银河微电深耕半导体分立器件积极拓展新兴市场

银河微电：专注于半导体分立器件的高新企业 5公司分立器件产品齐全，具备成熟封装与设计能力 5公司经营稳健，营收保持增长 6强技术平台与优质客户协同，具备核心竞争优势 8盈利预测与评级 10风险提示 11图表1：公司主要产品分类（注：蓝色代表公司生产的产品） 5图表2：公司发展历程 6图表3：公司股权结构 6图表4：公司营业收入 7图表5：公司归母净利润 7图表6：公司分业务营收（亿元） 8图表7：公司分业务毛利率 8图表8：公司毛利率及净利率 8图表9：公司期间费用率 8图表10：公司IGBT芯片技术 9图表11：公司主要合作客户 9图表12：可比公司估值表 11银河微电：专注于半导体分立器件的高新企业公司分立器件产品齐全，具备成熟封装与设计能力深耕半导体分立器件，满足客户一站式采购需求。银河微电是一家专注于半导体分立器件研发、生产与销售的高新技术企业。公司以客户应用需求为导向，依托封装测试技术，积DM模式下的一体化经营公司主营各类半导体元器件：涵盖小信号器件（小信号二极管、小信号三极管、小信号MOSFET）、功率器件（功率二极管、功率三极管、功率MOSFET、IGBT、桥式整流器），同时生产车用LED灯珠、光电耦合器等光电器件，以及电源管理IC和第三代半导体（SiC、GaN）器件。产品广泛应用于汽车电子、工业控制、计算机及周边设备、网络通信、家用电器、适配器及电源等领域，并可提供定制化加工服务。图表1：公司主要产品分类（注：蓝色代表公司生产的产品）公司招股说明书 所逐步构建核心竞争力。公司前身为1964年成立的常州无线电元件七厂。1994年，常州银河电器有限公司成立。2006年，常州银河电器有限公司在香港主板上市，同年，常州银河20162020DKSwtchng20212024UV的D63D20.20认证证书。2025图表2：公司发展历程公司官网、华源证券研究所股权结构清晰，银河星源为控股股东。20253161%公司子公司包括银河电器、银河半导体、银河进出口等。其中，银河电器主要负责半导体功率器件及芯片研发、生产、销售；银河半导体主要负责功率半导体芯片研发、销售；银河进出口则主要负责半导体器件进出口销售；联元微主要负责物联网芯片的研发、设计、销售；银河光电主要负责光电子器件制造、销售；银芯微主要负责GT模块封装测试代工业务。图表3：公司股权结构所（注：股东持股比例截至2025年三季报，子公司持股比例截至2025年中报）公司经营稳健，营收保持增长回顾公司的发展历程，我们认为可分为如下几个阶段：（2014-20195505亿元左右小幅波动。（2020202161亿元增长至8336.4%07亿元增长至14亿元，同比增长1026%，业绩高速增长的主要原因系消费电子市场需求旺盛和国产化替代持续加快。随着公司新增产能逐步释放，市场供应能力提升，营业收入增加较多，持续研发投入，产品结构调整及产品性能提升，产品毛利率提升，净利润增加。（）2022-2023年：2022年公司营收68188%；归母净利润降低至09387%额下降。2023年公司营收同比增加29%，归母净利润却同比降低259%，主要系计提可转债利息费用，财务费用增加所致。（2024-2025Q32024年公司实现营收91308%0.7亿元，同比增长12.2%，主要系公司坚定聚焦主业，积极应对市场变化，适时优化内部产品2025Q1-Q3实现营收75167%0.530%图表4：公司营业收入 图表5：公司归母净利润所 所2024442400027亿元和004别占总营业收入的48.59%、4404%、298%和047%。整体来看，公司收入主要来源于功92%2024年功率器件毛利率为2467%341pct20172024年小信号器件毛利率为3076%09pct20212024年光电器件毛利率为997%减少33.94pct，主要原因系公司进一步布局光电器件领域，新增投入设备与人员，导致固定成本上升，因项目仍处产能爬坡阶段，尚未形成规模效益，较高成本分摊致使毛利率减少。图表6：公司分业务营收（亿元） 图表7：公司分业务毛利率所 所公司盈利能力暂时承压。2024年公司毛利率为26.22%，同比下滑027pct；净利率为752%，同比下滑166pct。2025Q1-Q3，公司毛利率和净利率有所下滑，盈利能力承压。2025Q1Q3343%476%620%、3.82%，其中销售费用同比增加20.48%，或主要系公司为拓展新客户群体、维护战略合作关系，同期招待费和销售服务费用亦同步增长。图表8：公司毛利率及净利率 图表9：公司期间费用率所 （注：2017年之前的研发费用包含在管理费用中）强技术平台与优质客户协同，具备核心竞争优势技术积累深厚，产品布局齐全。公司通过长期的行业深耕，在多门类系列化器件设计、部分品种芯片制造、多工艺封装测试等环节均掌握了一系列核心技术，在国内属于具备技术202523942片制程与结构上，公司已完成GT芯片全代技术布局，从G165um到G412um超精细Celtch持续迭代，Sench结构设计让器件性能持续跃升。目前G1、G2、G3系列已实现规模化应用，950VG31200VG4图表10：公司IGBT芯片技术银河微电公众号 所优质客户资源与品牌影响力双轮驱动TCL、航嘉、普联技术、吉祥腾达、比亚迪等知名企业。同时，公司积极拓展中高端应用市场，与三星、戴尔、惠普、台达、光宝、群光、中兴通讯、施耐德、西门子等客户开展合作。公司在保持和提升传统领域的优势的同时，紧跟市场方向，积极拓展汽车电子、I数据中心、低空经济、清洁能源、储能、5G通信、物联网等新兴市场，抓住需求增长的机遇，全力推进替代进口战略，加快渗透，扩大对下游优质客户的覆盖。图表11：公司主要合作客户公司招股说明书 所下游应用领域从传统的家电市场，逐步拓展至车规级产品等新兴高成长赛道。近年来，随着公司在车规级功率器件方面的大力投入和持续发展，相关业务已取得显著成长，目前在MOSFETCMOT功率器件与模块关键技术研发、BLDC电机驱动芯片开发、智能功率模块高压半桥芯片及光电器件多封装品种开发等。盈利预测与评级预计2025-2027年营收分别为105012.53155815.461941%、24.31%。（如MOTGT–2027年功率器件业务营收分别为5086107621500%2000%、25.00%。具2025–2027年小信号器件业务营收分别为468562703亿元，增速分别为17.00%、20.00%、2500%。2025–2027031、037、047亿元，增速为1500%、2000%、25.00%。其他电子器件：预计20252027年其他电子器件业务营收分别为004、005、005亿元，增速为400、400%、400。2025–2027年其他业务营收分别为038040042550%、550%、550%。士兰微主要从事电子元器件的研发、生产和销售，斯达半导主要从事功率半导体芯片和模块的设计研发、生产及销售，捷捷微电主要从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售，选取作为可比公司。预计2025-2027年银河微电归母净利润分别为080、101、129亿元，同比分别增长1185%26.13%、2692%，对应E分别为5846、36倍。公图表12：可比公司估值表股票代码公司简称总市值（亿元）归母净利润（亿元）PE2026-4-1525AE26E27E25A/E26E27E6046.SH士兰微442.314.338.5711.5810252386029.SH斯达半导240.465.287.048.914634273062.SZ捷捷微电237.974.777.2610.01503324算术