增量资金持续入市短期回调打开上行空间

目录索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、周现 4二、业态一点评 5（一保：期价动不基面好势 5（二证：券货场活度升港公回A潮开务间 6三、险示 10一、本周表现据 截至2026年4月3，证数报3880.10点，跌0.86%；证成指3004440.793149.60点，跌4.44%。中信II证券指数跌2.39%、中信II保险指数涨0.11%。图1：市场指数度涨跌（%） 图2：市场行业数周度跌幅（%）0.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00

上证指数 深证成指 沪深300 创业板指-0.86-0.86-1.37-2.96-4.44

0.500.11-2.390.11-2.39-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50-3.00

证券(中信) 保险(中信)二、行业动态及一周点评（一）保险：短期股价波动不改基本面向好趋势据 据截至2026年3月27日国10期国收为1.82%，较上周末降1个BP，1-2份出强开，比长21.8%，著出预期，通胀在速行，2月CPI同增长1.3%，高前值的-1.4%，粗模算平减指为0.42%，于36个以首转，此整看期率上下，考虑长利逐企，加权市风偏逐修复板具估修契机。图3：中债国债到期收益率（10年，%）国债到期收益率:10年5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00、保险公司年报因四季度市场环境变化，整体增速较三季报有所回调，但考虑板块基本面中长期变化趋势，建议积极关注保险板块。保险公司陆续发布2025年报，因242026（A/H）（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。（二）证券：证券期货市场活跃度提升，港股公司回A潮打开业务空间2026年四月初，上交所披露数据显示，2026年3月A股新开户460.14万户，环比增长82.38%，同比2025年3月的306.55万户增长50.10%。2026年累计新开1204.02万户，同比增长61.15%。市场情绪显著回暖，个人投资者入场意愿强烈，单月新增460万户，环比大增82%，这在A股历史上属于高位水平，市场赚钱效应或预期发生了实质性改善，吸引了场外观望资金入场。增量资金入市可期，市场流动性有望改善：开户到资金的转化，新开户数通常是“先导指标”。这些新账户后续会带来持续的银证转账资金，为市场提供“活水”。同期，根据中国期货业协会披露的数据显示：2026年初，我国期货市场表现出强劲增长态势。市场资金总量一度跃升至2.67万亿元，再创历史新高，同时有效客户30027.55159%72002026首先其次300再次最后QFII积极近十家港股公司推进A近期，包括艾美疫苗（疫苗龙头）、范式智能（AI龙头）、越疆科技（协作机器人龙头）、智谱（大模型）等在内的多家港股细分行业龙头企业，纷纷公告计划在A股（主要在深交所、科创板、创业板）申请上市或已进入上市辅导程序。除了直接IPO，并购重组也成为“回A”的重要路径。据统计，目前明确推进A股上市的港股公司已达10家左右，覆盖生物医药、高端制造、环保、资源等多个领域。在这种现象背后，主要存在三种驱动力：①政策与制度支持：去年六月，中办、国办发文明确支持符合条件的粤港澳大湾区港股企业在深交所上市。同时，科创板、创业板对未盈利的生物医药、硬科技企业包容性提升，为“回A”打开了通道。②A股市场吸引力强：估值与流动性更高：A股市场（尤其是对科技、医药等本土赛道）通常能提供比港股高出30%-60%的估值溢价，且成交更活跃，流动性更好；融资效率与产业协同：在A股上市有助于企业更高效地融资，并更好地对接内地的供应链、市场需求、政策资源，提升品牌影响力。③上市进程可能更快：已通过港股上市审核的公司，其合规运营记录有助于加速A股上市进程。表1：港股明确申请或启动A股上市辅导的公司名单梳理公司名称所属领域最新进度艾美疫苗疫苗/生物医药拟向北交所申请A股上市，需先在新三板挂牌。范式智能AI/硬科技已获北京证监局辅导备案，拟登陆深交所。越疆科技机器人/高端制造计划登陆深交所创业板，募资约12亿元。智谱AI/大模型同步推进A股上市辅导，向“A+H”架构迈进。映恩生物生物医药稳步推进科创板上市计划。光大环境环保公告推进“回A”。力勤资源资源明确推进A股上市。新疆新鑫矿业资源明确推进A股上市。百奥赛图生物医药已成功登陆科创板，A股较港股溢价超90%。中国证监会，港股公司“回A”虽有多重吸引力，但也面临显著风险与挑战。核心风险是业绩不及预期与估值回调压力。许多“回A”企业（尤其是未盈利的生物医药、硬科技公司）AAH回AA股的本土资金、产业及政策资源，实现双平台协同融资与发展，两地市场的估值溢价也将逐步趋于理性收敛。另一方面，两地的差异化定位将长期保持：港股将继续发挥其国际化、上市机制灵活以及全球定价的优势；A股则更侧重于服务本土投资者、支持硬科技与战略新兴产业，并体现政策导向与长期价值投资理念。A股具备充足的资金体量承接优质“回A”企业，更可能带来结构性的投资机会而非系统性估值压力。最终，对于企业而言，“回A”本身并非目的，如何利用“A+H”双资本平台实现技术、产业与资本的协同升级，才是创造长期价值的关键。投资图4：全部AB股两融规模（亿元）及两融成交占A投资图4：全部AB股两融规模（亿元）及两融成交占A股成交额（%）|非银金融图6：全部AB股周度日均成交金额（亿元）02020-03-122020-05-142020-07-162020-09-178/8/122021-01-282021-04-022021-06-042021-08-062021-10-142021-12-162022-02-242022-04-282022-06-302022-09-012022-11-042023-01-062023-03-172023-05-192023-07-202023-09-212023-12-012024-02-022024-04-122024-06-132024-08-152024-10-142024-12-022025-02-032025-03-312025-06-022025-08-042025-10-062025-12-08

2019-10-112020-05-222020-12-25市净率PB市净率PB（LF）、2022-03-11、2022-10-212022-12-012023-01-162023-03-072023-04-202023-06-072023-07-242023-09-052023-10-2625%分位数25%分位数2024-01-232024-03-142024-04-302024-06-132024-07-182024-08-302024-10-232024-12-0550%分位数50%分位数2025-03-062025-04-182025-05-252025-06-252025-07-262025-08-262025-09-2675%分位数75%分位数2025-11-272025-12-282026-01-282026-02-282026-03-31

30,00025,00020,00015,00010,0005,00002.602.4030,00025,00020,00015,00010,0005,00002.602.402.202.001.801.601.401.201.00图5：券商指数市净率PB（图5：券商指数市净率PB（LF）及25%、50%、75%分位数13-11-15、14-04-25、14-09-2615-02-27融资融券余额15-07-31融资融券余额15-12-3116-06-0816-11-1817-04-2817-09-2918-03-0918-08-1019-01-18两融交易额占A两融交易额占A股成交额(右轴)19-11-2920-05-0820-10-1621-03-1921-08-2022-01-2822-07-0822-12-1623-05-2623-11-0324-04-1224-09-1325-02-1425-07-1825.0020.0015.0010.005.000.0025-12-1825.0020.0015.0010.005.000.00投资|非银金融图7：恒生指数周成交额（亿港元）与港交所股价（港元）投资|非银金融图7：恒生指数周成交额（亿港元）与港交所股价（港元）0恒生指数周日均成交额（亿港元）恒生指数周日均成交额（亿港元）图8：图8：2026年以来市场及券商、保险指数涨幅（%）0.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00-14.00-16.00-18.00上证指数-2.24上证指数-2.249/9/