医药行业专题报告：26Q1医药持仓回升CXO等细分赛道现结构性机会

证券研究报告证券研究报告|2026年4月28日医药行业专题报告——26Q1医药持仓回升，CXO等细分赛道现结构性机会投资评级：优于大市（维持）证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇证券分析师：陈益凌证券分析师：马千里证券分析师：张超证券分析师：凌珑证券分析师：肖婧舒联系人：贾瑞祥0755-819829390755-81982723021-60933167010-880054450755-81982940021-603754010755-81982826021-60875137chenxibing@pengsiyu@chenyiling@maqianli@zhangchao4@linglong@xiaojingshu@jiaruixiang@S0980521120001S0980521060003S0980519010002S0980521070001S0980522080001S0980525070003S0980525070001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2n板块行情：医药生物跑赢大盘。26Q1沪深300下跌5.7%，医药生物板块整体下跌4.6%，跑赢大盘；细分板块表现略有差异，化学制型基金规模1720亿元（环比-2.6%），被动型基金规模2013亿），全市场公募基金：26Q1持仓占比最高的子板块为化学制剂（34.4%）、其他生物制品（22.7%）；持仓占比提升最多为CXO），医药基金：持仓向创新药及产业链聚集，核心持仓为化学制剂、其他生物制品。主动型中其他生物制品、CXO持仓占比提升最多，化学持有基金家数/持股总市值变化：药明康德、恒瑞医药、信达生物仍为基金持有家数/市持股占流通股比变化：百奥赛图、荣昌生物、英科医疗、益诺思、万泽股份为加仓TOP标的。百利天恒、百济神州、热景生物、益方生请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3行情复盘医药基金规模：26Q1整体环比回升医药持仓占比：26Q1全市场公募加仓医药，配置热度回升医药持仓结构分析加减仓分析请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4n26Q1：大盘年初冲高后回调，医药生物板块跑赢沪深300，细分行业中，化学制药跑输沪深300及医药生物板块整体，医药服务、中药、医药商业跑赢医药生物板块整体。26Q1沪深300下跌5.7%，医药生物板块整体下跌4.6%，跑赢大盘。其中化学制药下跌6.4%，2026-01-052026-01-052026-01-122026-01-192026-01-262026-02-022026-02-092026-02-162026-02-232026-03-022026-03-092026-03-162026-03-232026-03-30沪深300医药生物(申万)化学制药(申万)生物制品(申万)医疗器械(申万)医疗服务(申万)中药聂(申万)医药商业(申万)5%0%-5%-10%-15%-20%20%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5行情复盘医药基金规模：26Q1整体环比回升医药持仓占比：26Q1全市场公募加仓医药，配置热度回升医药持仓结构分析加减仓分析请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6n截至26Q1，医药基金资产净值规模达到3733亿元，环比+4.2%，占全部基金样本规模比例为4.7%。其中主动型基金规模1720亿元），），0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理注：全基金样本为股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7行情复盘医药基金规模：26Q1整体环比回升医药持仓占比：26Q1全市场公募加仓医药，配置热度回升医药持仓结构分析加减仓分析请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8医药基金医药持仓占比为98.05%，环比+0.60pp。医药主动型基金医药持仓占比为97.27%，环比+0.19pp；医药被动型基金医药持仓非药基金医药持仓为3.24%，环比+0.30pp；非药主动型基金医药持仓占比为4.42%，环比+0.46pp；非药被动型基金医药持仓占比为2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9行情复盘医药基金规模：26Q1整体环比回升医药持仓占比：26Q1全市场公募加仓医药，配置热度回升医药持仓结构分析加减仓分析请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10n26Q1持仓占比最大的子板块为化学制剂（34.4%）、其他生物制品（22.7%）；较25Q4持仓占比增加最多的子板块为CXO），资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12化学制剂化学制剂其他生物制品医疗研发外包医疗设备医疗耗材中药Ⅲ体外诊断医院原料药互联网药店线下药店血液制品医药流通疫苗诊断服务其他医疗服务100%22%40%35%24%19%13%6%9%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q14%6%6%90%80%70%60%50%40%30%20%0%7%22%21%6%5%21%22%24%25%23%6%22%38%37%37%34%44%28%20%23%21%18%17%17%20%9%8%7%27%26%29%29%8%10%9%7%8%7%7%8%8%6%6%8%5%7%23%22%38%34%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13n公募主动型医药基金医药持仓结构继续向创新药及产业链聚集。