钼金属行业研究报告：资源品位下降新兴领域需求加剧供需矛盾

请务必阅读正文之后的免责条款部分资源品位下降，新兴领域需求加剧供需矛盾特性，应用领域广泛，终端产品主要以钢铁为主，下游涉及石油/天然管理已上升至国家安全与资源战略层面。钼兼具“工业基础材料+战略矿山开发周期长、投资大，导致供应弹性不球钼消费量46.97%。钢铁行业是钼的核心需求行业，钼作为钢材冶炼的应用需求。USGS在行业综述中指出，钼基催化剂在石油与化工体系在若干催化场景中缺乏可行替代，全球催化剂需求预期将持续增加。《国元证券行业研究-有色金属行业双周报：地缘冲突持续扰《国元证券行业研究-有色金属行业双周报：地缘冲突扰动供请务必阅读正文之后的免责条款部分2/23 4 8 8 3.2终端应用：四大领域终端高端化趋势明显， 3.3钼供需格局：无新投入矿山产能， 4.钼行业重点上市公司 5.风险提示 4 5 5 6 6 6 6 8 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分3/23 7 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分4/23钼（Mo）是一种银白色金属，属于难熔金属元素，熔点为2622℃,但其密度只比铁图1：钼产业链全景资料来源：IMOA，国元证券研究所峰值同样出现在2023年年初，达到5660元/吨度，此后价格一直在高位震荡，说明请务必阅读正文之后的免责条款部分5/23图2：近10年钼精矿价格(元/吨度)图3：近10年工业氧化钼价格(元/吨度)平均价:平均价:钼精矿:40%-45%6000500040003000200010000平均价:工业氧化钼(Mo51%)6000500040003000200010000资料来源：IFind，国元证券研究所（数据截至2026年4月28日）资料来源：IFind，国元证券研究所（数据截至2026年4月28日）缺叠加刚需持续补货的作用下，钼价触底反弹持续上涨，9月国内各钼产品价格创2026年年初，钼市场承接上年末的企稳态势，出现强领域协同增长，供需上仍存在1-2万金属吨缺口。这一供需紧平衡成强有力支撑，中长期钼价中枢有望持续上移。请务必阅读正文之后的免责条款部分6/23图4：近2年钼精矿价格(元/吨度)平均价平均价:钼精矿:40%-45%5000450040003500300025002000150010005000资料来源：IFind，国元证券研究所（数据截至2026年4月28日）图5：近2年工业氧化钼价格(元/吨度)平均价平均价工业氧化钼M:(:(o51%)6000500040003000200010000资料来源：IFind，国元证券研究所（数据截至2026年4月28日）2026年年初，在钢招价格走弱和利好支撑力度有限的好的背景下，下游用户基本维持刚需采购，钼平均价:钼铁(mo60):全国4540353025平均价:钼铁(mo60):全国45403530252050图7：近5年钼酸铵均价（万元/吨）平均价平均价:七钼酸铵:原矿料平均价:四钼酸铵:二级品平均价:四钼酸铵:一级品平均价:二钼酸铵:一级品403530252050资料来源：IFind，国元证券研究所（数据截至2026年4月28日）资料来源：IFind，国元证券研究所（数据截至2026年4月28日）考察近年国际和国内的政策出台及大事件发生，可以看出上述钼价的变化是有迹可请务必阅读正文之后的免责条款部分7/23表1：影响钼价的相关政策及事件税则号列（CNcode）72027000的铁钼进口反倾销税；该税以到岸价等为计税基础，税率为22.5%。钼需求主要来自钢铁与高温合金链条，危机期间资本开对原产于中国的特定钼丝进口征收最终反倾销税，并和陕西进行环保巡视。在巡视中发现当地存在采矿环《出口许可证管理货物目录按规定申领出口许可证。”《产业结构调整指导目录铜硅钨钼稀土等大规格高纯靶材、超高纯稀有金属及靶材、超大规模集成电路铜镍硅和铜铬锆引线框架材料、电子焊料《加快推动制造业绿色化发展“在新材料领域，开展共伴生矿与尾矿集约化利用、工业固废规模化利用、再生资源高值化利用等技术研发和应用，提升稀土、稀有金属等战略性矿产资源保障能力。”《关于进一步加强绿色矿山建“到2028年底，绿色矿山建设工作机制更加完善，求。”《钢铁行业稳增长工作方案施产量压减控总量”请务必阅读正文之后的免责条款部分8/23《关于维护钼产业链健康发展的联合声明》：“近期，受到钼精矿价格波动影响，钼铁市场价格出现大幅度上涨，破坏了产业链的健康发展，造成高端含钼不锈钢及特钢原料成本严重倒挂，威胁国家高端制造装备供应链安全”资料来源：中国政府网，欧盟官网，国元证券研究所截至2025年末，钼矿资源储量位列全球前五的国家分别为中国（780万吨，占比量近二分之一，具有绝对的资源储量优势。