基础化工行业深度研究报告：“十五五”我国迈向碳达峰决胜期关注降碳减排头部标杆企业

投资主题报告亮点一是从宏观层面确定“控碳”为核心的必然性。本文首先复盘了“十一五”以来的节能减排历程，传统的能耗双控已无法满足碳中和战略需求。在“十四五”减碳目标面临压力的背景下，政策逻辑由“控能”转向“控碳”是实现2030碳达峰目标的决胜举措。二是从执行层面分析中央和地方的双碳举措。本文通过分析山东、江苏、浙江、四川等省份的具体实践，揭示双碳要求如何从原则性规划演变为影响企业投资、项目审批及园区准入的操作性制度，形成“制度协同”到“执行前置”的闭环。三是基于多重对比指出化工行业在双碳背景下可能的转型方向。以欧盟CBAM指明高耗能行业的低碳绿色转型可行性路径。对于同样高能耗排放的石化化工行业，日益严格的能效基准和碳排约束将加速落后产能出清。通过剖析万（能源转型（绿氢耦合（能效领跑证明技术创新与低碳管理是企业在“硬约束”时代获得持续竞争力的关键。投资逻辑中国双碳政策正从“目标引导”向“制度约束”转型，特别是“十五五”期山东、江苏等化工大省已先行将碳指标嵌入项目审批和园区管理，实施“硬2025碳捕集等技术路径推动行业“净提质”。国内头部企业凭借在零碳园区、绿氢耦合及全产业链减排上的技术积累，已打造出行业标杆，未来资源将进一步向这些具备降碳优势的标杆企业聚焦。目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、十五五进入能耗双控向碳排双控转型关键期 5（一）国层双政演进从架建约落地 5（二）省层双政实践化大先，异化地 9二、全球绿色化转持推进，化工、石化入国碳排放权交易市在即 （一）他之：盟候政执阶与CBAM正式地 （二）经借：内解铝业前年现达峰 15（三）中碳场设益完，步向有的市化” 18三、高耗能高排放业首先受到约束，龙企具备先发优势 22（一）高能排行率先压化行成重点束象 22（二）龙企在碳型中备发势 24四、风险提示 26图表目录图表1 国达碳和“1+N”策体系 5图表2 内碳策展阶及心措 6图表3 十五”、十五”保关述比 7图表4 碳放控”双重涵 7图表5 国排双体系建展 7图表6 国排权易市交情况 8图表7 国室体愿减交市交情况 8图表8 家点工省已续启双碳实践 10图表9 盟史室体排量目温气排放量 图表10 for55系令 12图表“Fitfor55”计概览 12图表12 欧历温体排量目温气排放量 13图表13 CBAM法梳理 13图表14 涉CBAM产的CNcode清单 14图表15 CBAM核机一览 15图表16 电铝业降碳项动划点务 16图表17 2017-2024年内电铝能运率化 16图表18 2025年内解铝能运率化 16图表19 “十五期间解铝合流耗势图 17图表20 “十五期间电铝比势图 17图表21 “十五期间国再铝量 17图表22 “十五期间解铝量 17图表23 全碳场制度系 18图表24 十五期间国对工/化业碳要指引 20图表25 零工分行业进序表 22图表26 中化行行业排（2020） 23图表27 主化产同技路碳放度比 23一、“十五五”进入“能耗双控”向“碳排双控”转型关键期双碳政策作为国家重大战略，正从顶层框架向落地执行逐步推进，同时在地方层面形成差异化实施路径，国际上碳约束也逐步向贸易和产业链层面延伸。高耗能高排放行业及相关工业园区成为政策落地核心场景，碳因素正成为影响产业布局、企业经营和国际贸易的重要变量，对相关行业发展形成深远影响。（一）国家层面双碳政策演进：从框架搭建到约束落地1+N（2021102030（202110月发布）；“N图表1 中国碳达峰碳和“1+N”政策体系国政府网，新华社，财政部，生态环境部，国家发改 理过程上看，国家层面上，碳减排政策由“目标引导”向“制度约束”不断演进（20162020年框架确立：2021年“碳达峰、碳中和”目标上升为国家重大战略，成为“双碳”政策体系的“1”，围绕能源、工业、交通、城乡建设等重点领域的配套政策构成“N”的具体实施路径；全国碳排放权交易市场正式启动，标志着碳减排由政策倡导阶段进入制度化运行阶段。