招商银行详解招商银行2026一季报：业绩改善财富管理持续发力

拨备覆盖率387.76、环比下降4个点，仍维持高位。拨贷比3.3，环比下降5b。各业务条线资产质量情母行口径1对公改善不良率环比下降6bp至0.78，在低基数基础上继续向下；关注类占比0.68，环比持平；逾期率环比上升8bp至0.85其中公司对公房地产贷款余额2837亿元占公司贷款和垫款总额的4.00，环比下降10对公房地产不良率环比下降20bp至4.4435bp（零售：不良率环比提升6bp至1.14，整体仍较低。小微、按揭、信用卡和消费贷不良率分别环比变化-7bp、+7bp、+16bp、+15bp。投资建议：公司2026E、2027E、2028EPB0.82X/0.74X/0.68XPE6.25X/6.10X/5.95X城河”；在于长期形成的内部市场化、外部客户导向的“企业文化”（在银行业内里是稀缺的）；在于一大批务实勤奋、专业和进取正派的中高层和业务骨干形成的“团队人员”。这些底层价值并未发生变化，仍是行业中稀缺优秀的银行，值得长期持有。维持“增持”评级。风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。图表目录图表1：招商银行业绩单季同比 4图表2：招商银行业绩累计同比 4表34表44表54表6（4图表7：招商银行单季资产负债收益付息率拆解 5图表8：招商银行资产负债端增速与结构情况（单季日均规模） 5图表9：招商信贷增速（母行数据） 6图表10：招商信贷新增及存量结构（母行数据） 6图表：招商银行存款结构（时点，集团口径） 7表127表137表148表158表169表179表1810表1910表20表2112表2212表2312表比 表比公司财报 公司财报表） 表）1Q251H253Q254Q251Q26规模增长9.09.79.28.77.7净息差扩大-7.1-8.1-7.4-6.6-2.7净手续费收入-1.2-0.9-0.20.60.0净其他非息收入-4.0-2.6-2.2-2.7-1.1成本-0.6-0.7-0.5-0.20.4拨备1.91.81.90.5-3.3税收-0.30.9-0.30.90.4税后利润-2.40.00.41.01.41Q252Q253Q254Q251Q26规模增长3.42.20.71.53.2净息差扩大-5.3-2.01.01.5-3.0净手续费收入5.1-2.50.6-0.12.1净其他非息收入-4.55.3-7.82.9-1.3成本17.6-4.12.9-14.117.31Q251H253Q254Q251Q26规模增长9.09.79.28.77.7净息差扩大-7.1-8.1-7.4-6.6-2.7净手续费收入-1.2-0.9-0.20.60.0净其他非息收入-4.0-2.6-2.2-2.7-1.1成本-0.6-0.7-0.5-0.20.4拨备1.91.81.90.5-3.3税收-0.30.9-0.30.90.4税后利润-2.40.00.41.01.41Q252Q253Q254Q251Q26规模增长3.42.20.71.53.2净息差扩大-5.3-2.01.01.5-3.0净手续费收入5.1-2.50.6-0.12.1净其他非息收入-4.55.3-7.82.9-1.3成本17.6-4.12.9-14.117.3拨备-17.12.06.13.4-16.5税收6.40.1-0.1-1.62.2税后利润5.61.03.3-6.54.0表差 表（） 公司财报，中泰证券研究 公司财报图表7：招商银行单季资产负债收益付息率拆解公司财报）公司财报）公司财报）公司财报）公司财报表速 表况公司财报 公司财报）公司财报图表15：招商银行资产质量指标公司财报图表16：招商银行拨备覆盖率情况公司财报）注：其他主要包括商用房贷款、汽车贷款、住房装修贷款、教育贷款及以货币资产质押的其他个人贷款。1H21，公司将互联网联合消费贷款纳入其他零售贷款统计，并同口径调整年初数据。公司财报）公司财报）公司财报公司财报表比 表比公司财报 公司财报公司财报每股指标2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2025A2026E2027E2028EPE6.506.256.105.95净利息收入215,593222,910228,757234,619PB0.880.820.740.68手续费净收入75,25878,26880,61683,035EPS5.896.126.276.43营业收入330,076340,404348,598356,879BVPS43.4346.9051.4156.04业务及管理费(107,952)(110,631)(113,294)(115,986)每股股利2.021.841.881.93拨备前利润218,768226,548232,015237,532盈利能力拨备(39,775)(42,488)(43,169)(43,720)净息差1.731.671.601.55税前利润178,993184,060188,846193,812贷款收益率3.303.123.002.90税后利润151,126155,530159,575163,771生息资产收益率2.822.672.562.48归属母公司净利润150,181154,396158,214162,138存款付息率1.141.050.980.95资产负债表（百万元）计息负债成本率1.241.151.101.06贷款总额7,258,0587,649,9938,047,7938,450,182ROAA1.191.141.091.05债券投资4,135,1214,341,8774,689,2275,064,365ROAE14.0313.5512.7611.97同业资产966,5461,014,8731,065,6171,118,898成本收入比32.7132.5032.5032.50生息资产12,919,93213,852,65114,707,75815,601,925业绩与规模增长资产总额13,070,52314,002,54814,903,67915,868,900净利息收入2.03.42.62.6存款9,836,13010,573,84011,314,00912,105,989营业收入-0.13.12.42.4同业负债1,368,8871,437,3311,466,0781,510,060拨备前利润-0.33.62.42.4发行债券143,487143,487132,008112,207归属母公司净利润1.22.82.52.5计息负债11,348,50412,154,65812,912,09513,728,256净手续费收入4.44.03.03.0负债总额11,789,62412,627,11413,413,99214,261,878贷款余额5.375.405.205.00股本25,22025,22025,22025,220生息资产7.57.26.26.1归属母公司股东权益1,272,8751,366,9291,480,6721,597,465存款余额8.17.57.07.0所有者权益总额1,280,8991,375,4341,489,6871,607,022计息负债7.87.16.26.3资本状况资产质量资本充足率18.2418.2618.4418.55不良率0.940.930.930.93核心资本充足率14.1614.3614.