价值链管理第3章价值和利润概念之辨析

第3章价值链管理第3章价值和利润概念之辨析

按照基本的概念，价值链的目标应该是价值，但在基本构造中却又把利润放在通常价

值链最右方作为目标，这不能不引起认识上的混乱，到底是价值链最终追求的是价值还是利

润？特别是在迈克尔•波博教授最近的新作《竞争论》中，他又在价值链的最右方加入了价

值的概念，即下面的图3.1所示的形式。从这一形式上看是否能够懂得为，在价值链活动的

资料来源：［美］迈克尔・波特著：《竞争论》，中信出版社2003年版P.323.

内部结果是追求利润最大化，而在外部的市场表现是客户价值的最大化？这两个概念是否是

统一的或者一致的呢？假如不统一或者不一致，那么它们之间的又有何不一致；假如是一致

的又是如何统一的呢？这不仅是学习与准备使用价值链之前有必要搞清晰的问题，而且在现

实管理实践中假如两者在概念上的出现不一致甚至冲突，就会影响到企业或者组织整个管理

的系统化的设计与具体活动的安排。譬如假定这两个概念不能统•甚至有冲突，则直接涉及

到在企业目标的设计时该如何权衡两者的关系，权衡的基础乂有何根据，不一致的权衡会延

伸到部门、流程的忖标与绩效考核体系，最终会影响到企业每一个活动的决策与行为表现而

产生的整个企业的经营效果一一竞争优势地位与企业市场价值。再有在经济与管理的理论研

究与实际工作中使用着各类不一致的价值与利润概念。营销管理中最重要的是顾客价值与顾

客让渡价值，而财务管理的最要紧的目标追求是股东价值及其最大化。在会计作业与会计报

表中经常出现的有毛利润、营业利润、净利润等概念，而在经济学专业领域与经营管理决策

职能工作中又经常使用象企业利润、正常利润、经济利润等术语。因此有关价值链模式的研

究与实践的重要问题之一，就是要确定到底哪个价值与利润概念是价值链目标准确的表述或

者与价值链构造中的利润与价值最为吻合，如若不然则会产生价值链目标与评价体系的混

乱，以至陷入不管启用什么更新更好的模式方法也难以奏的困局，而这止是众多企业经营管

理今天的现实状况。为此在说明价值衡量与转入价值链管理之前有必要先解决价值与利润概

念的辨析问题。

3.1不一致的价值概念及统一

价值在通常意义上能够懂得为是事物所具有的益处,它是在整个人文社会科学研究中占

有十分重要地位的最基本的概念之一，几乎所有的学说都或者多或者少的要使用价值概念这

一概念或者研究与之有关的问题，但却又是定义繁多、各持一词的概念，正如《统一价值论》

著者仇德辉所说，।“在不一致的学科理论中价值代表的内涵存在很大程度的差异，其度量

的方式也有不一致：在价值学或者价值理论中，价值所表示的要紧是伦理与道德等方面的含

义，其大小用真善美（或者假丑恶）的程度来衡量；在政治经济学理论中，价值所表示的是

商品中凝聚的人类通常劳动量，其大小用劳动者生产该种商品时所耗费的社会必要劳动时间

来衡量；在经济学理论中，价值所表示的要紧是商品生产费用或者劳动成本等方面的意义，

।仇亚辉所著的£统一价值论》是其不务空名，历时八我寒暑潜心研究的成果。仇氏大学专业学习动力机械，后攻读火骨发动

机硕士学位，又随其导师转攻可靠性问题，并在“人的行为可舞性”研窕中认识到，人的行为可靠性不仅与人的生理与心理素

养有关，还与人的价值观有关，继而发现了在整个社会科学中价值理论是一个争议最大很不成熟的领域，遂奋起以自然科学的

方法论为工具开发这块学术处女地，并成就了£统一价值论3这一专著.

