4月通胀数据点评：4月是PPI的顶点

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、4月份是PPI的顶？ 4二、今年通胀内生复能的跟踪 5三、4月份通胀数据述评 6（一）CPI：环转同比幅升 6（二）PPI：比幅大，比幅行 7（三）4月份PPI价散情况 8图表目录图表1 PPI比测 4图表2 游备业PPI5图表3 CPI三类用品环季性 5图表4 CPI竞性域服的比节性 5图表5 4月份CPI的比和比览 6图表6 心CPI三项同走势 6图表7 CPI比拉拆分 6图表8 行链对PPI环比拉动 8图表9 行链对PPI环比动汇总 8图表10 PPI业比涨的例 8图表PPI行环涨的例 8一、4月份是PPI的顶点？4月份PPI。PPIPPI的拉0.3-0.4PPI0.6个3-4PPI的1.8-2.52.1PPI2.13-4PPI中。在PPI快速回升之际，一个关键的问题是，4月份是高点吗？我们认为，基准情况下，4月份可能是环比的高点，但不是同比的高点。大概率是环比的高点，2002PPI2021年1025从当下来看，20211-2以上，41.7%首先，从基数来看5-12PPI-0.08%，PPI2.8%580美金续PPI0.12PPI低最后0.04%中性预计，下半年PPI同比或升至3%3.5%。图表1 PPI同比预测算注：假设油价到今年年底逐步回落至80美金/桶。二、今年通胀内生修复动能的跟踪（对于PPICPI而（）PPI4021（PPI0.091-30.39%PPI0.17图表2中游装备制造业PPI环比算注：4月份数据中，未包含专用设备、电气机械、仪器仪表制造。CPI（）-0.1%-0.5%2022-24-0.4%。1-4-0.5%41.2%性水平。1-41.7%1.1%。图表3 CPI中三大类用品的环比季节性 图表4 CPI中竞争性域服务的环比季节性算 算三、4月份通胀数据述评（一）CPI：环比转正，同比涨幅回升CPI同比从1%升至1.2%。从大类来看，食品价格同比从0.3%降至-1.6%，能源价格同比从1.6%回升至6.8%左右，核心CPI同比从1.1%升至1.2%。核心PI1.3升至1.46.9，CPI0.202.6%1.6%影响CPI1.1%1.2%租赁房房租同比从0.5降至0.1.升至.%3.4%0.5%，合CPI0.25CPI0.131.1%—1.4%CPI0.10个百分点”。图表5 4月份CPI的同比和环比概览，国家统计 注：1）权重数为估算值，存在误差；食品项的权重波动较大。2）蓝色底纹的价格数据为估算值，其余价格数据为统计局公布值。3）上表并未涵盖CPI所分项。4）房租的权重中，包含了自有住房折算年租金的权重。图表6 核心CPI三大项同比走势 图表7 CPI同比的拉拆分 算 算CPI环比上涨0.3%，较过去五年季节性水平高0.3个百分点。从大类来看，天气转暖、部分食品供给充足，食品价格继续下跌；受油价影响，能源价格涨幅扩大；在节假日带动下，出行相关服务需求增长，核心CPI上涨0.2%。具体来看：食品价格0.96.4%1.2%3.4%。能源层面，5.7%0.9影响CPI0.39核心CPI上涨0.2%房租下跌0.1%，50%1-40.2%0.2%0.4%0.5%；0.2%0.3%0.3%，0.8%2011估算的核心服务价格从下跌1.6%转为上涨29.2%8.6%4.5%3.9%CPI0.170.6%13（二）PPI：环比涨幅扩大，同比大幅上行主要受原油的输入性因素拉动以及中游制造供需持续改善带来的价格趋势上涨影响，PPI环比上涨1.7%，连续7个月上涨；PPI同比从0.5%大幅回升至2.8%。环比来看，PPI的行业价格主要有三条线索：PPI环比的拉动约1.5个百分点。18.5%16.4%8.3%5.6%0.8%。二是，中游装备制造业的供需格局优异，价格继续上涨PPI00922.5%3.2%...1.6三是，传统行业需求有所修复，煤炭、钢材行业价格上涨0.6%。四是，下游消费品行业价格环比基本持平。图表8 各行业链条对PPI环比的拉动 图表9 各行业链条对PPI环比拉动的汇总 算，注：1）括号内为2025的权 重估算；2）原油：油气开采、石油煤炭加工、化学原料和制品、化纤、塑料橡胶；有色：有色采选和冶炼；中游制造：金属制品、通用和专用设备、电气、仪器仪表、汽车、计算机电子、铁路船舶航天；煤炭：煤炭采选；钢材和非金属建材：黑色采选和冶炼、非金属矿制品；下游消费品：13个消费品制造业；公用事业：电热、水、燃气。3）数据公布不全，3月中游制造数据中，未包含专用设备、电气机械、仪器仪表制造。（三）4月份PPI涨价扩散情况截至4月份，PPI行业的环比涨价比例继续回升，30个有可比数据的行业中，价格上涨的行业个数持平于16个，处于2013年以来的72%分位。截至3月份401419202064%39812202025%（4PPI）图表10 PPI行业同比涨的比例 图表PPI行业环比涨的比例20263月。

算注：上涨比例的数据更新至

算注：上涨比例的数据仅包含30个可比行业，数据更新至2026年4月。宏观组团队介绍首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜研究向长从国外宏经类产置民汇及融场等面究。现华证券究副所长、宏观经济研究管首席宏观分析师，任生证券投资决策委会员、首席宏观分析、产配置与投资战略研究中心负责人目还兼任中国人民大国货币研究所研究员中人民大学财税研究兼研究员，澳门城市大经研所约究，国融十坛（CF40）年坛，国险产理会资百作为首带连多获资本场2019至2021续年新最佳析水球分析新金麒麟佳析师上最佳观济析师牛最价分师21纪金分师 分析及演领军人等2022新获详新富分析第晶佳分师二上最佳析第二、中证最分师二新浪麒最分师三。组长、资深分析师：陆银波CPA，20192020-2022副组长、资深分析师：文若愚“2022高级分析师：高拓2020-2022高级分析师：殷雯卿2020-2022分析师：付春生研究方向：全球通胀和海外经济。中国人民大学金融硕士