远望谷公司首次覆盖报告：RFID传统主业守正创新TOC消费物联网开新局

内容目录1、远望谷：RFID龙头行稳致远，迈向“AI+物联网”新周期 4、公司简介：国内RFID物联网领军企业 4、公司治理：管理层变革平稳过渡，激励定增有望落地共振 5、财务分析：传统主业基本面改善，扣非净利润亏损收窄 72、AI助力RFID赛道重构，公司技术先发优势显著 9、行业展望：RFID+AI融合提速，新兴消费赛道大有可为 9、公司优势：产学研协同加码AI生态，优势垂直领域份额稳固 123、公司看点：B端C端双轮驱动，战略投资可控核聚变赛道 15、B端C端双轮驱动，发力新消费物联网 15、战略入股荣科恒阳天使+轮，合作探索可控核聚变赛道 174、盈利预测与投资建议 185、风险提示 20附：财务预测摘要 21图表目录图1：公司TOB主业深耕，外延孵化TOC新增长极 4图2：公司产品体系覆盖RFID智能软硬件产品和定制化解决方案 4图3：公司物联网综合解决方案业务收入比例近年逐步提升 5图4：公司国际业务贡献约三成收入 5图5：截至2025Q3公司实际控制人持股比例达16.72% 5图6：2025Q1-Q3公司营收同比+11.2% 7图7：2025Q1-Q3公司归母净利润同比+128.5% 8图8：2025Q1-Q3公司扣非归母净利润亏损同比收窄 8图9：2025H1公司物联网解决方案业务毛利率高于产品应用业务 8图10：2025Q1-Q3公司毛利率同比-0.63pct 8图2025Q1-Q3公司现金流净额为-0.17亿元（单位：亿元） 9图12：RFID技术可赋能鞋服零售业态全流程资产监控 9图13：预计2026-2029年全球超高频RFID标签市场迎来新一轮增长期 10图14：预计2026-2029年大中华区超高频RFID标签市场增速高于全球平均水平 10图15：预计鞋服快消、商超零售、物流是中国国内品牌超高频RFID标签市场扩张的核心应用领域 图16：预计国产鞋服品牌RFID应用渗透率仍将不断提升 图17：AI+RFID形成技术生态-价值的三元重构 图18：AI+RFID赋能铁路预见性运维 图19：AI+RFID动态辅助智能装备取用 图20：国内厂商超高频RFID市场总产值份额有望提升 12图21：公司政企客户合作资源丰富 13图22：公司致力于构建AI驱动的全栈技术体系 14图23：2024年公司研发投入占收入比例为13.1% 14图24：2022-2024年公司研发人员数量持续增长 14图25：公司完成全球主要国家市场布局 14图26：公司推出全球乐园谷子经济合作计划 16图27：公司AI+宠物智能硬件业务考核目标 17图28：2025年全球聚变行业总投资达到97.7亿美元 17图29：荣科恒阳大型大功率整流装置展示 17表1：公司核心管理团队专业化、年轻化、市场化升级 5表2：公司2025年股票期权激励计划预计授予5.18%股权 6表3：2026年1月公司新定增预案拟募集资金6.9亿元 7表4：预计2025-2029年电信哑资源、农副产品、工业生产、医疗、动物管理等新兴行业超高频RFID标签出货量增速领跑 10表5：公司针对大小服饰零售客户制定差异化服务策略 13表6：公司以RFID/NFC/AR技术为核心切入文旅文创场景 15表7：公司AI智能养宠终端硬件矩阵一览 16表8：预计2025-2027年公司实现营收5.93/6.47/7.11亿元，同比+8.7%/+9.1%/+9.8% 18表9：预计2025-2027年公司实现归母净利润0.89/0.78/1.10亿元，同比+221%/-13%/+41.3% 19表10：远望谷当前股价对应2025-2027年PE为58.4/63.7/46.7X（截至2026/4/21） 191、远望谷：RFID龙头行稳致远，迈向“AI+物联网”新周期、公司简介：国内RFID物联网领军企业深耕RFID领域三十载，探索19991993RFID（铁路车号识别/5T/运维等、智慧文化（图书/文博/档案馆务、服饰零售（生产/仓储/AI与图1：公司TOB主业深耕，外延孵化TOC新增长极公司公告、公司官网主业覆盖RFID“-应用层100RFID02H183同比提升1.2pc，体现公司各垂直领域的定制化服务的品牌影响力；分区域看，公司已建立以深圳为总部，覆盖中国、新加坡、美国、韩国、欧洲、澳洲等主流国家的全球营销网络，目前。图2：公司产品体系覆盖RFID智能软硬件产品和定制化解决方案AIOT星图研究院、RFID世界网图3：公司物联网综合解决方案业务收入比例近年逐步提升

