我国证券公司的风险及其防范

我国证券公司的风险及其防范

摘要

证券公司是衔接投资者和筹资者的桥梁和纽带，是证券市场的主要参

与者。证券市场的高风险性，使证券公司在运营过程中面临着各种各样的

风险。在金融国际化趋势下，我国的证券公司如何进行风险的规避和管理,

是一个亟待重视和长期研究的课题。在目前形势下应强化风险管理意识、

建立合理的内部组织结构，运用先进的管理技术，建立风险管理的内控体系

等。

［关键词］证券公司风险分析治理防范

ABSTRACT

Serfac.betwee.investor.an.fund-raiser.o.th.bridg.an.lin.th.stoc.market'.

majo.players.Hpanie.i.operation.face..variet.o.risks.Lth.finan

ernationalizatio.trend.China'.panie.ho.t.avoi.th.ris.an.managemen.i.a.urgen.att

entio.an.long-ter.study.l.th.curren.situatio.shoul.b.t.strengthe.ris.managemen.awareness.establis..

rationA.intArnA.organization.usin.AdvAncA.mAnAgftmAn.tAchniqijfts.th.AstAblishmftn.o.ris.mAnAgA

erna.contro.syste.an.s.on.

[Keywords]SecuritiesRiskAnalysisGovemmanceandPrevention

目录

一、前言..............................................................................（2）

二、证券公司风险的分类................................................................（2）

（一）系统风险...................................................................（2）

1.法律法规风险...................................................................（2）

2.政策性风险...................................................................（2）

3.市场性风险.....................................................................（3）

（二）非系统性风险................................................................（4）

1.信用风险.......................................................................（3）

2.资金流动性风险.................................................................（4）

3.财务风险.........................................................................（4）

三、证券公司风险成因分析..............................................................（7）

（-）证券公司具有内在脆弱性...................................................（7）

1.证券行业是高负债行业...........................................................（5）

2.证券行业竞争激烈...............................................................（5）

3.金融体系风险具有传染性........................................................（5）

（二）金融资产价格波动过度频繁.................................................（7）

1.金融资产定价相对复杂...........................................................（6）

2.市场的投机性与信任交易的杠杆作用加大了金融资产的价格波动..................（6）

3.市场信心不稳定容易产生羊群效应................................................（6）

（三）证券公司没有严格按照证监会的规定运行....................................（8）

（四）关于证券市场的各种矛盾和冲突...............................................（9）

（五）证券公司对客户没有建立相应的信息披露或信息通报机制客户..................（10）

（六）政权市场的法律法规很不完善................................................（10）

四、若干风险防范对策.................................................................（II）

（-）改善董事会结构，完善我国证券公司的风险管理工作............................（8）

（二）完善激励与约束机制........................................................（12）

（三）完善证券公司治理评级机制.................................................（13）

（四）完善证券公司监督机制......................................................（13）

（五）建立健全证券公司信息披露制度.............................................（14）

（六）促进和建立证券行业资信评级制度...........................................（15）

（七）建立证券公司俣险制度.....................................................（16）

（A）建立证券公司市场退出机制.................................................（17）

五、结束语...........................................................................（18）

参考文献.............................................................................（19）

