食品饮料行业大餐饮链25年%2626Q1业绩点评：复苏延续强者恒强

内容目录一、酒淡表稳，毛率续善 4二、冻：β与α共龙头速著 5三、味：饮春催化，Q1势长 7四、险示 9图表目录图表1：啤板单营业收元及速%） 4图表2：啤板单归母利、非利亿）增%） 4图表3：啤板公业总入归净润亿元及速%） 4图表4：啤板公利率净率%）及比变pct） 4图表5：啤板公售费率管费率%）及ct化 ） 5图表6：速板单营业收元及速%） 5图表7：速板单归母利、非利亿）增%） 5图表8：速板公业总入归净润亿元及速%） 6图表9：速板公利率净率%）及比变pct） 6图表10：速板公销售用、理用%）同变化pct） 7图表11：调品块季度业收元及增%） 7图表12：调品块季度母利、非利润亿）增%） 7图表13：调品块司营总入归净润元及速%） 8图表14：调品块司毛率净率%）及同变pct） 8图表15：调品块司销费率管费率%）及比变pct） 9一、啤酒：淡季表现稳健，毛利率持续改善图表1：啤酒板单季营业收入亿）及增%） 图表啤酒板单季归母利润扣净利元及增%）0

营业总入元） 营收yoy右轴24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%

0

归母净润元） 扣非归净利亿）归母净利yoy右轴） 扣非净利yoy右轴）24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q32426Q1Q24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q32426Q1Q5图表3：啤酒板块公司营业总收入、归母净利润亿元）及增速%）营业总收入亿元，%） 归母净利润亿元，%）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY青岛啤酒 324.71.0102.9-1.531.1-2.345.95.618.05.2-6.9-6.4重庆啤酒 147.20.543.5-0.116.65.212.310.44.4-7.4-0.195.4燕京啤酒 153.34.541.07.119.04.416.859.12.660.2-0.960.7珠江啤酒 58.82.613.05.98.0-4.79.011.51.814.1-0.4-1178.3惠泉啤酒 6.4-1.01.56.60.615.30.823.40.130.2-0.2-25.1兰州黄河 3.775.30.743.11.5358.5-0.98.9-0.2-330.6-1.0-66.5啤酒板块合计694.22.0202.51.076.92.383.915.126.76.1-9.518.7图表4：啤酒板块公司毛利率、净利率%）及同比变化pct）毛利率%，pct） 净利率%，pct）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY青岛啤酒 41.81.642.71.124.7-1.514.50.617.81.2-22.0-2.0重庆啤酒 50.92.349.71.256.413.016.81.520.1-1.6-0.326.1燕京啤酒 43.62.846.33.517.98.013.14.18.93.0-2.67.8珠江啤酒 48.32.049.64.628.3-0.515.61.114.00.8-4.6-5.4惠泉啤酒 34.93.732.90.810.914.912.52.55.31.0-29.0-2.0兰州黄河 22.414.53.7-11.625.575.0-57.313.3-47.0-51.9-126.4148.6啤酒板块合计44.52.145.21.830.24.614.41.415.90.6-12.85.1图表5：啤酒板块公司销售费用率、管理费用率%）及同比变化pct）销售费用率%，pct） 管理费用率%，pct）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY青岛啤酒 13.8-0.511.5-1.034.9-2.34.50.13.50.316.21.5重庆啤酒 18.00.913.30.637.22.84.10.53.50.19.01.9燕京啤酒 11.10.315.6-0.17.65.09.8-0.911.4-0.36.5-0.5珠江啤酒 15.10.216.50.717.31.47.90.48.81.015.82.6惠泉啤酒 5.70.88.11.217.115.95.9-1.15.5-0.220.7-4.7兰州黄河 67.136.524.59.0111.177.28.2-5.733.718.78.3-8.3啤酒板块合计14.40.213.1-0.328.12.65.90.05.50.312.10.9二、速冻：β与α共振，龙头提速显著图表6：速冻板单季营业收入亿）及增%） 图表速冻板单季归母利润扣净利元及增%）

