计算机行业25年年报%2626年一季报总结：行业温和复苏关注AI结构性主线

正文目录2025年年报总结：行业温和复苏信号出现 3计算机板块整体业绩：营收企稳，盈利边际改善 3细分行业：高景气赛道领跑，盈利能力持续分化 62026Q1季报总结：营收复苏信号再次验证 8计算机板块整体：营收企稳回暖，回款与减值逐步改善 8细分板块：景气度分化加剧，AI算力链领跑 10投资建议：复苏信号初现，关注结构性机遇 13风险提示 14图表目录图表1：近年计算机板块营业收入同比增速（中位数法） 3图表2：近年计算机板块扣非净利润同比增速（中位数法） 3图表3：2025年计算机板块营收增速前十企业 3图表4：2025年计算机板块扣非净利润增速前十企业 3图表5：2025年不同收入增速区间的公司数量统计 4图表6：近年计算机板块毛利率情况（中位数法） 4图表7：近年计算机板块销售、管理、研发费用率情况（中位数法） 4图表8：近年计算机板块资产减值损失、信用减值损失占收入比情况（中位数法） 5图表9：近年计算机企业经营性净现金流净额同比增速情况（中位数法） 5图表10：近年计算机板块员工数量同比增速情况（中位数法） 5图表2025年计算机各子板块归母净利润同比增速情况（中位数法） 6图表12：2025年计算机各子板块扣非净利润同比增速情况（中位数法） 6图表13：2025年计算机各子板块毛利率情况（中位数法） 7图表14：2025年计算机各子板块扣非净利率情况（中位数法） 7图表15：2018Q1-2026Q1计算机板块营业收入同比增速（中位数法） 8图表16：2018Q1-2026Q1计算机板块扣非净利润同比增速（中位数法） 8图表17：2026Q1计算机板块收入同比增速前十公司 8图表18：2026Q1计算机板块扣非净利润同比增速前十公司 8图表19：2026Q1计算机板块营业收入同比增速统计 9图表20：2018Q1-2026Q1计算机板块毛利率情况（中位数法） 9图表21：2018Q1-2026Q1计算机板块销售管理/研发费用率情况（中位数法） 9图表22：2018Q1-2026Q1计算机板块资产减值损失、信用减值损失占收入比情况（中位数法） 10图表23：2018Q1-2026Q1计算机板块公司经营性净现金流净额同比增速（中位数法） 10图表24：2026Q1计算机各细分板块营业收入同比增速情况（中位数法） 图表25：2026Q1计算机各细分板块扣非净利润同比增速情况（中位数法） 图表26：2026Q1计算机各细分板块毛利率情况（中位数法） 12图表27：2026Q1计算机各细分板块净利率情况（中位数法） 12图表28：重点公司推荐一览表 13图表29：重点推荐公司最新观点 132025年年报总结：行业温和复苏信号出现计算机板块整体业绩：营收企稳，盈利边际改善20253342025年计算机板块营业收入中位8.690.5%，收入端在经历连续调整后初步企稳。2025年扣0.1224明显，反映了行业前期费用控制、低质量项目收缩成效显著。从个股表现看，收入增速前十公司均实现%以上增长，其中城地香江（8%、亚信安全（.42%、天亿马（+113.90%）600%，高增长主要源于前期低基数或亏损后的报表修复。图表1：近年计算机板块营业收入同比增（中位数法） 图表2：近年计算机板块扣非净利润同比速（中位数法）20%18%16%14%12%10%-2%

