《AI宏观观察》系列第一篇：AI出口链高景气能否延续

目 录一、AI产品成为全球贸易新动能 4总量面球AI贸高速长 4结构面球AI终求以国核心 5美国AI进口数中资拉全订增长 6中国陆AI产品口中间为，度入洲供链 8二、谁最受益？产业链位置决定出口弹性 10附值节中台湾韩、本 10产链套中大陆 10游装近承东南、墨 11三、以史为鉴：如何判断AI出口链拐点？ 11史盘从气张到轮口整 11示如判断AI口拐？ 12四、展望2026：AI出口链高景气能否延续？ 14前国AI投资球贸呈高气张 14AI贸如影资价格？ 16五、风险提示 17图目录图1：2024年AI产品球贸份进步升 4图2：各国AI产占球/本国口额 4图3：2026年，AI产然是洲域口主贡献项 5图4：WTO对AI产分类主作用 5图5：中大是球AI产品要口国 6图6：AI产终需要来美国 6图7：2021年来美进口AI相关品易额 7图8：2023-2024年美新获资工能司量大增长 7图9：AI产与非AI产进口增出显分化 7图10：AI产的口关税率非AI产品 7图国AI产品进口中台、西（20258图12：国中大口份回，中台进口额升 8图13：2021-2026中大陆AI相关品口占其出额比例 8图14：2025中大陆AI相关产品口及占国大部AI产出的份额 9图15：2025各域国陆AI产出份额 9图16：2025中大非美区以AI中为主美AI设出额较美区高 9图17：美口角看90年亚洲口的四阶段 12图18：亚除国实际口长美半体订出比 13图19：1995-2000，洲经体美口经贡献著升 13图20：前国口机、导等品格速仍上行 13图21：分构未年AI投增的测 14图22：要国厂商2026资开指引 14图23：2026各要或地出景度持高位 15图24：产沫裂发生美储息期 15图25：素3000数本支出自现流率于健水平 16图26：AI相公股值大于1999峰平 16近年来，AI对全球经济的影响已经不再停留于模型能力和科技叙事，而是逐步AI穿越地缘局势的波动。AIAIAI出口链高景气能否延续，并如何进一步影响资产价格。一、AI产品成为全球贸易新动能1.1 总量层面：全球AI贸易额高速增长AI2024（由2024）AI3.2610.2%20231.12025-2026年出口数据的主要国家或地区看，AIAI2025AI产品7018475317953.115.32024年全球AI陆、中国台湾、美国对应份额分别约为19.5%、9.5%、8.5%。AI出口份额较高，分别为74.3、46.7、45.5、.8，中国台湾I产品出AIAI18.6%，略高于日本、墨西哥、美国的水平。图1：2024年AI产品占全球贸易份额进一步提升 图2：各国AI产品占全球/本国出口份额

