投资学第一讲导论0301

投资学第一讲

导论陈善昂2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity前言Educationisnotthefillingofavessel,butthekindingofaflamePart1

教辅材料与课程设计2026/5/103Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity教辅材料[1]何孝星等：《证券投资理论与实务》（第2版）.清华大学出版社[2]滋维.博迪等著：《投资学》（第9版）,2013.机械工业出版社[3]埃德温J.埃尔顿等：《现代投资组合理论与投资分析》，2008。机械工业出版社，2008[4]波顿.G.麦基尔：《漫步华尔街》,2009.中国社会科学出版社[5]乔纳森.迈尔斯：《股市心理学》,2010.中信出版社[6]迈克尔.莫布森：《魔鬼投资学》,2007.广东经济出版社2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity课程目标与特色1.课程目标：掌握基本的投资理论、理念与分析方法,为从事投资管理、策略研究、行业研究等打下良好的基础.培养机构投资者思维2.课程特色：“三注重”注重实际操作,注重投资分析,注重投资理念王阳明：“知行合一”2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversityPart2

投资的意义2026/5/106Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity投资的含义格雷罕姆：投资是基于全面的分析,在确保本金安全的基础上追求满意的投资回报.其他不合以上定义的投资行为则应被视为投机.投机者主要为了获取价差收益；而投资者则是在适当的时机以适当的价格买入后并长期持有.博迪：投机=在获取相应的报酬时承担一定的风险.赌博=为一个不确定的结果打赌或下注.公平游戏（fairgame）是赌博而不是投机.2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity从不同角度定义投资-投入资金购买资产且在未来持有一段时间.-从学术上讲,是人们对当期消费的延迟行为.-从现金流分析的角度讲,是规划现金流的学问.-从对象上大致可以分为实物投资与金融投资-从对象上还可以细分为人力资本投资、感情投资等等2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity现金流2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity现金流出现金流入现金流可以是确定的，但大多是不确定的。许多投资问题都可以用现金流表述…时间轴投资决策的重要性：

－时间.收益率与风险2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity投资的本质-向后看还是向前看？未知的将来.投资充满不确定性-投资最核心的问题就是权衡风险与收益.-投资的原因：？2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity投资的市场原则1.比较原则：横向比较与纵向比较2.套利原则：无套利假说（举例）3.动态原则：要不断调整组合4.风险厌恶原则：人性假设2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversityPart3

投资管理过程2026/5/1013Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity第一步：确定目标投资目标的核心问题是风险-收益权衡.希望获得的期望收益与愿意承担多大的风险之间的权衡.不入虎穴,焉得虎子.濮阳人吕不韦贾于邯郸,见秦质子异人,归而谓父曰：“耕田之利几倍？”曰：“十倍.”“珠玉之赢几倍？”曰：“百倍.”“立国家之主赢几倍？”曰：“无数.”曰：“今力田疾作不得暖衣馀食,今建国立君,泽可以遗世.愿往事之.”——《战国策·濮阳人吕不韦贾于邯郸》2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity第二步：明确限制因素苏格拉底：认识你自己《道德经》：知人者智,自知者明限制因素包括：－流动性：资产变现的容易程度（速度）－期限：根据生命周期或具体的目标考虑投资清算期－监管：谨慎人原则（主要指机构投资人）－税赋：你的税收等级与投资工具的税收待遇－独特需求：追求资本利得还是利息？风险偏好？2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity第三步：资产配置2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity总财富无风险或低风险资产风险资产风险资产1风险资产2风险资产3......风险资产K资产配置证券选择Brinson,Hood&Beebower(1996)的研究表明,美国共同基金与养老基金的长期投资绩效的91.5%是由资产配置贡献的,4.6%是由证券选择贡献,1.8%是由市场时机选择贡献,而其他因素（如运气）只占2.1%.第四步：跟踪与调整投资管理是一个动态的过程.应当对投资组合进行监控与评价,并在必要时进行调整.（基金的行话叫“调仓换股”,此外还有“超配”、“低配”等）2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversityPart4

