峰岹科技深度报告：国内电机驱动控制芯片领军者机器人与AI服务器散热双轮驱动

正文目录公司深耕电机驱动控制芯片领域多年，收入规模高速增长 5历史沿革：公司深耕电机驱动控制芯片领域多年，全产品线发展版图实现客户电机全场景应用 5财务分析：2026Q1营收和净利润实现高速增长，巩固深挖应用场景 6BLDC电机需求带动驱动控制芯片市场，下游AI服务器散热需求持续增长 8多应用场景带动全球BLDC电机需求增长，驱动控制芯片应用市场广阔 8AI服务器散热需求持续增长，公司工业领域高速发展，注入增长新动力 9公司三重技术优势形成护城河，规模化出货趋势带动市占率提升 10前瞻布局空心杯电机和传感器领域，机器人赛道实现关键性技术与市场突破 人形机器人有望量产落地，机器人空心杯电机市场供需双侧发力 公司前瞻性布局空心杯电机和旋变传感器等领域，拥抱战略新兴产业 12盈利预测及估值 14业务拆分与盈利预测 14相对估值 15投资建议 16风险提示 16图表目录图1：公司主营业务架构图 6图2：公司营业收入（亿元）及同比增速（） 6图3：公司归母净利润（亿元）及同比增速（） 6图4：公司分产品营收占比（） 7图5：公司分产品业务毛利率（） 7图6：公司期间费用情况 7图7：公司销售毛利率及销售净利率情况 7图8：2019-2028年全球BLDC电机主控及驱动芯片市场规模 9图9：BLDC电机应用领域 9图10：2022-2025公司工业领域收入情况 10图11：TesolloDG-5F-M巧手 图12：峰岹伺服控制高集成芯片示意图 图13：机器人用空心杯电机市场规模预测（单位：亿美元） 12图14：峰岹科技FU75xx列MCU 12图15：峰岹科技SR3511N旋变解码芯片 12图16：公司主营业务收入拆分 15图17：成本端、费用端及利润端预测 15图18：可比公司估值 16表1：公司发展历程 5表2：电机驱动控制芯片行业内两种技术路线总体说明 表3：电旋转变压器与4种编码器的性能对比 13表附录：三大报表预测值 17公司深耕电机驱动控制芯片领域多年，收入规模高速增长现客户电机全场景应用公司自成立以来，一直专注于电机驱动控制专用芯片领域。2010BLDC2012IClip2013BLDC2014MOSFET2015BLDCBLDC201680512019FOC30rpm，BLDC80rpm。2022ICFabless1002025时间公司发展历程表1时间公司发展历程2010年 公司创立2011年 自主创新单相无霍尔控制算法研发成功并申请境外专利；首颗电机驱动控制三相无感BLDC芯片正式发布2012年 单相霍尔不敏感及单相IClip产品研发成功2013年 首颗单相BDC驱动芯片正式布“高功率密度的永磁电机转子结构及应用其的电机”发明专利发布“磁交流电动机的无传感器驱动”国际发明专利发布2014年 首颗高压MOSFET驱动芯片发，栅极驱动能力强，降低驱动系统的开关损耗，提升系统效率2015年 获颁“单相无霍尔BLDC电机动系统”发明专利，实现无感单相BLDC电机驱动的创新技术2016年 MCU-FU6831内部集成电机控硬核和8051内核，解决电机量控制算法硬件化难题，易开发。降低成本、高效节能，进入智能家电领域2018年 公司旗下驱动控制芯片累计出货量突破一亿大关2019年 在超高速领域，FOC控制算电周期突破30万rpm，BLDC制算法电周期转速突破80万rpm2022年 公司成功登陆上交所科创板；被认定为广东省“专精特新”中小企业；峰岧科技(上海)限公司获“国家新技术企业”认定；获国家级专精特新“小巨人”企业认定2024年 入选中国IC设计Fabless100榜单2025年 公司于香港联合交易所主板挂牌上市；与三花控股成立合资公司，专注研究“空心杯电机”前沿技术公司官网公司产品广泛应用于家电、电动工具、计算机及通信设备、运动出行、工业与汽车等领域。公司依靠坚实的研发能力、可靠的产品质量、高性价比优势与系统级整体服务能力，在境内外积累了良好的品牌美誉度和优质的客户资源。公司芯片已广泛应用于美的、小米、大洋电机、海尔、方太、华帝、九阳、艾美特、松下、飞利浦、日本电产等境内外知名厂商的产品中，为我国高性能BLDC电机驱动控制专用芯片的国产替代作出了贡献。图1：公司主营业务架构图公司招股说明书财务分析：2026Q120以上，2026Q12.347.74CAGR27。2020-20250.782.19CAGR23。2025制性股票激励计划，20255238.7018.88。2026度公司实现营收2.50亿元、归母净利润0.88亿元，分别同比增长46.20、75.09。营收加主要系公司进一步巩固和深挖智能小家电和白色家电应用领域并同时大力开拓工业和汽车应用市场，促进了公司产品在多个领域的销售增长。