元瞻经纬总量月报：政治局会议释放更大力度“用好用足”信号

内容目录更力度用用——四政局议习会 5肯成，系性动布回外冲击 5政节回常化 6以质发的定应对种确性 7本总量踪 工与产：业业利加增，格平持修复 工生者厂指数油工业水平对PPI复贡献度高 工生：润增长 12固资投：业投增边改善 12内篇制亮，需回，化续 14财篇收延修，支节边放缓 16进口：口性在，口复快 20金篇社与币速回，业形结亮点 23风提示 26图表目录图1：我际GDP价GDP与减数季比 6图2：我工产利率当值 6图3：近资面现宽松状态 7图4：近年猪货呈下趋势 8图5：猪价下一程度影了格复 8图6：国PPI期同比速 图7：国PPI期增速 图8：各业格平比变对PPI修贡前10（2026年3月） 图9：我规工企营业入计比速（%） 12图10：国上业利润计比速（%） 12图近固资累同比速 13图12：定产资分项据计比速 13图13：机转近势 13图14：泥运近据 13图15：体需口（%） 14图16：新业需（%） 14图17：CPI及心CPI比增（%） 15图18：CPI及心CPI比增（%） 15图19：国镇查率（%） 15图20：造业PMI:从员（%） 16图21：制业PMI:建业:从人（%） 16图22：制业PMI:服业:从人（%） 16图23：EPMI:业指数月值（%） 16图24：国般共收入月比 17图25：收入非入同增速 17图26：2026年3月税种入比速 17图27：国般共收入月比节表现 18图28：国般共收入成序度 18图29：国般共支出月比节表现 18图30：国般共支出成序度 18图31：2026年2月与3月全一公预支主要目额比速 19图32：国中及政府基收累同比 19图33：有地用让收累同比 19图34：国府基出累同比 20图35：2024-2026年专项发月时序 20图36：出总（计价当同与比速 20图37：易差月值 20图38：口额美价）月比环增速 21图39：口额美价）月比环增速 21图40：融量人贷款额比 24图41：融量节现 24表1：近次关济作分的治会通内容总 9表2：2026年3主口目地口额单：亿元与体口额变化单：%） 22表3：主出商金（美计）月累同比速 23表4：金机新人币贷结（位亿） 25更大力度，用好用足——四月政治局会议学习体会4284282供应约束已成为绕不开的安全底线。不确定性。肯定成绩，以系统性主动布局回应外部冲击5.0%13月PI3，202574.1%月底图1：我国实际GDP、现价GDP与平减指数当季同比 图2：我国工业产能利用率当季值252015%10502020-06-012020-10-012020-06-012020-10-012021-02-012021-06-012021-10-012022-02-012022-06-012022-10-012023-02-012023-06-012023-10-012024-02-012024-06-012024-10-012025-02-012025-06-012025-10-012026-02-01

GDP:不变价:当季同比GDP:现价:当季同比 GDP:平减指数(上年=100):当季同比

79787776%757473722020-06-012020-10-012020-06-012020-10-012021-02-012021-06-012021-10-012022-02-012022-06-012022-10-012023-02-012023-06-012023-10-012024-02-012024-06-012024-10-012025-02-012025-06-012025-10-012026-02-01

工业产能利用率:当季值,国元证券研究所 ,国元证券研究所20254与此同时2423（续政策节奏回归常态化29204年2205年7205年127550168000DR001持1.2%7图3：近期资金面呈现偏宽松的状态DR007 DR001 逆回购:7日:回购利率2.52.01.5%1.00.50.0,国元证券研究所以高质量发展的确定性应对各种不确定性“以高质量发展的确定性应对各种不确定性”是本次四月政治局会议的题眼，也是“稳”与“进”再平衡在“十五五”开局之年的具体表达。（4月17日CPI“推动中小金融机构改革”、“着力解决拖欠企业账款问题”等部署。212030100万亿元台阶，相较2025年约80万亿元的体量，五年新增空间约20万亿元。图4：近一年生猪现货价呈下行趋势 图5：猪肉价格下行一定程度上影响了价格修复现货价:生猪 对CPI同比拉动:食:畜类:猪肉/元10/

