电力设备行业市场前景及投资研究报告：算电协同算力时代能源重构新能源需求增长

证券研究报告电力设备行业推荐（维持）算电协同：算力时代的能源重构，新能源需求出现新增长极报告日期：2026年3月19日投资要点KEYPOINTS⚫

算力需求快速增长，数据中心能源体系迎来重构。人工智能训练与推理需求快速增长，带动算力基础设施建设加速推进，数据中心用电需求持续提升。行业测算显示，我国数据中心用电量预计将从2019年的824亿千瓦时增长至2028年的约3700亿千瓦时，占全社会用电比例持续提升。算力对电力供给提出稳定、绿色、低成本三大核心要求，而传统电力体系在新能源消纳与电力调节方面存在一定矛盾，数据中心能源供给模式正在发生深刻变化。随着算力基础设施持续扩张，数据中心正从单一用电负荷逐步转变为可调节的重要电力需求侧资源。⚫

政策持续强化算力与能源协同布局，数据中心逐步纳入新型电力系统体系。算电协同已从行业概念升级为国家级新基建方向，政府工作报告明确提出推动绿色电力与算力协同布局，并加强全国算力监测与调度体系建设。政策要求算力中心具备功率可预测、负荷可调节能力，从而参与电网调峰与需求响应。相比美国主要通过扩大发电能力满足算力需求，中国更加注重算力布局与新能源消纳协同，通过负荷调节和绿电供给相结合的方式提升电力系统运行效率，推动算力基础设施与新型电力系统深度融合。⚫

数据中心绿色电力需求释放，新能源建设空间加速打开。随着数据中心绿色用能比例持续提升，新能源与算力协同建设正在成为重要发展方向。行业测算显示，单个1000MW级数据中心对应新能源装机需求约6-7GW，同时需要储能系统保障供电稳定。若未来数据中心IT负载规模达到100GW，对应新能源装机需求约682GW，其中风电约409GW、光伏约273GW，同时储能需求超过546GWh。算力基础设施建设有望成为新能源新增需求的重要其中风电与储能环节受益弹性更为明显。从产业链受益顺序来看，风电设备、储能系统、光伏设备以及电力设备企业将直接受益于算力基础设施扩张带来的电力需求增长，同时储能电池材料环节在供需趋紧背景下受间接影响有望实现价格增长。，⚫

算力基础设施扩张带动新能源、电力设备与储能产业链景气度提升。数据中心建设将显著带动算力中心电源设备与电力设备需求增长，包括HVDC电源、UPS、电网设备及能源调度软件等相关环节也将迎来新增市场空间。⚫

投资建议：算力基础设施扩张叠加能源体系重构，有望为新能源与电力设备产业链带来长期需求增量，看好算力能源协同带来的新能源与电力设备投资机会，首先看好绿电直供、源网荷储一体化环节，建议关注晶科科技、协鑫能科、金开新能、豫能控股、三峡能源；其次算电协同有望带动新能源发电及储能需求，推荐：阳光电源、金风科技、宁德时代，建议关注恩捷股份、明阳智能、三一重能、运达股份、海博思创；第三，看好算力中心电源、电网设备及智能电网调度环节，推荐金盘科技、科士达、中恒电气、中国西电，建议关注、南网数字；最后虚拟电厂与综合能源服务商可以聚合算力负荷参与电力市场，获取需求响应与辅助服务收益，建议关注：朗新科技、四方股份、东方电子。⚫

风险提示：政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格持续上行、宏观经济波动。三一重能、金盘科技为我司做市企业。1目

录CATALOGUE算力需求快速增长，数据中心能源供给矛盾凸显政策体系持续完善，数据中心逐步纳入绿电系统绿电直连驱动算电融合发展，风光储需求空间打开010203投资建议&风险提示04201

算力发展与电力系统建设矛盾凸显⚫

随着人工智能和数字经济的快速发展，我国算力基础设施建设正在进入快速扩张阶段。中国智算中心规模从2021年的约

0.33GW增长至2024年的2GW以上，预计到2028年将达到13GW左右，呈现出明显的加速增长趋势。算力规模的快速扩张带动数据中心用电需求持续上升。在2019-2023年间，我国数据中心用电量平均每年增长约16%，而社会用电量平均每年增长约6%。考虑到我国数据中心规模正处于加速增长的规模，假设数据中心年均用电量增长率为20%，社会用电量增长率不变的情况下，我国数据中心用电量将从2019年的824亿千瓦时增长至2028年的3700亿千瓦时以上，其在全社会用电中的占比也将由1.14%提升至约3%。⚫

与算力需求快速增长相比，电力系统建设周期较长，电源、电网及储能等基础设施扩张速度相对有限，数据中心用电需求与电力供应能力之间的矛盾逐渐显现。随着算力规模持续扩大，如何在保障算力发展的同时实现电力资源的合理配置，逐渐成为新型电力系统建设中的重要问题。图、到2028年，数据中心用电占全社会用电量将达到3%图、中国智算中心规模正在快速上升1400001200001000008000060000400002000003.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%14121086422019

2020

2021

2022

2023

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E0数据中心用电量（左轴，亿千瓦时）数据中心用电占比（右轴）全社会用电量（左轴，亿千瓦时）20212022202320242025E2026E2027E2028E中国算智中心规模（GW）资料：科智咨询，兴业证券经济与金融研究院整理资料：国家能源局、中国信通院，