净利润增长主要系主要受下游需求旺盛及股份支付费用下降驱动。图2：公司营业收入（亿元）及同比增速（） 图3：公司归母净利润（亿元）及同比增速（）MCU50。MCUASICHVIC、MOSFETIPMMCU/ASIC/HVIC4.8/1.3/0.9525.42/56.96/12.80，占总营收的比例分别为62.33/17.19，毛利率分别为54.44/60.17/39.33；智能功率模块IPM凭借高集成度、高可靠性实现较大增幅，同比增长38.77，实现营收0.60亿元，毛利率为43.00。图4：公司分产品营收占比（） 图5：公司分产品业务毛利率（）近五年公司期间费用率呈上升趋势，研发费用逐年增长。2020-202520.22/19.71/27.22/27.01/33.81，呈现上升趋势，其中研发费用占较高。公司研发费用持续增长，2020-2025年研发费用CAGR达41.32，主要系公司持续加推进汽车芯片产品研发、实施新的股权激励等所致。20252026Q12020-2022，2023但仍高于同业平均水平。2023-2026Q12025年销售、管理及研发费用率的显著提升，2025年净利率出现明显下探，2026Q135.27。图6：公司期间费用情况 图7：公司销售毛利率及销售净利率情况BLDCAI需求持续增长多应用场景带动全球BLDC电机需求增长，驱动控制芯片应用市场广阔直流无刷电机（BrushlessDirectCurrentMotorBLDC）由电动机主体和驱动器组成，是一种典型的机电一体化产品。直流无刷电机克服了有刷直流电机的先天性缺陷，以电子换向器取代了机械换向器，具有体积小、重量轻、效率高、转矩特性优异、无级调速、过载能力强等特点，广泛应用于智能家电、电动工具、通信电子、机器人、汽车等领域。BLDCBLDCBLDCMCUASIC)及BLDCHVIC)。行业通常也BLDCBLDCBLDCBLDCBLDC20191292023年的人民币263亿元，复合年增长率为19.4，并预计将由2024的人民币307202858517.5BLDC（按销售额）由2024年的96亿元增长至2028年的204亿元，4年CAGR达20.9。按2023年BLDC4.8，为国内市场中市占率最大的中国司。⚫ 智能小家电：BLDCBLDC化器中，BLDCBLDC201952023币9亿元，复合年增长率为15.9，预计将于2028年进一步增长至人民币16亿元，2024年至2028年的复合年增长率为10.2。变频白色家电：BLDC变频冰箱和变频洗衣机为代表的高端白色家电销量逐年上升。2012-202011、2728，大幅超过传统白色家BLDC2019122023178.0202823202420286.0。运动出行：由于具有高效能、低能耗、长寿命及低噪音等优势，BLDCBLDC201932023830.2。因此，预计市场将由2024年的人民币10亿元进一步增长至2028年的人民币24亿元，预测期内的复合年增长率为25.1。新型电动工具BLDC30201952.9BLDC201912023220.7BLDC202422028418.1。工业:BLDC20195亿元迅速增长至2023年的人民币10亿元，复合年增长率为18.4。预计市场将由202412202827BLDCPC汽车:BLDC201920232662.1BLDCBLDCBLDC20243720289626.9。机器人：BLDC20190.520231.431.3。随着中国智能机器人市场的快速发展，对高性能电机的需求亦不断增加。凭借高能效及控制精度等优势，BLDCBLDC20241.820284.727.4。图8：2019-2028年全球BLDC电机控及驱动芯片市场规模 图9：BLDC电机应用领域公招股明书弗斯特沙文 公招股明书AI服务器散热需求持续增长，公司工业领域高速发展，注入增长新动力工业领域成为公司业绩增长重要动力。4.0力需求攀升带来的服务器散热需求持续增长，工业领域对高精度、高响应速度、高稳定性的电机驱动控制芯片需求呈指数级增长。公司凭借在工业伺服领域的前瞻性研发布局与技术积累，实现技术突破与市场拓展的双重丰收，202515.62，保持高速增长态势，成为公司业绩增长的重要动力。图10：2022-2025公司工业领域收入情况公司招股说明书，公司公告公司三重技术优势形成护城河，规模化出货趋势带动市占率提升的知识产权成果BLDC芯片技术MCUARMCortex-MME成方案。电机驱动架构技术：公司在当前主流的无感算法和电机矢量控制算法上进行了前瞻性发布局，针对不同领域开发了不同的驱动控制算法，帮助下游产业客户解决行业痛点难题，扩大高性能电机的应用领域，为客户产品更新换代提供技术和产品支撑，同时发掘新的电机产品应用市场。