教学材料《企业管理概论》-6

学习目标1.重点掌握现代企业筹资管理的渠道、方式;投资管理的目标、原则、方式2.一般掌握现代企业筹资决策分析;投资决策应考虑的因素3.明确现代企业财务管理含义4.一般了解现代企业筹资管理的原则返回案例导入海信财务管理与公司发展1969年诞生时，海信是青岛市一家作坊式小厂;1992年由计划经济向市场经济转型时，海信的销售收入也只有4.1亿元，净资产8913万元;而在2000年，海信的销售收入却猛增至134.7亿元，净资产达22.8亿元。在1992-2000年的8年中增长近33倍，可以说在家电这个典型的竟争性行业中，海信的确创造了一个国有企业发展的奇迹。“保守”是个贬义词，但坚持财务上的“保守”却是海信能够稳步、健康发展的重要经验之一。海信认为:财务是一个企业的血液，如果血液不畅通，企业就会休克乃至死亡;下一页返回案例导入企业无力偿还到期债务，才是破产的真正标准;在发展速度与财务健康的选择上，宁要健康不要速度;“做大先要做强”，“要面子不如要肚子”。海信对财务上的“保守”主要表现在3个方面:一是集团内各子公司的一把手必须懂财务，并将其列为任职的首要条件;二是把对财务的考核列为考核要素的第一位;三是牢牢地控制资产负债率，提高资金的周转速度。海信的决策者们认为，海信在一任班子手里由小变大不算本事，在若干年后，把一个健康的海信交到下一代人手里才是真功夫。近年来，海信的规模、净资产、收入超速增长，但资产负债率却连年下降，在销售收入、净资产翻了几十倍的同时，资产负债率从1993年的86%下降到1998年的60%,1999年则下降至57，目前在60%左右。上一页下一页返回案例导入1.海信的资本运营自1993年开始，海信先后重组了淄博海信、青州海信、临沂海信、贵阳海信、辽宁海信，以不足3亿元的流动资金盘活了30亿元的国有存量资产，经过一系列大手笔的资本运营，海信彩电的生产能力由几十万台扩大到400多万台。海信在并购前，对并购企业的环境、资产状况特别是财务状况都是有了准确判断后才会决定是否实施。2.海信的内部考核体系在海信的整个考核体系中，财务指标的考核就占了80%。并且，考核结果主要与三方面相结合:一是与子公司总经理的年薪挂钩，比如子公司的应收账款超过销售收入的5%，就否决年薪;上一页下一页返回案例导入资产负债率和存货周转率未达到集团规定的，同样否决年薪;经营者的个人收入与经营成果相对应。二是与经营者的职务挂钩，集团每月对各子公司的考核结果在中层干部例会上讲评，重点抓典型、抓两头(最好的和最差的)，对财务指标完成不好的，要求其在讲评会上明确承诺，并在下月考核时兑现。3.从彩电业看海信的“保守”据中怡康统计，2006年1~5月份，海信电视零售量比上年同期增长13.71%，市场占有率稳定在10%以上，稳居行业第一集团。对此，海信自己认为，除去在技术和产品上保持竟争力外，强化财务管理，防范并及时消化经营风险和财务风险，保持健康的财务状况是其立于不败之地的重要原因。上一页下一页返回案例导入点评海信集团由原来的彩电单一类产品起家，快速扩展到家电、计算机、通信3大产业。在业务扩张与稳健财务两者之间，海信集团是如何做到“鱼”与“熊掌”兼得的呢?应该说，财务管理是海信做大做强的关键“法宝”之一。上一页返回6.1企业财务管理概述随着经济形势的不断变化，全球经济逐渐向一体化迈进，在这个过程中，也迎来了知识经济的时代，使世界各国的经济文化生活都达到了一个崭新的境界，使人类物质文明和精神文明都同时获得迅猛发展。在人类社会和经济这一历史性的巨变之中，整个工业经济时代的财务管理必然受到较大程度的影响。有专家认为，在知识经济时代，“财务”起着“仓库”的作用，任何智力资本都最终要转化为“财务”，可见，在知识经济时代里财务管理是多么的重要。下一页返回6.1企业财务管理概述6.1.1财务管理的概念财务管理是基于企业生产经营中客观存在的财务活动和财务关系产生的，是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项综合性管理工作。企业在生产经营活动中，必然要与各方面发生财务关系，财务管理正是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它是企业组织财务活动，处理企业与各方面财务关系的一项经济管理工作，是企业管理的重要组成部分。下一页返回6.1企业财务管理概述6.1.2财务活动财务管理是针对财务活动和财务关系所进行的管理，那么什么是财务活动呢?所谓财务活动，是以现金收支为主的企业收支活动的总称。在企业中，与货币有关的活动称为货币运动。货币这一概念，可以从不同的角度或根据不同的需要来解释。如果从企业货币的具体形态方面来理解，货币是指企业的资产，包括财产、债权和权利等。也就是说，货币既有有形的物质形态，如企业的现金、各种存货、了房、设备等有形资产，还有无形的表现形态，如应收及预付款项等债权、专利权、商标权、特许经营权等无形资产。上一页下一页返回6.1企业财务管理概述如果从来源的性质来理解，货币是指企业的负债所有者权益或股东权益(这里用所有者权益)。负债包括长、短期借款、应付及预收款项和应付债券等，它们代表了企业与向企业提供债务性货币的债权人之间的一种信用或借贷关系，企业必须按期偿还本金，有些债务还须支付利息。所有者权益包括企业的所有者或股东投入的本金、企业从净利润中留存的盈余以及属于所有者的共有资本(如资本公积金)等，它们表明了企业所有者所拥有的权利，是一种剩余要求权。