一、刖百

随着我国证券金融市场的日渐成熟，政府的监管力度日益增大，对金

融机构的内部管理也提出了更高的要求。另外，近几年国内外金融机构经

受了许多危机的考验，有些相关金融机构蒙受了巨额损失，也使金融界对

风险及风险管理问题进行了广泛、深入的思考。因此，尽快优化和变革证

券公司业务模式，提高管理水平，引进和消化国外先进的金融管理思想和

体制，建立一套全新的风险管理体系以适应大力发展的金融市场，已成为

国内证券公司面临的紧迫任务。

二、证券公司风险的分类

证券公司的风险可以从不同角度进行分类，根据证券公司风险所涉及

的范围不同，可以把它分为系统风险和非系统非系统风险两部分。所谓系

统性风险指由于政治、经济及社会环境的突发性变化而遭受的损失可能性。

这类风险主要包括政治经济、法律风险、军事风险和经济风险。对这类类

风险，管理人员不能消除它，只能认识它、规避它。非系统性风险也叫个

体风险，指对个别经济主体不产生直接的影响的风险。证券公司的非系统

风险是由其内部各因素的影响而引起的，主要包括流动性风险、信用风险、

信息系统风险、财务风险。

（一）系统风险

我国证券公司的系统风险，主要包括政策风险、政治风险、法律法规

风险和市场风险等，而其中市场风险是证券公司面临的主要风险C

1.法律法规风险

2

我国的投资银行业与西方国家投资银行业相比的一个特点是，它不是

市场经济发展到一定阶段的产物，而是在我国确立建立社会主义市场经济

体制改革目标之后，由高度集中的计划经济向社会主义市场经济过度条件

下产生的。由于我国社会主义市场经济体系尚处在构建之中，再加上投资

银行业的历史较短，过去多年来主要依据《公司法》及一些行政法规及部

门规章来进行。显然《条例》、《办法》等与法律还有很大距离。尽管1999

年颁布了《证券法》并实施，但是国内证券市场还有许多有关的法律、法

规没有跟上，显露出很多不全面的地方。如：没有建立起对证券公司进行

有效的监督、检查及处罚的制度；没有严格的审批制度及有效的企业债务

评级制度；没有建立起国债托管制度及健全的国债回购市场；没有双相风

险对冲工具，只能单边做多等。

2.政策性风险

3

由于我国资本市场建立时间较晚，发育尚不够健全而又处于经济体

制改革的特殊时期，这就注定了这一时期政策的多变性，也注定了政府将

根据整个国家经济的发展状况，对经济政策进行不断的修正、调整和完善。

而证券业与市场经济的发达程度休戚相关，受国家经济政策影响极大。政

策的频繁变化不仅使投资者对政策的可信度产生怀疑，而且还会诱使投资

者产生短期行为，不利于投资理念的培养和市场秩序的稳定。虽然监管者

对证券市场的引导与管理是正常的，但用行政的方式直接干预市场的升跌

显然不合乎市场经济的要求。从宏观管理的角度来看，政府应更多地关注

市场的秩序与规范，为证券市场的稳定发展创造一个良好的外部条件，至

于市场的价格变化应更多地由市场机制进行调节。政府根据宏观经济政策

与产业政策，对资源流向进行调节时应更多地使用经济手段与法律手段，

尽量少使用行政手段；更不能因政策的朝令夕改，使得投资者无所适从而

产生对政府行为的不信任感。

3.市场性风险

它指因为市场波动而导致证券公司某一头寸或者组合遭受的可能性，

对于券商来讲，市场风险是其经营自营业务所要经常面临的一种风险。因

为当市场发生波动时。证券价格往往要受到影响，造成证券公司的损失。

例如，国民经济由高涨转入停滞或衰退，证券市场失去了活力，需求不旺,

即使有的证券信用很高，往往也只能降价出售又如，交易信息中断以及证

券市场中出现的某些故障，也能导致某种证券下跌，形成市场风险。引起

市场风险的主要因素包括经济周期性的变化、证券价格的波动等。

（二）非系统性风险

4

它是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通常是由

某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系,

而只对个别或少数证券的收益产生影响。非系统风险可以抵消或回避，因

