【银行发行可转债对经营绩效的影响研究理论基础及文献综述8800字】

银行发行可转债对经营绩效的影响研究理论基础及文献综述目录TOC\o"1-3"\h\u25998银行发行可转债对经营绩效的影响研究理论基础及文献综述 1289971.1可转债的概念及特征 174651.1.1可转债的概念 1142271.1.2可转债的特征 1113971.1.3可转债的要素 2260601.2可转债融资的理论基础 49151.1.1MM理论 4224241.1.2权衡理论 4299331.1.3信号传递理论 5113811.1.4代理成本理论 610811.3文献综述 7151101.3.1上市公司发行可转债的动因研究 7288661.3.2可转债融资对上市公司的影响研究 817371参考文献 111.1可转债的概念及特征1.1.1可转债的概念可转债全称为可转换债券，它允许债券持有者在规定时间内选择合适的机会将其购买的债券按照事先约定的条件和转股价格以一定比例转换为公司等价普通股票。可转债属于一种混合金融工具，可以视为是债券和股票期权的结合，持有人享有将债券转换为普通股票的权利，也可以选择继续持有债券而不转换为普通股票。如果持有人一直持有债券而不进行普通股票的转换，那么到期后可以获取本息，若持有人看好公司的发展情况和股票行情，将可转债转换为公司股票，发行公司必须满足其行使权力，企业可以通过发行可转债的方式减少融资成本。1.1.2可转债的特征由于对债券投资者赋予了转股权的规定，使得可转换债券同时具有债权性、股权性以及可转换性三方面特点。（1）债权属性是可转债最基本的特征，在持有者行使转股权之前可转债具有债权性，在可转债发行之前发行企业应当明确规定可转债的价格、利率及期限等问题。因为内含期权，所以可转债的利率比较低。（2）当持有者按照约定条件将可转债转换为股票时，可转债表现出了股权的特征。转股之前可转债是纯粹的债券，转股以后可转债可以影响企业的资本结构，这时可转债持有者就从债权人变成了公司的股东，可以享受普通股东的权益，能够正常参与公司的日常经营管理，获取股票分红，但是这样的分红只能在行使转股权后实现，因此可转债的股权是隐性的。（3）可转换性表现在持有人具有转股权，这种权利是普通债券所没有的，这使得可转债投资人可以在约定的时间内按定价将一定比例的可转债转换成公司的普通股。持有者只有转股权利而没有转股义务，在这一点上持有者是自由的、不受约束的，通常持有者只有在看到公司经营状况良好、股票具备上升趋势的时候，才会择机选择转换为股票来获得更高收益。1.1.3可转债的要素可转债的基本要素是指构成可转债基本特征的必要因素，它们代表了可转债与一般债券的区别。（1）标的物。一般而言，标的物是发行公司自身的普通股股票，有时候也可能是其他公司的股票，例如该发行公司的上市子公司的股票。（2）期限。分为有效期限和转换期限。可转债的有效期限从可转债发行之日起，结束日为偿还本息之日。转换期限期间，可转债持有人能够行使转换权，一般而言，发行企业都会根据公司的资金使用、项目进展和投资者要求等规定转换期限。（3）票面利率。与普通债券一样，可转债也设有票面利率，由于可转债具有未来可选择转换为股票的权利，票面利率一般低于相同期限相同级别的一般债券。同时，可转债的利率一般是逐年递增的，因为可转债具有转股权，如果一直不转股，对于投资者的收益低于一般债券，因此，发行企业会随着时间的延长提高利率来作为补偿。可转债发行企业的付息频率一般为半年或1年。（4）面值。可转债是按面值发行的，每张面值为人民币100元。最小交易单位是10张，投资者买卖可转债最低是1000元，投资门槛很低。同时，可转债实行T+0交易，并且没有涨跌幅限制，有一定的投资风险。（5）转换比例与转换价格。转换比例是指一定面额可转债在既定的转换价格下可转换成普通股股票的股数，转换比例等于可转换债券面值与转换价格的比值。转换价格是指可转债发行企业规定的持有人将可转债转换为普通股所支付的价格。当转股价小于正股股价时，可转债持有人可以以转股价的价格把可转债换成股票，然后把股票卖掉来实现盈利。反之，当股票价格下跌到转换价格之下，投资者不应该转股。（6）赎回条款。赎回这种行为赋予了发行人一定的灵活性，使得发行人可以提前收回可转债，赎回权属于可转债发行企业。设置这个条款的意义就是让投资者积极转股，因此这一条款又被称为加速条款。一般会触碰到这一条款就说明公司的股价高涨了，目前的股价已经远远高于转股价，公司当然希望投资者尽快转股，但投资者并不一定愿意，所以公司设置了这一条款，强制赎回。赎回方式可以细分为有条件赎回和到期赎回。有条件赎回这个权利同样属于发行企业，一般赎回价会设置的很低，以鼓励可转债持有人转股。从现有案例看，转股大都是通过触发该条款完成。到期赎回条款，一般设置为存续期到期后赎回。（7）回售条款。回售给予了持有人很大的灵活性，使得持有人可以提前减持可转债，将其买给发行人。回售权属于可转债持有者，回售条件一般是当公司股价在某一期间内比一定比例的转股价低时，可转债持有人可以按照定价将可转债卖给发行人。回售条款是能真正保护投资者，降低持券风险的条款。（8）下调转股价条款。该条款也称为转股价格向下修正条款，是指当发行公司在发行可转债后，由于一些极端情况导致发行企业资本结构发生变动时对转股价格所做的调整。下修转股价的条件一般是当可转债发行企业股价一段时间内连续低于转股价的一定比例时，发行企业可以选择下修转股价。这个下修的权利属于可转债发行人，但是下调转股价条款行使的程序比较复杂，需要得到董事会和股东大会的批准。由于下修转股价会分摊其他普通股股东的利益，可能会遇到其他股东的抵制。