中东冲突系列研究一：如何量化能源危机对我国出口利好

油价上行可能压制全球总体外需 4工业国能源短缺可能导致供给冲击”再现 5以史为鉴，能源冲击可能快速对工业产能形成冲击，能源储备是关键 5东南亚、日、韩的能源安全建设相对较弱 6印太地区是全球制造业中心，中、日、韩、东盟、印度占全球制造业增加值45% 6除中国外，日韩以及东盟各国能源安全性差，短期内可能面临电力冲击 7东南亚地区已经出现产能限制 9中国出口存在订单回流可能性 短期：2020年公共卫生事件全球制造业订单再分配，支撑我国出口 量化测算“订单转移”的规模可能有多大？ 12中长期：能源安全驱动的能源转型加速 13风险提示 14图1：油价冲击下美国通胀表现 4图2：油价冲击下美国GDP表现 4图3：日本两次石油危机期间实际GDP季调环比 6图4：日本两次石油危机期间工业生产指数 6图5：2024年全球制造业增加值区域结构占比 7图6：2024年东亚及东南亚核心经济体对比（百万美元） 7图7：中国石油进口来源多元化 8图8：2025年中国能源消费结构 8图9：2025年东盟主要经济体油气绝对库存量对比 8图10：2025年中国能源消费结构 8图俄乌冲突高峰期的油价冲击 图12：中国出口和全球GDP增速强相关 图13：2020年冲击下中国出口保持韧性（%） 12图14：中国商品出口金额占全球比重（%） 12图15：各行业出口替代弹性 13图16：2015-2025新三样出口金额及比重（亿美元，%） 14美伊冲突引发的能源危机可能放缓全球经济增速，每10%的油价冲击可能放缓全球GDP增速约0.1%至0.2%：一是IMF于2022年4月报告显示36%油价上涨放缓全球GDP增速约10%油价涨幅约对应0.22%的GDP202639总裁乔尔吉耶娃称如果油价在206年全年上涨10I可能上行40GDP可能放缓0.1%至0.2%，与2022年测算相仿。二是OECD用2012年样本测算约10%的石油价格冲击推高OECD成员国CPI约25BP，OECD0.1%0.2%。对美国通胀影响方面，2023年报告中对能源价格冲击的测算，能源价格每10%CPICPICPI上0.1%2025CPI0.140.0610%的长期油价涨幅可能提高美国CPI通胀0.26%。对美国经济增长影响方面，20248202210%，美GDP0.043%。图1：油价冲击下美国通胀表现 图2：油价冲击下美国GDP表现 FED, FED工业国能源短缺可能导致供给冲击再现东亚、东南亚是全球制造业重心，对中东油气资源依存度高。霍尔木兹海峡封锁若长期化，一个月左右东南亚、印度等国生产可能受限，再现供应链问题，届时订单可能回流中国。以史为鉴，能源冲击可能快速对工业产能形成冲击，能源储备是关键70年代日本在两次石油危机期间能源结构高度集中。70OPEC着日本在危机前对中东石油供给高度依赖。同时期日本工业部门占最终能源消费比重超过60%，意味着一旦中东石油能源供给受扰，能源冲击便更容易向工业生产端传导。第一次石油危机期间能源危机对日本的冲击不仅停留在价格层面，而是约36天便转向对工业用能的直接约束。1973年10月石油危机爆发后，11月9日日本就出现九大地区电力公司节电行动，对耗电大户用电进行控制。11月16日日本政府出台《紧急石油对策纲要》，进入制度性应急干预阶段，政策内容包括降低照明、限制广告和装饰照明、控制室温、减少电梯使用、限制公务和企业车辆使用等措施，意图实现10%的节能运动。12月22日，日本进一步公布并实施《石油供需适正化法》和《国民生活安定紧急措施法》。在政府判断石油供应已出现明显短缺风险的背景下，开始压减石油和电力消费，并强化行政调控。能源冲击对工业生产形成快速明显冲击。第一次石油危机中，日本工业生产指数由1974年1月的62.3降至1975年3月的49.7；实际GDP季调环比在1974年一季度一度降至-3.4%。日本在第一次石油危机后加强了能源安全建设，第二次石油危机日本对能源冲击的应19759070天消费量国家储备系统。19796221979116157移至节能立法和能耗管理。1980273.21980869.1；实际GDP季调环比也仅在1980年二季度和1981年三季度短暂降至-0.5%和-0.2%。图3：日本两次石油危机期间实际GDP季调环比 图4：日本两次石油危机期间工业生产指数日本:GDP:不变价:季调:环比43210-1-2-31972/031972/081972/031972/081973/011973/061973/111974/041974/091975/021975/071975/121976/051976/101977/031977/081978/011978/061978/111979/041979/091980/021980/071980/121981/051981/10

