存储专题系列2：如何看待此轮存储周期的不同

1行业评级推荐（维持）行业评级推荐（维持）投资要点：几轮存储周期有本质的不同，此轮存储景气周期是由然存储涨价对消费电子需求存在较大冲击，但本轮周期l价格端：在AI强劲需求下，我们预计存储价格上涨有望贯穿2026年全年。根据2 3 4 7 4 5 5 6 6 6 6 7 7 9 3高，我们认为26Q2涨价略有放缓是合理的，重点求拉动高于消费电子下滑对存储需求的影响，行业周期属性逐步减弱，行业整体4据中心和云服务商主导，AI对存储需求拉动高于消费电子下滑对存储需求的30%20%0%-10%-20%-30%590.080.070.060.050.040.030.020.00.020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q440.0%30.0%20.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%全球PC出货量（百万台）YoY（%） 40.00%40.00%0.00%-20.00%06特别是推理应用驱动终端部署容量大幅增长，预计短期、长期内都将实现显著增0202320242025E2026E2027E2028E2029E2030EHBM市场（亿美元）美光,7%其他,0.20%海力士,54%三星,39%海力士,54%7初期将率先应用于人工智能推理场景。未来融合HBM与HBF技术的混合存储张幅度以及无尘室空间有限，我们预计供需紧张有望持续到2027年之三星：产能规划1.三星电子计划在平泽P4晶圆厂综合体建设一条用于生8前的每月约17万片晶圆提升至约25万片，增幅接近50%。至六阶段5个洁净室同步铺开，首座洁净室提前至2027年2月投产。3.SK海力士将在其忠清北道清州市生产基地投资19万亿韩元建设面向HBM等AI式投入营运。2028年底投入运营。3.公司计划于2026年初在纽约组装和测试工厂的进展顺利，该工厂已启动试生产，并将于29案也将很快推出。Stargate正在继续推进与两家主要超大规模数据中心的认证和铠侠宣布正式将双方位于铠侠四日市工厂的合资协议延长五年，原协议将于下所有工厂均处于满产状态，而北上基地是产能扩张核心。表1、海外主要存储大厂扩产情况X7州乡市厂23000220002100020000202420252026F10.00%5.00%0.00%7000060000500004000030000200000202420252026F100.00%50.00%0.00%机、PC服务器单机DRAM容量预测，得出2025-2027年，DRAM总需求分别889传统服务器6797357333传统服务器供给端：2025年三星、SK海力士、美光等国际大厂逐渐停产或大，（用，并采用“补涨”策略拉近各类产品价差，尽管终端市场面临出货下修风险，较低，因为客户意识到短期内内存产能无法显著增加，因此他们认识到重复下单产品的认证订单正在迅速增加，其中包括来自超大规模数据中心海力士：在制程迁移方面，M15X工厂将主要致力于提升1bnm产能以支持公司通过321L工艺迁移最大限度地提高产品竞争力利用450400350300三星海力士美光步推高了对存储容量的需求，形成持续增长联动的，其中大容量产品单颗价值高，对产能的消耗量大，在供应出现紧缺的时候，大容量产品会较早出现涨价，并逐渐传导到中小容量产品。我们预计NOR司控股子公司青耘科技紧贴客户需求，积极开拓包括定制化存储方案在内的新技术、新产品和新市场，从容量、带宽、能耗等方面为客户提供更为定制化的解决大容量产品单颗价值高，对产能的消耗量大，叠加供应紧缺和需求刺激的双重影法开发、存储芯片测试方案、集成封装设计、存储产品定制。次收购，公司产品矩阵进一步丰富，市场竞争力持公司产品主要应用于网络通信、监控安防、消费类电子、工业与医疗、汽车电子受到存储行业上行周期影响，海外存储原厂进一步将产能在计算芯片领域，公司于2024年通过自有资金2亿元人民币战略投资上海砺速，对标主流GPU架构，与外部生态无缝兼容成电路设计企业。公司现有主营产品包括NORFlash存储芯片、基于Arm®单颗价值高，对产能的消耗量大，叠加供应紧缺和需求刺激的双重影响，大容量产品本轮较早出现涨价，并逐渐传导到中小容量产品，我们预计价格上涨具备较是少数在存储器B2B和B2C市场均拥有独立品牌的中国公司，随着AI推理在系统架构与资源调度等方面的结构性变化，特别是键值缓存增长；公司作为国内独立存储器龙头，持续受益存储模组涨价，并积极推进存储产业链国内国际双轮布局，成长空间广阔。要产品及服务为半导体存储器和先进封测服务，其中半导体存储器按照应用领域公司通过位于东莞松山湖的子公司广东芯成汉奇布局晶圆级先进封测业务。广东芯成汉奇目前主要规划两大类产品线，分别是应用于先进存储芯片的FOMS场竞争力，公司持续加大芯片设计、解决方案、先进封测及测试设备等领域的投术应用上深度合作，推出定制化存储解决方案，推动销售规模快速增长，另一方面针对更广泛的AI服务器和数据中心存储增长需求，公司基于自研固件与方案设计，推出了自有品牌企业级存储系列产品，满足企业级存储客户群体的