此外，除权和除息等也会使企业相应地调整转股价格。1.2可转债融资的理论基础1.1.1MM理论MM理论是美国经济学家Modigliani和Miller于1958年最先提出的，该理论认为在理想的无摩擦的市场环境下，公司的市场价值与资本结构之间是没有关系的，而主要取决于企业的盈利能力和实际资产的风险水平。也就是说不论公司的负债比例有多高，公司的市场价值都不会因为负债比例而产生变化，公司是否选择发行债务、股票、可转换债券还是任何其他类型的证券，对该公司的市场价值都并不重要。随后，在1963年，两人又在此基础上提出了修正的MM理论，认为在考虑企业所得税的假设下，负债因为税盾效应会增加企业的市场价值。引入公司所得税后，负债企业的市场价值会大于无负债企业，当负债比率达到100%时，企业的市场价值最大。尽管权益成本还会随着负债比率的提高而上升，但是其上升速率却较未考虑企业所得税时慢，这一特征和利息的税盾效应可以导致企业使用的负债越多，综合资本成本越低。这一理论的意义在于当存在公司所得税时，企业的资本结构几乎可以完全由负债组成，为了追求最佳的资本结构，企业应设法使用最大程度的负债比率。MM理论和修正后的MM理论是资本结构理论中关于企业确定融资结构的两个极端观点。1.1.2权衡理论权衡理论是由MM理论发展而来，该理论与MM理论一样认为企业在进行股票、可转债等融资决策时，通过提高债务融资比例对公司市场价值的提高是有好处的。因为债务融资可以起到合理避税的效果，从而降低公司的纳税水平，产生税盾效应，进而提升公司的市场价值。不过这一理论也对MM理论进行了一定发展，它放松了MM理论中没有破产危机的假设，认为一旦企业的负债率太高，容易产生企业财务危机，这种财务危机只发生在有负债企业，无负债企业则无此忧虑，并且负债越多，固定利息越大，企业日常经营收益下降会导致财务危机及其成本发生的概率越高，而财务危机概率高会导致企业的现值下降，提高企业的资本成本。因此权衡理论倡导企业在债务融资时需要做好财务风险与税盾效应的平衡，这样才能保证为企业创造更大的效益，但是管理层通常很难在现实操作中准确把握这种平衡，容易为公司带来问题。可转债恰恰能够弥补这种劣势。由于可转债同时具备债权和股权的特性，因此如果企业负债率不高时，能够及时发行可转债进行融资，这样能够利用税盾效应为公司减少支出，一旦企业在经营过程中，负债率过高，负债的财务风险较大，公司可以鼓励持有者行使转股权从而减少企业负债率，进而缓解公司的财务风险。1.1.3信号传递理论信息不对称是指参与交易的双方所拥有的关于交易活动的潜在风险和收益信息的充分程度不一致。信号传递理论是由Ross首次提出的，他认为真实投资环境是以信息不对等为基础的，因为企业的管理者比外部投资者掌握更加真实的企业信息和发展状况，甚至可以精准、及时地了解企业的变化，内部管理层能够了解到公司内部的所有详细的消息，但是投资者只能通过公司公布的数据和信息对企业的发展情况进行估计，从而进行投资决定，而企业公布的信息往往都是管理者根据自身利益和资本结构优化的角度进行选择性公开的，所以企业的管理层比外部投资人拥有更多优势。在这种情况下，由于负债会导致企业破产重组的风险加大，企业会分成高负债企业和低负债企业，进而成为投资者进行投资决策的信号。通常来说，企业在进行融资时，如果公司负债率降低会向投资人传递出消极的信号，投资者会认为公司无法承受还本付息的压力，公司的发展状况将不会被投资者看好。因此，在企业决定融资方式时应当考虑各方利益代表对于企业价值的不同预期。如果管理层认为该项目可能会增加公司的财务风险，并降低公司的价值，他们就会更希望与外部投资者分担下行风险，从而发行股票。部分投资者会意识到企业不发行股票表明企业经营状况良好。同时，当企业管理者认为可能会出现经营情况恶化的情况时，他们更容易考虑发行股票。高价值的公司采用高的负债率，低价值的公司采用低负债率，这一规律在市场上达成共识后，企业需要通过发行债券来提高投资者对于公司的认可，这不可避免地导致公司的资本成本增加，这时候可转债的优势得以显现。一方面，可转债因为是一种债券可以增加企业的负债比率来减少股权融资导致的误导信息，表明企业对于未来发展的信心，从而促使市场做出正向的反应；另一方面，可转债还可以通过低廉的融资成本让企业面临的财务压力得到缓解，使企业相比于发行普通债券的破产风险更低。1.1.4代理成本理论代理成本可以分为债务和股权两类代理成本。债务代理成本主要指企业债权人和股东之间因利益问题而产生的代理成本，在公司的日常经营过程中，股东往往会为了追求股东价值的最大化，通过经理来损坏债权人的利益而对债权人造成损失。在这一过程中，为了保护债权人的利益，需要采取立法和限制性条款等手段来保证债权人在得知自己的利益遭受损失时可以终止与企业的往来，然而这些措施在一定程度上会影响企业的日常经营活动，由此造成的损失叫代理成本；股权代理成本主要指因企业所有者股东与企业经营者经理之间的委托代理关系而引起的股权代理成本，企业的经营权和所有权是分离的，企业经理负责公司的日常经营管理，而股东持有公司股份，参与公司分红和决策，在公司日常经营过程中，经营人员往往会依托自己的意图进行决策，使得股东价值得不到最大化，为了解决这种问题，股东必须设立有效的组织架构对经理人员的经营管理进行制衡和约束。代理成本理论认为，随着公司所有者权益与负债比例的变化，企业所设定的期望资本结构必须达到通过融资提高的收益大于代理成本，从而使企业的价值得到增值。通常情况下，当企业债权融资越多，其债务代理成本就会增加，而股权融资越多，其股权代理成本就会增加。