兴业证券经济与金融研究院整理301

算电协同推动解决我国算电供需矛盾⚫

我国在应对数据中心电力需求增长方面，更加注重通过算力布局优化和新能源消纳协同，实现算力发展与能源供给的平衡。早期政策主要通过算力枢纽规划和“东数西算”工程，优化算力资源在全国范围内的空间布局，引导数据中心向能源资源条件较好的地区集聚。随后，相关政策进一步提出算力高质量发展要求，推动算力基础设施建设与能源结构优化协同推进。近年来，随着新型电力系统建设的推进，政策重点逐步转向“算电协同”。相关政策提出通过绿色电力消费、数据中心能效约束以及可再生能源配置等方式，提高数据中心绿色能源使用比例。同时，在新型电力系统框架下，算力资源被纳入源网荷储协同体系，通过算力调度、负荷管理等方式促进算力需求与新能源电力供给的匹配。图、我国政策倾向实现算力与能源需求的均衡匹配全国一体化算力网意见发布，首次提出“算力电力双向协同”。新型电力系统行动方案发布，算电协同纳入电力系统框架。政府工作报告首次点名算电协同。8大枢纽节点获批，“东数西算”进入落地阶段。2022/2/72023/12/292024/8/62026/3/52021/5/242023/10/102026/2/262024/7/3算力枢纽方案出台，统筹算力与能源布局。算力高质量发展行动计划发布，算力建设进入系统化推进阶段。数据中心绿色低碳行动计划出台，绿电与能效约束强化。首批新型电力系统试点公布，算电协同正式入列。资料：国家、国家能源局、中共新闻网，兴业证券经济与金融研究院整理401

算电协同助力应对数据中心电力需求增长⚫

人工智能是算力增长的主要驱动力，未来应用普及将带来更大能源消耗。中国信息通信研究院结合

AI发展节奏，设置高、中、低三种情景对我国算力用电需求进行预测：2030

年，高情景下算力中心用电将超

7000

亿千瓦时，占全社会用电量

5.3%；中情景下超

4000

亿千瓦时，占比

3.0%；低情景下约

3000

亿千瓦时，占比

2.3%。⚫

算力电力协同以新型电力系统为支撑、全国一体化算力网建设为指引，综合全要素与全生命周期，深化智能调度、源网荷储等技术和机制创新，推动算力与电力在产业规划、运营调度等层面全局优化，打造绿色低碳、安全可靠的绿色算力中心集群，支撑电力系统数智化转型，助力数字经济与能源经济高质量发展。在该协同体系下，可精准破解两大产业发展矛盾与需求，其经历初期探索、起步发展、深度协同、全面融合四大阶段，覆盖算力中心规划、设计、建设、运营全生命周期，通过源荷互动、绿电交易等举措，推动两大产业实现绿色低碳、经济节约、安全可靠、创新提升的发展目标。图、算电协同发展体系图、人工智能加速数据中心电力需求资料：中国信通院，兴业证券经济与金融研究院整理资料：中国信通院，

兴业证券经济与金融研究院整理501

数据中心集聚八大枢纽节点⚫

大型、超大型算力中心呈现集聚八大枢纽节点的特征。截至

2023

年底，八大枢纽机架数占全国七成以上，京津冀、长三角占比分别为

21.5%、24.5%，其余六节点合计

25.5%。例如张家口数据中心用电占比从

2019

年

6.8%

升至

2023

年

20.1%。枢纽节点负荷集中、密度大，未来智算中心扩张将进一步加剧局部电网扩容压力。⚫

算力中心对供电稳定性要求极高，供配电冗余设计、备用电源配置使其报装电力容量高于实际需求。加之部分园区入驻不及预期、服务器上架率低，非高峰时段利用率偏低，部分城市算力中心电力变压器年平均负载率仅

30%

左右，电力供需严重失衡，既造成资源闲置浪费，也增加了电力系统运行维护成本。图、2023年我国算力中心机架布局图、算力中心对供电稳定性要求极高非枢纽节点,京津冀枢纽节点,28.50%21.50%长三角枢纽节点,24.50%其余六大枢纽节点,25.50%京津冀枢纽节点长三角枢纽节点其余六大枢纽节点非枢纽节点资料：中国信通院，兴业证券经济与金融研究院整理资料：中科仙络官网，

兴业证券经济与金融研究院整理601

算电协同推动主要难点⚫

绿电供应不足是算力企业参与的难点之一。中电联数据显示，2024

年全年绿电省内交易电量

2048

亿千瓦时，仅占全国省内交易电量的

4.3%。北京电力交易中心调研显示，2023

年

105

家参与绿电绿证交易的数据中心，绿色用能合计

37.88

亿千瓦时，仅占其总用电量的

11%，且绿证成交量占比偏低。该机构测算，2030

年数据中心绿电消费需求将达

3600

亿千瓦时，绿电绿证交易增长潜力巨大。当前我国绿电交易增速快但规模小，算力企业绿电交易仍面临诸多难点：东西部绿电供需失衡、东部绿电溢价高，省间输送受限、市场壁垒等导致跨省交易受阻，部分数据中心缺乏交易独立主体资格，绿色环境权益难以精确核定。⚫

绿电直供仍有待提速。我国早在

2021

年就提出绿电直供概念，多个省份也出台了配套支持政策，但目前国内真正落地并稳定运营的绿电直供项目依旧极少，数据中心领域的相关实践仍停留在设计建设阶段的探索，尚无实际项目落地应用。园区级源网荷储一体化是绿电直供的核心模式，虽电价具备竞争力，但集中式新能源电站与配套储能占地广、用地成本高，长距离输电配套投资大，多数算力企业仍持观望态度。此外，项目投资的费用分摊机制不清晰，源网荷储技术细则与标准规范缺失，管理模式也不成熟，进一步制约了绿电直供模式的推广。701

算电协同关键举措⚫

“源荷互动”是指通过发电侧与算力中心负荷侧双向互动，实现可再生能源的平衡消纳，其主要形式包括“荷随源转”和“源随荷建”两种。“荷随源转”

旨在推动算力中心与清洁能源基地协同规划，解决东西部算电空间错配问题。东部算力需求旺盛，但能源紧张、电力成本高；西部绿电资源丰富、算力成本低，却受限于带宽小、传输成本高，产业配套不足。需依托电力价格机制，引导算力中心向绿电富集地区布局，推动新能源就近消纳。在清洁能源区开展源网荷储试点，算力集聚区发展分布式新能源与绿电交易，统筹优化电网规划。“源随荷建”