营业总入元） 营收yoy右轴24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

20%15%10%5%0%-5%-10%

归母净润元） 扣非归净利亿）归母净利yoy右轴） 扣非净利yoy右轴）10 40%8 20%60%42 -20%0 -40%24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1图表8：速冻板块公司营业总收入、归母净利润亿元）及增速%）营业总收入亿元，%） 归母净利润亿元，%）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY安井食品 161.97.047.130.848.219.113.6-8.55.642.74.1-6.3三全食品 65.4-1.424.510.615.42.25.40.52.729.11.50.8海欣食品 15.2-10.84.743.85.5-2.2-0.5-31.50.1830.3-0.20-56.4惠发食品 14.1-26.83.37.83.5-44.5-0.7-319.30.0103.9-0.3-360.2千味央厨 19.01.65.823.85.23.40.6-24.00.25.40.1358.1味知香 7.04.51.81.51.76.20.7-21.50.216.50.2-20.0立高食品 43.513.510.50.312.18.13.013.70.6-27.60.6-12.3海融科技 10.0-8.22.713.12.7-16.7-0.18-116.40.18153.70.0-111.3南侨食品 30.6-3.07.7-2.98.0-6.80.4-79.80.0-89.60.1-76.8克明食品 43.3-5.211.85.111.33.80.9-36.80.3-60.4-0.3-248.8五芳斋 22.4-0.42.0-17.32.626.41.2-14.4-0.6-26.6-0.522.0巴比食品 18.611.23.82.85.09.12.7-1.30.526.90.7-12.6春雪食品 26.34.56.59.67.21.00.4384.00.09-23.00.1-2.3速冻板块合计477.41.5132.215.0128.45.527.7-15.910.119.95.9-21.6图表9：速冻板块公司毛利率、净利率%）及同比变化pct）毛利率%，pct） 净利率%，pct）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY安井食品 21.6-1.725.01.724.6-0.58.5-1.512.01.18.7-2.5三全食品 24.1-0.225.50.225.03.58.50.311.01.610.20.4海欣食品 20.41.822.0-0.321.51.5-3.3-1.12.92.6-3.7-1.2惠发食品 18.00.521.75.218.10.6-4.9-4.20.45.7-9.2-11.8千味央厨 22.7-0.924.70.322.70.63.3-1.13.9-0.71.71.3味知香 20.6-4.424.61.718.6-5.79.8-3.212.91.69.2-3.0立高食品 29.7-1.829.7-0.329.2-0.66.8-0.16.1-2.14.5-1.2海融科技 24.5-10.530.11.426.4-6.4-1.8-12.06.73.7-1.0-8.3南侨食品 19.2-5.018.8-2.019.7-3.61.3-5.00.4-3.31.5-4.5克明食品 20.31.017.1-5.717.2-3.71.3-0.90.7-7.4-5.6-1.2五芳斋 37.0-2.037.42.026.89.05.4-0.8-28.6-9.8-20.812.9巴比食品 28.51.827.92.430.02.514.6-2.212.62.614.4-3.6春雪食品 9.12.19.3-0.77.20.61.51.21.3-0.60.80.0速冻板块合计22.7-1.023.80.123.00.05.7-1.27.50.24.5-1.6图表10：速冻板块公司销售费用率、管理费用率%）及同比变化pct）销售费用率%，pct） 管理费用率%，pct）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY安井食品 6.0-0.66.1-0.76.1-1.22.6-0.82.2-0.62.0-1.4三全食品 12.90.011.9-0.113.42.43.50.62.0-0.24.20.9海欣食品 11.91.510.6-2.111.91.87.81.05.9-1.27.0-0.2惠发食品 8.61.57.0-1.79.43.38.11.19.6-0.710.64.8千味央厨 6.00.610.72.75.60.09.70.07.7-1.19.8-0.8味知香 4.60.14.40.14.50.96.2-0.86.4-0.27.20.4立高食品 10.7-1.410.50.412.1-1.45.7-1.06.41.06.10.1海融科技 15.01.012.0-2.915.00.48.40.96.0-1.77.80.0南侨食品 8.70.48.60.99.20.95.9-0.16.60.65.8-0.4克明食品 8.61.97.72.010.51.75.50.54.3-0.75.6-0.8五芳斋 21.1-0.846.37.837.1-5.97.1-0.717.12.615.4-4.0巴比食品 3.9-0.44.40.34.20.37.0-0.47.90.46.60.2春雪食品 2.50.12.7-0.22.10.22.7-0.42.60.02.9-0.6速冻板块合计8.6-0.18.7-0.18.90.14.6-0.34.0-0.44.6-0.6三、调味品：餐饮和春节催化，Q1强势增长图表11：调味品块单度营总收元）及速%） 图表12：调味品块单度归净利非净利元及增%）0

