26Q1纯债及固收与基金季报解读：固收与基金规模增长纯债基金“增信用、减利率”

索引索引内容目录一、基金规模及债券仓位 5基金规模及变动情况：货基规模和占比双升，股票型规模和占比大幅下降 5债券仓位及券种组合变动债基仓位下降纯债基金大幅减持利率债固收+基金增信用债 7二、纯债基金26Q1分析 9杠杆与久期：杠杆与久期均小幅回升 9重仓集中度与重仓券种组合变动情况 10城投债、产业债、金融债的重仓变化 城投债：重仓规模下降，拉久期、信用下沉以博取收益 产业债：重仓规模上升，2-3Y与隐含评级AA+的重仓占比提升 12金融债：重仓规模增加，偏好信用下沉、期限向短端与长端扩散 13绩优纯债基金的配债情况及变化 13绩优纯债基金的久期与杠杆率 13绩优纯债基金的债券配置情况 14三、固收+基金26Q1分析 14股票及可转债仓位 14久期与杠杆：环比基本持平 15债券重仓集中度与重仓券种组合变动情况 15城投债、产业债、金融债的重仓变化 17城投债：久期拉长，高评级重仓占比提升 17产业债：高评级重仓占比提升，2-3Y获机构增配 18金融债：重仓规模增加，久期拉长、适度信用下沉 19绩优固收+基金的资产配置情况及变化 19绩优固收+基金的久期与杠杆率 20绩优固收+基金的债券配置情况 20四、风险提示 21图表目录图1：公募基金规模（资产净值）及环比增速（亿元） 5图2：各类型基金规模（资产净值）及占比变动（亿元） 5图3：2022年以来主被动债基规模环比变化（亿元） 6图4：2022年以来固收+基金、股票型基金、纯债型基金规模环比变化（亿元） 6图5：2024年以来固收+基金细分分类规模环比变化（亿元） 6图6：26Q1各类型基金债券仓位（%） 7图7：26Q1各类型固收+基金债券仓位（%） 8图8：26Q1相较25Q4纯债基金持券市值变动（亿元） 8图9：26Q1相较25Q4固收+基金持券市值变动（亿元） 9图10：纯债型基金平均杠杆率（%） 10图纯债型基金平均久期（年） 10图12：纯债基金26Q1前5重仓债券市值合计占债券总投资市值比（%） 10图13：短期纯债型基金债券重仓规模及占比变动（亿元） 图14：中长期纯债型基金债券重仓规模及占比变动（亿元） 图15：26Q1与25Q4纯债基金重仓城投债隐含评级情况（亿元） 12图16：26Q1与25Q4纯债基金重仓城投债久期分布（亿元） 12图17：26Q1与25Q4纯债基金重仓产业债隐含评级情况（亿元） 12图18：26Q1与25Q4纯债基金重仓产业债久期分布（亿元） 12图19：26Q1与25Q4纯债基金重仓金融债隐含评级情况（亿元） 13图20：26Q1与25Q4纯债基金重仓金融债久期分布（亿元） 13图21：26Q1绩优纯债基金杠杆率更高，但较25Q4有所降低（%） 14图22：26Q1绩优纯债基金久期更高（年） 14图23：26Q1绩优短期纯债基金较同类配置更多的非金信用债（%） 14图24：26Q1绩优中长期纯债基金较同类配置更多的信用债（%） 14图25：固收+基金股票持仓占比（%） 15图26：固收+基金可转债持仓占比（%） 15图27：固收+基金平均杠杆率（%） 15图28：固收+基金平均久期（年） 15图29：26Q1前5重仓债券市值合计占债券总投资市值比（%） 16图30：混合一级债基债券重仓规模及占比变动（亿元） 17图31：混合二级债基债券重仓规模及占比变动（亿元） 17图32：可转换债券型基金债券重仓规模及占比变动（亿元） 17图33：偏债混合型基金债券重仓规模及占比变动（亿元） 17图34：26Q1与25Q4固收+基金重仓城投债隐含评级情况（亿元） 18图35：26Q1与25Q4固收+基金重仓城投债久期分布（亿元） 18图36：26Q1与25Q4固收+基金重仓产业债隐含评级情况（亿元） 19图37：26Q1与25Q4固收+基金重仓产业债久期分布（亿元） 19图38：26Q1与25Q4固收+基金重仓金融债隐含评级情况（亿元） 19图39：26Q1与25Q4固收+基金重仓金融债久期分布（亿元） 19图40：26Q1绩优混合一级债基杠杆率水平高于同类（%） 20图41：26Q1绩优混合一级债基久期水平高于同类（年） 20图42：26Q1绩优偏债混合配置更多金融债与可转债（%） 21图43：26Q1绩优混合一级配置更多的非金信用债与可转债（%） 21图44：26Q1绩优混合二级较同类配置更多的利率债、可转债（%） 21图45：26Q1绩优偏债混合和混合二级的股票仓位高于同类（%） 21一、基金规模及债券仓位基金规模及变动情况：货基规模和占比双升，股票型规模和占比大幅下降20262026Q12025Q40.1537.532.44pct169120957356762025Q4增加5735亿元，其收益稳定与流动性高的优势成为了资金大幅流入的重要原因。2026Q12025Q49402350003月股票型ETF31002026Q12025Q4445图1：公募基金规模（资产净值）及环比增速（亿元） 图2：各类型基金规模（资产净值）及占比变动（亿元）400000350000300000250000200000150000100000