此，又称为可分散风险或可回避风险。非系统风险包括信用风险、资金流

动风险和财务风险。

1.信用风险

又称违约风险，是指合同一方或交易对手不能或不愿履行合约承诺而

使公司遭受损失的可能性。从中国证券公司现有业务情况看最常见的信用

风险包括：借款协议书、担保协议书、债券回购协议、委托交易协议、承

销协议、委托中介架构协议等不能按照合约履行的风险。信用风险在所有

证券公司的业务当中都存在。比如在经纪业务中，由于我国证券市场竞争

不断加剧，一些证券商为了争取客户，增加佣金收入，或者采取口头承诺

方式，或者采取签订协议方式向投资者融资，当客户无力偿还或故意不还

保证金时，就使券商遭受损失。

2.资金流动性风险

5

它是以高负债水平为特征的金融机构面临的共同难题。证券公司的资

金流动性风险，是指证券公司不能如期满足客户提款取现（如客户提取股

票交易保证金），或不能如期偿还流动负债而导致的财务用境。香港百富勤

集团的倒闭，就是因为流动性风险的爆发而引致的。目前我国投资者从事A

股、国债和基金交易时，资金的清算和结算都是通过委托证券公司来完成

的，资金账户也设立在证券公司，这给证券公司非法挪用客户保证金进行

自营，允许客户透支或进行其他获利行为创造了机会，同时也潜伏着极大

的流动性风险。如何解决这一问题，是进一步规范证券公司行为的重点内

容之一。

3.财务风险

6

它指财务管理失误、财务处理不当使证券公司遭受损失的可能性。目

前我国证券公司在财务方面的风险主要是有些部门或分支机构私设帐户，

搞帐外帐部分建立在商业信用之上的票据和结算凭证由于商业信用危机而

使证券公司蒙受损失有关财务指标达不到规定的要求，如资本充足率不足,

流动资产比例不到，长期投资比例超过，证券自营比例超过等。

上述为系统风险和非系统风险的分析和一些见解，我们必须了解证券

风险的具体成因才能对症下药，才能更好的管理和防范风险。主要的风险

具体成因如文下文所述。

三、证券公司风险成因分析

(-)证券公司具有内在脆弱性

1.证券行业是高负债行业

国际上大型证券公司的资产负债率都在99%以上，证券公司的高负债

比例则意味着自有资金相对单薄，往往是通过短期借贷或挪用客户保证金

进行杠杆运作。高负债经营加大了证券公司的经营风险和风险控制难度。

2.证券行业竞争激烈

一方面，全球证券公司之间为瓜分资本市场有限的资源开展激烈竞争,

金融工具创新不断涌现，而随着金融工具的愈益复杂，金融风险也相应增

加。另一方面，证券公司与商业银行的分业经营制度已经被打破，商业银

行从返证券业，加剧了证券业的竞争。证券公司为了自身的生存和发展，

不得不以增大风险暴露为代价，在原有的业务中加上各种优惠条件争取顾

客和市场份额，不断开拓新的市场和新的业务。

3.金融体系风险具有传染性

7

由于在金融机构之间存在着密切而复杂的财务联系和资金往来，金融

风险具有很强的传播性，使得单一的或局部的金融风险很快演变为全局性

的金融动荡，而巨大的金融交易规模使整个清算体系更加脆弱。

(-)金融资产价格波动过度频繁

证券公司在开展承销、自营和对冲的过程中，不可避免地持有大量的

股票、债券和金融衍生证券，金融资产价格的频繁波动加大了证券公司的

风险。造成金融资产资产价格的激烈波动的原因主要有：

1.金融资产定价相对复杂

金融资产是虚拟资产，将来的“收入”是难以预见的，公司在未来经

营中任何相关事件的发生都可能影响其利润收入，未来太多的不确定性,

使人们对金融资产的内在价值产生困惑，当价值本身的定位模糊时，价格

就会大起大落。

2.市场的投机性与信任交易的杠杆作用加大了金融资产的价格波动

全球大量的游资、热钱在加速资本市场发展的同时，也加剧了金融市

场赌博游戏的气氛，往往使市场偏离真实经济背景而大幅震荡。各种各样

的衍生金融工具的出现与广泛运作，进一步扩大了金融市场规模和加剧了

金融市场的震荡和投机。信用交易中的保证金交易和抛空机制更加剧了市

场的波动。

3.市场信心不稳定容易产生羊群效应

8

由于大部分金融资产具有较高的流通性，其价格更是取决于市场供求

