2026区域经济盘点系列之三：750与发债区县经济财政债务大盘点

正文目录增速较高的区县主要在浙江、四川、山东等地 4大部分区县一般公共预算收入增长、财政自给率提高 5多数区县城投有息债务仍增长，超四成区县城投债务率下降 7关注基本面稳健增长和明显改善区县的城投债投资机会 8风险提示 图表目录图1：千亿区县主要分布在江浙粤鲁等经济大省（亿元） 4图2：非重点省份发债区县增速明显高于重点化债省份 4图3：浙江、四川、山东等省份增速在及以上的发债区县数量更多（个） 5图4：江浙沪粤鲁发债区县财力较强（亿元） 6图5：2025年大部分区县一般公共预算收入增速为正 6图6：湖北、浙江、广东、重庆等一般公共预算收入增速在及以上的区县较多 7图7：城投债务率在1000%以上的区县分省占比 8图8：城投债务率下降的区县分省占比 8图9：区县级城投债主要分布在一般公共预算收入30亿元以上的区县 9表1：区县按一般公共预算收入分档城投债平均估值情况（余额加权） 9表2：2025年基本面稳健增长区县分隐含评级、分期限加权平均收益率情况（亿元、表3：36个改善区县年经济财政债务情况（按年一般公共预算收入降序排列） 表4：2025年基本面改善区县分隐含评级、分期限加权平均收益率情况（亿元、GDP增速较高的区县主要在浙江、四川、山东等地截至2026年4月16日，已披露2025年GDP规模、GDP同比增速的发债区县分别有714个、734个。根据已披露的数据进行统计，GDP规模在千亿元及以上的区县数量达227个。具体来看，千亿GDP区县主要分布在江浙粤鲁这种经济大省，数量合计129个。其中，福州福清市、遵义仁怀市、绍兴诸暨市2025年GDP首次突破2000亿元，合肥肥东县、泉州安溪县、惠州博罗县、江门蓬江区、郑州中原区和新郑市等19个区县首次突破千亿元。而贵州、江西、广西和山西的发债区县经济实力相对较弱，七成及以上区县GDP在500亿元以下。图1：千亿GDP区县主要分布在江浙粤鲁等经济大省（亿元）亿元以下 [500亿元,1000亿元)[1000亿元,2000亿元) 2000亿元及以上100 数据暂缺 1000亿元及以上区县数量个，轴）90 4580 70 3560 3050 2540 2030 20 1010 50 0江浙山广上福重四北湖湖安陕河贵新云河江辽天广山 苏江东东海建庆川京北南徽西南州疆南北西宁津西西 企业预警通、各区县政府官网从GDP同比增速来看，非重点省份表现更好。整体来看，非重点省份的发债区县GDP增速中位数为5.7%，而重点化债省份的区县增速中位数为5.0%。从分布上看，非重点省份约四成区县GDP增速高于6.0%，而重点省份这一占比不足二成。图2：非重点省份发债区县GDP增速明显高于重点化债省份5%以下 [5.0%，6.0%) [6.0%，7.0%) 7%及以上 数据暂缺外圈：非重点省份内圈：重点省份企业预警通、各区县政府官网2025年GDP增速在6%及以上的区县主要分布在浙江、四川、山东、安徽、湖北、江西和江苏，数量均在20个及以上，合计占比超七成。GDP规模在500亿元以上的区县中，北京通州区、深圳坪山区、烟台龙口市、上海普陀区GDP增速也较高，在10%以上。其中，北京通州区2025年第二产业同比增长26.6%，成为拉动经济增长的主要动力，其中汽车制造业产值1142.7亿元，同比实现成倍增长。深圳坪山区规模以上工业增加值增长15.9%，其中汽车制造业增长31.9%，通用设备制造业增长16.0%。烟台龙口市持续推进重大产业项目建设，形成高端化工新材料、高端铝材料等“七大主导产业”体系，2025年规上工业增加值增长53.2%。上海普陀区产业结构持续优化，其中科技金融、智能软件、生命健康等四大重点培育产业占区级税收比重达40.6%，规上服务业营收增长63.1%，软件服务业营收首次突破千亿元。图3：浙江、四川、山东等省份GDP增速在6%及以上的发债区县数量更多（个）5%以下 [5.0%，6.0%) [6.0%，7.0%) 7%及以上 数据暂缺 增速6%及以上区县0