上一页下一页返回6.1企业财务管理概述从货币的运动来看，财务管理包括筹资活动、投资活动、货币营运活动和分配活动。其中货币筹集管理和货币投放管理是企业财务管理的两个重要内容。具体而言、财务管理一般包括货币筹集管理、固定资产投资管理、股利政策的制定和营运资本管理4大内容。筹集货币是企业生产和经营的起点和前提。在财务管理中，涉及货币筹集的主要内容有:分析并确定资本结构，确定短期货币来源和长期货币来源的形式与渠道，使企业所筹集的资本成本最小，风险与报酬达到均衡。同时，建立资本金的管理制度，以维护企业所有者和债权人的经济利益。上一页下一页返回6.1企业财务管理概述固定资产是企业最重要的资产，固定资产投资具有投资额大、回收时间长等特点，其投资的成败直接关系到企业的命运。因此，固定资产投资的决策分析在财务管理中占有极其重要的地位。财务管理中的固定资产投资管理主要侧重在:根据市场情况和企业发展战略确定固定资产的需要量、对追加固定资产投资的各项方案或固定资产重置方案进行分析评价和决策等。由于股利政策制定的好坏既关系到企业的融资和市场价值问题，又涉及企业能否恰当处理与股东、债权人及其他利益相关者之间的关系。因此，企业十分重视股利政策的制定。股利政策的制定包括各种股利政策的制定、股利支付程序、股利再投资计划、股票胜利和股票分割等内容。上一页下一页返回6.1企业财务管理概述营运资本管理的主要目的在于使企业货币保持充足的流动性，以使企业的价值达到最大。因此，企业应当使流动资产和流动负债、销售与流动资产的各个项目之间保持均衡。营运资本管理的内容包括流动资产的投资政策和融资政策的制定、现金及可交易证券的管理、应收账款管理、存货管理和商业信用、各种短期融资方式的管理等。6.1.3财务关系财务关系即企业组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系，可概括为以下7个方面。①企业与政府之间的财务关系，主要是指政府作为社会管理者强制和无偿参与企业利润分配所形成的经济关系。上一页下一页返回6.1企业财务管理概述②企业与投资者之间的财务关系，主要是指企业的投资者向企业投入资金及企业向投资者支付报酬所形成的经济关系。③企业与债权人之间的财务关系，主要是指企业向债权人借人资金并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成的经济关系。④企业与受资者之间的财务关系，主要是指企业以购买股票或直接投资的形式向其他企业投资所形成的经济关系。上一页下一页返回6.1企业财务管理概述⑤企业与债务人之间的财务关系，主要是指企业将其资金以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济关系。⑥企业内部各单位之间的财务关系，主要是指企业内部各单位之间在生产经营各环节中相互提供产品或劳务所形成的经济关系。⑦企业与职工之间的财务关系，主要是指企业向职工支付劳动报酬所形成的经济关系。上一页下一页返回6.1企业财务管理概述6.1.4财务管理目标财务管理的目标是企业进行财务活动所要达到的根本目的，是评价企业财务活动是否合理的标准，它决定着财务管理的基本方向。从根本上说、财务目标取决于企业生存目的或企业目标，取决于特定的社会经济。企业财务目标具有体制性特征，整个社会经济体制、经济模式和企业所采用的组织在很大程度上决定了企业财务目标的取向。根据现代企业财务管理理论和实践，可代表性的关于财务管理目标的观点主要分为以下几种。1.利润最大化上一页下一页返回6.1企业财务管理概述利润最大化的观点认为，利润代表了企业新创造的财富，利润越多说明企业的财富增加越多，越接近企业的目标。这一观点的优点是:讲求经济核算、加强管理、改进技术，能够提高劳动生产率、降低成本。这一观点的缺点有以下4点。(1)没考虑投入与产出的关系。例如，同样获得100万元利润，一个企业投入资本500万元，另一个企业投入600万元，哪一个更符合企业的目标?若不考虑利润与投入资本的关系，就难以做出判断。也会使财务决策优先选择高投入的项目，不利于对高效率项目的选择。(2)没考虑货币时间价值。例如，今年获得100万元和明年获得100万元，哪一个更符合企业的目标?若不考虑资金的时间价值，就难以做出正确的判断。上一页下一页返回6.1企业财务管理概述(3)没能有效地考虑风险问题。例如，同样是投入500万元，本年获利100万元，如果一个企业的获利已经全部转化为现金，另一个企业的获利则全部是应收账款，并可能发生坏账损失，哪一个更符合企业的目标?若不考虑风险大小，就难以做出正确判断。不考虑风险，还会使财务决策优先选择高风险的项目，一旦不利的事实出现，企业将会陷入困境，甚至可能破产。(4)易带有短期行为倾向。片面追求利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为倾向，就是只顾实现目前的最大利润，不顾企业的长远发展，如忽视产品开发、人才培养、提高技术装备水平等。上一页下一页返回6.1企业财务管理概述2.每股利润最大化每股利润是净利润与普通股股数的比值。每股利润最大化的优点有:可以在不同资本规模的企业或企业之间进行比较，揭示其盈利水平的差异;与利润最大化相比，每股利润最大化考虑了投入资本与获得利润之间的配比关系。而缺点主要有:没考虑货币时间价值;没能有效地考虑风险问题:易产生短期行为倾向。上一页下一页返回6.1企业财务管理概述3.