双方的意愿一一市场信心。而金融资产的定价从根本上说是不确定的，任

何投资者都无法完全信任自己对金融资产价值的判断，市场信心是敏感而

脆弱的，当市场看好时，这种信心就不段加速膨胀，推动价格更快的上

涨。而当市场预期发生逆转时，市场信息就会崩溃，价格急剧下滑，造成

巨幅波动。

（三）证券公司没有严格按照证监会的规定运行

一些证券公司开展证券资产管理业务时，定位首先就不是真正意义的

受托理财概念。它对客户进行保底承诺，实际上变成证券公司负债，而不

是真正意义上的证券资产管理业务。保底条款以貌似合法的形式掩盖了委

托方将投资风险尽数转移给委托方的实质，而委托方一旦接受全部风险,

又只能采取盲目的投机或违法行为以获取不当利益，而这种盲目的投机或

违法行为必然会对资本投资和资本市场本身造成冲击。另外，保底条款也

将双方平等的合作关系演变为不均衡的变相借贷关系。因为平等的合作关

系只能是利益共享、风险共担，而不能是一方保受益，另一方承担全部风

险，否则就违背了公平原则。保底这一做法也是违背经济规律和市场规则

的。因此，这种条款一般不能得到真正的履行。

（四）关于证券市场的各种矛盾和冲突

9

行政手段、计划管理与市场经济体制存在冲突，部门与地区利益存在

矛盾和冲突导致了管理部门对证券市场的不正当干预，从而破坏了管理部

门对证券市场的正常运行规律，使投资和发行者对政策的稳定性与合理性

缺乏信心，也造成了证券市场上的各种暗箱操作，加大了中国证券市场的

风险。而有关管理部门对上市公司生产经营活动的不正当干预，又预防了

上市公司生产经营活动的正常进行，影响其经营效率。各级政府部门和证

券管理部门为维护本地区或本部门的利益，有意不恰当地放松对证券市场

的管理，甚至暗中纵容某些证券投资者或上市公司的违规行为，或者某些

部门在对证券违规者进行处罚的时候，对其进行保护。这都造成了中国证

券市场管理的混乱和某些管理上的真空。

（五）证券公司对客户没有建立相应的信息披露或信息通报机制

客户

委托证券公司开展资产管理业务，但因为缺乏相应的信息披露及查询

机制，客户却根本不知情，处在局外。假如证券公司将客户的资料管理业

务资金拿去从事一些高风险业务，如果中持股或者控制大部分流通盘，一

旦这些股票发生较大损失而资金又无法跟上时，证券公司的风险就此爆发,

即给客户的权益也带来重大损失。目前，可以说客户对其投资是完全失控

的，一旦出现大问题即难以挽回。

（六）政权市场的法律法规很不完善

10

俗话说：没有规矩，不成方圆。目前已进入全流通时代，证券市场瞬

息万变，我国虽然己经颁布了《证券法》，然而国内证券市场还有许多有

关的法律、法规没有跟上，显露出很多不全面的地方。如：没有建立起对

证券公司进行有效监督、检查及处罚的制度；没有严格的审批制度及有效

的企业债券评级制度；没有建立起国债托管机制及健全的国债回购市场；

没有双向风险对冲工具，只能单边做多等。

综上所述，为了有效的管理证券市场风险，尽快的构建我国证券业健

康稳定的发展体系是十分必要且重要的。针对上述各种证券风险原因的分

析，为了我国证券市场健康稳定的发展，我提出以下几点防范对策。

四、若干风险防范对策

(-)改善董事会结构，完善我国证券公司的风险管理工作

II

董事会在公司的治理结构中处于核心地位，构造良好的董事会组织结

构，建立独立董事制度对于证券公司的治理至关重要。《证券公司管理办

法》规定证券公司必须建立独立董事制度，并对独立董事的比例、任职资

格和权责做出了具体规定。《办法》还规定证券公司要在董事会中设立薪酬

委员会、提名委员会和监察委员会。薪酬委员会主要负责证券公司董事、

高级管理人员的薪酬和其他形式的报酬，如股权激励、股票期权激励形式

等；提名委员会主要负责高级管理人员的提名；监察委员会主要负责日常

监督，检查证券公司遵守、执行法律、法规情况。

优化董事会结构，必须健全独立董事制度，必须做好：第一，建立独

立的独立董事选任机制，确保独立董事的独立性。第二，确保独立董事在

董事会中占一定比重，加强独立董事在内部控制中的作用，如建议将薪酬