CCER刚性约束：2024图表2国内双碳政策发展阶段及核心举措务院，财政部，生态环境部，国家发改委，新华 理2026图表3 “十四五”、十五五”环保相关述比对比类型对比维度“十四五”（2021–2025）“十五五”（2026–2030，导向）共同点战略目标围绕碳达峰推进能源转型延续双碳目标，推动减排深化能源与行业方向发展新能源，高耗能行业为重点持续优化能源结构，重点行业仍为核心市场机制全国碳市场启动并完善碳市场扩围，市场化工具强化差异点阶段定位达峰准备期，制度建设为主深度减排期，总量约束增强政策逻辑从控能耗向控碳过渡强化碳排放总量与考核约束核心工具行业行动方案、能耗强度控制碳预算管理、碳足迹与碳金融产业与能源路径节能改造、结构优化技术替代与能源系统升级碳市场作用电力行业为主，配额较宽松行业扩围，价格信号增强务院，财政部，生态环境部，国家发改委，新华 理8图表4“碳排放双控”的双重内涵指标内涵碳排放总量指一定区域（如国家、省份）或行业在一定时期内（如一年）直接或间接产生的二氧化碳排放总量，总量控制旨在限制一定区域（如国家、省份）或行业在特定时间段内的碳排放总量，有助于确保整体碳排放水平朝着碳达峰、碳中和目标推进，避免碳排放 长对气候环境造成难以逆转的影响。碳排放强度在我国现阶段指 总值（GDP）所对应的二氧化碳排放量，要求单位GDP的碳排放量不断下降，旨在推动经济增长的同时降低碳排放。普中国公众号《一文说清碳排放双控管理图表5 我国碳排放双体系构建进展十四五时期：夯实基础 十五五时期：全面实施 碳达峰后：深化管控进一步完善碳排放统计核算体系，出台实施一批行业企业碳排放核算、产品碳足迹相关标准，基本建成国家温室气体排放因子数据库并定期更新，提升计量、统计、监测能力，为“十五五”时期全面实施碳排放双控奠定坚实基础。实施以强度控制为主、总量控制为 制进一步完善碳排放统计核算体系，出台实施一批行业企业碳排放核算、产品碳足迹相关标准，基本建成国家温室气体排放因子数据库并定期更新，提升计量、统计、监测能力，为“十五五”时期全面实施碳排放双控奠定坚实基础。实施以强度控制为主、总量控制为 制度，建立达 价考核制度，加强重点领域和行业碳排放核算能力，健全重点用能和碳排放单位管理制度，开展固定资产投资项目碳排放评价，构建符合中国国情的产品碳足迹管理体系和产品碳标识认证制度，确保如期实现碳达峰目标实施以总量控制为主、强度控制为辅的碳排放双控制度，建立碳中和目标评价考核制度，进一步强化对各地区及重点领域、行业、企业的碳排放管控要求，健全产品碳足迹管理体系，推行产品碳标识认证制度，推动碳排放总量稳中有降。国政府网，中国石化经研院公众号《中国双碳政策“十四五”回顾与“十五五”展望》，华创证券整理202120253201220172024202563元/80元/CCERCCER图表6全国碳排放权交易市场交易情况态环境部《全国碳市场发展报告（2025）》图表7 全国温室气体愿减排交易市场交情况态环境部《全国碳市场发展报告（2025）》（2021–2025年累计下降约12.4%，完成约69%），整体仍存在一定差距，能耗双控向碳排放双2024（二）省市层面双碳政策实践：化工大省先行，差异化落地山东：从规划引导走向结构性调整。GDP江苏：执行端约束前置，管控力度较强。的重要约束条件，高耗能项目在审批阶段面临更严格的碳约束要求，政策影响由“是否能耗达标”延伸至“是否满足碳排放约束”。四川：项目端约束持续强化。/约束与发展之间寻求平衡，通过发展清洁能源和低碳园区，推动产业转移与低碳转型协同推进。