浙四山安江川东徽

湖江江北西苏

河湖重南南庆

福新广北贵河建疆东京州北

50山上云陕天辽广西海南西津宁西企业预警通、各区县政府官网大部分区县一般公共预算收入增长、财政自给率提高截至2026年4月16日，已披露一般公共预算收入数据的发债区县共760个，其中117个在100亿元及以上。2025年一般公共预算收入在100亿元及以上的区县主要分布在江浙沪粤鲁，合计占比超七成。同时，江浙沪粤200亿元以上区县合计占比达八成。此外，上海宝山区在2025年首次突破200亿元，济宁邹城市则是首次突破100亿元。而湖南、贵亿元。图4：江浙沪粤鲁发债区县财力较强（亿元）50亿元以下 [50亿元，100亿元)[100亿元，200亿元) 亿元及以上100 309080 2570 206050 4030 1020 5100 0江浙上苏江海

广山北湖四东东京北川

湖福天重陕南建津庆西

贵河河安云州南北徽南

辽新广江山宁疆西西西企业预警通、各区县政府官网从2025年一般公共预算收入增速来看，760个披露数据的区县中648个为正，占比近八成，增速为负的区县明显减少。具体来看，2025年51.2%的区县一般公共预算收入增速在0-5%之间，相较2024年增加9.9个百分点。14.4%的区县增速为负，相较2024年下降9.6个百分点。增速在5%以上的区县占比32.1%，也较2024年小幅减少2.4个百分点。图5：2025年大部分区县一般公共预算收入增速为正增速为负 5%以下 [5.0%，10.0%) 10%及以上 数据暂缺外圈：年内圈：年企业预警通、各区县政府官网从区域分布来看，一般公共预算收入增速在5%以上的区县主要分布在湖北、浙江、广东、重庆和江苏，数量均在20个及以上。一般公共预算收入在50亿元以上的区县中，嘉兴海盐县、重庆武隆区和江津区、江门鹤山市等9个区县增速在20%以上，其中嘉兴海盐县、重庆武隆区和江津区主要是因为非税收入中，国有资源(资产)有偿使用收入大幅增长，江门鹤山市主要受益于广东财政体制改革后市县税收分享比例增加。不过，仍有112个区县一般公共预算收入增速为负，长治上党区、攀枝花盐边县等12个区县降幅在20%以上，其中，长治上党区受煤炭产销量下降及销售价格持续走低等影响，税收收入下降20.7%，同时非税收入中国有资源(资产)有偿使用收入大幅下降；攀枝花盐边县主要系2024年红格南矿矿业权出让收益13.92亿元一次性因素抬高基数。伴随一般公共预算支出增速下降，六成以上区县财政自给率提高。20250.6%，相较2024年（3.0%）个区县财政自给率提高，主要分布在江苏、浙江、山东、江西、安徽等省份，其中江苏和浙江均有60个及以上区县财政自给率较2024年提高。图6：湖北、浙江、广东、重庆等一般公共预算收入增速在5.0%及以上的区县较多增速为负 5%以下[5.0%，10.0%) 10%及以上0