规模(亿元) 环比增（右）

14%12%10%8%6%4%2%REITs0%REITs

0

规模变动 占比变（右）

2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%50000017Q1

FOFQDII18Q3FOFQDII

20Q1

21Q3

23Q1

24Q3

-2%-4%26Q1

-12000股票型

混债货另合券币类型型市投场资型

-3.0%，占比变动为26Q1较25Q4的变动主动型债基规模环比增加、被动型债基规模环比减少。2026Q1被动型债基规模较2025Q423771.6112.88%ETF69219329.462.09%。固收2026Q19021EF7554818.08（+可转债ETF）25Q446543.254274图3：2022年以来主被动债基规模环比变化（亿元）主动型债券基金被动型债券基金主动型债券基金被动型债券基金0短期纯债基金、混合一二级债基和可转债基金固收+基金 股票型金 纯债型金图4固收+基金 股票型金 纯债型金150001000050000-5000-10000-15000，固收+基金包括混合一二级债基、偏债混合型基金、可转债基金以及可转债ETF。图5：2024年以来固收+基金细分分类规模环比变化（亿元）0

混合一级 混合二级 偏债混合 可转换券 可转债ETF4925492542742459588873390-513-253-15402024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1债券仓位及券种组合变动：债基仓位下降，纯债基金大幅减持利率债、固收+基金增持信用债市值占基金总值比衡量基金的债券仓位，2026Q1全市场公募基金债券仓位小幅增加0.2pct53.7%2.2pct51%1.8pct0.2pct0.7pct10.9%201656.0%90.2%、87.8%。图6：26Q1各类型基金债券仓位（%）全市场募基金 股票型金混合型金 指数型金70 货币型金 债券型金（轴） 9896609450 9240 908830 8620 848210800 7816/3 17/3 18/3 19/3 20/3 21/3 22/3 23/3 24/3 25/3 26/326+0.6pct债券型基金持债占比环比下降1.4pct至80.1%、混合债券型一级基金持债占比环比下降0.9pct至95.5%、混合债券型二级债基持债占比环比增加0.4pct至82.5%。图7：26Q1各类型固收+基金债券仓位（%）混合一级 混合二级 偏债混合 可转换券 固收+基金10095908580757021/1222/322/622/922/1223/323/623/923/1224/324/624/924/1225/325/625/925/1226/3截至02136金融债（20（201%。22620743152617466956）10503.7pct5.6pct占比1.9pct。图8：26Q1相较25Q4纯债基金持券市值变动（亿元）市值变动(亿元)0，统计范围包括中长期纯债型基金、短期纯债型基金、被动指数债券型基金固收+基金增持利率债、信用债，小幅减持同业存单、可转债等。截至2026Q1，固收+（340（151320261208650583988879151901非）2.15pct1.25pct1.38pct。图9：26Q1相较25Q4固收+基金持券市值变动（亿元）市值变动(亿元)25002000150010005000-500

