矿山机械行业报告：地缘政治扰动升温看好矿山机械景气度持续

目录地冲突，矿山的景气更长 5地缘冲突下，有色金属价中枢有望维持高位 5全球龙头矿企积极增储，产的意愿有望加强 10全球矿业本开支扩张，山设迎来机遇 12全球矿业资本开支有望扩张 12矿山机械是矿山开发核心备，迎来发展机遇 13为适应开采环境，矿山备技术水平要求高 14矿石品位变化和后市场求，拉动矿山设备长期需求 16资源品供应链自主可控势下，国产矿山机械份额上升空间大 17投建议投资标的 18耐普矿机 19运机集团 21风险提示 23附录 23图表目录图1：商品金价格受美联储降息周期影响 5图2：商品铜价格受美联储降息周期影响 5图3：地缘冲突下，矿山机械的景气度更长 5图4：历史上地缘风险与通胀（%）是高度挂钩的 6图5：近年地缘政治风险指数中枢在上移 6图6：黄金价格仍高于黄金生产总维持成本 6图7：全球黄金需求有望保持较快增速 7图8：黄金年矿产量弹性有限 7图9：全球央行净购金量维持高位 7图10：铜市场面临严重的供紧张 8图美国囤铜仍在加速 8图12：全球金属勘探活动以金为主 10图13：矿山从发现到投产的设周期长 10图14：2025年全球贵金属域的并购交易额强劲 图15：全球十大龙头矿企资开支处于上行周期 12图16：全球矿产需求有望进步扩张 13图17：全球矿业资本开支有进入新一轮投资周期 13图18：采矿工艺主要流程 13图19：全球矿山设备市场有保持较高增长 14图20：2024年全球矿山机市场里北美、欧洲、中国份额占比高 14图21：预计2026年矿山设中露天采矿设备和地下采矿设备市场占比高 14图22：露天采矿主要设备一览 15图23：露天矿山挖运设备以用卡车为主 15图24：地下矿山成套化解决案图示 16图25：选矿环节主要包括磨、矿浆输运及分级和浮选作业等工艺流程 16图26：未来智利铜矿品位还能继续下降 17图27：小松公司矿山设备板收入中备件及服务占比高于工程机械板块 17图28：我国矿山机械出口额持较高增速 18图29：徐工集团矿山机械板保持较高增速 18图30：2025年国产矿山机在全球50强市场份额还有较上升空间 18图31：2025年前三季度耐矿机营业收入同比增速承压 20图32：2025年前三季度耐矿机归母净利润同比增速承压 20图33：耐普矿机收入主要来为矿用橡胶耐磨备件 20图34：耐普矿机近年来海外入占比呈上升趋势 20图35：耐普矿机近年来毛利呈上升趋势 20图36：耐普矿机近年来期间用率相对稳定 20图37：运机集团近年来营收持较高增速 21图38：运机集团近三年归母利润增速较高 21图39：运机集团收入主要来为输送机设备整机 22图40：运机集团近年来海外入占比呈上升趋势 22图41：运机集团近年来毛利呈上升趋势 22图42：运机集团近年来期间用率略有上升 22图43：2025年全球矿山械50强榜单 24表1：美国部分关键矿产高度依赖进口 9表2：美国加快升级从多边协调到制度性联盟关键矿产全球战略 9表3：国内企业积极出海参与矿山资源并购 表4：耐普矿机主要产品应用于选矿流程中的磨矿分级和选别作业 19表5：运机集团主要从事以带式输送机为主的节能环保型输送机械成套设备的研发、设计、生产和销售 地缘冲突下，矿山机械的景气度更长市场目前普遍观点认为矿山机械的景气度主要受益于美联储未来的降息周期，但目前美伊冲突导致了全球油价上涨，使美联储降息空间有限，未来降息预期受到削弱时，有色金属价格失去支撑，则矿山机械投资的景气度持续性弱。图1：商品金价格受美联储降息周期影响 图2：商品铜价格受美联储降息周期影响同花顺 同花顺而我们认为本轮矿山机械投资的景气度持续性强，原因在于本轮景气度上行与以往周期有所不同，更关键因素在于逆全球化背景下，全球地缘政治扰动加剧，有色金属价格中枢有望维持高位。全球矿业巨头持续加大并购拓展储量，未来矿山企业扩产意愿有望加强。这将带动矿山企业资本开支高景气度持续更长时间，推动矿山机械行业高景气。图3：地缘冲突下，矿山机械的景气度更长绘制安全需求增加将成为抬升全球通胀的核心驱动来源，有色金属价格中枢有望维持高位。2025年贵金属、工业金属价格持续攀升，伦敦金价格增长约60%，COMEX铜价增长了约40%。据2026年2月1日外发投资 《化工和农业，涨价乘风起》中论述，全球范围内的安全需求增加将成为抬升全球通胀的核心驱动来源，这对非能源大宗商品的影响将尤为突出。 由于金属端等非能源大宗产能释放的局限性，全球资本开支扩张周期往往伴随金属等非能源大宗价格持续上行。801987年、19941900-2023既包括全球综合通胀上行的幅度，也包括全球受通胀影响经济体的广度，但由地缘问题带来的通胀预期是不利于经济增长的。图4：历史上地缘风险与通胀（%）是高度挂钩的 图5：近年地缘政治风险指数中枢在上移 《DoGeopoliticalRisksRaiseorLowerInflation》Caldaraetal.， 同花顺 ，世界银行我们判断当前有色金属价格中枢仍有望维持高位，依据在于：1、贵金属以黄金为例，黄金中长期投资需求、央行购金需求仍有望强劲，但黄金矿产量增速弹性有限。2、工业金属以铜为例，受地缘冲突影响，未来市场对铜供给短缺的认知有望加强，我们认为美国囤铜行为短期不会结束，对铜价形成支撑。3、地缘冲突升温，战略小金属矿产资源重要性持续凸显。黄金短期价格波动，但中枢仍处于高位，不改变黄金开采的经济性。近期受美伊冲突影响，黄金市场有所波动，短期内价格承压，20263234407.35美元/期呈现一定恐慌。但从矿山开采经济性来看，2025年全球黄金生产总维持成本（AISC）仅约1500美元/盎司，对矿山企业而言，经济性仍然较好，因此我们判断当前黄金价格中枢仍处于高位，黄金价格短期波动对黄金开采影响有限。图6：黄金价格仍高于黄金生产总维持成本世界黄金协会 （注：图中为黄金生产总维持成本）地缘风险推动通胀上行，将拉动黄金为代表的避险资产需求边际增强，但黄金矿产量增速弹性有限。2024148.120242029年间全球黄金需求有望维持较快增速，复合增速达到3.2%。但黄金矿产量增长弹性是相对有限的，2024116.3百万盎司，对比同年黄金需求量存在31.82024年至2030年全球黄金矿产量复合增速仅为1.1%，低于黄金需求增速。图7：全球黄金需求有望保持较快增速 图8：黄金年矿产量弹性有限紫金黄金国际招股说明书，世界黄金协会，弗若斯特沙利文，东方证券研究所（注：图中单位为百万盎司）

