投资学试题库 (一)

投资学题库

1.什么是投资？怎样全面、科学地理解投资的含义？

投资是指经济主体为获取预期收益而投入各种经济要素，以形成资产的经济

活动。这一概念具有双重内涵，既是指为获得预期收益而投入的一定量资金及其

他经济要素，也是指这种预期收益的实现过程。

依照学术界对投资范围的划分，可以把投资分为广义投资和狭义投资。广义

的投资是指以获利为目的的资金使用。包括购买股票、债券和其他金融工具以及

以获利为目的的特殊实物资产的买卖，也包括运用资金以建设厂房、购置设备和

原材料等为目的从事与生产、销售有关的一系列活动，即包括金融投资和实业投

资两大部分。狭义的投资则是指购买各种有价证券，包括政府公债、公司股票、

公司债券、金融债券、黄金外汇，以及以赚取增值差价为目的的房地产、字画、

珠宝等实物投资等。一般情况下，狭义的投资主要是指金融投资或证券投资。

投资必须具备的基本要素包括:投资主体、投资客体、投资目的和投资方式，

这些要素缺一不可。

2.什么是实业投资和金融投资？

按投资对象存在形式的不同，可以把投资分为实业投资与金融投资。

实业投资是指投资者将资金用于建造固定资产、购置流动资产、创造商誉与

商标等无形资产，直接用于生产经营，并以此获得未来收益的投资行为，包括修

建铁路、开采矿山、开办企.业和更新设备等。实业投资是典型的直接投资。金融

投资是指投资主体通过购买股票、债券，放贷和信托等方式将自己的资金委托或

让渡给他人使用，自己收取一定的利息（股息）和红利的行为。金融投资形成的资

产是金融资产，并不涉及实际的产业经营，因此，金融投资是典型的间接投资。

3.实业投资环境与金融投资环境有何不同？

投资环境是指投资活动的外部条件。环境因素对投资主体的确定、投资决策、

投资管理、投资风险和投资收益有着极大的影响，是投资者必须重视的内容。环

境因素包括一系列与投资有关的政治、经济、文化、自然、社会等方面的因素,

这些因素相互独立但又相互影响、相互作用、相互制约，共同构成有机的整体。

由于实业投资与金融投资在投资理念与策略、投资方式与投资对象、风险特征、

投资过程与结果等方面存在差异，因此实业投资与金融投资的投资环境也不同。

实业投资的投资环境是指影响企业直接生产及其效益的各种因素，一般可概括为

七大要素，即社会环境、政治环境、经济环境、法律环境、文化环境、自然地理

环境和基础设施环境；而从金融投资的角度看，投资环境也包括政治、经济、文

化、制度、法律、基础设施等多个方面，但是，由于金融与经济的关系更为密切，

一个国家金融市场的发达程度与经济发达程度密切相关，因此，金融投资者进行

金融投资更加关注金融市场的内部结构及发达程度。具体来说，金融投资环境主

要包括市场组织的完善程度，市场上证券及其他投资工具的种类与规模，金融投

资法规和金融全球化、资产证券化、金融自由化、金融投资T程化的变化趋势等

几个方面。

4.实业投资过程一般划分为几个阶段？这几个阶段之间有何内在联系？

一般来说，实业投资运动的一个周期包括投资的形成与资金筹集、投资分配、

投资实施和投资回收四个阶段。在投资工程建设的前期，投资者的首要任务是进

行项目投资可行性研究和资金筹措；项目可行性报告经各方讨论同意并经有关部

门批准建设后，投资人就要考虑如何筹集资金，以保证投资计划方案的实施，即

进入到投资分配阶段；项目确定并明确了资金来源之后，就要进入投资的实施阶

段，此阶段的主要任务是确定投资资金的分配使用方案；投资项目经过竣工验收

后，企业就可以进入正式的生产过程。投资实施是指投入资金，转化为物质要素，

形成资产的过程；投资回收期是投资回流的阶段，是同企业的生产过程紧密我系

在一起的。投资的回收是通过企业的销售收入来实现的。

投资过程四个阶段各个环节的时间不能任意跳跃，更不能颠倒，但绝不是说

各个阶段的具体工作不能适当交叉。为了尽可能缩短投资运动过程所需要经历的

时间，适当交叉是非常有必要的。例如，在投资前期需要充分考虑能否筹措到项

目所需要的全部资金，但并不要求在项目动工前资金一次全部到位，相反，对建

设工期长的项目，应依据工程的进展及其对资金的需要分次融资，这样既能满足

工程的需要，又能避免资金闲置，降低成本。在投资实施阶段，总体上应先勘察

设计，后施工，但对技术成熟的简单的工程项目，并不需等全部施工图纸出齐后

才上马施工，在竣工验收的同时就可以进行生产准备。

5.金融投资过程应包括哪些环节？

金融投资过程描述的是金融投资者决定投资哪些有价证券，怎样投资及何时

投资的过程。一个完整的投资过程应包括确定投资政策，进行投资分析，构建投

资组合，修正投资组合，投资组合业绩评估五个步骤。

（1）投资政策是指投资者为实现投资目标所应遵循的基本方针和基本准则，它

包括确定投资收益目标、投资资金规模、投资资金的筹集、投资对象、投资策略

与措施等内容。确定投资政策是金融投资过程的第一步，反映了投资者的投资路

径和投资风格，并最终反映在可能的投资组合中所包含的金融资产的类型特征上c

（2）投资分析就是对初步确定的每一个投资对象和投资组合进行技术分析和基