40%30%20%10%0%-10%-20%-30%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%秘鲁智利全球同比2000180016001400120010008006004002000俄罗斯美国其他图9：2025年全球钼矿储量区域分布15.29%15.29%5.88%20.59%美国秘鲁智利俄罗斯其他5.88%6.47%45.88%资料来源：IFind，USGS，国元证券研究所资料来源：IFind，USGS，国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分9/23表2：全球十大钼矿123铜0.07%钨0.001%4吨5矿吨6吨78吨吨9矿资料来源：矿产勘察，公司官网，国元证券研究所随着矿产资源开发利用的规模化和集约化，中国钼矿探矿权和采矿权数量呈下降趋势，探矿权从2013年的568个下降到2022年的111个，年的175个下降到2022年的79个，下降54.9%。探矿权与采矿权的比例从2013年请务必阅读正文之后的免责条款部分表3：国内主要钼矿生产企业（按产量排名）1金钼股份金堆城钼矿钼钼234//大清沟钼多金属矿区/钼/钼/5钼6钼资料来源：盛龙股份招股意见书，中国中铁24年年报，洛阳钼业24年年报，大黑山钼业官网，金钼股份24年年报，国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分图10：全球钼矿产量（万吨）25%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%秘鲁智利全球同比3530252050俄罗斯美国其他资料来源：IFind，国元证券研究所图11：2025年全球钼矿产量区域分布37.31%37.31%15.38%16.15%15.00%0.50%15.65%中国美国秘鲁智利俄罗斯其他资料来源：IFind，国元证券研究所2025年我国钼精矿产量为31.79万吨，同累计产量5.13万吨，同比增长1.5%。2021.15万吨，同比增长5.4%。2025年我国钼粉产量为2.1增速较快，钼酸铵增长相对平稳；进入2026年后图12：国内钼精矿产量（吨）20242024202520261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月350003000025000200001500010000500002024202520261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2500020000150001000050000资料来源：中国有色金属工业协会，国元证券研究所资料来源：中国有色金属工业协会，国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分图14：国内钼酸铵产量（吨）20242024202520261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月70006000500040003000200010000资料来源：中国有色金属工业协会，国元证券研究所20242024202520261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月25002000150010005000资料来源：中国有色金属工业协会，国元证券研究所图16：钼进出口情况（吨）0资料来源：IFInd，海关总署，国元证券研究所从钼矿石中提取钼金属需要经过一系列工艺，首先矿石将在一系列研磨和分离步骤请务必阅读正文之后的免责条款部分图17：钼金属制品工艺铸锭铸锭压制烧结锭加工制品：玻璃熔化电极、板、片、箔、条、棒、线工业氧化钼二钼酸铵钼金属粉末纯粉末或合金粉末镍基合金和不锈钢的合金添加颗粒高速压制粉末、热喷涂粉末资料来源：IMOA，国元证券研究所航天和国防工业用部件。表4：商用钼基材料应用器和薄膜太阳能电池薄膜用的溅射靶、喷雾干燥的粉末，或与有机压制，或与二钼酸铵(ADM)用于热喷涂碳化物稳定化合金灯具部件、加热元件层压材料请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：IMOA，国元证券研究所劲增长，其中以不锈钢、镍合金及钼金属领域的需求增长最为领先。