计算机行业市场前景及投资研究报告：多模态视频生成从1到N

证券研究报告行业报告：行业投资策略2026年03月06日计算机多模态：视频生成，2026年有望实现从1到N行业评级：强于大市（维持

评级）上次评级：强于大市1摘要AI视频商业闭环确立，供需共振开启跨越级增长。2025下半年头部漫剧公司月流水突破千万级大关，标志着漫剧行业正式完成从0到1的商业验证。随着多模态大模型能力从“能动”进化至“有戏”，叠加Z世代与二次元用户付费心智的成熟，AI漫剧剧目数（59%

CAGR）与广告投放（68%

CAGR）呈现显著的跨越式增长特征，正向商业飞轮正式形成。UE模型重塑，极致降本引发产能革命

AI技术引发了影视制作的工业化革命。AI视频生成成本约300美元/分钟，相比传统影视动辄数十万美元的成本实现“数量级”下降，生产效率提升80%以上，制作周期缩短三分之一。格局演进：大厂领跑生态，创企突围变现竞争格局呈现“双轮驱动”态势。互联网大厂（快手可灵、字节即梦）凭借技术底座抢占先机，可灵AI全球用户突破2200万，累计收入超1亿元；AI创企（MiniMax）则通过“C端订阅+B端API调用”模式验证商业闭环，旗下海螺

AI

营收占比提升至

32.6

%，成为公司业务中重要的变现增长点；工具厂商（万兴科技）依托“天幕”大模型重塑产品力，实现海外营收占比超93%的高质量增长。投资机会：卡位核心流量当前处于早期红利变现阶段，正逐步向市场份额争夺阶段过渡。相关标的：风行（兆驰股份），其构建了“工具+内容+分发”的全栈闭环，通过“橙星”系列产品卡位核心流量入口，利用投流数据反哺创作，实现了稳健增长；相关标的：昆仑万维，依托SkyReels“基模+工具”优势，有望领航AI漫剧出海的增量市场。相关标的：1、平台：兆驰股份(家电组覆盖）、昆仑万维、阜博集团、哔哩哔哩(BILI)（传媒覆盖)、中文在线、掌阅科技2、国产大模型及国产算力、IDC风险提示：AI大模型不及预期风险、AI研发投入转化效率不及预期、报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议21AI视频生成处于1~N红利期31、25年迎来行业拐点，AI视频生成供需共振开启跨越式增长随着大模型基础能力的提升，多模态产业从文生图逐渐进入文生视频阶段（AI视频），

AI视频催生新蓝海。根据Business

ResearchHorizon数据，全球电影与视频制作市场规模在2025年达到3000亿美元，包含动漫、商业化视频广告、电影、音乐影片、电视节目、社媒视频等。AI视频生成正以“数量级”的成本优势打破传统影视制作的增长瓶颈，重塑行业利润结构。据亿欧数据显示，高昂的制作成本已成为制约视频市场增长的关键阻碍：47%的影视制作工作室面临预算超支，39%因成本压力导致利润空间被压缩。相比之下，据量子位研究指出，AI技术带来了颠覆性的成本优化——其生成视频的成本仅约300美元/分钟，远低于迪士尼、皮克斯及好莱坞大片动辄每分钟50万至逾百万美元的制作门槛。我们认为，这种极致的“降本”效应，正加速推动国内外AI视频模型在MV、广告及短剧等商业场景中的规模化落地与应用。图：谷歌对多模态市场规模的预估（美元）图：传统影视与AI视频制作成本对比：从百万元到千元级成本4资料：光锥智能公众号、锦灰谷AIGC影像制作公众号，天风证券研究所1.1、AI视频生成：以漫剧为起点，25Q3

AI视频生成内容开启产能与消费的双重爆发1）行业已跨越萌芽期，2025年8-9月成为行业拐点，环比增速呈现跨越式特征：漫剧剧目数复合增速达59%，广告投放复合增速达68%。25H2自然GMV较上半年增长144%，广告营销在半年内带来80%增量，流水增长超21倍。2）核心驱动力：1）供给侧：多模态模型成熟度跃升，从“能动”到“有戏”。2）需求侧：第一批核心受众（Z世代、二次元、短剧用户等）心智建立，用户留存率显著提升。3）商业侧：在AI技术加持下，漫剧制作成本被大幅拉低，ROI相对提升，商业化可能性被进一步挖掘，现阶段，大多数漫剧的ROI在1.1左右，超过1.1则达到了可投资标准，正向飞轮效应形成。图：2025年漫剧与投放规模呈跨越式爬坡，自然流量与广告协同，驱动GMV与流水倍增5资料：短剧自习室公众号，天风证券研究所1.2、降本即利润：AI技术带来的生产力革命与UE模型重塑1）成本对比：传统漫剧/动画

