兆丰股份轮毂轴承主业稳健积极布局具身智能

项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）7058069431074增长率()6.0114.2916.9413.91EBITDA（百万元）172.98290.56342.69392.42归属母公司净利润（百万元）350.46199.73234.82267.27增长率()150.90-43.0117.5713.82EPS(元/股)3.431.952.302.61市盈率（P/E）20.4135.8130.4626.76市净率（P/B）2.472.322.162.01EV/EBITDA55.1722.0318.5015.94公司公告目录TOC\o"1-2"\h\z\u深耕毂轴承领域公司行业地领先 6深轴承主业，位机器人新道的领先业 6业兼具海内外产品毛利率秀 8轮毂承业务市场力大，前装+装市场协同力 9前+后装市场协发力，市场求旺盛 9国商用车市场压，出口高凸显韧性 11四路布局具身智：产业投资+略合作+核心件+训练中心 12训中心：机器智能化的解方案 12产投资：实现权绑定 14战合作：牵手家知名机器公司 14核零件：布局杠+关节，展未来千亿场 15盈利测与投资评级 18核假设 18主财务数据预测 19估与评级 19风险示 19图表目录图表1：公司发展历程 6图表2：公司股权结构图截止2025年年报） 6图表3：公司产品类别 7图表4：公司管理层 7图表5：公司营收及增速 8图表6：公司归母净利润增速 8图表7：公司毛利率（按区划分） 8图表8：公司收入分类（地区划分） 8图表9：2024年行业公司轴承业毛利率对比（） 9图表10：收入分类（按产划分） 9图表11：公司历年费用率 9图表12：公司历年经营性金流（亿元） 9图表13：公司轴承产品示图 10图表14：全球汽车轮毂轴行业市场规模（亿元） 10图表15：全球汽车产量（辆） 10图表16：全球汽车销量（辆） 10图表17：中国汽车产量（辆） 11图表18：中国汽车产量占球汽车产量的占比 11图表19：截止2023年全球主要国家人汽车保有量 11图表20：中国汽车保有量(亿) 11图表21：公司商用车轮毂承单元产品示意图 12图表22：中国商用车销量万辆） 12图表23：中国商用车出口（万辆） 12图表24：具身智能与数据集的协同发展 13图表25：马斯克擎天柱学院 13图表26：机器人数据采集 14图表27：兆丰股份参股人机器人公司表 14图表28：兆丰股份与Neura签约仪式 15图表29：兆丰股份与乐聚约仪式 15图表30：Optimus旋转关节示意图 16图表31：Optimus直线关节示意图 17图表32：特斯拉Gen1灵巧手 17图表33：特斯拉Gen3灵巧手 17图表34：丝杠工艺流程 18图表35：滚柱工艺流程 18图表36：收入业务假设（位：百万元） 19图表37：估值与评级（收价和EPS单位：元/每股） 19深耕轮毂轴承领域，公司行业地位领先深耕轴承主业，卡位机器人新赛道的领先企业公司是国内汽车轮毂轴承领域领先企业，同时为前瞻性布局人形机器人核心零部件的高201798智能制造优势与全球化布局，实现传统主业稳健增长与新兴业务突破式发展的双轮驱动。根2025图表1：公司发展历程公司招股说明书，公司2017-2025年报公股权结构集中截止2025年底以孔氏子实际制的大丰集（34.16寰为核三合计持股70.9构绝对控地位保障图表2：公司股权结构图（截止2025年年报）/图表3：公司产品类别产品分类产品介绍应用领域第一代汽车轮毂轴承单元将原两套分立的角接触球轴承或圆锥滚子轴承集成为一套外圈整体式、内圈背对背的组合。出厂前预先设定好最佳工作游隙，使用安装时无需调整。经济型乘用车非机动轮第二代汽车轮毂轴承单元将轮毂轴承外圈与相配合的安装凸缘制成一体的结构。除具有第一代的全部优点外，由于其外圈与安装凸缘整合为一体，因此刚性好，可靠性高，重量较轻，并可有效缩短生产周期。乘用车非动力轮第三代汽车轮毂轴承单元乘用车驱动轮+非驱动轮、高端/运动车型，轻型卡车商用车免维护轴承单元点。中卡、重卡、客车等前桥、中桥轮端分离轴承延长了离合器及整个传动系的使用寿命。手动变速箱汽车公司官网。图表4：公司管理层名称职位履历孔爱祥董事长、董事4事长。孔辰寰总经理、董事硕士研究生学历，现任公司总经理。付海兵副总经理、董事会秘书工程硕士，高级工程师，现任副总经理，董事会秘书缪金海财务负责人本科学历，高级会计师，现任公司财务负责人业务兼具海内外，产品毛利率优秀营收波动增长，利润略有承压。受控股子公司清算以及汽车行业竞争加剧的影响，公司2017-20252023响，入为近年历史高值，到8.1元。2025年实现收7.1元，同增6.0，主要是大力拓展国内主机配套业务，不断提升在已配套主机客户中的产品份额，并同步取得零跑、汽奔腾新的主定点项；归母利润3.5亿元，比+150.9，主系公司投资20252.6图表公司营收增速 图表公司归母净润及增速海外盈利能力优于国内，国内营收占比逐步提升。