《财务管理》-2.4投资评价指标

项目2企业投资管理项目2：企业投资管理2.2投资风险分析2.3项目投资现金流量分析2.1资金时间价值2.6TEXTADDEDHERE2.7TEXTADDEDHERE2.42.5项目投资评价指标项目投资决策应用教学目标能运用项目评价指标评价投资项目是否可行。知识目标能力目标掌握项目投资决策评价指标的计算及运用。主要内容训练任务认识项目投资决策评价指标；计算静态项目投资决策评价指标；计算动态项目投资决策评价指。完成静态的项目投资决策评价指标、

动态的项目投资决策评价指标的计算任务；能运用各类项目评价指标评价投资项目是否可行。问题引入请同学们思考：虚拟企业中筹集到的资金进行投资项目该如何决策？有哪些决策指标？项目2：企业投资管理任务操作任务分析布置任务总结布置任务学习情境续任务2.3，假设项目的行业基准折现率为10％，情况1的行业基准收益率为10％；情况2行业基准收益率为15％，基准投资回收期均为5年。具体现金净流量及息税前利润情况如下：情况1：2008年5月拟建的单纯固定资产投资项目税前现金净流量：NCF0＝－100万元、NCF1＝0万元、NCF2－10＝20万元、NCF11＝30万元，投产后平均年息税前利润P＝10万元。布置任务情况2：2008年7月拟建设的完整工业投资项目税前现金净流量：NCF0＝－105万元、NCF1＝－20万元、NCF2＝26.5万元、NCF3＝37.5万元、NCF4＝38万元、NCF5＝40万元、NCF6＝35万元、NCF7＝40万元、NCF8＝45万元、NCF9＝48万元、NCF10＝55万元、NCF11＝90万元，投产后息税前利润分别为：P＝14万元、P＝25万元、P＝28万元、P＝30万元、P＝25万元、P＝30万元、P＝35万元、P＝38万元、P＝45万元、P＝50万元。布置任务任务要求1.利用静态评价指标和动态评价指标评价华强实业股份有限公司的投资项目的财务可行性。任务分析项目投资决策评价指标静态评价指标（不考虑时间价值）静态投资回收期会计收益率动态评价指标（考虑时间价值）净现值净现值率现值指数内含报酬率任务分析（一）运用静态评价指标进行项目投资决策1.静态投资回收期静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的情况下，以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，项目越有利。任务分析其计算公式如下：包括建设期的投资回收期（PP）=不包括建设期的投资回收期+建设期静态投资回收期不包括建设期的投资回收期(PP，）包括建设期的投资回收期（PP)任务操作对情况1静态投资回收期评价（保留两位小数）：情况1投产后的现金净流量在终结点前每年是相等的，可以根据公式法求项目一的静态投资回收期。项目的现金净流量为：NCF0＝－100万元，NCF1＝0万元，NCF2－10＝20万元，NCF11＝30万元。情况1静态投资回收期（PP）＝1+100/20＝6.00（年）对情况2的静态投资回收期评价（保留两位小数）

任务操作任务分析2.投资收益率投资收益率是投资项目年平均净利润占原始投资额的比率，其计算公式为：任务操作情况1投资收益率的评价情况1投产后年息税前利润P＝10万元。项目投资总额I′＝110万元。情况1投资收益率（ROI）＝任务操作任务分析（二）运用动态评价指标进行项目投资决策1．净现值净现值是指在项目计算期内，按照预定的折现率计算的所有现金净流量的现值之和，记为NPV。即投资方案未来现金流入量现值与现金流出量现值之间的差额。净现值计算公式为：或：净现值（NPV）=现金流入量现值-现金流出量现值任务分析决策原则：单项方案决策：如果该方案的净现值大于或等于零，此方案可行，否则方案不可行；多个备选方案的互斥决策：（假设备选方案原始投资相同且项目计算期相等），在净现值大于零的投资项目中，选择净现值较大的投资项目。任务分析指标评价：优点：考虑了资金时间价值；利用了项目计算期内的全部现金流量信息是投资项目财务可行性分析的主要指标。缺点：净现值是一个绝对数指标，不能反映投资项目本身所能达到的收益率；当项目投资额不等时，仅用净现值无法确定投资项目的优劣；净现值的计算比较复杂；现金流量的预测和折现率的选择比较困难。任务操作情况1的现金净流量，选择净现值特殊公式（3），计算净现值：净现值（NPV）＝－100＋20×（P/A，10％，10）×（P/F，10％，1）＋30×（P/F，10％，11）＝-100＋20×6.1446×0.9091＋30×0.3505＝-100＋111.7211172＋10.515＝22.24（万元）任务操作情况2的现金净流量，选择净现值的理论公式，计算净现值：净现值（NPV）＝－105×1－20×0.9091＋26.5×0.8264＋37.5×0.7513＋38×0.6830＋40×0.6209＋35×0.5645＋40×0.5132＋45×0.4665＋48×0.4241＋55×0.3855＋90×0.3505

