2026年重点省份“退名单”跟踪：谁将接续退出？已退省份表现如何？-

月价格数据点评月价格数据点评通胀水平延续回落、物价稳中退出后两地城投债净融资规模均增加、内蒙古发债成本在低位基础上进一步压降，两地2026年固定资产投资增速目标相较上年实际值也明显上调，但投融资察，市场对区域信用修复的信心重建也需时间，短期内观望情绪仍存。值得注意的是，省级退出并不代表地市、区县无风险，后续地方化债尤其是城投企业经营性债务化解，以及拖欠账款清理、城投市场化转型等任务依然艰巨，仍需持续巩固化债成果、防止风险反弹。剩余的10个重点省份可在2026年3月底前向国务院报送退出请示，依据“99号文”规定，今年需满足的退出标准包括1）融资平台数量较2023年3月底累计压省份的平均值3）本地区金融债务/GDP低于10%4）不再适用重点省份相关化债政重点省份中隐性债务率较高的8省平均值为46.89%，重点地区中隐性债务率低于该（37.84%）、甘肃（45.11%）。金融债务/GDP：由于城投企业2025年年报未出，因此用“2025规模/2024年半年度有息债务规模占全年比重”来估GDP数据采用各地政府工作报告公布的2025年数据。根据估算/GDP不大于10%”的重点省份包括辽宁（2.73%）、黑龙江（3.21%）、青海（5.54%）。但考虑到上述仅为估算，还需关注估算结果接近10%的省份如宁夏（14.19%），其在去年一季度末已提交了退平台进度：部分省份在政府工作报告、预算执行报告中披露了退平台进度，重点省份中辽宁（85.2%）、甘肃（81.3%）、宁夏（2024年末已达76%）压降比例居务/GDP的退出条件，且已在政府工作报告中明确提2度未披露；宁夏、甘肃隐性债务率、退平台进度均已达标；辽宁金融债务/GDP、退平台进度达标。以上四地均满足2个条件，较为接近退出标准，随着2026年持续推进“一揽子化债”、加快资平台退出进度，仅在2026年政府工作报告中表示要“高效推动政府隐性债务距离退出重点省份标准仍较远的省份：天津、贵州、云南、重庆。以上四省隐性债务率、金融债务份中明显偏高、处于前列；除天津退平台进度较好、可能达标之外，其他地区均未披露退平台进度。整体来看与退出要求仍有较大差距，进度或偏慢。控融资平台债务增量，规定重点省份“金融机构原则上不得向融资平台提供新增融资用于新建（含改扩建和购置）”,退出重点省份后限制放宽。2025年内蒙古城投债发行、净融资规模均“逆势”提升，发行利率、利差在低位基础上继续明显压降，但其“退名单”后仍未突破新增融资约束。吉林退出后城投债融资情况整体向好，设类新增债券，反映了政策层面对重点领域合理融资需求的支持，但“退名单”后并未有其他新增项目融资。反平台倒计时下，城投企业的核心任务依然是偿还到期债务、压降存量、出清风险，目前还无余力与空间新增融资。份新建政府投资项目、严格清理规范在建政府投资项目，一定程度上影响了重点区域地方基建与经济发展空间，“退名单”后政府投资项目审批方面的行政性限制将减轻，有望为区域经济发展注入新动能。一方面，在各省普遍调低固投增速目标值甚至不再设定目标值的情况下，内蒙古目标增速依然领跑全国，从10%高位小幅降至8%，较2025年实际增速4%明显提升；吉林明确提出固投增速目标设定为3%，绝对水平虽不高，但相较去年-13.1%的实际增速显著改善、止跌回稳态势明确。另一方面，两地重大项目实施数量、完成投资额目标呈持续增长态势。信用环境有所改善但市场对此仍有观望，区域信用修复需持续发力。“退名单”是区域债务风险缓释、投融资政策松绑的重要信号，长期来看退出后信用环境或逐步改善，金融机构支持力度与社会资本参与度有望提升，但市场对重点化债区域信用修复的信心重建仍需时间，短期内观望情绪仍存。一方面，尽管全省已退出重点省份，但部分地市、区县仍存在债务率偏高、化债进度不及预期、违规新增隐债被问责通报等问题，投资者更倾向于观察后续化债实效，短期内大规模扩投资、增加信贷投放的意愿相对谨慎；另一方面，“退名单”本质是“双刃剑”，退出后化债支持政策、资源倾斜力度相应减弱，区域及弱资质城投的风险缓冲垫削弱，市场对短期内部分弱主体债务风险尚未根除，债务化解与城投转型发展仍是后续核心攻坚任务。“退名单”只代表全省整体债务风险降至可控范围，但并不意味着地市、区县层面风险完全化解，后续来看隐性债务清零、城投企业经营性债务风险压降任务依然艰巨，城投企业市场化转型及造血能力提升任重道远。一是隐性债务清零、城投经营性债务风险压降任务依然艰巨，“退名单”后化债支持政策可能减少，基层化债更具复杂性、艰巨性。