指算力企业通过自建新能源发电项目，满足自身绿色用能需求。自建分布式光伏、绿电直供等模式，是国际规则下减少争议、提升竞争力的有效方式。传统电网中，电力因同质性难以明确供应新能源电力，使碳排放核算清晰易懂，直观体现绿电环境价值，契合国际规则，有效减少因电力，而此类模式可直接模糊引发的争议。图、2023年我国算力中心机架布局图、算力中心对供电稳定性要求极高资料：中国数据中心产业（宁夏）发展白皮书，兴业证券经济资料：腾讯官网，

兴业证券经济与金融研究院整理与金融研究院整理801

算电协同推动主要难点⚫

“储荷互动”

通过储能与算力中心联动，提升用电可靠性与经济性。储能既可参与电网调峰、利用峰谷电价创造收益，也能作为应急电源保障供电安全。算力中心储能分为服务器内部储能与备用电源，后者优化空间较大。目前备用电源多采用

UPS

+柴油发电机模式，虽供电稳定，但依赖化石能源、碳排放高，且年运行时间仅约

6

小时，利用率极低。以新型储能、氢燃料电池替代柴油发电机，可实现环保与效益双赢，谷歌、中国移动湖南株洲数据中心已开展相关应用。⚫

当前算力中心规模化应用储能，仍需突破技术、安全与成本瓶颈，现有储能投资运营成本较高。未来应研发高安全、长寿命、高效率的大容量专用储能系统，同时探索算力集群间储能共享机制，结合充电桩协同运行，提升储能利用率与投资效益，助力构建灵活高效的区域能源系统。⚫

“网荷协同”

通过电网与算力中心深度协同，提升供配电网安全可靠性。技术层面，推进高可靠供配电网设计与技术落地，中关村科学城数字能源城市综合体采用

10kV

柔性直流供电双环网架构，有效保障算力中心供电稳定。机制层面，算力中心与电网企业协同优化电力报装模式，前置沟通建设计划，合理设定报装容量。⚫

算力还深度赋能电力系统

“发

-

转

-

储

-

用”

全环节，推动电网数字化、智能化转型。新型电力系统中，新能源广泛接入带来多元主体与复杂运行环境，亟需算力支撑电网升级，推动应用模式向知识服务、生成式智能发展。国网浙江杭州公司运用5G

+

算网融合技术，实现电网海量数据存储、高效决策与资源调度；协鑫智算（苏州）中心聚焦能源大模型训练与数字能源系统开发，提供垂直行业算力服务。人工智能、信息技术等与电力系统深度融合，将为电网数字化、智能化发展提供强力支撑。901

算电协同关键举措⚫

算力中心源网荷储一体化通过整合电源、电网、负荷与储能资源，实现能源高效利用和优化配置，可在园区级、市（县）级、区域（省）级三个层级推进。园区级源网荷储一体化以负荷为中心，搭配分布式发电、并网微电网及充电设施，采用绿电直供为算力中心供电，实现可再生能源就近消纳。项目多由同一主体建设运营，投资与建设门槛较高，目前行业内已有多个实践案例：广西来宾新能源数据中心探索以风电作为主电源的一体化建设；中金数据在内蒙古乌兰察布推进相关项目，运用主动配电网、可再生能源利用等技术打造低碳算力基地。⚫

市（县）级与区域级层面，采取新能源电站与算力中心异地建设模式，新能源电力并入公共电网统一调度，算力中心通过绿电绿证交易确认绿色用能权益，构建源网荷储高效互动体系。该模式选址灵活、运行成本低、供电稳定性强，落地需地方政府、区域电网与电力市场多方协同配合。图、源网荷储一体化原理图、中金数据乌兰察布项目资料：中国信通院，兴业证券经济与金融研究院整理资料：CDCC公众号，

兴业证券经济与金融研究院整理1001

算电协同推动主要难点⚫

算力负载调度的核心是借助电力市场信号，引导算力中心灵活调整算力负载的执行时间与地点，既增强电力系统运行灵活性，又降低算力中心用能成本。算力负荷不同于常规负荷，可通过算力网络实现负载跨服务器转移，是兼具时间与空间调节潜力的柔性负荷，若充分利用该特性，可实现算力任务与电力资源跨时空协同，助力电网经济调度。⚫

目前国内外企业均在积极探索相关应用。谷歌打造碳智能计算平台，依据区域电力结构与碳强度数据，让计算任务在低碳电力充足时运行，并可延后非紧急负载以减少碳足迹。蚂蚁集团通过绿色观测与优化体系，探测并优化负载资源消耗，采用弹性算力统一调度，重点优化存储、AI智能计算及在线业务负载，大幅提升资源利用效率。⚫

算力负载调度的前提是精准预测算力中心用电特性，需综合分析负荷曲线、能耗、电网需求等数据，建立多场景算力负荷模型，定量评估调节潜力；同时新能源发电波动性强，还要强化新能源出力预测，实现算力负荷与新能源供应的匹配。⚫

算力负载调度平台是多元异构算力跨时空调度的基础，需在现有算力平台上完善建设，推动算力中心接入监测管控系统，构建一体化调度体系，保障算力资源、交易定价等商业信息安全，提升区域协同调配能力。同时要制定科学调度策略，建立适配异构算力的调度机制，在保障业务稳定的前提下配合新能源出力精准调度；建立电力与算力联动的价格激励机制，以经济收益激发算力企业参与积极性，实现算力电力供需动态平衡。⚫

购买绿电绿证是算力企业通过市场化交易提升可再生能源利用率的重要途径。其中，绿证交易是以可再生能源发电所对应的绿色环境权益为标的物的金融性交易，我国绿证是国家为发电企业每兆瓦时可再生能源电量颁发的电子凭证，是绿电生产、消费及环境属性认定的基础，算力企业可通过其获取绿电环境属性，完成绿电履约。绿色电力交易是以新能源发电项目所发电量为标的物的电力中长期交易，采用“证电合一”模式，实现绿电物理属性与绿色环境属性统一，按交易周期分为电力中长期交易和电力现货交易两种形式。11目