紫金黄金国际招股说明书，世界黄金协会，弗若斯特沙利文，东方证券研究所（注：图中单位为百万盎司）全球央行购金意愿仍然较强，形成未来黄金需求较强的支撑。2025年美元信用遭受挑战，美元在全球外汇储备中的占比持续下滑，全球央行持续抛售美债。据《20251212个月内黄金储备将会下降。大多数受访央行（73%）认为，未来五年美元在全球储备中的占比将适度或大幅下降。另一方面，受访央行认为，在同一时期内，欧元、人民币等其他币种以及黄金在资产配置中的份额将有所增加。图9：全球央行净购金量维持高位世界黄金协会铜市场面临严重的供应紧张。在全球电气化转型及AI基建需求推动下，金属铜需求扩张迅速，而供给端受矿山矿难事故影响，常有中断。GTC2026大会上，黄仁勋指出铜仍然重要，光学会用于不同维度的扩展，两者都是必须能力，这打破了市场此前的光进铜退预期，显示出上游铜矿石的需求依旧强劲。荷兰国际集团预测，受市场供应冲击的影响，2026年的精炼铜的供给缺口将提升至60万吨，这相较于国际铜研究组织2025年10月预测的2026年15万吨的缺口，进一步的扩大。伴随美伊冲突以来全球油价持续上行，我们判断未来全球光伏、风电等新能源装机量将边际走强，将进一步拉大铜的需求，我们认为未来市场对铜资源短缺的认知有望加强。图10：铜市场面临严重的供应紧张荷兰国际集团美国囤铜行为仍在加速，对铜价将形成支撑。2025COMEX仓库铜库存实现了高速增长，2026227日，COMEX60万短吨，约为美国一年精炼铜消费量的三分之LMECOMEXLME仓库，202635日，LME20675吨，其新增库存几乎全部集中在美国的新奥尔良和巴尔的摩仓库。由此可见，美国囤铜仍在加速，库存分化将加剧非美地区的铜供应的紧张。我们认为美国囤铜行为是在下游景气度确定性强时，为保障关键矿产供应链安全的行为，而不仅仅是企业单纯的商业行为。故我们判断，这部分铜库存短期内不会释放，囤铜需求对铜价而言反而会形成支撑。图11：美国囤铜仍在加速同花顺战略小金属关乎半导体、航空航天等诸多领域。20262月美国地质调查局（USGS）发布的16100%5450%，这些矿产资源将影响半导体、新能源电池、航空航天等多个领域。中国是美国大多数关键矿产品的主要来源国，加拿大向美国供应铝、镓、钾和锌，智利向美国供应铜，墨西哥向美国供应银。表1：美国部分关键矿产高度依赖进口依赖维度 关键指标 中国相关占比 影响领域完全进口依赖 16种矿产（如砷、萤石、镓天然石墨、铟等）高进口依赖 54种矿产依赖度>50%（较2024年种扩大）