0.30.20.1百 0.公8 分斤6 点-0.14 2 0 ,国元证券研究所 ,国元证券研究所表1：近三次有关经济工作分析的政治局会议通稿内容汇总涉及领域2026年4月政治局会议2025年12月政治局会议2025年7月政治局会议当前经济形势我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力。同时，也面临一些困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固。要增强信心，以更大力度和更实举措抓好经济工作。经济社会发展主要目标将顺利实现。我国经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力，社会大局保持稳定。“十四五”即将圆满收官，第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局。经济工作目标“十五五”良好开局。要坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头；宏观政策要用好用足宏观政策；精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；做好宏观政策取向一致性评估。实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性；发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。宏观政策要持续发力、适时加力。财政政策精准有效实施更加积极的财政政策；持续优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。继续实施更加积极的财政政策。落实落细更加积极的财政政策；加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保”底线。货币政策精准有效实施适度宽松的货币政策；增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。继续实施适度宽松的货币政策。货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。资本市场稳定和增强资本市场信心。/增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。房地产努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。/落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。民生内需要强化就业优先政策导向，加强教育、医要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持民生为大，努力为人民群众多办实事。做好岁末年初重要民生商品保供工作，关心困难群众生产生活，解决好拖欠企业账款和农民工工资问题，兜牢民生底线；以时时放心不下的责任感抓好安全生产，坚决防范遏制重特大事故发生。要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。度夏期间能源电力供应。科技与产业及其他内容坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。编制好国家和地方“十五五”规划及专项规划。会议还审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》。要扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘。帮助受冲击较大的外贸企业，强化融资支持，促进内外贸一体化发展。优化出口退税政策，高水平建设自贸试验区等开放平台。新华社，共产党员网本期总量跟踪工业与生产篇：工业企业利润加快增长，价格水平持续修复PPI修复贡献度高2026年3月，PPI当月同比增速转正。2026年3月，PPI当月同比增速转正，同比20221041PPI+1.0%+0.4%6PPI图6：我国PPI近期当月同比增速 图7：我国PPI近期环比增速中国:PPI:全部工业品:当月同比（%） 中国:PPI:环比（%）1 2024-072024-082024-092024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032024-072024-082024-092024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03-2 -0.2-3 -0.4-4 -0.8-5 -1.0,国元证券研究所 ,国元证券研究所PPI修复的内部结构：从2026年3月PPI2025PPI分行业来看，2026年3PPI修复的贡献度居前列。图8：各行业价格水平环比变动对PPI修复贡献度前10（2026年3月）当月环比涨跌幅对PPI贡献（pct）0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25国家统计局,国元证券研究所2026年3月PPI月PPI分别环比+15.8%/+5.8%/+3.6%/+3.4%/+0.6%/0.0%，拉动PPI环比增长合计0.62pct62.4%2026年3月PPI+5.4%/+1.0%，PPI0.09pct8.7%。除此之外，算力需求的增强对PPI20263月PPI0.18pctPPI主要是计算机、通信和其他电子设备制造业，对PPI环比增长贡献0.09pct。2026年1-320261-33395050pc10155（15203pc图9：我国规上工业企业营业收入累计同比增速（%） 图10：我国规上工业企业利润累计同比增速（%）规模以上工业企业:营业收入:规模以上工业企业:营业收入:累计同比（%）中国:利润总额:规模以上工业企业:累计同比（%）7 52022-092022-112023-012022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-033 -51 -102022-072022-092022-112022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03-3 -20-5 -25-30,国元证券研究所 ,国元证券研究所20261-3月规模61前值602c206年1-3PI6前值16pc226年1-351（49209pc20261-320261-317前值1801c316%180pc。从分项结构数据来看：20261-341（3110pc349（3118c226年131-22.4pct12.2pct18.4%2.0pct20261-3GDP0.8pct+18.3%。基建投资增速虽有回落，但仍保持高增态势。1-3月基建投资累计增速+8.9%（前值1425pc372（1420264244034（955%079pc69（38800pc226房地产开发投资延续收缩态势。2026年1-3月，房地产开发投资完成额累计增速为12前值1101c31（前值1102c。图近期固定资产累计同比增速 图12：固定资产投资三大分项数据累计同比增速固定资产投资完成额:累计同比（%）6420-2-4-6