企业价值最大化投资者建立企业的重要目的在于创造尽可能多的财富，这种财富首先表现为企业的价值。企业价值不是账面资产的总价值，而是企业全部财产的市场价值，它反映了企业潜在或预期的获利能力。投资者在评价企业价值时，是以投资者预期投资时间为起点的，并将未来收入按预期投资时间的同一口径进行折现，未来收入的多少按可能实现的概率进行计算。以企业价值最大化作为财务管理的目标，其优点主要有以下4点。上一页下一页返回6.1企业财务管理概述①考虑了取得报酬的时间因素，并用货币时间价值的原理进行计量。②考虑了风险与报酬之间的联系。③克服了管理上的短期行为。④有利于社会资源配置。社会资金通常流向企业价值最大化的企业或行业实现社会效益最大化。但是，以企业价值最大化作为财务管理的目标也有一定的问题:在股票上市企业，企业价值=每股价格x发行股数，但股价受各种因素影响，不好确定;在非股票上市企业，企业价值=未来每年收益折现值之和，但未来收益的折现值计量一般要通过专门的评估，不易取得准确的数据。上一页下一页返回6.1企业财务管理概述要注意的是:在现代社会中，企业在参与日益激烈的市场竞争的同时，还必须承担相应的社会责任。一般情况下，企业的财务目标与其社会责任是基本一致的，但也存在一定的矛盾，具有社会责任感的企业在制定财务目标时往往会考虑其对社会应承担的责任。上一页返回6.2财务管理的价值观念货币的时间价值和投资的风险价值是现代理财管理中两个重要的基础观念，是企业在进行各种理财决策时的基本准则。6.2.1货币的时间价值1.资金的时间价值概念什么是货币的时间价值呢?如某人将100元存入银行，年利率为10%,1年后连本带利可得110元。这100元经过1年时间的投资增加了10元，这多出的10元就是货币的时间价值。下一页返回6.2财务管理的价值观念货币的时间价值或称资金的时间价值，是指经过一定时间的投资与再投资所带来的增加价值，其反映的是无风险和无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。内于货币的时间价值因素存在，使得不同时间点同等单位货币的价值不相等，因此，不同时间的货币收入不能直接进行比较，而必须将其换算到相同的时间基点上，然后才能进行比较和研究，这是财务决策时必须遵循的首要原则。一般换算时常采用计算利息的各种方法。上一页下一页返回6.2财务管理的价值观念上一页下一页返回2.资金时间价值的计算(1)单利的计算。单利是计算利息的一种简单方法。按照这种方法，只有本金在计息期中计算利息，而利息则不再重复计算利息。有关单利计算的公式如下:(6-1)(6-2)6.2财务管理的价值观念上一页下一页返回式中P——本金，又称期初金额或现值;i——利率，在非注明情况下通常指年利率，即每年利息与本金之比;I——利息;F——将来值，又称本利和或终值;n——时间，通常以年为单位。6.2财务管理的价值观念上一页下一页返回例6-1某企业2005年7月1日购买了100万元人民币，到期日为2008年6月30日，票面利率为3%，到期一次还本付息。则到期时利息为:I=100x3%x3=9(万元)到期本利和为:F=100+100x3%x3=109(万元)(2)复利的计算。复利是计算利息的另一种方法。按照这种方法，不仅本金在计息期中计算利息，利息在计息期中也要计算利息，并且逐期滚算，俗称“利滚利”。有关复利计算的公式如下(6-3)

(6-4)6.2财务管理的价值观念上一页下一页返回例6-2某企业2005年7月1日购买了100万元人民币的3年期国债，到期日为2008年6月30日，票面利率为3%，每年支付一次利息，到期一次还本。则到期时的本利和为:F=100x (1+3%)3=100x1.0927=109.27(万元)以上公式在实际运用时还可以根据决策问题的性质和具体内容进行灵活的变换。同时，在运用时还要注意，在计息期(一般为年)和付息期(可以是年、季度、月，甚至日)不一致的情况下，给出的年利率仅仅是名义利率，实际利率还要进行换算。当一年复利几次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息高。6.2财务管理的价值观念6.2.2投资的风险价值企业的理财活动都是在有风险的情况下进行的，而风险和报酬是相对应的，冒风险就会要求得到额外的报酬，冒风险程度越大，要求的收益补偿就会越高，否则，就不值得去冒风险。由于冒风险进行投资而获得的超过货币时间价值的额外收益，称为投资的风险价值，或风险报酬。1.风险的概念和类别风险是一个比较不明确的概念，在不同的领域，其定义和计量方法各有不同。从企业理财角度出发，风险是指在一定条件下和一定时期内无法达到预期报酬的可能性。如果企业的一项财务活动有多种可能的结果，其将来的财务结果就是不确定的，也就是有风险。上一页下一页返回6.2财务管理的价值观念从企业角度来看，企业在经营过程中所面临的风险是不同的，一般分为经营风险和财务风险。经营风险是指企业生产经营活动本身的不确定性带来的风险。由于经营环境的变化、竞争格局的调整、原料的供应和价格变化，或者技术的发展等因素，使得企业的经营状况和报酬变得不确定，它是企业真正的风险源，是任何商业活动都有的，又称商业风险;而财务风险则是指由于企业负债融资所带来的风险，又称筹资风险。企业负债融资会放大经营风险。2.风险和报酬的关系在市场竞争的情况下，风险和报酬呈对应关系，即高风险的投资项目必须要有高报酬，否则就没有人愿意投资，而低报酬的项目必须风险低，否则也没有人愿意投资。