本分析。分析的目的有两个：一是明确这些证券的价格形成机制和影响证券价格

波动的诸多因素及其作用机制，二是发现那些价格偏离价值的证券。

（3）在基本分析和技术分析的基础上，投资者就要确定具体的投资品种和投资

各种证券的比例。在这一阶段，投资者要根据自己所拟定的投资目标，注意个别

证券选择、投资时机选择和投资多元化等三个问题。

（4）金融市场变化莫测，投资者需要随着市场的变化不断调整投资目标和投资

对象，这就必然涉及投资组合的不断修正。调整投资组合的力度大小取决于交易

成本和修正组合后可能带来的收益改善程度。

（5）对投资组合进行业绩评估，主要是指定期评价投资的表现，检验投资的业

绩与预期投资目标是否吻合。尽管投资业绩评估是投资管理过程的最后一个阶段,

但由丁这评估为投资管理过程提供了有效的反馈与控制机制，此阶段便成为投

资过程连续操作的重要组成部分。

6.金融投资中的投资与投机有何区别？

金融投资是指投资主体通过购买股票、债券，放贷和信托等方式将自己的资

金委托或让渡给他人使用，自己收取一定的利息（股息）和红利的行为。而“投机”

是与金融投资相伴相生的一个经济学概念。在金融市场上，大量的投资者会时刻

关注有价证券（主要是股票）价格的波动，准备着在低价位时买进，高价位时卖

出，以获取价差收入，这类投资者的行为就是典型的投机行为。因此，在金融市

场上，任何投资者都有投机心理，而任何投机者也有投资的心理。投资是一门科

学，而投机是一门艺术。具体来说，投机与投资的可以从以下几个方面来区别：

（1）行为的动机和承担风险的倾向。因为投资与投机的未来收益都带有不确定

性，因而都包含有风险因素。当行为的动机是谋求短期的买卖差价，而且甘冒很

大风险去追逐可能获得的暴利时称之为投机；当行为的动机是将资金购买上市公

司发行的证券，以期望获得较长时间的收益及资本增殖（如较稳定的股息收入），

并且宁愿牺牲部分收益来承受适度的风险，这种行为称为投资。

（2）持有证券时间的长短。投资者一般愿意购买证券后长期持有，享受收益及

资本增殖，而投机者则热衷于交易的快速周转，从频繁的买进卖出中获得价差利

润。投资者持有股票的时间一般都在一年以上，投机者可能只持有儿个月、儿周，

甚至几天、几小时。

（3）资金来源与交易方式。投资者使用的是自己的资金，有多少钱就购买多少

证券，不超过自己的实际能力办事；而投机者的交易经常融资融券，涉及信用交

易，用不属于自己的钱或用较少的钱，做较大的交易。这种行为有较强的投机性，

伴随着的是高风险和高收益。从交易方式看，投资者买卖股票主要采用货币收付

方式；用于投机的资金多从他人处借得，主要是买空和卖空，并不伴随实际的交

割行为。

（4）买卖产品的分析方法和决策依据的不同。投资者购买产品时侧重基本分析,

即立足于对证券资产的质量、公司的业绩、宏观经济背景及行业发展前景等因素

作细密的分析和评价，从而作出投资决策。投机者侧重技术分析，注重于证券市

场的价格表现，研究价格变化的规律，寻找买进与卖出的时机，因此，投机行为

侧重于对市场行情短期变化进行预测。此外，投机者也作基本分析，但这主要是

为了配合价格变化，并非长期持有。

7.如何理解投机的积极作用和消极作用？

证券市场上的投机活动是一种普遍的现象，它既有积极作用，也有消极作用。

(1)投机的积极作用。

①促进证券市场上的吩格发现机制的形成。理性投机者对证券的投机建立在对

宏观经济的发展，行业与市场前景，公司业绩的预测以及国家政策取向等因素综

合分析的基础之上。这种投机行为实际上体现了一种价格发现功能，证券市场的

理性投机行为无形中形成了证券价格发现机制。如果没有这种价格发现机制，证

券市场将成为死水一潭，缺乏价格的波动，充分的流通和资源优化配置的功能。

这样的证券市场缺乏生命力，难以持久。因此，理性投机行为成为活跃证券市场

不可或缺的有机组成部分。

②有助于证券的流动和交易的连续。由于投机活动具有交易规模大、时间短、

覆盖面广、敢于承担风险等特点，使得金融产品买卖流通量大增。在证券市场上，

如果证券投资者都作长期投资，则二级市场流通量将会很小，交易活动将处于停

滞状态，这将不利于金融市场的活跃和发展C投机者的频繁交易使得证券高度流

动，投机者和投资者买进卖出都很方便，随时可以变现。这样，就保持了证券市

场正常和连续地运行。

(2)投机的消极作用。投机活动消极作用发生的根源，在于投机市场上买卖价

格的高低在很大程度上取决于投机者对未来价格的预期。由于投机者的目的是获

取尽可能大的利润，过度的投机行为会造成商品价格暴涨暴跌，影响市场的稳定

性。

投机活动有利有弊，因此，应正确地认识投机的两重性，使广大的投资者形

成正确的投资理念。鼓励投资，限制投机，用法律或制度把投机约束在一定范围

之内，充分利用和发挥投机有利、积极的作用，减少投机不利、消极的作用，使

投机行为更好的发挥活跃市场的作用。

8.简述企业并购的概念及其主要内容。

并购是兼并与收购的简称，是指通过收购来达到兼并或合并的企业行为。

兼并是指一家企业吸收另外一家或几家企业的行为，并且兼并后只有“兼并公司”