二是城投企业转型发展潜力尚未完全被激发，需抓住区域退出机遇，逐步将核心着力点由化解隐性债务转变为脱离政府信用背书后如何维持自身的可持续发展。3海已满足标准且明确提出了年内的退出计划，大概率将成为下一个正式退出的省份；黑龙江、宁夏、辽宁、甘肃接近满足退出标准，可能接续退出；广西未披露退平台进度，但部分满足其他退出标准，退出顺序相对靠后；而天津、贵州、云南、重庆距离“退名单”要求仍有较大差距。已退出的内蒙古、吉林后续投融资活动有望改善，区域信用预期或逐步修复，产业与经济发展有望迎来提速契机。目前来看，两地退出后均呈现出城投债融资情况改善、2026年固定资产投资增速目标相较上年实际值明显上调等积极因素，但两地城投债并未额外突破新增融资约束，且市场对区域信用修复的信心重建仍需时间，短期内观望情绪仍存。值得注意的是，省级退出并不代表地市、区县无风险，后续地方化债尤其是城投企业经营性债务化解，以及拖欠账款清理、城投市场化转型等任务依然艰巨，仍需持续巩固化债成果、防止风一、10个重点区域“退名单”最新达标情况估算及顺序预判了年内的退出计划，大概率将成为下一个正式退出的省份；黑龙江、宁夏、辽宁、甘肃接近满足退出标准，可能第二批退出；广西未披露退平台进度，但部分满足其他退出标准，退出省份中隐性债务率较高的8个省份的平均值”标准，在内蒙古、吉林退出后，非重点省份升至18个，我们用各省“隐性债务规模/综合财力”来计算隐性债务率指标。由于官方并未公时，最近一个月底融资平台数量较2023年3月底累计压降不低于40%；2025年底、2026年底融资平台数量分别较2023年3月底累计压降不低于75%、90%；2027年6月）；）；3、不再适用重点省份相关化债政策支持后，确保有能力防范化解地方2包括天津、辽宁、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏。4各省隐性债务规模。用“一般公共预算收入+政隐性债务率低于该值的省份包括青海（17.15%）、黑龙江（25.66%）、广西（34.81%）、宁4047.6255.9823.674609.354047.6255.37%53.50%47.29%5144.8345.97%-0.925155.27-1.784943.4240.89%-6.005155.3340.63%-6.26-8.55-8.62-9.05福建-10.68-11.24-12.08-12.25-13.3729.87%-17.0229.48%-17.419902.63-21.2324.71%-22.184275.1124.27%-22.62-29.74-31.049902.63-31.995款、在资本市场发行的城投债券、通过信托公司等发行的非标产品等金融领域的债务。鉴于城投企业有息债务中大部分为金融债务，另有少量平台间的有息往来款、特定产业基金借款等其他债务，因此从数据的可得性出发，估算时我们用中诚信国际口径发债城投平台有息债务数据来衡量本地区金融债务。“99号文”规定退名单需满足“本地区金融债务/GDP低于由于数据获取渠道有限，我们只统计了发债平台的有息债务规模，该指标可能比实际值偏小；且考虑到上述仅为估算，还需关注估算结果接近10%的省份如宁夏（14.19%其在去年一904.62540.99228.514121.849.23%808.385696.494811.66贵州9212.785699.7441.61%45.98%9658.8852.10%59.38%：，平台进度达标为条件，若区域于2025年底、2026年底申请退出时，最近一个月底融要负责同志签字确认的报送国务院的融资平台截至2023年3月末承担的贷款、债券、非标等金融债务，但不包括隐性债务和未纳入隐性债务但须由地方政府承6融资平台压降94户、下降35.9%融资平台退出213户、压降81.3%---------黑龙江隐性债务率（25.66%）、金融债务/GDP（3.21%）均已达标，退平台进度未披露；宁夏隐性债务率（37.84%）、退平台进度（2024年末已达76%）均已达标，金融债务/GDP融债务/GDP（2.73%）全国倒数第二低，退平台进度（85.2%）居已披露省份的首位，均已充分达标，但隐性债务率（55.37%）未达标；甘肃隐性债务率（45.11%）、退平台进度（81续推进“一揽子化债”、加快开展融资平台转型广西隐性债务率（34.81%）达标，但金融债务/GDP（61.06%）远未达标，且未披露融资均未达标，且在全部省份中明显偏高；除天津退平台进度较快外，其他地区均未披露退平台不再适用重点省份相关化债政策支持后，确保有能力防范化解地方债务风险”。