18.5%

营业收入增速16.2%1.4%

3.6%-0.9%

0.5%

25%20%15%10%-5%-10%-15%-20%-25%

16.9%

22.6%

扣非净利润增速3.0%-4.8% -20.2%

5.1%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025、华泰研究 、华泰研究图表3：2025年计算机板块营收增速前企业 图表4：2025年计算机板块扣非净利润速前十企业证券代码证券简称25年收入增速市值（亿元）证券代码 证券简称25年扣非净利润增速市值（亿元）603887CH城地香江138.88%91.45300419CH ST浩丰5174.29%25.93688225CH亚信安全115.42%63.40300520CH 科大国创2104.69%101.92301178CH天亿马113.90%36.47002232CH 启明信息2075.13%72.23002253CH*ST智胜97.11%24.62600271CH 航天信息1615.08%155.83300605CH恒锋信息92.73%21.75600410CH 华胜天成1247.38%240.35301396CH宏景科技79.77%486.25688296CH 和达科技1152.87%16.61000004CH*ST国华78.09%3.65300290CH 荣科科技1149.34%101.21300541CH先进数通61.84%52.08603528CH 多伦科技712.39%54.50688787CH海天瑞声60.10%78.48300366CH ST创意671.00%34.09688095CH福昕软件50.05%71.68300300CH 海峡创新635.11%83.69、华泰研究、华泰研究注：市值截至2026.4.30 注：市值截至2026.4.3025年计算机板块收入增速呈橄榄形分布。%增速区间公司数量最多（6家，~%（2家9%，反映出行业仍有近半数公司面临业绩下滑压力；增速低于-30%（29家）30%（27家）的公司数量均较少，头部高增长与尾部深度下滑标的占比均偏低。图表5：2025年不同收入增速区间的公司数量统计2025年各增速区间公司数量分布（个）76727672646629279080706050403020100<-30% -30%~-10% -10%~0 0~10% 10%~30% >30%、华泰研究202520241.220240.30.330.120.51图表6：近年计算机板块毛利率情况（中数法） 图表7：近年计算机板块销售、管理、研费用率情况（中位数法）44%42%40%38%36%34%32%30%

42.5%

毛利率38.4%36.1%35.8%

33.2%

14%13%12%11%10%9%8%7%

销售费用率 管理费用率 研发费用率2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025、华泰研究 、华泰研究202520190.15%20240.16年回落至1.47%，较2024年同比下降0.15个百分点，信用风险边际缓解。图表8：近年计算机板块资产减值损失、信用减值损失占收入比情况（中位数法）

资产减值损失占收入比 信用减值损失占收入1.40%

1.47%

1.18%1.09%0.15%

1.06%

1.34%

1.21%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025、华泰研究现金流边际修复，绝对规模回升至近年高位。2025年，板块经营性现金流净额中位数为61.85亿元，同比增速中位数为30.7%，增速较2024年由负转正。从绝对规模看，2025年现金流净额已恢复至2018年以来的较高水平，显示板块整体回款能力有所改善。图表9：近年计算机企业经营性净现金流净额同比增速情况（中位数法）40%

经营性净现金流净额增速30.9%28.9%30.9%28.9%33.7%30.7%14.4%-11.8%-21.1%-32.3%20%10%-40%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025、华泰研究员工数量连续三年负增长，2025年降幅有所收窄。2021年达到10.0%年为1.4映人员调整节奏趋缓，板块逐步进入人员规模相对稳定的新阶段。图表10：近年计算机板块员工数量同比增速情况（中位数法）-2%-4%-6%

7.7%

员工数量同比增速10.0%3.2%

-2.9%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025、华泰研究细分行业：高景气赛道领跑，盈利能力持续分化IT2025年，AISaaS板块归母净利润同比均有所上升，16.43%AIInfraIT分别3.93亿元、3.21亿元、2.53亿元，位居行业前列。图表11：2025年计算机各子板块归母净利润同比增速情况（中位数法）信创信创

16.4%12.2%16.4%12.2%6.4%5.3%1.4%-2.3%-5.2%-6.7%-19.4%-25.4%智能驾驶SaaS能源IT算力及AI医疗医保IT金融IT智能驾驶SaaS能源IT算力及AI医疗医保IT金融IT政务IT网络安全工业软件部分板块扣非净利润有所提升。2025ITITAIInfra、智能驾驶、SaaS16.53%。规模方AIInfraIT3.86亿元、2.99亿元、2.52亿元，领跑行业。整体来看，高景气赛道已率先进入盈利释放通道，而部分传统板块仍处于修复初期，板块分化趋势可能延续。图表12：2025年计算机各子板块扣非净利润同比增速情况（中位数法）