图4：公司国际业务贡献约三成收入

15%16%15%16%13%12%12%73%74%77%79%83%物联网合解方案物联网品及其他业务 其他主业务

30%30%28%26%30%29%70%72%74%70%71%2021 2022 2023 2024 2025H1中国大陆 国际公司公告 公司公告、公司治理：管理层变革平稳过渡，激励/定增有望落地共振（16.72%图5：截至2025Q3公司实际控制人持股比例达16.72%公司公告外部引智+内部造血，核心管理团队完成新老迭代。公司自2025年起推进核心205年23542姓名 性别 年龄 职位 核心履历表1：公司核心管理团队专业化、年轻化、市场化升级姓名 性别 年龄 职位 核心履历徐超洋 男 36

董事长、非独立董事

9（上海）信息技术有限公司总经理、智慧文化事业部总经理、公司总裁；姓名 性别 年龄 现任职位 核心履历姓名 性别 年龄 现任职位 核心履历孙迎军 男 60

总裁、非独立董事

2025210局与运营。2经营管理经验，负责公司整体生产经营与战略执行。本科学历；2012年3月起任公司高级副总裁，为公司资深高管，任职超成世毅 男 64岁 高级副总裁王云波 男 48岁 高级副总裁付强 男 48岁 高级副总裁高级副总裁、研陈晶 男 45岁发中心主任范誉舒馨 女 36岁 董事会秘公司公告

10年，深度参与公司各阶段业务发展与管理布局。硕士研究生学历；2020年12月任公司高级副总裁，具备丰富的企业管理与业务拓展经验，助力公司各业务板块落地运营。TCL2018-2025年任涂鸦智能副总裁兼中国总裁；20253任、公司副总裁；20254RFID20余年，为公司核心技术人才；任深圳市远望谷智能科技有限公司董事长。业资格证；曾任沃特新材料证券事务代表、康冠科技董秘办主任；20262月接任公司董秘，擅长证券事务、投资者关系管理与资本运作。20256202538295.18%2884.1%56.63%20242025-202810%/20%/30%/40%项目 内容表2：公司2025年股票期权激励计划预计授予5.18%股权项目 内容计划总量 3,828.67万份（占总股本首次授予数量 3,220万份预留数量 608.67万份授予价格 6.65元/份授予人数 28人（董监高、中层、核心技术/业务骨干等待期/行权安分4期行权，等待期分别为12/24/36/48个月，每期行权25%排业绩考核 以2024年为基期，2025-2028年营收增长率分别不低于10%/20%/30%/40%公司公告。2026120266.9其中RFID2亿元补充流动资金优化财务结构。此次定增承接此前简易定增终止后的战略调整，重新申报规模翻倍，与新管理层扩张战略高度契合，有望助力公司突破产能瓶颈、深化全链条布局。表3：2026年1月公司新定增预案拟募集资金6.9亿元序号项目名称项目总投资金额项目拟使用募集资金额1RFID电子标签生产线建设项目20,985.6019,033.902创新产业中心建设项目11,949.279,476.173RFID电子标签芯片工艺升级项目7,213.507,040.004物联网智能终端建设项目13,515.7013,515.705补充流动资金20,000.0020,000.00合计 73,664.0769,065.77公司公告（单位：万元）、财务分析：传统主业基本面改善，扣非净利润亏损收窄传统主业收入规模稳定，利润端整体有所改善520245.46/-9.25%；2025Q1-Q34.18亿元/1.45亿元+128.5%0.722025Q1-Q3亿元/0.35图6：2025Q1-Q3公司营收同比+11.2%25.0%11.2%- %25.0%11.2%- %- %-17.5%-24.6%2.33.8%9.26543210 营业总入（元，轴） yoy（右轴）

