行业比较与配置系列：5月行业配置关注一季报验证与景气持续的方向

目录一、 本期注一报证景气续方向 101、 过去个市复盘 102、 5月业置注业验证景延的向 经济预上，胀和回升 12中观面聚业验与景有持领域 133、 前期现交集度月度应 15二、 行业较力及分域推：子电设、国军、色属基础工公事等.181、 行业较力图 2、 细分业荐 18三、 景气踪细领景梳理展望 22四、 多维评：利筹、估、易周阶、赛价值 281、 盈利力业预期 282、 筹码布 303、 估值多行估回升 324、 交易征 335、 周期段 366、 赛道荐 36图1：行比热图：60个分域8大度量评结果 6图2：去1个月A级行涨幅（2026/03/22-2026/04/24） 10图3：去1个月A跌和要件 图4：上组超益5.65% 图5：行比与置合累收益 图一度GDP超增长信软和息术服业制业金业等速先金融造业增改明显 12图7：PPI比增转生产料格复显 13图8：中游献多格增量 13图9：资与TMT量价对先 13图10：成路量月滚同增扩大 14图半体售持较高长 14图12：新术造呈较增态势 14图13：外家/区PMI处于升期 14图14：十中市房日成面（十均值回升 15图15：品待面比续51个正长次转同下跌 15图16：去个部业相的 全A超收益表（%） 16图17：至4月24行业手和交占的历分数 16图18：去17每年5行业现额益概率 17图19：60细领域8大维定评结果 18图20：DDRM存器延续位 19图21：导销额较高长 19图22：3月力池量同降收窄 19图23：原料格上行 19图24：3月空天出口个滚同增扩大 20图25：路船、航天其运设制业规以工增值个月动比幅大 20图26：业属格比上行 20图27：土格数历史位 20图28：酸格环行 21图29：肥格环行 21图30：国点厂发量12周动比 21图31：国LNG出格全指数 21图32：60行景数评及际化 22图33：价点落 23图34：工品格下行 23图35：、价回升 23图36：煤焦价环比行 23图37：3月要业机械售月比数善 24图38：3月业器量三月动比幅大 24图39：酸、氧价格荡行 24图40：3月车量月滚同降收窄 24图41：1-3月会费零售额比长2.4% 25图42：众费和产业社当增速 25图43：冰彩周零售均同降收窄 25图44：酒发格数下行 25图45：品销额月滚同降收窄 26图46：场投跃升 26图47：DRAM价维位 26图48：3月成路三个滚同增扩大 26图49：空场能属、铁软开、工电、导、池通信备工金等利预居，航空场能金、险、券纺服、炭、算设、程械、殖等利期调 29图50：业2025年盈利期化度按变化度序列） 29图51：募金季要加了信备石石化电设、导、医服、化品等 30图52：季陆通电池通设、网备、运口白、化制等 31图53：月资金了通设、导、池、费子小属自动设、源属等 31图54：费子业值 32图55：学电行值 32图56：用器业值 32图57：品工业值 32图58：前手率5值与位分布 33图59：前易中布 35表1：5行配图谱 7表2：5行评明细 8表3：5细行推荐 9表4：高技产、车等口持高速 15表5：月事催以相关块 27表6：A股利力对比 28表7：行估及位（10年） 32表8：当行换率5日均与位分布 34表9：当行交集度与位分布 36图1：行业比较热力图：60个细分领域8大维度定量评估结果表1：5月行业配置图谱表2：5月行业评分明细细分行业推荐理由AI算力需求持续高增，存储芯片供需偏紧价格高位，行业盈利有望延续高增长态势。细分行业推荐理由AI算力需求持续高增，存储芯片供需偏紧价格高位，行业盈利有望延续高增长态势。售额同比增幅扩大至57.4%。电子（半导体）（801080.SI）HBMDDR5国产芯片产业链提速扩产，政策与资本双轮驱动，持续加码设备、材料等关键环节，国产芯片性能持续稳步提升，自主可控逻辑强化。