因此，风险和期望投资报酬率的关系可以表示如下。上一页下一页返回6.2财务管理的价值观念期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率-无风险报酬率+风险报酬斜率x风险程度(6-5)其中:无风险报酬率是无通货膨胀和无风险情况下的要求报酬率，反映的是基本的货币时间价值要求，是最低的社会平均报酬率。而风险报酬率则与项目所面临的风险程度(一般以收益分布的偏差或变异系数表示)大小和投资人的风险态度(风险报酬斜率)有关。图6-1反映了风险和报酬之间的关系。上一页返回6.3财务分析6.3.1财务分析概述财务分析是以财务报告资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况等进行分析与评价的经济管理活动。它能为企业的投资者、债权人、经营者及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来，做出正确决策提供准确的信息或依据。财务分析的起点是财务报告，分析使用的数据大部分来自于企业发布的财务报表。因此，财务分析的前提是要正确理解财务报表，不仅知道报表各个项目的含义，而且要能理解不同的财务决策对报表的影响，并通过分析，对企业的盈利能力、资产流动性、偿债能力和抵御风险能力做出评价。下一页返回6.3财务分析企业对外发布的财务报告，是根据全体使用人的一般要求设计的，即财务报告的用户不仅仅是企业管理者自己，与企业有着利益关系的方方面面都会成为企业财务报告的用户。由于他们的立场往往不同，分析的目的也不同，在选择具体的分析内容时也会不同。一般而言，报告使用人要从报告中选择自己需要的具体信息重新排列，并研究其相互关系，使之符合特定的决策要求。企业财务报告的主要使用人有七种，他们的分析内容和分析目的不完全相同。如表6-1所示。上一页下一页返回6.3财务分析6.3.2财务报告的概念及种类财务报告是企业对外提供的反映企业某一特定日期的财务状况和某一会计期间的经营成果、现金流量等会计信息的文件。我国《企业会计准则—基本准则》规定，财务报告包括财务报表和其他应当在财务报告中披露的相关信息和资料。1.财务报表财务报表是对企业财务状况、经营成果和现金流量的结构性表述。它是会计活动的最终产物，通过财务报表将企业的财务信息传递给予企业有利益关系的各方，以便其做出经济决策。财务报表主要由资产负债表、利润表、所有者权益(或股东权益)变动表、现金流量表和附注组成。上一页下一页返回6.3财务分析(1)资产负债表。资产负债表，也称“财务状况表”，是指反映企业在某一特定日期的财务状况的财务报表。资产负债表反映的是时间点的概念。它是以日常的核算资料为依据，根据资产、负债和所有者权益(股东权益，下同)之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序，把企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列编制而成的。它表明企业在某一特定日期所拥有或控制预期会给企业带来经济利益的资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。资产负债表由表头和基本内容组成。表头包括报表名称、编制单位、编制日期、货币种类和金额单位等内容。基本内容部分是资产负债表的核心，它以账户式或报告式分项列示企业的资产、负债和所有者权益，通常形式为账户式。上一页下一页返回6.3财务分析账户式结构是左右结构，其中资产在左，负债和所有者权益在右，并与左右两边最后一行的总计所显示出的数字金额必须是相等的。这种平衡关系一般可用如下会计方程式表示。资产=负债+所有有权益(6-6)方程式右边“负债+所有者权益”表示企业所拥有的资产的资金来源方式。企业取得任何资产不外乎两个途径:借款或所有者投资，所以任何企业的资产必须始终等于负债加所有者权益。反映在资产负债表上就是该表的左右两边必须始终相等，这就是以上会计方程式的内在逻辑(如表6-2所示)。上一页下一页返回6.3财务分析资产是指企业过去的交易或者事项形成的、由企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经济利益的资源。资产按流动性从大到小可分为流动资产和非流动资产两大类。流动资产一般是在一年或超过一年的一个营业周期内能够变现或耗用的资产，包括现金、银行存款、交易性金融资产、应收及预付账款、存货等。这类资产在企业的日常经营活动中占有极其重要的地位。非流动资产是指除流动资产以外的其他资产，包括持有至到期投资、长期股权投资、固定资产和无形资产等。持有至到期投资是指到期日固定、回收金额固定或可确定，且企业有明确意图和能力持有至到期的各种债权，这种投资的目的不是为了获得另一企业的剩余资产，而是为了获得高于银行存款利率的利息，并保证按期收回本息，如购买公司债券等。上一页下一页返回6.3财务分析长期股权投资是指投资期限超过一年，并通过投资取得被投资单位股权的投资，包括股票投资和其他股权投资。固定资产是指企业为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的使用期限超过一个会计期间的资产，如了房、机器设备等。无形资产是指企业拥有或控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产，如专利权、商标权、土地使用权、非专利技术等。