20%15%10%5%0%

80%各国出口占全球出口份额 AI产品占各国总出口份额（右）各国出口占全球出口份额 AI产品占各国总出口份额（右）60%50%40%30%20%10%0%IT，光大证券研究所 IT，光大证券研究所；注：由于数据可得性，全球出口总额、墨西哥、越南为2024年数据，其他国家或地区为2025年数据。我们预计，2026年AI产品仍然是全球出口增长主要贡献项。2026年1-2月，韩国、中国台湾、中国大陆、东南亚等区域的AI产品出口额同比均大幅增长，并且也高于总出口额的同比增速，是出口强劲的主要支撑。其中，20261-2AI105.8%、62.357.436.820251-289.239.637.7、26.1个百分点。图3：2026年，AI产品仍然是亚洲区域出口的主要贡献项2025年AI出口同比 2026年1-2月AI出口同比 2026年1-2月总出口同比120%100%80%60%40%20%0%中国大陆 韩国 日本 泰国 马来西亚 新加坡 中国台湾IT，光大证券研究所结构层面：全球AIWTO大类。其中，中间投入品包括处理器、控制器、存储芯片、集成电路、光纤、PCBAI虽然贸易规模相对较小，但也在半导体产业链中占据重要位置。图4：WTO对AI产品的分类及主要作用类别主要产品在AI产业链中的作用原材料高纯硅、稀有气体如氩气、其他稀有气体、氧气、钯等。主要用于半导体制造、集成电路制造、蚀刻、沉积、清洗、催化和硬件组件生产，是AI芯片和硬件制造的基础材料。加工化学品氢氟酸、醚类溶剂、含氮化合物、低纯度硅、无机酸、二氧化硅、锗氧化物、二氧化锆、碳化硅、硅酮、镓/锗/铟/铌/钒相关金属及制品等。主要用于半导体晶圆清洗、蚀刻、光刻胶、沉积、绝缘、保护材料和先进材料制备，是AI芯片生产中的关键化工和材料投入。中间投入品过滤设备、工业机器人、变压器、静态变流器、控制面板等。这是AI产品贸易中最核心的一类，涵盖芯片、存储、电子元器件、光通信、电源、散热、半导体制造零部件和数据中心/服务器相关配套。设备自动数据处理设备、处理单元设备、存储单元设备、半导体制造设备、半导体晶圆/器件检测设备、通信设备、交换和路由设备、便携式计算机、AI系统开发和部署用计算设备等。主要对应AI训练、推理、数据中心建设、半导体制造和通信网络部署所需的设备，包括服务器/计算设备、存储设备、半导体设备、检测设备和通信设备。ordreeort2025》，光大证券研究所全球AI产品贸易以中间品为主导。AI硬件贸易的核心价值环节集中在芯片、电子元器件、光通信、电路、半导体相关部件等中间品。按产业链上下游划分：韩国、中国台湾处于全球AI供应链的中上游地位，两国中间品出口额占比最高，韩国优势集中在半导体、存储、电子元器件和ICT零部件等环节，中国台湾既有先进晶圆代工、先进封装，也有AI服务器、电子组件和CT晶圆代工、半导体零部件、电子组件和服务器产业链配套。高，在I相关贸易中更偏向终端设备、整机、ICT设备、数据处理设备或相关现向墨西哥转移的趋势。泰国、越南则体现了东南亚终端装配基地的特征。AI电子材料、精密零部件等上游资本品环节；美国则是AI终端需求和资本开支的核心来源，同时在高端芯片、软件、云服务和部分技术设备出口中仍具优势。AI在全球进口结构中，50%的国家。因此可以AIAI贸易的整体繁荣程度。图5：中国大陆是全球AI产品主要出口国 图6：AI产品终端需求主要来自美国（亿美元）设备 中间品 加工化学品 原材料（亿美元）设备 中间品 加工化学品 原材料0ITAI20242025

设备 中间品 加工化学品 原材料（亿美元）设备 中间品 加工化学品 原材料（亿美元）0IT，光大证券研究所；AI20242025美国AI2021AI需求不仅带动半导体周期上行，也刺激了WTOHS6（全球通用编码），在分析美国进口NBERHS10（104位是美国独有编码）。由于分类颗粒度不同，两者数据并不完全可比。近年来美国AI产品进口大规模增长。2024AI21.5%，5年同比增长39.0，而同期非I产品的进口增速分别为6、-1.6%，二者出现了较大分化。AI产品占美国总进口的份额202112.1202519.6%，20261-226.2%。AI2023AI2023-20242024-2025（lpabetMea资本开支合计分别高达22833830比分别增长55%68%2025AIGDP0.97GDP39%，ITGDPAI其自全球供应链的采购规模持续扩大。图7：2021年以来，美国进口AI相关产品贸易额 图8：2023-2024年，美国新获融资人工智能公司数量大幅增长建筑结构算力硬件冷却暖通系统供配电设备消防与安防网络通信设备特殊材料800（亿美元）建筑结构算力硬件冷却暖通系统供配电设备消防与安防网络通信设备特殊材料800（亿美元）0UI，光大证券研究所 2025年人工智能指数报告》，光大证券研究所；单位：家AIAI贸易热潮。2022-2023AIAI20242025年进一步AIAI122AI69%AINBER的测97.3%85.1%2025年末I相关产品的有效关税税率只有4.5，大幅低于非I产品的12.1。图9：AI产品与非AI产品进额增速出现显著分化 图10：AI产品的进口有效关税率低于非AI产品70%60%50%40%30%20%10%0%-1%-2%-3%-4%