图表8 国家重点化工省已陆续开启“双”践省份政策阶段特征已明确推进的政策方向主要约束与工具政策演进方向（“十五五”导向）山东从规划引导走向结构性调整将节能降碳要求嵌入化工产业布局与园区规范化建设；严控高耗能高排放新增项目；明确单位GDP能耗和碳排放强度阶段性下降目标；探索产品碳足迹管理园区整合与规范化管理；项目准入约束；能耗与碳排放强度指标；产品碳足迹探索在结构调整基础上强化碳排放约束的精细化管理，推动减排目标向园区及重点企业分解，逐步向更系统化碳管理方式过渡江苏执行端约束前置，管控力度较强将节能降碳和碳排放要求嵌入固定资产投资管理和项目审批流程；提高能耗与碳排放准入门槛；强化重点行业和区域监管项目审批前置约束；能耗与碳排放准入门槛；重点行业监管在既有审批约束基础上进一步强化项目端碳约束，碳排放评价与能耗指标并行，成为项目落地的重要约束条件浙江制度协同与机制建设并行构建碳排放“双控”机制；推动双碳要求与工业管理体系及节能技术改造政策协同；搭建中长期制度框架碳排放双控机制；制度协同；技术改造引导随着制度完善，推进碳排放统计核算与动态监测能力建设，探索碳足迹与碳标签制度，向全生命周期碳管理延伸四川项目端约束持续强化强化能耗与碳排放协同管控；将碳排放评价纳入固定资产投资项目节能审查体系项目层面能耗+碳排放协同审查；投资准入约束在强化项目约束基础上，结合区域发展导向，推动产业转移与低碳转型协同推进，逐步向更高层级管理延伸务院《关于碳达峰碳中和的意见》《2030年前碳达峰行动方案》，生态环境部相关政文件，各省碳达峰实施方案（山东、江苏、浙江、四川），中国节能协 理总体来看，地方双碳政策已由早期的原则性、规划性要求，演进为以项目准入、园区管理和企业约束为核心的操作性制度安排。进入“十五五”新时期，部分省份正从单纯的强度控制，向更精细化的碳管理和更强约束的制度形态过渡。二、全球绿色化转型持续推进，化工、石化纳入全国碳排放权交易市场在即（一）他山之石：欧盟气候政策执行阶段与CBAM正式落地CBAM（CarbonBorderAdjustment漏”（即企业为规避高昂碳成本而将生产转移至气候政策较松的国家），CBAM201912）CBAM（2050（2030199055%图表9 欧盟历史温室体排放量与目标温气排放量C，转引自中能传媒研究院公众号《欧洲能源转型：2050年碳中和路径探析》在Fitfor55320217Fitfor5512图表10 Fitfor55系列指令 图表“Fitfor55”计划概览典环境科学研究院有限公司《第三期：欧盟“Fitfor55”计划与CBAM机制解读：推动全球低碳发展的新篇章》

兰贝格管理咨询《欧盟最新低碳发展政策“Fitfor55”一揽子计划解读》随着Fitfor55CBAM2（GreenDealIndustrialPlan），Fitfor与自主和构建灵活、安全的清洁能源系统。同年5AOcalJournaloftheEuropean上，标志着CBAMCBAMCBAM2023101（CBAM）2025）CBAM适20252040年净温室气体排放较1990少90%。20259COP3066.25%-72.5%（较1990年（ENV20402035NDC1）204019905%5%199066.25%–72.5%NDC（ETS）20272028图表12 欧盟历史温室体排放量与目标温气排放量uropeanCouncil，转引自清洁空气政策伙伴关系2026年1月15CBAM（2026年起531930所处阶段时间事件/关键内容立法背景与早期提议2007年欧盟碳排放交易体系（EUETS）启动后，开始讨论碳泄漏风险（即企业因碳成本外迁至政策宽松地区，或市场份额被来自不受碳约束地区的产品取代的风险）。法国率先提出“碳边境税”概念，但未形成实质性政策。2019年冯德莱恩就任欧盟委员会主席后，将CBAM纳入《欧洲绿色新政》，作为实现2030年减排55、2050年碳中和目标的核心工具。同年12月，《欧洲气候法》草案提出碳边境调节机制（CBAM）的概念，为CBAM奠定法律基础。2020年3月欧盟委员会提交CBAM影响评估报告。立法程序启动与草案制定2021年3月欧洲议会投票通过设立CBAM决议。2021年7月欧盟委员会正式提交CBAM立法草案，将其作为“Fitfor55”应对气候变化一揽子计划的一部分。初期覆盖钢铁、水泥、化肥、铝、电力等高碳泄漏风险行业。2022年CBAM立法进程加速推进。欧洲议会与欧盟理事会对CBAM提案进行修改。