仍保持原来的法人地位，其他“被兼并公司”的法人地位消失。收购是指一家企

业通过某种方式主动购买目标企业的股份或购买目标企业资产的行为，其目的是

获得该企业的控制权。在收购中，被收购企业作为经济实体仍然存在，具有法人

资格。收购企业作为被收购方的新股东，对被收购企业的原有债务不负连带责任，

仅以控股出资的股金为限度对被收购企业承担有限责任。因此，收购行为的实质

是收购控股权益，按照企业收购控股权益大小的不同，可以把收购分为全面收购

（控股股权的比例大于或等于50%）和部分收购（控股股权的比例小于5（）%）。

9.企业并购的动机有哪些？

在市场经济条件下，企业并购的根本目的是取得市场竞争优势，实现利润最

大化。各个企业因市场定位、经营方式和管理水平等方面的原因，其并购动机是

不同的。一般来说，企业并购的直接动机主要有以下几个方面：

（1）实现规模经济。西方经济理论认为，当企业的经营规模达到一定程度时，

会出现边际收益递增的现象，同时还会呈现出边际成本递减。从资本聚集的角度

讲，实现规模经济有两种途径：一是自身积累，二是外部扩张C自身积累是一个

相对较长期的过程，在竞争激烈且瞬息万变的市场环境中，机会稍纵即逝，因此，

外部扩张便成了现代企业扩充实力的主要途径。通过企业并购，资本可以迅速地

积聚和集中，从而达到扩张并实现规模经济的目的。

（2）降低进入新行'也和新市场的障碍。当企业不断寻求发展机会或面临本行业

市场荽缩时，可以将资金转投其他行业或市场。如前所述，企业进入新行业或新

市场的投资若用自筹资金新建项目或拓展市场，会遇到财务、技术、管理和市场

等方面的限制，而通过并购方式进入所遇到的障碍便可以大大降低。因为并购并

没有给行业和市场添加新的生产能力，短期内行业和市场内的竞争结构不会改变,

同时，并购企业可以获得现成的原材料供应渠道和产品销售渠道，可延用目标企

业的厂房、设备、人员和技术，能在较短的时间内使生产经营走上正轨，获得赢

利。

（3）降低企业经营风险。企业通过横向并购和纵向并购可以增强在行业内的竞

争力，同时，通过规模经济、市场占有率和市场控制力的增强可以降低经营风险。

通过混合并购也可以实现多元化经营，当某一行业不景气时，可以由其他行业的

生产经营来支撑，从而使企业增强抵御市场风险的能力，使企业获得稳健的发展。

（4）强化竞争和垄断优势。通过兼并与收购，并购公司可以将被并购企业所拥

有的产品技术、市场份额、销售渠道等资源通过优化组合、改善管理等提高自身

实力，同时，减少竞争对手，扩大市场份额，强亿自己的竞争优势，巩固自己的

垄断地位。不断强化的企业垄断和日益激烈的竞争压力，进一步推动了企业广购,

而并购后的企业又具有了更高的垄断地位和竞争能力，从而又会推动行业垄断进

一步向前发展。

（5）争夺和控制先进技术。高端技术研发与孵化投资多、风险大、周期长，企

业本身进行新技术研究不是一蹴而就的，因此，相当部分的企业都是通过市场来

获取新技术。在市场竞争日益激烈的条件下，尖端技术并不是轻而易举能够取得

的。通过企业并购手段，可以获得拥有高端技术企业的所有权，从而掌握其先进

技术。

（6）有利于企业进行跨国经营。有些国家为了保护民族工业和国内市场，对外

资企业的进入设置了种种限制，如在税收政策和企业规模等方面对外资企业进行

控制-但是，通过并购他国企业的方式，则可以避免这些障碍，直接进入国际市

场。

除上述动机外，企业并购还可能源于企业计划构建新的协作关系，加强专业

化生产或者多元化生产，改善财务状况或者收购困难企业的低价资产等。

10.企业并购主要有哪些方式？

随着经济形势的变化，企业并购的方式不断创新。

（1）按并购双方是否处在同一行业划分，企业并购分为横向并购、纵向并购和

混合并购。

（2）按并购后的运作方式划分，可以把并购分为以扩大经营为目的的并购、以

融资为目的的并购和以提高管理效率为目的的管理层收购。

（3）按资产转移方式或并购结果的不同，可以把企业并购分为购买式并购、承

担债务式并购、吸收股份式并购、控股方式的并购和抵押式并购。

（4）按并购双方合作态度的不同，可以把企业并购分为善意并购和恶意并购。

（5）企业并购按出资方式的不同，通常可以分为以下五种：现金收购、杠杆收

购、股票收购、卖方融资收购以及综合证券收购。

11.实施并购时企业主要应考虑哪些因素？

一般来说，影响企业并购实施的因素主要有以下几个：

（1）并购内容是否服从于并购企业的整体发展战略。任何一个企业都应从长期

发展战略出发，制订本企业进一步发展的策略。当企业决定采取外部扩张的方式

扩大自身发展规模时，选择的并购目标不论从业务内容，还是从技术能力以及市

场份额等方面，都要服从于企业的未来发展战略。

（2）审慎选择目标企业，慎重确定并购条件。并购企业的并购动机不同，所选

择和确定的并购对象也就不同。例如，从扩大市场份额出发进行的并购，并购企

业应选择同行业且产品相同的企业，若同类产品在本地市场已经饱和，并购时象

则要选择其他地区或国家的同类企业，以利用目标企业已有的销售渠道和销售市

场。在确定目标企业后，还要慎重确定并购条件，尽量选择成本低、效率高的并

购方式。

（3）对目标企业要有充分的审计.尽管几乎所有的收购公司都知道收购前要对

目标公司进行审计，但由于必要的保密需要，进入收购谈判小组的人员通常很少,

收购公司常常依赖顾问（如投资银行、财务公司等），而收购顾问容易受激励机

