中央财经大学核心专业课期末考试试题及详细答案

中央财经大学核心专业课期末考试试题及详细答案考试科目：金融学+公司理财（综合卷）（核心专业课）满分：100分考试时间：120分钟适用专业：金融学、金融工程、投资学等相关专业一、单项选择题（每题2分，共20分）下列各项中，不属于中央银行传统货币政策工具的是（）

A.法定存款准备金率B.公开市场操作C.再贴现率D.中期借贷便利（MLF）某资产的β值为1.2，无风险利率为3%，市场组合收益率为8%，根据CAPM模型，该资产的预期收益率为（）

A.9%B.8%C.10%D.11%

下列关于剩余股利政策的说法，正确的是（）

A.优先满足股东分红需求，剩余资金用于投资B.优先满足投资需求，剩余资金用于分红

C.不考虑投资需求，全额用于股东分红D.兼顾分红与投资，按固定比例分配

货币中性的核心观点是（）

A.货币供应量变化会影响实际产出B.长期内货币供应量变化仅影响价格水平，不影响实际变量

C.短期和长期内，货币供应量都不影响实际变量D.货币供应量变化会影响就业水平

某企业向银行借款100万元，年利率6%，半年复利一次，则该项借款的实际年利率为（）

A.6%B.6.09%C.12%D.12.36%

有效市场假说中，半强型有效市场的核心特征是（）

A.资产价格反映历史信息B.资产价格反映所有公开信息

C.资产价格反映所有信息（公开+内幕）D.资产价格无法反映任何信息

下列不属于金融风险主要类型的是（）

A.信用风险B.市场风险C.操作风险D.经营风险

公司理财中，MM定理（无税）的核心结论是（）

A.公司资本结构影响公司价值B.公司资本结构不影响公司价值

C.负债越多，公司价值越高D.权益越多，公司价值越高

中央银行提高法定存款准备金率，会导致（）

A.货币供应量增加B.货币供应量减少C.利率下降D.信贷规模扩大

某股票去年每股股利为2元，预计未来股利年增长率为5%，必要收益率为10%，该股票的内在价值为（）

A.40元B.42元C.45元D.50元

二、名词解释（每题4分，共20分）流动性溢价有效边界再贴现政策股票除息日财务杠杆三、简答题（每题8分，共24分）简述利率期限结构的三大主要理论及其核心观点。简述投资组合分散化（diversification）的原理及其现实意义。简述中央银行公开市场操作的作用机制及优缺点。四、计算题（每题12分，共24分）某投资者购买了一份面值为1000元，票面利率为6%，期限为5年的债券，该债券按面值发行，投资者持有至到期。

（1）计算该债券的到期收益率；（6分）

（2）若投资者持有2年后，市场利率上升至7%，此时该债券的市场价格为多少？（6分）某公司预计下一年度净利润为1000万元，公司目标资本结构为负债：权益=1:1，公司下一年度计划投资800万元，采用剩余股利政策。