日本:工业生产指数:前一个观测值80706050403020101972/011972/061972/011972/061972/111973/041973/091974/021974/071974/121975/051975/101976/031976/081977/011977/061977/111978/041978/091979/021979/071979/121980/051980/101981/031981/08表1：两次石油危机期间日本政府的产能管制政策时间 政/施 管制型 具体制第一次石危机1973/11/9 九大力司电动 电力费/业用能管制1973/11/16 《紧石对纲》 石/力费减；行政指导

九大地区电力公司决定启动节电行动，重点针对工业部门及其他大用户压减用电，为随后政府更广泛的限制措施铺路。政府启动约10%的节能运动，提出降低照明、限制广告和装饰照明、控制室温、减少电梯使用、限制公务和企业车辆使用等措施。1973-11-20至1974-01-15

统一减施第阶 石/力费段）

政府将压减幅度固定为10%，对石油和电力消费实施统一压减，属于危机初期最直接的数量型管制。1973/12/22

《石油供需适正化法》与《国民生活安定紧急措施法》公布并实施

法定用能限制/供需管制在石油供应明显短缺时，授权政府设定石油供应目标、实施限制用油、发布用油压减目标，并对与民生和国民经济密切相关物资的价格和供需采取紧急措施。1974-01-16起

统一压减措施（第二阶段）

石/力费减 在第段10%减础，府统一减度一提至15%，映短预和行政干预力度继续上升。第二次石油危机1979/6/22

《能源使用合理化法》（EnergyConservationAct）

制度化节能/工厂能耗管理

对工业流程、建筑、交通、居民、商业和公共部门建立能源合理使用标准；要求指定工厂任命能源管理者、记录能耗，并执行热与电的节能要求。1979 5%石消削计划 需求/能标 危机发日并主诉第危机短配，是过国油目推动工业和全社会节能。1980 7%石消削计划 需求/能标 在第次油机击深，实施高度全性油划工业能和总体能源消费形成更强约束。1981财年 石油费减划延续）

需求/能标 在1980年案础继推减与节，工部形持的管理束。IEEJ,OECD,筑波大学资料馆,东南亚、日、韩的能源安全建设相对较弱印太地区是全球制造业中心，中、日、韩、东盟、印度占全球制造业增加值45%印太地区是全球制造业核心，2024年区域制造业增加值合计占全球比重约45%。其4.728%0.84.9%0.5万亿3%0.53%0.8万亿美元，4.8%2651亿美元、11641281亿美元、949亿美元。图5：2024年全球制造业增加值区结构占比 图6：2024年东亚及东南亚核心经体对比（百万美元）2024年东亚及东南亚MVA4974450821127499190800440498321东亚合计 东南亚东盟合计 印度 全球其2024年东亚及东南亚MVA497445082112749919080044049832160000004.802.994.802.9937.71 54.51

