北大国民经济研究中心 点评报告“量”轻“质”重经济走势平稳 20260421

北京大学国民经济研究中心——蔡含篇组长：苏剑组长：苏剑蔡含篇李文博点评报告值经济增长北京大学国民经济研究中心要点●展望未来：外部压力不减叠加结构调整，经济运行“稳中求进”高技术产业规模持续增长，经济增速“量”轻“点，低于2025年同期2.5个百分点，反新”政策效应继续释放，东部以外地区释放投资易品的进口额继续大幅增长，是导致一季度进口额增整拖累，但企业债券融资大幅多增4815亿元提供有力节奏均衡”的政策导向，为经济平稳运行创造适宜货币致整体信贷节奏放缓。货币政策保持适度宽松，流动性合理充裕，结构优化进程中居民端拖累明显，符合金融服务实体高质量发展的政GDP：经济增长“量”轻“质”重，经济“质”重。其中，制造业、建筑业增加值增速的波动是主要因素。“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，传统过剩产能去化续下滑，一季度建筑业增加值同比增长-3.格环比增长0.5%以上，需求推动的价格上涨，反映出计算机通信产业业增加值增速下降，抑制GDP增速上行；另一方面，政策调整初见成效，无论是GDP:不变价GDP:不变价:当季同比22.017.022.017.012.07.02.0-3.0-8.0GDP:不变价:第一产业:当季同比GDP:不变价:第二产业:当季同比GDP:不变价:第三产业:当季同比30.0025.0020.0015.0010.00 5.00 0.00-5.00-10.00-15.00202018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092025-032018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092025-03数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心中国:工业增加值:规模以上工业企业:采矿业:当月同比中国中国:工业增加值:规模以上工业企业:制造业:当月同比中国:工业增加值:规模以上工业企业:电力、燃气及水的生产和供应业:当月同比50中国:工业增加值:规模以上工业企业:当月同比中国:工业增加值:规模以上工业企业:累计同比50数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数在供给侧结构性改革深化背景下保持基本稳定，但对整体工业增长的拉动作用有所减1.2个百分点，主要受季节性用电需求回落以及部分地区水电出力外商及港澳台投资企业增加值：2026年3月外商及港澳台投资企业增加值同比求波动和供应链调整影响，但外资在高端制造北京大学国民经济研究中心中国:工业增加值:规模以上工业企业:国有及国有控股企业:当月同比中国:工业增加值:规模以上工业企业:外商及港澳台投资中国:工业增加值业:当月同比中国:工业增加值:规模以上工业企业:外商及港澳台投资企业:当月同比50中国:工业增加值:规模以上工业企业:高技术产业:当月同比中国:工业增加值:规模以上工业企业:高技术产业:累计同比86420消费部分：基数效应叠加收入增速低迷，本月消费北京大学国民经济研究中心动石油及制品价格上涨，受价格大幅波动影响，本月石油及制品类消费额增速大幅社会消费品零售总额社会消费品零售总额:当月同比2021-032022021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-032021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03403530252050-5-10-15商品零售:当月同比餐饮收入:当月同比限额以上企业商品零售总额:当月同比806040200-20-402021-032022021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-032021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-036050403020100-10-20-30-40石油及制品类:当月同比汽车类:当月同比家用电器和音像器材类:当月同比体育、娱乐用品类:当月同比家具类:当月同比60504030200-10-20-30降幅进一步扩大，房地产市场产能去化继续；另一方面，高技术产中部、西部、东北投资增速分别上涨-1.1、0.0、1.5、1.4个百固定资产投资完成额固定资产投资完成额:累计同比2021-032022021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-032021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-0330252050-5-10房地产开发投资完成额:累计同比制造业:累计同比基础设施建设投资:累计同比4030200-10-202021-032022021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-032021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-0330200-10-20-30-40-50民间固定资产投资完成额:累计同比固定资产投资完成额:设备工器具购置:累计同比252050-5进出口部分：基数效应叠加地缘冲突，进、出口走势易品的进口额继续大幅增长，是导致一季度进口额增中国:出口金额:当月同比中国:进口金额:当月同比2022021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-0360504030200-10-20-30中国:贸易差额:当月值2022021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-0325002000150010005000数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：PMI终值在5.3，高于前月值，且仍位于荣出口金额出口金额:美国:当月同比出口金额:欧盟:当月同比出口金额:日本:当月同比出口金额:东盟:当月同比出口金额:俄罗斯:当月同比200500-502021-032021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-032021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03美国:Markit制造业PMI:季调欧元区:制造业PMI日本:制造业PMI7060504030200数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：W2021-032022021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-032021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03制造业PMI制造业PMI:进口60504030200出口金额:箱包及类似容器:当月值:同比出口金额:机电产品:当月同比出口金额:高新技术产品:当月同比出口金额:集成电路:当月同比出口金额:鞋靴:当月值:同比出口金额:汽车包括底盘:当月同比250200500-50-100涨。