镓/100%59%68%来自中国70%55%、砷/50%口来自中国

源电池军工(F-35)永磁体加工瓶颈 美国90%以上稀土原矿需运中国分提纯

中国控制全球92%稀土精炼能 稀土永磁、航空航天风险等级 14种关键矿产被评为高/中度险≥32%）

8Tier1险（SPR≥50%）

供应链中断风险《美国关键矿产全球战略的逻辑演变——从MSP多边协调到FORGE制度性联盟》郑宏军，美国地质调查局战略小金属的矿产资源重要性在持续上升。2022年6月美国民主党拜登政府成立了美国关键矿产多边机制矿产安全伙伴关系（MSP）。2026年2月4日，美国在华盛顿召开关键矿产部长级会议，美国在该会议上推出资源地缘战略参与论坛（FORGE），宣称以供应链多元化抗风险为公开目标，配套了关键矿产优惠贸易集团、价格下限机制、金库计划，形成联盟、规则、储备组合拳。54个国家及欧盟参与，韩国担任首轮轮值主席。我们看到地缘冲突升温时，各个国家越发强调战略小金属的供应链安全，这有望带动战略小金属的价值重估。表2：美国加快升级从多边协调到制度性联盟关键矿产全球战略维度 MSP逻辑 FORGE逻辑 转变核心战略目标 供应链多元化风险分散

