《财务管理3》-项目五 证券投资管理

【学习目标】知识目标掌握证券投资基本知识掌握债券投资价值模型和投资收益率掌握股票投资估价模型和投资收益率掌握基金财务评价知识技能目标能识别证券投资的风险能计算债券价值和投资收益率能计算股票价值和投资收益率能计算基金价值和投资收益率素质目标培养风险和收益意识树立投资理念，提升责任意识2本章内容任务一认知证券投资任务二债券投资决策任务三股票投资决策任务四基金投资决策

证券是指具有一定票面金额，代表财产所有权和债权，可以有偿转让的凭证，如股票、债券等。一、证券的概念及特点流动性

收益性风险性

证券特点任务一认知证券投资二、证券的分类按发行主体不同：政府证券、金融证券、企业证券；按到期日不同：短期证券、长期证券；按所体现的权益关系不同：所有权证券、债权证券、混合证券；按收益状况不同：固定收益证券、变动收益证券；

证券投资是指投资者购买股票、债券、基金等有价证劵以及这些有价证劵的衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是间接投资的重要形式。三、证券投资的概念(一)充分利用闲置资金，获取投资收益。(二)控制相关企业，增强企业竞争能力。(三)积累发展基金或偿债基金，满足未来的财务需求。(四)满足季节性经营对现金的需求。四、证券投资的目的7证券投资的原则风险与收益匹配原则理性投资原则分散投资原则五、证券投资的原则六、证券投资的风险与收益证券投资风险证券投资收益证券持有收益证劵交易收益系统风险非系统风险任务二

债券投资决策一、债券的含义发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。

债券投资是指投资者将资金投资于债券以获取债券利息的间接投资行为。

债券的价值是指进行债券投资时投资者预期可获得的现金流入的现值。债券的现金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售时获得的现金两部分。

二、债券的价值(一)债券价值的概念

在债券投资时，首先要解决的问题就是现在债券的价格是否具有投资意义，这就涉及到债券的估价问题。

交易价格<内在价值，具有投资意义

交易价格>内在价值，没有投资意义（二）债券的估值(三)债券价值的计算模型1、债券价值计算的基本模型2、一次还本付息的单利债券价值模型3、零息债券的定价4、永久债券的估价模型

=I·(P/A，R，n)+M·(P/F，R，n)

式中V表示债券的价值，I表示债券各期的利息，M表示债券的面值，R表示贴现率，即投资者投资于债券所要求的最低投资收益率，一般可以用市场利率，n为债券的期限。1、债券价值计算的基本模型

【例1】昌盛公司拟于2018年2月1日发行面额为2000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，同等风险投资的必要报酬率是10%，计算债券的价值。

解：V=160×（P/A,10%,5）+2000×（P/F,10%,5）

=160×3.791+2000×0.621=606.56+1242=1848.56（元）1415【例2】沃森公司拟于2001年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，应否购买该债券？答案：P=80×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）＝80×3.791＋1000×0.621＝924.28（元）,大于920元在不考虑风险问题的情况下，购买此债券是合算的，可获得大于10%的收益。我国很多债券属于一次还本付息、单利计算的存单式债券，其价值模型为：

V=(M+I×n)×(P/F,R,n)2、一次还本付息的单利债券价值模型即未来各期利息收入与未来到期本金之和的现值【例3】宏达公司发行债券面值1000元，票面利率为4%，期限为5年，到期一次还本付息且不计复利。某企业拟购买这种债券，要求5%的必要报酬率，问债券价格为多少时可以购买？3、零息债券的价值模型

零息债券的价值模型是指到期只能按面值收回，期内不计息债券的估价模型。

V＝M×(P/F，R，n)式中M为到期日支付额，R为年折现率，n为到期时间的年数。

【例4】假设A国发行了一种面值为100元的2年期零息国库券，投资者要求的报酬率为12%，则投资者最高愿意支付的购买价格是多少？

PV=100×(P/F,12%,2)

=100×0.7972=79.72(元）即投资者最多会出价79.72元来购买。

4、无到期日债券的定价

永久债券是一种永续年金，其现值计算：21求出该永久债券的现值：

＝1333.33（元）

1333.33>1310，可以购买。【例5】有一张永久债券，面值为1000元，利率为4%，如果现在的市场利率为3%，而它的市价为1310元，请问：你会买它吗？短期债券由于期限较短，一般不用考虑货币时间价值因素，只需考虑债券价差及利息，将其与投资额相比，即可求出短期债券收益率。