录CATALOGUE算力需求快速增长，数据中心能源供给矛盾凸显政策体系持续完善，数据中心逐步纳入绿电系统绿电直连驱动算电融合发展，风光储需求空间打开010203投资建议&风险提示041202

美国通过扩大电力供给解决供需矛盾⚫

美国在应对数据中心电力需求增长方面，更加侧重通过扩大电力供应能力和加强电网基础设施建设，以满足快需求。美国数据中心用电量在过去十年中持续上升，占全国用电比例已从约1.9%

提高至

4%以上，未来在人工智能算力需求推动下，预计到2028年可能达到

6.7%–12%。数据中心用电需求的快速增长对电力系统容量和供电能力提出了更高要求。⚫

美国政府近年来出台了一系列政策，重点通过扩大电力供应和电网基础设施建设来保障数据中心和人工智能产业的发展。一方面，通过能源法案和基础设施投资计划，大规模投资电网升级、输电网络建设以及能源基础设施，以提升电网容量和输电能力；另一方面，通过清洁能源投资和储能项目建设，扩大电力系统整体发电能力。同时，美国还通过输电促进计划和电网投资项目加快跨区域输电通道建设，以满足新增用电需求。此外，相关政策还加强对全国输电能力的评估，并推动大型发电和输电项目审批提速，以缓解电网瓶颈。表、美国政策致力于提高能源供给图、美国数据中心耗能占全社会用电比例快速上升时间政策名称核心内容主要作用2020年

《2020年能源法案》（Energy

Act

of

要求能源部评估数据中心能

为电网规划和数据中心能源12月

2020）源使用并推动能源效率研究

政策提供基础数据《基础设施投资与就业法案》（InfrastructureInvestment

and

Jobs

升级、输电线路和能源基础Act）投资约650亿美元用于电网2021年11月提升电网容量以支持新增用电需求设施2022年

《通胀削减法案》（Inflation8月

Reduction

Act）投资清洁能源、电网和储能基础设施扩大发电能力和电力供应2022年

输电促进计划（Transmission11月

Facilitation

Program）2023年

国家输电需求评估报告（National12月

Transmission

NeedsStudy）2024年

电网基础设施投资计划（Grid通过贷款和电力采购支持大

扩大跨区域输电能力以满足型输电项目建设

新增电力需求评估美国输电能力不足并提

为未来电网扩建和能源投资出扩容需求

提供规划依据投资约15亿美元建设新的输

缓解电网瓶颈并提升电力供10月

InfrastructureInvestment

Program）

电项目电网部署办公室投资计划（Grid应能力2025年1月通过电网部署办公室支持输

提升电网容量以支撑工业和电和电网现代化项目

数据中心负荷增长Deployment

Office

InvestmentProgram）2025年

“加速电力供应”计划（Speed

to9月

PowerInitiative）加速大型发电和输电项目建

为AI算力和数据中心提供电设审批

力支持资料：LBNL

，兴业证券经济与金融研究院整理资料：美国国会、美国能源部，兴业证券经济与金融研究院整理1302

我国绿电直连缓解供需矛盾⚫

通过绿电直连模式，将风电、光伏等新能源与数据中心实现点对点供电，有助于推动算力向资源富集地区布局消纳能力，同时降低对公共电网的依赖，从而实现“算力—电力”协同优化。数据中心绿电直连需满足一系列约束条件。项目必须以风电、光伏等新能源为电源，通过专用线路向单一数据中心供电，发电规模需与负荷匹配，确保持续稳定用电能力。电量以自发自用为主，发电侧自用比例不低于60%，并持续提升绿电消费比例。余电上网比例受限，部分地区禁止反送电。并网型项目需接入电网作为备用，同时配置储能以平滑波动，并通过长期购电协议和备案管理保障项目合规运行。表、绿电直连政策表、数据中心绿电直连要求类别要求项具体要求时间政策文件主要内容项目类型

必须为新能源（风电、光伏、生物质）直连项目•

新建大型/超大型数据中心绿电占比要求≥80%•

支持“源网荷储”一体化模式，推动就地消纳新能源•

推动算力基础设施与能源基础设施协同规划项目准入2023年12月

东数西算实施意见供电方式

必须通过专用线路点对点供电，不得通过公共电网转供发电规模必须与数据中心负荷匹配，禁止“先建电源后找源荷匹配源荷关系•

将绿电使用比例纳入数据中心考核体系•

鼓励参与绿电交易、绿证交易和直供电模式•

明确PUE、能耗强度等节能指标要求负荷”数据中心绿色低碳发展专项行动计划2024年7月负荷稳定性

数据中心需具备持续稳定用电能力（连续负荷）自发自用比发电侧自用电量占比不低于60%•

明确高耗能行业（含数据中心）需加快可再生能源替代•

支持数据中心、5G基站与分布式光伏、储能融合用电约束例可再生能源替代行动指导意见2024年10月绿电消费比

数据中心用电中绿电占比需持续提升（枢纽节点新建≥80%）•

鼓励企业通过长期协议（锁定绿电例关于有序推动绿电直

•自发自用比例要求：发电侧≥60%，用电侧2025年≥30%、2025年5月

连发展有关事项的通

2030年≥35%电量管理上网限制

余电上网比例一般不超过20%，部分地区限制更严格反送电限制

非现货市场地区原则上不得向电网反送电知•

上网电量比例一般≤20%并网要求

并网型项目必须接入公共电网，作为备用电源调度要求

项目需具备“可观测、可计量、可调度、可控制”能力电网与系统关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知绿电直连政策答记者问•