湖浙广重江北江东庆苏

江福上天西建海津

35数据暂缺5%数据暂缺5%及以上区县数量（个，右轴）2520151050广山辽河西西宁北企业预警通、各区县政府官网多数区县城投有息债务仍增长，超四成区县城投债务率下降2025年，大部分区县城投有息债务仍增长，但增速放缓。2025Q36.4%2024年（10.3%）明显放“6+4”万亿元地方债资金支持化债政策继续推进，大多数区域地方政府债务余额增幅较大。10%以上，主要分布在江苏、浙江、安徽、山东等省份。截至2026年4月16日，同时披露2025年一般公共预算收入、地方政府债务余额数据的区县有752个，我们用城投债务率（/一般公共预算收入，下同）和政府债务率（/一般公共预算收入，下同）来衡量债务负担，仅供投资者参考。浙江、江苏、四川、湖南城投债务率偏高的区县数量较多。13841个、38个、17995个区县2025Q3500亿元。而贵阳息烽县和白云区、黄石铁山区、株洲石峰区等虽然城投有息债务规模在120亿元以下，但由于一般公共预算收入较低，城投债务率亦偏高。从债务率变化来看，已有数据的760个区县中超四成城投债务率较2024年末下降，主要分布在安徽、山东、湖北、江苏等省份，数量均在20个以上。分地市来看，5个（含）以上区县城投债务率下降。202550湖州安吉县、嘉兴海盐县、温州龙湾区、重庆江津区和万州区100个百分点，同时政府50个百分点（含）2025Q3城投有息债20244%，其余区县财力均明显改善，一般公共预算收入增速在10%以上。由于大部地分方区政县府债务余额增幅超过10%，导致九成以上区县政府债务率上升。752832025泉港区、云浮郁南县、株洲荷塘区政府债务率下降超300个百分点，主要得益于一般公共预算收入大幅增长。图7：城投债务率在1000%以上的区县分省占比 图8：城投债务率下降的区县分省占比重庆6%湖南9%

其他

江西 6%7%湖南7%四川重庆

6%江苏

湖北

山东、企业预警通、各政府官网 、企业预警通、各政府官网关注基本面稳健增长和明显改善区县的城投债投资机会2026417万亿元，主要分布在一般公共预算收入30亿元以上的区县，合计占比超九成。具体来看，50-1002.133.6%；100-2002001.51.420%以上；30亿元以下的区0.46.1%。图9：区县级城投债主要分布在一般公共预算收入30亿元以上的区县数据暂缺30亿元以下200亿元及以上[100亿元，200亿元)

