外汇与汇率7课件

外汇与汇率第一节外汇与外汇市场一、外汇的一般含义：外汇（ForeignExchange）是外国货币或以外国货币表示的能用于国际结算的有价证券和支付凭证；有价证券：用外币表示的政府公债、政府国库券、股票、股息券等；支付凭证：外币表示的支付凭证，如汇票、本票、支票等；回本章（1）外汇的动态含义

外汇是国际汇兑的简称，指将一个国家的货币兑换成另一个国家的货币，清偿国际间债权债务关系的一种行为。在这一意义上，外汇的概念等同于国际结算。最初的外汇概念就是指它的动态含义。（2）外汇的静态含义外汇的静态含义可分为广义和狭义两种:

广义的静态外汇泛指一切以外国货币表示的资产。如外国货币（包括纸币、铸币等）、外币有价证券（包括政府公债、国库券、公司债券、股票等）、外币支付凭证（包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等）。在这一意义上，外汇的概念等同于外币资产；狭义的静态外汇是指外国货币和以外国货币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。按照这一定义，以外币表示的有价证券由于不能直接用于国际间的支付，故不属于外汇。人们通常所说的外汇就是指这一狭义概念。

关于外汇的几点说明外汇实质：就是用外币表示的用于国际结算的支付手段外币占4%，支付凭证占96%。外国货币不等于外汇外国货币要成为外汇必须具备两个前提条件：1、自由兑换性，即这种外币必须能自由兑换成其他货币；2、普遍接受性，即这种外币在国际经济往来中被各国普遍接受和使用。

国家货币符号国家货币符号澳大利亚澳元A$印度卢比Rs奥地利先令Sch伊朗里亚尔RI比利时法郎BF意大利里拉Lit加拿大加元Can$日本日元￥丹麦克朗DKr墨西哥比索Ps芬兰马克FM西班牙比塞塔Pts法国法郎FF瑞士法郎SF德国马克DM英国英镑£挪威克朗NKr美国美元$希腊德拉克马Dr中国人民币RMB表8-1-1：一些国家的货币名称及符号二、外汇市场的组织与功能：外汇市场：由外汇需求者与供给者及从事外汇买卖的中介机构所构成的买卖外汇的场所及交易网络；实际上就是一个包含着无数外汇经营机构（和个人）的计算机网络体系；外汇市场层次：有四个层次；回本章第一个层次：进口商、出口商、对外投资者、出国旅游者等；第二个层次：商业银行；第三个层次：专门从事外汇交易的经纪人和各种代理机构；第四个层次：中央银行回本章基本功能：提供支付手段：信贷功能：为套期保值和投机提供便利：三、国际结算的主要方式国际结算（InternationalSettlement)：指在国与国之间办理货币收支以结清国际债权、债务的活动；国际结算的产生和发展：现金结算和非现金结算；现金结算：直接输送黄金、白银等贵金属来结算国际债权、债务关系

.非现金结算：通过银行帐户的冲销，结清债权债务关系的结算方式（各种票据，如汇票、本票、支票等，其中以汇票为主）；主要票据汇票（BillofExchange，Draft）是由出票人向受票人开出，并由出票人签名的，要求受票人见票时或规定的某一将来时间或可以确定的将来时间，对某人或某人指定的人或持票人无条件支付一定金额的命令。

本票（PromissoryNote）又称期票，是出票人于见票时或某一确定的将来时间，向某人或某指定的人无条件支付一定金额的书面承诺。

支票（Check）是以银行为付款人的即期汇票，即存款人对其存款银行签发的、授权银行对某人或某指定人或持票人无条件即期支付一定金额的书面支付命令。

国际结算的主要方式汇款结算方式托收结算方式信用证结算方式（一）汇款结算方式汇款又称汇付（Remittance），是指一国的付款人委托银行使用各种结算工具将款项汇交收款人的结算方式。汇款业务中涉及四个当事人：汇款人、收款人、汇出行和汇入行汇付方式分为：信汇、电汇、票汇信汇信汇（MailTransfer，简称M/T）：是汇出行应汇款人的申请，将信汇委托书寄给收款人，授权解付一定金额给收款人的一种汇款方式。信汇的优点：费用低廉。缺点：收款人收到汇款的时间较迟。

