军工行业投资-走向深蓝·舰船装备投资逻辑分析

军工行业·舰船与海洋装备投资逻辑深度分析航母编队·驱逐舰·潜艇·两栖攻击舰·军贸出口·海洋战略2025年度|仅供内部参考02/10航母编队·大国重器辽宁舰（001型）中国第一艘航母，源自瓦良格号改造

2012年服役，满载约6万吨

训练与科研试验平台

形成初始战斗力，培养航母人才山东舰（002型）首艘国产航母，自主设计建造

2019年服役，满载约6.5万吨

滑跃起飞甲板，歼-15舰载机

作战能力较辽宁舰显著提升福建舰（003型）电磁弹射+平直甲板，全球第二

2022年下水，满载约8万吨

搭载歼-35隐身舰载机+空警-600

实现从滑跃到弹射的历史跨越【核心看点】三航母体系成形，从滑跃到电磁弹射的技术跨越，航母编队战斗力呈指数级提升，带动全产业链增量空间03/10驱逐舰·海上利刃055型万吨大驱·满载排水量约1.3万吨，亚洲最大驱逐舰·112单元通用垂直发射系统（冷热共架）·双波段相控阵雷达（S波段+X波段）·具备防空、反舰、反潜、对陆攻击能力·已服役8艘，持续建造中，世界顶级水平052D型导弹驱逐舰·满载排水量约7,500吨，主力驱护舰型·64单元通用垂发，兼容红旗-9B/鹰击-18·346A型有源相控阵雷达，性能成熟可靠·已服役超30艘，数量优势形成规模效应·改进型052DL加长直升机甲板，适配直-2004/10潜艇力量·水下长城常规动力潜艇·039系列（元级）：AIP系统，水下续航超2周，静音性能大幅提升·039B/C型：综合电力推进，接近核潜艇静音水平，已批量服役·出口型S20/S26：巴基斯坦、泰国等已采购，军贸口碑优秀核动力潜艇·093系列（商级）：攻击型核潜艇，搭载鱼-6/鹰击-18，静音持续改进·094系列（晋级）：战略弹道导弹核潜艇，搭载巨浪-2/3洲际导弹·096型（传闻）：新一代战略核潜艇，静音与威慑能力再上台阶投资关注要点·潜艇建造周期长（5-8年），订单确定性强，产业链受益持续性好·核动力系统国产化提速，中国动力等核心供应商具备长期成长逻辑·静音技术（泵喷推进/减振浮筏/消声瓦）是技术壁垒最高的环节·战略核潜艇关乎国家安全核基石，预算优先级极高，受军费波动影响小05/10两栖攻击舰·立体登陆新维度075型两栖攻击舰·满载排水量约4万吨，直通甲板+坞舱设计，可搭载直-8/直-20、气垫登陆艇·已服役3艘（海南舰/广西舰/安徽舰），第四艘在建，两栖投送能力飞跃076型（下一代）·传闻搭载电磁弹射/拦阻系统，可起降固定翼无人机+有人战机·开启两栖作战+航母化混合模式，对作战体系影响深远两栖装备产业链投资机会·两栖攻击舰大型化趋势明确，吨位从075的4万吨向076的5万吨+迈进，单舰价值量提升·电磁弹射技术从航母向两攻下沉，打开新的技术配套市场空间·配套装备：气垫登陆艇（野马系列）、舰载直升机、两栖战车需求同步增长·中国船舶是核心总装平台，中船防务在军用舰船领域深度参与06/10海军造船产能·核心标的中国船舶

（600150.SH）·国内最大军用舰船总装上市平台·承建航母、驱逐舰、常规潜艇等核心装备·军民融合龙头，民船订单亦支撑业绩·南北船合并后协同效应逐步释放中船防务

（600685.SH）·华南地区军用舰船核心总装厂·两栖攻击舰、大型登陆舰重要承建方·黄埔文冲+广船国际双基地布局·军品订单占比高，业绩弹性大中国动力

（600482.SH）·舰船动力系统唯一上市平台·涵盖燃气轮机、蒸汽轮机、核动力系统·柴油机+全电推进技术全覆盖·海军装备现代化核心受益标的07/10军贸出口·舰船装备出海重点出口项目·S26P潜艇→巴基斯坦（8艘，总价约50亿美元）·S20潜艇→泰国（3艘，约10亿美元）·071E船坞登陆舰→泰国（1艘，约2亿美元）·054AP护卫舰→巴基斯坦（4艘，约14亿美元）·056型护卫舰→孟加拉国/尼日利亚等多国·VSATCOM卫星通信系统随舰出口多国出口趋势与逻辑·全球军费扩张周期，发展中国家海军现代化需求旺盛·中国舰船性价比优势突出，交付周期优于欧美同行·从单体舰艇出口向体系作战解决方案升级·军贸可平抑国内军费周期性波动，形成第二增长曲线·地缘政治博弈催化东南亚/非洲/中东市场需求·重点关注：潜艇、护卫舰、两栖舰等高附加值品类08/10海军装备现代化进程近海防御阶段

（2000-2010）·以053H/H2/H3护卫舰为主力·051系列驱逐舰逐步老化退役·潜艇以035/039早期型为主·核心任务：近岸警戒与反舰▶转型起步阶段

（2010-2017）·052C/D驱逐舰批量服役·辽宁舰入列，航母时代开启·039B潜艇AIP技术突破·从近海向远海转型起步▶快速发展阶段

（2018-2023）·山东舰、075两攻服役·055大驱批量建造（8艘）·052D超30艘形成规模优势·远海训练常态化，深蓝海军初具雏形▶全面深蓝阶段

（2024-2035）·福建舰（003型）形成战斗力·004型核动力航母预期·096战略核潜艇更新换代·全球力量投射能力持续强化09/10海洋权益与远洋战略战略驱动因素·一带一路海上通道安全需求日益凸显·南海/东海海洋权益争端持续催化造舰需求·海外利益保护（撤侨/护航/海外基地）常态化·能源与贸易航线安全是国家战略核心关切·远洋海军建设写入国防白皮书，长期国策不动摇·海洋经济总量突破10万亿，海权即发展权战略驱动的投资映射·远洋化→大型舰船（航母/两攻/大驱）需求增长·常态化部署→舰船全寿命维护与升级需求上升·体系化作战→指挥系统/预警/电子对抗配套升级·信息化→舰载电子系统（雷达/通信/声纳）国产替代·无人化趋势→无人水面/水下平台开辟新增长极·投资建议：全产业链布局，聚焦【核心总装+动力+电子】三大赛道10/10投资逻辑总结与风险提示⭐核心投资逻辑·【长期确定性】海军现代化是国家安全战略基石，军费预算长期增长趋势明确，舰船装备占军费比重大·【技术跨越】从滑跃到电磁弹射、从常规到核动力、从近海到远洋，技术升级带动全价值链升级·【龙头集中】中国船舶、中船防务、中国动力三大龙头受益于订单放量和军民融合政策红利·【军贸增量】全球地缘动荡期，舰船军贸出口成为第二增长曲线，高附加值订单提升利润率·【长周期韧性】军舰建造周期3-8年，后续维护升级周期20-30年，业绩可预见性强、现金流稳定⚠风险提示·军费