4）量价共振下行业一季报预计高增长，伴随AI算力需求加速释放、涨价扩散以及国产化进程稳步推进，半导体行业盈利有望延续高增长态势储能需求爆发，锂电池产业供需改善，全球电网投资高增带来出口红利。1）锂电池行业供需结构改善，4月锂电产业链产能加速释放，排产环比上行；储能市场持续放量，叠加新能源车出口电力设备（电与新车周期带动电池装机需求，下游景气度维持高位。池、电网设备）2）全球电网老化和能源结构转型驱动电网投资高增长，叠加新兴市场电力基建缺口突出，出口逻辑强化。（801730.SI）4）政策端“一带一路”绿色能源合作深入推进，中国技术标准逐步成为国际通用，企业海外项目合规成本降低。国内“十五五”电力规划明确支持企业出海，政策红利持续释放。军贸迎历史机遇，智能化驱动军工电子需求持续扩容。1）国防预算稳健增长，新域新质装备成为需求核心牵引。智能化已成为“十五五”装备建设的重心之一，直接拉动军（航空装备、航天装备、军工电子（801740.SI）用芯片、射频器件、高端传感器、核心元器件等军工电子需求持续扩容。应，军贸有望持续突破。大幅增长，产业链价值加速释放。4）3月航空航天技术出口三个月滚动同比增幅扩大，军工一季度盈利有望改善，叠加中东、东南亚等地区军贸订单兑现预期，二季度行业盈利有望持续。一季报预期表现亮眼，海外供给端刚性约束，资源民族主义推升战略溢价，下游需求韧性。（工业金属、能源金属、小金属）（801050.SI）50%以上甚至翻倍增长。较强支撑。AI为供应链安全支付独立于市场价格的额外成本。化工行业一季度业绩高景气，反内卷加速落地，煤化工路线持续获套利优势。1）一季度基础化工板块盈利预计大幅改善，煤化工、氟化工、农化等板块呈现高景气。（化学原料、化学制品、农化制品（801030.SI）（2026－2029年1600600将获得较大的套利空间。来临，海外产能尚未恢复，农化产品将从出口收益。AI算力需求推动电力需求增长，中东天然气断供冲击国内气价。公用事业（电）（801160.SI）AI3AI算力直40.1%。（度夏期间出现极端高温，沿海地区将被迫采购高价现货，年内国内气价易涨难跌。碳市场和绿证市场有望迎来价值重估，绿电需求上升，电价中枢具备上行动力。一、本期关注：一季报验证与景气持续的方向 1、过去一个月市场复盘（2026/03/22-2026/04/24），A230020010.26%月下旬至4月6PMIPPI0.5%图2：过去1个月A股一级行业涨跌幅（2026/03/22-2026/04/24）25 20151050(5)钢铁银行轻工制造房地产月7日-24478ACPO、PCB410417420LPR1142220156ACPO112行业方面，3月份以来申万一级行业涨多跌少，AI3PMI50.4%，PPI0.5%统消费金融板块流向科技成长与景气改善方向。图3：过去1个月A股涨跌和重要事件上个月我们从PPI回升和一季报前瞻的线索出发，围绕出口优势制造业、能源安全、AI链重点推荐的：通信设备（（10.88%，相比万得全A取得5.65%的超额收益。图4：上月组合超额收益5.65% 图5：行业比较与配置合累计收益；2、5月行业配置关注：业绩验证与景气延续的方向5GDPGDP通小金属、能源金属、化工品等核心品类量价齐升。后续在中东局势反复、海外矿山生产扰动、国内外基建和AIAIPMI产品竞争力提升351“金三银四”续底部修复、结构分化态势，核心城市链、建材龙头、家居优质标的有望率先受益。（域，（；）涨价资源品领域，属（。经济超预期上行，通胀温和回升GDPGDPGDPGDP增速仍处于低位，并且降幅进一步扩大。图6：一季度GDP超预期增长，信息软件和信息技术服务业、制造业和金融业等GDP增速领先，其中金融业、制造业增速改善明显单位：%