负债是指企业过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。负债分为流动负债和非流动负债。流动负债是指企业将在一年内或超过一年的一个营业周期内必须偿还的债务，如短期借款、应付票据、应付债款、预收账款、应付职工薪酬、应付股利、应交税费、其他暂收应付款等;上一页下一页返回6.3财务分析而非流动负债则是指偿还期在一年以上或超过一年的一个营业周期以上方需要偿还的债务，如长期借款、应付债券、长期应付款、专项应付款、预计负债、递延所得税负债等。所有者权益是指企业资产中扣除债权人权益后应由所有者享有的经济利益，其余额为资产减去负债的余额。所有者权益是企业的自有资源，又可称为净资产，包括实收资本或股本，资本公积、盈余公积和未分配利润。资产负债表的判读，主要目的是评价企业的流动性、财务弹性以及评价企业的财务结构。通过对资产负债表表格各要素项目及相应的报表附注进行分析和对比，信息使用者可以得到以下3类信息:企业的短期偿债能力;企业的资本结构和长期偿债能力;企业的财务弹性。上一页下一页返回6.3财务分析短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力，或者说是指企业在短期债务到期时，可以变现为现金用于偿还流动负债的能力。长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，或者说是在企业长期债务到期时，企业盈利或资产可用于偿还长期负债的能力。影响短期偿债能力的因素主要有3个:企业资产的流动性，负债的规模和结构，企业经营现金流量水平。所谓流动性是指资产转换成现金的能力。资产能越快转换成现金，表明其流动性越强。如现金的流动性最强。资产负债表左边的资产项目就是按流动性从大到小排列的。无论是短期债权人还是长期债权人都十分关心企业的流动性，它是企业偿债能人大小的象征。而现在的或潜在的永久性资本投资者也会根据企业的流动性来评价企业破产风险的大小，一般而言，企业的流动性越大，企业破产的可能性就越小。上一页下一页返回6.3财务分析企业的资本结构是指企业长期资金来源中长期负债与所有权益的构成比例。企业的资本结构不仅会影响其获利能力，同时也决定着企业的财务风险大小。一般而言，使用长期负债，其成本较低，但财务风险也随之加大;反之，若所有者权益过多，则虽然可降低财务风险，但出于股权融资成本过高，会影响企业的收益，也不能充分发挥财务杠杆作用。因此，企业应根据自身的经营特点，选择合适的目标资本结构。财务弹性是指企业为适应和把握未预见的需要和机会，采取有效的措施改变企业现金流的流量和时间的能力。财务弹性强的企业不仅能从经营中获得大量的资金，而且可以充分借用债权人的资金和所有者的追加资本获利。上一页下一页返回6.3财务分析需要偿还巨额债务时，可以较快筹集还债资金，或发现新的获利能力更高的投资机会时，也能及时调整投资，获取高的收益。一般而言，企业的财务弹性越强，经营失败的风险就越小。(2)利润表。利润表又称损益表，是反映企业在一定时期内经营成果的会计报表。利润表的机构包括表头和基本内容两部分。表头部分反映报表的会计主体、编制日期和货币种类及单位名称。利润表基本内容的结构有单步式、多步式和贡献毛益式。我国财务报表列报准则规定，企业应当采用多步式列报利润表(见表6-3)，将不同性质的收入和费用类别进行对比，从而得出一些中间性的利润数据，便于使用者理解企业经营成果的不同来源。企业可以按如下3个步骤编制利润表。上一页下一页返回6.3财务分析①以营业收入为基础，减去营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失，加上公允价值变动收益(减去公允价值变动损失)和投资收益(减去投资损失)，计算出营业利润。营业利润是企业从事经营业务活动所获得的利润，是企业财务成果的主要组成部分，直接体现了经营者的业绩。②以营业利润为基础，加上营业外收入，减去营业外支出，计算出利润总额。该指标反映了企业某一特定期间的总体经营成果(如为亏损以“-”号表示)。③以利润总额为基础，减去所得税费用，计算出净利润(或净亏损)。净利润(或净亏损)体现了企业的最终经营成果。上一页下一页返回6.3财务分析分析利润表的主要目的是评估和预测企业的获利能力，评价企业的管理绩效以及发展的后劲如何。由于利润表反映了一个会计期间所发生的所有收入、支出和经营成果之间的关系，而且这些构成项目的性质是不同的，因此，仅从最终的经营成果—税后利润是很难全面、正确地进行预测和评价的。从正确分析的角度来看，有预测能力并且可以正确评价管理绩效的数据应是企业重复发生的经营活动的收获，而偶然发生或将来不太可能发生的收入或费用、损失应该加以排除。因此，利润表的分析应将重点放在营业利润、息税前收益(EBIT)等主要经营活动的成果上面，而营业外收支和投资损益等则是企业正常经营活动之外形成的收入或支出，其发生具有不确定性，因而在分析时要加以正确区分。总之，对利润表进行分析时应该全面分析其内部结构。上一页下一页返回6.3财务分析(3)现金流量表。企业的财务目标主要有两个:一是经营活力，通过企业的经营活动增加所有者权益;二是保持偿债能力，保证能够及时偿还企业到期的债务。与之相关的信息，是企业内部经营管理者以及与企业相关各方十分关注的重要内容。一定程度上，与此有关的情况通过利润表和资产负债表予以反映。