2025年国内、海外毛利率分别为19.6、43.2同比分-0.5/+0.2pct；2025年国营收占为63.8。图表公司毛利（按地区划） 图表公司收入分（按地区划）比在左右近年来核心业占比还进一步加其中2024\2025该核心务占比分别为92.1。公司汽车轮毂轴承毛利率较高，2024年该业务毛利率为32.28，仅次于迪克（3482，幅度领于斯菱份（31.9，领于冠盛份（2598、林股）企业。图表9：2024图表9：2024（）图表10：收入分类（按产品划分）各公司2024年年,中邮券研所 ,中邮券研所2025//财务//6.53比管理费下降主是控股公司陕导致兑收益比下降研发投入0.5亿营业收的6.5年经性现金1.3图表11：公司历年用率 图表12：公司历年经性现金流（元）,中邮券研所 ,中邮券研所轮毂轴承业务市场潜力大，前装+后装市场协同发力前装+后装市场协同发力，市场需求旺盛图表13：公司轴承产品示意图公司2025年年报行业规模呈现持续扩容态势。自2020年以来全球汽车轮毂轴承市场规模持续增长，20245912025608亿元的CAGR到了5.88且随着车行业新兴国市场的一步发图表14：全球汽车轮毂轴承行业市场规模（亿元）沙利文，观知海内信咨询2025年全球汽车年产量达到9202025全球汽产量的CAGR达了3.53。表15：全球汽产量（万辆） 图表16：球汽车销量万辆）OICAGlobalData OICAGlobalData2020产量占球汽车量常年超30其中年占达到了37.412021-2025年中国汽车场发展定，产由2625.7万辆长至3477.8万辆期间CAGR为7.1。表17：中国汽产量（万辆） 图18：中国汽车量占全球汽产量的占比国统计局 国统计局JAMA2023227国汽车保有量达3.66亿辆2025年中国车保有量3.66量同比增3.7庞大的图表19：截止2023年全球主要国家千人汽车保有量图表20：中国汽车保有量(亿辆)JAMA，国统计局 安部国内商用车市场承压，出口高增凸显韧性的核心差异在于其适配重载恶劣工作环境。作为最早进入商用车免维护轮毂轴承单元领域的图表21：公司商用车轮毂轴承单元产品示意图公司2025年年报中国商用车出口市场强劲。2025年中国商用车总销量为429.6万辆，同比增长10.91062016同比长17.3首次破百万量级年商用出口量总销量比分别为18、1923、25，出口务的强增长有恢复了用车市的景气。表22：中国商车销量（万） 图23：中国商用出口量（万）中协 中协四路径布局具身智能：产业投资+战略合作+核心零件+训练中心训练中心：机器人智能化的解决方案具身智能对数据采集提出了更高的要求。机器人训练数据工厂作为数据驱动的核心基础与图表24：具身智能与数据采集的协同发展智能化数据采集系统，主动感知与预判智能化数据采集系统，主动感知与预判多场景适应与人机协同未来实时传感器数据采集，高频率、高精度动作捕捉精准动作控制与自主决策成熟期高精度图像、三维数据采集，多模态数据融合复杂环境理解与简单决策发展期传统图像、语音数据采集基本环境感知能力初期数据采集技术响应具身智能发展需求阶段机器人产业应用马斯克计划打造的“擎天柱学院”是实现机器人智能化的关键一步。马斯克在2026年251-3图表25：马斯克擎天柱学院华尔街见闻2025920259&16图表26：机器人数据采集央视新闻产业投资：实现股权绑定图表27：兆丰股份参股人形机器人公司表公司名称参股方式参股主体参股比例上海开普勒直接参股浙江兆丰机电股份有限公司2.17乐聚机器人间接参股嘉兴玖兆烨熠股权投资合伙企业2.58云深处间接参股杭州云栖股权投资企业0.51战略合作：牵手多家知名机器人公司与德国NeuraRoboticsNeuraRobotics2021丰股份与德国NeuraRobotics作。图表28：兆丰股份与Neura签约仪式公司官网与聚机器人成立合资公司双方出设立浙兆聚智有限公兆股份持股80，乐聚器人持股20，资公司要从事：（。图表29：兆丰股份与乐聚签约仪式公司官网核心零件：布局丝杠+关节，展望未来千亿市场2026226年生产5-0万台ptimus027FigureAI10G1优必选WalkerS1稳定性高30预计在2026年二季度动规模交付。图表30：Optimus旋转关节示意图特斯拉AIDay2022图表31：Optimus直线关节示意图特斯拉AIDay2022反向式行星滚柱丝杠是直线关节的核心部件。第三代灵巧手的设计进一步增加了微型丝Optimus14（122272）Optimus表32：特斯拉Gen1灵巧手 图表33：斯拉Gen3灵巧手 Optimus

esla兆丰股份投资15.26亿布局机器人和智能汽车精密丝杠。2025年12月31日，公司公告投资5.2650100150600表34：丝杠工流程 图35：滚柱工艺程性能研究