电机技术：驱动方式，并且能够支持客户在成本控制的前提下对电机产品的电磁结构进行优化，使电机系统的性能达到最佳。对电机技术的深入理解使得公司能够从芯片、电机控制方案、电机结构三个维度为客户提供全方位系统级服务，帮助客户解决电机设计、生产和测试中的问题。全方位的服务增强了客户的粘性，也增强了公司的产品竞争力。表2：电机驱动控制芯片行业内两种技术路线总体说明项目本公司同行业可比公司主要情况主要核心技术路线专用芯片设计路线通用MCU设计路线芯片内核架构电机专用ME内核ARM通用内核算法实现路径硬件化软件编程术与市场突破人形机器人有望量产落地，机器人空心杯电机市场供需双侧发力人形机器人有望量产落地，为空心杯电机行业带来新增量。空心杯电机是一种采用无铁芯转子的直流永磁伺服控制电机，具备突出的节能特性、灵敏方便的控制特性和稳定运行特性，包括有刷空心杯电机和无刷空心杯电机两大类。行业发展初期，我国空心杯电机最初应用于航天航空、军事等高端领域。随着技术进步和经济不断发展，其应用领域不断拓展，目前已延伸至机器人、航天航空、军事、医疗器械、智能家居、工业自动化、电动工具、消费电子、家电等多个领域，应用前景广阔。目前，人形机器人在空心杯电机应用领域中的占比仍然较小。未来，随着特斯拉及国内众多人形机器人厂商产品规模化，空心杯电机也将迎来广泛的应用前景和市场需求。图11：TesolloDG-5F-M灵巧手 图12：峰岹伺服控制高集成芯片示意图Tesollo公官网 公官网机器人空心杯电机市场广阔，国产替代进程不断推进。QYResearch202423.31203132.20元，2025-2031（CAGR）5.5的竞争格局，Faulhaber、Portescap、AlliedMotionTechnologies、MaxonMotorCopalCorporation图13：机器人用空心杯电机市场规模预测（单位：亿美元）商业先知公司前瞻性布局空心杯电机和旋变传感器等领域，拥抱战略新兴产业公司前瞻布局空心杯电机领域。2025年2月28日，公司与三花控股集团有限公司共同3,0003650。本次合作致力于空心杯电机（槽永磁交流电机）空心杯电机本体及相关产品技术和研发优势以及三花控股的工艺制造优势、市场资源优势等，共同拓展全球市场，实现产业联动及互利共赢。公司拥抱战略新兴产业，在电机控制芯片、旋变传感器等领域展开前沿研究。公司进行高性能伺服运动控制芯片关键技术研发，主要应用于高端的机器人、直线电机等伺服控制领域、汽车电子等领域，可实现高性能、高集成度的伺服驱动。20251132RISC-VMCU，融合第二代电机控制引擎（ME2）RISC-V20261SR3511N变传感器。公司传感器产品的市场导入与商业化应用持续推进，成功实现从“电机驱控”到“驱控+传感”的解决方案升级，将为下游客户提供更完整、更高效的电机控制系统一体化解决方案，进一步提升客户粘性与产品附加值。图14：峰岹科技FU75xx列MCU 图15：峰岹科技SR3511N旋变解码片峰科技信公号 峰科技信公号旋转变压器属于电机传感器的一种，适用于严苛条件下的精准传感。变，是一种利用全局效应的电磁式传感器，能够测量旋转物体的角位移和角速度。与光学及磁性编码器相比，旋转变压器由于具有和电机相似的结构（绕组、叠片、轴承和支架，可用于超重载应用；由于不带电路硬件，旋转变压器能够在更加极端的温度下运行；由于不带光学元件以及不需精密对准，旋转变压器能耐受更多的冲击和振动。因此，旋变变压器是恶劣条件下系统的完美选择，在新能源车电驱、工业伺服电机等领域被广泛关注。人形机器人有望进一步打开旋转变压器市场空间。QYreserch,20244.7320318.042025-2031长率（CAGR）为7.71,其中新能源汽车、工业控制等为主要应用场景。随着人形机器人逐步走向应用，对关节电机模组可靠性与寿命的要求不断提升，旋转变压器作为高精度、高可靠性且能够耐受严苛环境的传感器，有望批量应用于人形机器人的髋关节、膝关节等环节。表3：电旋转变压器与4种编码器的性能对比装置分辨率最佳精度IP等级冲击振动光学增量式10000ppr2.5IP6750g120g2磁性增量式2048pprNA3IP6730g18g光学绝对式222cpr36arc-secIP67100g10g磁性绝对式4096cpr0.6°IP68K200g20g旋转变压器∞10arc-minIP674200g540gMaxsine公司官网盈利预测及估值业务拆分与盈利预测业绩预测：预计2026-2028年营业收入分别为11.00亿元、15.08亿元和20.90亿元，同比增长42.17、37.07和38.57，对应归母净利润分别为3.84亿元、5.65元和7.52亿元，同比增长75.53、47.09和32.96。