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%公司公告图7：2025Q1-Q3公司归母净润同比+128.5% 图8：2025Q1-Q3公司扣非归净利润亏损同比收窄

0.02

-1.79

7.43

-4.38

-0.66-0.30

0.280.28

1.45

0.500.060.110.060.11-0.39-0.34-0.10-0.82-1.21-1.36-2.56-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50-3.00 归母净利润（亿元，左轴）

扣非归母净利润（亿元）公司公告 公司公告公司毛利率相对稳定，费用控制较为严格。公司主业整体年毛利率维持在40%-42%区间，2025Q1-Q340.6%/-0.63pt2025H19.333251对应销售、管理/研发、财务费用率分别同比-1.74/-2.87/-0.94pct，费用端控制得当。图9：2025H1公司物联网解决方案业务毛利率高于产品应用业务41.9%40.1%41.9%40.1%42.1%39.8%36.4%37.4%39.5%33.7%33.3%23.0%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

图10：2025Q1-Q3公司毛利率同比-0.63pct50%41.5% 41.8%41.5% 41.8%37.7%35.4%36.0%39.4%41.9%43.6%40.6%30%20%10%0%2021 2022 2023 2024 2025H1

毛利率 销售费率物联网合解方案 物联网品及用 管理/研费用率 财务费率公司公告 公司公告经营效率持续优化，现金流承压但风险可控。公司持续推进经营效率优化，2025Q1-Q32025H11.022025Q33.68（20243.14亿元0.17图11：2025Q1-Q3公司现金流净额为-0.17亿元（单位：亿元）10

1.01

0.047

0.669

-0.237 -0.1722021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额公司公告2、AI助力RFID赛道重构，公司技术先发优势显著2.1、行业展望：RFID+AI融合提速，新兴消费赛道大有可为RFIDRFID（识别）《2025中国RDRFID2025-2029年全球UHFRFID标签出货量在基数扩大同时仍保持14.1%的复合增速，大中华区市场复合增速达16.1%图12：RFID技术可赋能鞋服零售业态全流程资产监控公司投资者关系PPT图13：预计2026-2029年全球超高频RFID标签市场迎来新一轮增长期