制的促动而努力完成交易，于是，交易之前的审计工作往往做得不很细致。审计

的局限性会导致一些难以处理的意外事件，相当多的并购公司在完成并购后发现

目标公司审计结果不全面，甚至不真实，存在很多虚假现象，如虚假利润、隐性

债务，管理松散落后，企业文化障碍严重，等等。因此，实施企业并购时，并购

企业要对目标企业有充分的审计。

（4）并购后的整合思路与措施要早有准备。在前期调查阶段，公司就要关注合

并后的整合问题，要较早地制订科学合理的合并计划。并购必然会带来变革，包

括企业生产结构、组织结构、企业文化、生产或管理运行系统，甚至是发展策略。

这些变革必然会在员工中产生较大的震动，不论是被收购企、业的员工还是本企业

的员工，都会急丁了解并购的内幕。一次高效率的并购，应该是在并购完成很短

的时间内，将并购后的各项工作，包括组织结构、关键职位任职人员、生产运作

等方面很快安排完毕，并尽量兼顾并购双方员工各方面的利益，使企业及早进入

良性轨道。

12.目标企业价值评估的方法有哪些？

一般来说，对目标企业的价值评估可以采用资产基准法、现金流量法和市场

比较法。

（1）资产基准法。资产基准法是指通过对目标企业的资产和负债进行逐项评估

来评估目标企业价值的一种方法。采用该方法时，并购企业首先需要通过财产清

查，确认目标企业的资产和负债，然后对各项资产、负债进行评估，确定其公允

价值，即评估结果应得到并购双方的同意和确认。最后，通过汇总资产和负债水

平，测算目标企业的净资产价值，这就是目标企业的价值。

（2）现金流量法。现金流量法是指对目标企业在未来一定时期内现金流出和流

入状况进行分析，以确定目标企业价值的方法。运用现金流量法时，首先要科学

确定预测期限、贴现率和未来各年度可能的现金流量，然后使用贴现手段测算其

现值，汇总得到目标企业的价值。

（3）市场比较法.市场比较法是指在股票市场上寻找一个或几个与目标企业经

营业绩相似的公司，将这些公司最近平均实际交易价格作为估算目标企业价值的

参照物。

13.简述企业并购的一般程序。

企业并购方式较多，而且不同的并购方式会有不同的操作程序，但这些操作

程序也有相同的地方，其基本程序可以简单归纳为以下儿个步骤：

（1）聘请投资银行作为并购投资顾问。

（2）投资银行安排并购各方初步接洽。

（3）取得目标企业董事会的支持。

（4）进入并购谈判阶段。在取得董事会的支持后，投资顾问就会为并购双方安

排较为频繁的谈判，就并购的条件包括双方并购后的权利、义务等具体事宜进行

磋商。在整个谈判过程中，各方应严守秘密，尤其是当其中一方为上市公司时，

更要关注公司股票价格的波动。

（5）投资银行提出并购可行方案，这些方案主要涉及并购资金来源、并购方和

有关的法律文件等。

（6）并购各方董事会通过有关并购决议。决议包括并购企业的名称、并购的条

款与条件、并购后股东结构的变化和员工的安置方案等。

（7）将决议提交股东大会批准。股东大会是股份制企业的最高权力机构。

（8）需要企业所在地地方政府提供优惠政策的.应由地方政府提出审查意见。

（9）同级人民政府或授权能代表并购企业双方出资者的机构对并购作出裁决。

（10）签订合同。并购协议定稿后，由双方企业的法定代表人签署，并由并购

双方的出资者和政府有关部门进行验收，经各方认可后即告完成。

14.如何认识风险投资对我国经济发展的作用？

风险投资对技术创新和高科技产业发展有着巨大的推动作用。风险投资在促

进产业结构调整、社会就业结构转变、投资选择渠道扩大、资本市场深度加强等

方面也都有着积极的意义。随着接受风险投资企业数量的不断上升，风险企业的

经营状况逐步改善，有些企业通过一定时期的发展呈现出规模化经营状态，企业

赢利能力逐步提升C在部分高科技领域形成以点带面，合力突破的发展态势，最

终形成新的规模化的行业整体优势，完成由传统产业向新兴产业的过渡和转移。

新的风险企业的发展推动新兴产业的逐步壮大的同时，给社会带来的是新的就业

机会和原有就业结构的调整与转变。风险投资创造了无数个新的工作岗位，推动

了高科技产业的发展。

同时，现代高科技产业的发展离不开风险投资。因为高科技企业在创立初期

很难从传统的融资渠道获得其所需的发展资金，资金成为企业发展的瓶颈，但是,

它们潜在的高增长性却吸引了风险投资家的介入，风险投资与高科技自然的结合

在一起。

15.风险投资公司的组织形式有哪些？

风险投资是一项专业性、综合性很强的经济活动，要使风险投资活动成为一

个顺畅的资本循环和增殖过程，必须有风险投资运作主体的参与。

按组织形式的不同，可以把风险投资公司分为有限合伙制、公司制和信托基金制。

1.有限合伙制：有限合伙制是由投资者（有限合伙人）和基金管理者（普通合

伙人）合伙组成一个有限合伙公司。2.公司制：公司制是指以股份公司或有限

责任公司形式设立风险投资公司的组织模式。3.信托基金制：风险投资领域的

信托基金是指依据《信托法》、《风险投资基金法》等相关法律设立的风险投资基

金，再以信托契约方式将风险投资者（持有人）、风险投资基金管理公司（管理人）

和受托金融机构（托管人）三者的关系书面化和法律化，以约束和规范当事人的行

为。

另外，从风险投资基金的组织形式来看，风险投资基金可以划分为两种，即

契约型风险投资基金和公司型风险投资基金。

16.风险投资的资金来源有哪些？

从发达国家来看，风险投资资金的来源主要是富裕的家庭和个人、养老基金、