0-10-20

房地产开发投资完成额:累计同比制造业投资完成额:累计同比（%）基础设施建设投资:累计同比（%） ,国元证券研究所 ,国元证券研究所图13：磨机运转率近期走势 图14：水泥发运率近期数据磨机运转率:磨机运转率:全国:当周值（%）4540 50354030302520 2015 1010 0

水泥发运率:全国:当周值（%）,国元证券研究所 ,国元证券研究所内需篇：制造亮眼，供需回正，分化延续消费数据方面，3月社零总额同比增长1.7%，较1-2月回落1.1个百分点，或受节假日效应减退、补贴退坡等因素影响。（273150（81-29%2（5.7%）1-2（908720226制造业需求来看，2026年3月制造业整体供需缺口时隔234月战（PMI-PMI202631.2232026年4缺口水平仍位于近4（包含本年最高位置（EPMI:当月值-EPMI::202640.9个百分点至61.5%，但生产量指数的提振偏弱，上行0.2个百分点。图15：整体供需缺口（%） 图16：战新产业供需缺口（%）1月2月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10-0.5-1.5-2.5

整体供需缺口2023年 整体供需缺口2024整体供需缺口2025年 整体供需缺口2026

2023年 2024年 2025年 2026年1月2月3月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月420-2-4-6-8,国元证券研究所 ,国元证券研究所CPI3月CPI2月0.3-0.7%21.72022年至225043CPI11207个CPICPI-0.7%21.42022年至2025（018图17：CPI及核心CPI同比增速（%） 图18：CPI及核心CPI环比增速（%）CPI:当月同比% CPI:不包括食品和能源:当月同比%6543212017-012017-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01-1-2

-0.5-1.0-1.5

CPI:环比% CPI:不包括食品和能源:环比%2016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-013月就业压力总体有所抬头，制造业与非制造业出现分化2026年3（5.5%分行业来看2026年3月制造业PMI50%+0.4pct，建筑业PMI服务业PMI从业人46.2%，环比-0.4pct；战新产业就业8.6pct54.5%，已重5图19：全国城镇调查失业率（%）2023年 2024年 2025年 2026年51月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,国元证券研究所图20：制造业PMI:从业人员（%） 图21：非制造业PMI:建筑业:从业人员（%）50.549.548.547.546.5

2023年 2024年 2025年 2026年 2023年 2024年 2025年 2026年7060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月,国元证券研究所 ,国元证券研究所图22：非制造业PMI:服务业:从业人员（%） 图23：EPMI:就业指数:当月值（%）2023年 2024年 2025年 2026年50494847464544431月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2023年 2024年 2025年 2026年585654525048464442401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月,国元证券研究所 ,国元证券研究所2.3财政篇：收入延续修复，支出节奏边际放缓2026年131632412月072%1-20.1%131082.9%1-23.4%小从预算完成情况看，1-3月一般公共预算收入完成全年预算数（220700亿元）的2792225738和04271%从3月的税收收入的具体分项结构看：1-24.7%3月414.5%，1-26.2%12.9%31.9%15.0%16.2%14.9%，显示1012695.6%1-2图24：全国一般公共预算收入当月同比 图25：税收收入与非税收入同比增速20%0-20-40-60

%200-20-402019-042019-082019-042019-082019-122020-052020-092021-022021-062021-102022-032022-072022-112023-042023-082023-122024-052024-092025-022025-062025-102026-03