7.1%

0.2%-5.5%

-6.8%

-17.4%智能驾驶能源IT算力及AI医疗医保ITSaaS政务IT网络安全智能驾驶能源IT算力及AI医疗医保ITSaaS政务IT网络安全金融IT工业软件信创、华泰研究S毛利率高达%，远超其他板块；网络安全（.5%、工业软件（%）紧随其后，信创（%能源T（%）亦处于较高水平。而算力（%、政务T（%、金融（27.40%）毛利率靠后，盈利空间相对较薄。整体来看，软件与服务类板块毛利率优势明显，硬件及基础设施相关板块则普遍承压。图表13：2025年计算机各子板块毛利率情况（中位数法）110%

毛利率85.8%61.6%85.8%61.6%57.8%45.3%43.6%33.7%33.6%27.4%20.1%19.6%70%50%30%10%-10%SaaS 网络安全工业软件 信创 能源IT 智能驾驶医疗医保IT金融IT 政务IT 算力及AI、华泰研究IT、智能驾驶、工业软件净利率领跑IT10.29%的扣非净利率居首，智能驾驶（%、工业软件（%、S（.%）亦保持在较高水平，政务T（%、金融T（%、算力及IInfra（%）净利率稍低。而信创（-%、网络安全（-%、医疗医保T（-%）净利率为负，其中医疗医IT亏损幅度最大，盈利能力承压。整体而言，高景气赛道已具备较好的盈利质量，而部分传统或调整中的板块仍处亏损区间。图表14：2025年计算机各子板块扣非净利率情况（中位数法）-5%

10.3%7.6% 6.9%

扣非净利率3.0% 2.7%

-8.9%-15%-20%

-26.4%能源IT 智能驾驶工业软件 SaaS 政务IT 金融IT 算力及AI 信创 网络安全医疗医保、华泰研究2026Q1季报总结：营收复苏信号再次验证计算机板块整体：营收企稳回暖，回款与减值逐步改善2026Q13.96%，较2025Q1的2.00%提升1.96pct，扭转了自2021Q1阶段性高点（35.31%）以来连2026Q1扣非净利润同比增速中位数为2025Q1的6.67%回落负，盈利端阶段性承压，主要受毛利率波动及费用刚性影响。个股表现来看，收入增速前十公司均实现同比100%以上增长,397.86%/228.94/%和949.27%，显示板块内部仍存在较强的业绩弹性。我们认为，收入端的修复信号值得重点关注，但盈利能力能否持续修复仍需后续季度跟踪验证。图表15：2018Q1-2026Q1计算机板块营业收入同比增速（中位数法） 图表16：2018Q1-2026Q1计算机板块扣非净利润同比增速（中位数法）营业收入增速35.31%营业收入增速35.31%16.98%19.30%6.95%11.62%3.12%2.00%3.96%-13.44%40%30%20%10%0%-10%2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1-20%2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%

31.91%13.44%31.91%13.44%11.48%7.95%1.37%6.67%-1.54%-7.66%-34.16%2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1、华泰研究 、华泰研究2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1图表17：2026Q1计算机板块收入同比增前十公司 图表18：2026Q1计算机板块扣非净利润比增速前十公司证券代码证券名称证券代码证券名称单位：%证券代码证券名称单位：%300209CH 行云科技 397.86003007CH 直真科技 228.94301178CH 天亿马 209.26688171CH 纬德信息 203.25301172CH 君逸数码 184.80688207CH 格灵深瞳 170.87300302CH 同有科技 156.12003004CH *ST声迅 126.51300678CH 中科信息 123.31300042CH 朗科科技 107.84、华泰研究注：市值截至2026.4.30