规则主导、定价权争夺、排他性闭环从防御去风险到进攻塑霸权机制形态 松散伙伴关系政策对话

制度化论坛+优惠贸易集团、强制规则

从协商协作到规则约束核心工具 项目融资、信共享成员范围 14国+欧盟、统盟友价格下限+可调关税+战略储备 从市场辅助到行政干预市场54国+欧盟、全球扩张 从小圈子到阵营化地缘指向 对华去风险 对华隔离+规则压制 从供应链剥离到体系性对抗《美国关键矿产全球战略的逻辑演变——从MSP多边协调到FORGE制度性联盟》郑宏军，东方证券研究所从资源储量角度，我们看到全球龙头矿企在积极增储，我们认为龙头矿企扩产的意愿有望加强。全球矿企勘探活动以铜金为主。矿山企业为实现增储目标，可以通过勘察和并购两种方式。据S&PGlobal的数据，2017-2023上看，2014年-202333.20亿～70.1042.58%～55.38%之间；2014年-202315.76亿～31.1820.61%～24.92%。由此可见，全球矿企更热衷于在金、铜上进行勘探投资。图12：全球金属勘探活动以铜金为主S&PGlobal矿山从发现到投产建设周期长，供给侧短期边际变化小。据S&PGlobal数据数据分析，矿山项目从最初的草根调研阶段到最终的矿产阶段平均耗时极长，在草根勘探、可行性研究等阶段一般12.31.72.3年，整个周期长达16.3年。图13：矿山从发现到投产的建设周期长S&PGlobal矿业巨头持续加大全球并购力度，看好未来扩产意愿。矿业草根勘查通常具有周期长、结果不确定性高的特点，导致其蕴藏较高风险。因此，全球矿业巨头更倾向于通过并购快速扩充资源储备。矿业并购已成为大型矿业公司实现跨越式发展的核心战略举措，纵观全球头部矿业企业的成长历20235267.79OZ100%FactSet2025年2010-201220253104%8442%。2025457214%2011年以来最高水平。我们认为，矿业龙头具备更强的现金流优势，通过并购开发阶段的矿产增加储量，未来扩产的意愿有望加强。图14：2025年全球贵金属领域的并购交易额强劲慧甚FactSet （注：图中仅统计了价值>2500万美元的交易）表3：国内企业积极出海参与矿山资源并购万美元）2025年9万美元）2025年9月9日对等合并TeckResourcesLimitedAngloAmerican$23,473.87已公告2025年12月8日收购MCCTongsinResourcesLtd.中国五矿集团有限公司$1,731.19已公告2025年5月20日收购AdriaticMetalsPlcDundeePreciousMetals$1,413.80已完成