200000010000000中国 日本 韩国 东盟 印度联国工发展织 联国工发展织除中国外，日韩以及东盟各国能源安全性差，短期内可能面临电力冲击69.1%59.08%；47.52%46.59%91.47%42.39%。LowCarbonPower数据显示，2025年日本、韩国、越南、印度化石燃料依旧是电力的主要来源，分别占电力消费的65%57%56%72%71%31.3%26.9%6.9%17.4%，58.4%、92.1%、50.7%。JODI645055亿2740452180气8亿立方米，东盟合计石油库存仅1942万吨、天然气44亿立方米。东盟内部越南石1702空间，进一步放大了能源安全风险。Worldmeter日均能源消耗数据测算各国能源储备，显示东南亚地区可能一个/14676约31天、泰国约20天、新加坡约28天、越南约22天、印尼约24天。30.6%。202430%，202444%来自中东地区，11%20%的中国原油进口占比连续多年成为中国第一大原油国的供给在冲突背景下韧性仍然较强。58%。仅2.9%。在使用煤炭发电的同时，我国也是煤炭生产大国。JODI数据，202518400亿立方米，为区域内最高水平。图7：中国石油进口来源多元化 图8：2025年中国能源消费结构2024年中国石油进口份额占比2024年中国石油进口份额占比20%17%14%11%10%7%6%5%6%2% 2%0