[30亿元，50亿元)[50亿元，100亿元)企业预警通、各区县政府官网、从城投债平均估值来看，财政实力越强的区县平均估值越低，200亿元以上的区县平均估值仅为1.80%，城投债余额最多的50-100亿元的区县平均估值在1.90%。而30亿元以下区县城投债平均估值较高，但也仅有2.16%，并且平均剩余期限也较长。表1：区县按一般公共预算收入分档城投债平均估值情况（余额加权）按一般公共预算收入平均估值（%）（年）1.8%1.8%-2.02.0%-2.42.4%1.8%1.8%-2.02.0%-2.42.4%及以上分档30亿元以下2.162.308688981021105423%23%27%27%[30亿元，50亿元)1.982.22320622652396116635%25%27%13%[50亿元，100亿元)1.902.061028241535117161449%20%21%24%8%[100亿元，200亿元)1.862.0978573167331791352%22%6%200亿元及以上1.802.0074273351241826155%25%18%2%企业预警通、各区县政府官网、注：个债估值日期为2026年4月17日，采用行权估值和行权剩余期限，剔除无中债估值个券后进行余额加权平均。我们建议从两方面挖掘投资机会，首先是关注基本面稳健增长的区县，我们基于以下条件进行筛选：2025年一般公共预算收入在100亿元以上，2023-2025年连续三年GDP增速和一般公共预算收入增速均为正，由此筛选出符合条件的区县共计61个。2026年4月17日，遵义仁怀市、济宁邹城市、潍坊寿光市1年以内隐含评级城投债平均估值在1.9%以上，无锡锡山区1-2年AA、广东黄埔区1-2年AA(2)城投债平均估值在1.91-1.94%，无锡江阴市和杭州临平区2-3年AA+、北京顺义区2-3年AA城投债平均估值在1.9-2.2%，可以重点挖掘。表2：2025年基本面稳健增长区县的城投债分隐含评级、分期限加权平均收益率情况（亿元、%）2.922.562.362.302.242.192.061.951.931.921.891.881.881.861.861.861.851.851.851.831.831.831.831.821.821.811.811.801.791.791.791.791.781.781.781.771.771.761.761.761.761.76遵义市济宁市武汉市潍坊市济南市青岛市临沂市泰州市---长沙市杭州市-常州市杭州市南京市青岛市-苏州市杭州市泰州市广州市宁波市宁波市绍兴市--遵义市济宁市武汉市潍坊市济南市青岛市临沂市泰州市---长沙市杭州市-常州市杭州市南京市青岛市-苏州市杭州市泰州市广州市宁波市宁波市绍兴市--泉州市广州市苏州市常州市南京市仁怀市邹城市武昌区寿光市市中区即墨区兰山区高港区朝阳区滨海新区顺义区浏阳市临平区普陀区新北区钱塘区栖霞区崂山区武清区昆山市余杭区泰兴市番禺区慈溪市余姚市柯桥区黄浦区海淀区晋江市黄埔区相城区武进区江宁区---------------AA----1年以内AA(2)----AA-------------------------------------------------1.811.82-----------------------A贵州省山东省湖北省山东省山东省山东省山东省江苏省北京天津北京湖南省浙江省上海江苏省浙江省江苏省山东省天津江苏省浙江省江苏省广东省浙江省浙江省浙江省上海北京福建省广东省江苏省江苏省江苏省江苏省浙江省广东省北京江苏省四川省浙江省福建省浙江省江苏省浙江省浙江省上海江苏省浙江省上海江苏省72.6168.13.0201.166.0456.180.0562.2117.0778.268.0410.5450.929.8343.158.060.0190.3202.5715.5557.1338.568.8167.6341.8675.2118.8498.5472.9954.6401.8711.01143.8409.9111.516.0198.9275.560.189.536.341.84-------1.7-2.242.072.01-------------1.67-1.76------------------1.821.581光明区昌平区太仓市青羊区滨江区福清市义乌市新吴区诸暨市乐清市浦东新区虎丘区上虞区静安区锡山区宜兴市134312-1.53-1.551.591.51深圳市-苏州市成都市杭州市福州市金华市无锡市绍兴市温州市-苏州市绍兴市-无锡市无锡市1.761.751.741----1.711.64---2.271.901.711.691.571.581.631.641.56--1.53-1.671.561.521.521.601.561.601.571.561.631.581.58--1.561.631.651.72--1.561.601.631.571.571.501.65---1.881.681.521.621.581.621.591.581.691.681.661.701.842.012.51预算收入 加权平均估值25一般公共2026/4/17城投债存量债余额区县地级市省份江苏省 苏州市上海 -上海上海上海上、企业预警通、各区县政府官网注：个债估值日期为2026年4月17日，采用行权估值和行权剩余期限，剔除无中债估值个券后进行余额加权平均。其次是关注2025年基本面明显改善的区县。我们在一般公共预算收入30亿元以上的区县中进行筛选，并认为同时满足2025年GDP增速超过5.5%、一般公共预算收入增速超过8%、城投债务率或政府债务率下降的区县基本面改善明显，由此筛选出符合条件的区县共计38个，剔除已经属于基本面稳健增长的2个区县后，共36个区县。表3：36个改善区县2025年经济财政债务情况（按2025年一般公共预算收入降序排列）收入（亿）区县 25GDP（亿）增速收入（亿）区县 25GDP（亿）增速25一般公共预算省份 地级市