投资环境2026/5/1018Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity金融体系2026/5/10Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity19债券、信托与租赁、基金、股权融资（私募/IPO/OTC）银行贷款/票据等金融业迅速膨胀2026/5/10Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity20索罗斯（2014）：中国当前金融状况与2008年美国次贷危机前的情况有“恐怖的相似之处”.中国金融体系结构（2014.6）1.M2：121万亿.2.本外币存款：117.3万亿.3.本外币贷款：82.9万亿.4.外汇储备：3.95万亿美元.5.银行业：总资产167.16万亿（GDP的2.7倍）,总负债156.12万亿.6.股票市场总市值：24万亿（仅为银行业总资产规模的14.36%）.7.债券市场总规模：32万亿（国债与金融债占比超60%）.8.信托公司资产总规模：12.47万亿.9.银行理财产品余额：12.65万亿评价：我国金融体系的突出特点是“以银行为主导”.这种金融结构是扭曲的,是脆弱的,蕴含着巨大的系统性金融风险！2026/5/10Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity21社会融资规模2026/5/10Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity22注：长期的金融抑制导致了金融脱媒现象,银行、国企等大规模地从事影子银行业务进行套利.近年,银行表内融资、非金融企业股票融资速度下降,而表外融资（委托贷款、信托贷款和票据迅速上升.银行理财：迅速膨胀2026/5/10Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity232004年12家商业银行发售了133款,募集资金规模约500亿元.2013年,银行理财产品发行规模56.43万亿,余额10.21万亿.加权平均收益为4.13%.2014年6月末,全国近500家银行业金融机构理财产品存续51560只,理财资金账面余额12.65万亿.上半年,银行业理财市场共发行理财产品87718只,累计募集理财资金49.41万亿元(包含开放式理财产品开放周期内的申购金额)；已兑付的理财产品共计82450只,加权平均的年化收益率为5.20%.21世纪网（2014.8.19）：虽屡经整顿,银行理财产品销售手法仍乱象丛生：不请自来的推介短信、专业性缺失的销售、流于形式的风险评估、看人下菜碟的礼品赠送、人为渲染出供给不足假象等等.资本市场的构成金融市场货币市场资本市场国库券、同业拆借、票据（商业票据与央行票据）、货币基金债券市场股票市场衍生品市场基金市场国债、政府机构债、企业债；一级、二级；一级、二级市场；普通股、优先股、股票指数期货、期权与互换；场内与场外股票型、债券型与混合型；公募与私募证监会监管人行与银监会监管2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUnivers中美股市对比（2006至今）2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity股票市值（2013）：美国22.8万亿美元；中国3.2万亿美元.中美股市对比2026/5/10Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity26美国股市市值较中国股市市值超出近20万亿美元以苹果为首的美国六大公司总市值超过沪深300总市值中国股市：过去十年2026/5/10Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity27公募基金（2014.10）2026/5/10Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity28阳光私募（2014.11）2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity信托（2014.6）2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity信托（2014.10）2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity金融资产与投资工具2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUnivers投资策略品种类型主要投资工具直接投资固定收益证券银行存款、货币市场工具、债券、优先股权益类证券普通股、股票指数衍生工具期货、期权（如权证）其他外汇、黄金、原油、信托、REITS间接投资投资基金偏股型基金、偏债型基金、指数基金、货币基金结构化产品转债、银行理财产品、KODA了解投资工具的重要性“没有人强迫你投资.如果你不懂,就不要做.如果你在不懂的前提下进行有风险的投资,就如同打牌不看牌一样.”--巴菲特案例1：2007年老太太与权证案例2：2010年一位朋友做中石化权证案例3：KODA2026/5/10CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversAccumulator=IKillYouLater？情况3：双倍敲进至到期情况1：合约结束情况2：敲进至到期151713香港市场的Accumulator：主要标的资产：股票、石油、外汇；2006-2007,投资顾问：“低价购买股票的良好渠道”；2007.1