税收收入:当月同比 非税收入:当月同比2019-042019-082019-122020-052020-092021-022021-062021-102022-032022-072022-112023-042023-082023-122024-052024-092025-022025-062025-102026-03,2019-042019-082019-122020-052020-092021-022021-062021-102022-032022-072022-112023-042023-082023-122024-052024-092025-022025-062025-102026-03图26：2026年3月主要税种收入同比增速2026-03 2026-022002026-03 2026-02150100% 500-50iFnd,国元证券研究所；注：2月为1-2月合并同比数据。图27：全国一般公共预算收入当月同比季节性表现 图28：全国一般公共预算收入完成时序进度2022 2023 20242025 2026

2022 2023 20242025 202680604020% 0-20-40-60

1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月,国元证券研究所 ,国元证券研究所1-3747061-23.6%3280001.0%，支出从支出节奏来看，1-3月全国一般公共预算支出完成全年预算数（300100亿元）的24.89%，是2019年以来进度最快的。边际上，3月当月支出同比增速较1-2月放缓，显示前置发力后支出节奏有所调整。39.5%，32142，1-217.3%314.4%5.8%1.9%，3图29：全国一般公共预算支出当月同比季节性表现 图30：全国一般公共预算支出完成时序进度2022 2023 2025 2026

110%

2022 2023 202424.89%15.56%2025 202624.89%15.56%5%

3.63.61.01-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月,国元证券研究所 ,国元证券研究所图31：2026年2月与3月全国一般公共预算支出主要项目金额同比增速2026-03 2026-0220151050%-5-10-15-20,国元证券研究所；注：2月为1-2月合并同比数据。全国政府性基金收入方面，2026年1-3月实现预算收入7751亿元，累计同比下降16.2%1-2月-16.0%51761-2月-25.2%20261-3203873.1%，1-216.0%出同比增长10.4%。专项债发行节奏也从前两月高位回落，3月新增专项债发行3357.3624565.301-31.162025年同期约0.96万亿元，财政前置特征仍在。图32：全国、中央及地方政府性基金收入累计同比 图33：国有土地使用权出让收入累计同比%200-202019-042019-082019-042019-082019-122020-052020-092021-022021-062021-102022-032022-072022-112023-042023-082023-122024-052024-092025-022025-062025-102026-03

政府性基金收入:全国:政府性基金收入:中央:政府性基金收入:地方:

%200-20-40

国有土地使用权出让收入:累计同比2019-042019-082019-122020-052020-092021-022021-062019-042019-082019-122020-052020-092021-022021-062021-102022-032022-072022-112023-042023-082023-122024-052024-092025-022025-062025-102026-03图34：全国政府性基金支出累计同比 图35：2024-2026年新增专项债发行月度时序%400-202019-042019-082019-042019-082019-122020-052020-092021-022021-062021-102022-032022-072022-112023-042023-082023-122024-052024-092025-022025-062025-102026-03

政府性基金支出:全国:累计同比

12,00010,000元亿元0

2024 2025 2026,国元证券研究所 企业预警通,国元证券研究所2.4进出口篇：出口韧性仍在，进口修复加快20263）5909.36227.7%2月-13.9%明显修1-316906.5518.0%202632909.771-32643.33831.31703.60646.9231.45%26.62%图36：进出口总额（美元计价）当月同比与环比增速 图37：贸易顺差当月值%0-20-402019-032019-072019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03

进出口金额:当月同比 进出口金额:当月环比

亿 500元 02019-032019-072019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03

贸易差额:美国:当月值 贸易差额:欧盟:当月值贸易差额:东盟:当月值 贸易差额:其他地区:当月贸易差额:当月值,国元证券研究所 ,国元证券研究所32699.04213.8%2月-10.7%33210.33增长252月396713月累计出口同比增长47，1-221.8%3AI图38：进口总额（美元计价）当月同比与环比增速 图39：出口总额（美元计价）当月同比与环比增速进口金额:当月同比 进口金额:当月环比 出口金额:当月同比 出口金额:当月环比%100-10-20-302019-032019-072019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03