（1）计算公司下一年度可用于分配的股利总额；（6分）

（2）若公司流通在外的普通股股数为500万股，计算每股股利。（6分）

五、论述题（12分）论述市场有效性假设对公司财务管理活动的影响，并结合我国资本市场实际，分析该假设在我国的适用性。详细答案一、单项选择题（每题2分，共20分）D解析：中期借贷便利（MLF）是中央银行的新型货币政策工具，不属于传统三大工具（法定存款准备金率、公开市场操作、再贴现率），传统三大工具也被称为“一般性货币政策工具”，主要用于调节整体货币供应量和信贷规模。A解析：根据CAPM模型，预期收益率=无风险利率+β×（市场组合收益率-无风险利率），代入数据可得：3%+1.2×（8%-3%）=3%+6%=9%，CAPM模型核心用于衡量资产的系统风险与预期收益的关系。B解析：剩余股利政策的核心是“先投资，后分红”，即公司优先满足自身的投资项目需求，在投资资金足额筹集后，剩余的净利润再用于向股东分配股利，该政策更注重公司的长期发展。B解析：货币中性是宏观经济学中的重要概念，核心观点是：长期内，货币供应量的变化只影响价格水平、名义利率等名义变量，不影响实际产出、实际就业、实际工资等实际变量，短期货币可能非中性。B解析：实际年利率的计算公式为：（1+名义年利率/复利次数）^复利次数-1，代入数据可得：（1+6%/2）^2-1=（1.03）^2-1=1.0609-1=6.09%，半年复利意味着每年复利2次，需考虑复利的时间价值。B解析：有效市场假说将市场分为三类：弱型有效市场（反映历史信息）、半强型有效市场（反映所有公开信息）、强型有效市场（反映所有信息，包括公开和内幕信息），半强型市场中，通过分析公开信息无法获得超额收益。D解析：金融风险主要包括信用风险（违约风险）、市场风险（价格波动风险）、流动性风险、操作风险，经营风险是企业整体经营层面的风险，涵盖范围更广，不属于狭义的金融风险范畴。B解析：MM定理（无税假设）是公司理财的核心理论之一，其前提是无税、无交易成本、信息对称，核心结论是：公司的资本结构（负债与权益的比例）不影响公司总价值，公司价值仅取决于其未来现金流的现值。B解析：中央银行提高法定存款准备金率，商业银行需要向中央银行缴存更多的准备金，可用于发放贷款的资金减少，进而导致货币供应量收缩，利率上升，信贷规模缩小，属于紧缩性货币政策操作。B解析：根据固定增长股利模型（戈登模型），股票内在价值=当期股利×（1+增长率）/（必要收益率-增长率），代入数据可得：2×（1+5%）/（10%-5%）=2.1/5%=42元，该模型适用于股利稳定增长的股票估值。二、名词解释（每题4分，共20分）流动性溢价（4分）：指投资者因持有流动性较低的资产，所要求获得的超过该资产预期收益的额外补偿（2分）。通常流动性越低的资产，投资者承担的变现风险越高，要求的流动性溢价越高，常见于利率期限结构分析中，是解释长期利率高于短期利率的重要因素之一（2分）。有效边界（4分）：又称有效集，是可行集的子集（1分），指在风险-收益平面上，由所有“风险一定时收益最高、收益一定时风险最低”的有效证券组合构成的曲线（2分），投资者进行组合选择时，只需考虑有效边界上的组合，即可实现风险与收益的最优匹配（1分）。再贴现政策（4分）：中央银行的传统货币政策工具之一（1分），指中央银行通过调整再贴现率，影响商业银行向中央银行的借款成本，进而调节商业银行的信贷规模和货币供应量（2分），分为提高再贴现率（收缩货币供给）和降低再贴现率（扩张货币供给）两种操作，具有一定的告示效应（1分）。股票除息日（4分）：指股票购买者不再享有取得最近一期宣告股利的权利的第一天（2分），通常为股权登记日的前两个交易日，除息日后买入股票的投资者，无法领取本期股利，股票价格会相应扣除本期股利金额，出现自然下跌（2分）。财务杠杆（4分）：指企业通过负债融资，利用固定融资成本（利息）对息税前利润（EBIT）的放大效应，进而影响企业净利润和股东收益的现象（2分），财务杠杆系数越高，企业的财务风险越大，当息税前利润增长时，净利润会以更快速度增长，反之则会加速下降（2分）。三、简答题（每题8分，共24分）简述利率期限结构的三大主要理论及其核心观点。（8分）

利率期限结构是指在某一时点上，不同期限的利率与期限之间的关系，三大主要理论分别是：

（1）预期理论（2分）：核心观点是，长期利率等于当前短期利率与未来预期短期利率的平均值（1分），认为利率期限结构完全由市场对未来短期利率的预期决定，不存在流动性溢价，长期债券和短期债券是完全替代品（1分）。

（2）流动性溢价理论（2分）：在预期理论的基础上，引入了流动性溢价的概念（1分），核心观点是，长期利率等于当前短期利率与未来预期短期利率的平均值，加上长期债券相对于短期债券的流动性溢价，长期债券流动性更低，因此长期利率通常高于短期利率（1分）。

（3）市场分割理论（2分）：核心观点是，不同期限的债券市场是相互分割、独立的，每个期限的债券市场都有其自身的供求关系，利率由各自市场的供求决定（1分），投资者和发行者都有固定的期限偏好，不会跨期限替代债券，因此不同期限利率之间无直接关联（1分）。

简述投资组合分散化（diversification）的原理及其现实意义。（8分）

（1）核心原理（4分）：投资组合分散化的核心是利用不同资产之间的收益相关性，降低投资组合的整体风险（2分）。资产组合的风险分为系统风险（不可分散风险）和非系统风险（可分散风险），非系统风险是单个资产特有的风险，通过将相关性较低的资产纳入组合，不同资产的收益波动可以相互抵消，从而降低组合的非系统风险，而系统风险无法通过分散化消除（2分）。