交易状态2025年5月27日收购MACCopperLtd.HarmonyGold$1,252.63已完成2025年11月28日收购SolGoldPlc江西铜业$1,163.43已公告2025年12月8日收购MCC-JJJMining中国五矿集团有限公司$712.21已公告2025年8月13日少数股权HudbayMinerals/CopperWorld项目/MitsubishiCorp.$600.00已公告2025年2月18日资产收购AngloAmericanPlc/镍业务/MMGLtd.$500.00已公告2025年4月2日收购MineracaoValeVerde白银有色集团$420.00已完成2025年6月3日收购AlphaminResourcesCorp.InternationalResourcesHolding$367.37已完成慧甚FactSet全球矿业资本开支有望扩张，矿山设备迎来发展机遇全球矿山企业资本开支处于上行周期。金属价格上涨时，矿企利润增厚，更有意愿进行扩产，短期产能较为刚性时，矿企能通过延长开采时间、增加开采工作面等方式进行扩产。中长期则只能通过增加资本开支的方式投建新产能，新产能投产具有一定滞后性。我们选择了必和必拓、力拓、嘉能可、紫金矿业等全球知名的十大矿业企龙头企业分析，发现上轮资本开支周期高点在2012年，20122017年触底；2018资本开支再次进入上行周期。必和必拓2025财年资本及勘探开支为98亿美元，预计2026和2027110我们看到部分矿业龙头企业未来三年资本开支依然强劲，我们认为黄金、铜、战略小金属价格中枢有望保持高位时，全球矿企扩产空间还能更多，2026-2028年间全球矿业资本开支还将上行。20262月发布公告，2028金产量指引为130-140吨，较2024年5月公告的产量指引有所上调。图15：全球十大龙头矿企资本开支处于上行周期（注：图中单位为百万美元）矿山设备龙头对矿业资本开支展望更加乐观。卡特彼勒是全球最大的矿山机械设备商，据其预测2035202439%2024203050%2025Q4能利用率维持高位。我们认为矿山设备龙头对矿业资本开支的积极指引能进一步提升市场对矿山机械的高景气度预期。图16：全球矿产需求有望进步扩张 图17：全球矿业资本开支有进入新一轮投资周期卡特彼勒官网 卡特彼勒官网矿山机械是指在矿产资源开发过程中使用的矿物采掘、运输及加工处理的各类设备。采矿工艺可大致分为7步。钻孔环节应用设备包括牙轮钻机、潜孔钻机、凿岩钻机和空压机等设备，爆破环节通过装药车等设备实现矿产资源和地表岩石分离，铲装环节应用以电铲、挖掘机、装载机为主，矿内运输环节可采用矿用自卸车，主要包括矿用宽体自卸车、刚性自卸车以及铰接自卸车等。金属矿物后续需要先进行破碎筛分、再运输、最后选矿。为适应偏远矿山的恶劣环境，矿山设备大都具备高负载能力、恶劣工况耐久性强、大型化作业规模等特点。图18：采矿工艺主要流程《Q集团矿山机械公司的营销 》赵丹萍7000亿元，202420305%。在大宗商品价格走强和矿业资本开支增加的推动下，2020202420247,367亿元，202020245.9%。展望203010256亿元，20242030年期间复合年增长率为5.7%。从细分区域来看，北美、欧洲、中国市场份额占比高，2024年细分市25.7%、19.8%、16.7%。图19：全球矿山设备市场有保持较高增长 图20：2024年全球矿山机市场里北美、欧洲、中国份额占比高临工重机招股说明书，弗若斯特沙利文 （注：中单位为十亿元）