式中K为债券投资收益率，S0为债券购买价格，S1为债券出售价格，I为债券利息，n为债券持有年限（到期年限）

(一)短期债券收益率的衡量三、债券投资收益的衡量【例6】东方公司2010年4月1日发行期限为10年、票面利率为10％，每年1月1日付息一次，到期一次还本的债券。债券面值1000元，发行价格990元。2019年5月1日，该债券的价格降为980元。此时兴业公司从二级市场上买进该债券1000份。2020年2月1日，兴业公司以每份1020元的价格卖出该债券。求兴业公司投资该债券获得的持有期收益率。23投资该债券的持有期收益率为：[1000*10％+(1020-980)]/980＝14.30％对于长期债券，其投资收益率一般是指购进债券后一直持有至到期日可获得的收益率，它是使债券利息的年金现值和债券到期收回本金的复利现值之和等于债券购买价格时的贴现率，即计算净现值为零时的贴现率。

(二)长期债券收益率的衡量1、债券到期收益率的计算V＝I·(P/A，K，n)＋M·(P/F，K，n)式中V为债券的购买价格，I为各期的利息，M为到期收回的本金或中途出售获取的资金，K为债券的投资收益率，n为投资期限。该式无法直接计算出债券的投资收益率，需要用逐步测试法设定贴现率代入上式，再用内插法求出收益率。债券的到期收益率可用简便算法求得近似结果：

I＋（M－P）/NK＝×100％（M＋P）÷2式中：K为债券的投资收益率，I为各期的利息，M为到期归还的本金，P为债券当前购买价格，N表示债券持有期限，分母是平均资金占用，分子是平均收益。2、债券到期收益率的近似计算【例7】某企业于2015年2月1日购买了10张面值100元的债券，债券的价格为110.5元，其票面利率为8％，每年2月1日计算并支付一次利息。该债券于5年后的1月31日到期。该企业持有该债券至到期日，计算该债券的到期收益率。用i=6％试算：

1000×8%×(P／A，6％，5)＋1000×(P／F，6％，5）＝1083.96用i=4％试算：1000×8%×(P／A，4％，5)＋1000×(P／F，4％，5)＝1178.16可以判断，该债券的到期收益率介于4％至6％之间。

插值法计算如下：

1178.16－1105R＝4％＋×（6％－4％）＝5.55％

1178.16－1083.96

将上例数据代入简化计算公式：80＋（1000－1105）÷5R＝（1000＋1105）÷2

＝5.6％3、债券到期收益率的作用到期收益率是指导选购债券的标准。它可以反映债券投资按复利计算的真实收益率。如果到期收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。任务三股票投资决策一、股票投资的概念股票：是股份公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益,并据以获得股利的一种可转让的有价证券。股票投资：投资者将资金投资于股票以获取股票股利的一种投资行为。◆按照股东权利的不同可分为优先股、普通股◆按照有无面额可分为有面额股票和无面额股票◆按照是否记名分为记名股票和非记名股票◆按照股东身份不同分为国家股、法人股、个人股和外资股◆按上市地不同分为A股、B股、H股、N股、S股二、股票的分类33永久性流通性风险性参与性三、股票的特点34四、股票投资的目的股票投资的目的获取投资收益实施战略控制35五、股票的价值与股票价格

股票的价值：

是指其预期的未来现金流入量的现值。它是股票的真实价值，又称“股票的内在价值”或“理论价值”。股票价格：

是股票在证券市场上的交易价格。这是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格。

六、股票估价股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。（一）股票估价的基本模型(二)固定增长股票估价模型（三）零增长股票估价模式（四）阶段性增长股票估价模式零增长公司永久支付固定股利拥有固定股利的普通股就像是优先股一样固定股利增长公司将每期以一个固定的增长率增派股利非固定增长股利增长率先前不是固定的,最后才固定在一个不变的增长率

式中，V为股票的内在价值，Dt为第t年的每股现金股利，Rs为贴现率，即投资人要求的必要收益率，t为年度。

（一）股票估价的基本模型39【例1】佳美公司的普通股基年股利为4元，估计年股利增长率为6%，期望的收益率为10%，打算两年以后转让出去，估计转让价格为20元。该普通股的价格为：40

