国金证券2025年年报及2026年一季报点评：自营业务小幅波动多项业务表现优异

国金证券2025年年报及2026年一季报概况：202584.5722.770.618+36.73%6.58%42050派0元0.5947202515.55%。20269320.188+18.99%1.93%+0.22个百分点。点评：经纪业务净收入占比持续提高，投资收益（含公允价值变动）占比持续下降202534.5%、12.4%、2.0%、17.1%、24.4%9.7%，202428.6%13.7%1.6%、19.4%27.2%、9.6%。2025）202637.2%14.2%2.4%16.8%19.2%10.3%20252025年全年进一步明显下降。图1：2018-2026Q1公司收入结构经纪4.6%经纪4.6%23.3%投行资管3.7%利息投资（含公允） 其他8.6%4.7%9.8%4.9%11.1%9.6%9.7%10.3%27.0%28.5%25.2%25.1%27.2%24.4%19.2%15.4%3.5%19.1%17.7%2.2%20.7%15.6%1.9%27.5%16.6%1.6%25.4%24.4%2.4%29.7%18.0%1.4%19.9%19.4%1.6%13.7%17.1%2.0%12.4%16.8%2.4%14.2%26.4%26.2%27.2%27.5%28.7%37.2%24.5%28.6%34.5%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1、公司财报、中原证券研究所注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等代理股基交易额增幅明显、代销净收入增幅显著2025年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入29.18亿元，同比+53.18%。零售经纪业务方面，报告期内公司持续打造客户视角的场景化能力，构建全生命周期陪伴服务，提升平台核心引擎与数字化建设能力，构建高效的财富管理赋能体系。截至报告期末，公司财富管理业务累计客户数同比+22.84%，90后、00后年轻客群比例进一步提升，客户资产总额同比+38.22%，股基交易额同比+75.10%。报告期内公司实现代理买卖证券业务净收入19.84亿元，同比+54.00%。+5+32.7%。报告期内公司实现交易单元席位租赁净收入4.05亿元，同比+36.04%。+8%74。+3+3+71.53亿+3.79%。2026年一季度公司实现合并口径经纪业务手续费净收入9.03亿元，同比+48.51%。股权融资业务呈现周期性波动，债权融资规模增幅明显扩大2025年公司实现合并口径投行业务手续费净收入10.46亿元，同比+14.95%。）66.55-45.58%IPO10（82026430PO5（21318.08（比+26.65%并购重组业务方面，报告期内公司担任了2个重大资产重组项目的独立财务顾问，交易金额为14.18亿元，同比+131.70%。根据的统计，462.4320263.44+175.99%。图2：公司股权融资规模（亿）及同比增速 图3：公司债权融资规模（亿）及同比增速0

20182019202020212022202320242025

250%主承销金额同比主承销金额同比150%100%50%0%-50%

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20182019202020212022202320242025

250%主承销金额同比主承销金额同比150%100%50%0%-50%、公司财报、中原证券研究所 、公司财报、中原证券研究所券商资管业务多点发力，管理规模创多年来新高2025年公司实现合并口径资管业务手续费净收入1.65亿元，同比+52.78%。354.88+86.7%发行规模市场占有率超过10%。截至报告期末，国金资管管理总规模1918.92亿元，同比+27.70%1268227424+36+1503.96+51.08%。公募基金业务方面，截至报告期末，公司控股子公司国金基金（持股51%）管理总规模927.43亿元，同比+22.60%。其中，非货公募基金管理规模510.16亿元，同比+22.53%。报告期内国金基金实现营业收入3.79亿元，同比+16.22%。私募基金业务方面，截至报告期末，公司私募基金子公司国金鼎兴存续实缴管理规模71.57亿元，同比+9.38%。报告期内国金鼎兴实现营业收入-0.52亿元，同比增收0.96亿元。2026年一季度公司实现合并口径资管业务手续费净收入0.58亿元，同比+98.38%。图4：公司券商资管规模（亿）及同比增速 图5：公司券商资管业务结构（亿）0