电汇电汇（TelegraphicTransfer，T/T）是汇出行应汇款人申请，拍发加押电报或电传给在另一国家的分行或代理行（即汇入行）指示其解付一定金额给收款人的一种汇款方式。电汇的优点：

1.收款人能迅速收到汇款。

2.速度快，应用广泛，电报密押。缺点：费用较高收款人

汇出行

汇入行付款人（1）（2）（3）程序图：电汇、信汇(1)申请(2)电报或信函(3)通知票汇票汇（RemittancebyBanker’sDemandDraft），D/D）是汇出行应汇款人的申请，代汇款人开立以其分行或代理行为解付行的即期银行汇票，由汇款人自行寄交收款人，收款人凭票向汇入行提款的方式。

优点：

1.票汇的汇入行无须通知收款人取款，而是由收款人持票登门取款；

2.这种汇票，除限制转让和流通的外，经收款人背书后还可以流通。

3.费用低缺点：速度过慢，应用不太广泛。收款人

汇出行

汇入行付款人（1）（4）（3）程序图：票汇（1）申请（2）出票（汇票）（3）交票据（4）要求兑现（2）汇付的特点汇款方式属于商业信用。

出口商要承担很大的风险。

资金负担不平衡，一般不易采用。手续简便，费用少。汇款方式通常只用于预付款、随订单付款和赊销、分期付款、待付款尾数及佣金费用的支付。（二）托收结算方式托收（Collection）又叫银行托收，是指债权人（出口商）出具以债务人（进口商）为付款人的的汇票，委托银行向债务人收取货款的一种支付方式。根据《托收统一规则》（URC522）规定：托收是指由收到托收指示的银行根据所收到的指示处理金融票据和商业单据以便取得付款/承兑。当事人及其关系托收行（Remittingbank），出口方银行代收行（Collectingbank），进口方银行提示行（Presentingbank），付款人（Payer），进口方收款人（Principal），出口方种类及程序光票托收(CleanCollection)跟单托收(DocumentaryCollection)⒈付款交单（documentsagainstpayment,D/P）

⒉承兑交单（documentsagainstacceptance,D/A）

国际贸易中货款的收取大都采用跟单托收。⒈付款交单⑴即期（D/Patsight）⑵远期（D/Pafterxxdayssight）远期D/P中的信托收据（TrustReceipt，T/R)进口方开立的保函；由出口指示，后果由其负责；若代收行主动，后果由其负责。进口人

托收行

代收行（1）（2）（3）

程序图：D/P(1)以D/P方式结算，出货(2)交单托收(3)单据寄交代收行(4)通知进口商（7）（4）（5）（6）(5)付款赎单/承兑，到期赎单

(6)款项拨付托收行(7)款项拨付出口商出口人进口人

托收行

代收行（1）（2）（3）程序图：D/A(1)以D/A方式结算，出货(2)交单托收(3)单据寄交代收行(4)通知进口商（8）（4）（5）（7）(5)承兑取单(6)到期付款(7)款项拨付托收行(8)款项拨付出口商（6）出口人托收的特点（1）托收是商业信用，银行只是中介的作用，并无付款人的义务。（2）托收对出口商的风险很大。（3）采用托收主要是为了推销库存和加强对境外销售的手段。（4）注意与远期付款交单和承兑交单的区别，承兑交单只要承兑后就可以得到全部单据，而远期付款交单要等付款后才能拿到单据。（三）信用证结算方式根据国际商会《跟单信用证统一惯例》的解释，我们可以把信用证定义为：信用证（LetterofCredit，L/C）是银行根据买方的请求开给卖方的一种保证有条件承担支付货款责任书面凭证。

信用证的当事人

申请人（Applicantoropener）受益人（Beneficiary）开证行（Issuingbank）

付款行（Payingbank）

通知行（Advisingbank）

议付行（Negotiatingbank）

六个当事人受益人付款行/开证行

通知行/议付行（4）（1）（2）程序图（10）（3）（5）（7）（8）（9）（6）申请人信用证结算方式特点：信用证支付方式是一种银行信用，银行处于第一付款人的地位。信用证是一种自足的文件；信用证是一种单据的买卖；1、开证行负有第一性付款责任