所有产品 AI产品 非AI产品

16%14%12%10%8%6%4%2%0%

2024年有效税率 2025年有效税率按AI属性分按产品分AI产品非AI产品算力硬件供配电设备网络通信设备按AI属性分按产品分AI产品非AI产品算力硬件供配电设备网络通信设备冷却暖通系统UI，光大证券研究所；注：统计截至2026年2月 NE，光大证券研究所AI年分别占AI24%23%，5%。从趋势来看，202120%图11：美国AI产品主要进自中国台湾、墨西哥（2025） 图美国自中国大陆进口份额回落自中国台湾进口份额上升30%25%

2025年美国从各国进口AI产品份额

30%25%

加拿大 中国大陆 日本 墨西哥20%

20%15% 15%10%

10%5%0%中国台湾墨西哥 其他 越南 泰国中国大陆韩国 加拿大 日本

5%0%2021 2022 2023 2024 2025韩国中国台湾 泰国越南UI，光大证券研究所 UI，韩国中国台湾 泰国越南中国大陆AI中国大陆的AI相关产品出口额保持稳健增长。2025年中国大陆AI产品出口7018.4亿美元，同比增长10.7%，远高于同期全部货物贸易出口额的同比增速5.6AI18.620240.91.920261-2AI20%。图13：2021-2026年中国大陆AI相关产品出口额及占其总出口额的比例2.5%2.0%1.5%1.0%1.5%1.0%1.5%1.0%1.5%1.0% IT，光大证券研究所出口结构呈现出中间品强、终端设备弱的特征。AI动来自算力基础设施配套环节，AIAI2025202025比下滑。图14：2025年中国大陆AI相关产品出口额及其占中国大陆全部AI产品出口额的份额HS6产品名称产品类型2025年出口额（亿美元）占AI产品份额同比增速854232存储器中间品928.9%%847130便携式自动数据处理器设备911.8%-%854231处理器及控制器中间品696.3%%847330自动数据处理器零附件中间品417.7%%851762声音处理设备设备384.6%-%854239其他集成电路中间品356.4%%850440静止式变流器中间品344.7%%853400印刷电路中间品260.3%%392690其他塑料制品中间品227.2%%847150服务器主机设备203.9%-%IT，光大证券研究所中国大陆AI产品主要出口中国香港（23%，2025AIAI对非美地区出口以AIAI设备出口金额较非美地区更高AIAI301AI图15：2025年各区域占中大陆AI产品出口份额 图年中国大陆对非美地区出口以AI中间品为主对美AI设备出口金额较非美地区更高中国香港美国22.7中国香港美国22.7%26.3%0.9%2.0%2.5%9.3%2.5%7.6%3.1% 3.8%3.8%6.0%3.9%5.7%越南中国台湾韩国印度日本马来西亚德国新加坡泰国墨西哥加拿大其他国家（亿美元）设备 中间品 加工化学品 原材料00IT，光大证券研究所 IT，光大证券研究所AIAI资本开支的主要来源，亚洲和加墨是出口兑现端。二、谁最受益？