0.60.50.40.30.20.10

2025年中国能源消费结构54.6%13.9%10.7%11.1%3.0%4.6%2.1%54.6%13.9%10.7%11.1%3.0%4.6%2.1%3.0%U.S.EIA lowcarbonpower图9：2025年东盟主要经济体油气对库存量对比 图10：2025年中国能源消费结构 JODI, JODI,东南亚地区已经出现产能限制当前中东油气缺口存在长期化风险：3月16日特朗普要求盟友协助重开霍尔木兹海峡并未获得主要盟友响应，3月17日伊朗新最高领袖已拒绝缓和方案，并明确将海峡封锁作为对外博弈筹码。能源缺口下日韩已经动用石油战略储备，而东南亚已经出现对工业的扰动。面对能源供给冲击，3168000万桶战略石油储备（相当于约天的国内供应量），韩国也计划根据国际能源署有史以来最大规模的协调库存抽取，从储备中释放2246万桶，以缓解石油短缺对企业生产与居民生活的影响。而能源储备相对不足的东南亚地区已经出现产能冲击。路透社3月13日报道显示，能源冲击下菲律宾能源部长加林表示菲律宾电价可能上涨16%；孟加拉国服装制造商与出口商协会主席表示，自战争爆发以来停电时间翻倍，每天最多达五小时，服装厂生产受阻；越南总理于3月19日3发布了第09/CT-TTg号指令，要求在应对全球能源波动的背景下强化节能。此前3月3日，EVNGENCO1召开会议，将坚决备战2026年旱季保供3月最高优先级，防范大停电重演；马来西亚在用电高峰期频繁直接启动计划性负荷削减（RotationalLoadShedding/PowerRationing），工业区和居民区都要经历区域性的强制轮流停电。数据上来看，东南亚地区较有代表性的新加坡统一电价指数（USEP）截至3月10日报146.9，较年初上涨23%，但目前尚未出现跃升。表2：3月东南亚主要国家电价及限电情况国家3月电价动态及政府表态3月限电及供电边际变化【3月10日落地涨价与跳涨预警】【出台行政节电政令及黄警】310Meralco30.64273月5日，NGCP提前发布了今年首个吕宋岛电网黄菲律宾索/度（13.8161/度。此外，39警。受异常高温影响，政府于3月出台了针对政府机(DOE)明确预警，受中东冲突推高全球油价影响，预计构的每周四天工作制等严格的节电政令，试图通过4月份电价将面临高达16的烈跳涨。行政手段强制削减10用电消耗。【无物理限电，推行行政节能】【3月4日政府预警下期成本跳涨】物理供电充裕，无拉闸限电新规出台。310目前暂维持3.88泰铢/度。3月4日能源监管委员会通过了针对政府机构的节能指令，要求将空调设定在泰国(ERC)警告，中东局势升级导致LNG价格暴涨，对即将26-27度并鼓励居家办公，以压降宏观用电负荷。敲定的5-8月新一期电价造成巨大上涨压力，政府已下令紧急重启老旧燃煤机组平抑成本。【3月电费附加费实质性上涨】【沙巴州突发大面积拉闸】受国际燃料成本上升影响，3月份按月动态调整的AFA西马核心工业区无限电。但东马沙巴州在3月12日因马来西亚机制给予用户的电费回扣大幅缩水至约-2仙/度（变相增加企业账单）。同时，东马沙巴州基础电价已强制发电站发生意外技术故障，被迫在当日对全州14个地区（6）9上调至39.70仙/度（绝对涨约15）并在近期严格流拉闸限电。执行。【全面备战旱季，启动最高级节能指令】【3月电价维持不变】31909/CT-TTg越南本月未出台新涨价政策，仍执行2,204越南盾/度的基础电价。官方目前正重点推进适用于大型工业的两在应对全球能源波动的背景下强化节能。此前3月3日，EVNGENCO1召开会议，将坚决备战2026年旱季保部制电价测试。供列为3月最高优先级，防范大停电重演。【3月18日官宣二季度涨幅0】【无物理限电，全面进入保供状态】3月18日，印尼能源与矿产资源部(ESDM)正式官宣，无计划性拉闸限电新闻。为保障开斋节供电，PLN在3印尼决定强行冻结二季度（4-6月）非补贴电价（涨幅月中旬全面进入Siaga（备战）状态，在全国部署锁定为0）。尽管当前汇率及油价已达涨价触发条超7.2万名人员确保核心电网绝对安全。件，政府仍选择透支财政兜底。【3月12日预警后续电价上涨】【无物理限电边际变化】目前维持一季度的26.71新分/度。受中东地缘冲突冲电网运行极其稳定，3月份无任何关于负荷干预或拉闸新加坡击，3月份电力零售市场固定合约价格最高已跳涨11312EMA的新政策出台。政府主要呼吁企业和公众自愿节电以对冲成本上升。月内整体电价必然面临上涨压力，政府不会冻结市场电价。ThePhilippineStar，SunStar，MalayMail等中国出口存在订单回流可能性短期：2020年公共卫生事件全球制造业订单再分配，支撑我国出口能源冲击导致全球经济增长放缓，但若其他工业国生产受限则可能订单回流反而推高出口增速。中国2024年出口金额占全球出口份额约9.3%，自2010年起达到8%以上水平。我们使用2010年至2024年数据，回归显示中国出口同比增速和全球GDP增速弹性约为1.5，即全球GDP放缓1%，中国出口同比放缓1.5%，考虑年初以来布油涨幅约50%，若布油50%涨幅保持全年，则预计可能放缓全球GDP增速约0.5%至1%，我们测算从总需求维度可能放缓我国出口0.75%至1.5%。但另一方面，东亚、东南亚其他工业生产国能源安全较弱，若生产受限可能再现2020年订单回流。图11：俄乌冲突高峰期的油价冲击 图12：中国出口和全球GDP增速强相关中国:出口金额:累同比 全球:GDP年均增速40.00 830.00 620.00 410.00 20.00 0-10.00 -2200620082006200820092010201120122013201520162017201820192020202220232024202520262020年公共卫生事件冲击下，全球经济与贸易同步收缩，但2020年4月至2022年中国出口同比保持约17.4%的高增。2020年全球GDP同比约为-3.1%，WTO统计全球货物贸易量同比下降约8%。在此背景下，中国出口却显著强于全球贸易整体表现，并在2021、2022年进一步加速.中国出口在全球经济放缓背景下高增主因国内工业生产稳定性强全球订单回流。当海外生产体系因封锁与物流受阻而出现停工与运输中断时，全球商品供给明显收缩，订从具体数据来看，公共卫生事件初期海外制造业供给显著收缩。根据欧盟统计局（Eurostat）2020428.0%；美国联邦储备系统17.3%动受到冲击。中国在制造业订单再分配过程中发挥了重要承接作用。相比之下，中国工业生产恢复明显领先。国家统计局数据显示，2020年4月中国规模以上工业增加值同比增长3.9%，较一季度显著改善，并在随后持续回升；出口增速亦自二季度起由负转正，从而在全球供给收缩背景下形成阶段性的供给错位。联合国贸易和发展会议（UNCTAD）数据显示，中201913.1%202014.7%202115%。图13：2020年冲击下中国出口保持性（%） 图14：中国商品出口金额占全球比重（%）30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.002019-062019-112019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-042025-092026-02