：AI漫剧~平均可降低生产成本70%以上，提升生产效率80%以上，并将生产环节缩短三分之一，传统需要2个月生产周期的精品漫剧如今能缩短至20天以内完成。2）我们认为，在需求旺盛的背景下，极低的试错成本使得中小团队和个人创作者也能快速跑通盈利，行业有望进入“全民掘金”初期。图：AI工具降低漫剧生产成本达70%+，提升生产效率80%+图

：

漫剧商业化路径6资料：短剧自习室公众号，天风证券研究所1.3、Seedance

2.0发布：SOTA级别模型，从供给侧为多模态商业化再加速Seedance2.0产品能力大超预期，加速技术平权。Seedance

2.0模型效果大幅提升，字节多模态能力达到全球一流水平，稳定呈现复杂运动和交互，真实还原物理规律、支持多模态“全能参考”，更强可控性，精准遵循生成和编辑指令，创作自由度大幅提升，甚至不输海外SORA2与VEO3.1，这一进步使得AI创作内容加速迈向大规模商业化时代。我们认为，Seedance

2.0的发布正从底层重塑AI视频的生产与商业逻辑：1）重塑传统制作模式：模型彻底实现了电影工业体系的底层集成，学会了思考镜头语言并展现出惊人的物理一致性，宣告了提示词工程时代的落幕并正式开启“导演意志”时代；2）AI视频的“平价时刻”：稳定性即生产力。过去制作一部90分钟的AI长片，因废片率极高，实际成本往往逼近万元。而现在，随着90%可用率的达成，成本被压低至2000元左右。这种数千倍的成本降维，正在引发一场剧烈的行业通缩。3）合规成为商业化前提，行业壁垒向审美转移：面对信任风暴，平台通过“数字孪生”验证等措施从“自由生成”转向“授权生成”。当视频创作的技术门槛被夷为平地，工具本身不再是壁垒，真正的稀缺资源彻底回归到好故事和独到审美。图：Seedance

2.0核心亮点图：Seedance

2.0与传统影视制作成本对比凭借出色的运动稳定性和物理还原能力，模型在多主体交互和复杂运动场景中表现出色，生成可用率达到业界

SOTA

水平。复杂场景下更高可用率多模态能力显著强化基于统一的多模态音视频联合架构训练，支持混合模态输入，允许用户同时输入多达

9

张图片、3

段视频、3

段音频以及自然语言指令，模型可参考输入素材中的构图、动作、运镜、特效、声音等元素，打破传统视频生成的素材边界。模型的指令遵循与一致性表现全面提升，并支持稳定可控的视视频生成可控性大幅提升

频延长、视频编辑，让普通用户也能像导演一样，轻松掌控视频创作全流程。模型支持

15

秒高质量多镜头音视频输出，具备双声道音频能深度支持工业级内容创作

力，可实现极致拟真的视听效果，配合参考和编辑能力，能大幅降低影视、广告、电商、游戏等场景的内容制作成本。7资料：IDC生态合作俱乐部公众号、字节跳动Seed公众号，天风证券研究所1.4、远期空间：重塑全球文娱格局，AI视频生成正打开海量增量市场我们预计行业可能沿以下路径发展：短期（1-2年）：国内短剧与网文市场的视觉化升级，AI漫剧有望成为抢占碎片化娱乐时间的新物种。

当前阶段，AI漫剧和AI真人数智剧正通过极低的制作成本和海量产能，对传统的网文阅读和短剧观看体验进行降维打击。这一阶段的核心是“存量市场的视觉化改造”，将数以万计的网文IP转化为视频流，迅速填满用户的碎片时间。2.

中期（2-3年）：出海逻辑加速演绎，技术红利驱动低成本文化输出，我们认为TikTok有望成核心战场。

随着AI翻译与实时换脸技术的成熟，国产内容出海的语言与文化隔阂有望被彻底打破。中国成熟的短剧/漫剧工业体系有望利用AI技术实现“零时差”全球分发，在无需重拍的情况下实现本地化输出，真正实现“生成内容无国界”。3.