但除此之外，人们还非常重视企业现金流动的情况。因为企业债务的清偿、股利的分配、日常经营支出以及今后的发展，均取决于能否及时、足额地获取现金并使之合理使用。在当今激烈的市场竞争中，现金取得与使用的重要性有时甚至超过获利能力，成为关系企业生死存亡的大事，因此与现金流量有关的信息成为与企业有利益关系的投资者、债权人以及政府经济管理部门十分关心的重要信息之一。上一页下一页返回6.3财务分析编制现金流量表的目的，是向报表的使用者提供企业一定时期内现金流入与流出的信息，有助于他们了解和评价企业获取现金的能力，据此预测企业未来的现金流量。现金流量表就是以收付实现制为编制原则，汇总说明企业在报告期内经营活动、投资活动及筹资活动所带来的现金流入与现金流出情况的会计报表。现金流量表是以现金为基础编制的，这里的现金是指企业库存现金、可以随时用于支付的存款以及现金等价物。现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。上一页下一页返回6.3财务分析现金流量表由表头、基本内容和补充资料三部分组成。表头包括报表名称、编制单位、编制日期和货币种类、金额单位等内容。基本内容部分是现金流量表的核心，按照经济活动的性质分为经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量三部分，如表6-4所示。补充资料包括3部分:将净利润调节为经营活动产生的现金流量、不涉及现金收支的重大投资和筹资活动、现金及现金等价物净增加情况。上一页下一页返回6.3财务分析2.其他相关信息和资料其他相关信息和资料，是指除财务报表之外的其他相关信息。如企业承担的社会责任、对社区的贡献、可持续发展能力等信息。尽管属于非财务信息，无法包括在财务报表中，但是如果有规定或者使用者有需求的，企业也应当在财务报告中予以披露，有时企业也可以自愿选择在财务报告中披露这些相关信息。上一页下一页返回6.3财务分析6.3.3财务分析任何财务分析范围的确定以及方法的选样都要根据分析的目的而定。一般常用的分析方法有趋势分析、百分率(同型)分析、财务比率分析、杜邦分析以及综合分析等几种，并且在一份完整的分析报告中，往往需要几种方法同时使用。这里，我们简单介绍4种分析方法。1.比较分析法它是为了说明财务信息之间的数量关系与数量差异，为进一步的分析指明方向。这种比较可以是静态的比较，如实际与计划相比，也可以是动态的比较，如:本期与上期相比，报告期与基期相比等，还可以是强度的比较，如本企业与同行业的其他企业相比较等。上一页下一页返回6.3财务分析2.趋势分析法趋势分析法又称水平分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中相同目标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况和经营成果的变动趋势的一种方法，用于进行趋势分析的数据可以是绝对值，也可以是比率或百分比数据，采用这种方法，可以分析引起变化的主要原因、变动的性质，并预测企业的未来发展前景。3.比率分析法比率分析法是把某些彼此存在关联的项目加以对比，计算出比率，据以确定经济活动变动程度的分析方法。比率是相对数，采用这种方法，能够把某些条件下的不可比指标变为可以比较的指标，以利于进行分析。上一页下一页返回6.3财务分析常用的财务分析比率通常可分为以下3类:反映偿债能力的财务比率，如流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、利息收入倍数等;反映营运能力的财务比率，如应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等;反映盈利能力的财务比率，如毛利率、营业利润率、净利润率、总资产报酬率、权益报酬率等。4.因素分析法因素分析法又称为因素替换法，或连环替代法，它是用来确定几个相互关联的因素对分析对象影响程度的一种分析方法。采用这种分析方法的前提是当有若干个因素对分析对象发生影响时，若分析其中某一个因素，则假定其他各因素都不变化，从而确定需分析的这个因素单独发生变化所产生的影响。财务分析中常见的还有杜邦分析法。上一页返回6.4筹资管理与投资管理企业开展生产经营活动，必须通过各种有效渠道筹集资金，以满足企业开发新产品、购买原料、购置生产经营设备、支付工资、组织销售等资金需要，同时还需要管好用好企业资金，加强投资管理，发挥资金使用效率，以保证资金的正常运转。6.4.1筹资管理筹资管理是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资本(金)市场，运用筹资方式，经济有效地筹集为企业所需的资本(金)的财务行为。筹资的方式主要有筹措股权资金和筹措债务资金。筹资管理的目的为满足公司资金需求，降低资金成本，减少相关风险。下一页返回6.4筹资管理与投资管理筹资管理主要包括权益资金的筹集和负债资金的筹集。1.权益资金的筹集权益资金，亦称股权资金、自有资金，是企业依法取得并长期拥有，能够自主调配运用的资金。权益资金的筹集方式主要有吸收直接投资、发行股票和企业内部积累等。(1)吸收直接投资。吸收直接投资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、法人、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。