，统计范围包括混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、可转换债券型基金、偏债混合型基金二、纯债基金26Q1分析&（+）2.1杠杆与久期：杠杆与久期均小幅回升2026Q10.4pct0.8pct201712%和6%2026Q10.030.980.042.87年。图10：纯债型基金平均杠杆率（%） 图纯债型基金平均久期（年）12412212011811611411226Q125Q325Q126Q125Q325Q124Q324Q123Q323Q122Q322Q121Q321Q120Q320Q119Q319Q118Q318Q117Q317Q126Q125Q325Q124Q324Q123Q323Q122Q322Q121Q321Q120Q320Q119Q319Q118Q318Q117Q317Q1

短期纯型基金 中长期债型金

4.54.03.53.02.52.01.51.00.5

短期纯型基金 中长期债型金2.2重仓集中度与重仓券种组合变动情况52026Q12025Q42.1pct至28.1%201515.9%2026Q12025Q4下降1.3pct至37.7%，处于2015年以来的36.3%分位点。1226Q15重仓债券市值合计占债券总投资市值比（%）混合一级 混合二级53484338332825-1225-0624-1224-0623-1223-0622-1222-0621-1221-0620-1220-0619-1219-0618-1218-0617-1217-062325-1225-0624-1224-0623-1223-0622-1222-0621-1221-0620-1220-0619-1219-0618-1218-0617-1217-06从2026Q1、产业813257金债44亿元、金融债36亿元，减持政府债101亿元、存单45亿元。26Q1较26Q1较25Q4重仓券券种规模变动26Q1占比变动（右轴）6040200-20-40-60-80

5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%

6026Q1较26Q1较25Q4重仓券券种规模变动26Q1占比变动（右轴）200-20-40-60-80-100-120

1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5% ， ，城投债、产业债、金融债的重仓变化纯债基金的城投债重仓规模下降，信用下沉策略与久期策略都获得机构青睐。2026Q12025Q425490亿元。1.6pct，AA1.4pct2025Q41.611.80(0,1年)、[1,2年)4pct、6pct[2,3年、[3,5年6pct、4pct。图15：26Q1与25Q4纯债基金重仓城投债隐含评级情况（亿元）图16：26Q1与25Q4纯债基金重仓城投债久期分布（亿元）0

26Q1持仓市值 25Q4持仓市值26Q1持仓市值比（轴） 25Q4持仓市值比（轴）35%30%25%20%15%10%5%0%AAA及以上 AAA- AA+ AA AA（2）及以下

0

26Q1持仓市值 25Q4持仓市值26Q1持仓市值比（轴） 25Q4持仓市值比（轴）45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%（0,1年）[1,2年） [2,3年） [3,5年）[5,10年）， ，城投债采取 口径，下同 ，2.3.2产业债：重仓规模上升，2-3Y与隐含评级AA+的重仓占比提升与久期在2-3年的个券。·2026Q12025Q427635亿元。AA+AA+0.2pct3.2pct。2-3[1,2年)[2,3年)4pct。图17：26Q1与25Q4纯债基金重仓产业债隐含评级情况（亿元）图18：26Q1与25Q4纯债基金重仓产业债久期分布（亿元）26Q1持仓市值 25Q4持仓市值26Q1持仓市值比（轴） 25Q4持仓市值比（轴）

26Q1持仓市值 25Q4持仓市值26Q1持仓市值比（轴） 25Q4持仓市值比（轴）0

AAA及以上 AAA- AA+ AA及以

40%35%30%25%20%15%10%

0

(0,1年) [1,2年) [2,3年) [3,5年) [5,10年

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%， ，2.3.3金融债：重仓规模增加，偏好信用下沉、期限向短端与长端扩散纯债基金的金融债重仓规模上升，机构增加持有隐含评级在AA+及以下的个券，期限上更加偏好0-1年与3-5年。·重仓规模方面，2026Q1较2025Q4，纯债基金重仓金融债的规模上升96亿元至2887亿元。·隐含评级方面，隐含评级AA+及以下的重仓规模明显上升；重仓占比来看，AAA-占比下降3.5pct，AA+及以下占比上升8.6pct，机构偏好一定的信用下沉。3-5[1,3年5pct[0,1年)、[3,5年)2pct3pct。图19：26Q1与25Q4纯债基金重仓金融债隐含评级情况（亿元）图20：26Q1与25Q4纯债基金重仓金融债久期分布（亿元）26Q1持仓市值 25Q4持仓市值26Q1持仓市值比（轴） 25Q4持仓市值比（轴）