欧洲议会主张扩大覆盖范围，新增氢、化工（如合成氨）及钢铁下游产品（如螺钉、螺栓）；欧盟理事会则关注WTO兼容性、免费配额削减速度。最终妥协方案决定：2026年起逐步取消免费配额，2034年完全退出。立法通过与生效2023年4月欧洲议会和欧盟理事会通过CBAM法案，正式完成立法流程。2023年5月17日所处阶段时间事件/关键内容立法背景与早期提议2007年欧盟碳排放交易体系（EUETS）启动后，开始讨论碳泄漏风险（即企业因碳成本外迁至政策宽松地区，或市场份额被来自不受碳约束地区的产品取代的风险）。法国率先提出“碳边境税”概念，但未形成实质性政策。2019年冯德莱恩就任欧盟委员会主席后，将CBAM纳入《欧洲绿色新政》，作为实现2030年减排55、2050年碳中和目标的核心工具。同年12月，《欧洲气候法》草案提出碳边境调节机制（CBAM）的概念，为CBAM奠定法律基础。2020年3月欧盟委员会提交CBAM影响评估报告。立法程序启动与草案制定2021年3月欧洲议会投票通过设立CBAM决议。2021年7月欧盟委员会正式提交CBAM立法草案，将其作为“Fitfor55”应对气候变化一揽子计划的一部分。初期覆盖钢铁、水泥、化肥、铝、电力等高碳泄漏风险行业。2022年CBAM立法进程加速推进。欧洲议会与欧盟理事会对CBAM提案进行修改。欧洲议会主张扩大覆盖范围，新增氢、化工（如合成氨）及钢铁下游产品（如螺钉、螺栓）；欧盟理事会则关注WTO兼容性、免费配额削减速度。最终妥协方案决定：2026年起逐步取消免费配额，2034年完全退出。立法通过与生效2023年4月欧洲议会和欧盟理事会通过CBAM法案，正式完成立法流程。2023年5月17日欧盟理事会CBAM法案发布于《欧盟官方公报》，20天后正式生效。2023年6月13日欧盟委员会发布CBAM过渡期实施条例草案，详细说明欧盟进口商对适用CBAM商品的报告义务、信息要求，以及计算CBAM商品生产过程中隐含排放量的临时方法。CBAM实施与修订调整2023年10月1日CBAM进入为期三年的过渡期。在过渡期内，欧盟进口商需按季度报告相关商品的碳排放数据，但无需支付费用。实施初期，公司可选择三种方式进行报告，自2025年1月1日起，仅接受欧盟方法。2025年12月17日欧盟发布24个CBAM细则相关文件，涵盖核算方法、关键参数（缺省值/默认值/基准值）、检查规则、CBAM证书清缴、下游产品扩围等关键信息（虽部分文件仍处于提案 年的征收细节2026年1月1日CBAM进入正式实施阶段，欧盟进口商需购买排放证书，价格依据EUETS的碳配额价格制定。2026全年，企业需根据实际排放量记录数据并计提成本。2027年2月1日起，进口商正式开始购买CBAM电子凭证。2027年5月31日（后修订为9月30日）提交2026年度的首份正式年度申报并完成凭证清缴。2025年2月26日欧盟委员会提出欧盟碳边境调节机制（CBAM）修订提案，该文件针对不同体量的贸易商改进规则，聚焦简化措施。2025年5月22日欧洲议会通过该修订提案。2025年6月18日欧盟理事会与欧洲议会谈判代表达成临时协议，进一步细化简化措施。未来（2030年前后）行业的免费配额，在2030年前将CBAM覆盖所有EUETS涵盖的行业，并探索纳入更多商品。碱网公众 理涉CBAM产品CNcodeCBAMCNcodeCBAM12CBAM180202811图表14涉CBAM产品的CNcode清单产品类别CN编码（海关编码）水泥煅烧和其他的高岭土(25070080)、水泥熟料(25231000)、白水泥(25232100)、硅酸盐水泥(25232900)、矾土水泥(25233000)、水凝水泥(25239000)电力电力(27160000)化学品氢气(280410000)化肥硝酸及磺硝酸(28080000)，氨，无水或水溶液(2814)，硝酸钾(28342100)，矿物氨肥(3102)，氮磷钾化肥(3105)钢铁及制品钢铁(72)，已烧结铁矿砂及其精矿(26011200)、钢铁板(7301)，铺轨用钢材(7302)，铸铁管