2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2 变动：右

单位：%14 121086420-2-4 -6

3.53.02.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0 3PPI0.5%202210PPI1.0%PPIPPI开采和洗选业PPIPPI同比扩大至，TMT制造业PPI0.4%PPI步向下游扩散。图7：PPI同比增速转，生产资料价格修明显 图8：中上游贡献较多格增量单位：% 全部工业品:当月同

单位：%

有色金属矿采选业20 生产资料:当月同比 15 生活资料:当月同比:右

单位：%

石油和天然气开采业化学原料及化学制品制造业化学纤维制造业10 45 20-5 0-10 -15 2008-042009-052010-062011-072008-042009-052010-062011-072012-082013-092014-102015-112016-122018-012019-022020-032021-042022-052023-062024-072025-08

60102004-062005-092004-062005-092006-122008-032009-062010-092011-122013-032014-062015-092016-122018-032019-062020-092021-122023-032024-062025-09 中观层面：聚焦业绩验证与景气有望持续领域3）⚫ 供需紧平衡需求爆发业绩高增资源品方面，3PPI（+0.5%）41PPI料及化学品制造业PPIPPIAI642TMT黑色金属矿采0-4642TMT黑色金属矿采0-4纺织服饰备化学原料12通用设备运输设备-2农副食品加工采选食品燃气汽车黑色金属-4橡塑-6非金属矿采医药 油煤加工比%电力工业增加值当月同非金属矿物制印刷煤炭酒、饮造纸冶炼木材化学纤维2纺织-94烟草工业企业电气机械生产和供应水的油气开采PI当月同比%-1科技领域以AI3TMTPPI0.4%12.5%AI大模型训练国内日均Token140产品迭代加速（800G/1.6T光模块、HBM存储渗透）、国产替代提速（云厂商加大国产算力采购），订单锁定至2027-2028年，图10：集成电路产量三月滚动同比增幅扩大 图半导体销售额持较高增长单位：亿 产量:集成电路:当月值

单位：%

全球：当月同比 美洲：当月同比

产量:集成电路:三个月滚动同比：右

单位:% 欧洲：当月同比 日本：当月同比500 4003002017-072017-102018-032018-062018-092018-122019-052019-082019-112020-042020-072020-102021-032021-062021-092021-122022-052022-082022-112023-042023-072023-102024-032024-062024-092024-122025-052025-082025-1102017-072017-102018-032018-062018-092018-122019-052019-082019-112020-042020-072020-102021-032021-062021-092021-122022-052022-082022-112023-042023-072023-102024-032024-062024-092024-122025-052025-082025-11

403020100-10-20-30

80 中国：当月同比 亚太：当月同比60 40 20 0-20 2015-032015-082016-012015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-01 ⚫ 6.85“备77.5%50.4%39.1%，发电“”14%51.2%、欧美制造业PMI产品竞争力提升政策加持（图12：高新技术制造出呈较高增速态势 图13：海外国家地区PMI处于回升周期汽车包括底盘 变压器150 通用机械设备挖掘机械100 50 02015-062016-022016-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-062020-022020-102021-062022-022022-102023-062024-022024-102025-062026-02

美国 欧元区70 日本 韩国 656055504540352011-022012-022013-022011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-022024-022025-022026-02 表4：高新技术产品、汽车等出口保持较高增速-10.4%1-23.13.5351“”；基建底部修复、结构分化图（回升单位：万平方米

图15：商品房待售面积同比连续51个月正增长后首次转为同比下跌30 商品房待售面积:住宅:累计同比4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