产业链位置决定出口弹性AIAI导体，日本更偏上游设备、材料和高端资本品。中国台湾是本轮AI出口链中弹性最高的经济体之一。其优势不仅在于先进晶圆AICTI出口的本地增加值率和利润弹性更高，因此对经济增长的边际拉动更直接。韩国同样是AI出口链中的高弹性经济体，但其受益逻辑更集中于存储和半导体周期。AI服务器和数据中心建设会显著拉动高性能存储、半导体和电子元器件AI格上行、半导体景气改善时，韩国出口和企业利润弹性较强。日本的AI受益则更多来自上游资本品和高端制造配套。其优势主要体现在半导体设备、检测设备、电子材料、精密零部件、工业设备和部分电力设备等环节。与中国台湾、韩国相比，日本AI相关出口规模和占总出口比例相对较低，因此GDPAI和日本均高度依赖能源进口，若美伊冲突推升油价、LNG价格和航运成本，AIAI之间的相对变化。中国大陆是全球AI相关产品的重要出口国，其优势不在单一环节的高弹性，而2025AI品出口7018.410.7总出口形成重要支撑。中国大陆AI出口具有“规模大、链条长、传导广”的特点。一方面，中国大陆AIAIAI出较强的供应链配套和外溢能力。体量较大、出口结构更加多元，AI相关产品出口虽然能够支撑外需和制造业景GDP增速的边际拉动会被“分母效应”稀释。东南亚是本轮AI供应链分散和电子制造外迁的重要承接地。整体看，东南亚受AIGDP化生产延伸，从而提高本地增加值率。墨西哥是美国AI受益于供应链近岸化、USMCAAIGDP受益AIAIAI经济体。三、以史为鉴：如何判断AI出口链拐点？AI历史上最具可比性的阶段是20世纪90出口周期。2090PC、半导体、通信设备和电子零部件需求扩张，推动亚洲经济体CT弱时，亚洲电子出口和经济增长也会迅速承压。本轮AI贸易与20世纪0年代CT（1）需求端：均来自美国和全球科技投资扩张；供给端：均主要由亚洲电子制造链承接。（2）宏观传导均体现为出口订单、工业生产、企业盈利和资产价格PCAI因此本轮周期更重资产，也更受能源和电力约束。0世纪0年代亚洲CT出口周期大致分为四个阶段。第一阶段：1990-1995美国和ITPCCT产品在出口中的占比快速提升。也就是说，这一阶段是“美国科技需求扩张-亚洲电子出口兑现”的上行期。第二阶段：1996-1998年，第一次调整，核心是半导体价格和库存周期下行。1996年前后，DRAM价格大幅下跌，半导体供给过剩，电子出口金额和企业利润开始承压。随后1997-1998年亚洲金融危机发生，韩国及东南亚电子制造经口金额和企业利润的冲击被进一步放大。第三阶段：1999-2000年，互联网资本开支再加速，亚洲ICT出口恢复。随着美国互联网、PC、服务器和通信设备投资重新走强，半导体价格和库存压力缓19985%，199917200022%。澳大利相对有限。第四阶段：2000年末至2001年，第二次调整，核心是美国ICT需求和科技资本开支系统性下行。IT放缓，东亚电子出口快速下行。2001（SA2000年的2040亿美元降2001139032%199617：从美进口视角看90年代亚洲ICT出口周期的四个阶段20%