保险公司、证券公司、商业银行、国家资金和外国私人资本、抚恤基金以及大公

司的资本。因各国独特的监管条件和金融市场，风险投资的供给结构也有很大差

别。

单一的风险投资主体结构导致筹资能力弱，公司规模与资金规模小，组合投

资很难设计，要发展风险投资市场首先要解决风险投资资金或风险资本的来源问

题。风险投资属于长期投资，流动性差，而居民则要求用于投资的资金随时可以

变现。这些特征决定居民储蓄不适合作为风险投资的资金来源。

风险投资业的最佳资金来源应该是以保险公司、信托投资公司、养老基金和

捐赠基金等在内的机构投资者为主。这些机构投资者资金实力雄厚，而且资金来

源多为长期资金，正好可以满足风险投资的投资期限长、风险高的特点，这样既

能增加风险投资的资金来源，乂能使金融机构的投资组合多样化，同时，乂不会

使其经营风险过大。

17.简述风险投资运作的过程。

健全的风险投资体系主要由风险投资者、风险投资公司、风险企业以及法律、

会计、评估等中介机构构成。风险资金从投资者流向风险投资公司，经过风险投

资家的筛选、决策流向风险企业，通过风险企业的运作实现资本增殖，再流向风

险投资公司，风险投资公司以收益回馈投资者，构成了一个资金流的循环，形成

风险投资的周转。其中，风险投资公司是沟通风险企业和投资者的纽带，风险投

资公司按市场运作规律，将风险企业置于市场竞争中，通过市场评价，使风险企

业不断向正确的方向靠近，同时，使投资者的潜在收益最大化。

针对特定风险投资项目的具体运营过程主要包括以下几项：

（1）初次筛选；

（2）项目审议；

（3）项目谈判；

（4）交易完成；

（5）风险资金的退出。

18.如何认识风险投资的退出机制及其意义？

风险投资的退出是风险投资运作过程的最后环节，也是至关重要的环节。风

险投资的退出机制是否完善有效，退出方式的选择是否恰当，是决定风险投资能

否成功退出的关键所在。如果缺失了这一环节，风险投资活动的链条就会中断，

风险投资就无法实现增殖和良性循环，也就无法吸引更多的社会资金进入风险投

资领域。

风险投资退出机制存在的意义：

（1）风险资本的退出途径也是其实现收益的途经。

（2）风险资本最根本的特征不仅仅在于它敢冒风险将资金投入到前景不明的产

品或领域，更重要的是其资本和投资活动的循环流动性。一旦成功，风险投资就

可以带着高额利润仝身而退，并进行新一轮投资。

（3）风险投资退出机制为风险投资活动提供了一种客观的评价方法。

（4）风险投资企业本身所固有的高风险使风险投资项目与非风险投资项目相比

更容易失败。

19.分析项目投资的程序，并举例说明。

项目投资的程序包括项目提出、项目评价、项目决策、项目执行和项目再评

价。

（1）项目提出。项目提出是指在把握良好投资机会的情况下，结合企业的长期

发展规划、中长期投资计划和现实内外部投资环境的变化等耍求，根据投资目的

选择适当的投资对象，明确提出投资项目。

（2）项目评价。项目评价是指拟订多种投资方案，并对这些方案进行可行性研

究，即对拟投资项目的经济性、技术可行性进行分析,进而进行财务可行性评价，

给出初步的项目评价。

（3）项目决策。项目决策是指在拟建项目的必要性和可行性研究的基砒上，对

不同的建设方案进行比较、选择和对拟建项目的技术、经济问题做出判断和决定

的过程。

（4）项目执行。项目执行是指依据项目投资方案具体实施的过程。

（5）项目再评价。在投资方案的实施过程中，应注意原来做出的投资决策与实

施过程是否合理、正确,一旦出现新的情况，就需要根据新情况及时评价和调整。

举例：基础设施建设项目、工业企业建设项目、房地产开发项目等。

2（）.什么是项目可行性研究？编制可行性研究报行的依据是什么？

项目可行性研究是在投资决策之前，对拟投资项目进行技术、市场、财务、

经济和社会等方面的调查研究、分析比较和效益测算，并据此提出该项目投资可

行性的评价和如何进行建设的意见，为项目投资决策提供科学、客观、公正依据

的过程。项目可行性研究是投资前期工作的重要内容，是投资决策中不可缺少的

一个重要环节。项目可行性研究最终目标是从市场、技术、财务、经济和社会等

方面证实项目的可行性和合理性，为项目投资决策提供可靠、科学的依据，从而

选择最优方案，获得最佳的资金使用效果。

项目可行性研究报告的编制依据主要有以下几项：

（1）国家经济建设的方针、政策和国民经济长远规划，行业、地区发展规划,

产业政策和投资政策。

（2）项目建议书和有关主管部门立项的批文。

（3）经国家正式批准的资源报告、国土开发整治规划、区域规划、河流流域规

划、路网规划和工业基地规划等。

（4）可靠的自然、地理、气象、地质、基础设施、交通运输和经济发展等基础

资料。

（5）有关“三废”治理和环境保护的文件。

（6）有关行业的技术、经济方面的规范、标准和定额等资料

（7）国家发展和改革委员会住房与城乡建设部联合颁发的《建设项目经济评价

方法与参数》。

21.可行性研究中市场调查和市场预测的方法有哪些？

可行性研究中市场调查和市场预测的主要内容包括：

（1）市场调查，市场调查主要包括对拟建项目产出物用途的调查，对产品现有

生产能力的调查，对产品产量及销售量的调查，对替代产品的调查，对产品价格

的调查和对国外市场的调查。具体的市场调杳方法包括：询问调查法。调杳者直

接接触被调查对象，通过询问的方式收集服装有关信息的方法称为询问调查法;