其大小用商品在生产、交换与消费时所表达出的货币数量来衡量；在价值工程学中，价值所

表示的是功能与成本的比值，其大小用这个比值来衡量」⑴这种各抒己见、莫衷一是也放

大影响到管理学科领域，致使在价值链管理的学习与研究中会遇到多个不一致形式与内涵的

价值概念，但围绕价值链的理论研究与实践应用中却要求坚持统一的价值概念，因此有必要

就这些不•致的价值概念择其要紧做简要的说明并择其之•作为价值链的唯一目标与价值

活动有效性衡量的统一尺度。

（1）不一致代表性之价值概念

♦迈克尔•波特在其《竞争优势》一书中指出，”就竞争角度而言，价值就是买方愿意为企

业提供的产品所支付的价格。价值用总收入来衡量，总收入则是企业产品得到的价格与销

售的数量的反映。"⑵我们能够认为迈克尔•波特在此所说的总收入就是单位产品销售价

格与销售量的乘积。但这乂与他在上图（图3.1）中的价值概念是否一致呢？从迈克尔•波

特给出的价值定义及其价值在价值链图示中的位置形式上看，价值链所指向的价值大概就

是某一著名企业所提出的“为顾客制造价值”口号中的价值，同时就是源自于菲利普•科

特勒所说的价值一一总顾客价值。

♦世界著名营销专家菲利普•科特勒在《营销管理》（第9版）指出，所谓的“总顾客价值

就是顾客期望从某一特定产品或者服务中获得的一组利益，”⑶它的大小是由顾客或者客

户对企业所提供的某一产品功效、提出的服务保证、派出的人员水平（职员知识的丰富程

度、责任心的高低等）与展现的企业形象四个方面的满意程度的综合评价的高低来衡量的。

这在概念上又与另一著名的管理学家斯蒂芬-罗宾斯在其新一版《管理学》（第7版）加

入的“价值链管理”内容中提出的价值概念如出一辙。按照罗宾斯的说法，“价值是行为

的特征、特性或者属性，与顾客愿意放弃资源（通常是钱）来换取的产品或者服务的任何

内容。"⑷这里所说的“行为特征、特性或者属性”，能够或者者应该懂得为市场活动中的

主体（如企业）、客体：如企业的服务对象）与介体（如将主体与客体联系在一起或者为

主客体的联系搭建桥梁的社会组织或者企业）在某一峙定的时空条件下特殊活动的表现，

而“价值”就是由这些特殊活动所形成的对各方的有用性与有效性。站在企业的角度体会，

这两位著名学者定义的价值最后都转换为或者表现为企业经营或者价值链活动所获得的

总收入，这与迈克尔•波特教授在价值链中所定义的价值概念是一致的,可这无异于又回

到了规模一一市场占有率一一利润的逻辑模式，而实践证明这只是在上世纪80年代往常

曾经有效但在今天的新经济形势下已不再适用并被逐步抛弃的模式。而且不论是从迈克

尔•波特教授价值链体系的理论，还是当代其他在理性思考与研究管理问题的名师们的教

诲，与成功企业经营实践的经验看，也绝不是要回到旧的模式。由于那样的话，不仅与新

的知识经济、信息经济、生态经济、循环经济进展形势的要求不符:，即大规模的产品生产

与高份额的市场占有率往往伴随的是资源的大量耗费与资本的大笔投入，同时经常甚至通

常在总体上看是有规模无效益的，即总的经营收入未必能够弥补资源与资本的总投入，因

此也是与企业社会存在的商业意义相悖的。因此我们能够也应该将上述包含迈克尔•波特

在内的三位大师提出的价值概念懂得为：是从以一定的资源与资本投入条件下的收入最大

化转变到抵偿投入后的盈余越多越好的追求。假如大师们正是此意，则就有必要引入股东

价值的概念。

♦股东价值就是股东投资于企业获得的收益,我们称之为股东总收益（TSR,totalshareholder

return）,也就是作为企业法定所有者的股东因持有企业的股份或者股票而代表的财富多

少，因此也可称之股东财富，它是由股东所持股份的市场变现值的多少或者所持股票的市

场总价格的高低来衡量的，即持有企业的股份或者股票所代表的财富多少，”这是企业的

股东所能看到的实实在在的价值，”⑸也是股东之因此投资于企业唯一的或者根本目的。