26Q1持仓市值 25Q4持仓市值26Q1持仓市值比（轴） 25Q4持仓市值比（轴）0

AAA AAA- AA+ AA

70%60%50%40%30%20%10%0%

0

（0,1年）[1,2年）[2,3年）[3,5年）[5,10年）

35%30%25%20%15%10%5%0%， ，绩优纯债基金的配债情况及变化26Q110%26Q126Q10.53%0.81%；26Q10.76%1.16%。26Q1，65101141825Q426Q11.53年0.74年3.02年（2.50年。图绩优纯债基金杠杆率更高但较25Q4有所降（% 图22：26Q1绩优纯债基金久期更高（年）26Q1 25Q4全部26Q1 25Q4全部绩优全部绩优短期纯基金 中长期债基金125.0120.0115.0110.0105.0100.0

3.526Q1 25Q4全部26Q1 25Q4全部绩优全部绩优短期纯基金 中长期债基金2.52.01.51.00.50.0，各样本取中位数 ，各样本取中位数2.4.2绩优纯债基金的债券配置情况绩优纯债基金较同类具有更高的非金信用债持仓。短期纯债基金方面，26Q1绩优样本的（（）图23261绩优短期纯债基金同类配置更多的非金信用（% 图2：261绩优中长期纯债基金较同类配置更多的信用债（）政府债 政金债 金融债（非政金债）非金信用债 同业存单 可转其他债券646664666061151620221816161425Q426Q125Q426Q1绩优 全部9080706050403020100

政府债 政金债 金融债（非政金债）非金信用债 同业存单 可转其他债券4543343545433435161825Q426Q125Q426Q1绩优 全部3226343127360三、固收+基金26Q1分析本章节对混合债券型一级基金&混合债券型二级基金&偏债混合型基金&可转换债券型基金（同时满足无大额赎回+非摊余成本法债基的条件）进行分析。股票及可转债仓位26Q1固收26Q1固收基金0.4pct0.1pct0.9%0.01pct14.2%1.6pct17.0%26Q1固收+基金整体转债仓位减少1.2pct至6.5%，其中混合债券型二级基金减少1.3pct至5.4%、可转换债券型基金减少1.0pct至73%。图25：固收+基金股票持仓占比（%） 图26：固收+基金可转债持仓占比（%）混合一级 混合二级偏债混合 可转换券25 固收+基金20151050

混合一级 混合二级偏债混合 固收+基金16 可转换券，轴 7814 7776127510 748 736 72714702 690 682021/12 2022/12 2023/12 2024/12 2025/12 2021/12 2022/12 2023/12 2024/12 2025/12久期与杠杆：环比基本持平固收0.4pct0.5pct108.3%20170.012.660.052.860.033.182017图27：固收+基金平均杠杆率（%） 图28：固收+基金平均久期（年）混合一级混合二级偏债混合可转债型130混合一级混合二级偏债混合可转债型1301251201151101051004.54.03.53.02.52.01.51.026Q125Q325Q126Q125Q325Q124Q324Q123Q323Q122Q322Q121Q321Q120Q320Q119Q319Q118Q318Q117Q317Q126Q125Q325Q124Q324Q123Q323Q122Q322Q121Q321Q120Q320Q119Q319Q118Q318Q117Q317Q1债券重仓集中度与重仓券种组合变动情况2026Q12025Q40.9pct、1.8pct29.9%39.8%仓集中度较2025Q4分别上升0.5pct、3.1pct至56.9%、32.3%。从分位数角度来看，2026Q1混合债券型一级基金处于2017年以来的历史低点，偏债混合型基金的债券重仓集中度继续创2017年以来的新高。图29：26Q1前5重仓债券市值合计占债券总投资市值比（%）混合一级 混合二级 偏债混合 可转债型70656055504540353026-0325-0925-0324-0924-0323-0923-0322-0922-0321-0921-0320-0920-0319-0919-0318-0918-0317-0917-032526-0325-0925-0324-0924-0323-0923-0322-0922-0321-0921-0320-0920-0319-0919-0318-0918-0317-0917-03从2026Q1（15443018（模占比环比提升4pct。587（7pct3pct5pct。（201915（图30：混合一级债基债券重仓规模及占比变动（亿元） 图31：混合二级债基债券重仓规模及占比变动（亿元）0