吸收直接投资与发行股票、留存收益都是企业筹集自有资金的重要方式，但发行股票是以股票为媒介，而吸收直接投资则无需发行任何证券。吸收直接投资中的出资者都是企业的所有者，并对企业具有经营管理权。上一页下一页返回6.4筹资管理与投资管理企业经营状况好，盈利多，各方可按出资额的比例分享利润，但如果企业经营状况差，连年亏损，甚至被迫破产清算，则各方要在其出资的限额内按出资比例承担损失。企业采用吸收直接投资方式筹集的资金一般可分为以下4类。①吸收国家投资。吸收国家投资是国有企业筹集自有资金的主要方式。国家投资是指有权代表国家投资的政府部门或者机构以国有资产投入企业，由此形成国家资本金。目前，除了国家以拨款形式投入企业所形成的各种资金外，用利润总额归还贷款后所形成的国家资金、财政和主管部门拨给企业的专用拨款以及减免税后形成的资金，也应视为国家投资。吸收国家投资一般具有以下特点:产权归属于国家;上一页下一页返回6.4筹资管理与投资管理资金数额较大;只有国有企业才能采用;资金的运用和处置受国家约束较大。②吸收法人投资。法人投资是指法人单位以其依法可以支配的资产投入企业，由此形成法人资本金，目前主要指法人单位在进行横向经济联合时所产生的联营、合资等投资。吸收法人投资一般具有投资发生在法人单位之间;投资以参与企业利润分配为目的;投资方式灵活多样等特点。③吸收个人投资。个人投资是指社会个人或本企业内部职工以个人合法财产投入企业，由此形成个人资本金。吸收个人投资一般具有参加投资的人员较多;每人投资的数额相对较少;以参与企业利润分配为目的等特点。④吸收外商投资。随着我国改革开放的不断前进，吸收外商投资已成为企业筹集资金的重要方式。上一页下一页返回6.4筹资管理与投资管理外商投资是指外国投资者以及我国香港、澳门、台湾地区投资者投入的资金，由此形成外商资本金。(2)普通股筹资。普通股是股份公司资本构成中最基本、最主要的股份。普通股不需要还本，股息也不需要向借款和债券一样需要定期定额支付，因此风险很低。但采取这一方式筹资会引起原有股东控制权的分散。(3)优先股筹资。优先股是一种特殊的股票，它与普通股有许多相似之处，但又具有债券的某些特征。但从法律的角度来讲，优先股属于自有资金。优先股的优先权主要表现在:优先分配股利权，优先分配剩余资产权和部分管理权。上一页下一页返回6.4筹资管理与投资管理优先股综合了债券和普通股的优点，既无到期还本的压力，也不必担心股东控制权的分散。但这一种方式税后资金成本要高于负债的税后资本成本，且优先股股东虽然负担了相当比例的风险，却只能取得固定的报酬，所以发行效果上不如债券。(4)留存收益筹资。留存收益筹资是指企业将留存收益转化为投资的过程，将企业生产经营所实现的净收益留在企业，而不作为股利分配给股东，其实质为原股东对企业追加投资。留存收益是指企业经营过程中内部积累的资本，它包括按规定从税后利润中提取的盈余公积金和未分配利润。我国规定企业的税后利润必须提取10%的法定盈余公积金，还鼓励企业提取任意盈余公积金，只有企业提取公积金累计金额达到注册资本的50%时才可以不再计提。上一页下一页返回6.4筹资管理与投资管理2.负债资金的筹集负债资金是指企业向银行、其他金融机构或其他企业单位等吸收的资金，它反映出债权人的权益，又称债务资金。负债资金的出资人是企业的债权人，它对企业拥有债权，有权要求企业按期还本付息。企业负债资金的筹集方式主要有银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等。(1)银行借款。银行借款是指企业根据借款合同向银行(以及其他金融机构，下同)借人的需要还本付息的款项。利用银行的长期和短期借款是企业筹集资金的一种重要方式。上一页下一页返回6.4筹资管理与投资管理银行借款的种类很多，按不同的标准可进行不同的分类。按借款的期限分为短期借款、中期借款和长期借款。短期借款期限在1年内，中期借款期限在1~5年，长期借款期限在5年以上。按借款的条件分为信用借款、担保借款和票据贴现。信用借款是以借款人的信用为依据而获得的借款，企业取得这种借款不用以财产抵押。担保借款指以一定的财产做抵押或以一定的保证人做担保而取得的借款。它分为以下3类:保证借款、抵押借款和质押借款。票据贴现是指企业以持有的未到期的商业票据向银行贴付一定的利息而取得的借款。按借款的用途不同分为基本建设借款、专项借款和流动资金借款。按提供贷款的机构分为政策性银行贷款和商业银行贷款。政策性银行贷款是指执行国家政策性贷款业务的银行向企业发放的贷款。上一页下一页返回6.4筹资管理与投资管理如国家开发银行为满足企业承建国家重点建设项目的资金需要而提供的贷款。主要为执行国家重点扶持行业等经济政策服务。进出口信贷银行为大型设备的进出口提供买方或卖方信贷。商业银行贷款是各商业银行向工商企业提供的贷款，这类贷款主要满足企业生产经营的资金需要。(2)发行公司债券。公司债券是指公司按照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。发行公司债券是公司筹集负债资金的重要方式之一。债券的种类很多，按不同的标准可进行不同的分类。①按发行主体分类，分为政府债券、金融债券、公司债券。政府债券由各国中央政府或地方政府发行。政府债券风险小，流动性强，是最受投资者欢迎的债券之一。上一页下一页返回6.4筹资管理与投资管理金融债券是由银行或其他金融机构发行的债券。金融债券风险不大，流动性较好，报酬也比较高。