平稳确定性-政治局会议精神学习

目 录TOC\o"1-1"\h\z\u一、平：主要政策向本不变 4二、稳：继续落实有策 5三、确定性：转型来化，政策顺势而为 7图表目录图表1 2021-2026年4政治会对1季经运行顾 4图表2 2025年12月与2026年4政局议要基对比 4图表3 年4月治会议困的析分篇幅 5图表4 2026年3月工作与2026年4治局议要策对比 6图表5 治会对本市的述比 6图表6 业构新能超旧能 8图表7 物求中更强 8图表8 民费服业增更快 8图表9 民富从产转金资产 8图表10 服消出策较多 9一、平：主要政策取向基本不变11GDP4.5%3PPI15.5%其次，困难的分析部分篇幅相对偏少，仅28个字，过去几年仅2021年的对应部分的篇幅少于今年。我们理解，与2025年的贸易摩擦、2024年的物价压力、2023年的地产调整、2022年的新冠疫情相比，当前经济的突出风险尚偏小，或尚无需做极其针对性的政策应对。207年4图表1 2021-2026年4月政治局会议对1季度经运行回顾年份经济运行总结困难的分析2026年我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力。也面临一些困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固。2025年经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大。2024年经济运行中积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推进，呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征，经济实现良好开局。经济持续回升向好仍面临诸多挑战，主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升。2023年需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局。当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。2022年我国经济运行总体实现平稳开局，成功举办北京冬奥会、冬残奥会。成绩来之不易。新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。2021年推动我国经济恢复取得明显成效，经济运行开局良好，高质量发展取得新成效。当前经济恢复不均衡、基础不稳固。国政府2026年4月2025年12月货币政策适度宽松的货币政策适度宽松的货币政策财政政策更加积极的财政政策，持续优化财政支出结构实施更加积极的财政政策供强需弱持续扩大内需、优化供给持续扩大内需、优化供给图表2 20252026年4月2025年12月货币政策适度宽松的货币政策适度宽松的货币政策财政政策更加积极的财政政策，持续优化财政支出结构实施更加积极的财政政策供强需弱持续扩大内需、优化供给持续扩大内需、优化供给流动性增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕。保持流动性充裕（中央经济工作会议）稳预期着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期防风险要有效防范化解重点领域风险。努力稳定房地产市场，有序化解地方政府债务风险，推动中小金融机构改革。持续防范化解重点领域风险，着力稳定房地产市场，积极有序化解地方政府债务风险，深入推进中小金融机构减量提质。（中央经济工作会议）政策取向一致性做好宏观政策取向一致性评估。要增强宏观政策取向一致性和有效性。（中央经济工作会议）。国政府图表3 历年4月政治会议对困难的分析分篇幅国政府二、稳：继续落实既有政策225年42024年7与2026年3（205年121（32（33、提高能源资源安全保障水平（十五五规划有强调上升。图表4 2026年3月政工作报告与2026年4月治局会议主要政策对比2026年4月政治局会议2026年3月政府工作报告/发布会/十五五规划消费扩大优质商品和服务供给，推动消费升级。深入实施服务业扩能提质行动。促进商品消费扩容升级。实施服务消费提质惠民行动。释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力。投资加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。推动条件成熟的重大工程项目开工。在投向上，推进“十五五”规划109项重大工程和项目，开展一批扩大有效投资行动。比如，我们将推进“六张网”和重点领域建设，“六张网”就是水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网，重点领域包括综合立体交通设施，消费、低空、“人工智能+”、教育医疗等基础设施和公共服务设施，7万亿元。（36日经济主题记者会）地产扎实推进城市更新高质量推进城市更新，稳步实施城镇老旧小区、城中村等改造。内卷持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量；纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争。规范地方政府经济促进行为，出台地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单，规范税收优惠、财政补贴政策。综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治“内卷式”竞争。产业全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理。打造智能经济新形态。深化拓展“人工智能+”，促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用，培育智能原生新业态新模式。实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程。预期稳定和增强资本市场信心。持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重。安全提高能源资源安全保障水平强化能源资源供应保障（十五五规划）国政府图表5 政治局会议对本市场的表述对比4月7月10月/9月12月2026年推动中小金融机构改革，稳定和增强资本市场信心。(尚未召开)(尚未召开)(尚未召开)2025年债券市场的“科技板”。续稳定和活跃资本市场。增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。/持续防范化解重点领域风险2024年持续推动中小金融机构改革化险，多措并举促进资本市场健康发展。统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力。2023年要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。要活跃资本市场，提振投资者信心/持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线国政府三、确定性：转型带来分化，政策顺势而为在宏观调控基调基本不变、宏观政策继续落实的基础上，我们继续强调转型带来的分化与政策的顺势而为。具体而言，分化包括如下方向：产业结构上，新动能开始超过旧动能。实物需求结构上，中游制造大幅好于上游材料与下游消费。居民消费结构上，服务业增速更快。居民财富结构上，预计到2026年金融资产有望超过住宅资产。就政策而言，对分化中偏弱的部分保持托底、防风险态势。对分化中偏强的部分保持进一步支持、呵护态势。11季度，新动能（装备制造两大生产性服务业）增长强劲。10.6%12.2%，1223.8.9%1.0模以上工业比重为35.1%，同比提高1.4个百分点”。2+制造”027年，推动3515G-A6G”432026〕7号20301004（PPI图表6 产业结构：新能超过旧动能 图表7 实物需求：中更强8个行业。上游材料业为煤炭、非金属矿产、黑色加工、非金属矿物9个行业。

华创证券；注：滚动一年增速（平滑数据用；中游需求为机电出口+设备购置+4费为消费出口+社零（4料；上游材料为材料出口建安投资石油制品、装潢材料图表8 居民消费：服业增速更快 图表9 居民财富：从产转向金融资产注：2021、2023年为两年平均增速 测；注：城镇住宅市值中面积以2020年人口普查数据为起点，存量住宅均价以2018年新房均价大中城市二手房同比均值。居民金融资产中非存款部分来自央行1992年以来每年的金融资产买入额，2024-2025年为估计值。金融资产的市值波动假设主要来自股A股市值变化*0.3年房价下跌幅度与2025年一致，2026年A股市值暂按0%增长评估，实际预计为正增长。图表10 服务消费出台策较多日期会议/政策主要内容2026年4月21日国务院关于推进服务业扩能提质的意见（国发〔2026〕7号）到2030年，服务业发展能级和国际竞争力显著提升，总规模迈上100万亿元台阶，生产性服务业效率和专业化水平显著提高，生活性服务业供给更加优质多元，服务业成为构建现代化产业体系的重要支撑、扩大内需的重要引擎、吸纳就业的主渠道。意见重点提及物流、软件和信息服务、供应链金融、节能环保、商务服务等生产性服务业，以及养老托育、健康、文旅等生活性服务业。2026年4月7日-8日全国服务业大会会上传达了习近平总书记重要指示。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席会议并讲话，中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥作总结讲话。总理指出，要顺应人口结构变化、消费结构升级和产业结构转型趋势，聚焦生产生活重点领域，分层分类推动服务业发展，不断培育服务业新增长点力发展先进制造服务。围绕市场价值实现，着力提升配套专业服务水平。2026年1月25日国务院办公厅关于印发长点工作方案》的通知（国办发〔2026〕2号）聚焦交通服务、家政服务、网络视听服务、旅居服务、汽车后市场服务、入境消费六大重点领域，从优化服务供给、推进先行先试、创新消费场景、加强人才培养、完善监管服务等方面作出系统部署，着力激