同时期（2-3年）：向电影级质感进阶，优质AI漫剧IP或将反向输出院线，实现从手机屏到大银幕的跨越。

随着模型生成能力的跨越式提升（支持4K/8K、长镜头保持一致性），AI生成内容的画质或将足以支撑大银幕放映。届时，经过市场验证的头部AI漫剧IP可能有机会制作成院线电影或长番剧，以极低的成本挑战皮克斯、梦工厂等传统巨头的动画工业体系。图：皮克斯《Elio》电影画面图：梦工厂《荒野机器人》电影画面8资料：IMDB官网、环球影业官网，天风证券研究所2AI视频产业链梳理92、AI视频产业链AI视频产业海量空间开启，以漫剧为例，2025下半年头部漫剧公司月流水突破千万级大关，标志着漫剧产业商业闭环正式跑通。短剧市场的规模将近1000亿，给漫剧铺垫了成熟清晰的商业化变现路径；据巨量引擎预测，2026年漫剧市场规模有望突破220亿，贡献短剧行业50%的增量。在

AI

自动化生产与全渠道分发的双重驱动下，漫剧产业已形成由上游内容生成到下游长线

IP

变现的高效协同生态。

纵观漫剧产业链，可以将其分为上中下游——上游：AI化内容生产。通过采买IP或自制剧本，接入AI大模型构建自动化工作流，赋能剧本创作。中游：多渠道发行与分账。将内容授权给发行方，通过达人、MCN及综合媒体平台进行投放，最终实现分账变现。下游：长线IP价值深挖。将热门IP延伸至电商、生活服务、线下场景及衍生品售卖，实现“内容-消费”的一体化转换。图：AI漫剧产业链图：AI漫剧五部工业化革命，让创作效率飙升10资料：艾媒咨询公众号、短剧自习室公众号，天风证券研究所2.1、AI视频生成竞争格局互联网科技大厂依然是技术探索先手棋，快手旗下的可灵AI和字节跳动旗下的即梦AI，目前在市场上已经建立起稳定声量。其中，可灵AI自2024年6月上线后增长迅速，至2025年4月全球用户突破2200万，2026年1月MAU突破1200万。商业化方面，可灵AI面向视频自媒体及小米、蓝色光标等企业客户提供服务，以付费订阅为主，APP端付费用户及日均收入增长显著，至2025年2月累计收入超1亿元。尽管目前仅占快手总营收的1%，但可灵AI已成为驱动快手“其他服务收入”同比大幅增长25.9%的关键因素。图：国内/海外主流AI视频生产平台企业及产品布局国内海外11资料：亿欧网公众号，天风证券研究所2.2、行业分配：产业链全环节享受“蓝海红利”，平台重金扶持优质产能AI视频的成本优势逐渐显现出来。从最早期生成10秒钟左右视频片段所需3-5分钟时间，到目前生成1分钟的视频片段，所需时间已经缩短至数秒，即便从零开始做一部AI漫剧，每分钟不过2000元-5000元，部分集成式AI漫剧创作平台甚至把成本打到了1000元/分钟左右。1

)当前处于行业蓝海期，产业链各环节均有赚钱效应，利润2）利润多样化。：—

平台分成红利：各大平台争抢优质内容，提供高额流量分成。—

政策/平台补贴：地方文创补贴+平台创作者扶持基金。—

技术红利差：利用低成本获取原有的市场定价，赚取技术带来的超额利润。结论：当前处于早期红利变现阶段，正逐步向市场份额争夺阶段过渡。图：精品漫剧与仿真人剧激励政策12资料：短剧自习室公众号，天风证券研究所2.3、行业分配：漫剧远期平台格局或比短剧更优，利好上游产业链相关企业漫剧内容消费正展现出强劲且可持续的增长势头。2025年下半年以来，抖音端内漫剧的播放量、播放时长及用户规模均保持稳健增长，增速在短剧各形态中尤为突出。更重要的是，这种增长并非来自单点爆款，而是整体内容池的同步抬升——这通常标志着一种内容形态已跨越试探期，进入常态化、可持续的消费阶段。中长期（一年以上维度）来看，掌握流量分发优势的平台有望成为产业链的核心获益方，而非单一的内容或技术提供方。我们认为，在内容供给日益充裕的背景下，AI漫剧的商业转化高度依赖流量分发效率。头部平台不仅能获取稳定的投流广告收入，还能通过分账机制占据价值分配的高地。但我们判断，漫剧的远期平台格局或将显著优于短剧。参考此前的行业演进经验，漫剧的内容分发渠道或将更加多元与分散，这或将效保障并利好上游产业链相关企业的利润空间。图：2025年H2抖音平台漫剧播放量及时长趋势图：2025年头部AI漫剧平台分账流水13资料：巨量引擎营销观察公众号，天风证券研究所3相关标的143.1、风行（兆驰股份）：卡位独特的平台级别分发&创作工具商风行在线（兆驰股份）构建了“双轮驱动”的产品矩阵，通过打通创作与分发两大核心环节，构筑了深厚的流量护城河。