图14：预计2026-2029年大中华区超高频RFID标签市场增速高于全球平均水平29%20%29%20%18%13%13%14%15%14%0

35%30%25%20%15%10%5%0%

0

2023 20242025E2026E2027E2028E2029E

25%22%18%22%18%18%15%13%13%15%10%5%0%全球UHF标签出货量（亿个） YOY

大中华区UHF标签出货量（个） YOY研究所

2025RFID

2025中国RFID无源物联网产业白皮书》、开源证券研究所（大中华区包括中国大陆和港澳台）鞋服/物流有望持续领跑国内用户RFID应，用新市型场快消与新兴赛道存结构性渗透机遇。国内品牌用户RFID渗透率较低，根据白皮书，2024年国内品牌用户RFID,2025-20921%2025RFID56%。鞋服快消和商超零售领域需求总量天花板较高，其中头部鞋服零售品牌渗透率已相2024RFID15-20%，（表4：预计2025-2029年电信哑资源、农副产品、工业生产、医疗、动物管理等新兴行业超高频RFID标签出货量增速领跑垂直行业20212025E2029E2021-2025CAGR2025-2029CAGR鞋服快消品与商超零售4.5153535%24%快递物流3.561614%28%图书档案2.54.56.516%10%航空2.333.87%6%珠宝&奢侈品&艺术品11.32.17%13%电力2.22.73.55%7%酒店布草0.20.30.711%24%医疗0.81.73.521%20%工业生产制造1.22.5620%24%酒类11.42.49%14%烟草0.811.46%9%动物管理0.612.214%22%3C电子产品0.10.40.841%19%票据0.30.30.30%0%食品/农副产品/农资0.20.82.841%37%电信哑资源管理-15-50%其他1.7934.714%12%垂直行业20212025E2029E2021-2025CAGR2025-2029CAGR总计23469719%21%2025中国RFID无源物联网产业白皮书 （单位：亿个）图15：预计鞋服快消、商超零售、物流是中国国内品牌超高频RFID标签市场扩张的核心应用领域17%117%18%16%15%17%17%17%17%18%11%10%15%15%20%19%11%15%23%10%13%10%13%9% 8% 7% 7%14%14%16%16%32%33%35%36%36%36%50%0%

图16：预计国产鞋服品牌RFID应用渗透率仍将不断提升22%19%22%19%16%13%10%8%7%8%5%2%6%3%4%5%20%15%10%研究所

20212022202320242025E2026E2027E2028E2029E鞋服快品与超零售 快递物流图书档案 航空珠宝奢侈艺术品 电力酒店布草 医疗工业生制造 其他2025RFID

5%0%

2023 2024 2025E2026E2027E2028E2029E服装 鞋履2025中国RFID无源物联网产业白皮书》、开源证券AI+RFIDAI加持下可形成“感知认知（AIRFID（2RD图17：AI+RFID形成技术-生态-价值的三元重构公司投资者关系PPT图18：AI+RFID赋能铁路预见运维 图19：AI+RFID动态辅助智能备取用公司投资者关系PPT 特种装备网公众号国内厂商RFID2025RFID（120385202820252.4pct核心驱动来自：RFIDRFID+2AI++实施+++内厂商超高频RFID市场总产值份额有望提升0

2023 2024 2025E 2026E 2027E

25%20%15%10%5%0%国产厂商 海外厂商 国产YOY 海外YOY2025中国RFID无源物联网产业白皮书、公司优势：产学研协同加码AI生态，优势垂直领域份额稳固现阶段RFID集成厂商竞争要素呈现核心技术自主可控、垂直行业场景服务能力、研发迭代与技术融合、全球化布局生态等多维化特征。中国企业，实现从芯片研发设计、流片封装到终端产品、系统解决方案的全流程自2024600系统1815。RFID智购澳洲FETRFID4000家家图书馆客户，市场占有率稳居国内前列；服饰零售领域响应大小客户图21：公司政企客户合作资源丰富公司投资者关系PPT客户 特点 盈利点 策略表5：公司针对大小服饰零售客户制定差异化服务策略客户 特点 盈利点 策略大客户

(40~0分具有复用和产品化的模块。1.以中小型客户为主（单店试点，20家门店

盈利模式以耗材标签、前期设备投入为主；河；小批量的标签设备（高毛利；

差异领先战略，服务+深定制中小型客户

内；

SAAS3.场景（后期价值挖掘；

标准化供小部分定制（5%-15%）公司公告

二次成交的机会挖掘，提供持续性产品服务AI技术迭代12-14%202415423%20256-远望谷深维智能实验室的合作协议，开启十年长期合作，聚焦物联网、人工智能、AI20268与最终交付。图22：公司致力于构建AI驱动的全栈技术体系公司投资者关系PPT图23：2024年公司研发投入占入比例为13.1% 图24：2022-2024年公司研发人数量持续增长