(730300)，无缝钢铁管(7304)，圆形钢管(7305)，其他钢铁管(7306)，钢铁管附件(7307)，钢铁结构体(7308)，大于300升的钢铁容器(730900)，小于300升的钢铁容器(7310)，液化气用钢铁容器(731100)、螺钉(7318)、其他钢铁制品(7326)铝及制品未锻轧铝(7601)，铝粉(7603)，铝条(7604)，铝丝(7605)，铝板(7606)，铝箔(7607)，铝管(7608)，铝管附件(76090000)、铝结构及部件(7610)、铝制罐(76110000)、铝制小容器(7612)、压力铝容器(76130000)、铝制绞线缆(7614)、其他铝制品(7616)碱网公众CBAM）×CBAM方面，使用缺省值计算得到的总隐含碳排放较大可能会高于实际值，且将被迫进行加价（mark-up年+10%；2027+20%，2028+30%（暂定）CBAM。EUETS）CBAM变。2026202611（CBAM）4775.36/吨的（EU绿色壁垒图表15 CBAM核心机制一览要素内容首期价格7536欧元/（CO当量）定价基础EUETS季度拍卖均价更新节奏2026年按季度；2027年起按周动态调整首批清缴时间2027年(清缴2026年度进口碳排放)覆盖行业钢铁、铝、水泥、化肥、电力、氢(六大行业)扩围预期2028年延伸至钢铝密集型下游产品豁免门槛年进口量<50吨可豁免(覆盖99小型进口商)色制造标准化公众（二）经验借鉴：国内电解铝行业提前六年实现碳达峰电解铝是铝冶炼中最大的二氧化碳排放来源。5%20237%80%70%202224%202530%体系基本建立，确保2030年前有色金属行业实现碳达峰。20247202530%25%2024-20252506502030时间节点类别具体目标2024-2025年节能减排成效形成节能量约250万吨标准煤、减排CO2约650万吨2025年底能效标杆产能能效标杆水平以上产能占比达到30能效基准产能能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出时间节点类别具体目标2024-2025年节能减排成效形成节能量约250万吨标准煤、减排CO2约650万吨2025年底能效标杆产能能效标杆水平以上产能占比达到30能效基准产能能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出可再生能源利用比例行业可再生能源利用比例达到25以上再生铝产量再生铝产量达到1150万吨2030年底单位产品能耗与碳排放明显下降可再生能源使用进一步提升关键技术突破低温铝电解、新型连续阳极电解槽、惰性阳极铝电解、再生铝保级利用等取得重要突破行业整体成效高端铝产品供给能力大幅提 展取得显著成效国政府 理明确产能天花板及能效标准是电解铝行业绿色转型的刚性前提。20174500红线，电解铝行业通过严格的产能置换政策，逐步淘汰落后产能，行业无序扩张的局面得到有效遏制。《电解铝行业节能降碳专项行动计划》中再次明确行业产能刚性约束，明确新建和改扩建项目必须达到能效标杆水平与环保绩效A级标准，主要用能设备须达到能效先进水平。图表17 2017-2024年国内电解铝产能及运率化 图表18 2025年国内解铝产能及运行率化 宝资讯，转引自卓创资讯订阅号 宝资讯，转引自卓创资讯订阅号移。（2025-2027年）2027500多66861.5270和光伏，目前在西宁甘河工业园基地已形成电解铝产能165万吨。技术推动：推动企业加快技术升级改造、核心聚焦电解环节提质增效与减碳。202445.5%85%以发电直流接入电解铝生产用电技术，着力打造“绿色铝”品牌，产品碳足迹水平处于行21846546%3580%。成效上看，铝行业在“十四五”期间提前六年实现碳达峰。2021-2025384940174163438245022021-20241351913443133361326220251323680023.2%24.4%20257.92021-20248008659501055万吨，202520.8%20245.55（），2025图表19 “十四五”期电解铝综合交流电趋图 图表20 “十四五”期绿电铝占比趋势图135501345013400133501330013250132001315013050