明确投资模式：负荷侧投资、电源侧投资或合资模式•支持签订长期购电协议（•

允许民营企业参与直连项目建设2025年5月2025年7月或合同能源管理（EMC）调节能力储能配置

鼓励或要求配置储能或其他调节能力以平滑新能源波动合同机制

必须签订长期购电协议（或能源管理协议（EMC）•

首次将数据中心纳入绿电消费比例考核体系•

国家枢纽节点新建数据中心绿电占比必须≥80%•

建立年度消纳责任考核机制商业合规性可再生能源消纳责任权重（2025）项目审批

项目需纳入电力、新能源及国土空间规划并备案结算方式

自发自用、余电上网、电网备用电量需分别结算资料：国家，兴业证券经济与金融研究院整理资料：国家，兴业证券经济与金融研究院整理1402

各国陆续出台数据中心接入绿电相关政策⚫

各国陆续出台政策推动数据中心使用绿色电力，以降低能源消耗和碳排放，各国普遍通过能效监管、绿电采购政策等方式，引导数据中心提升可再生能源使用比例。欧盟通过能效指令和数据中心评级制度建立统一的能耗报告与评估体系，德国和法国则通过能源效率法规明确数据中心可再生能源使用比例及能效要求；爱尔兰、新加坡等国家则将数据中心接入电网与绿色能源配置挂钩，要求新建数据中心配套可再生能源或满足一定比例的绿电使用。在中国，相关政策主要通过可再生能源消纳责任权重和数据中心绿色低碳发展专项行动等方式推动数据中心使用绿电。政策明确要求重点数据中心逐步提高绿色电力消费比例，并通过绿证交易和市场化机制促进可再生能源消费。表、各国数据中心绿电使用相关政策国家/地区

政策发布时间政策名称核心要求《关于2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》；《数据中心2025年将国家枢纽节点新建数据中心纳入重点用能行业绿色电力消费比例管理，完成情况以绿证中国欧盟德国法国2024、2025绿色低碳发展专项行动计划》为主核算；配套行动计划提出到2025年底国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。《欧盟数据中心统一评级方案授权条例（Delegated

Regulation(EU)2023、2024

2024/1364

onacommon

Unionratingscheme

fordata

centres）》；《欧盟能源效率指令（EnergyEfficiencyDirective(EU)2023/1791）》对高能耗数据中心建立统一报送和评级框架，覆盖能源表现和水足迹；欧盟正在推进后续评级与最低性能标准，但目前没有统一的商业数据中心绿电占比硬指标。德国对大型数据中心提出较明确要求：数据中心用电自2024年1月1日起至少50%来自可再生能源，自2027年1月1日起100%来自可再生能源；同时还要求信息披露和能效管理。2023《德国能源效率法（EnergyEfficiencyAct,

EnEfG）》《关于转置欧盟2023/1791能源效率指令的2025-1382号法令（Décret

n°法国最新规则把数据中心纳入能源绩效监管，并在《能源法典》中明确：装机功率≥1MW的数20252025-1382

du29décembre2025

relatif

àlatranspositiondeladirective(UE)

据中心应当回收利用余热，除非技术经济条件不足以达到门槛；相关规定自2026年1月1日起实2023/1791

relative

àl'efficacité

énergétique）》施。《数据中心新电力接入政策（New

ElectricityConnectionPolicy

for

DataCentres/Data

CentreElectricityConnection

Policy）》新数据中心接网需配置与申请容量相匹配的发电和/或储能；并要求至少80%的年度用电需求由爱尔兰境内新增可再生能源项目满足，且强调新增性，并设置6年缓冲期。爱尔兰新加坡20252024《绿色数据中心路线图（GreenDataCentreRoadmap）》；《BCA-IMDA数据中心绿色标志计划（BCA-IMDA

GreenMarkforData

CentresScheme,GMDC:2024）》新加坡目前没有统一绿电占比硬指标，但通过新增容量审批+高能效认证来约束数据中心；GMDC2024

提高了可持续与能效标准，路线图明确将数据中心扩容与绿电应用挂钩。日本把数据中心视为未来电力需求增长的重要，明确提出要扩大脱碳电源，并将数据中心等日本2025《第七次战略能源计划（The7thStrategic

EnergyPlan）》大负荷引导至靠近脱碳电源的合适地区；同时提出推动数据中心效率标准、透明度和先进冷却/光电融合等技术。《绿色能源开放准入修正规则（Electricity(PromotingRenewableEnergyThrough

Green

EnergyOpenAccess)Amendment

Rules,

2023）》印度没有专门针对数据中心的绿电配比硬约束，但建立了更低门槛的绿电采购机制：合同需求达到100kW及以上的用户可采购可再生能源，这使得数据中心可以直接购绿电。印度美国20232025《数据中心能源效率（DataCenter

EnergyEfficiency）》；联邦《数据中心优

美国联邦层面没有面向商业数据中心的统一绿电占比强制要求；当前主要是对联邦数据中心提出化倡议（DataCenter

OptimizationInitiative）》

能效优化要求，并通过DOE/FEMP的工具、培训和最佳实践推动节能降耗。资料：各政府官网，兴业证券经济与金融研究院整理1502

新型电力系统的建设需要提升调节能力⚫

随着新能源装机规模快速增长，电力系统对电网设施的稳定性提出了新的要求。风电、光伏等新能源具有波动力与负荷变化并不同步，导致电网净负荷在日内呈现明显的非周期性变化。新能源发电，尤其是光伏发电，呈现典型的“鸭子曲线”特征，随着光伏出力增加，白天净负荷持续下降，而傍晚新能源出力快速回落、负荷上升，电网需要在短时间内完成大幅度爬坡调节，对电力系统调节能力提出了更高要求。⚫

提升电网调节能力需要通过“源网荷储”多侧协同推进。在电源侧推动煤电机组灵活性改造，发展快速调节电源；在储能侧加快抽水蓄能、电化学储能等调节资源建设，增强系统调峰能力。同时，通过加强电网互联和智能调度提升电网调节能力，并依托电力市场和调度机制提高资源配置效率。此外，负荷侧调节能力也日益重要，通过工业可调负荷、数据中心以及需求响应等方式参与系统调节，进一步提升电力系统的灵活性。图、新能源发电需要应对净负荷在日内的非周期性变化图、源网荷储-算电协同提高电网调节能力灵活电源调节储能调节能力•抽水蓄能电站•电化学储能•压缩空气储能•长时储能技术•煤电灵活性改造•燃气调峰机组•热电联产调节•快速启停机组电网调节能力新能源供给侧•特高压跨区输电•区域电网互济•智能调度系统•电力系统调度•大型风电基地•沙漠戈壁光伏基地•分布式光伏•并网规模增长市场与调度机制柔性负荷调节•数据中心•工业可调负荷•需求响应•电力现货市场•辅助服务市场•调峰调频补偿机制•跨区电力交易•虚拟电厂聚合资料：