2022 2023 2024研发费（万） 研发投占

15%14.4%12.0%13.1%14.4%12.0%13.1%14%14%13%13%12%12%11%11%公司公告 公司投资者关系PPT2014国际总部，目前已在欧洲、美国、韩国、澳大利亚、中东、东南亚等全球主要市场FETSMLGroup图25：公司完成全球主要国家市场布局公司投资者关系PPT3、公司看点：B端C端双轮驱动，战略投资可控核聚变赛道、B端C端双轮驱动，发力新消费物联网通过RFID+AI的技术复用和团队经验共享，公司加码C端消费物联网。产业物联网向消费物联网加速转型，在谷子经济和宠物经济两大赛道形成差异化布局，核心依托RFID+AI技术融合，构建"硬件+软件+生态"全周期运营模式。技术储备上，公司在RFID等软硬件设备和AIB（）产品的如P谷子经济以文旅文创场景为切入点，海内外市场同步发力2016RFID7000+RFID/NFCIPIP800IPAIoT+10技术类型 应用场景 核心产品 技术优势表6：公司以RFID/NFC/AR技术为核心切入文旅文创场景技术类型 应用场景 核心产品 技术优势RFID/NFC芯片植入 文创产品防伪与互

主题乐园“梦想护照”、长隆畅毫秒级识别、防伪精度99.99%、AR互动技术 文化内容数字化呈智能终端设备 无人化场景运营

游护照、博物馆纪念章文物AR冰箱贴、非遗绣球NFC互动、科普卡牌盲盒纪念章自助机、ARRFID互动打卡机

支持离线验证播效率300%+零接触服务、全链路数据洞察、支持区块链溯源公司投资者关系PPT图26：公司推出全球乐园谷子经济合作计划公司投资者关系PPTAI+RFID双轮驱动，构建智能养宠全生态。2025年3月成立全资子公司""AIagent+RFID"赋能的智+AI+能宠物设备及吊牌等，多款产品已在海外APP/产品类别 核心功能 技术创新 市场定位2026年在国内市场推出智能宠物设备，有望创造新增长极。表7：公司AI智能养宠终端硬件矩阵一览产品类别 核心功能 技术创新 市场定位智能喂食器

多宠身份精准识别、按需投食、远程控制、饮食数据监测

RFID芯片/项圈识别，AI算法生成个性化喂养方案与RFID

中高端多宠家营养不均衡问题年轻养宠群智能猫砂盆 自动清理、体重监测、健康异常预警

体，提升养宠化便捷性全年龄段养宠智能饮水机 水质实时监测、自动换水、水量预警 集成水质传感器，保障宠物饮水健康RFID吊牌/身份识别、活动轨迹追踪、健康数据传输 无源设计，数年续航，抗环境干扰能力强项圈集成摄像头与AI算法，主人可通过APP实时观察