25地方政府债

25Q3城投有息25城投债25城投债务

25政府债

25政府债收入自然增速占比 给率

收入（亿）

务余额（亿）

债务（亿） 务

率变化 务率 率广东省深圳市福田区重庆-万州区广东省深圳市福田区重庆-万州区广东省惠州市博罗县广东省广州市海珠区浙江省嘉兴市嘉善县河南省郑州市新郑市浙江省宁波市象山县江苏省徐州市铜山区四川省成都市温江区浙江省温州市龙湾区湖北省黄石市大冶市重庆-合川区新疆哈密市伊州区湖北省武汉市蔡甸区重庆-黔江区北京 - 平谷区重庆 - 荣昌区重庆 - 南川区湖北省 - 仙桃福建省龙岩市上杭313313

8.0%21564206.8% 21564205.5% 5.5% 835.5%83

19.4%19.4%

7 282 149 69% -26% 131%58 466 802 824% -106%58466802824%-106%93%90%69%86%55%55%93%90%69%86%55%55%50%80%92%73%26%242377611053161%611053161%湖北省宜昌市夷陵区四川省德阳市绵竹市湖北省-潜江市重庆-丰都县河南省洛阳市栾川县湖北省荆门市掇刀区福建省宁德市福鼎市浙江省舟山市定海区陕西省西安市未央区湖北省-天门市湖北省宜昌市枝江市浙江省杭州市淳湖北省孝感市河南省漯重庆

1000 5.8% 831021 6.0% 801004 6.2% 761542 6.1% 69106110001016 1061100010166.5%6.1%7.5%6.4%68636361664 7.6% 700 7.0% 431 6.0% 605 7.0% 646 5.7% 530 6.1% 1191 6.6% 603 6.1% 7.6% 502 7.0% 1015 6.5% 455 5.5% 335 623 71784

8.3%9.3%15.2%15.2%10.4%15.4%10.7%9.2%10

77%32%91%32%91%59%42%58%86%37%70%82%76%58%65%

57%57%31%

69 425 1201 1453%272 196 33 331 40 194 20 62 42 44929企业预警通、各区县政府官网、注：城投债务率=城投有息债务/一般公共预算收入，政府债务率=地方政府债务余额/一般公共预算收入结合基本面改善明显区县的城投债平均估值来看，截至2026年4月17日，重庆黔江区1年以内隐含评级AA-、湖北仙桃市1-2年AA(2)、惠州博罗县2-3年AA+、宁波象山县2-3年AA城投债平均估值在1.9%-2.1%之间，均具有一定性价比。省份地级市区县25一般公共预2026/4/17城投债加存量债1年以内1-2年2-3年3-5年2.222.36省份地级市区县25一般公共预2026/4/17城投债加存量债1年以内1-2年2-3年3-5年2.222.362.362.322.131.701.601.611.691.711.751.781.581.691.611.581.651.60算收入权平均估值余额算收入权平均估值余额AA+AAAA(2)AA-AA+AAAA(2)AA+AAAA(2)AA+AAAA(2)新疆哈密市 伊州区552.7610------------2.76重庆- 丰都县372.6415-------------重庆- 彭水县312.3616---1.81--1.97------重庆- 黔江区492.3651---1.93--------2.72湖北省宜昌市 夷陵区432.3528------2.06-----2.41重庆- 綦江区302.26155---1.84---------四川省德阳市 绵竹市402.227------------重庆- 荣昌区462.1558---1.61--------浙江省舟山市 定海区352.1573--1.73---1.87--2.05--湖北省孝感市 孝南区322.1215------1.94--1.96--湖北省- 潜江市392.0919-----------湖北省黄石市 大冶市632.0853-----1.70--1.89---河南省郑州市 新郑市802.07117-----1.79--1.98-2.732.36重庆- 万州区972.07320----1.611.88--2.03--2.30重庆- 合川区612.06382-1.541.83--1.85--2.02--2.43重庆- 南川区462.0381---1.82---------河南省漯河市 临颍县322.0210-------------湖北省宜