688787CH 海天瑞声 1,234.11301638CH 南网数字 949.27300042CH 朗科科技 744.82002609CH 捷顺科技 705.69600288CH 大恒科技 677.40600570CH 恒生电子 625.41688111CH 金山办公 456.91300302CH 同有科技 427.82300872CH 天阳科技 298.80300789CH 唐源电气 257.44、华泰研究注：市值截至2026.4.302026Q1计算机板块营收增速分布呈中位偏正的双峰特征，整体向温和正增区间集中。样本334193家(占比57.8%)141家(占比42.2%)，正增比例占据多数，与板块营收同比增速中位数3.96%较2025Q1回升的方向性结论相互印(10%—30%)89家(26.6%)，构成板块景气度主力支撑；低速增长(同比0—10%)与小幅下滑(同比-10%—0)区间分别为6745家,(同比>30%)与深度下滑(同比<-30%)3710%96家(28.7%)，尾部体量较2025Q1有所收敛。图表19：2026Q1计算机板块营业收入同比增速统计(家公司)8967896759453737908070605040302010030%以上 10%-30% 0-10% (-10%)-0 (-30%)-(-10%) (-30%)以下毛利率延续承压态势，期间费用率整体维持高位，研发投入强度未减。2026Q1计算机板块毛利率中位数为34.01%，较2025Q1下降2.20pct，延续近年来下行趋势，反映收入修复中盈利质量的结构性压力。除项目竞争加剧、低毛利业务占比提升、产品议价权弱化AIG16.03%，与去年同期持平且处历史高位。2026Q1“毛利率下行、费用率高位、研发强度延续”+成本与结构压力共振，是一季度利润承压的核心拖累。图表20：2018Q1-2026Q1计算机板块毛利率情况（中位数法） 图表21：2018Q1-2026Q1计算机板块销售管理研发费用率情况（中位数法）42%40%38%36%34%32%2018Q130%2018Q1

40.89%39.79%38.88%40.89%39.79%38.88%37.47%38.63%38.19%37.73%36.21%34.01%

20%18%16%14%12%10%8%6%

销售费用率 管理费用率 研发费用率2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1、华泰研究 、华泰研究2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1计算机板块减值压力边际缓释，但全年压力释放仍待观察。2026Q1板块资产减值损失占收入比为0.09%，较2025Q1的0.20%收窄0.11pct，延续2018年以来的中长期下行趋势，反映板块在2022—2024年商誉及存货集中出清后减值包袱有所减轻；信用减值损失占收入比为-0.30%，较2025Q1的-0.06%进一步向转回方向扩大，或受益于前期计提相对充分及化债政策推进下政信、央国企客户回款节奏边际改善。考虑到Q1并非板块减值计提集中期，且板块商誉及应收账款存量仍处高位，我们认为Q1减值数据的改善更宜视作出清后期的阶段性信号，趋势性反转仍需中报、年报进一步验证。图表22：2018Q1-2026Q1计算机板块资产减值损失、信用减值损失占收入比情况（中位数法）1.0%

信用减值损失占收入比0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%-0.2%-0.4%2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1 2023Q1 2024Q1 2025Q1 2026Q1、华泰研究计算机板块经营性现金流增速重回负增，但仍处于中长期改善通道之中。2026Q1板块经营性净现金流净额同比增速中位数为-9.94%，较2025Q1的18.72%回落28.66pct，主要受去年同期高基数(化债推进背景下板块回款节奏阶段性改善)以及春节假期回款偏慢、年初奖金及税费集中支付、Q1项目验收确认偏少等季节性因素叠加影响。从2018Q1以来的中长期趋势看，板块Q1经营性现金流增速波动较大，2026Q1同比-9.94%的负增幅度在历次回落中处于相对温和水平，反映板块在客户结构优化与精细化管理下，现金回款质量整体仍呈改善趋势。考虑到计算机板块现金流呈"前低后高"的季节性特征(全年回款主要集中于Q4)，Q1增速回落尚不构成趋势性恶化信号，后续重点关注中报现金流增速修复幅度及收现比、应收账款周转率等先行指标变化。图表23：2018Q1-2026Q1计算机板块公司经营性净现金流净额同比增速（中位数法）(%)0.30