在实际操作中，除了满足数据层面硬指标外，各省还将在“融资限制减少”与“化债支持弱化”之间抉择，综合考虑后自主申报。此外，由于城投企业名单、债务规模等数据未完全公开，财政部12接近满足退出标准，宁夏此前已明接近达标超标超标3超标4超标贵州二、内蒙古、吉林“退名单”后情况跟踪78退出地方债务重点省份”。两地完成“退名单”意味着债务风险已显著压降，“35号文”“47号文”对重点区域的投资管控、举债限制解除，后续政府与专项债使用将回归常态化，产业与经济发展或迎来提速契机；同时，摘去“高风险”标签有利于区域信用预期的逐步修复，提振社会与金融资本参与热情。但值得注意的是，省级退“35号文”从贷款、债券、非标等维度全面严控融资平台债务增量，规定重点省份“金融机构原则上不得向融资平台提供新增融资用于新建（含改扩建和购置）”,退出重点省份后相关限制有所放宽。从城投债融资看，2025年内蒙古城投债发行、净融资规模均“逆势”），），），出（-398.91亿元）。与整体情况相比，内蒙古城投债发行、净融资均“逆势”提升，2025度上体现了融资的改善。发行成本相对较低且明显压降，202且发行利率、利差较2024年分别压降22.97BP、13.33BP，利差压降幅度居全国第5位，同样名单”后仍未突破新增融资约束。这一现象充分反映出“退名单”不等于监管松绑，城投企9项目建设类新增债券4，反映了政策层面对重点领域合理融资需求的支持，但目前来看并未有（亿元）1600030%25%20%（亿元）1600030%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%退名单后60%-13.48%202320242025-18.81%1400036.00%40%36.00%40%2024202520%120000202002020202120212022202360000%-20%-40%-60%-20%-40%-60%发行增速0-2000-400012个重点省份净融资12个重点省份发行增速12个重点省份净融资12个重点省份发行增速发行量净融资发行量净融资数据来源：Wind，数据来源：Wind，43210（%BP）原12个重点区域非重点区域50050（BP）500贵吉甘青广重天内辽云宁黑新海河广上湖陕福江北河安山浙江湖山四西州林肃海西庆津蒙宁南夏龙疆南北东海北西建苏京南徽东江西南西川藏原12个重点区域非重点2025年发行利差同比变动2025年发行利率同比变动2025年加权平均发行利差（右轴）2025年加“47号文”严控重点省份新建政府投资项目、严格清理规范在建政府投资项目，一定程度上影响了重点区域地方基建与经济发展空间。“退名单”后地方政府在政府投资项目审批金用途为“扣除发行费用后拟全部用于城市轨道交通项目建设”。方面的行政性限制将减轻，有望为区域经济发作为国家能源安全基地和向西开放前沿，承接了较多国家战略和重大项目，且受益于“退名另一方面，重大项目实施数量、完成投资额目标持续增长。根据内蒙古政府工作报告，源、铁路、公路等重大基础设施项目成为投资重点，如蒙西至京津冀特高压外送通道、沙戈荒新能源大基地等国家重大项目加速落地；2026年拟实施重大项目3600个左右，预计完成投个以上，重点投向交通、水利、新能源、新型基础设施等领域，加快推进长四辽通高铁、敦4-13.136-1.34.5左右-10.35-0.73-19-3.7提质增效-8.2--7.9-“退名单”是区域债务风险缓释、投融资政策松绑的重要信号，长期来看，退出后当地信用环境或将逐步改善，金融机构支持力度与社会资本参与度有望提升。然而，市场对重点化债区域信用修复的信心重建仍需时间，短期内可能会存在观望情绪。一方面，尽管省级层面已退出重点省份，但部分地市、区县仍存在债务率偏高、隐债化解进度不及预期、违规新务清零目标的约束，市场主体更倾向于观察后续化债实效、政策执行力度及新增债务管控效果，短期内大规模扩大投资、增加信贷投放的意愿相对谨慎。另一方面，“退名单”本质是一把“双刃剑”，退出后地方投融资行政性限制有望放宽，有利于推动区域经济修复与城投主体向市场化经营转型，债务处置将遵循市场化、法治化原则；但同时化债支持政策、资源倾斜力度相应减弱，区域及弱资质城投的风险缓冲垫削弱，市场对短期内部分弱主体信用风从城投债二级市场表现看，两地“退名单”后市场情绪未见明显提振。利率中枢整体下中排最后一位。尽管内蒙古、吉林交易利差已处于原重点省份低位，但“退名单”后的利差压降幅度并不突出，未获得市场明显的超额追捧，印证了市场观望情绪未消、信用修复仍需“退名单”只代表全省整体债务风险