24%和8%；化学品和铸件分别为13%和8%。化工/石化（CPI）与石油/天然气（含炼油）两者继续并列成为第一大图18：各初级应用领域钼消费占比工程钢不锈钢化学品工程钢不锈钢化学品工具钢铸件钼金属镍合金24%资料来源：IMOA，国元证券研究所3%5%8%8%13%39%图19：2024年各终端领域钼消费占比3%3%3%5%15%5%7%8%9%10%12%资料来源：IMOA，国元证券研究所14%12%国内钼消费总量创下历史新高。2024年，全球钼消费量达到29.46万吨，同比增长请务必阅读正文之后的免责条款部分图20：全球及中国钼消费量（万吨、%）50资料来源：IFind，国元证券研究所受行业结构优化影响，2025年我国粗钢产量9.61亿吨，同比下降4.41%，在效益承印证钼需求向好。图21：2020-2025年中国/美国粗钢产量（亿吨）粗钢生产量:粗钢生产量:亿吨钢铁:产量:粗钢:美国:亿吨YOY（中国）8%6%4%2%0%-2%-4%-6%20202021202220232024202586420图22：国内主流钢厂钼铁钢招量（吨）20232023202420251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1600014000120001000080006000400020000资料来源：IFind，国元证券研究所资料来源：中钨在线，国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分图23：全球每月钢材中厚板产量（万吨）图24：全球每月特厚板产量（万吨）7007006005004003002001000中厚板:产量:当月值202016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/072026/01资料来源：IFind，国元证券研究所特厚板特厚板:产量:当月值120100806040200202016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/072026/01资料来源：IFind，国元证券研究所其次，不锈钢在钼的初级应用消费中占比高达24量较高，在5%-10%之间，主要用于刀具领域。近年图25：中国/全球不锈钢粗钢产量及中国占比（万吨/%）全球全球中国占比700070%600060%500050%400040%300030%200020%100010%00%图26：中国不锈钢粗钢产量及表观消费量（万吨）不锈钢粗钢表观消费量不锈钢粗钢表观消费量中国不锈钢粗钢产量2016201720182019202020212022202320242025450040003500300025002000150010005000资料来源：IFind，国际不锈钢协会，国元证券研究所资料来源：IFind，国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分图27：全国天然气城市管道长度（万千米）全国全国:城市管道长度:天然气:万千米120100806040200资料来源：IFind，自然资源部，国元证券研究所图29：全球/中国原油消费量（百万吨）及增速（%）中国中国全球中国同比全球同比500015%4500400010%350030005%250020000%15001000-5%5000-10%资料来源：IFind，国元证券研究所图28：近5年布伦特原油期货结算价（美元/桶）期货结算价(连续):布伦特原油:NYMEX1401201401201008060402002021-042022-042023-042024-042025-04资料来源：IFind，国元证券研究所（数据截至2026年4月17日）图30：全球/中国天然气消费量（亿立方米）及增速（%）450004500014%4000012%3500010%300008%250006%200004%150002%100000%5000-2%0-4%20202021202220232024全球天然气消费量消费量同比中国天然气消费量消费量同比资料来源：中国天然气发展报告，国元证券研究所在化学用途方面，USGS在行业综述中指出，钼基催化剂在可行替代，全球催化剂需求预期将持续增加。IMOA对油质量与排放标准。因此，当清洁燃料标准趋严、以及升时，CoMo/NiMo等含钼脱硫催化剂的投放与更请务必阅读正文之后的免责条款部分并改善耐磨与耐腐蚀性能。