2015 2016 2017 20182019 2020 2021 20222023 2024 2025 2026

20 10 0-10 -20 2015-022015-102016-062015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-022023-102024-062025-022025-1001-0101-1601-3102-1503-0201-0101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-1605-0105-1605-3106-1506-3007-1507-3008-1408-2909-1309-2810-1310-2811-1211-2712-1212-27 3、前期表现、交易集中度和月度效应前期表现：A1）过去两个月的行业表现小金属半导体电池军工电子Ⅱ2026年3月-2026汽车零部件化学制备过去两个月的行业表现小金属半导体电池军工电子Ⅱ2026年3月-2026汽车零部件化学制备证券Ⅱ化学原料26年3月超额收益酒店餐饮白酒Ⅱ2026年2月-20银行软件开发电网设农化制品服务物流钢铁医疗器械通信家用电器房地产美容护理 造纸装修建材环保食品加工生物制品航空装备Ⅱ服饰化学制药纺织年4月超额收益调味发酵品Ⅱ品化学纤维装修装饰Ⅱ子光学光电设备计算机设备通用设备专用医疗服务自动化设备属工业金97531(1)(3)(5)(7)(9)(12) (7) (2) 3 8，数据截至20260424交易集中度：图17：截至4月24不同行业换手率和成交额占比的历史分位数半导体电池 半导体电池 通备消费电子军工电子Ⅱ光备保电器家用养殖业服饰商贸零售纺织用品 房地产航空机场银行饮料乳品传媒煤炭软件开发调味发酵品Ⅱ石油石化化学制品化学制药工程机械钢铁口造纸装修装饰Ⅱ医疗服务专用设备数换手率历史分位机设备计算维化学纤建设基础农化制品环燃气Ⅱ部件汽车零学光电子料能源金属光伏设航空装备Ⅱ备风电设备通用设工业金属务电力信设备90%80%70%成交 60%额占 50%比历史 40%分位 30%数20%10%0%60% 65% 70% 75% ，数据截至20260424

90% 95% 100%日历效应：由于每年例如业绩预告、两会、政治局会议、业绩考核等等具有季节性效应，每个月的行业有一定的季节性，也可以5图18：过去17年每年5行业出现超额收益的概率护理美容银行护理美容银行通信牧渔农林环保饰纺织服设备机械传媒零售计算机综合非银金融工国防军电子汽车化工基础生物医药料有色金属食品饮家用电器轻工制造公用事业概率65%60%55%商贸50%商贸煤炭产建筑材料煤炭产建筑材料房地筑装饰40%筑装饰建的概率的概率30%25%20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70%属、基础化工、公用事业等1、 行业比较热力图图19：60个细分领域8大维度定量评估结果2、细分行业推荐近期重点推荐关注的行业（半导体、（（（、基础化工（（等。电子（半导体：IAI算力需57.4%2）HBMDDR4DDR5。3）AI算力需求加速释放、涨价扩散以及国产化进程稳步推进，半导体行业盈利有望延续高增长态势。图20：DDRM存储器价格延续高位 图21：半导体销售额持较高增长

单位:%

全球：当月同比 美洲：当月同比现货平均价:DRAM:DDR4(16Gb(2Gx8),3200Mbps) 欧洲：当月同比 日本：当月同比现货平均价:DRAM:DDR4(8Gb(1Gx8),3200Mbps)：右

80 102.9 单位：元 单位：美元82.9 62.9 42.9 2025-022025-032025-042025-052025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03

1.4

中国：当月同比 亚太：当月同比60 40 20 0-20 2015-032015-082016-012015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-01电力设备（）：1）42）20306000策端“一带一路”绿色能源合作深入推进，中国技术标准逐步成为国际通用，企业海外项目合规成本降低。国内“五五”图22：3月动力电池装量同比降幅收窄 图23：锂原材料价格震上行单位：千兆

动力电池装车量:当月值

单位：%

单位： 碳酸锂99.5电:国产瓦时 动力电池装车量当月同比：右

0元/吨

氢氧化锂56.5:国产120 100 806040202021-082021-122021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-12

200 1816150 1410100 1210650 860 4 2 2023-112024-012024-032024-052023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03国防军工（20261.917%2）。3）图24：3月航空航天技术出口三个月滚动同比增幅扩大

图25：铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业规模以上工业增加值三个月滚动同比增幅扩大单位：%

高新技术产品航空航天技术出口同比MA3

单位：% 规模以上工业增加值:铁路、船舶、航空航天

高新技术产品航空航天技术进口同比MA3 35

和其他运输设备制造业:同比MA380

30 60

25 20 设备制造业:同比MA3 40 20 0-20 -40 2021-112022-022022-052021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02

15 10 5 0-5 2013-052014-022014-112013-052014-022014-112015-082016-052017-022017-112018-082019-052020-022020-112021-082022-052023-022023-112024-082025-052026-02有色金属（50%以上甚至翻倍增长。2）3）AI图26：工业金属价格月比上行 图27：稀土价格指数处历史高位单位：千元/吨 单位：千/吨长江有色市场:平均价:镍板:1#200 长江有色市场:平均价:铜:1#1502024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04