EIA，清华大学，兴业证券经济与金融研究院整理资料：兴业证券经济与金融研究院整理1602

电网负荷侧管理政策体系⚫

为提升电力系统灵活性并促进新能源消纳，我国逐步完善了电网负荷侧管理的政策体系。从政策内容来看，相关文件主要从需求响应机制、负荷管理体系建设以及市场和价格机制完善等方面提出要求。政策明确将需求响应作为电力系统调节的重要手段，鼓励工业用户、商业建筑以及新型用电负荷参与电网调节，通过削峰填谷缓解电力供需矛盾，并提升电力系统的灵活性；相关政策提出建立完善的负荷管理体系，推设新型电力负荷管理平台，对可调节负荷资源进行统一管理，包括资源接入、能力评估、调度执行和效果评估等，以实现对需求侧资源的数字化和平台化管理。同时，政策还通过完善价格机制和电力市场体系，引导用户主动参与负荷调节。表、负荷侧管理相关政策文件名称政策发布时间文件核心具体内容关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见提出推进源网荷储协同运行，鼓励工业负荷、园区能源系统、储能等资源参与电网调节，提高系统灵活性。2021.03建立源网荷储协同框架需求侧管理的价格机制

推动完善峰谷电价和尖峰电价机制，引导用户调整用电时段，实现削峰填谷；明确基础

峰谷价差原则要求，为负荷调节提供经济激励。推动需求侧资源市场化

明确电力用户、储能、分布式能源等可参与电力市场交易；鼓励综合能源服务和负参与

荷聚合等新型市场主体发展。提出需求响应的国家目

提出加强需求响应能力建设，推动可调负荷、储能、电动车等资源参与电力系统调关于进一步完善分时电价机制的通知2021.072022.012022.03关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见“十四五”现代能源体系规划标节；明确到2025年需求响应能力达到最大负荷的3%–5%。明确需求侧管理的目标、原则和实施机制；提出通过需求响应、负荷聚合、虚拟电厂、用户侧储能等方式提升电力系统调节能力；要求建立需求侧管理平台、评价机制和激励机制。中国需求侧管理的总纲性文件电力需求侧管理办法（2023年版）2023.092023.09明确电力负荷管理的主要手段为需求响应和有序用电；要求建立新型电力负荷管理系统，对负荷资源进行注册、能力校核、调度邀约和效果评估；推动用户侧资源参与电网调节。电网实施负荷管理的核心制度文件电力负荷管理办法（2023年版）明确需求侧参与辅助服

规定电力用户、储能、虚拟电厂等新型主体可参与辅助服务市场，提供调峰、调频务市场

等服务，促进负荷侧资源市场化利用。推动虚拟电厂和负荷聚

支持虚拟电厂聚合需求侧资源参与电力市场和辅助服务；完善需求响应机制和收益合发展

分配方式，提升用户侧资源调节能力。电力辅助服务市场基本规则2025.042025.04关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见资料：国家、国家能源局，兴业证券经济与金融研究院整理1702

数据中心有望纳入负荷侧管理体系⚫

数据中心作为当前电力需求增长的主要，具有负荷管理的潜能。数据中心内部用电可以分为计算设备和支在整体耗电量中占52%和48%。由于IT设备负荷可以通过算力调度进行调整，制冷系统也具备一定的运行调节空间，因此数据中心整体负荷具有一定的时间灵活性。数据中心可以通过任务延迟、算力迁移和制冷系统调节等方式实现电力负荷的时序调整，从而参与电网需求响应。当数据中心中20%–80%的计算任务具有时间灵活性，并允许数小时至一天的任务延迟时，通过调整算力负荷运行时间，可以使电力系统运行成本下降约1%–5%，并在部分地区显著降低系统碳排放。⚫

算力中心不仅是高耗能负荷，也具备作为需求侧灵活资源参与电网调节的技术条件。随着算力规模持续扩大，数据中心用电占社会用电比例不断提高。未来通过算力调度、负荷聚合和虚拟电厂等方式，数据中心有望成为继工业负荷、电动汽车和储能之后的重要需求侧资源，在削峰填谷、促进新能源消纳和提升电力系统灵活性方面发挥重要作用。图、数据中心各部分耗电占比图、数据中心调整电力负荷能有效降低成本资料：Viability

ofdatacenter

cooling

systemsfor

energy

efficiencyintemperate

orsubtropical

regions:

Case

study_Jinkyun

Cho

，兴业证资料：CEEPR

，兴业证券经济与金融研究院整理券经济与金融研究院整理18目

录CATALOGUE算力需求快速增长，数据中心能源供给矛盾凸显政策体系持续完善，数据中心逐步纳入绿电系统绿电直连驱动算电融合发展，风光储需求空间打开010203投资建议&风险提示041903

绿电运营商布局数据中心（Colo）的天然优势⚫

绿电运营商转型数据中心托管（Colo），核心优势源于电力资产与算力需求的深度融合，相较传统Colo厂商形成全维度差异化壁垒，适配双碳政策与数据中心高质量发展需求。成本管控上，依托自有风光发电资源，更容易实现绿电直供，大幅降低电价成本，结合储能、余热利用技术优化PUE，进一步压缩运营成本，长期成本更可控。供电稳定性上，构建“源网荷储”一体化体系，搭配大容量储能平抑新能源波动，有效规避传统Colo依赖公网的限电风险。让绿电溯源清晰，可直接提供绿证与碳足迹证明，助力客户达成ESG目标，项目审批、能耗指标获取更便捷。资源禀赋上，已具备现成变电站、输电通道与适宜建机房的土地资源，融资成本低，大幅降低转型初始投入与建设周期。盈利模式上，形成“机柜租赁+绿电供应+绿证交易”多元收益，抗周期能力更强。表、绿电运营商与传统厂商相比有多种优势对比维度电力成本绿电运营商做