观察调查法，调查者亲临所要调查的现场进行实地调查，或在被调查者毫无察觉

的情况下，对他们的有关行为、反应进行调查统计的一种方法；实验调查法。先

选择较小的范围，确定1〜2个因素，并在一定控制条件下对影响因素进行实际

实验，然后对结果进行分析研究，进而在大范围推广的一种调查方法「

（2）市场预测，市场预测主要包括对国内市场需求的预测，对产品出口或进口

替代性的分析和对价格的预测。具体包括定性预测和定量预测。定性预测是指不

依托数学模型的预测方法,预测者凭借自己的业务知识、经验和综合分析的能力,

运用已掌握的历史资料和直观材料，做出估计与推测，主要方法有指标法、专家

预测法、销售人员意见综合法等。定量预测则是依托数学模型对目标因素进行逻

辑计算得出相应结果的方法，主要有移动平均法、指数平滑法、季节指数法、因

果分析法等。

22.如何做好项目投资的风险分析？

由一些不确定性因素导致项目实施后偏离预期结果而造成损失的可能性称

为投资项目的风险。项目投资是有风险的，项目主体要避免或减少不必要的损失,

将威胁转化为机会就必须了解和掌握项目的风险来源、性质和规律，通过适当的

项目投资风险分析，进而实现对投资风险切实有效的管理。具体方法包括：情景

分析：情景分析是针对不同情况下投资项目的效益状况进行的分析。一般来说,

情景分析至少要分析基本状况、最佳状况和最差状况这三种状况。

盈亏平衡分析：盈亏平衡分析又称保本点分析，是根据投资项目生产中的产

销量、成本和利润三者间的关系，测算出项目的盈亏平衡点，并据此分析项目适

应市场变化能力和承担风险能力的一种不确定性分析方法。盈亏平衡点是指项目

在正常生产条件下，项目生产成本等于项目销售收

敏感性分析:敏感性分析是指从众多不确定性因素中找出对投资项目经济效

益指标有重要影响的敏感性因素，并分析、测算其对项目经济效益指标的影响程

度和敏感性程度，进而判断项目承受风险能力的一种不确定性分析方法。

概率分析：概率分析是通过研究各种不确定性因素发生不同变动幅度的概率

分布，及其对项目经济效益指标的影响，对项目可行性和风险性以及方案的优劣

作出判断的一种不确定性分析法。

决策树分析：在决策中，前一阶段的决策是后一阶段决策的基础，后一阶段

决策是前一阶段决策的继续，进行这种决策的常用方法就是决策树方法。

23.投资项目的效益评价包括哪些主要内容？

项目的效益评价主要体现在财务效益评价、国民经济评价和社会效益评价等

方面。

（1）财务效益评价是投资项目评估中最主要的部分，它是根据项目财务与建设

基础数据，对整个寿命期内的财务成本与收益情况进行评估，从而论证项目是否

具有经济上的可行性。一般来说，它是银行是否提供贷款的基本依据，也是判断

项目是否可行的重要决策过程。它包括项目的赢利能力分析•、清偿能力分析等内

容。

（2）国民经济评价，除了从项目本身的角度进行财务效益评价之外，还应该从

整个国民经济的角度评估拟投资项目对整个经济所作出的贡献与资源消耗之间

的关系，也就是进行国民经济效益评估或国民经济效益评价。国民经济评价的作

用是在宏观经济层次上合理配置国家的有限资源，真实反映项目对国民经济的净

贡献，同时，该评价有利丁投资决策科学化。

（3）社会效益评价，对项目从其自身和国家视角对经济效益进行考察和评价,

就是项目的财务效益评价和国民经济评价；与此同时，还需要对项目的社会效益

或影响进行考察，因而就形成了项目的社会效益评价。社会效益评价旨在系统调

查和预测拟建项目的建设、运营产生的社会影响与社会效益，分析项目所在地区

的社会环境对项目的适应性和可接受程度。通过分析项目涉及的各种社会因素,

评价项目的社会可行性，提出项目与当地社会协调的关系，规避社会风险，保持

社会稳定，促进项目顺利实施。

24.论述项目投资决策的具体方法。

所谓项目投资决策，是指在项目投资活动中，为了实现预期的投资目标，在

占有大量信息的基础上，运用一定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序，

对若干个可行的项目投资方案进行研究论证，从中选出最佳投资方案的过程。投

资项目决策的方法多种多样，常见的有确定型决策、非确定型决策、风险型决策

和项目投资组合决策等方法。

（1）确定型决策，是指拟建项目在未来可能发生的主观要求和客观条件已经确

定，有多种决策方案可以选择，并且能预知某方案的执行结果，进而从各项目或

方案中选出最佳的一个C