UCP500第14条A款规定，对于各种类型的信用证，“当开证行授权另一银行凭表面上符合信用证条款的单据付款、承担延期付款责任、承兑汇票或议付时，开证行和保兑行（若有的话）有义务：（ⅰ）对已承担付款、承担延期付款责任、承兑汇票或议付的银行进行偿付；（ⅱ）接受单据。”如果申请人倒闭，开证行是否要付款？BACK2、独立自足的文件

UCP500第3条阐明了信用证与合同的关系，“信用证按其性质与凭以开立的信用证的销售合同或其他合同，均属不同的业务。”合同和信用证不符，按合同办还是信用证办？BACK3、是一种单据交易UCP500第4条和UCP500第15条分别规定单据与货物/服务/履约行为的关系，“在信用证业务中，有关各方所处理的是单据，而不是与单据有关的货物/服务/履约行为”。银行只要做到“单、证一致”“单、单一致”，就尽到了职责。单据与信用证条款不符，会怎么样？BACK第二节汇率与外汇市场一、汇率所谓汇率（ExchangeRate）就是两种不同货币之间的折算比价，或者说，它是一种价格，即用一种货币表示另一种货币的价格。汇率是一国货币相对于另一国货币的价格。二、汇率的标价方法（一）直接标价法直接标价法（DirectQuotation）也称支付汇率或付出汇率，是用1个，100个，1000个或更多的外国货币为基数，折算为一定数额的本国货币。

1$=8.27￥一外国货币能兑换更多的本国货币，说明外国货币升值，本币贬值。反之，外国货币升值，本国货币贬值。（二）间接标价法间接标价法（（IndirectQuotation）也称收入汇率或收进汇率，是用1或100单位本国货币为基数，折算成一定数额的外国货币。

1￥=1/8=0.125$本国货币能兑换更多的外国货币，说明本国货币升值，外国货币贬值；反之，本国货币贬值，外国货币升值。一国货币的升值，一定意味着另一国货币的贬值。汇率的种类按制定汇率的方法，汇率可分为基本汇率和套算汇率。从银行买卖外汇角度划分，汇率可以分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率。按国家对汇率管制宽严程度，汇率分为官方汇率和市场汇率按外汇买卖对象的不同，汇率分为银行同业汇率和商业汇率。按外汇买卖交割时间，汇率可分为即期汇率和远期汇率。

三、即期汇率与远期汇率

即期汇率（SpotRate,SR）：买卖契约成立时当天或次日交割，实际支付现款时的汇率；远期汇率（ForwardRate,FR）：升水（Premium）：远期汇率>即期汇率，其高出的部分成为升水；远期汇率=即期汇率+升水贴水（Discount）:远期汇率<即期汇率；远期汇率=即期汇率-贴水平价（Par）：即期汇率=远期汇率；四、套汇与套利

（一）套汇套汇（Arbitrage）：在同一时间内，对一种货币在汇价较低的市场买进，在汇价较高的市场卖出的行为。直接套汇是利用两国间汇率的差异，将资金由一个国家转移到另一个国家，以获得差额利益的交易，此种套汇也叫两角套汇。间接套汇是利用三国间汇率的差异，在三国之间转移资金，以赚取差额利益的外汇交易，这种交易也叫三角套汇。

套利（InterestArbitrage）：利用两国短期利率的差异，调动资金以赚取利息差额的活动。若两个金融中心的利率差额等于外币的贴水率，即出现利息平价（InterestParity）时，因为无利可图，套利活动将停止。利息平价的公式为：（rt-r0）/r0=id-if利息评价出现的原因（1）短期资金流动将缩小两国的利息差别；（2）在抵补性的套利使即期外汇和远期外汇的差额或贴水增加。

五、外汇风险与套期保值和投机

（一）外汇风险外汇风险：因未预料到的汇率或相关因素的突然变动，给外汇持有者带来的损失；1、交易风险：外币与本国货币的比价发生变化而引起的亏损风险；2、经济风险：汇率变动而导致的实际收入的不确定性