临工重机招股说明书，弗若斯特沙利文矿山设备中露天采矿设备和地下采矿设备市场占比高。矿山机械可以广义分为采矿设备和选矿设备。采矿设备可以细分为露天采矿设备、地下采矿设备和矿钻与凿岩设备等，其中露天矿山挖运设备份额占比最高，2026年市场份额预计达到31%。选矿设备包括碎磨与筛选设备、矿物处理设备等。图21：预计2026年矿山设备中露天采矿设备和地下采矿设备市场占比高coherentmarketinsights钻孔机械可以细分为凿岩机和钻机两类，钻机又可分为露天钻机和井下钻机。凿岩机主要用于在中硬以上的岩石中钻凿直径为20~100mm20内燃、液压和电力凿岩机，其中风动凿岩机应用最广。按破碎矿岩的工作机构不同，露天钻机可以细分为潜孔钻机、牙轮钻机、旋转钻机和钢绳冲击钻机。其中钢绳冲击钻机作业效率较低，已逐渐被其他钻机代替。当钻凿孔径小于150mm的井下炮孔时，除应用凿岩机外还可应用80~150mm的小直径潜孔钻。安百拓和山特维克等海外厂商生产的钻孔设备智能化程度更高，例如其凿岩台车产品多配备有可靠的直接控制系统(DCS)或电脑控制的台车控制系统(RCS)，自动化程度高、钻孔精度高、安全性强，且具备自动调平和钻头停止保护等功能，因此海外厂商占据着地下金属矿凿岩作业的大部分市场。国内生产的凿岩台车还处于从纯手动阶段向半自动化、全自动化阶段跃升的过程，智能化程度不高。露天矿山挖运设备主要包括矿用挖掘机和矿用卡车。露天采矿工艺主要包括穿孔、爆破、采装、运输和排岩，露天矿山挖运设备主要包括矿用卡车和矿用挖掘机。其中矿用卡车的价值量占到约60%，矿用挖掘机价值量占比约30%，除此之外还需要用到矿用平地机、矿用装载机等设备。矿用卡车包括宽体自卸车等各类设备，由于总价值量占比高，矿企对其经济性要求高。由于一台矿用挖掘机设备往往配合多台矿用卡车设备作业，因此矿用挖掘机的发动机、液压系统稳定性至关重要。图22：露天采矿主要设备一览徐工机械官网图23：露天矿山挖运设备以矿用卡车为主观研天下地下矿山采运主要包括钻探、掘采、锚支、装运、破碎、充填环节，涉及的设备包括井下深孔钻探设备、掘进钻车、悬臂式掘进机、深孔采矿钻车、连续采煤机、大吨位地下铲运机、运矿车、锚杆钻车、破碎站、智能充填站等设备。通风系统对于地下采矿作业至关重要，因为需要新鲜空气来维持安全的工作条件并去除有害气体和灰尘。常用设备包括轴流风机，用于将新鲜空气送入矿井并排出污浊空气。图24：地下矿山成套化解决方案图示徐工机械官网选矿工艺包括磨矿、输送、分级和浮选等工艺流程。选矿环节是指对低品位的矿物原矿进行加工、提纯，主要目的是提高品位。选矿环节主要包括磨矿、矿浆输送及分级和浮选作业等工艺流程。碎磨作业即破碎和磨矿作业，是将原矿碎磨成粉的过程，一般通过破碎机将原矿大石破碎成小块，而后以磨机为核心对矿石研磨成粉，再由圆筒筛和振动筛筛分矿粉颗粒。经碎磨作业达标的矿粉进入泵池，按相应比例与水混合，形成矿浆。矿浆通过渣浆泵提供动力进行压力输送，经由管道进入旋流器分级矿物。利用离心力与重力作用将不同矿粉物料按其沉降速度的不同分成若干粒度级别，溢流部分进入浮选工序，沉沙部分进入再循环或进入尾矿。浮选作业根据矿物表面物理化学性质的差别，经添加浮选药剂，反应处理使得有用矿物选择性地附着在气泡上，通过不停的搅拌溢出以达到分选矿物质的目的。图25：选矿环节主要包括磨矿、矿浆输运及分级和浮选作业等工艺流程耐普矿机招股说明书矿山品位将持续下降，拉动选矿设备需求增长。矿石品位是指矿石中金属的含量，通常用百分比（%）来表示，它是衡量矿石质量和经济价值的核心指标，矿石品位越高（例如>1%），意味着每吨矿石能提炼出更多的金属，开采和冶炼成本相对更低。