营业总入元） 营收yoy右轴24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

16%14%12%10%8%6%4%2%0%

归母净润元） 扣非归母净利润亿元）归母净利右轴） 扣非净利右轴）60 200%40100%200%0 -100%24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1图表13：调味品板块公司营业总收入、归母净利润亿元）及增速%）营业总收入亿元，%） 归母净利润亿元，%）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY海天味业 288.77.390.38.672.570.410.924.411.017.212.2中炬高新 42.0-23.913.219.910.4-33.75.4-39.92.645.11.6-50.4千禾味业 25.7-16.38.2-1.65.8-25.53.5-32.41.5-7.70.9-45.9恒顺醋业 22.94.16.53.66.6-0.91.412.80.717.90.0-73.6安琪酵母 167.310.145.319.549.415.415.416.64.315.14.315.2涪陵榨菜 24.31.97.55.74.32.07.7-3.92.70.11.0-26.1仲景食品 10.8-1.43.06.82.6-1.01.99.30.510.90.444.3天味食品 34.5-0.811.376.210.4-6.75.7-8.82.5234.71.8-7.6宝立食品 29.310.77.816.08.011.12.612.60.712.60.718.4日辰股份 4.715.71.323.71.215.70.831.90.23.00.2111.1佳隆股份 2.5-7.30.68.20.7-13.80.2-20.70.04.80.08-4.1莲花控股 34.530.510.228.09.635.13.152.61.442.10.650.4安记食品 5.98.81.310.11.797.40.3-23.60.1101.50.1-57.9调味品板块合计693.14.5206.414.4183.35.9118.44.241.617.328.60.0图表14：调味品板块公司毛利率、净利率%）及同比变化pct）毛利率%，pct） 净利率%，pct）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY海天味业 40.23.242.02.041.03.324.40.827.10.523.70.2中炬高新 39.2-0.642.43.739.1-6.812.8-4.620.03.515.1-5.3千禾味业 37.80.640.81.939.3-0.813.5-3.218.1-1.215.0-5.7恒顺醋业 32.4-2.335.80.320.4-10.96.21.110.31.30.20.9安琪酵母 24.71.226.50.522.7-1.49.50.69.7-0.58.9-0.1涪陵榨菜 51.60.654.9-1.141.9-1.531.6-1.936.2-2.021.9-8.3仲景食品 44.22.544.5-1.443.14.717.71.718.20.714.84.6天味食品 40.70.945.04.343.52.717.5-1.123.210.918.20.2宝立食品 33.30.533.50.933.3-2.29.8-0.38.9-1.29.2-0.7日辰股份 37.7-1.035.6-3.636.8-2.418.02.214.5-2.916.07.2佳隆股份 32.5-2.232.54.834.0-6.67.6-0.73.90.011.72.4莲花控股 27.42.131.40.825.8-4.59.31.714.40.96.72.2安记食品 17.4-0.724.17.718.0-20.44.7-2.08.53.83.7-13.7调味品板块合计35.41.438.01.433.9-1.017.3-0.120.30.415.8-0.8图表15：调味品板块公司销售费用率、管理费用率%）及同比变化pct）销售费用率%，pct） 管理费用率%，pct）