按照古典商业观点或者纯粹经济学的观点，企业的唯一月标应该是为股东制造价值，企业

的运营过程也就是使股东财富最大化的过程。I这一观点的当代最重要的理论支持者是美

国著名经济学家，1976年度诺贝尔经济学奖获得者米尔顿•弗里德曼，।他认为企业及其

管理者的重要责任就是从股东（公司真正的所有者）的最佳利益出发从事经营活动，这里

的最佳利益就是股东所关心的一件事一一投资I可报。尽管迈克尔•波特教授并没有直接说

明价值链中的价值就是股东价值或者股东总收益，但从其著作的字里行间却能够看到他本

人是坚持古典商业或者纯粹经济学观点的，其所说的竞争优势的就是要通过建立某种市场

的垄断而获得超额利润，即获取超出资本成本的平均收益率的能力，而这正是股东价值的

另一表述或者一种衡最方式。显然，假如这样懂得价值性中的价值或者使用这个价值概念

作为价值链的目标，不免就会使人思考从前述的顾客或者客户价值的一端跳到了股东价值

的另一端、从顾客或者客户的角度转到了站在股东或者投资者的角度的两极是否存在对立

与能否统一的问题。

♦企业价值与市场价值，这是与股东价值或者股东总收益有关，同时也与价值链目标有关的

两个重要的价值概念。所谓的企业价值/公司价值既能够被看成是与企业进展相联系的长

期价值，也能够被看成是企业各项业务的价值总与。⑻按照“被看成是与企业进展相联系

的长期价值”，即是以适当的收益率贴现企业资产预期能产生的未来现金流的现值，⑺其

能够用明确的预测期间的现金流量现值与明确的预测期之后的现金流量现值之与来衡量，

⑻如按照“被看成是企业各项业务的价值总与”，则能够用公司企业或者公司营业所产生

的税后现金流量现值与税后非营业现金流量现值之与来衡量，⑼两者在概念上应当都是指

企业或者公司的内在经济价值。而所谓的市场价值则是指企业作为•项产权资产在交易后

场上的价格，是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能同意的价格，他也就是在某

一特定的时点资本市场对某一企业或者公司拥有所有双的各类资本的市场价值总与，简单

的说，是某企业负债的市场价值与股票的（或者股权的）市场价值的总与。皿假如资本

市场是完全有效的，则企业或者公司的内在价值与市场价值就应该是相等的。但事实证明，

资本市场并非是完全有效的，因此市场价值由企业内在价值决定并总是围绕者内在价值波

动。当内在价值高于市场价值时，企业价值被资本市场低估了，假如内在价值低于市场价

值，则企业价值便被高估了。从理论上讲，所有资产都有市场价格，但由于有些资产交易

发生的次数很少，因此这些资产很难用市场价值仙价，比如那些非公开上市的封•闭企业或

者私人企业，其价值往往能够用清算价值,即产权资产出售时的价格来衡量。但即便如此，

这些企业的清算价值也是以其内在价值为根据的。由此可见，企业或者公司价值，即内在

经济价值是企业的固有价值，被看作是股东价值或者股东财富价值的代表。

（2）不一致价值之概念的统一

上述顾客价值与股东价值的概念尽管是站在两极，从顾客与股东或者投资者的两个角度

的定义与解释，但不论是哪•位名师或者哪一部著作提出的这样两个不•致的价值概念，都

是围绕者商业的本来意义与商业过程一一商业就是投资于生产能力，赚取高于资本的机会成

本之收益的持之以恒的主动行动，⑼同时把顾客/客户价值与股东价值或者股东总收益统一

于商业过程。而价值链就是这样一个以制造顾客/客户价值为导向，以实现股东价值为目标

的商业活动过程的形式构造，即菲利普•科特勒所说是“通过制造性的满足顾客需要来获利”

1与这一观点相对立的是社会经济学或者社会正任观点，即认为企业及其管理当同不只是制造股东价值或者使股东财宫最大化，

还应当主动的承担社会贡任。为此而展开的研究尽管发现企业承担社会责任的程度与企业的经济效益之间存在正有关关系.