伟《精密行星滚柱丝杠副工艺制造与传动研究

伟《精密行星滚柱丝杠副工艺制造与传动性能盈利预测与投资评级核心假设2026-20286517468402802953102026-20288892/96.8、96.595.8/只。2026-2028国内市毛利率23.5;我认为后场欧美区相对定，新拓市场如南亚地对盈利小幅影假设2026-2028年毛率分别为43.042.942.8。2026-2028/管理/率分为1.81.6、3.83.5、5.5。图表36：收入业务假设（单位：百万元）42.8042.8042.9043.0043.1542.9449.7039.5138.6849.14)128.96123.00117.02110.34138.18218.47133.16156.60178.71毛利5.275.546.72-20.83-16.968.43-17.8634.18YOY172.34163.72155.12145.35183.60221.10203.91248.24185.00成本5.085.366.44-20.54-26.8030.41-16.7411.31YOY301.30286.72272.14255.69321.78439.57337.07404.84363.72收入海外27.0026.0023.5019.6420.1315.6811.1517.5229.35毛利率)208.62170.60125.5288.3369.1957.4821.3054.9231.15毛利16.1718.8313.0531.67-11.2182.12-34.35244.81YOY564.06485.55408.60361.43274.50309.18169.76258.5774.99成本17.7622.8518.7630.86-6.2691.90-39.05195.34YOY772.68656.15534.12449.77343.69366.66191.06313.49106.14收入国内2027E2027E2026E202520242023202220212020年份主要财务数据预测我们预测公司2026-2028年营业收入分别为8.1/9.4/10.7亿元，归母净利润分别为2.0/2.3/2.7亿，2026-2028归母净润CAGR为15.7以当前股本1.0亿股算的EPS1.95/2.30/2.61估值与评级2026-2028EPSPEPEGPEG图表37：估值与评级（收盘价和EPS单位：元/每股）PEG公司代码 公司名称收盘价EPS净利润PE市值2026/4/2125A26E27E28ECAGR25A26E27E28E亿元300100.SZ双林股份31.270.871.101.281.4414.68%1.9436292522179002050.SZ三花智控46.111.031.141.341.5717.41%2.32454034291,852601689.SH拓普集团59.771.612.012.472.8519.10%1.56373024211,039平均值45.721.171.421.701.9517.06%1.94393328241,023300695.SZ兆丰股份69.953.431.952.302.6115.68%2.282036302772，比公估值自 致预，净润CAGR为2026-2028年风险提示他主要客户所在国家或地区的进口政策发生重大不利变化，将可能会对公司出口业务造成不5、公司进行了广泛的股权投资，投资收益变动易产生利润波动。财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入7058069431074营业收入6.0%14.3%16.9%13.9%营业成本507564649736营业利润165.0%-44.7%18.3%14.0%税金及附加68910归属于母公司净利润150.9%-43.0%17.6%13.8%销售费用14151516获利能力管理费用31323638毛利率28.2%30.1%31.1%31.4%研发费用46485559净利率49.7%24.8%24.9%24.9%财务费用-6-7-8-8ROE12.1%6.5%7.1%7.5%资产减值损失-9-11-12-12ROIC3.5%6.1%6.8%7.2%营业利润408226267304 偿债能力营业外收入1111资产负债率13.8%15.0%15.3%15.7%营业外支出1111流动比率5.604.894.714.52利润总额408225267304营运能力所得税55323742应收账款周转率2.072.152.112.08净利润352194229262存货周转率2.552.592.822.86归母净利润350200235267总资产周转率0.220.230.250.26每股收益（元）3.431.952.302.61每股指标（元）资产负债表每股收益3.431.952.302.61货币