26Q1持仓占比最大的子板块为化学制剂（46.8%）、其他生物制品（25.2%较25Q4持仓占比增加最多的子板块为其他生物制品（+1.87pp）、CXO（+1.75pp持仓占比下降最多的子板块为化资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15医疗研发外包医疗研发外包互联网药店60%55%33%44%3%原料药诊断服务25%22%4%6%4%23%21%100%90%80%70%60%50%40%7%30%20%0%体外诊断血液制品7%7%31%20%21%8%53%45%39%24%23%25%49%49%47%医疗耗材医药流通54%46%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1医疗设备疫苗28%22%6%8%6%38%6%34%27%9%7%9%其他生物制品线下药店中药Ⅲ其他医疗服务化学制剂医院4%9%3%6%25%31%2%8%3%3%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16n26Q1持仓占比最大的子板块为化学制剂（33.9%）、其他生物制品（22.6%）；较25Q4持仓占比增加最多的子板块为CXO），资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18原料药原料药血液制品33%29%25%7%7%诊断服务20%18%21%20%23%19Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%6%28%34%24%7%6%29%8%7%26%8%25%25%医疗设备中药Ⅲ医院医疗耗材体外诊断28%3%34%25%33%6%24%6%22%22%26%5%互联网药店疫苗医药流通线下药店6%20%5%化学制剂其他生物制品30%38%32%9%7%医疗研发外包29%34%33%33%37%8%7%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19n26Q1持仓占比最大的子板块为化学制剂（23.7%）、其他生物制品（21.8%）；较25Q4持仓占比增加最多的子板块为CXO），资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容21100%100%90%80%70%60%50%40%2%4%30%20%0%医疗设备诊断服务21%9%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q19%22%25%31%30%9%27%29%21%21%20%28%35%5%7%8%22%24%21%26%医疗研发外包医疗耗材线下药店医药流通37%7%9%21%21%29%8%9%8%27%6%9%26%26%6%8%7%20%8%6%6%26%9%9%原料药其他医疗服务其他生物制品互联网药店体外诊断疫苗化学制剂医院中药Ⅲ血液制品9%5%9%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容22）；），资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容23资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容24化学制剂化学制剂医疗设备医疗研发外包其他生物制品互联网药店中药Ⅲ医院医疗耗材诊断服务原料药线下药店体外诊断医药流通疫苗血液制品其他医疗服务26%26%22%25%8%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q122%36%29%30%23%6%18%8%53%40%11%42%33%42%5%11%4%59%46%4%30%24%22%7%30%33%7%48%31%22%29%35%24%90%80%70%60%50%40%30%20%0%19%8%31%26%20%39%3%41%6%2%4%4%44%47%55%43%6%4%55%0%0%33%26%46%47%9%7%100%29%62%0%5%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容25行情复盘医药基金规模：26Q1整体环比回升医药持仓占比：26Q1全市场公募加仓医药，配置热度回升医药持仓结构分析加减仓分析请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容26表：持有基金家数TOP20个股请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容27n持有基金家数增加TOP10医药股：药明康德、荣昌生物、英科医疗、信立泰、万泽股份、九安医疗、百奥赛图、科伦药业、凯莱英、n持有基金家数减少TOP10医药股：迈瑞医疗、益方生物-U、百济神州、联影医疗、热景生物、京新药业、鱼跃医疗、马应龙、恒瑞医资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容28表：持有市值TOP20个股请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容29n持股总市值增加TOP10医药股：药明康德、英科医疗、荣昌生物、信立泰、康方生物、凯莱英、科伦药业、九安医疗、荣昌生物、万n持股总市值减少TOP10医药股：恒瑞医药、迈瑞医疗、百济神州、联影医疗、热景生物、三生制药、京东健康、药明生物、亚盛医药-0资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容30n持股占流通股比增加TOP5医药股：百奥赛图、荣昌生物、英科医疗、益诺思、万泽股n减仓TOP5医药股：百利天恒、百济神州、基金重仓持股占流通股比例变动幅度衡量加表：加仓TOP10个股资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理注：根据26Q1较25Q4基金重仓持股占流表：减仓TOP10个股资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理注：根据6Q1较25Q4基金重仓持股占流请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容31动型基金规模1720亿元（环比-2.6%），被动型基金规模2013亿元（环比+），全市场公募基金：26Q1持仓占比最高的子板块为化学制剂（34.4%）、其他生物制品（22.7%）；持仓占比提升最多为CXO），医药基金：持仓向创新药及产业链聚集，核心持仓为化学制剂、其他生物制品。主动型中其他生物制品、CXO持仓占比提升最多，化非药类基金：主动型核心持仓为化学制剂、其他生物制品，CXO、医疗耗材持仓占比提升最多，医疗设备、化学制剂持仓占比下降最持有基金家数/持股总市值变化：药明康德、恒瑞医药、信达生物仍为基金持有家数/市值排名靠前的医药股；药明康德、荣昌生物、持股占流通股比变化：百奥赛图、荣昌生物、英科医疗、益诺思、万泽股份为加仓TOP标的。百利天恒、百济神州、热景生物、益方请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容32风险提示请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级优于大市股价表现优于市场代表性指数10%以上股价表现介于市场代表性指数±10%之间弱于大市股价表现弱于市场代表性指数10%以上无评级股价与市场代表性指数相比无明确观点行业投资评级优于大市行业指数表现优于市场代