这一性能组合恰与石化装置在高温高压、图31：中国原油加工量（万吨）700070006000500040003000200010000原油:加工量:当月值202015/022015/092016/042017/062018/012018/082019/032019/102020/052020/122021/072022/022022/092023/042023/112024/062025/012025/08资料来源：IFind，国元证券研究所（数据截至2025年12月）图33：全国乙烯产量（万吨）及增速（%）450045004000350030002500200015001000500035%30%25%20%15%10%5%0%全国:乙烯产量同比资料来源：IFind，国元证券研究所图32：中国成品油表观消费量（万吨）表观消费量表观消费量:成品油(汽煤柴合计):当月值40003500300025002000150010005000202015/022015/092016/042017/062018/012018/082019/032019/102020/052020/122021/072022/022022/092023/042023/112024/062025/012025/08资料来源：IFind，国元证券研究所（数据截至2025年12月）图34：全国PS及PX表观消费量（万吨）表观消费量表观消费量:聚苯乙烯树脂(PS)表观消费量:PX600025%500020%400015%300010%20005%10000%0-5%资料来源：IFind，国元证券研究所从需求增量看，2025年我国装备制造与自动化相关产床与工业机器人累计产量分别同比增长19.28%与38.95%，体现制造端加工能力与自请务必阅读正文之后的免责条款部分图35：金属切削机床产量（万台）及增速（%）金属切削机床金属切削机床:产量同比8040%7030%6020%5010%400%30-10%20-20%10-30%0-40%资料来源：IFind，国元证券研究所图37：挖掘机产量（万台）及增速（%）100%100%80%60%40%20%0%-20%-40%403530252050挖掘机:产量同比资料来源：IFind，国元证券研究所图36：工业机器人产量（万台）及增速（%）140%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%90807060504030200工业机器人:产量同比资料来源：IFind，国元证券研究所图38：装载机销量（万台）及增速（%）50%50%40%30%20%10%0%-10%-20%86420销量:装载机同比资料来源：IFind，国元证券研究所将显著拉动含钼高强度钢的需求的增长。2025年，全球新能源汽车销量长。且新能源汽车对高强汽车用钢的要求更高，将带动含请务必阅读正文之后的免责条款部分图39：全球新能源汽车销量（万辆）及占比（%）全球新能源汽车销量全球新能源汽车销量全球汽车销量占比25%20%15%10%5%0%202020212022202320242025120001000080006000400020000资料来源：IFind，国元证券研究所图40：中国新能源汽车产销量（万辆）及同比增速（%1600160%1400140%1200120%1000100%80080%60060%40040%20020%00%202020212022202320242025国内新能源汽车产量产量同比国内新能源汽车销量销量同比资料来源：IFind，国元证券研究所除占比一半以上的上述四终端消费领域外，在军工方面，钼同样成为高端制造表5：各国军事投入“十四五”规划加快武器装备现代化，聚力国防科技自主创新、原始创新，加强基础理论和基础“十五五”规划按照国防和军队现代化新“三步走”战略，推进军、人才强军、依法治军，边斗争、边备战、边建设加大军工投入“欧洲再武装”计划“安保三文件”资料来源：《日本国家安全保障战略调整评析》孟晓旭，中国政府网，人民网，中国青年报，央视，国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分幅提升对钼的消费量，国内钼消费总量创下历史新图41：中国钼供需缺口（万吨）图42：全球钼供需缺口（万吨）中国钼消费量（左轴）中国钼消费量（左轴）中国钼产量（左轴）中国钼供需缺口（右轴）1.501.000.500.00-0.50-1.00-1.50-2.0086420全球钼产量（左轴）全球钼消费量（左轴）全球钼供需缺口（右轴）352.0301.0250.020-1.015-2.010-3.05-4.00-5.