（2）不确定型决策，是指决策者对项目或方案的未来状态和决策后可能出现的

结果虽有所了解，但并不肯定，并且对各种可能的结果没有客观的概率作依据，

也无经验统计数据可循的情况下做出的决策。

（3）风险型决策，是指决策者对项目的客观条件比较清楚，也有比较明确的决

策目标，但是实现决策目标必须冒一•定风险。在未来的不确定因素以及可能出现

的结果不能充分肯定的情况下，根据各种可能的客观概率做出的决策。决策者对

此要承担一定的风险。4.投资组合决策

（4）投资组合是从证券业、保险业中发展起来的一种投资策略，是投资者进行

投资决策的重要理论依据之一，其目的是规避风险。在相同的宏观经济环境变化

下，不同投资项目的收益会有不同的反应。把适当的投资项目组合起来分别投资

于这两个不同的项目，可以达到最理想的投资效果，即投资目标设定在一个固定

的预期收益率下，使投资风险最低或是在一个预设可接受的风险下使投资收益最

大的投资组合。

25.普通股票的权益有哪些？它和优先股票的区别是什么？

（1）普通股股东享有的权利。普通股股票持有者按其所持有股份的比例享有以

下几种基本权利：

①公司决策参与权。普通股股东有权参与股东大会，并有建议权、表决权和选

举权，也可以委托他人代表其行使股东权利。

②利润分配权。普通股股东有权从公司利润分配中得到股息。普通股的股息是

不固定的，由公司的赢利状况及其分配政策决定。普通股股东必须在优先股股东

取得固定股息之后，才有权享受股息分配权。

③优先认股权。如果公司需要扩张而增发普通股股票时，现有普通股股东有权

按其持股比例，以低于市价的特定价格优先购买一定数量的新发行股票，从而保

持其对企业所有权的原有比例。

④剩余资产分配权。当公司破产或清算时，若公司的资产在偿还欠债后还有剩

余，其剩余部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。

（2）优先股股东享有的权利。优先股是相对于普通股而言的，主要是指在利润

分配及剩余财产分配的权利方面优先于普通股0优先股股东享有以下两种权利：

①在公司分配赢利时，持有优先股的股东比持有普通股的股东优先参与分配，

而且享受固定数额的股息，即优先股的股息率都是固定的（普通股的股息却不固

定）。分配股数视公司赢利情况而定，利多多分，利少少分，无利不分，上不封

顶，下不保底。

②在公司解散，分配剩余财产时，优先股股东先于普通股股东参与分配。

26.试述我国的股权结构及其问题。

我国的股权结构包括国有股、法人股、社会公众股和外资股。

我国股权结构存在股权分置现象。

所谓股权分置，是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所

上市交易，称为流通股，而公开发行前股份暂不二市交易，称为非流通股。这种

同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况，为中国内地证券市场

所独有。

27.什么是债券？它的特征和收益有哪些？按债券发行主体及债券形态的不同分

类，债券有哪些类型？

债券是国家政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债时，向投资者发行,

承诺按规定利率支付利息，并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。

债券作为一种重要的融资手段和金融工具，主要有偿还性、流通性、收益性

和安全性等特点。

债券的收益性主要表现在两个方面：一是投资债券可以给投资者定期或不定

期地带来利息收入；二是投资者可以利用债券价珞的变动，买卖债券赚取差额。

按发行主体的不同，可以把债券分为国家债券、地方债券、金融债券、公司

债券和国际债券。

按债券形式的不同，可以把债券分为凭证式馈券、实物债券和记账式债券。

28.试比较股票、债券、投资基金三者作为投资工具的异同。

股票是股份公司签发的证明股东所持股份的凭证，是公司股份的表现形式。

投资者通过购买股票成为发行公司的股东，依法享有资产收益、参与重大决策和

选择管理者等权利。

债券是指依法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券，其特点

是收益固定，风险较小。

证券投资基金与股票、债券相比，存在以下的区别：

（1）投资者地位不同。股票持有人是公司的股东，有权参与公司的重大决策;

