海外经济：全球货币大变局石油美元体系能否重塑

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u风雨飘摇的石油美元体系 5石油美元体系的先破与后立 7先破易：放弃中东版石油美元体系的条件 7后立难：建立美洲版石油美元体系的挑战 8“旧”体系的挑战与“新”货币的机遇 9风险提示 10图表目录图1：美国历年经常账余额/GDP 5图2：美国历年经常账、资本账与金融账余额 5图3：主要经济体GDP、贸易规模份额及货币使用指数 6图4：主要货币在全球外汇储备中占比 6图5：美国财政赤字率及预测值 6图6：美国公共债务率及预测值 6图7：美国石油进口量与海湾国家占比 7图8：美国石油产品供给、净进口与本国生产量 7图9：不同情景下美国未来原油产量 8图10：委内瑞拉原油产能与已探明储备规模 8图外国投资者对美国长期证券的持有规模 9图12：沙特、阿联酋、卡塔尔所持美国股债规模 92026年2月底美伊冲突爆发，伊朗革命卫队宣布封锁霍尔木兹海峡1，随后通行的32。此外，媒体342撇清美国在开放霍尔木兹海峡上的责任，他表示美国几乎不从霍尔木兹海峡进口石油“eUnedSaesmporsaostnoolhughheormuzSecounesofhewordhatoeceveolhoughheHomuzStmustakecaeofhatpasaeBuyolmheUnedSaesofmeca.ehavepen197442美元不再是美国军用军事保护换取美元1https:///middle-east/article-8882942https:///LL1156656/Iran-establishes-safe-shipping-corridor-for-approved-and-paid-for-transits3https:///world/iran-strait-hormuz-mps-propose-tolls-shipping-6004176风雨飘摇的石油美元体系石油美元体系的“前世”是黄金美元体系，即1944年诞生的布雷顿森林体系。19718151973106681图1：美国历年经常账余额/GDP 图2：美国历年经常账、资本账与金融账余额6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%

经常账/GDP

150010000

经常账+资本账 金融账1929 1944 1959 1974 1989 2004 2019

1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020BEA ；口径 BEA ；单位十亿美元图3：主要经济体GDP贸易规模份额及货币使用指数 图4：主要货币在全球外汇储备中占比美联储 ；左轴为指数右轴单位%；数据为2024年

100%0%

美元 欧元 英镑 日元 人民币 其他959799010305070911131517192123美联储GDP图5：美国财政赤字率及预测值 图6：美国公共债务率及预测值302520151050-5

基础赤字 利息支出 赤字率

8060402017901800179018001810182018301840185018601870188018901900191019201930194019501960197019801990200020102020203020402050

政府公共债务率19401947195419611968197519821989199619401947195419611968197519821989199620032010201720242031203820452052

CBO ；单位%，2026及以后为预测值石油美元体系的先破与后立先破易：放弃中东版石油美元体系的条件2026年初爆发的中东军事冲突以及随之而来的霍尔木兹海峡封锁，不仅是一个地缘（PetrodollarSystem）1971429①197735%peaonarnt201425%20258%。42图7：美国石油进口量与海湾国家占比 图8：美国石油产品供给、净进口与本国生产量进口 来自海湾国家 占比(右) 供给 净进口 本国生产8000600020000

1973 1983 1993 2003 2013

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

50000-500019491959196919791989199920092019EIA、 ；左轴单位千桶/日 EIA、 ；单位千桶/日②1949-200520092008500/20251359/日。20154020191949③对特朗普背后的政治势力并非坏事。如果特朗普撤军中东，那么伊朗对霍尔木MAGA后立难：建立美洲版石油美元体系的挑战①来的缺口EIA4820262026、2029、203915661595、1719万桶/1362202592万桶/20243能恢复至300-400万桶/日的巅峰。图9：不同情景下美国未来原油产量 图10：委内瑞拉原油产能与已探明储备规模 低供给 基准情景 高供给 高供给产量16128

35000030000025000020000015000010000050000

储量 产量（右）

4.03.53.02.52.01.51.00.54201020152020202520302035204020452050EIA、 ；单位百万桶/日

01960197019801990200020102020彭博、 ；左轴单位百桶，右轴单位百万桶/日

0.0②中东产油国撤资美元资产的风险。对沙特等产油国而言，如果特朗普在石油美元体系上也选择“唐罗主义”式的收缩性战略，如从中东撤军并减少在海湾国家的军事保护，那么对等地，海湾国家对仅用美元结算石油的承诺也将面临更大的不确定性。这些国家是否会主动收缩美元结算石油的份额、减持美股美债等资产，都将成为特朗普重塑石油美元体系所面临的风险。图11：外国投资者对美国长期证券的持有规模 图12：沙特、阿联酋、卡塔尔所持美国股债规模外国投资者对美国长期证券的持有规模35302520151050

400350300250200150100500

沙特 阿联酋 卡塔尔1974 1984 1994 2004 2014 2024

949698000204060810121