【例2】长江公司发行五年期股票，该只股票在未来五年内的股利预计为2元、2.5元、3元、4元和5元，其必要收益率为12%，求该股票的价值。

(二)固定增长股票估价模型式中：V为股票价值，D0为基期股利，D1为第一年股利，g为股利固定增长率，Rs为折现率，t为年度。

42※

每股股票的预期股利越高，股票价值越大；※每股股票的必要收益率越小，股票价值越大；※每股股票的股利增长率越大，股票价值越大。43【例3】某企业拟购买B公司的股票，该公司去年每股股利为2元，预计以后每年以5%的增长率增加。企业要求必要的收益率为10%，问股票价格为多少时值得购买？式中V为股票的内在价值，D为每年固定股利，Rs为投资人要求的收益率。（三）零增长股票估价模式假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：V=D/Rs45【例4】某企业拟购买A公司股票并准备长期持有该股票，预计每年股利为1元，企业要求必要的收益率为10%。

有些公司股票的股利在一段时间里高速成长，在另一段时间里又正常固定增长或固定不变，这样我们就要分段计算，才能确定股票的价值。1、计算出非固定增长区间的股利现值2、根据固定增长股票估价模型，计算非固定增长期结束时股票价值，并求其现值3、将得到的两个现值加到一起，即为阶段性增长股票价值。

（四）阶段性增长股票估价模式47【例5】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的价值。第一：计算非正常增长期的股利现值。年份股利现值系数现值12×1.2＝2.40.8702.08822.4×1.2＝2.880.7562.17732.88×1.2＝3.4560.6582.274合计（3年股利的现值）6.53948

＝3.456×1.12÷（0.15－0.12）＝129.02

第三，计算其现值：

PV3=129.02×（P/V,15%,3）

=129.02×0.658=84.90

最后，计算股票目前的价值

V0=6.539+84.90=91.439第二：计算第三年年底的普通股内在价值

K=(S1-S0+D)/S0×100%=预期资本利得收益率+股利收益率式中：K

—短期股票收益率；

S1

—股票出售价格；

S0—股票购买价格；

D—股利。七、股票投资收益的衡量（一）短期股票收益率的计算【例6】李梅以6.5元购买一支股票1000股，持有1年，获得股利每股0.2元，然后以7.0元每股的价格卖出。计算李梅购买这支股票的收益率。解：(0.2+7.0-6.5)/6.5=10.7%即李梅购买这支股票的收益率为10.7％。股票投资的收益率是使各期股利及股票售价的复利现值等于股票买价时的贴现率。

1、基本模型（二）长期股票收益率的计算式中V为股票购买价格，Dt为第t年的每股现金股利，K为股票投资收益率，t为年度，n为股票持有的期限，Pn为第n期期末股票的售价。

2、零增长股票的收益率

式中Rs为股票投资收益率，D为固定股利，V为股票购买价格。

3、固定增长股票收益率的计算

【例7】假设某企业第一期期末股票的每股股利D1=1元，股利每年按g=4%的速度增长，目前该股票的市场价格为12元/股，请问该股票的实际收益率是多少？

任务四

基金投资决策证券投资基金：

通过公开发售基金份额募集资金,由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。一、基金的含义1、集合投资2、分散风险3、专业理财二、基金的特点58三、基金的当事人（一）基金持有人（二）基金管理人（三）基金托管人四、基金的分类按投资对象不同按投资目标不同按投资理念不同按募集方式不同按法律形式不同按运作方式不同（一）按法律形式契约型基金是指由基金管理公司（委托人）、基金保管机构（受托人）和投资者（受益人）三方通过信托投资契约建立的代理投资行为。公司型基金公司型基金是指按照公司法以公司形态组成的基金，它以发行股份的方式募集资金，一般投资者购买该公司的股份即为认购基金，也就是成为该公司的股东，凭其持有基金份额依法享有投资收益。（二）按运作方式封闭式基金是指基金份额在基金合同期限内固定不变，可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。（三）按投资对象股票型基金投资股票的比例为60%以上债券型基金80%以上投资于债券，其中又可分为纯债基金和偏债基金混合型基金，又称平衡型基金投资股票和债券的比例介于股票型基金和债券型基金之间货币性基金全部投资于货币市场工具的基金（四）按投资目标成长型基金

以追求资本增值为投资目标收入型基金以追求稳定地经常性收入为投资目标平衡性基金既注重资本增值，又注重当期收入（五）按投资理念主动型基金一类力图超越基准组合表现的基金,主动选股，仓位灵活。被动型（指数）基金不主动追求超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。

(六)按募集方式公募基金可以面向社会公众公开发售基金份额和宣传推广，募集对象不