股权与债务融资的方式都有各自的优缺点，债券融资容易加重的企业内部管理层与外部投资人的代理问题，而股权融资则会导致管理层与董事会的代理成本增加，与这两种融资方式相比，可转债具有以下优点：首先，可转债具有债权性，投资人可以像普通债券一样定期从公司获得利息，这对经理的日常经营产生一定的压力，提高了投资者对公司内部管理人员的约束，从而降低公司管理层与所有者之间的代理成本。并且因为内含期权，可转债的利率相对普通债券较低，能有效降低公司的融资成本；其次，可转债具有可转换性，投资者可以自行决定是否对可转债进行转股。当持有人对公司经营管理状况不满意时，会对公司的股价趋势和发展能力持悲观态度，这时持有人有权选择不转股，公司就需要一直支付给持有人利息。因此，公司管理人员为了避免给投资者支付利息，在进行公司决策时会更加约束自己的行为以促进可转债转股，从而降低企业因投资者不转股而承担的财务风险，这样的约束效应可以有效的保护公司的健康发展以及投资者的权益。此外，当可转债持有人看好公司发展前景及股价趋势时，会将债券转换为普通股票以拥有分红的权利，这会使企业的资本结构发生转变，负债比例降低会减少财务风险对企业的影响，增加企业的长期自有资本，进而减弱转股的操作所引起的财富在债权人和股权人之间的不平等转移。因此，代理成本理论认为，通过可转债的方式进行融资能够缓解债权类与股权类的代理问题，最终降低代理成本。1.3文献综述可转换债券是在约定的特定条件下可以转换为公司普通股的一种属于混合金融工具的公司债券。由于其独特的混合性特征，它在公司金融、资金交易和配置资源方面中发挥着重要的作用。在查阅国内外的文献后发现学界对可转换债券发行动机及发行后对公司的股价变化的研究很多，但是关于银行发行可转换债券后经营绩效变化的研究较少。1.3.1上市公司发行可转债的动因研究关于发行可转债动因的研究，学者一般从可转债的优点着手进行分析，国外学者一些理论表明，管理层可以通过发行可转换证券降低外部融资的各种债务和股权的成本，包括资产替代问题ADDINEN.CITE<EndNote><Cite><Author>Green</Author><Year>1984</Year><RecNum>57</RecNum><DisplayText><styleface="superscript"font="TimesNewRoman">[1]</style></DisplayText><record><rec-number>57</rec-number><foreign-keys><keyapp="EN"db-id="vfzztwwz7wfaaxefzvh5a05mp2z00s5vx20v"timestamp="1637894587">57</key></foreign-keys><ref-typename="JournalArticle">17</ref-type><contributors><authors><author>Green,R.C.</author></authors></contributors><titles><title>Investmentincentives,debt,andwarrants</title><secondary-title>JournalofFinancialEconomics</secondary-title></titles><periodical><full-title>JournalofFinancialEconomics</full-title></periodical><dates><year>1984</year></dates><urls></urls></record></Cite></EndNote>[1]、财务风险和信息不对称问题ADDINEN.CITE<EndNote><Cite><Author>Stein</Author><Year>1992</Year><RecNum>59</RecNum><DisplayText><styleface="superscript"font="TimesNewRoman">[2]</style></DisplayText><record><rec-number>59</rec-number><foreign-keys><keyapp="EN"db-id="vfzztwwz7wfaaxefzvh5a05mp2z00s5vx20v"timestamp="1637894894">59</key></foreign-keys><ref-typename="JournalArticle">17</ref-type><contributors><authors><author>Stein,J.C.</author></authors></contributors><titles><title>Convertiblebondsasbackdoorequityfinancing-ScienceDirect</title><secondary-title>JournalofFinancialEconomics</secondary-title></titles><periodical><full-title>JournalofFinancialEconomics</full-title></periodical><pages>3-21</pages><number>32</number><dates><year>1992</year></dates><urls></urls></record></Cite></EndNote>[2]、风险不确定性ADDINEN.CITE<EndNote><Cite><Author>Brennan</Author><Year>1988</Year><RecNum>60</RecNum><DisplayText><styleface="superscript"font="TimesNewRoman">[3]</style></DisplayText><record><rec-number>60</rec-number><foreign-keys><keyapp="EN"db-id="vfzztwwz7wfaaxefzvh5a05mp2z00s5vx20v"timestamp="1637895059">60</key></foreign-keys><ref-typename="JournalArticle">17</ref-type><contributors><authors><author>Brennan,M.</author><author>Schwartz,E</author></authors></contributors><titles><title>Thecaseforconvertibles</title><secondary-title>JournalofAppliedCorporateFinance</secondary-title></titles><periodical><full-title>JournalofAppliedCorporateFinance</full-title></periodical><pages>5-64</pages><volume>1</volume><number>2</number><dates><year>1988</year></dates><urls></urls></record></Cite></EndNote>[3]以及过度投资问题ADDINEN.CITE<EndNote><Cite><Author>David</Author><Year>1998</Year><RecNum>61</RecNum><DisplayText><styleface="superscript"font="TimesNewRoman">[4]</style></DisplayText><record><rec-number>61</rec-number><foreign-keys><keyapp="EN"db-id="vfzztwwz7wfaaxefzvh5a05mp2z00s5vx20v"timestamp="1637895175">61</key></foreign-keys><ref-typename="JournalArticle">17</ref-type><contributors><authors><author>David</author><author>Mayers</author></authors></contributors><titles><title>Whyfirmsissueconvertiblebonds:Thematchingoffinancialandrealinvestmentoptions</title><secondary-title>JournalofFinancialEconomics</secondary-title></titles><periodical><full-title>JournalofFinancialEconomics</full-title></periodical><dates><year>1998</year></dates><urls></urls></record></Cite></EndNote>[4]。所有这些模式都认为，设计良好的可转换债券将恢复投资激励措施，以便基金经理做出使公司价值最大化的决策。1987年Brennan（1987）ADDINEN.CITE<EndNote><Cite><Author>Brennan</Author><Year>1980</Year><RecNum>370</RecNum><DisplayText><styleface="superscript"font="TimesNewRoman">[5]</style></DisplayText><record><rec-number>370</rec-number><foreign-keys><keyapp="EN"db-id="pzzzsaep0edpswevs9opdpp35rtx05zaprf2"timestamp="1638006765">370</key></foreign-keys><ref-typename="JournalArticle">17</ref-type><contributors><authors><author>Brennan,Michael</author><author>Schwartz,Eduardo</author></authors></contributors><titles><title>AnalyzingConvertibleBonds</title><secondary-title>JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis</secondary-title></titles><periodical><full-title>JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis</full-title></periodical><pages>907-929</pages><volume>15</volume><dates><year>1980</year><pub-dates><date>11/01</date></pub-dates></dates><urls></urls><electronic-resource-num>10.2307/2330567</electronic-resource-num></record></Cite></EndNote>[5]指出，与其他融资工具相比，发行可转债最大的优点是其具备债权和股权双重特性，这样最大的好处在于企业的财务风险对可转债的价值影响不大，当企业经营处于上升期时，会使得可转债的股权价值升高，投资者会倾向于转股获得收益。