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60%券商资管规模同比券商资管规模同比40%30%20%10%0%

集合 单一 专项20182019202020212022202320242025集合 单一 专项、公司财报、中原证券研究所 、公司财报、中原证券研究所权益自营获得较好投资收益，固收自营取得稳健投资收益2025年公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）20.63亿元，同比+13.98%。权益类自营业务方面，报告期内公司秉持稳健的投资风格，实施指数投资与高价值个股投资相结合的投资策略，提高了持仓品种组合的稳定性，积极把握市场机会，在控制投资风险的同时，获得了较好的投资收益。FICC全业务链布局，积极把握市场机会，有效控制投资风险，取得了稳健的投资收益。衍生品业务方面，报告期内公司聚焦对冲交易模式，并基于多元化的投资策略、资产类别和投资工具，把握衍生品市场投资机会，取得了稳健的投资收益。17.32亿1.36+83.61%。2026年一季度公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）4.66亿元，同比-27.40%。两融规模增速偏低，股票质押规模明显增长2025年公司实现合并口径利息净收入14.46亿元，同比+11.92%。融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为326.49亿元，同比+7.71%。报告期内公司实现融资融券利息收入14.89亿元，同比+17.52%。股票质押业务方面，截至报告期末，公司表内股票质押待购回余额为94.88亿元，同比（64.8430.03+28.68%、+28.83%。报告期内公司实现股票质押式回购利息收入3.06亿元，同比-11.72%。2026年一季度公司实现合并口径利息净收入4.09亿元，同比+18.19%。图6：公司两融余额（亿）及同比增速 图7：公司股票质押规模（亿）及同比增速0

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80%两融余额同比两融余额同比40%20%0%

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50%股票质押规模同比股票质押规模同比30%20%10%0%-10%-20%、公司财报、中原证券研究所 、公司财报、中原证券研究所投资建议26Q120262027EPS0.680.7310.0910.604308.97P/B0.890.85风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差财务报表预测和估值数据汇总1：资产负债表预测（亿元）2024A2025A2026E2027E资产：1201.161488.301649.891748.14货币资金342.01416.07499.28538.38融出资金307.53327.95360.75378.79金融投资299.06439.93483.92522.63买入返售金融资产114.38140.45126.41120.09应收利息及款项3.983.713.904.10长期股权投资3.953.964.004.04固定及无形资产2.582.322.342.36商誉0.120.120.120.12其他资产合计127.56153.79169.17177.63负债：861.621131.431273.771352.99流动负债170.72145.26159.79175.77交易性金融负债9.2721.7226.0628.67卖出回购金融资产款94.63216.22259.46280.22代理买卖证券款375.07469.19516.11541.92应付费用53.8049.4251.8952.93长期借款0.000.000.000.00应付债券152.27222.65252.80265.44其他负债5.866.967.668.04所有者权益：339.54356.88376.12395.15股本37.1337.0537.0537.05资本公积金128.37127.85127.85127.85库存股（2.02）（2.02）（2.02）（2.02）存留收益133.56147.05161.76176.32一般风险准备40.2844.7949.2753.70少数股东权益2.232.172.212.25、中原证券研究所表2：利润表预测（亿元）2024A2025A2026E2027E营业收入：66.6484.5792.5799.89手续费及佣金净收入34.7148.0359.2563.45其中：经纪业务19.0529.1837.9340.96投行业务9.1010.4612.0312.63资管业务1.081.652.212.43利息净收入12.9214.4617.3518.22投资收益（含公允）18.1020.6314.4416.61其他收入0.911.461.531.61营业支出：46.3956.1661.4766.34管理费用46.0355.6460.9065.72其他成本0.350.520.570.62营业外收入：（0.03）（0.16）0.000.00利润总额：20.2328.2531.1033.55所得税3.445.345.886.34净利润：16.7822.9125.2227.21