3、储备风险：企业特别是政府将其外汇以不同币种存放银行时，不同币种汇率的变动所导致的收入亏损的风险；

（二）套期保值套期保值（Hedging）：交易者通过在期货市场中设立与现货市场相反的头寸，将现货市场价格波动的风险转予第三者的交易行为。空头：在市场中做空的行为；多头：在市场中做多的行为；现货交易期货交易6月1日，预计要卖出250000英镑即期汇率2.00美元/英镑价值500000美元

6月1日，卖出2份12月英镑期货合约，每份125000，共250000英镑远期汇率2.01美元/英镑价值502500美元12月1日,卖出250000英镑即期汇率1.98美元/英镑价值495000美元

12月1日,买回两份12月英镑期货合约,每份125000,共250000英镑远期汇率1.98美元/英镑价值495000美元/英镑

亏损5000美元

盈利(未计保值费用)7500美元

8-1-2空头套期保值现货市场期货市场6月1日，预计将买入250000英镑即期汇率2.00美元/英镑价值500000美元/英镑

12月1日，买入两份12月英镑的期货合约，每份125000英镑，共250000英镑远期汇率1.99美元/英镑价值497500美元/英镑12月1日,买入250000英镑即期汇率2.01美元/英镑价值502500美元/英镑

12月1日,卖出两份12月英镑的期货合约,共250000美元即期汇率2.00美元/英镑价值500000美元/英镑

亏损2500美元

盈利2500美元

表8-1-3多头套期保值（三）投机投机（Speculation）：取得某资产的净资产头寸（多头）或净资产头寸（空头）的行为。投机的作用：1、风险的承担者2、确保市场的稳定性3、增加了市场的交易量4、使相关市场或产品趋于协调第三节汇率的决定与波动均衡汇率影响汇率波动的因素政府干预外汇市场汇率变动对经济的影响人民币汇率变动对中国经济的影响一、均衡汇率均衡汇率：就是既能维持一国国际收支平衡，又能维持国内经济稳定增长的汇率。均衡汇率处于供给曲线和需求曲线的交叉点上。

顺差逆差DSR0Q外汇数量Q0图8-3-1均衡汇率外币价格￥/$R1R2二、影响汇率波动的因素所有因素都会通过外汇的供给和需求的变化，从而导致汇率的变动。1、国际收支当一个国家国际收支出现顺差时，表现在外汇市场上，就是外币的供给大于需求，这将导致外币价格下跌，本币价格上升，因此，顺差国的货币总是升值的。与之相反，当一国国际收支逆差时，表现在外汇市场上就是外汇的供给小于需求，因而外币汇率上升，本币汇率下降，所以，逆差国的货币一般是贬值的。2、相对通货膨胀率通货膨胀严重的国家，货币一般贬值。相对通货膨胀率较高的国家，货币贬值。3、相对利率短期看，相对利率高的国家，会引起外国投机者对该国货币的需求增加，同时大量增加外汇供给，从而导致，外币贬值，本币升值。4、总需求与总供给总需求增加快于总供给增加时，往往会导致对进口需求的增加，从而增加对外汇需求，导致外币价格上升，外币升值，本币贬值。5、经济增长率（1）高增长率会引起更多的进口，从而造成本国货币汇率下降的压力；（2）但是经济增长率的变化也反映一国经济实力变化，经济增长快，经济实力强的国家可以加强外汇市场上对其货币的信心，因而货币也有上升的可能。6、财政赤字

如果一个国家的财政预算出现巨额赤字，其货币汇率将会下降。但这一结果又是不确定的，因为庞大的财政赤字将促使利率上升，而较高的利率又会吸收资金流入，使货币趋向坚挺。因此，财政赤字对汇率的影响很难确定。7、外汇储备较多的国际储备，表明政府干预外汇市场、稳定货币汇率的能力较强，因此，外汇储备增加能加强外汇市场对本国货币的信心，进而有助于本国货币汇率的上升。反之，外汇储备下降则有可能使本国货币汇率下降。

8、心理预期所谓预期（Expectation)，是指参与经济活动的人，对与其经济决策有关的经济变量在未来某个时期的数值所作出的估计和预测。心理预期对汇率的变动有重大影响。当交易者预测某种货币的汇率在今后可能下跌时，为了避免损失或获取额外的好处，他们便会大量抛出该种货币；而当他们预测某种货币的汇率今后可能上升时，则会大量买进这种货币。