如果企业发展稳定，可转债的债权价值也会升高，因此可转债价值的高低不会因为企业的财务风险的变化而产生巨大波动，这是发行方发行可转债吸引投资人的主要原因。1992年Essign（1992）ADDINEN.CITE<EndNote><Cite><Author>Brennan</Author><Year>1980</Year><RecNum>370</RecNum><DisplayText><styleface="superscript"font="TimesNewRoman">[5]</style></DisplayText><record><rec-number>370</rec-number><foreign-keys><keyapp="EN"db-id="pzzzsaep0edpswevs9opdpp35rtx05zaprf2"timestamp="1638006765">370</key></foreign-keys><ref-typename="JournalArticle">17</ref-type><contributors><authors><author>Brennan,Michael</author><author>Schwartz,Eduardo</author></authors></contributors><titles><title>AnalyzingConvertibleBonds</title><secondary-title>JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis</secondary-title></titles><periodical><full-title>JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis</full-title></periodical><pages>907-929</pages><volume>15</volume><dates><year>1980</year><pub-dates><date>11/01</date></pub-dates></dates><urls></urls><electronic-resource-num>10.2307/2330567</electronic-resource-num></record></Cite></EndNote>[6]提出市场上的信息并不是完全对称的，公司管理层和资本市场的投资者之间对于信息的把握程度是存在差异的，由此他认为企业进行可转换债券融资的动机是可转债的可转换性，可以轻松地实现在股票和债券之间的切换，使得企业的风险成本减少。Green（1984）ADDINEN.CITE<EndNote><Cite><Author>Green</Author><Year>1984</Year><RecNum>371</RecNum><DisplayText><styleface="superscript"font="TimesNewRoman">[6]</style></DisplayText><record><rec-number>371</rec-number><foreign-keys><keyapp="EN"db-id="pzzzsaep0edpswevs9opdpp35rtx05zaprf2"timestamp="1638006875">371</key></foreign-keys><ref-typename="JournalArticle">17</ref-type><contributors><authors><author>Green,Richard</author></authors></contributors><titles><title>Investmentincentives,debt,andwarrants</title><secondary-title>JournalofFinancialEconomics</secondary-title></titles><periodical><full-title>JournalofFinancialEconomics</full-title></periodical><pages>115–136</pages><volume>13</volume><dates><year>1984</year><pub-dates><date>03/01</date></pub-dates></dates><urls></urls><electronic-resource-num>10.1016/0304-405X(84)90034-5</electronic-resource-num></record></Cite></EndNote>[7]指出可转债是一种具有降低风险的债券，因此企业经营状况不好时可以利用可转债进行融资来解决问题。