经营性净现金流增速22.57%

18.72%

3.26%-0.10-0.20

-12.48%

-9.94%-0.30

-26.41%2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1 2023Q1 2024Q1 2025Q1 2026Q1、华泰研究细分板块：景气度分化加剧，AI算力链领跑2026Q1IT与工业软件承压。AIInfra(同比+23.71%)增速大幅领先，反映互联网大厂及运营商资本开支高景气向产业链上游传导；智能驾驶(同比+8.45%)、SaaS(同比+5.90%)IT(同比+4.33%)IT投资延续；网络安全(同比+2.76%)、信创(同比+2.70%)、金融IT(同比+1.90%)、工业软件(同比+1.66%)IT(同比+0.95%)GB端预算释放仍IT(同比-10.47%)预算收紧拖累。图表24：2026Q1计算机各细分板块营业收入同比增速情况（中位数法）

营业收入增速23.71%5.90%8.45%营业收入增速23.71%5.90%8.45%4.33%2.76%2.70%1.90%1.66%0.95%-10.47%

智能驾驶 SaaS 能源IT 网络安全 信创 金融IT 工业软件 政务IT医疗医保不同板块利润端分化进一步放大。算力及AIInfra(同比+51.64%)、SaaS(同比+33.28%)实现量利齐升，SaaS板块"营收温和+利润高增"的剪刀差体现规模效应与降本增效成果释放；政务IT(同比+10.09%)、能源IT(同比+9.54%)、网络安全(同比+5.72%)利润端温和修复；金融IT(同比+0.64%)、信创(同比-1.48%)、智能驾驶(同比-2.73%)利润基本持平至小幅承压，反映研发投入及竞争加剧对盈利的侵蚀；工业软件(同比-33.52%)、医疗医保IT(同比-43.05%)利润端深度负增，行业内卷及需求疲弱压力凸显。AI算力基础设施仍是板块最强主线，SaaS盈利模型迎来兑现拐点，而传统G端IT与医疗IT仍处需求验证期，板块投资逻辑由普涨转向结构性精选。图表25：2026Q1计算机各细分板块扣非净利润同比增速情况（中位数法）60%

扣非净利润增速40%20%0%-20%-40%-60%

33.28% 10.09%9.54%5.72%0.64% 33.28% 10.09%9.54%5.72%0.64% -1.48%-2.73%-33.52%-43.05%

SaaS 政务IT 能源IT 网络安全 金融IT 信创 智能驾驶工业软件医疗医保、华泰研究2026Q1计算机细分板块毛利率与扣非净利率呈现显著背离，期间费用刚性是利润分化的核心变量。毛利率层面延续商业模式分层：SaaS(86.59%)凭借订阅制+边际成本递减特征显著领跑；网络安全(56.60%)、工业软件(56.02%)依托标准化软件产品属性维持高位；能源IT(47.07%)、政务IT(42.92%)、信创(38.66%)、医疗医保IT(36.47%)处于项目制中游区间；智能驾驶(31.04%)、算力及AIInfra(26.56%)、金融IT(26.12%)受硬件集成属性拖累位列末段。图表26：2026Q1计算机各细分板块毛利率情况（中位数法）

毛利率86.59%56.60% 56.02%47.07%42.92%38.66% 36.47%31.04%26.56% 26.12%SaaS 网络安全工业软件 能源IT 政务86.59%56.60% 56.02%47.07%42.92%38.66% 36.47%31.04%26.56% 26.12%Infra