中国:出口金额:人民币:当月同比

中国商品出口金额占全球比重14.714.914.714.914.214.114.613.713.112.812.713.111.111.712.38.89.610.310.414121086420量化测算订单转移的规模可能有多大？能源冲击对生产的影响可能更体现价差走阔。从前文分析来看，本轮能源冲击对我国出口的影响在机制上与2020年订单回流具有一定相似性，均是全球供应链受到扰动，订单流向有生产能力的国家，但作用路径更可能由当时生产中断转为成本抬升。我们通过三步来量化测算订单转移对中国出口的驱动规模：一是估算各行业的能源成本在总成本中占比。20231%-10%10.2%，在0.5%。1%大比例的进口需求会转移至世界其他地区。年论文对分产业的出口替代弹性进行包括矿产品替代弹性约意味着同类矿产品1%的价格上升对应出口将减少18.5%）是替代弹性最高的行业；贵金属及珠宝替代弹性--9.93农产品和烟草替代弹性在-6.06至-8.53之间；轻工纺服在-3.61至-7.15之间；机械设备约-6.08，运输设备约-10.46。结合替代弹性和能源成本比重，我们通过各国的出口行业结构来测算多大比例的订单会转移至其他国家。我们的估算显示，若当地国能源价格较全球额外升高10%，则日本整体出口中约2.8%3.6%5.8%将转移至占比越高，则出口转移比例越高。三是测算多少订单会流向中国，我们以中国该行业出口在全球该行业出口中份额来进行估算。例如能源价格提高后，东盟和印度矿产品出口会大幅转移，分别拖累本国（地区）2%、3.5%份额较低，但由于中国在全球出口中份额较高，则大部分订单可能转向中国。我们测算，若日本、韩国、东盟、印度当地能源价格较全球标准额外升高10%，则可能推动中国全年整体出口增长0.08%、0.07%、0.21%、0.05%。以布油涨幅自25年中枢60上行至26年80至90区间来估算整体能源冲击力度（涨幅30%至50%），则可能推高我国26年整体出口增速约1.22%至2.03%若参考2020至2021年订单转移幅度，中国在全球出口中占比由13.1%骤升至15.1%，全球实际订单向中国额外转移的比例可能达到约13.5%，则此种情形下，日本、韩国、东盟、印度当地能源价格较全球标准额外升高10%，则可能推动中国全年整体出口增长0.15%、0.16%、0.5%、0.15%，以布油涨幅自25年中枢60上行至26年80至90区间来估算整体能源冲击力度（涨幅30%至50%），则可能推高我国26年整体出口增速约2.89%至4.82%订单回流以当地整体出口的口径来测算，包括当地企业也包括中资出海企业。若考虑我国在亚洲出海企业分布相对集中（除港、澳地区外投资存量占总存量22%），当地成本冲击后订单回流可能摩擦更小。图15：各行业出口替代弹性出口替代弹性-2-4-2-4-6-8-10-12-14-16-18-1.99-7.54-6.06-6.17-5.59-4.85-5.96-8.53-8.39-10.33-8.47-7.15-6.62-6.086.52-9.93-9.59-10.46-13.59-20

动 物 产

食8.5品产学料皮、品工及饮 业其料 及制、 其品烟 相

木木纺鞋、及原、软其料帽木他及类及纤纺、

机车光武杂艺械辆学器项术、、、、制品机航医弹品、械空疗药收设器等及藏备、精其品品 分草关皮品素制类泥、、船密零 及解及工及；纤品、、宝电舶仪件 古产相业其稻维 装陶石气及器附 物品关产制草材 饰瓷、设运及件制品品、料 羽、贵备输设品秸毛玻金设备…………备IEA3.3中长期：能源安全驱动的能源转型加速从中长期看，本轮能源冲击预计将进一步强化各国对能源安全与供应保障的重视，资源储备与新能源投资有望成为政策与资本配置的重要方向。一方面，各国预计将继续完善战略