Stein（1992）ADDINEN.CITE<EndNote><Cite><Author>Brennan</Author><Year>1980</Year><RecNum>370</RecNum><DisplayText><styleface="superscript"font="TimesNewRoman">[5]</style></DisplayText><record><rec-number>370</rec-number><foreign-keys><keyapp="EN"db-id="pzzzsaep0edpswevs9opdpp35rtx05zaprf2"timestamp="1638006765">370</key></foreign-keys><ref-typename="JournalArticle">17</ref-type><contributors><authors><author>Brennan,Michael</author><author>Schwartz,Eduardo</author></authors></contributors><titles><title>AnalyzingConvertibleBonds</title><secondary-title>JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis</secondary-title></titles><periodical><full-title>JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis</full-title></periodical><pages>907-929</pages><volume>15</volume><dates><year>1980</year><pub-dates><date>11/01</date></pub-dates></dates><urls></urls><electronic-resource-num>10.2307/2330567</electronic-resource-num></record></Cite></EndNote>[8]认为企业高管和外部市场的投资者之间存在严重的信息不对称，掌握信息优势的管理层在发行股票时会利用手中的信息优势来抬高发行价格，而市场上的投资者也会基于此压低股票价格，在这种情况下发行可转债可以降低市场上由于信息不对称导致的逆向选择成本，因此那些对自身发展前景持乐观态度的上市企业更倾向于利用可转换债券这一金融工具来进行融资。此后，1998年Mayers（1998）ADDINEN.CITE<EndNote><Cite><Author>Myers</Author><Year>1984</Year><RecNum>363</RecNum><DisplayText><styleface="superscript"font="TimesNewRoman">[7]</style></DisplayText><record><rec-number>363</rec-number><foreign-keys><keyapp="EN"db-id="pzzzsaep0edpswevs9opdpp35rtx05zaprf2"timestamp="1637845298">363</key></foreign-keys><ref-typename="JournalArticle">17</ref-type><contributors><authors><author>Myers,Stewart</author><author>Majluf,Nicolas</author></authors></contributors><titles><title>CorporateFinancingandInvestmentDecisionsWhenFirmsHaveInformationThatInvestorsDoNotHave</title><secondary-title>JournalofFinancialEconomics</secondary-title></titles><periodical><full-title>JournalofFinancialEconomics</full-title></periodical><pages>293-315</pages><volume>20</volume><dates><year>1984</year><pub-dates><date>01/01</date></pub-dates></dates><urls></urls></record></Cite></EndNote>[9]研究发现，发行可转债的企业在完成转股以后投资活动更加密集，更重要的是，可转债转股后企业的经营绩效得到了提升，由此上市公司更加青睐可转债这一融资工具。国内学者关于可转债发行动因的研究主要基于公司治理的角度。