＝－105－18.182＋21.8996＋28.17375＋25.954＋24.836＋19.7575＋20.528＋20.9925＋20.3568＋21.2025＋31.545=112.06（万元）经过净现值的计算可以看出，两个项目的净现值均大于零，两个项目均有财务可行性。任务分析2.净现值率净现值率（记作NPVR），是指投资项目的净现值占原始投资额现值总和的比率。可以理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。净现值率的计算公式为：任务分析决策原则：净现值率是一个相对数指标，只有该指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。指标评价：优点：可以从动态的角度反映投资项目的资金投入与净产出之间的关系；计算过程比较简单。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。任务操作情况1的净现值＝22.24万元原始投资额＝100万元净现值率（NPVR）＝22.24/100＝0.2224情况2的净现值为112.06万元原始投资额＝-100-20×（P/F，10％，1）＝118.18（万元）净现值率（NPVR）＝112.06/118.18＝0.95经过净现值率的计算可以看出，两个项目的净现值率均大于零，两个项目均有财务可行性。任务分析3．现值指数现值指数又称作获利指数，是指投资方案未来现金流入量现值与初始投资支出现值的比率，记为PI（ProfitabilityIndex）。现值指数的计算公式为：任务分析决策原则现值指数是一个相对数指标。单项方案决策：如果该方案的现值指数大于等于1，此方案可行，否则方案不可行。多个备选方案互斥决策：采用现值指数超过1最多的投资项目。任务分析指标评价优点：考虑了资金的时间价值；由于现值指数是相对数指标，能够反映项目的投资效率，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。任务操作对情况1现值指数的评价（保留两位小数）：情况1投产后各年现金流量＝20×（P/A，10％，10）×（P/F，10％，1）＋30×（P/F，10％，11）＝122.24（万元）情况1原始投资现值＝－100＝100（万元）现值指数（PI）＝122.24/100＝1.22任务操作对情况2获利指数的评价（保留两位小数）：情况2投产后各年现金净流量的现值合＝26.5×0.8264＋37.5×0.7513＋38×0.6830＋40×0.6209＋35×0.5645＋40×0.5132＋45×0.4665＋48×0.4241＋55×0.3855＋90×0.3505＝235.24（万元）情况2原始投资的现值合＝－105×1－20×0.9091＝123.18（万元）获利指数（PI）＝235.24/123.18＝1.91经过获利指数的计算可以看出，情况1和情况2的获利指数指标均大于1，两个项目均有财务可行性。

任务分析4.内含报酬率（IRR）①含义内含报酬率又叫内部收益率（InternalRateofReturn），指项目投资实际可望达到的报酬率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率②基本原理在计算方案的净现值时，以预期投资报酬率作为折现率计算，净现值的结果往往是大于零或小于零，这就说明方案实际可能达到的投资报酬率大于或小于预期投资报酬率；而当净现值为零时，说明两报酬率相一致。根据这个原理，内含报酬率就是要计算出使净现值等于零时的折现率，这个折现率就是投资方案的实际可能达到的投资报酬率。任务分析计算步骤：第一步，计算年金现值系数。-原始投资额+每年现金净流量×年金现值系数=0年金现值系数(P/A,IRR,n)=原始投资额÷每年现金净流量（年金现值系数等于静态投资回收期）第二步，查年金现值系数表。在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的两个折现率。第三步，根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数，采用插值法(内插法）计算出该投资方案的内含报酬率。任务操作任务操作rj=12%时，净现值NPV为22.24万元，rj=12%时，净现值NPV1为：NPV1＝－100＋20×（P/A，12％，10）×（P/F，12％，1）＋30×（P/F，12％，11）＝-100＋20×5.6502×0.8929＋30×0.2875＝-100+100.90+8.625＝9.53（万元）rj=14%时，净现值NPV2为：NPV2＝－100＋20×（P/A，14％，10）×（P/F，14％，1）＋30×（P/F，14％，11）＝-100+20×5.2161×0.8772+30×0.2366＝-100+91.51+7.098＝-1.39（万元）任务操作rj=12%时，NPV1=9.53＞0rj=14%时，NPV2=-1.39＜012%＜IRR＜14%应用内插法:IRR＝12%+[(9.53-0)/9.53+1.39]·(14%-12%)≈13.75%此时，也可以把内含报酬率定为14％。因为NPV2很接近零了。情况2内含报酬率的评价（保留两位小数）：情况2各期现金净流量也不符合特殊方法所要求的特殊条件，因此，情况2内含报酬率的评价用也是采用一般方法进行。任务操作情况2各期的现金净流量分别为：NCF0＝－105万元、NCF1＝－20万元、NCF2＝26.5万元、NCF3＝37.5万元、NCF4＝38万元、NCF5＝40万元、NCF6＝35万元、NCF7＝40万元、NCF8＝45万元、NCF9＝48万元、NCF10＝55万元、NCF11＝90万元，所以，对于项目二的内含报酬率的评价应用逐步测试法进行计算和评价，详见下表所示。任务操作任务操作rj=20%时，净现值NPV1为：NPV2＝－105×1－20×0.8333＋26.5×0.6944＋37.5×0.5787＋38×0.4823＋40×0.4019＋35×0.3349＋40×0.2791＋45×0.2326＋48×0.1938＋55×0.1615＋90×0.1346＝－105－16.666＋18.4016＋21.70125＋18.3274＋16.076＋11.7215＋11.164＋10.467＋9.3204＋8.8825＋12.114=16.51（万元）任务操作rj=24%时，净现值NPV3为：NPV3＝－105×1－20×0.8065＋26.5×0.6504＋37.5×0.5245＋38×0.4230＋40×0.3411＋35×0.2751＋40×0.2218＋45×0.1789＋48×0.1443＋55×0.1164＋90×0.0938=－105-16.13+17.2356+19.66875+16.074+13.644+9.6285+8.872+8.0505+6.926