美国信息处理设备和软件投资同比 美国ICT进口同比（右

4.0%1% 3.0%1% 2.0%5% 1.0%0% 00%-5% -1.0%-1% -2.0%-1% -3.0%-2% -4.0%FRED，光大证券研究所AI出口拐点？AI1-2个季度内承压。0世纪0年代两次CT出口调整阶段中，2001年参考意义更AI类似于美国云厂商资本开支下修和数据中心订单放缓。第一，美国订单和资本开支是亚洲出口链最重要的领先变量。90体订单出货相对东亚出口增速具有较强领先性，通常领先亚洲CT出口约AI落地、I服务器订单、GU/B/光模块交付周期，是判断亚洲IAI图东（除中国外实际出口增长与美国半导体订单出货比 图年亚洲济体对美出口对经济贡献显著上升国家/地区ICT占总出口比重AI产品占各区国家/地区ICT占总出口比重AI产品占各区域总出口份额对美出口占GDP比重19952000202519952000中国大陆15%25%19%4%5%中国香港26%34%56%32%35%印度尼西亚6%15%2%4%5%韩国34%38%32%4%10%马来西亚48%59%46%%26%菲律宾43%59%48%13%17%新加坡34%31%47%26%26%中国台湾35%45%74%11%13%泰国18%26%23%7%14%澳大利亚财政部，光大证券研究所；数据截至2021年3月 澳大利亚财政部，I，光大证券研究所第二，判断出口拐点还可以看价格指标。进口价格下行意味着供需关系已经发生变化。因此，当前判断AI出口链拐点，除了看美国资本开支和订单，还要重点AIAI图20：当前美国进口计算机、半导体等产品价格增速仍在上行计算机、外设和半导体进口价格同比15%不含半导体的计算机、外不含半导体的计算机、外 /芯片进口价格同比零部件进口价格同比5%0%-5%-1%-1%-2%-2%FRED，光大证券研究所；注：数据截至2026年3月。第三，对各国GDP的影响取决于其出口依赖度和本地增加值率。2090CTGDPAIAIAIAIGDP和总出口额的比重相对较低，AI游的组装环节，I周期的波动对其GP的增长的影响可能会进一步被淡化。四、展望2026：AI出口链高景气能否延续？当前美国AI2026AI以从三个维度验证：第一，美国需求端仍有投资和项目支撑。AIAIFEDS20263700（年化2024-20253600-9300Gartner2026AIEA也指出大型科技公司资本开支在2026年仍有望继续上行，DC预计AI20291AI企业层面的项目进展也验证了美国AI基础设施建设的持续性。OenI披露，Stargate4500500010GW（laeteaAI基础设施投入合计将达到635065.8AI进口。图21：部分机构对未来几年AI投资增速的预测 图22：主要美国云厂商2026年资本开支指引发布时间机构/报告发布时间机构/报告主要预测2026.1Gartner:WorldwideAISpendingForecast从万亿基础设年的1.37万亿美元、2027年的1.75万亿美元。2026.4Gartner:WorldwideITSpendingForecast球达T支出分项。2026.4IDC:AIInfrastructureSpending2029年全球AI基础设施支出将超过1万亿美元。2026.4E:yisnErydI五家大型科技公司资本开支2025年超过4000亿美元，2026年预计再增长75%；AI工厂容量在过去18个月增加超过两倍。2025.8Dell'OroGroup:DataCenterCapexForecastCapex到2029年复合增速约21%，规模达到1.2和定制加速器约占数据中心Capex三分之一。公司2026年资本开支指引2025年基数同比变化口径说明Amazon约2000亿美元约1310—1320亿美元约+50%公司披露的2026年资本开支计划，主要投向数据中心、AI基础设施、自研芯片和云计算能力。pbt1750—1850亿美元约900亿美元左右接近翻倍CEOSundarPichai确认2026年资亿美元，超过一半用于云和机器学习相关基础设施。Ma1150—1350亿美元约722亿美元-%Meta给出2026年资本开支区间，主要由AI基础设施和核心业务计算需求推动。MirtFY2026Q1/Q2资本开支分别为349亿、375亿美元约650亿美元左右-%主要由云和AI需求驱动。re约500亿美元约210亿美元左右约+135%Oracle官方FY2026指引为资本开支约500亿美元，并披露RPO大幅增长，云基础设施收入高增。GrnerID，IEA，De’Oro，光大证券研究所 各公司公告，光大证券研究所WTO20263GlobalTraeOulkandSatistics6年全球商品贸易增速将放缓至1.9IAI亚电子制造链出口均表现较强，中国台湾3月出口订单同比增长61.8信息通信产品和电子元件分别同比增长134.5%和5.1AIIT329.945.5%，泰国3月出口同比增长9.。图23：2026年各主要国家或地区出口景气度维持在高位越南:出口金额:商品贸易:当月值:同比泰国:出口总额:同韩国:出口总额:同比 日本:出口金额:同中国台湾:出口总额:美元:同比806040200-202021-012021-042021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01；注：数据截至2026年3月。第三，金融条件尚不支持A