Colo自有风光

+直供电，电价更低、长期可控源网荷储一体化，限电风险低、供电更可靠天然可提供100%

绿电、绿证、碳足迹可结合储能、余热、直流供电，PUE

更优传统

Colo

厂商依赖市电采购，电价高且受政策、峰谷影响大依赖公网

+柴发，电力紧张时段易受限电需外购绿电

/绿证，成本高、合规难度大仅靠机房设计优化，能效提升空间有限供电稳定性绿电

&

ESGPUE&能效项目审批契合双碳

/东数西算，能耗、用地指标更容易拿多地指标收紧，审批、拿指标难度高资本开支商业模式已有变电站、土地、电网接入，初始投入更低需重新拿地、接电、建电力配套，CAPEX

高卖电

+

卖机柜

+绿证收益，多元抗周期单一机柜租赁收入，对电价、租金敏感客户竞争力绿色、低成本、高稳定，对头部云

/算力客户吸引力强

靠区位、服务竞争，同质化、价格战压力大资料：中能传媒研究院、中国信通院，兴业证券经济与金融研究院整理2003

绿电运营商布局数据中心（Colo）的天然优势⚫

发电设施与数据中心的协同利用可以进一步提升能源利用效率，优化PUE。以黎明智算中心（上海浦东）为例焚烧绿电直供+多能互补+余热冷能回收”的一体化能源利用模式，打造超低PUE零碳智算标杆，适配数据中心绿色发展政策与高性能算力需求。在能效优化方面，核心采用垃圾焚烧产生的蒸汽、热水驱动溴化锂机组制冷，替代传统电制冷，可节省制冷电力，将PUE降低；二期将引入LNG相变余冷技术，构建“余热利用+冷能回收”双重节能体系，进一步降低能耗。该模式实现了垃圾资源化利用与智算中心能耗管控的深度协同，打破了传统colo只能针对用电设施进行能效优化的限制，为破解绿电资源约束、发展低碳算力提供了可复制的创新范式。图、黎明智算中心能源供给示意图资料：浦东发布，兴业证券经济与金融研究院整理2103

数据中心绿电需求带来风光储空间表、风光储装机需求测算模块指标数值10001.2587608060604025001600204359012501095087604093.462728.9710233.644366.361364.495457.944912.15100682.24409.35272.90136.45545.79⚫

基于典型数据中心用能参数进行测算，在IT设备额定负载1000MW

、

PUE1.25

的

条

件

下

，

数

据

中

心

总

用

电

功

率

约1250MW，年用电量约10.95TWh。若按照80%绿电直连比例配置，则每年需由新能源直接供电约8.76TWh。IT设备额定负载（MW）数据中心

PUE值年运行小时数（h）目标绿电直连占比（%）政策最低自发自用率（%）风电占新能源装机比例（%）光伏占新能源装机比例（%）风电年等效利用小时数（h）光伏年等效利用小时数（h）储能功率占新能源装机比例（%）储能配置时长（h）夜间风电保守出力系数（%）储能最大放电深度（%）数据中心总用电功率（MW）年总用电量（GWh）目标绿电直连年供电量（GWh）风电配套装机容量（MW）光伏配套装机容量（MW）风电年实际发电量（GWh）光伏年实际发电量（GWh）储能配套额定功率（MW）储能配套额定容量（MWh）储能可用放电容量（MWh）2030年规划

IT

总负载（GW）对应新能源总装机需求（GW）对应风电总装机需求（GW）对应光伏总装机需求（GW）对应储能总功率需求（GW）对应储能总容量需求（GWh）⚫

考虑新能源发电的波动性以及政策要求60%自发自用率，新能源侧需提供约14.6TWh的年发电量，方可满足稳定供电需求。在风光资源结构假设为风电60%、光伏40%，且风电与光伏年利用小时分别为2500小时和1600小时的情况下，对应新能源装机规模约6.82GW，其中风电装机约4.09GW，光伏装机约2.73GW。基本假设年用电量⚫

为应对新能源出力波动并保障夜间供电稳定，还需配套一定规模储能设施。按照储能功率配置为新能源装机的20%，储能时长4小时测算，对应储能系统规模约为储能功率1.36GW储能容量5.46GWh。新能源装机规模储能设施配套⚫

若2030年实现100GW级数据中心IT负载规模，新能源总装机容量约682GW，其中风电约409GW，光伏约273GW，储能需求约546GWh。100GW测算资料：兴业证券经济与金融研究院整理2203

数据中心绿电需求带来风光储空间表、新能源总装机需求敏感性分析表⚫

维

持

IT

设

备

额

定

负

载

1000MW

、PUE1.25等条件不变的情况下，基于数据中心绿电使用比例和2030年的数据中心装机规模进行敏感性分析，2030年新能源装机规模从545.79GW-921.03GW不等。在80%绿电比例下，数据中心由80GW提升至120GW，对应新能源需求由

545.79GW

增

至

818.69GW

，

增

加272.90GW

，平

均每

增加

1GW带

动约6.8GW新能源需求；在90%绿电比例下，同区间由614.02GW增至921.03GW，增加307.01GW，单GW对应约7.7GW。数据中心绿电使用比例(%)80818283848586878889908082545.79