但并没有说明它们之间的因果关系。仃关这方面的论述可见斯蒂芬-罗宾斯所著的《管理学》中“社会贡任与管理道德”章节。

】米尔顿•弗里他些（Miltonk.riedman）早年进入罗杰斯大学攻读数学，后转向经济学。1932年大学毕业后，以优异成绩进入芝

加哥大学攻读经济学硕士学位•1943获用伦比亚大学哲学博士学位。他曾先后任职于明尼苏达大学、威斯康星大学与国家经济

研究所。1948年起长期担任芝加哥天学经济学教授。弗里馅姓是一位非常活跃的经济学家,他是美国经济学会、数理统计学会、

经济计星学会的会员，曾任美国经济学会与蒙特・佩兰学会会长。他还是英国皇家经济学会会员。1969年—1971年担任尼克松

政府总统经济顾问委员会委员。弗里他显的著述很多，内容涉及到经济理论、统计学、国际金融等诸多方面。他的著作要素有:

《实证经济学方法》、名货币数量论研究》、£消费函数理论》、《美国货币史（1857—1960）。《米尔顿.弗里德受的货币结枸》等。

在西方经济学界，弗里德曼以保守主义经济学家与货币理论家而著称，他关于自由企业制度的推崇根植于他的政治自由与经济

自由的社会哲学思想，而这一点又成为他的经济研究的前提与出发点。

值兑现就不可能有己方的价值取得，两方的追求都表达为价值链的统一过程活动所制造的成

果，不一致的只是成果分配的形式、比例与价值表达方式的差别。因此价值链所定义的价值

不论是顾客价值或者客户价值，还是股东价值或者是股东价值代表的企业价值，并非是以两

种不一致观点或者站在两极不一致立场对立的两个概念，而是在价值链的过程活动起点使用

的概念一一顾客/客户价值与终点使用的概念一一股东/投资者价值，是价值链为顾客/客户

与股东/投资者制造与分配价值的循环过程不一致阶段使用的两个不一致的标量。假如按照

统一价值论的认识论观点看，在价值链这个开放系统中，满足顾客/客户价值与股东/投资者

价值的要求，是价值链活动过程两个最重要并在性质上永恒不变的最要紧的输入与输出条

件，是形成价值链系统功能臼我复制、自我放大的正反馈机制的互为促进的动因与结果,都

是使价值链持续制造价值功能得以实现的不一致阶段、不一致形式、不一致作用的有序化能

量，即在概念上都可统一于使价值链这一制造价值的有序循环活动过程有序化程度不断提升

的广义负牖能流。I因此，在价值链中到底使用顾客/客户价值还是股东/投资者价值，能够

根据价值链循环过程的不一致活动阶段的需要而定，也能够根据价值链的服务对象一一顾客

/客户或者股东/投资者所专注关心、认同懂得、经常使用并能正确代表的概念来表达。因此

围绕着价值链活动过程的目标的价值，最经常使用的是顾客价值或者顾客让渡价值一一总顾

客价值与总顾客成本之差或者总顾客价值除以总顾客成本（及价值/价格比）与股东价值一

一作为企业法定所有者的股东因持有企业的股份或者股票而代表的财富多少这两个概念。

3.2不一致的利润概念及选用

在迈克尔•波特给出的价值链形式构造的最右方标明的目标是利润，这是一个在市场经

济体制下与企业经营管理+«最经常使用与频繁出现的名词，在概念上通常也就是指收益与成

本之差，即利润=收益-成本，但在不一致的专业领域中与不一致的场合下，利润这一概念

却有着不一致的形式、内涵与功用。譬如在会计专业领域中使用的利润包含有毛利润（或者

毛利）、营业利润或者销售利润、净利润（或者净利）与投资净收益、营业外收支等概念，

用以反映企业在一定时期经营活动获得的成果。而在经济与管理的研究与实践中则经常使用

企业利润、正常利润、超常利润或者经济利润等概念，作为经营管理决策的要紧根据与标准。

显然，不一致的利润概念所指是有差别的，但诸多的利涧概念中哪一个能与价值链所说的相

对抽象的价值概念相对应或者能够作为价值概念的正确测度指标，而这一点正是懂得价值链

形式与内涵要求关键，同时也是价值体系构造优化决策与作业活动协调一致效果的要紧判

据。

（1）会计的帐面利润概念

在会计专业领域与会计作业中所指的利泗（即通常所说的会计利泗）就是企业在某一营

业期间从营业得到的收入中减去在同期所发生的各项支出的余额，也就是收入与费用相抵后

的差额，即利润=收入-费用，用以反映企业在某一营业期间的经营成果。其中的收入即营

业收入是企业在生产、经营过程中俏售产品或者提供服务所形成的经济资财的流入，而所谓

的底里则是企业为获取营业收入所发生的经济资财的耗数或者流出。因此当收入大于支出/

费用时，企业当期的经营成果表现为盈利，反之当营业收入小于费用/支出时，则经营效果

则表现为亏损。因此人们又把利润称之损益，以涵盖盈利与亏损两重含义。从构成上看，利

润通常包含营业利润、投资净收益与营业外收支净额三部分，具体的讲就是企业出售产品或

者提供服务所得的营业收入扣除成本、费用、税金以后的纯收入与其他性质的净收入。这便

又涉及到一系列的会计概念：

1不论从形式构造还是功能活动过程上看，价值链都是一个符合耗散结构特任的动态非平衡自组织系统。而通常来说，一种耗

散结构在确定的环境条件卜.总会选取一种或者两种作为其相对稳固的、要紧的有序化能量的来源，同时不断的调节其内在的生

存与进展的机制。这类所谓的有序化能量在此能够统称之负•墉能流。有关“关于确定的主体，事物所具有的广义有序化能量就

是该事物的价值”的进一步的说明，可见仇德辉所著的£统一价值论，“负燧与价值”的内容。

♦些△的总体概念虽经上述说明已是清晰的了，即指生产、经营过程中销售产品或者提供服

务所形成的经济资财的流入。而按照会计的细分，又可划分为主营业务收入与其他业务收

入两项。

◊主营业务收入是指企业的要紧生产经营活动所取得的业务收入,是在企业构造的长期持

续的业务基础.上产生的收入，如工业企业由其产品生产与销售中取得的收入，商业流通

企业通过提供商品销售服务取得的收入等。

◊其他业务收入是指除主营业务收入以外的其他业务活动取得的收入,亦即虽是利用企业