3月，箱包及类似容器、鞋靴出口额继续下降总额的37.3%，较前期上涨2.8个百进口数量进口数量:铁矿砂及其精矿:累计同比进口数量:粮食:累计同比进口数量:原油:累计同比进口数量:钢材:累计同比进口数量:天然气:累计同比进口数量:煤及褐煤:累计同比500-50-100进口金额进口金额:美国:当月同比进口金额:欧盟:当月同比进口金额:东盟:当月同比进口金额:日本:当月同比806040200-20-40-602022021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-032021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03I环比I全部工业品I环比I全部工业品环比CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比86420-2-4-6-832.5210.50-0.5-1-1.52022021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03对较低，反映出消费需求依然相对不足，消费有待进一步北京大学国民经济研究中心食品食品:当月同比非食品:当月同比9630-3-6-9食品:环比非食品:环比43210-1-2-3-42022021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03），2520252050-5-10-15水产品:当月同比奶类:当月同比蛋类:当月同比鲜果:当月同比粮食:当月同比食用油:当月同比鲜菜:当月同比畜肉类:当月同比40200-20-402022021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-032021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：W北京大学国民经济研究中心2021-032021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03水产品:环比奶类:环比蛋类:环比鲜果:环比9630-3-6-9食用油:环比畜肉类:环比2420840-4-8-12-16-20粮食:环比鲜菜:环比2022021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Win0持平其中其他用品及服务价格同比幅度最大（13.5%较上月同比变动分化（1正4），北京大学国民经济研究中心2021-032021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03居住:当月同比生活用品及服务:当月同比3.22.82.4 21.61.20.80.4 0-0.4-0.8-1.2-1.6交通和通信:当月同比教育文化和娱乐:当月同比医疗保健:当月同比其他用品和服务:当月同比2050-5-102022021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03衣着:当月同比衣着:当月同比交通和通信交通和通信:环比教育文化和娱乐:环比医疗保健:环比其他用品和服务:环比543210-1-2-3衣着衣着:环比居住:环比生活用品及服务:环比10.50-0.5-12022021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03北京大学国民经济研究中心较前月进一步上涨0.1个百分点，反映出该行业近期需求相对旺PPI:生产资料PPI:生产资料:环比PPI:生活资料:环比43210-1-2PPI:生产资料:当月同比PPI:生活资料:当月同比20840-4-8-122022021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-032021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来北京大学国民经济研究中心2021-032021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03PPI:生产资料:采掘工业:当月同比PPI:生产资料:原材料工业:当月同比PPI:生产资料:加工工业:当月同比807060504030200-10-20-30PPI:生活资料:食品类:当月同比PPI:生活资料:衣着类:当月同比PPI:生活资料:一般日用品类:当月同比PPI:生活资料:耐用消费品类:当月同比6420-2-4-62022021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数中，食品、衣着、耐用消费品价格均有不同程度的下降；一般日用品价格则环比PPI:生产资料PPI:生产资料:采掘工业:环比PPI:生产资料:原材料工业:环比PPI:生产资料:加工工业:环比840-4-8PPI:生活资料:食品类:环比PPI:生活资料:衣着类:环比PPI:生活资料:一般日用品类:环比PPI:生活资料:耐用消费品类:环比10.50-0.5-1-1.52022021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-032021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数企业债券融资大幅多增4815亿元提供有力支撑2026年3月中国新增人民币贷款规模为29900亿元，较去年同期减少6500奏放缓。货币政策保持适度宽松，流动性合理充中居民端拖累明显，符合金融服务实体高质量发展的政北京大学国民经济研究中心中国:社会融资规模:当月值0中国:金融机构:新增人民币贷款:当月值0中国:M1:同比中国:M2:同比86420数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据企业债券融资大幅多增4815亿元提供有力支撑700006000050000400003000020000100000-1000041242821.6%，为社融提供稳定支撑，助力基建和民生领域投资，但需平衡债务可幅78.4%。少增主要由未贴现银行承兑新增企业直接融资：2026年3月新“一带一路”建设和出口导向型经济，增强金融开放韧性。2026年3月中国新增人民币贷款规模为29900亿元，较去年同期减少6500奏放缓。货币政策保持适度宽松，流动性合理充中居民端拖累明显，符合金融服务实体高质量发展的政400004000035000300002500020000150001000050000-5000-10000弱；企业单位中长期贷款13500亿元同比少增2300亿元，重大项目落地节奏放缓。政策引M1M2增速双回落，两者剪刀差小幅扩大产经营资金活化程度边际减弱。M1增速处于近年需求修复偏弱和表内外融资切换导致广义货币扩张节奏平稳。M2增速继续明显高于名义GDP增速，体现金融对实体经济支持力度稳固，但需平衡总量合理增长与结构优化，避免影响共同作用，导致M1-M2剪刀差小幅走阔中国中国:M2:同比中国:社会融资规模存量:同比中国:社会融资规模存量:同比-中国:M2:同比86420中国:M1:同比中国:M2:同比中国:M2:同比-中国:M1:同比86420数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据展望未来：外部压力不减叠加结构调整，经济运行“稳中求进”协商成果的显现，预计2026年经济运行“稳中求和装备制造业持续领跑，AI算力、新能源、集成电路等新动能需求旺盛，出口力不减；2025年底中央经济工作会议指商品和服务供给”，消费市场“稳中求进”，预计20响，2026年人民币存在升值压力，若人民币汇率形成大幅单边走势预期，或一定程度上抑去化继续，预计2026年进口额增速或震荡上行。第一，全球地缘风险加剧，能源、矿产、被迫断裂，供货商更替等影响原有的国际贸易往来，抑制中国进新增社会融资规模：2026年二季度及后续新增社会融资规模预计呈现稳中回升态势，新增人民币贷款：2026年新增人民币贷款增速预计温和回稳，全年新增规模有望保持域倾斜，提升金融服务实体经济的质效，避免总量过热与结构失衡贷的过度依赖；M1-M2剪刀差有望随经济回暖和活期存款活化为经济平稳运行和高质量发展提供适宜的货币金融环北京大学国民经济研究中心成立于2004年，挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理