806040200

中国:价格指数:稀土350 3002502001502023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-02基础化工（（2026－2029年16006003）4）图28：硫酸价格月环比行 图29：化肥价格月环比行单位：元/吨

市场价:硫酸(98%):全国

单位：元/吨 中国:山东地区:市场价(主流价):复合2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01200 02014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01

4000肥(45S)3500肥(45S)300025002000 1500 1000 2024-022024-042024-062024-082024-102024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04公用事业（AI）AI3AI40.1%。2）3）4图30：全国重点电厂日发电量12周滚动同比 图31：中国LNG出厂价格全国指数单位：%40

日均发电量:全国重点电厂:12周滚动同比

单位：元/吨

中国LNG出厂价格全国指数30 20 10 0-10 2023-062023-082023-102023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-02

6000 5000 4000 3000 2024-022024-042024-062024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04三、景气跟踪：细分领域景气梳理和展望 图32：60个行业景气指数评分及边际变化景气度环比改善幅度景气度环比改善幅度

0.6调味发酵品环保银行环保0.4

石油石化

房地产

小金属电力 通信服务

钢铁光伏设备

电网设备基

化学原料煤炭础建设化学纤维煤炭础建设软件开发物流

农化制品专用造纸设备专用造纸

通用设备光学光电子航空装备Ⅱ导体航空机场航空装备Ⅱ导体航空机场工程机械

保险风电设备 半食品加工 水泥装修建材

0

装修装饰

消费电子.5-0-0.7-0 .3 -0.1.5-0-0.7电池乘用车机设备计算机设备计算

0.1饮料乳品务燃气务

0.3能源金属医疗器械医疗器械

0.0.75美容护理军工电子Ⅱ0.75美容护理军工电子Ⅱ传媒传媒散指数-0.4散指数-0.6生物制品 -0.8 注：横轴景气指数根据行业重要中观数据构建，纵轴表示本期景气指数相比上期的变化；⚫ 钢铁：435煤炭：4+有色：10.81%11.59%图33：油价高点回落 图34：化工产品价格指下行200单位：美

Brent-WTI价差：右轴 70中国化工产品价格指数申万行业指数:基础化工:右元/桶 Brent原油价格中国化工产品价格指数申万行业指数:基础化工:右150 WTI原油价格5002017-062018-012018-082019-032017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092023-042023-112024-062025-012025-082026-03

6050403020100

6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,500

7,0006,0005,0004,0003,0002,0002014-112015-112016-112014-112015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-112022-112023-112024-112025-11图35：金、银价格回升 图36：焦煤、焦炭价格环比上行单位：美元/盎司 单位：美元/盎6000 期货收盘价:COMEX黄金5000 期货收盘价:COMEX银：右40003000

8060

单位：元/吨 焦炭期货结算价5000 4500 40002000

单位：元/吨4000350030002500200020002017-012017-062017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-102026-03

40 1500 1000 20 5002021-012021-062021-112022-042022-092021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-01

10005000⚫ 1日，2499%景气，政策和产业周期共振，板块盈利处在上行通道。军工方面27.3%新一轮发射窗口期，低轨卫星互联网军备竞赛升级，行业迎产业和政策周期共振。高油价或掣肘制造业需求。汽车领域方面，3385.2%1增及新能源渗透率提升支撑企业盈利。图37：3月主要企业工机械销售当月同比数善 图38：3月工业机器人量三个月滚动同比幅大销量:汽车起重机:主要企业:当月同比单位：%

单位：台/套

产量:工业机器人:当月值

单位：%

销量:装载机:主要企业:当月同比 销量:叉车:主要企业:当月同比销量:压路机:主要企业:当月同比

100,000 70产量:产量:工业机器人:三个月滚动同比：右80,000 50200 100 02015-032015-112016-072017-032015-032015-112016-072017-032017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-072023-032023-112024-072025-032025-11

0

403020100(10)(20)2018-032018-092018-032018-092019-052019-112020-072021-032021-092022-052022-112023-072024-032024-092025-052025-11图39：碳酸锂、氢氧化价格震荡上行 图40：3月汽车销量三月滚动同比降幅收窄单位： 碳酸锂99.5电:国产