关键假设：MCUBLDC2024962028204，4CAGR20.9。2023BLDC4.8MCU，2025长25.42,考虑到公司将加速拓展工业领域需求、深挖汽车电子领域市场潜力、稳固白色家MCU2026-2028年电机主控芯片MCU营收增速为40/30/30，对应营收6.75/8.77/11.40亿元。毛利率方面，2025年电机主控芯片MCU业务毛利率为54.44,假设2026-2028年该业55.00水平。ASIC：ASIC小、集成度高、性价比高等优点，主要由智能小家电及汽车领域的市场需求驱动增长。2025年ASIC营收达1.33亿元，同比增长56.96,我们认为随着该业务规模的增长以及公司对于下游客户需求的深入把握，ASIC2026-2028营收增速为60，对应营收2.13/3.40/5.45亿元。毛利率方面，2025年电机主控芯片ASIC业务毛利率为60.17,假设2026-2028年该业务毛利率保持在58.00水平。HVICHVIC驱动控制系统，2025年公司HVIC营收0.95亿元，同比增长12.80。由于HVIC能够与电机2026-2028HVIC营收增速为20/20/20，对应营收1.14/1.37/1.64亿元。毛利率方面，2025年电机驱动芯片HVIC业务毛利率为39.33,假设2026-2028年该业务毛利率保持在38.00水平。IPMIPMMCU/ASIC、HVICMOSFETIPM0.43156.18，2025年公司IPM营收0.60亿元，同比增长38.77。我们假设2026-2028年智能功率模块IPM营收增速为58/58，对应营收0.95/1.50/2.37亿元。毛利率方面，2025年智能功率模块IPM业务毛利率为43,假设2026-2028年该业务毛利率保持在43.00水平。MOSFET2026-2028MOSFET20252026-2028功率器件MOSFET业务毛利率保持在2025年水平，为21.00。2120222023202420252026E2027E2028E营业收入 1.43yoy 56.29毛利率 2.3463.7229.493.3041.2236.673.23-2.2529.414.1127.3725.796.0045.9424.337.7428.9152.5711.0042.1752.6915.0837.0752.8720.9038.5753.041、电机主控芯片MCU图16：公司主营业务收入拆分2120222023202420252026E2027E2028E营业收入 1.43yoy 56.29毛利率 2.3463.7229.493.3041.2236.673.23-2.2529.414.1127.3725.796.0045.9424.337.7428.9152.5711.0042.1752.6915.0837.0752.8720.9038.5753.041、电机主控芯片MCU营业收入0.831.562.152.322.753.854.826.758.7811.41yoy88.7737.588.2018.2539.9725.4240.0030.0030.00毛利率52.1553.8461.1661.1256.6755.7154.4455.0055.0055.00业务占比57.8666.7164.9971.9466.7964.0662.3361.3658.2054.602、电机主控芯片ASIC营业收入0.130.190.290.200.480.851.332.133.415.45yoy38.8853.23-30.91144.9975.6356.9660.0060.0060.00毛利率49.2348.4056.9760.5752.4458.9260.1758.0058.0058.00业务占比9.377.958.636.1011.7314.1217.1919.3422.5826.073、电机营业收入0.730.560.660.840.951.141.371.64yoy28.1645.17-23.2418.0126.9212.8020.0020.0020.00毛利率41.6542.5350.2746.7943.8440.6739.3338.0038.0038.00业务占比27.5721.5822.1817.4216.1414.0412.2810.379.077.864、智能功率模块IPM营业收入0.010.010.030.050.170.430.600.951.502.37yoy87.94147.5740.87256.36156.1838.7758