.89万元、411.72万元，520.60万元和456.26万元。按净现值法进行比较决策如下:因为A、B、C、D每个备选项目方案的NPV均大于零，所以这些方案均具备财务可行性。又因为520.60＞456.26＞411.72＞320.89，所以C方案最优，其次为D方案，再次为B方案，最差为A方案。由于这些方案的原始投资额相同，采用净現值率法判断时其结果也完全相同。5.3.2独立投资方案的决策5.3.2多个互斥项目的比较与优选差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法适用于原始投资不相同的多项目比较，后者尤其适用于项目计算期不同的多项目比较决策。差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法【例5-9】某企业拟投资新建一条生产线。现有三个方案可供选择:甲方案的原始投资额为200万元，项目计算期为5年，净现值为120万元；乙方案的原始投资额为150万元，项目计算期为6年，净现值为110万元；丙方案的原始投资额为300万元，项目计算期为8年，净现值为-1.25万元。行业基准折现率为10％。按年等额净回收额法进行决策分析如下:因为甲方案和乙方案的净现值均大于零，所以这两个方案具有财务可行性。5.3.2多个互斥项目的比较与优选

5.3.2多个互斥项目的比较与优选045.4

债券、股票价值评估★5.4.1证劵资产的特点★5.4.2证劵投资的目的★5.4.3证劵资产投资的风险★

5.4.4债劵投资决策★

5.4.4债劵投资决策第四部份5.4.1证劵资产的特点证券资产是企业进行金融投资所形成的资产。证券投资不同于项目投资，项目投资的对象是实体性经营资产，经营资产是直接为企业生产经营服务的资产，如固定资产、无形资产等，它们往往是一种服务能力递减的消耗性资产。证券投资的对象是金融资产，金融资产是一种以凭证、票据或者合同合约形式存在的权利性资产，如股票、债券及其衍生证券等。证劵资产5.4.1证劵资产的特点证劵资产的特点价值虚拟性可分割性持有目的多元性强流动性高风险性证劵资产5.4.2证劵投资的目的证劵投资的目的价值虚拟性可分割性持有目的多元性强流动性高风险性证劵投资5.4.3证劵资产投资的风险证券资产投资的风险系统性风险非系统性风险证劵投资5.4.4债劵投资决策企业的债券投资有短期债券投资和长期债券投资。进行短期债券投资的目的主是为了配合企业对资金的需求。调节现金余额，使现金余额达到合理水平。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。