公司债券又称企业债券，由股份公司等各类企业发行，与政府债券相比，公司债券的风险较大，因而利率也比较高。②按有无抵押担保分类，分为信用债券、抵押债券、担保债券。信用债券是无抵押担保的债券，仅凭发行者的信誊发行。政府债券属于信用债券，一个信用良好的企业也可以发行信用债券，但有一定的条件限制。抵押债券是以一定抵押品作抵押才能发行的债券。抵押债券按抵押品的不同又可分为不动产抵押债券、设备抵押债券和证券抵押债券。担保债券是由一定的保证人作担保而发行的债券。当企业没有足够的资金偿还债券时，债权人有权要求担保人偿还。上一页下一页返回6.4筹资管理与投资管理③按债券是否记名分类，分为记名债券、无记名债券。记名债券指在券面上注明债权人姓名或名称，同时在发行公司的债权人名册上进行登记的债券。这种债券的优点是比较安全，缺点是转让时手续比较复杂。无记名债券指在券面上不注明债权人姓名或名称，同时也不在发行公司的债权人名册上进行登记的债券。无记名债券转让时随即生效，无须背书，因而比较方便。(3)融资租赁。融资租赁是由租赁公司按承租单位的要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租单位使用的信用业务。上一页下一页返回6.4筹资管理与投资管理一般借贷的对象是资金，而融资租赁的对象是实物，融资租赁是融资与融物相结合，带有商品销售性质的借贷活动，是企业筹集资金的一种方式。融资租赁的主要特点有:租赁期较长，一般长于资产有效使用期的一半，在租赁期间双方无权取消合同;由承租企业负责设备的维修、保养和保险，承租企业无权拆卸改装;租赁期满，按事先约定的方法处理设备，包括退还租赁公司、继续租赁、企业留购。(4)商业信用。商业信用是企业在进行商品交易时由于延期付款或延期交货所形成的借贷关系。企业乐意使用商业信用，是因为提供商业信用的企业实际上提供了两项服务:其一，销售商品;其二，提供了短期借款。上一页下一页返回6.4筹资管理与投资管理商业信用的形式主要有以下几种。①赊购商品。是由于延期付款形成的。②预收货款。是由于延期交货形成的。购买单位对紧俏商品乐意采用这种形式，飞机、轮船等生产周期长、售价高的商品也采用这种形式先订货，以缓解资金占用过多的矛盾。③商业汇票。商业汇票是一种期票，是反映应付账款和应收账款的书面证明。分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。对于商品买卖关系中的买方(延迟付款方)来说，它是一种短期融资方式。上一页下一页返回6.4筹资管理与投资管理6.4.2投资管理投资是指特定经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益或使货币增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。广义的投资包括企业内部的资金投放和使用，以及外部的投出资金;狭义的投资仅指对外部的投出资金。1.企业对内投资企业对内投资，是指把资金投向企业内部，形成各项流动资产、固定资产、无形资产和其他资产的投资。对内投资的形式是指将筹集的资金投资于企业内部生产经营活动所形成的各项经济资源的具体表现形式。主要形式有下列几种。上一页下一页返回6.4筹资管理与投资管理(1)流动资产。主要包括货币资金、短期投资、应收款项、存货。货币资金包括:现金、银行存款和其他货币资金等。短期投资指企业购入的各种能随时变现、持有时间不超过一年的有价证券以及不超过一年的其他投资，包括各种短期股票、短期债券和其他短期投资。应收款项是指企业因销售商品、产品或提供劳务等活动为客户提供商业信用所形成的应收而未收的款项，包括应收票据、应收账款和预付账款。使用应收款项投资的原因:有利于企业扩大销售和提高市场占有率;有利于企业降低过量存货以减少资金占用和节约其保管费用;有利于取得期货以保证企业生产经营活动的顺利进行。存货是指企业在生产经营活动中为销售或者耗用而存储的各种资产。包括商品、产成品、半成品、在产品以及各类材料、燃料、包装物、低值易耗品等。上一页下一页返回6.4筹资管理与投资管理(2)固定资产。从投资的目的来看，固定资产包括生产经营用固定资产和生活福利用固定资产两部分。生产经营用固定资产是指在企业生产经营活动中发挥作用的各项固定资产，包括生产经营用的房屋、建筑物、机器、设备、器具、运输工具等;生活福利用固定资产，也称为非生产经营用固定资产，是指不直接服务于企业生产、经营过程的各类固定资产，包括职工宿舍、食堂、浴室、理发室等用于职工生活福利方面的房屋等建筑物及机器设备等其他固定资产。(3)无形资产。无形资产是指企业拥有的没有实物形体但能获得收益的资产，主要内容包括专利权、商标权、著作权、土地使用权、专营权、非专利技术等。上一页下一页返回6.4筹资管理与投资管理投资无形资产的目的:无形资产是一种使用特权，如场地使用权、租赁权，拥有这种特权有利于企业的生存和发展;无形资产是一种技术特权，如专利权、非专利技术，拥有这种特权有利于企业保持生产技术和管理水平的领先优势;无形资产是一种获利特权，如专营权、商标权、著作权、商誊，拥有这种特权有利于企业获得超额收益。2.企业对外投资企业对外投资是相对于对内投资而言的。所谓企业对外投资就是企业在其本身经营的主要业务以外，以现金、实物、无形资产方式，或者以购买股票、债券等有价证券方式向境内外的其他单位进行投资，以期在未来获得投资收益的经济行为。对外