D1D2S1S2EE1E2E3Q1Q3Q2本币价格$/￥Q本币数量图8-3-2政府干预外汇市场三、政府干预外汇市场1、在外汇市场上抛售或买进外汇。当本国货币贬值时，政府抛出外汇，吸收本币；当本国货币升值时，政府抛出本币，吸纳外币。2、调整国内货币政策和财政政策，或改变两者之间的搭配情况；3、在国际范围内发表言论以影响市场心理；4、与其他国家联合，进行直接干预或通过政策协调进行间接干预。

四、汇率变动对经济的影响（一）货币贬值对经济的影响所谓法定贬值（CurrencyDevaluation）是指在各国普遍实行纸币流通制度下，一个国家正式宣布减少本国货币的法定含金量，以降低本国货币对国外货币的法定汇率，或者直接宣布降低本国货币对外国货币的法定汇率的措施。贬值或下浮（depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的本币对外币价值的下降。贬值表现为直接汇率上升，间接汇率下降。

货币贬值或下浮对经济的影响

（1）刺激出口，限制进口，改善国际收支，缓解国内经济困难；（2）可以使以贬值货币作为外汇储备的国家蒙受经济损失；（3）有利于吸收国外直接投资；（4）促使国际海运、空运和旅游费用的降低，增加了竞争力，从而增加了外汇收入；（5）贬值也刺激了对外工程承包和其他劳务输出的扩大；（6）贬值会增加该国的外债负担。

（二）货币升值货币升值（CurrencyRevaluation）是指一个国家正式宣布增加本国货币的法定含金量，提高本国货币对国外货币的法定汇率，或者直接宣布提高本国货币对外国货币的法定汇率。升值（appreciation）或上浮是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外币价值的上升。升值表现为直接汇率下降，间接汇率上升。

（1）法定升值与升值法定升值（revaluation）是指政府有关当局通过提高本币的含金量或明文规定的方式提高本国货币的对外价值。升值（appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外币价值的上升。升值表现为直接汇率下降，间接汇率上升。货币升值或上浮对经济的影响1、减少出口；增加进口，从而对国际收支会产生不利的影响。

2、货币升值后，还会使一个国家的外汇储备或从外国调回资金折合成本币相应减少。

3、货币升值也会对经济产生一些积极的影响，比如，有利于对外投资。4、货币升值会使本国的外债金额减少。5、货币升值将提高升值国在国际市场上的信用地位等。

五、人民币汇率变动对中国经济的影响1978-1993年人民币汇率贬值人民币名义汇率从1美元兑换1.7人民币贬值到1美元兑换8.7人民币，贬值幅度：412%。贬值的目的是为了促进出口，也由于国内通货膨胀严重，国内购买力下降。通货膨胀一定程度上降低了贬值对出口的促进作用。中国出口的增加主要得益于出口退税。1994-1998年汇率稳中有升1、1994年双重汇率并轨，把名义汇率从1：5.7，一次贬值到8.7，超额贬值50%，会产生升值预期。2、国内价格改革，通货膨胀因素大部分消除。3、名义汇率低于购买力平价，购买力平价是1：4或

1：5，世界银行计算的购买力平价是1：24、外汇储备连年增加，截至到2006年8189亿美元。5、国际收支双顺差是人民币面临升值压力的重要原因。6、该升没升，是中央政府干预外汇市场，收购多余外汇造成的。第四节汇率决定理论

一、金平价说（GoldParity）：各国本位货币所含纯金之比；二、纸币本位制下的汇率决定理论：国际借贷说（TheoryofInternationalIndebtedness）；购买力平价说（TheTheoryofPurchasingPowerParity）；汇兑心理说（PsychologicalTheoryofExchange）；流动资产选择理论（TheTheoryofPortfolioSelection）；货币供求说（MonetaryApproachtotheExchangeRateDetermination）；以下将分别介绍：一、金平价说（GoldParity）或铸币平价（mintpar)在金本位制下，各国每单位货币都规定了一定的含金量，因此各国货币的兑换比率就取决于各国货币所包含的含金量，比如：￡1