构造的主营业务基础但却不是经常与持续发生的业务收入。比如T业企业出伐原材料、

转让技术、出租固定资产、承接对外机器设备修理等业务的收入。

♦费用在概念上是指企业在生产/服务经营过程中发生的各类耗费，是为取得收入而付出的

代价。因此根据会计作业的原则，那些不是为了取得收入而形成的资产减少或者负债的增

加都不属于费用的范围。按照与生产/服务经营成本的关系不•致，费用能够划分为直接

费用、间接费用与期间费用。其中：

◊直捶费更是能够判明与产品生产或者服务提供的作业与活动直接联系的各类资财的耗

费，如生产制造企业中的直接原材料投入、生产工人的工资、奖金与各类津贴。直接费

用直接计入企业营业成本，是营业成本的主体，因此称之直接成本。

◊间接费用,又被称作共同费用或者制造费用，也就是在产品生产与服务提供过程中除直

接费用以外的其他属于营业成本的费用，这些费用是不能判与产品生产或者服务提供的

作业与活动直接联系的各类资财的耗费，比如生产制造企、业中的间接材料、间接人工、

车间水电费、保护修理费、厂房设备折旧等等。由于这部分费用不能直接归集于产品或

者服务，而是要按照一定的标准分配计入成本，因此有的时候也称之间接成本。直接成

本与间接成本合计为费用概念下的营业成本项目，在生产制造企业则称之制造成本或者

产品销售成本。

◊期间费用期回费里是指企业在一定时期内发生的但不能直接或者间接的归入生产,‘服务

经营成本而应计入当期损益的各类费用，它由行政管理部门为组织与管理生产或者服务

经营活动而发生的管理费用,为筹措资金与使用资金而发生的财务费用,为销售产品与

劳务或者服务而发生的销售费用构成。

♦投资净收益是指企业向外投资所获得的利涧、股利与利息等投资收入扣除投资缺失后的

余额，包含股票投资收益、其他股权投资收益、债权投资收益等。

♦食业生区支建邈是指与企业生产/服务经营没有直接关系的各类营业外收入减去营业外支

出后的余额。所谓的食生生区△足指不需要付出代价的各类额外纯收入，如固定资产盘盈、

固定资产清理收益、罚款净收入等等。而所谓的营业外支出,则是指不属于企业生产/服

务经营费用，而直接从企业实现的利润总额中列支的费用，如固定资产盘亏、固定资产清

理缺失、罚款支出、捐赠支出、非常缺失等等。

♦税金/税收在此是指国家向企业强制征收的支付款,要紧包含两大类：流转税与所得税。

所谓的遍撞拯是以发生在流通领域内的商品流转额与非商品流转额作为课税对象而征收

的税。在我国，流转税要紧有营业税（针对提供劳务、转让无形资产或者者销售不动产的

企业单位征收）、消费税（针对企业生产、委托加工、进I」有关法规规定的消费品征收）、

增值税（针对企业销售的产品或者商品、提供的劳务与进口的货物征收）三种。而在这里

所说的名强也是指国家对企业的收入减去可扣减的项弓后的余额所征收的支付款。

基于上述的一些会计概念，就可下列面由多步式会计作业编制的一张假想的利润表或者

损益表的形式（见表3.1）说明所谓的会计利润。应当说明的是，这•利润是遵循会计要素

确认与计量原则一一权责发生制或者应收应付制原则、配比原则、历史成本原则与划分收益

性支出与资本性支出原则一一的要求对企业某一营业期间的经营成果的核算。按照权责发生

制原则也叫应收应付制原则的要求，凡是某一会计期间已经获得的收入与已经发生的费用，

不论其款项是否收到或者付出，均应作为当期的收入与费用计入，而不属于当期的收入与费

用，即使款项已经在当期攻到或者付出，也不作为该会计期间的收入与费用处理。而配比原

则要求的是某个会计期间内的各项收入与与其有关联的成本、费用应当在同一会计期间内予

以确认与计量。所谓的历史成本原则，又称之实际成本原则，就是要求各项资财应当按照取

得时的实际成本或者价格计入，除国家另有规定之外，虽物价有所变动，也不得调整取得时

的帐面价值。而按照划分收益性支出与资本性支出原则，假如某项支出的效益仅与本会计期

间有关，这项支出就应当作为收益性支出，在发生时列为当期的费用，但假如某项支出的效

益与几个会计期间有关，则应作为资本性支出，根据一定的标准划分为各个受益期的费用。

由此可见，正是由于会计处理所遵循的这些原则要求，会计利润是基于当期实际发生的收入

与同当期收入有关的成本费用计算出的所谓的帐面利润.其从当期收入中扣除的仅是企业营

业中实际发生并记录在账的显成本（也称之外在成本），即可真实计入会计帐户中的实际发

生的资财流出。由即期收入减去即期显成本后的余额就是怅虹晅。

表3.1利润/损益表

编制单位：XXX企业200X年度单位：元

项目本年累计数

一.主营业务收入900(H)0

减：主营业务成本404(X)0

主菅业务税金及附加费135000

二.主营业务利润（亏损以“-”号填列）361(H)0

力口：其他业务利润100()00

减：营业费用100000

管理费用60000

财务费用20000

三.营业利润（亏损以一”号填列）281(M)0

力口：投资收益（亏损以“一”号短列）200000

补贴收入—

营业外收入45000

减：代业外支出14000

四.利涧总额（亏损以“”号填列〉512000

减：所得税168960

五.净利润343040

资料来源：肖建琳、廖旗平编著：《轻松做会计》,广东经济出版社2002年P.I5I-152。

然而，尽管遵循公开的会计作业原则所计算的会计利润或者帐面利润能够作为对投资

者、债权人与政府主管部门披露与报告企业过去的营业期间经营成果的要紧内容，但也正是

由于遵循了会计作业的原则，而实际上并不能真正说明企业经营活动所制造的价值几何，不

能反映企业经营活动与企业价值与股东价值变化的关系，反而却由于会计利润存在的某些固

有的缺陷，容易诱发企业管理者与其他内部人员投机的行为甚至败德行为，其通常可能引发

的问题要紧有：

♦忽视货币时间价值，।牺牲企业长远进展。当以会计利润及其最大化作为决策目标与决策