矿山开采初期通常会优先开采品位最高、最易开采的富矿，后再开采边缘的低品位矿石，因此存量矿山矿石未来品位下降是趋势规律，未来智利铜矿品位还可能继续下降，必和必拓对其智利Escondida矿山2028财年产量中枢较202620%202312%，其中黄金下降24%，铜下降23%，白银下降40%图26：未来智利铜矿品位还可能继续下降《Potentialcopperproductionthrough2035inChile》Lagos,G.,Peters,D.,Lima,M.etal.矿山设备后市场空间巨大。由于矿山设备往往工作环境恶劣、工作时间长、设备使用寿命长等特点，矿山设备备品配件、耗材、维修保养等后市场规模巨大，国际成熟市场里后市场收入能占总收入约70％。例如小松公司的2024年收入构成中，矿山机械板块中备件及服务收入占比达63%，而工程机械板块中备件及服务收入占比仅39%。因此对于矿山设备企业而言，销售设备后续的备品配件、耗材、维修保养服务收入粘性强，这样剃刀+刀片的经典商业模式更具备持续性。图27：小松公司矿山设备板块收入中备件及服务占比高于工程机械板块小松公告 （注：图中数据总和为工程机械和矿山机械业务收入之和）矿山机械行业出口增速较快，龙头企业持续引领增长。受益于一代一路政策，中国矿山企业积极出海布局矿山资源，带动了国产矿山机械的出口。2025年全年我国矿山机械出口额为58.6613.0%，2020202533.4%图28：我国矿山机械出口额持较高增速 图29：徐工集团矿山机械板保持较高增速观研天下，中国重型机械工业协会 同花顺资源品供应链自主可控趋势下，国产矿山机械份额上升空间大。202550强榜单见附录），分别为卡特彼勒、小松、山特维克、安百拓、美卓，均为海外企业，2025年五家销售额合计约422亿美元，CR5约55%。天地科技、中创智领、徐工机械等13家中国企业上榜，榜单里中国2025147.2519.21%全球地缘政治风险升温，对资源品动化等方面有竞争优势，未来国产矿山机械全球份额还有较大上升空间。图30：2025年国产矿山机械在全球50强市场份额还有较大上升空间T50峰会亚洲论坛投资建议与投资标的地缘冲突背景下，有色金属价格中枢有望维持高位，全球矿业巨头持续加大并购拓展储量，未来矿山企业扩产意愿有望加强。这将带动矿山企业资本开支高景气度持续更长时间，推动矿山机械行业高景气。而广义的矿山机械景气度有三个阶段，包括大宗原料开发、能源开采、建设利用，我们认为目前正处于第一阶段，相关设备企业有望受益矿山机械行业景气度上行。相关标的：耐普矿机(300818，未评级)、徐工机械(000425，未评级)、运机集团(001288，未评级)、同力股份(920599，未评级)、山推股份(000680，未评级)、北方股份(600262，未评级)。耐普矿机耐普矿机成立于2005年，是一家集研发、生产、销售和服务于一体的重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件专业制造企业，公司的主要产品应用于选矿流程中的磨矿分级和选别作业，具体可分为选矿设备以及橡胶耐磨备件。其中，选矿设备主要有渣浆泵和旋流器等，选矿备件是选矿过程中的消耗型备件，主要有磨机衬板、圆筒筛、渣浆泵过流件等。除销售产品外，公司还向客户提供选矿工艺全过程的总承包服务。表4：耐普矿机主要产品应用于选矿流程中的磨矿分级和选别作业渣浆泵用于选矿流程的矿浆输送，公司根据不同的浆体参数及扬程，提供不同型式的渣浆泵产品及过流件材质具有多种型号，有效率高、使用寿命长、自动调节等特点和优势。其中，公司自主研发的渣浆泵用于选矿流程的矿浆输送，公司根据不同的浆体参数及扬程，提供不同型式的渣浆泵产品及过流件材质具有多种型号，有效率高、使用寿命长、自动调节等特点和优势。其中，公司自主研发的750NZJA渣浆泵达到了国际先进水平。水力旋流器 用于对矿石的分级，公司生产的产品具有处理能力大、易损件寿命长、适用范围广、级细度高等特点，同时公司提供设计及选型服务。过流件