含金量为113.0016盎司黄金，$1含金量为23.22盎司黄金，则：￡1==$4.8665两种货币的含金量之比即为铸币平价。汇率就在黄金输送点内进行波动。黄金输送点=铸币平价±运费+0.03-0.03$4.8665$4.8965美国购买黄金运往英国$4.8365用英镑购买黄金运回美国二、纸币本位制下的汇率决定理论（一）国际借贷说（theoryofinternationalindebtedness）提出：英国学者葛逊（G.L.Goschen，1861）；

观点：汇率由外汇供给和需求决定，而外汇的供求又是由国际借贷所引起，在国际借贷关系中，只有已经进入支付阶段的借贷（流动借贷），才会影响外汇的供求关系。简评：解释短期汇率的形成。G.J.Goschen,1837-1901（1）基本思想

－－外汇供求决定均衡汇率外汇需求（D$）：外汇需求是引致需求，商品和劳务进口，本国对外投资都会引起外汇需求。外汇供给（S$）：商品和劳务的出口，外国对本国的投资都会引起外汇供给。外汇需求减少或外汇供给增加，本币贬值（ERMB/$上升）。外汇需求增加或外汇供给减少，本币升值（ERMB/$下降）外汇需求等于外汇供给时，汇率实现均衡。图：8-4-1均衡汇率的决定RMB升值RMB贬值（2）影响外汇需求和供给的因素国际收支差额（BP）＝经常帐户差额（CA）＋资本金融帐户差额（KFA）CA=CA(YCHN,YUSA,PCHN,PUSA,ERMB/$)KFA=KFA(RRMB,R$,)BP=BP(YCHN,YUSA,PCHN,PUSA,RRMB,R$,ERMB/$,)由BP＝0可得均衡汇率：

E*RMB/$=f(YCHN,YUSA,PCHN,PUSA,RRMB,R$,)（3）均衡汇率的变动

－－比较静态分析其他因素不变时，本国国民收入（YCHN）增加会导致进口增加，引起外汇需求的增加，国际收支出现逆差，从而导致本币贬值；外国国民收入（YUSA）增加则会导致相反的情况出现；其他因素不变时，本国价格水平（PCHN）上升，导致本国产品竞争力下降，出口减少，进口增加，国际收支出现逆差，从而引起本币贬值；外国价格水平（PUSA）的上升则会导致相反的情况出现；其他因素不变时，本国利率（RRMB）上升，引起外国资本流入，从而导致国际收支出现顺差，本币升值，外国利率（R$）上升，则会导致相反的情况出现；其他因素不变时，如果市场预期本币升值，则在外汇市场上投资者会大量买进本币，抛售外币，从而导致本币即期升值。（二）

购买力平价说

（purchasing-powerparity,PPP）购买力平价理论是西方汇率理论中最具影响力的理论之一，该理论由瑞典经济学家G.卡塞尔在1922年的一篇论文（《1914年以后的货币与外汇理论》）中正式提出的。购买力平价理论分绝对购买力平价和相对购买力平价两种理论。GustavCassel，1866-1945（1）基本思想

购买力平价理论的基本思想是：对于货币持有者而言，货币的价值在于其所具有的购买力，因此各国货币之间的兑换比率应取决于它们各自具有的购买力。由于货币的购买力可以通过物价水平来加以表现，因此不同货币的兑换率（即汇率）就是各国物价水平的比率。（2）绝对购买力平价理论

根据“一价法则”，即在自由贸易和不考虑运输成本等交易费用的情况下，同一种商品在各国以同种货币表示的价格应该是相等的，这意味着：

因此汇率等于两国物价水平之比。绝对购买力平价：

R=P（a，t）/P（a，t）；P（b，t）表示B国在t时期中的一般物价水平，而P（a，t）表示A国在t时期中的一般物价水平，R为绝对购买力平价；（3）相对购买力平价理论

相对购买力平价则从动态的角度考察了汇率变动的决定因素，该理论认为，汇率的变化率（E’RMB/$）等于两国物价水平的变化率（即通货膨胀率）的差额。即：A、对相对购买力平价理论的证明