科技行业动态点评：AI算力产业链走访反馈国产AI算力发展进入正循环

观点#1驱动国产算力发展进入正循环AgentAIAI出口限制使得英伟达等海外算力进入中国市场存在约束，国产替代趋势持续强化。尽管国产芯片在单卡性能与多卡互联等方面仍存在差距，但我们认为已能够满足主流推理需求。豆包AgentAI2026家已上AI120%257AI芯片正在进入由真实推理需求驱动的正循环。图表1：2025年中国AI加速卡市场出货量（百万张）注：括号里数字为份额图表2：AI芯片公司估值表IDC公司名称交易货币市值（百万美元）收盘价（当地货币）PS2026E1W股价变动（%）30DYTD688256CH 寒武纪CNY74,7111,21136.021.018.010.2-10.7688802CH 沐曦股份-UCNY1,62561267.642.04.013.95.5688795CH 摩尔线程-UCNY2,520586174.0102.01.22.2-0.36082HK 壁仞科技HKD5,4123534.013.019.74.3-36.09903HK 天数智芯HKD9,85231523.012.043.22.5118.0小计66.938.020.18.91.9注：数据截至2026/4/10，预测数据来自Factset一致预期Factset图表3：主要国产AI芯片上市公司收入一致预期（人民币亿元）