委员会、提名委员会和监察委员会分别由独立董事负责。第三，提高独立

董事的任职资格，保证独立董事的专业能力。第四，合理协调监察委员会

与监事会的关系。监察委员会应主要负责对事前和事中监督，而监事会则

是从总体上对证券公司的财务和董事、经营者的行为进行事后监督。这样,

就可使监察委员会与监事会的功能定位产生互补作用，共同强化对董事的

监督，又不至于产生重叠和交叉。

（二）完善激励与约束机制

12

风险管理不同于业务经营，所以没有办法用定量的标准去衡量风险管

理人员的绩效。对风险管理人员实行恰当激励机制，能更好的激励其进行

风险管理，达到控制风险的目的。在激励机制上，借鉴国外券商投行业务

的经验，券商投行业务应普遍采用即期激励和远期激励相结合，注意引导

高管人员行为长期化的激励机制。如在保证员_L基本薪酬不低于本行业平

均水平的前提下，利用不同期限的金融工具组合设计出以中长期为目标的

激励方案。券商投行业务采用这种激励机制，使公司成长性和高管人员、

普通员工的个人利益紧密联系在一起并形成相互促进的良性循环，保证券

商投行业务长期持续稳定发展

（三）完善证券公司治理评级机制

公司治理评级体制是分析和评价公司治理的方法和指标，评价体系分

析和设计的基础是公司治理原则、准则和制度。随着2007年9月1日《证

券市场资信评级业务管理暂行办法》由中国证监会颁布实施，证券市场的

评价机制在我国已初步建立。中国证券公司治理评级系统的建立，有利于

政府监管部门及时掌握证券公司治理准则的运行状况，并为同其他各国或

地区证券公司治理水平比较提供一个统一的可量化的标准，便于监管机构

针对问题采取相应措施，对有效发挥监管部门对于证券公的监管作用具有

重要意义；有利于证券公司高管人员及时掌握公司治理的总体运行状况，

并及时对有可能出现的问题进行诊断，有针对性地采取措施，完善薄弱环

节，并最终鞭策和促进证券公司改善公司治理战略，提高治理水平；有利

于对证券公司形成强有力的声誉制约并促进证券市场质量的提高；有助于

我国证券公司的“优胜劣汰”，提高证券行业资源配置效率和集中度。

13

世界各地的不同团体（组织）已经开始使用不同的方法对公司治理状

况进行评价。不同的治理结构模式需要不同的治理机制来解决，应该保持

公司类型、相关治理问题与治理准则和建议之间的协调性。我国证券公司

治理评级体系虽已建立，但法律依据层次太低，法律规法过于笼统，缺乏

可操作性。我们应借鉴国际证券市场成功经验，尽快完善我国的证券公司

治理评价机制。

（四）完善证券公司监督机制

证券公司是个高风险行业，面临着较高的财务风险和经营风险。防范

风险、完善证券公司治理的一个重要措施是要完善证券公司的监督机制,

做到事前、事中、事后的全方位控制，防范重大风险事故的发生。完善证

券公司的监督机制，包括完善证券公司的内部监督机制和外部监督机制。

内部监督机制必须要建立、健全风险管理制度，完善内部控制机制；外部

监督机制包括证监会等部门的监督和外部会计、审计等的监督。

（五）建立健全证券公司信息披露制度

14

在证券发行中，发行人必须向投资者及时、准确和真实地公开有关证

券发行的全部资料，如公司情况介绍、生产经营情况、财务状况、与证券

发行直接相关的情况等；在证券交易过程中，承销商、经纪人、交易所及

其他有关机构所提供的资料必须真实、准确和全面，不得有虚假内容；要

控制内幕人士的交易和防止他们传播内幕消息，防止他们利用其特殊地位

牟取暴利，从而损害其他投资者利益的不公平交易。随着证券市场的不断

发展与壮大，我国有关信息披露的相关制度也日益规范与完善。但很多时

候，信息披露的有关规定仅停留于纸面，上市公司的信息披露往往表现得

很不规范。

信用评级与信用披露制度是市场经济条件下约束证券经营者的有效手

段。它不仅影响证券公司的信誉与发展能力，而且也能对证券公司经营者

产生激励或形成压力。我国政府监管部门应通过法律手段对证券公司的信

息披露予以规范，增加证券公司运行的透明度，增强社会公众对证券公司

的信心。证券公司必须披露的重大信息包括：公司的经营成果和财务状况;