（2）现实意义（4分）：①降低投资风险，避免因单一资产波动导致的重大损失，提高投资组合的稳定性（2分）；②帮助投资者在承担相同风险的情况下，获得更高的预期收益，或在获得相同收益的情况下，承担更低的风险，实现风险与收益的最优匹配（1分）；③为投资者提供更灵活的投资策略，适配不同风险偏好的投资者，例如保守型投资者可通过分散化降低风险，进取型投资者可在分散风险的基础上配置高收益资产（1分）。

简述中央银行公开市场操作的作用机制及优缺点。（8分）

（1）作用机制（4分）：公开市场操作是中央银行通过在公开市场上买卖有价证券（主要是政府债券），调节货币供应量和市场利率的货币政策工具（2分）。当中央银行买入有价证券时，向市场投放基础货币，商业银行准备金增加，可贷资金增多，货币供应量扩张，市场利率下降；当中央银行卖出有价证券时，从市场收回基础货币，商业银行准备金减少，可贷资金减少，货币供应量收缩，市场利率上升（2分）。

（2）优缺点（4分）：①优点：操作灵活、主动，中央银行可根据市场情况随时调整操作规模和方向；对市场影响温和，不会引起剧烈的市场波动；可精准控制货币供应量，实现货币政策的微调（2分）。②缺点：对市场环境要求较高，需要有发达、完善的有价证券市场；操作效果具有一定滞后性，需要通过传导机制逐步影响经济；对中央银行的操作能力要求较高，需准确判断市场供求和利率走势（2分）。四、计算题（每题12分，共24分）（12分）

（1）计算该债券的到期收益率（6分）

解析：债券按面值发行，面值（F）=1000元，票面利率=6%，期限（n）=5年，每年利息（I）=1000×6%=60元，按面值发行时，债券的到期收益率（YTM）等于票面利率（3分）。

验证：到期收益率是使债券未来现金流现值等于购买价格（面值）的折现率，公式为：

购买价格=利息×（P/A，YTM，n）+面值×（P/F，YTM，n）

代入数据：1000=60×（P/A，YTM，5）+1000×（P/F，YTM，5）

当YTM=6%时，60×4.2124+1000×0.7473≈252.74+747.3=1000.04≈1000，因此到期收益率=6%（3分）。

（2）计算持有2年后债券的市场价格（6分）

解析：持有2年后，债券剩余期限（n'）=5-2=3年，市场利率（r）=7%，此时债券市场价格为未来剩余现金流的现值（2分）。

未来现金流包括：3年的利息（每年60元）和到期面值（1000元）

债券价格（P）=60×（P/A，7%，3）+1000×（P/F，7%，3）（2分）

查表可得：（P/A，7%，3）=2.6243，（P/F，7%，3）=0.8163

代入计算：P=60×2.6243+1000×0.8163=157.46+816.3=973.76元（2分）

（12分）

（1）计算可用于分配的股利总额（6分）

解析：剩余股利政策的核心是先满足投资需求，再分配股利，步骤如下：

①目标资本结构为负债：权益=1:1，即权益资金占投资总额的比例=50%（2分）

②计划投资总额=800万元，因此需要的权益资金=800×50%=400万元（2分）

③可用于分配的股利总额=净利润-投资所需权益资金=1000-400=600万元（2分）

（2）计算每股股利（6分）

解析：每股股利=可用于分配的股利总额÷流通在外普通股股数（3分）

代入数据：每股股利=600万元÷500万股=1.2元/股（3分）

五、论述题（12分）论述市场有效性假设对公司财务管理活动的影响，并结合我国资本市场实际，分析该假设在我国的适用性。（1）市场有效性假设对公司财务管理活动的影响（6分）

市场有效性假设认为，资本市场上的资产价格能够及时、准确地反映所有相关信息，根据有效程度分为弱型、半强型和强型有效市场，其对公司财务管理的影响主要体现在三个方面：

①融资决策：在半强型及以上有效市场中，公司的融资成本由其自身风险决定，虚假信息、内幕交易无法影响融资价格，公司需注重自身盈利能力和风险控制，而非通过包装财务报表、操纵信息获取低成本融资（2分）；

②投资决策：有效市场中，资产价格已反映所有公开信息，公司无法通过选择被低估的资产获得超额收益，投资决策需聚焦于项目本身的净现值