寒武纪 沐曦股份-U 摩尔线程-U 壁仞科技 天数智芯 同比增速0

2024A 2025A 2026E

300%250%200%150%100%50%0%注：预测数据来自 一致预期国产算力先进制造产业链：代工、封装、设备、存储和连接同步受益HBM3e2.5D/3D封装时代。产业链相关（（划片先进封装设备（华峰测控、光力科技、MT，存储和连接（兆易创新、澜起科技）等。图表4：代工封测设备公司估值表市值市值收盘价PEPB公司名称 交易货币 （百万美元）（当地货币） 2026E 2027E 2026E 2027EEPS增速2026E股价变动（%）1W 30D 14.2-8.6-18.515.90.323.814.2-8.6-18.515.90.323.812.4-8.117.013.53.347.411.813.954.120.07.036.322.12.2100.117.226.3119.71347HK 华虹半导体 HKD 22,878 92 367.8 76.9 3.1 2.9 240%600584CH 长电科技 CNY 11,265 43 49.4 25.1 2.7 2.3 44%522HK ASMPT HKD 6,093 114 43.9 23.5 2.9 2.4 29%688200CH 华峰测控 CNY 5,812 293 74.6 48.9 10.0 7.9 25%300604CH 长川科技 CNY 12,817 138 65.6 34.0 19.8 10.4 39%300480CH 光力科技 CNY 1,799 33 NA NA NA NA NA603061CH 金海通 CNY 677 308 NA NA NA NA NA小小计 115.8 42.1 6.9 4.7 0.7 14.9 -3.8 5.1注：数据截至2026/4/10，预测数据来自Factset一致预期Factset观点#2 “要站在光里,不要光站着”-消费电子切入光互连的值重估机会“要站在光里，不要光站着”是和产业链交流中印象最深的一句话，反映了消费电子产业链切入光互连产业链的强烈意愿。过去三年，光互连是中国电子产业链中增速可预见性较60,00030倍，连接CPO30-35瓦降至-9瓦（降幅%。以英伟达、博通为代表的芯片厂商和以台积电、r、GlobalfoundriesCPO落地。光源瓶颈与技术路线分化：EML、CW+硅光、MicroLED光互连演进的关键约束之一在于高性能光源。EML（电吸收调制激光器）InP800G中长距可插拔光模块的重要主流方案之一，但多通CW+硅MZMCPOIII-V材CMOSCMOS兼容潜力。EML、VCSELCW+硅光并行演进、硅光渗透率逐步提升的阶段。值得关注的是，MicroLEDAvicena为代表GaNmicroLEDPDGbps单通道速1Tbps的聚合带宽；其优势在于低功耗潜力和高带宽密度，但目前更多仍处于原型验证和早期商业化阶段，系统级能效与量产可行性仍待进一步验证。图表5：光互联技术路线Avicena，Trendforce图表6：光通信产业链公司估值表公司名称交易货币市值（百万美元）收盘价（当地货币）2026EPE2027E2026EPB2027EEPS增速2026E1W股价变动（%）30DYTD300308CH中际旭创CNY119,45473575.423.327.49.5133%21.132.420.4300502CH新易盛CNY76,00452353.821.230.19.589%14.832.921.3300394CH天孚通信CNY40,831359129.249.649.023.280%7.58.476.8002281CH光迅科技CNY12,72810880.245.48.77.042%19.317.854.1688498CH源杰科技CNY10,7831,225551.8120.945.131.7177%12.936.090.8688313CH仕佳光子CNY7,011106129.350.132.719.289%10.028.119.4603083CH剑桥科技CNY5,467116123.712.75.73.2422%12.9-7.9-13.5000988CH华工科技CNY17,04811679.039.710.57.359%12.0-14.146.1300570CH太辰光CNY4,22612796.327.516.910.199%13.0-2.010.0601869CH长飞光纤CNY34,827384359.255.123.214.3374%9.053.7230.36869HK长飞光纤光缆HKD34,827222183.427.811.87.2380%17.735.6330.26088HK鸿腾精密HKD7,255845.218.52.72.379%15.338.457.2小计158.941.022.012.01.715.628.780.1注：数据截至2026/4/10，预测数据来自Factset一致预期Factset消费电子企业积极切入光互连业务消费电子企业正在积极切入光互联赛道。京东方/MicroLED路线的领跑者，华灿已6MicroLED量产线(珠海金湾基地24,000片晶圆/年)，202632025芯片、MicroLED光互连、物理互连等关联业务。我们认为从消费电子业务（板18x2027EPE）切入光通信业务（41x2027EPE）有望带动相关产业链公司的估值提升。市值收盘价PEPB市值收盘价PEPBEPS增速公司名称 交易货币（百万美元）（当地货币）2026E2027E2026E2027E2026E 1W股价变动（%）30D YTD002475CH立讯精密CNY62,0335824.615.25.03.328%19.216.02.6002384CH东山精密CNY38,477144156.919.312.76.6289%29.937.069.6002938CH鹏鼎控股CNY19,0985635.018.13.52.844%10.76.011.3285HK比亚迪电子HKD8,0842815.910.31.61.321%3.3-11.6-16.52018HK瑞声科技HKD5,5703614.711.41.41.28%7.49.2-6.7688127CH蓝特光学CNY4,0486870.834.211.37.853%9.57.277.1002273CH水晶光电CNY6,0813033.623.94.33.921%20.115.418.9603501CH豪威集团CNY17,4069528.420.44.03.09%5.8-16.6-24.32382HK舜宇光学科技HKD8,7796313.012.72.11.6-14%4.810.3-4.2300790CH宇瞳光学CNY1,6413038.818.24.23.063%19.58.40.2小计43.218.45.03.40.517.214.116.7注：数据截至2026/4/10，预测数据来自Factset一致预期Factset-DRAM/NAND需求的快速增长对消费电子产业链形成了明显的冲击，IDC预测202612.9%Meta的智能眼镜产业链是消费电子产业链少数具备结构性增长的亮点。苹果：看好存储超级周期下手机份额提升的机会MacBookNeoiPhone17eiPhone2026E同比+4%2.23亿部，全球市占率同比+3pct21%。图表8：苹果手机中国区份额25%

苹果中国区份额20%15%10%5%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026M20%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026M2IDCMeta智能眼镜:AI眼镜有望成为Agent时代的下一代流量入口根据ma5年全球I眼镜出货量达到0%MtaRa-B70085.2%AI10.9%1002026年，OmdiaAI1500万台。硬件形态正从“无显示”向“带显示”迭代，AI眼镜有望成为继智能手机之后的下一代流量入口。OLED微显示(视涯科技)、光机波导(歌尔光学)、精密光学(舜宇光学)、ODM(龙旗科技)、光学