552.62

559.44

566.26

573.08

579.91

586.73

593.55

600.37

607.20

614.02559.44

566.43

573.43

580.42

587.41

594.40

601.40

608.39

615.38

622.38

629.37573.08

580.25

587.41

594.57

601.74

608.90

616.07

623.23

630.39

637.56

644.72586.73

594.06

601.40

608.73

616.07

623.40

630.73

638.07

645.40

652.74

660.07600.37

607.88

615.38

622.89

630.39

637.90

645.40

652.91

660.41

667.92

675.42614.02

621.69

629.37

637.04

644.72

652.39

660.07

667.75

675.42

683.10

690.77627.66

635.51

643.36

651.20

659.05

666.89

674.74

682.58

690.43

698.28

706.12641.31

649.32

657.34

665.36

673.37

681.39

689.41

697.42

705.44

713.46

721.47654.95

663.14

671.33

679.51

687.70

695.89

704.07

712.26

720.45

728.64

736.82668.60

676.96

685.31

693.67

702.03

710.39

718.74

727.10

735.46

743.82

752.17682.24

690.77

699.30

707.83

716.36

724.88

733.41

741.94

750.47

759.00

767.52695.89

704.59

713.29

721.98

730.68

739.38

748.08

756.78

765.48

774.18

782.87709.53

718.40

727.27

736.14

745.01

753.88

762.75

771.62

780.49

789.36

798.22723.18

732.22

741.26

750.30

759.34

768.38

777.42

786.46

795.50

804.54

813.57736.82

746.03

755.24

764.45

773.66

782.87

792.08

801.29

810.50

819.71

828.93750.47

759.85

769.23

778.61

787.99

797.37

806.75

816.13

825.51

834.89

844.28764.11

773.66

783.21

792.77

802.32

811.87

821.42

830.97

840.52

850.07

859.63777.76

787.48

797.20

806.92

816.64

826.37

836.09

845.81

855.53

865.25

874.98791.40

801.29

811.19

821.08

830.97

840.86

850.76

860.65

870.54

880.43

890.33805.05

815.11

825.17

835.24

845.30

855.36

865.43

875.49

885.55

895.61

905.68818.69

828.93

839.16

849.39

859.63

869.86

880.09

890.33

900.56

910.79

921.03848688909294962030年数据中心装机规模98100102104106108110112114116118120（GW）资料：兴业证券经济与金融研究院整理2303

算电融合模式下虚拟电厂能力升级路径⚫

虚拟电厂实现由负荷聚合平台向“绿电直供数据中心”的算电融合运营平台升级。其核心特征体现在以下几个方➢

1）资源聚合能力提升：绿电直供数据中心模式进一步整合风电、光伏、储能以及数据中心可调算力负荷，并通过专用输电通道实现绿电直供，整体聚合规模可达到百万千瓦级。➢

2）调度能力升级：从小时级调度到分钟级动态响应传统虚拟电厂调度频率通常为小时级，而面向算力负荷的虚拟电厂可实现15分钟滚动调度，部分项目甚至具备分钟级响应能力，通过动态调整AI训练、数据备份等非实时任务，实现算力负荷的弹性调节。➢

3）控制精度提升：实现源荷协同匹配传统虚拟电厂负荷调节误差一般在±10%左右，而算电融合模式通过结合绿电出力预测与算力负荷预测，实现更高精度的源荷匹配，负荷调节误差可降低至5%以内。➢

4）供电可靠性升级：满足高等级算力基础设施要求相较于传统虚拟电厂仅满足基本供电可靠性需求，面向数据中心的虚拟电厂需符合国家A级算力中心供电标准，供电可靠性要求达到99.999%以上。➢

5）预测体系升级：构建“绿电出力

+

算力负荷”双向预测模型虚拟电厂的功率预测体系正从单一新能源出力预测，升级为“绿电出力+算力负荷”的双向预测，通过源荷协同预测提升新能源消纳效率与系统运行稳定性。表、数据中心各部分耗电占比升级维度

传统虚拟电厂绿电直连数据中心虚拟电厂以分布式光伏、工商业负荷

风光储

+数据中心可调负荷

+专用输电通道，资源聚合为主聚合规模达百万千瓦级15分钟级动态调度，部分项目实现分钟级响应调度频率

小时级控制精度

负荷调节误差

±10%安全要求

满足基本供电可靠性负荷调节误差≤5%，匹配绿电出力预测精度符合国标

A

级算力中心标准（供电可靠性≥99.999%）资料：Datacentres

asasourceof

flexibilityfor

power

systems_MehmetTürker

Takci,兴业证券经济与金融研究院整理24目

录CATALOGUE算力需求快速增长，数据中心能源供给矛盾凸显政策体系持续完善，数据中心逐步纳入绿电系统绿电直连驱动算电融合发展，风光储需求空间打开010203投资建议&风险提示042504

投资建议⚫

投资建议：算力基础设施扩张叠加能源体系重构，有望为新能源与电力设备产业链带来长期需求增量，看好算力能源协同带来的新能源与电力设备投资机会，首先看好绿电直供、源网荷储一体化环节，建议关注晶科科技、协鑫能科、金开新能、豫能控股、三峡能源；其次算电协同有望带动新能源发电及储能需求，推荐：阳光电源、金风科技、宁德时代，建议关注恩捷股份、明阳智能、三一重能、运达股份、海博思创；第三，看好算力中心电源、电网设备及智能电网调度环节，推荐金盘科技、科士达、中恒电气、中国西电，建议关注、南网数字；最后虚拟电厂与综合能源服务商可以聚合算力负荷参与电力市场，获取需求响应与辅助服务收益，建议关注：朗新科技、四方股份、东方电子。⚫

重点标的：➢

阳光电源：公司保持行业龙头地位，光伏业务稳步发展，逆变器保持较高盈利水平，同时储能行业需求旺盛，公司该业务发展迅速，在全球多地取得广泛应用，技术方面成为行业标杆。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为140.55/159.28/77.81亿元，对应2026年3月18日收盘价的PE分别为25/22/19倍。➢

金风科技：公司为风电主机龙头厂商，充分受益反内卷趋势，海外市场拓展顺利，绿醇业务打开未来成长空间。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为33.28/49.91/61.11亿元，对应2026年3月18日收盘价的PE分别为35/24/19倍。➢

宁德时代：动力电池与储能电池全球龙头，在固态电池方面，公司并行推进凝聚态电池与固态电池，展现出其作为行业龙头的前瞻性与战略定力，双线并行推进固态电池商业化落地。公司已发2025年年报，我们预计2026-2027年公司归母净利润分别为867.63/1,027.43亿元，对应2026年