具体而言，“橙星梦工厂”作为AI漫剧与短片创作平台，单集漫剧创作成本降低90%，影视级内容生产周期从数周压缩至分钟级，大幅降低了内容生产门槛；“橙星推”则作为影视短剧达人分发推广平台，通过连接超40万达人，实现了超5亿元的达人分佣规模

。公司在影视、短剧、AI漫剧及AI小说四大内容领域全面布局，实现了多品类协同高增长

。图：风行AI应用产品战略布局图

：

风行两大AI核心产品：橙星梦工厂（AI漫剧+短片创作）图：四大内容赛道布局：影视综、短剧、AI漫剧与AI小说协同发展与橙星推（达人分发网络）15资料：风行公众号，天风证券研究所3.1、风行-生态价值：携厂，有望从内容创作分发走向token分发橙星梦工厂平台沉淀40万达人，使得公司在token消耗上潜力较大。风行以“极致体验+全链路服务”为核心，打破专业创作门槛：分钟级出片：用户仅需“选剧本-定风格-微调参数”三步，即可生成动态视频，单分镜成本低至0.6元，50元可完成7分钟影视级内容。目前，平台AI漫剧作品累计播放量超10亿，100余部作品播放量破百万，在200亿规模的漫剧赛道中占据领先地位。我们认为，从模型厂商角度考虑，得创作者得天下。Token的增长是目前大模型厂商关注重点，而创作者日常创作和投放是通过AI多模态工具和分发平台，而不是直接和大模型厂商（绝大部分本身也是流量入口）对接。在目前的生态竞争阶段，能够与创作者实现深度绑定的厂商，更有可能在产业链的演进中占据有利位置。因此，风行商业模式有望演绎较强议价权。图：

阿里云、火山引擎纷纷与风行签订战略合作协议16资料：阿里云创新中心公众号、橙星梦工厂公众号，天风证券研究所3.2、MiniMax：构建“C端订阅+B端API调用”双轮驱动，打开影视工业化天花板以MiniMax为代表的AI创企正通过“C端分级订阅+B端API调用”的双轮驱动模式，验证了AI视频生成在资本市场与商业变现上的较大潜力。MiniMax旗下海螺AI已成为公司营收核心，2025年前三季度营收达1746.4万美元，占总营收32.6%（2024年末仅为7.7%），MAU攀升至2760万。此外，在B端，公司通过MiniMax开放平台为企业客户及开发者提供API调用等服务，2025年前三季度这部分业务收入占比为28.9%，用户数同比增长288%；在国内，其已经合作了包括字节、阿里、腾讯、小米在内的企业，比如，为阿里和字节旗下的Coding产品提供文本模型支持、为腾讯游戏和视频提供视频生成服务等。图：25年Q1-Q3，MiniMax

海螺AI已发展为主营业务，营收占比达32.6%（单位：万美元）图：海螺AI

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026年首部生成影片《格子人生》画面展示2.51945.8187521.511746.40.50234.72024年2025年Q1-Q3海螺AITalkie/星野17资料：海螺AI公众号、MiniMax公告，天风证券研究所3.3、昆仑万维：基模+工具+短剧出海基础，未来看好引领漫剧出海潜力昆仑万维依托“基模+工具+内容”的全栈布局，有望引领AI漫剧的出海浪潮。

1）在产品矩阵上，公司拥有底层基模、视频生成工具及成熟的出海短剧制作能力，且在音频内容上具备行业领先优势

。2）在AI短视频领域，SkyReels是全球首个集成视频大模型与3D大模型的AI短剧创作平台，释放了制作剧集方面的传统设备和人力成本。我们看好未来公司将漫剧工具平台与强大的海外制作发行能力深度结合，发挥出巨大的协同潜力，在短剧出海的增量市场中占据一席之地。图：公司2022-2025年Q1-Q3收