% 0-502019-032019-072019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03,国元证券研究所 ,国元证券研究所630.31393.276.86%、8.63%40.97%，仍是出294.4826.49%9.17%1-340.0%32.1%24.5%21.1%16.3%表2：2026年3月主要出口目的地出口金额（单位：亿美元）与整体出口份额变化（单位：%）出口目的地2026-032026-022026年累计最新月份同比最新月份环比2026年累计同比最新月份出口份额最新月份出口份额同比变化总值3,210.332,998.789,774.9414.70/ /欧盟467.72470.791,477.67-0.6521.1014.57其中：德国102.4899.82320.2111.7624.40法国38.1739.78123.29-4.0523.00欧洲-13.30意大利42.2648.74141.1825.70荷兰76.4672.97233.4215.00英国68.4567.38217.1218.30美洲美国294.48304.51966.87-26.49-3.29-16.30-3.59东盟630.31502.271,756.4125.4920.5019.63其中：越南197.67125.74509.8411.7957.2120.90马来西亚104.6883.03291.3910.5826.0723.60东南亚泰国106.6389.80295.5110.3918.7425.30新加坡72.3760.42207.62-7.0619.7818.60-0.23印度尼西亚66.2068.61212.54-3.5114.70菲律宾51.4346.17146.9111.3915.00日本143.72117.86405.2221.94韩国154.27123.81414.6319.5724.6024.50亚太中国香港393.27257.00989.3740.9753.0240.0012.25中国台湾90.7762.21235.3835.1945.9131.10澳大利亚63.3260.65196.8511.9123.50非洲非洲178.97200.91606.61-10.9232.10俄罗斯93.7292.23276.6620.6322.10南非19.9820.0762.1413.84-0.4530.90金砖国家17.50印度121.80119.28373.3512.73巴西60.9861.59188.9611.36-0.9919.70，海关总署年32（31.5%85.2%43.9%37.2%21.8%、34.5%、29.4%、39.6%33.4%41.9%，15.0%15.2%12.2%。拉长到一季度累计口径看，集成电路、汽车、船舶和高新技术产品累计同比分别增长77.5%、58.5%、48.7%和28.6%，高端制造对出口的支撑作用进一步增强。表3：主要出口商品金额（美元计价）当月及累计同比增速类别商品名称(如有）2026年累计2026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-09农产品5.32.80.42.44.5成品油3.63.12.3稀土3.2-19.3能源及工业资源2.5101.3品肥料9.3未锻轧铝及铝材-10.0钢材-10.8-13.84.8-20.47.84.3-14.4塑料制品7.5-21.86.23.9箱包及类似容器-34.5-13.0-19.3-25.7-12.3服装及衣着附件-29.4-10.2-10.9-15.9消费品-39.6-12.4-17.4-17.1-20.9-13.2鞋靴家具及其零件3.0-33.45.0-12.60.4玩具-14.8-41.9-12.8-19.4-25.5-31.0-28.0机电产品9.81.3通用机械设备7.1-15.03.74.6自动数据处理设备及其零部件6.0手机2.5-15.1-12.5-16.5家用电器1.5-15.20.0-13.6音视频设备及其零件5.14.84.38.0机电产品集成电路汽车包括底盘汽车零配件4.7-12.22.11.9-11.45.4船舶188.046.5液晶平板显示模组2.3医疗仪器及器械5.72.09.78.8灯具照明装置及其零件-44.1-19.8-21.2-31.0-16.7高新技术产品7.81.8，海关总署2.5金融篇：社融与货币增速回落，企业债形成结构亮点226年33M2金融体系支持实体经济的力度较上月有所边际放缓。3月末社融存量同比增速为7.9%20.35.7%2月回落0.31-314.830.358.900.808.6%20.1图40：社融存量与人民币贷款余额同比 图41：社融增量季节性表现社融存量同比 人民币贷款余额同比%86422019-032019-072019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-0720