2021 2022 2023 2024 2025E

3025201510502021 2022 2023 2024 2025E电解铝综合交流电耗（千瓦/吨） 绿电铝占比（%）6年实现碳达峰》，载于《中国有色金属报

爱慧《我国铝行业提前6年实现碳达峰》，载于《中国有色金属报图表21 “十四五”期我国再生铝产量 图表22 “十四五”期电解铝产量1400120010008006004002000

2021 2022 2024 2025E再生铝产量（万吨）

4600440042004000380036003400

2022 2023 2024 2025电解铝产量（万吨）6年实现碳达峰》，载于《中国有色金属报

爱慧《我国铝行业提前6年实现碳达峰》，载于《中国有色金属报电解铝行业为高耗能行业绿色转型提供可复制经验。（4500（19.5%2025（三）中国碳市场建设日益完善，逐步迈向“有管理的市场化”202120217（2257碳排放量约51亿吨，成为全球覆盖排放量规模最大的碳市场。2024年1，自2024年5月起施行。工作需要和全国碳市场发展阶段，进一步明确了碳排放权交易的主要环节和各类参与主体法律责任，规定了碳排放数据弄虚作假、未按时足额清缴配额、操纵和扰乱市场等行为的罚则，保障碳市场平稳运行。图表23 全国碳市场法制度体系态环境部《全国碳市场发展报告（2025）》2024年1管理办法（试行）6（（20252025322005020%15003060%ETSCBAM2026CBAM重点CBAM2024往后看，化工、石化行业即将纳入全国碳排放交易市场。2025年11月，生态环境部在就《202420252027图表24 “十四五”期我国对化工石化行业双主要指引国政府网，生态环境部，湖南省人民政长期看，国内碳市场发展体现出“有管理的市场化”。2025年8月，中共中央办公厅、国务院办公厅对外发布《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，明确到2027年，全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域重点排放行业，全国温室气体自愿减2030我国碳市场长期发展蓝图与欧盟模式趋同，但考虑现阶段二者所处经济发展阶段和市场治理本质有所不同，目前在制度设计和表现上仍存差异：CBAMCBAM2（EU（China（EU（2024100+ETS）（EU（LRF）（ChinaETS）配额分配模式。其核心逻辑并非设定绝对排放上限，而是通过“行业基准线管理”结合“企业实际产量”核定配额。这意味着配额总量随产业规模的扩张或收缩而弹性浮动，尚未形成强制性的年度总量递减约束。相比欧洲，国内机制更侧重于能效提升与产业结构优化。三、高耗能高排放行业或首先受到约束，龙头企业具备先发优势（一）高耗能高排放行业率先承压，化工行业成为重点约束对象2025122026年版）20259（2025-2026年1）目建设：严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏等。实施安全化改造：制定实施《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案》，健全支撑老旧装置科学评估和对标改造的标准体系，建立老旧装置改造升级项目库，支持老旧装置综合改造提升等。3）从“绿色工厂”迈向“零碳工厂”建设新阶段。2026年1月，工信部等五部门联合印发2030图表25 零碳工厂分阶行业推进时序表阶段时间节点重点行业主要目标启动阶段2026年起标杆引领，多行业试点探索经验、树立标杆拓展阶段到2027年汽车、锂电池、光伏、电子电器、轻工、机械、算力设施培育一