方按选择的标准时，往往会忽视资金时间价值的差异与投资风险的差异，从而产生要么是

不愿承担风险投资长期项目，错失进展机会，要么是盲目投资短期的高利润项目，而不顾

甚至隐藏投资风险。

♦管理者通过操纵会计利润欺骗投资者。由于会计利润具有即期性的特点，因此最大化会计

'在谈及资金或者者货币时间价值时，人们能够懂得的是明年或者未来的一元钱与今天或者者是现在的一元饯的价值是不散

的，前苕的价值要小于后名的价值。但由于利率的存在，因此资金或者占货币的时间价值概念通常是指陵着时间的推移，资金

或者货币所具有的增值能力，即资金或者者货币所具有的获取利息的能力。关于投资者讲他的理性思考是：用现有手持货币现

金进行投资（如创办企业、购买股票或者债券、存入银行或者借出款项等）就必定要推迟消费，而关于延迟消费的缺失与延迟

消费的耐心所给予的必要网报就是资金或者者货币的时间价值。

利润会使经营管理者利用代理资产地位与信息不对称，用会计手段操纵年度利润，如提高

销售产品的折扣，加大赊销等来增加营业或者销售收入，同时又以多用次等原材料、少计

退货、少摊费用来增加当期利润，欺骗投资者与损害企业及投资者的长期利益。

♦会计利润不能真正揭示股东价值制造过程。由于会计利润指标不能清晰的解释决定企业价

值的资金成本与营业利润变量之间的投入产出关系，因此难以揭示股东价值的制造过程,

容易造成像有些公司那样的将当期收益性支出转移为资本性支出，从而虚增利润。

♦权责发生制的处理原则可能隐含现金流量风险。会计利润是用当期收入与费用配比、权责

发生制核算的。企业在无现金流入的情况下往往能够通过商品搬家、关联交易等无效调拨

方式虚列销售收入，也能够通过执行不一致的会计政策调整折旧与商誉等费用摊销的年限

与计量方法来虚增账面利润，同时又增加应收款、存储成本等加大资金占用，导致现金流

入缓慢迟滞，甚至资金链短裂。

♦不考虑股权成本，引发短期与粗放经营行为。仅仅重视会计利涧的最隐秘的后果是诱发短

期与粗放的经营行为，鼓励管理者对成熟行业过度投资。由于会计利润不考虑股权融资成

本，误导管理者甚至对净现值为负的项目也盲目投资，导致资本的高投入低产出。

由此可见，由于会计利润固有缺陷及由其引发问题的存在，因此会计利润与以会计利润

为基础计算或者衍生出的其他指标，如资产收益率、权益资本收益率、每股收益率等的高低

变化，I并非是企业经营虽追求的利润及其最大化目标达成程度的正确测度，并不能真实代

表企业经营的效率与效益，也不能准确反映企业价值与有关的股东价值的变化与与企业经营

管理活动的关系。为此有必要引入下面的利润概念。

（2）经济学中的利润概念

在经济学中，利润最大化通常被列为企业的目标，而这里所说的利润在字面上虽也表述

为出售产品所得到的收益超过为生产而支付的成本的余额，但与会计利润的概念所不一致的

是，经济学的利润是收益扣除全部成本的剩余，也就是要扣除全部生产要素的成本，而不仅

仅是扣除上述会计核算利润中的显成本或者经济学所说的外在成本，还要扣减所谓隐成本。

对应显成本的所谓的隗站又称之内在成本，这种成本通常是指本应计入成本，但又没有实

际的货币支付，通常也不计入会计帐户，而在企业经营决策时确又应予以考虑的成本，因而

称之为隐成本，它是指“作出某一决策而不作出另一种决策时所放弁的东西，”1⑸也就是因

生产要素投入某项经营活动而放弃的投资于另一项最好的经营活动所产生的机会收益，因此

也称之机会成本。属于隐成本的内容包含：作为成本项目的厂房、机器设备等固定资本的经

济折旧，2企业主自己投入的资金的利息，企业主提供的劳务应得的报酬，企业主把企业使

用的土地租给别人使用时可能收取的地租等，而这些又被称之建色区△或者内在收益，即企

业所有者为自己经营的企业提供劳动或者为自己经营的企业投入资本所应得的收益，或者企

业所有者所拥有的生产要素的收入。当企业所有者因其经营企业所表现的企业家才能一一组

织企业、作出企业决策、创新与承担经营风险而应获得收益回报时，这部分收益回报也是机

会成本的一部分，但这部分隐含收入被经济学家视为所谓的正熨到渔。因此从商业真正的要

义认识，企业经营的盈利或者亏损是以总收益减去由显成本与隐成本构成的完全成本或者经

济成本之后是否有余额测度说明的。假如没有余额，则表示企业当期经营是经济亏损的，只

1资产收益率是总资产收益率的简称.其是指营业利涧与总资产的比率,或者资产收益率与总资产周转率的乘枳.即资产收益

率=营业利润/总资产,或者总资产收益率=营业利润率X总资产周转率。而权JL资本收益率是指净收益与普通股权益之比,即权

益资本收益=净收益/普通股权益。在此的净收益就是营业收入减去所有的会计成本及费用之后的余额，即净利润。所谓的每设

些蔓生则是属于普通股股东的收益像以普通股数量，既每股权益收益率=属于普通股股东权益/普通股数量，而普通股股东收益

等于部利润减去提取的法定工余公机会（按照法律规定的比例，通常是10%,从净利润中提取以备需要时动用的资金）、提取的

法定公丈会（按照法律规定的5—10%比例蔺困从净利润中提取的用以改善职工生活条件的资金）、应付优先股股利，再扣除提取

的任意JL余公积金（按照公司章程规定的比例提取的以备需要时动用的资金）之后的余额。但这些指标都是毡于当期会计利润

计免的，因此也就必定的存在会计利润的缺陷。

2经济折旧是指已经投入的用于企业生产经营的厂房、机器设备等固定资产价值与市场上出现的更新更好的同类替代品价值比

较中而产生的市场价值的降低，

有有余额才说明当期的经营有经济盈利，这一经济盈利即是经济学家称之的丝迸担起，也称

之纯利润。由于其是超出了正常利润水平以上的利润，因此又被称之超常利泗——企业以全

面成本领先或者标奇立异或者目标集聚等手段获得的竞争优势地位而在经营当期所赢得的

超过继续在现在行业维持经营所务必的最低限度的利润之上的利润，它是创新者或者企业家