5%26Q1较26Q1较25Q4重仓券券种规模变动26Q1占比变动（右轴）3%2%1%0%-1%-2%-3%

0

8%26Q1较26Q1较25Q4重仓券券种规模变动26Q1占比变动（右轴）4%2%0%-2%-4%-6% ， ，图32：可转换债券型基金债券重仓规模及占比变动（亿元） 图33：偏债混合型基金债券重仓规模及占比变动（亿元）26Q1较26Q1较25Q4重仓券券种规模变动26Q1占比变动（右轴）302520151050政府债 可交可转债

0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%-0.10%-0.20%-0.30%-0.40%

2520151050-5-10-15-20-25

26Q1较25Q4重仓券券种规模变动26Q1占比变动（右轴）

4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%， ，城投债、产业债、金融债的重仓变化固收+基金城投债重仓基本持平，AAA-及以上规模与占比均提升，久期在0-2年的减少、在2-5年的增加。·2026Q12025Q4固收2175亿元。·隐含评级方面，AAA-及以上重仓规模增加、AA+及以下重仓规模下降；重仓占比来看，AAA-及以上评级增加5.1pct，AA+及以下占比下降5.1pct，高评级占比提升。2025Q41.831.92(0,1年)、[1,2年)3pct、4pct[2,3年、[3,5年5pct、2pct。图与25Q4固收+基金重仓城投债隐含评级情（亿元 图35：26Q1与25Q4固收+基金重仓城投债久期分布（亿元）26Q1持仓市值 25Q4持仓市值26Q1持仓市值比（轴） 25Q4持仓市值比（轴）60 35%50 30%40 25%20%3015%20 10%10 5%0 0%

0

26Q1持仓市值 25Q4持仓市值26Q1持仓市值比（轴） 25Q4持仓市值比（轴）45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%（0,1年）[1,2年） [2,3年） [3,5年）[5,10年）， ，城投债采取 口径，下同 ，3.4.2产业债：高评级重仓占比提升，2-3Y获机构增配固收2-3Y的个券。·2026Q12025Q4，固收+51342亿元。·AAAAA+AAAAA+3.2pct、AA3.5pct、1.9pct。·久期方面，各期限产业债重仓规模均上升；重仓占比看，久期为[1,2年)的产业债重仓占比下降3pct，久期为[2,3年)的产业债重仓占比上升4pct。图与25Q4固收+基金重仓产业债隐含评级情（亿元 图37：26Q1与25Q4固收+基金重仓产业债久期分布（亿元）0

26Q1持仓市值 25Q4持仓市值26Q1持仓市值比（轴） 25Q4持仓市值比（轴）40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%AAA及以上 AAA- AA+ AA及以下

0

26Q1持仓市值 25Q4持仓市值26Q1持仓市值比（轴） 25Q4持仓市值比（轴）35%30%25%20%15%10%5%0%(0,1年) [1,2年) [2,3年) [3,5年) [5,10年)， ，3.4.3金融债：重仓规模增加，久期拉长、适度信用下沉固收+基金的金融债重仓规模上升，隐含评级AA+的重仓占比上升、久期在3-5Y的重仓占比大幅提升。3041773亿元。·AAA-AA+147·1-2Y5-10Y13年9pc35年128pc。图与25Q4固收+基金重仓金融债隐含评级情（亿元 图39：26Q1与25Q4固收+基金重仓金融债久期分布（亿元）26Q1持仓市值 25Q4持仓市值26Q1持仓市值比（轴） 25Q4持仓市值比（轴）

26Q1持仓市值 25Q4持仓市值26Q1持仓市值比（轴） 25Q4持仓市值比（轴）0

AAA AAA- AA+ AA

60%50%40%30%20%10%0%

0

（0,1年）[1,2年） [2,3年） [3,5年）[5,10年

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%， ，绩优固收基金的资产配置情况及变化26Q1+26Q1相较于样本内所有同类