单位：万辆

销量:汽车:当月值

单位：%20万元/吨 氢氧化锂56.5:国产 181614121086

400350300250200150

销量:汽车:三个月滚动同比：右

200150100504 1002 502023-112024-012024-032024-052023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03

02020-112021-022020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02⚫消费/医药：受高基数影响社零增速放缓，关注需求刚性的食品饮料和盈利改善的医药1-3月社会消费品零售总额同比增长2.4%，3月全国居民消费价格同比上涨1.0%、环比下降0.7%，受高基数和节后需求放缓影响，消费需求仍处于历史较低水平，叠加居民资产负债表修复缓慢，需求仍待政策进一步提振。3服务消费方面Q2医药行业方面，创新药BD延续景气，原料药、耗材等迎来供给出清后的涨价修复，3月医疗器械出口同比转负，医图41：1-3月社会消费品零售总额同比增长2.4% 图42：大众消费品和地产业链社零当月增速单位：%

社会消费品零售总额:当月同比单位：%1383-2-7-12单位：%1383-2-7-122025年12月 2026年1-2月 2026年3月地产链大众消费限额以上企业消费品零售总额:当月同比40 30 20 10 0-10 -20 2012-102013-042013-102012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-10图43：空冰洗彩四周滚零售额均值同比降收窄 图44：白酒批发价格总数下行单位：亿元

空冰洗彩零售额：4周滚动均值空冰洗彩零售额：4周滚动均值同比:右

2012年2120月=100

全国白酒批发价格总指数:旬定基全国名酒批发价格总指数:旬定基80 706050403020102023-092023-112023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03

50%0%-50%

1151101051009590852014-112015-072016-032014-112015-072016-032016-112017-072018-032018-112019-072020-032020-112021-072022-032022-112023-072024-032024-112025-072026-03⚫金融地产：地产小阳春表现较好，A股交投活跃度回升房地产方面，国家统计局公布1-3月新房开工、竣工、销售等数据，同比降幅均收窄；二手房方面，市场交易活跃度37.860.1%43证券方面，4A2图45：商品房销售额三月滚动同比降幅收窄 图46：市场交投活跃度升单位：亿 商品房销售额:累计值

2.5

证所:A股换手率 平方米

商品房销售额:三个月滚动同比：右20 151052012-022012-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-082026-02

80%60%40%20%0%

21.510.52022-122023-032023-062022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03⚫ 4月信息科技板块在AI算力需求持续旺盛、政策催化、业绩较高增长和龙头厂商扩大资本开支等多重因素共振下持续景气，硬件涨价扩散，软件业绩有待兑现。电子领域方面，AI算力需求持续驱动电子行业高景气，量价共振驱动行业一季度业绩有望实现高增长。近期DeepSeek-V4DDR4DDR5通信设备方面，AIAIDC20285G金方面，公募基金在通信行业持仓占比续创新高。计算机方面，国内AIOpenAIImage2.0AIAPIAgent现相对较好。6年1AI图47：DRAM价格维持高位 图48：3月集成电路产三个月滚动同比增扩大

单位：亿 产量:集成电路:当月

单位：%

0

产量:集成电路:三个月滚动同比：右 502018-122019-052019-082019-112020-042020-072020-102021-032021-062021-092021-122018-122019-052019-082019-112020-042020-072020-102021-032021-062021-092021-12

500 409位：元 单位：82.9 62.9 42.9 2025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032017-072017-102018-032018-062018-09