通过创新或者其他途径拥有市场支配力或者垄断力而在经营期间所暂时获得的超额收益。由

此可见，尽管按照成规核算的会计利润在减少核算的任意性、固化经营成果、按统一样式的

报告等方面仍有其必要及重要的意义与作用，但会计利涧与经济利润为企业经营决策所提供

的信号却有很大的不一致，有的时候甚至是有本质上差别。这里不妨连续使用上述表3.1的

假想例子。由会计利润看，企业在刚刚过去的营业期间的经营活动成果是有会计利润的，但

假如按完全成本或者经济成本核算（见表3.2）,得到的结论却是截然不一致。

表3.2经济利润核算表

编制单位：XXX企业200X年度单位：元

项目本年累计数

--主营业务收入900(H)0

减：主营业务成本404000

主营业务税金及附加费135000

二.主营业务利润（亏损以“-”号填列）361000

力口：其他业务利润100000

减：营业费用100000

管理费用60(X)0

财务费用20000

三.营业利润（亏损以号填列）281(H)0

力口：投资收益（亏损以“-”号填列）200000

补贴收入—

营业外收入45000

减：营业外支出14000

四.利润总额（亏损以号填列）512(H)0

减：所得税168960

五.净利润343040

减：隐成本/机会成本348(H)0

放弃的工资85000

放弃的利息28000

放弃的租金150000

经济折旧35000

正常利润50000

六.经济利润（亏损以一”号填列）-4960

在会计净利润基础上再减去隐成本或者机会成本34.80万元之后，经济利润表现为-496。元,

实际上处于经济亏损状况，说明企业经营活动对生产要素的使用是缺乏经济效率的，经济资

源的配置是无效的，导致的不是企业价值的增值而是价值的损毁，即当期企业的货币流入量

是小于流出局的，期末企业货币价值存鼠勺期初相比是减少的，企业市场价值的评价是负面

的，企业的股东价值与顾客价值是减少的。假如当期这一经济亏损能够预示未来获利能力的

趋势变化，则再继续经营将是无利可图的，显然以经济利润为根据的企业经营状况的认识与

以会计利润为基础的认识会有本质上的差别，以经济利涧或者会计利润为导向的经营决策也

会在方向性上有根本的不•致。由此可见，经济利润与会计利润各有其不一致的定义与功能,

但经济利润所要紧关注的不是即期的经营成果，而更真正关心的是决策的理性选择。因此，

经济利润与价值链最优化选择推断的标准更为接近，与价值链协调一致的活动目标更为吻

合。

（3）EVA——真实经济利润

睿智的经济学家尽管给出了商业活动的实质目的与所明确指向的根本目标一一经济利

润，即投资于生产能力并尽可能多的赚取高于资本的机会成本的收益一一经济利润最大化，

同时也明确的指出了由于完全成本是一个长期的概念，因此经济利润或者纯利润也是一个在

长期意义上使用的概念。I⑹但经济学并不要紧关注，起码在经典经济学教材中，并没有着

重研究与经济利润及其最大化过程有关的复杂性问题。而当作为决策的目标与选择的根据

时，却往往绕只是经济利润的未来预见性与最大化过程的长期性所涉及的时间与不确定性两

大影响因素。即便是在短期或者静态上，经典经济学教科书也没有深入阐明会计利润所扣除

的机会成本的接近实际的计算方法。假如这些问题找不到现实的解决方式方法，那么所谓的

经济利润及其最大化就仅仅是经济学简化的理论目标，难以融入价值链及其管理的实际操作

之中。而EVA概念不论在出现的时间与有用性上都与价值链这一管理模式要求不谋而合，

能够作为价值链构造决策的标准判据与价值活动效能的测度指标，甚至就是价值链模式活动

展开中指导性、原则性、操作性的核心概念。

所谓的EVA就是经济增加值（EconomicValueAdded）的简称，它是从税后净营业利润

中扣除包含股权与债务的所有资金成本后的真实经济利润，是去除经营成本与占用资本的成

本后股东能真实享有的部分，।⑺即：

EVA=税后净经营利润-占用资本X资本成本率（3・1）

之因此说是EVA是真实的经济利润，是相关于经济学概念的经济利润而言。由于EVA尽管

与经济学所说的经济利润在概念上都是会计利润减去机会成本后的余额，但经济学定义的机

会成本是概念化的，不是确实发生的真实成本，也因此难以测量核算。但由国际著名的管理

咨询公司思腾思特公司।首倡的EVA方法则是以资本成本一一各类类型融资，即权益资本

与债务资本因放弃了资本在其他更有利可图领域的使用权而索要的最低的资本报酬率一一

计算机会成本，使机会成本与现代财务管理的资本成本概念与方法顺利对接在一起，从而能

够通过实际财务管理作业来测量机会成本，以如下表3.3的方式真实核算经济利润，

表3.3经济增加值/EVA核算表

编制单位：XXX企业200X年度单位：元

五.净利润（不包含长期债务利息）343040

六.总资本成本348000

总资本3650000

长期债务融资850000

长期债务利率（％）8

债务资本成本68000

股东投入资本2800000

预期股票/股本收益率（％）10

股本资本成本280000

七.经济增加值/EVA4•损以"-”号填列）-4960

特别是在所有权与经营权两权分离、企业委托给职业经理人经营的情况下，真实的说明了企

业经营业绩表现的优劣，真实的反映了企业生产要素配置功能效率的高低，真实的代表了企

业真正的所有者股东的财富或者股东价值的增减，并由于在经济增加值的核算中使用了具有

长期意义及蕴涵投资风险的债务利率与预期股本/股票收益率计量企业经营占用的所有资本

的成本，因此EVA是预示企业未来经营获利能力的更为有效与可靠的指标。因此可见，与

1思腾思特公司（SiemStewart&Co.）是一家总部设在美国纽约的管理咨询公司，是经济增加值一EVA管理体系的首创者、

商标持有者与EVA管理体系实践最乘要的推动者。目前该公司在全球设有13个分公司，4个代表处，拥有几百名专业咨询专家.