需产品份基础高端市场，解宠伴机器人 远程互动、宠物陪伴、异常行为报警公司投资者关系PPT

宠物状态

决宠物独处孤独问题为确保该业务的长期可持续发展，上市公司将提供全方位支持，包括激励、管理、资源及资金保障。同时设置消费物联网业务的考核目标：2025年完成产品市场化落地，实现千万级的营业收入；2026年营收实现亿级的突破；2027—2029逐年实现50%的复合增长。图27：公司AI+宠物智能硬件业务考核目标公司投资者关系PPT、战略入股荣科恒阳天使+轮，合作探索可控核聚变赛道。327+2016DC-DC1kW-500kW荣科恒阳深耕核聚变领域多年，积累国内核心客户资源97.726.4亿美元；国内层面，核聚变能被纳入“十五五”规划建议的未来产业前瞻布局，产业化前夜的大门或已经开启。荣科恒阳深耕磁约束核聚变装置核心电源系统的研发ITER（“”在智能监测、数据分析、产业链整合等方面拥有成熟经验，一方面有助于远望谷蒋物联网技术融入聚变电源系统，打造智能化、数字化的电源解决方案；另一方面依托远望谷的产业链优势，助力荣科优化供应链、扩大产能，推动聚变电源核心部件的国产化替代，同时为荣科提供研发支持、拓宽市场渠道，携手推进核聚变电源领域的规模化发展。图28：2025年全球聚变行业总资达到97.7亿美元 图29：荣科恒阳大型大功整装置展示 松禾资本公众号4、盈利预测与投资建议传统主业RD2025-2027新业务RFID+AI物联网业务有望加速落地。当前业务仍处于早期孵化阶段，我们预计其他业务（裹新业务）营收贡献逐年快增。综上我们预计2025-2027年公司实现营收5.93/6.47/7.11亿元，同比+8.7%/+9.1%/+9.8%。表8：预计2025-2027年公司实现营收5.93/6.47/7.11亿元，同比+8.7%/+9.1%/+9.8%202320242025E2026E2027E1、物联网解决方案483449494533571YOY34.6%-7.0%10.0%8.0%7.0%2、物联网产品及应用8470717476YOY11.2%-17.3%2.0%4.0%3.0%3、其他业务3427294064YOY-26.0%-20.8%5.0%40.0%60.0%总营收601546593647711YOY25.0%-9.2%8.7%9.1%9.8%公司公告（单位：百万元）利润预测（1）毛利率2025-202743.5%/42.9%/42.6%。费用率2025-2027销售//现明显下降趋势。归母净利润：20252025-20270.89/0.78/1.10+221%/-13%/+41.3%。表9：预计2025-2027年公司实现归母净利润0.89/0.78/1.10亿元，同比+221%/-13%/+41.3%202320242025E2026E2027E毛利润252238258277302毛利率41.9%43.6%43.5%42.9%42.6%销售费用8985878787销售费用率14.8%15.6%14.7%13.4%12.2%管理费用8887888888管理费用率14.7%16.0%14.8%13.6%12.4%研发费用5860626466研发费用率9.7%11.0%10.4%9.9%9.3%财务费用3734343535财务费用率6.1%6.2%5.8%5.4%5.0%归母净利润28288978110YOY-193.6%-1.0%220.7%-13.0%41.5%归母净利率4.7%5.1%15.1%12.0%15.5%公司公告 （单位：百万元）公司积极把握AI物联网深度融趋势，挖掘文旅、电力、烟草等行业产业机遇，进军宠物经济、谷子A、养宠设备（萤石网络、新宝股份、谷子经济（2025-2027年的平均PE51.8/17.4/14.4倍。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润为0.89/0.78/1.10亿元，同比+221%/-13%/+41.3%，对应EPS为0.12/0.11/0.15元，当前股价对应PE为/63.7/46.72026-2027给予”评级。表10：远望谷当前股价对应2025-2027年PE为58.4/63.7/46.7X（截至2026/4/21）代码公司名称2026/4/21收盘价2025EEPS2026E2027E2025EPE2026E2027E评级000997.SZ新大陆21.111.261.521.7616.813.912.0未评级688159.SH有方科技0.286.1610.03159.67.34.5未评级688475.SH萤石网络29.930.720.871.0641.634.328.3买入002705.SZ新宝股份17.841.231.551.6814.511.510.6买入002103.SZ广博股份8.190.310.410.4926.420.216.6未评级平均51.817.414.4002161.SZ远望谷7.010.120.110.1558.0066.747.2买入（萤石网络、新宝股份为开源证券研究所预测，其余公司盈利预测及估值数据均使用 一致预期）5、风险提示：RFIDRFID解决方/技术迭代风险5GRFID业务拓展不及预期风险IP附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E利润表百万元) 2023A2024A2025E2026E2027E流动资产9951175109210941220营业收入 601546593647711现金265333362394433营业成本 349308335370408应收票据及应收账款196193000营业税及附加 55555其他应收款5019562664营业费用 8985878787预付账款2037254232管理费用 8887888888存货176149205185246研发费用 5860626466其他流动资产287445444446446财务费用 3734343536非流动资产17301525161215771555资产减损失 -14-141-80-15-15长期投资328274297300309其他收益 1612121212固定资产203179227265296公允价变动益 -201601204456无形资产593481534487447投资净益 11222775663其他非流动资产607591553525503资产处收益 -000-00资产总计27252700270426712775营业利润 572011096134流动负债763847789726768营业外入 06223短期借款462429643581614营业外出 29391113应付票据及应付账款140114000利润总