公司的发展战略和计划；公司股权结构及变化；董事会成员和经营班子的

资力、信誉和报酬；一些可预见的重要风险因素与员工及其他利益相关者

有关的重大事件等等。健全的信息披露制度本身就是对经理层的一种制衡

约束手段，也是对公司进行市场监督的基础，是股东正确行使表决权的关

键。

（六）促进和建立证券行业资信评级制度

15

为了让公众充分了解证券公司的综合风险状况和经营情况，保护投资

者的利益。我国的证券监管机关应参照国际惯例制定《证券公司评级标准》，

就资本充足性、资产安全性、资产收益性和遵守金融管理法规等方面，对

证券公司的综合风险状况和经营状况由权威的信用评级机构加以评估，并

对社会公布。使经营良好，信用水平高的证券公司容易获得市场的认同，

拥有广泛的客户；反之，则让其难以开拓市场，失去已经拥有的市场份额。

（七）建立证券公司保险制度

16

证券公司保险制度是指通过建立证券公司保险机构及保险基金，防止

证券公司因过失行为、经营不善，或证券公司之间相互兼并造成利益损害,

保障整个证券市场乃至国家整体经济的正常运行和健康发展而建立的一种

保险制度。世界上许多国家都建立了证券公司保险制度，并取得良好效果。

如美国《证券投资者保护法》规定，设立证券投资者保护协会，要求所有

在证券交易所注册的证券公司必须成为该协会的会员，并按照公司毛利的

5%缴纳会费，以建立保障基金，用于证券经营机构财务困难或破产时债务

清偿。新加坡《证券法》规定，各证券交易所必须建立会员忠诚基金，该

基金由证券交易所、交易所会员、基金投资收益等组成，用于证券交易所

会员发生支付支困难或债务危机时的补偿和救济。由此可见，目前世界上

证券公司保险制度已成为许多国家或地区证券市场体制中不可缺少的重要

环节，这也为我国建立证券公司保险制度提供了可以借鉴的依据。证券公

司保险制度的推出将促进我国证券市场稳步健康发展，并能起到转嫁证券

公司风险，保护投资者合法权益的作用。为充分体现各证券公司合理竞争,

且符合《保险法》规定的大数法则要求，应对所有在上海证券交易所和深

圳证券交易所注册登记的会员实行强制保险，保费的收缴和赔付实行全国

统一。保险基金的运作实行专项管理原则，保险基金存入开户银行的专门

账户，不得擅自使用，维护基金资产。安全完整，确保基金的严格管理和

有序运转。

（八）建立证券公司市场退出机制

17

证券公司市场退出机制是指，让满足一定条件下的证券公司通过一定

渠道而退出市场的一整套立法、制度安排、程序以及与之相应的保护投资

者利益、防范风险扩散的配套措施等。进一步完善证券公司退出的有关法

律法规是建立健全证券公司退出机制的重要环节。通过对我国有关法律法

规的考察，我们提出以下几个建议：1.建立临时财产管理人制度。为了确

保债权人的受益权，建议设立临时财产管理人制度，在债权人有充分理由

说明财产存在损失可能的情况下，由法院出面会同管理层指定有资格的机

构担当临时财产管理人。临时财产管理人的主要职能是接管危机证券公司

的所有财产；接管或监控其经营活动。等清算组成进驻后，临时财产管理

人将所接管的财产移交破产管理人或清算管理人。2,设立监督人制度。监

督人作为债权人会议的常设代表机关，负责召集债权人会议，代表债权人

的共同利益监督破产程序的实施，维护债权人的利益，具体由债权人会议

根据债权人的多少，破产财产价值的大小，破产财产处置程序的复杂程度

决定是否设立监督人，并确定相应的监督人选。3.依职权宣告破产。有必

要对券商破产退出引入依职权宣告破产的法律法规。即法院在没有得到债

权人或债务人申请破产的情况下，经查实券商（债务人）有不能清偿债务

的事实时，在征得监会的同意下，宣告券商破产退出。4,设立投资者保护

基金。成立投资者保护基金的目的在于运用市场手段对投资者进行赔偿,

一方面，作为保护投资者权

18

益的最后补偿措施，将有助于保护投资者利益、增强投资者信心；另

一方面，有利于对会员公司运营状况进行持续监督，并在较大程度上化解

单个券商破产的风险。5、投资者保护机构的组织规模。考虑到我国的实际

情况，投资者保护基金可设为自律性组织，采取独立模式，由中国证券业

协会、深圳证券交易所、上海证券交易所等发起成立。投资者保护基金内

部设立管理委员会负责基金运营，委员会成员若干名，其中来自社会社会

公众的比例不低于1/3o委员会定期召开会议，研究基金运作管理问题、制

订基金投资政策。考虑到我国证券市场尚不规范，证券公司风险防范能力

差的现实，建议监管机构应强制所有证券交易商都必须接受投资者保护计

划。投资者保护基金的资金主要来源于会员会费及其投资收益。

五、结束语

证券市场的良性运行对于国民经济的安全至关重要，证券公司作为证券市

场运行的中枢