2001年3月，思腾思特公司中国分支机构在上海成立，致力于向中国的企业、证券业与投资界宣传、推广与实践以价值为基础

的管理。

经济学概念上的经济利润相比，EVA不仅在与经济利润在概念上是吻合的，而且还在操作

上使经济利润的核算得以实现。更为重要的是，EVA将会计利润转化为经济利润，真正成

为了符合股东理念又能够懂得并能真实计量的利润，同时能够通过考评EVA达到的水平，

更为有效的矫正职业经理人利用委托一一代理关系与信息不对称而产生的自利投机或者败

德主义行为，迫使职'业经理人不得不权衡所获得的利润与所投入的资本二者之间的关系，促

进职业经理人始终围绕商业活动主旨与股东价值最大化的要求履行管理职责。有关EVA比

较会计利润优点的系统总结，在张云亭先生所著的《顶级财务总监一一财务治理、价值管理

与战略操纵》(修订版)中有全面的论述，此处择重摘要如下：।

♦EVA消除了传统会计核算无偿耗用股东资本的弊端，……有效的度量了所有生产要素的

综合生产率。

♦EVA简明易懂，便于核算。通过考评EVA并与激励制度挂钩，能把管理者利益与股东利

益紧密联系在•起，可使管理人像股东那样思维与行动，从而克服管理者在传统会计制度

下常常被扭曲的经济行为。

♦通过把EVA的资本占用与效益产出两类指标层层分解为考评各项价值制造活动的指标体

系，从而能够更好的把握与操纵价值制造过程的影响因素，更好的揭示.与预见股东财富最

大化过程中现金流、风助与回报的变化趋势。

♦比起利润最大化，强调设东价值最大化更符合投资于商业或者企业经营的根本目的。由于

股东价值是基于未来的自由现金流能够真实的用于企业资本提供者分配或者再投资

的现金与增量现金流一—超过原有现金流的净增加的现金流入，而不是年度的帐面利润或

者收入，而且股东财富明确的取决于未来现金流的时间与经营的持续性，使围绕EVA的

经营决策务必考虑资金的时间价值与未来不确定性的风险。

尽管EVA的要紧倡导者与推动者们开宗明义的坚持公司企业存在的根本目的与职业经

理人的首要任务就是股东价值最大化与为股东价值的制造作奉献，即以经济增加值或者简称

的EVA作为确认目的实现程度与任务完成优劣的唯一标准，而反对的是用会计的年度短期

帐面利润或者是其他的与价值制造并不直接有关的指标，如企业经营规模、企业经营收入增

长、市场占有份额等说明企业经营成果，以致像投资回收期、资本回报率等这类大概与资本

使用有关的指标，也常常会因注重迅速收回投资与忙于获取收益，而不鼓励为长期获利的投

资与承担必要的风险，也不能有效与可靠的反映企业制造价值与财富的效能。同时EVA的

要紧倡导者与推动者们也反对以权衡满足利益有关者要求混淆或者模糊公司企业存在的根

本目的，12以3防止利益有关者理论演变成推脱决策失误管理无能导致的经营低效价值缩水责

任的籍口，甚至成为投机主义或者败德行为的烟雾弹。但EVA的要紧倡导者与推动者们并

不排斥利益有关者要求，他们的所谓新利益有关者理论认为，3公司企业将股东价值放在至

高无上的位置，并不是以损害有关者利益为代价，而是'•在注重满足所有利益有关者的利益

同时.，将长期价值最大化作为企业目标，"।网假如我们没有懂得错的话，就是以满足利益有

1张云亭，力，1970年出生，安徽洞城人，系新一代会计与财务管理当家，尹在大型国有企业中就任管理工作，其所著《顶级

财务总监一一财务治理、价畸管理与战略操纵》(修订版》一书已由中信出版社于2003年出版。但此处择重摘要内容中加入了

本文作者的懂得与修改.

2所谓的利益有关者是指任何能铭影响企业目标达成，或者者被其影响的团体或者个人，包含客户/顾客、股东、侨权人、供应

商、员工、政府、社区、社会压力集团等,甚至在一些利益有关者的的释中还包含r环境、恐怖分子与敲诈者等。(见大卫•格

拉斯亚、华彬主编：4EVA革命一一以价值为核心的企业战略与财务、薪酬管理体系瓦社会科学文献出版社2(X)3年版P.6注①。

而以本文作者的观点，应该把受托的职业经理人或先企业经营管理后也作为独立的利益有关界之

3由美国哈佛大学商学院教授迈克・C.简森(MichaelC.Jensen)提出，并见大卫•格拉斯曼、华彬主编：《EVA革命——以价值

为核心的企业战略与财务、薪酬管理体系》，社会科学文献出版社2(X)3年版P.7。迈克・C・简森获有经济学、金融与会计学博士

学位与瑞士伯尔尼大学等三所学校的名誉博士，1985年加盟哈佛。他曾发表涉及经济、金融等主题的50余篇论文、评论与文章.

著有《组织战略基础3、《公司理论：治理、经济主张与组织形式凯编著了名现代公司财务理论》与6资本市场理论研究讥他

的论文《公司理论：管理行为、代理成本与所有制结构》成为该领域内被引用最多的文章.简森教授还是6金融经济学杂志》

的发起人，该杂志是金融经济学的两本顶级杂志之一。1989年，简森教授以“被侵蚀的公众公司”为题的论文获麦肯锡奖，1990

年他被美国东部金融协会选为“年度学者”与被《财富》杂志授予“年度最具魅力的25位商业人物”，1996年他当选美国科学

与艺术学院院士。简森教授亦曾任美国金融协会与西部经济学国际协会的主席与若干公司的董事会成员.

关者最低要求作为追求股东价值最大化的条件，或者者说股东价值最大化与有关者利益的满

足具有不悖的内在逻辑，即只有通过投资于公司企业的经营活动把财富的增长变为现实，股

东才会同意为财富的再增长追加投资，从而不断的为利益有关者要求的满足提供必要的资

本，这一过程的循环往复，也就使有关者利益得到进一步的提升，舒适的工作环境、高于社

会平均的薪酬待遇、高质量的产品与公司企业对社会的其他奉献就会随之而来。反之，若股

东财富不能通过企业制造EVA的能力得到现实的增加，股东就会推断他们的权益受到侵蚀,

在丧失了有限等待的耐心之后，就会将其资本投向别处，长此以往公司企业就会破产，并最

终导致所有有关者利益的损毁。这就是新利益有关者理论认识论的逻辑。而且EVA的实践

应用也证明，比较其他衡量经营业绩的指标，EVA所代表的自由现金流量与增量现金流量，

能够更加真实的反映企业未来制造价值的能力，更加可信可靠的向市场传达企业价值的信

号，更加全面透明的预示企业权衡各方利益有关者要求所达到的水平。通过下面的一个基于

EVA的损益核算及其预测表（表34）的演示，能够更加直观的认识新利益有关者理论或者

新价值最大化理论的逻辑与实际意义。细心的读者可能会注意到，对未来的预测使用了将来

的折现值，也就是以某一折现率将未来的现金流换算为当前值，由此衡量着眼于未来的投资

效率或者持续经营的制造价值是否能达到预期的水平，而且是用折现率来代表对未来风险回

报率，或者由此包含了对未来持续经营投资所应获得的风险回报要求。这正符合EVA或者

经济增加值考虑投资的机会成本与风险收益的功能特点与本质要求。

表3.4基于EVA的损益核算及预测表单位：万元

项目当前值将来的折现值

客户的价值11004400

销售收入10004000一A消费者受益差薮

减：人工成本(400)(1600)—＞员工权利

购入商品与劳务成本(300)(1200)一供应商权利

折旧(100)(300)

营业收入200900

减：期间费用(50)(400)

应纳税的收入150500

减：税款(75)(250)一政府权利

净收入75?50

减：债务资本成本(7)(20)—＞债务权利

留存盈余