2009年牛玉科（2009）ADDINEN.CITE<EndNote><Cite><Author>Brennan</Author><Year>1980</Year><RecNum>370</RecNum><DisplayText><styleface="superscript"font="TimesNewRoman">[5]</style></DisplayText><record><rec-number>370</rec-number><foreign-keys><keyapp="EN"db-id="pzzzsaep0edpswevs9opdpp35rtx05zaprf2"timestamp="1638006765">370</key></foreign-keys><ref-typename="JournalArticle">17</ref-type><contributors><authors><author>Brennan,Michael</author><author>Schwartz,Eduardo</author></authors></contributors><titles><title>AnalyzingConvertibleBonds</title><secondary-title>JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis</secondary-title></titles><periodical><full-title>JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis</full-title></periodical><pages>907-929</pages><volume>15</volume><dates><year>1980</year><pub-dates><date>11/01</date></pub-dates></dates><urls></urls><electronic-resource-num>10.2307/2330567</electronic-resource-num></record></Cite></EndNote>[21]提出在可转债的发行过程中，企业往往会通过设计复杂的转换条款来左右发行可转债对于公司原有股东控制权的影响，他通过实证分析得出发行可转债对于约束原有控股股东的控制权具有重要的意义。张宇彤和许林（2020）ADDINEN.CITE<EndNote><Cite><Author>Brennan</Author><Year>1980</Year><RecNum>370</RecNum><DisplayText><styleface="superscript"font="TimesNewRoman">[5]</style></DisplayText><record><rec-number>370</rec-number><foreign-keys><keyapp="EN"db-id="pzzzsaep0edpswevs9opdpp35rtx05zaprf2"timestamp="1638006765">370</key></foreign-keys><ref-typename="JournalArticl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><author>A,AbhayAbhyankar</author><author>B,KengYuHo</author></authors></contributors><titles><title>Long-runabnormalperformancefollowingconvertiblepreferenceshareandconvertiblebondissues:NewevidencefromtheUnitedKingdom</title><secondary-title>InternationalReviewofEconomics&Finance</secondary-title></titles><periodical><full-title>InternationalReviewofEconomics&Finance</full-title></periodical><pages>97-119</pages><volume>15</volume><number>1</number><dates><year>2006</year></dates><urls></urls></record></Cite></EndNote>[16]研究了1982-1996年期间英国公司在发行可转换优先股和可转换债券后的长期表现异常的公司，结果表明可转换债券发行后公司长期绩效表现没有受到负面影响。国内关于可转债对上市公司经营绩效的研究比较多，汤晶（2007）ADDINEN.CITE<EndNote><Cite><Author>汤晶</Author><Year>2007</Year><RecNum>365</RecNum><DisplayText><styleface="superscript"font="TimesNewRoman">[14]</style></DisplayText><record><rec-number>365</rec-number><foreign-keys><keyapp="EN"db-id="pzzzsaep0edpswevs9opdpp35rtx05zaprf2"timestamp="1637981911">365</key></foreign-keys><ref-typename="Thesis">32</ref-type><contributors><authors><author