.0058.0058.00毛利率43.3644.9447.2437.3645.9445.0643.0043.0043.00业务占比0.510.581.021.474.127.228.649.9611.365、功率器件MOSFET营业收入0.060.060.090.080.040.020.030.030.030.03yoy1.5448.97-17.41-53.31-36.217.690.000.000.00毛利率20.3624.4730.6119.7927.3037.9521.0021.0021.0021.00业务占比4.392.722.872.420.890.390.320.230.170.12期间费用：2025明显，25-26图17：成本端、费用端及利润端预测20192020202120222023202420252026E2027E2028E销售毛利率47.6150.2757.4457.4253.4753.2452.5752.6952.8753.04期间费用率26.7420.2219.7127.2227.0228.1733.8027.0027.0027.00其他费用率-3.66-3.44-3.21-13.77-16.05-11.97-9.52-9.00-11.50-10.01销售净利率24.5333.4940.9443.9742.5037.0428.2934.9337.4835.97相对估值我们选取晶丰明源、中微半导和鸣志电器作为可比公司，晶丰明源和中微半导均是国的电机控制驱动芯片厂商，与公司业务较为相似，鸣志电器是国内空心杯电机厂商，与公司布局的空心杯产业具有可比性。根据同花顺 一致预期，2026-2027年可比公司平均为119倍和83倍，预计公司PE为69和47倍，考虑到公司的PE低于行业平均，给予公司“买入”评级。图18：可比公司估值代码公司简称收盘价2025AEPS2026E2027E2025APE2026E2027E688368.SH688368.SH晶丰明源171.000.401.863.204259253688380.SH中微半导49.800.710.891.41705635603728.SH鸣志电器63.430.150.300.39435210162平均值31011983688279.SH峰岹科技229.721.913.354.921206947，可公司据来同顺 一致期，价至2026年5月12日投资建议BLDC2026-2028别为11.00亿元、15.08元和20.90亿元，同比增长42.17、37.07和38.57对应归母净利润分别为3.84亿元、5.65亿元和7.52亿元，同比增长75.5347.09和32.96。风险提示1下游需求波动风险迅速增长。尽管公司下游应用市场种类繁多，但若未来下游应用领域发展速度放缓，整体市场增长停滞，或者公司无法快速挖掘新产品应用需求，及时推出适用产品以获取新兴市场份额，可能会面临业绩波动的风险。2市场竞争风险：公司竞争对手大多为境外知名芯片厂商；竞争对手大多采用通用MCUARMCortex-MME同受益于下游行业旺盛需求所带来的商机。若竞争对手利用其雄厚技术及资金实力、丰富客户渠道、完善供应链等优势，亦加大专用化芯片研发力度，公司可能面临产品竞争力下降、市场份额萎缩等风险。3：由于公司采用专用芯片设计路线，市场上没有与之相匹配的成熟IP验积累，BLDC表附录：三大报表预测值资产负债表 利润表(百万元)2025A2026E2027E2028E(百万元)2025A2026E2027E2028E流动资产4,1964,7075,1896,020营业收入7741,1001,5082,090现金3009571,3101,871营业成本367521711981交易性金融资产1,0619859571,001营业税金及附加571014应收账项12182740营业费用40424563其它应收款2568管理费用53666873预付账款25213250研发费用169176211313存货188345414575财务费用(1)(5)(10)(14)其他2,6062,3762,4432,475资产减值损失6666非流动资产1,0289591,0911,106公允价值变动损益89109金融资产类0000投资净收益52606570长期投资10356其他经营收益31272829固定资产154196249275营业利润 225 384 569 761无形资产29343333 营外收支 0 0 0 0在建工程12121415利润总额226384570761其他824714791777所得税7049资产总计5,2245,6676,2797,126净利润219384565752流动负债1351742