金融IT、华泰研究Q1收入淡季费用刚性下盈利质量的真实分化：智能驾驶(6.45%)、能源IT(4.94%)、SaaS(3.81%)、算力及AIInfra(1.66%)、工业软件(0.42%)五个板块实现扣非净利率为正，其中智能驾驶与算力及AIInfra35%的情况下扣非净利率反居前列，反映规模放量带来的费用率摊薄效应已开始兑现；金融IT(-1.85%)小幅亏损，信创(-12.24%)、医疗医保IT(-14.20%)、政务IT(-25.07%)、网络安全(-43.50%)深度负值。值得关注的两类典型背离：其一，网络安全(毛利率第二、扣非净利率垫底)呈现极端"高毛"Q1收入确认偏少导致费用率被动抬升，具备较强的下半年利润弹性预期；其二,SaaS毛利率高居86.59%但扣非净利率仅3.81%，反映板块仍处客户拓展与产品迭代投入期，后续随ARR沉淀与续费率提升，利润释放空间值得期待。此外，工业软件毛利率高达56.02%、扣非净利率仅0.42%，基本Q1性扭曲较大，不宜简单线性外推全年盈利水平，但毛利率排序所反映的商业模式分层仍具中长期参考价值，优先关注"高毛利+费用率改善路径清晰"的细分方向。图表27：2026Q1计算机各细分板块净利率情况（中位数法）扣非净利率6.45%扣非净利率6.45%4.94%3.81%1.66%0.42%-1.85%-12.24%-14.20%-25.07%-43.50%0%-10%-20%-30%-40%-50%

智能驾驶 能源IT SaaS 算力及Infra

工业软件 金融IT 信创 医疗医保IT政务IT 网络安全、华泰研究投资建议：复苏信号初现，关注AI结构性机遇我们建议关注以下三条投资主线：2026Q1AIInfraAgentCPU1-2服务器机柜：浪潮信息、紫光股份、中科曙光等；AIInfra：智微智能、金山云、网宿科技、星环科技等；算力租赁：协创数据、宏景科技、盈峰环境等。2重塑行业范式的大背景下，计算机行业长期来看投资要点转向商业模式抗冲击能力。2025指标亦释放积极信号，基本面边际修复趋势明确；但同时，新一代开发工具与自动化能力IT面临一定压力，ITIT客户与数据壁垒以及利用新技术提升效率的能力，优选具备持续经营韧性与扩张潜力的公司。产业链相关公司包括：大模型：智谱、MiniMax；AI应用：范式智能、迈富时、中控技术、卓易信息、合合信息、晶泰控股等。2526年一季图表28：重点公司推荐一览表最新收盘价目标价市值(百万)EPS(元)PE(倍)股票名称股票代码投资评级(当地币种)(当地币种)(当地币种)20252026E2027E2028E20252026E2027E2028E网宿科技300017CH买入16.0022.2039,3510.330.370.500.6749.2243.5031.9424.05金山办公688111CH买入251.94303.77116,7423.967.856.087.4563.5732.1141.4433.84浪潮信息000977CH买入69.7582.48102,4261.642.623.454.6542.4526.6520.2215.00Bloomberg预测图表29：重点推荐公司最新观点股票名称 最新观点网宿科技(300017CH)

网宿科技6Q1实现营收1.16（o-.%o4.%归母净利.21（o-3.0%qq4.%扣非净利0.7（o-6.%25Q226Q1营收同比+16.60%26年营收放量，维持“买入”评级。我们下调公司26-28年归母净利润至9.05/12.32/16.36亿元（较前值分别调整-5.16%/-3.98%/-0.61%，三年复合增速为26.96%），对应EPS为0.37/0.50/0.67元。下调盈利预测主要考虑到股份支付费用增长或抬升公司管理费率水平。参考可比26年47.2xPE（ ），考虑到AI时代公业务空间加速拓展，给予公司26年60xPE，目标价22.20元（前值23.40元，26E60xPE），维持“买入”评级。风险提示：AI应用流量增长不及预期；CDN行业竞争格局恶化。报告发布日期：2026年04月25日点击下载全文：网宿科技(300017CH,买入):短期业绩承压或不改全年收入放量股票名称 最新观点金