又称为磨机衬板，属于磨机的备件，直接承受研磨体和物料冲击和磨擦。根据安装工位不同，分为喇叭口、槽板、提升条、进出料口内衬、端衬板等。根据材料性能不同，公司磨机衬板可分为橡胶衬板与复合衬板。公司经过长期研发、设计和实验，在磨机备件产品系列取得了技术突破与创新，具有丰富的技术储备。属于渣浆泵的备件，是渣浆泵中直接接触和处理含固态颗粒矿浆的部件。主要包括前后护套、前后护板和叶轮等部件。公司的过流件产品具有创新的抗磨损设计，使用寿命长并且可提升设备运行效率。圆筒筛 属于磨机配套的附件产品，装配于磨机出料口，用于磨机出料的筛分与选别。公司生的圆筒筛具有筛分效率高、结构简单、使用寿命长、维修成本低等特点。振动筛备件

按照选矿工序特定要求对不同粒度的矿石进行分级。公司的振动筛备件产品采用了模块化设计，可根据不同的物料和工况条件配置不同的振动筛类型组装，满足客户多样化的需求。旋流器内衬 属于水力旋流器的备件，是旋流器中直接接触和处理含固态颗粒矿浆的部件。矿用管道

浮选机转子和定子是浮选机的备件，其中转子为由轴承支撑的旋转体，用于搅拌矿浆、空气及浮选剂使其充分融合；定子为起导流作用而使设备平稳运转、提高浮选效率的装置。公司生产的矿用管道主要分钢橡复合管和橡胶软管两个系列。主要用于需要耐磨、耐腐的管路送输系统，如矿山矿浆、尾矿输送等。具有出色的耐冲击、耐磨、防腐性能，使用寿命长。耐普矿机公告2024年耐普矿机实现营业收入11.22亿元，同比增长19.62%，归母净利润1.16亿元，同比增长45.46%。20257.1422.46%0.6248.07%。从单季度来看，20250.4626.31%图31：2025年前三季度耐普矿机营业收入同比增速承压图32：2025年前三季度耐普矿机归母净利润同比增速承压同花顺 同花顺分产品来看，耐普矿机收入主要来源为矿用橡胶耐磨备件，2024收6.11亿元，收入占比达到54.5%；矿用金属备件业务实现营收1.46亿元，收入占比达到13.0%；1.3211.7%67.6%。图33：耐普矿机收入主要来为矿用橡胶耐磨备件 图34：耐普矿机近年来海外入占比呈上升趋势同花顺 （注：图中单位为亿元） 同花顺 （注：图中单位为亿元）耐普矿机近年来销售毛利率呈上升趋势，202437.35%年以来公司销售净利率维持稳定，2024年销售10.65%。20232025Q1-Q3图35：耐普矿机近年来毛利呈上升趋势 图36：耐普矿机近年来期间用率相对稳定 同花顺 同花顺3.2运机集团运机集团成立于2003年，主要从事以带式输送机为主的节能环保型输送机械成套设备的研发、设计、生产和销售，能够为客户提供物料输送系统解决方案。公司主要产品包括通用带式输送机、管状带式输送机、水平转弯带式输送机、其他输送机及其相关配套设备等。公司产品涉及电力、钢铁、煤炭、交通、水利、化工、冶金、石油、建材等领域，并出口印度、尼日利亚、塞内加尔、巴基斯坦、印尼、老挝、越南、马来西亚、美国、马里、缅甸等多个国家。表5：运机集团主要从事以带式输送机为主的节能环保型输送机械成套设备的研发、设计、生产和销售产品名称 产品介绍通用带式输送机是目前应用最为普遍的带式输送机结构形式，广泛应用于散料、包装物的输送和转运通用带式输送机

0.52.4件物料，广泛运用于冶金、煤炭、港口、仓储等行业，运行效果良好。管状带式输送机 公司设计、制造的管状带式输送机，是在通用带式输送机基础上发展起来的，通过4~8托辊组组的多边形，将输送带强制裹成圆管状截面，输送散状物料。水平转弯带式输送机 公司设计、制造的水平转弯带式输送机在支撑托辊结构和输送带物理性能方面具有特殊的结构和计，能够实现输送机水平转弯，适用于长距离输送散状物料。其他输送机产品 其他输送机包含移置式带式输送机、伸缩式带式输送机、大倾角带式输送机、斗式提升机、螺旋输机等。运机集团公告202415.3645.80%20241.5753.80%。2025营业收入12.32亿元，同比增长41.99%，主要受益根据客户需求交货量增加及合并范围增加。20251.0727.35%。图37：运机集团近年来营收持较高增速 图38：运机集团近三年归母利润增速较高 同花顺 同花顺分产品来看，运机集团收入主要来源为输送机设备整机，2024年输送机设备整机业务实现营收14.0291.3%0.754.9%。分地区来看，运机集团近年来海外收入占比呈上升趋势，2024