1.4

0

3020100-10-202022-052022-082022-112023-042023-072023-102024-032024-062024-092024-122025-052025-082025-11-302022-052022-082022-112023-042023-072023-102024-032024-062024-092024-122025-052025-082025-11行业/赛道政策或事件行业/赛道政策或事件石油石化全球石油运输咽喉霍尔木兹海峡局势反复拉锯1718油价维持高位宽幅震荡。电力416国家能源局在全国部署开展供电质量提升专项行动育壮大、未来产业超前布局建设对供电质量提出的新要求，围绕推进解决电压暂降等重点问题，开展供电质量提升专项行动。新能源422。意见指出，要大力发展非化石能源和新型储能，加快建设新型电力系统，科推动新增清洁能源发电量逐步覆盖全社会新增用电需求。415日，以“质链未来”为主题的第四届新能源产业链大会在苏州盛大开幕AI储能安全、风光并网、零部件技术迭代、特种材料创新等关键议题，共话技术变革、合规难题，展望全球市场，为新能源全产业链应对全球变局、推动高质量与可持续发展提供了前瞻性思考与建设性对话。人工智能420阿里发布新一代千问旗舰模型的早期预览版Qwen3.6-Max-Preview，该模型登顶权威三ArtificialAnalysis中性能显著提升。42（试行，标志着我国在人工智能领域的监管体系进一步完善。算力、算网422有序推进算力布局与边缘算力建设并将算力提升至国家战略基础设施高度。421（上海（上海推动算力互联互通、按需调用。升级扩容智算基础设施，部署高性能国产智算集群。光伏417光伏产业竞争秩序的工作部署，深刻认识治理“内卷式”竞争的重要性和紧迫性，扎实推进光伏行业“反内卷”工作。会议要求，要加强部门协同、同向发力，持续深化光伏产业治理工作，全力推进产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权保护等“反内卷”综合治理有关工作，推动光伏产业高质量发展。商业航天414国家航天局在京召开商业航天安全监管会议密织牢全链条高水平安全监管，建立健全商业航天安全监管机制，完善央地企三级协同机制，进一步压紧压实属地监管责任和企业主体责任，推动相关政策制度标准落实落地。建材4213000色建材产品数量较2025年底增加5%。化肥41095%源对外依存度长期高达67%的“卡脖子”难题。消费服务423日，商务部、市场监管总局印发《服务贸易标准化工作行动计划（2026—2030年）》，旨在提升服务贸易标准化水平，推动服务贸易高质量发展和制度型开放；计划提出，通过五年时间，培育一批服务贸易标准化技术机构和引领团体，推动制定一批重点领域服务贸易标准，牵头或参与制定一批服务贸易国际标准。医药生物4101类创新药，在全球范围内属于首个针对特定靶点的放射性显像剂。这款药物的获批上市，标志着中国在核药领域实现了从零到一的原创性突破。414日，国务院办公厅发布《国务院办公厅关于健全药品价格形成机制的若干意见》14条措施，首次构建了“高水平创新药、改良新药、通用名药”三层分类定价框架，支持高水平创新药在上市初期制定与高投入、高风险相符的价格并保持相对稳定。非银金融410中国证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》化资本市场投融资综合改革，优化创业板全链条创新和监管制度体系，进一步提高制度包容性、适应性，提出了一系列针对性的改革举措，标志着新一轮全面深化资本市场改革向纵深推进。410证监会启动上市公司治理专项行动良好示范效应。二是聚焦关键。紧紧围绕重点领域，力争用典型案例“小切口”引导规范运作“大文章”。三是内外协同。坚持公司自治与监管约束并重，激发内生动力。410中国证监会印发2026年度立法工作计划系，提高制度包容性、适应性，加强资本市场重点领域监管，维护市场平稳健康发展，切实保护广大中小投资者合法权益四、多维度评估：盈利、筹码、估值、交易、周期阶段、赛道价值 1、 盈利能力和业绩预期表6：A股盈利能力行业对比变化幅度图变化幅度一致盈利预期同比增速

6%酒店餐饮银行4%

纺织服饰

保险Ⅱ机械工程机械工程计算机设备能源金属证券Ⅱ品 航空机场物流养殖业 煤炭物流养殖业煤炭石油石化半导体 电池半导体电池工业金属造纸-60% 造纸

食品加工

装修装饰Ⅱ小金属小金属空装备0%2%60医疗服味发酵品电力-20%

白酒原料家居用品自动化设备原料家居用品自动化设备化学制品通信服务化学

20%饮料乳品

消费电电网设备医疗器械风电设备

汽车零部件化学制药房地产商贸零售房地产商贸零售生物制品装修建材

-6%燃气Ⅱ备燃气Ⅱ-8%

2025年一致盈利预期同比期同比水泥基础建设-10%水泥

光学光电子通用设备

专用设备

传媒 钢软件开-12%

军工电子Ⅱ保险酒店餐饮证券石油石化计算机设备调味发酵品航空装备航运港口造纸半装修装饰小金属白酒饮料乳品医疗服务化学原料电网设备家居用品医疗器械化学制药化学制品通信服务化学纤维燃气Ⅱ风电设备通信设备乘用车美软件开发光商贸零售军工电子注：此处横轴超过50%，统一记为50%；低于-50%，统一记为-50%；同理纵轴范围设定在-20%~+5%.。2026年3月 2026年2026年3月 2026年4月300%0%2、 筹码分布80%图51：公募基金一季度主要加仓了通信设备、石油石化、电网设备、半导体、医疗服务、农化制品等公募持仓比例环比变化幅度1.7%1.2%

石油石化

通信设备0.7%

电网设备

半导体生物制品乘用车医疗服务食品加工生物制品乘用车医疗服务食品加工房地产航运港口自动化设金属能源煤炭 化学制品自动化设金属能源

件汽车零部件汽车零部% 电池60

光学光电子装修装饰Ⅱ

化学原料通用设备通用设备

小金属备10 1%%

美容护理

40% 0 0%% %80 %90%%80%9010Ⅱ传媒保险Ⅱ传媒保险电子消费%-0.3%

机设备机设备

工程机商贸零售商贸零售-0.8%

白酒Ⅱ

家用电器证券证券Ⅱ10年）10年）（公银行-1.3%图52：一季度陆股通加仓电池、通信设备、电网设备、航运港口、白酒、农化制品等2.5%通信设备电池通信设备电池1.5%设备自动化通信服务电力传媒化学原料煤炭设备自动化通信服务电力传媒化学原料煤炭基础建设养殖业白酒Ⅱ白酒Ⅱ调味发酵品医疗器%20%20%医疗服务10软件开发银行%软件开发银行%饮料乳品电器电器

农化制品环保% 10汽车零部90环保% 10汽车零部90电网设备半导体燃气Ⅱ军工电子Ⅱ军工电子Ⅱ%80消费电子5消费电子5年）分位数（陆股通持工业金属工业% 60% 算机设备化学4% 60% 算机设备化学4设备 计30光伏Ⅱ保险证券Ⅱ%%%乘用车图53：本月融资资金加仓了通信设备、半导体、电池、消费电子、小金属、自动化设备、能源金属等变化幅度融资持仓0.7%变化幅度融资持仓0.6%

通信设备半导体0.5%半导体0.4%消费自动消费自动电池0.2%装修装饰Ⅱ0发酵品

化学制药环保医疗器械计算机设备店餐饮小金属酒环保医疗器械计算机设备店餐饮小金属

属属风电设备电子化设备风电设备0.0%

饮料乳装修建材% 70%% 70%60% 航运港口%水泥商贸零售0石化乘用车银行石化乘用车银行房地产-0.2%

%传媒20

% 40% 50原料基础建设原料基础建设电力%电器

% 90 0%10工业金%Ⅱ 10工业金%数（5年）数（5年）融资持仓比软件开发汽车零部件电子Ⅱ军工证券Ⅱ-0.4%3、 估值：多个行业估值回升细分行业PETTM分位数%细分行业PETTM细分行业PETTM分位数%细分行业PETTM分位数%细分行业PETTM分位数%钢铁33.984.3通信设备84.9100.0自动化设备77.599.9家用电器14.737.0通信服务29.340.3光伏设备51.186.2消费电子41.873.7电力21.264.1风电设备51.098.4光学光电子58.877.5燃气Ⅱ24.247.2电池37.848.5半导体111.587.1养殖业22.744.4电网设备38.386.4煤炭21.685.7传媒43.776.4化学制药43.274.2石油石化15.443.3软件开发116.080.8生物制品46.454.7水泥22.780.1计算机设备43.946.4医疗器械38.148.1装修建材42.777.2酒店餐饮35.630.9医疗服务27.57.1银行6.241.4物流17.653.2食品加工28.342.7房地产72.399.9航空机