债券的持有人是债券发行人的债权人，享有到期收回本息的权利；基金份额均持

有人是基金的受益人，与基金管理人和托管人之间体现的是信托关系。

（2）风险程度不同。一般情况下，股票的风险大于基金。对中小投资者而言,

由于受可支配资产总量的限制，只能直接投资于少数几只股票，当其所投资的股

票因股市下跌或企业财务状况恶化时，资本金有可能化为乌有；而基金的基本原

则是组合投资，分散风险，把资金按不同的比例分别投于不同期限、不同种类的

有价证券，把风险降至最低程度；债券在一般情况下，本金得到保证，收益相对

固定，风险比基金要小。

（3）收益情况不同。基金和股票的收益是不确定的，而债券的收益是确定的。

（4）投资方式不同。与股票、债券的投资者不同，证券投资基金是一种间接的

证券投资方式，基金的投资者不再直接参与有价证券的买卖活动，而是由基金管

理人具体负责投资方向的确定、投资对象的选择。

（5）价格取向不同。在宏观政治、经济环境一致的情况下，基金的价格主要决

定于资产净值，而影响债券价格的主要因素是利率，股票的价格则受供求关系和

公司基本面（经营、财务状况等）的影响巨大。

（6）投资回收方式不同。债券有一定的存续期限，期满后收回本金；股票一般

无存续期限，除公司破产、清算等法定情形外，投资者不得从公司收回投资，如

要收回，只能在证券交易市场上按市场价格变现；投资者投资基金则要视所持有

的基金形态不同而有区别：封闭式基金有一定的期限，期满后，投资者可按持有

的份额分得相应的剩余资产，在封闭期内还可以在交易市场上变现；开放式基金

一般没有期限，但投资者可随时向基金管理人要求赎回。

虽然几种投资工具有以上的不同，但彼此间也存在着联系：

基金、股票、债券都是有价证券，对它们的投资均为证券投资。基金份额的

划分类似于股票：股票是按“股”划分，计算其息资产：基金资产则划分为若干

个“基金份额”或“单位”，投资者按持有基金份额或单位分享基金的增值收益。

另外，股票、债券是证券投资基金的主要投资对象。

29.试比较封闭式基金与开放式基金的差异。

开放式基金与封闭式基金的区别

项目开放式基金封闭式基金

规模不固定固定

存续期限不确定，理论上可以无限期存续确定

交易方式不上市，通过向基金管理公司申购和赎上市流通

回

交易价格按照每日基金单位资产净值根据市场行情变化，相对于单位资

产净值可能折价或溢价，多为折价

信息披露每日公布基金单位资产净值，每季度公每周公布基金单位资产净值，每季

布资产组合度公布资产组合

投资策略强调流动性管理，基金资产中要保持一可以进行长期投资

定现金及流动性资产

30.证券发行市场包括哪些参与者？

证券发行市场是由发行人、投资人和中介人等组成的。

证券发行人是指符合发行条件并且正在从事证券发行或者准备进行证券发

行的政府组织、金融机构或商业组织。

证券投资人是指以取得利息、股息或资本收益为目的而买入证券的机构和个

人。机构投资者主要是证券公司、基金公司等金融机构和企业、事业单位和社会

团体等。

证券发行市场的中介人主要有证券承销商、信用评级公司、资产评估机构、

会计师事务所和律师事务所。

31.证券发行市场中的中介机构在证券发行中的作用是什么？

证券承销商是指代替发行者办理证券发行和销售业务的中介人。在发行公募

证券的情况下，由于证券的发行对象是众多的投资者，发行者为了保证其证券能

发售成功，必须借助具有发行经验，并在各地设有分支机构的承销商的帮助，由

承销商负责办理证券的承购销售业务，并承担•定的发行风险。可以说证券承销

商作为经营证券的中介机构，在证券市场上起着沟通买卖、连接供求的桥梁作用。

信用评级公司根据证券发行人的要求，评定其所发行证券的可靠性、风险程度、

收益等方面的信誉等级，以帮助证券投资者在投资时作出最佳选择。证券信用评

级的另一个重要原因是减少信誉高的发行人的筹资成本。

资产评估机构是指组织专业人员依照国家有关规定和数据资料，按照特定的

目的，遵循适当的原则、方法和计价标准，对资产价格进行评定估算的专门机构。

在资本市场上进行股票发行、上市公司收购兼并及财务报告的披露，一•般都要进

行资产评估。

会计师事务所是站在社会公正的立场上，对有关公司的资本到位、财务状况、

资产状况、赢利状况等进行验资审计，出具有关的报告，该报告将对投资者、企

业以及整个资本市场产生重要的影响。

律师参与证券市场的形式有两种。一种是一般方式，即律师通过法律咨询的

形式参与证券市场，他们以其知识和经验为客户提供法律帮助，律师不仅要审定

公示文件的真实性、准确性和完整性，有时还要亲自起草“强制公开原则”所要

求的为证券经销所必需的文件。另一种是“证券律师”式，即律师参与证券市场，

提供法律咨询并起草证券经销所必备的文件，承担较多的市场监督责任，并由此

形成一批专业化的“证券律师”及其自治组织“证券律师协会”。

32.证券发行市场的功能有哪些？

（1）为政府、金融机构和企业提供筹措资金的渠道。

（2）为资金供应者提供投资和获利的机会，实现储蓄向投资转化。

（3）引导资金流向，优化资源配置。

（4）为促进企业转制提供基础条件。

（5）为政府参与和调节经济提供重要依托。

33.试比较审批制、核准制和注册制。

（1）注册制是在市场化程度较高的成熟证券市场所普遍采用的一种发行监管方

式。注册制度下，证券主管机关对证券发行人发行有价证券事先不作实质条件的

限制，发行人在发行证券时只需全面、准确地将投资人判断证券性质、投资价值

所必需的重要信息和材料作出充分地公开，经证券主管机关所确认公开的信息全

面、真煲、准确即可允许其发行。注册制的核心是只要证券发行人提供的材料

不存在虚假、误导或者遗漏，即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也

无权干涉，因为自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利。

（2）审批制的主要特点表现为：企业的选择和推荐，由地方和主管政府机构根

据额度决定的；企业发行股票的规模，按计划来确定；发行审核由直接由证监会

审批通过；在股票发行方式上和股票发行定价上较多行政干预。

（3）核准制的主要特点：

一是在选择和推荐企业方面，由主承销商培育、选择和推荐企业，增加了承

销商的责任。

二是在企业发行股票的规模上，由企业根据资本运营的需要进行选择，以适

应企业按市场规律持续成长的需要。

三是在发行审核上，将逐步转向强制性信息披露和合规性审核，发挥股票发

行审核委员会的独立审核功能。

四是在股票发行定价上，由发行人与主承销商协商，并充分反映投资者的需

求，使发行定价真正反映公司股票的内在价值和投资风险。

五是在股票发行方式上，提倡和鼓励发行人和主承销商进行自主选择和创新,

建立最大限度地利用各种优势、由证券发行人和承销商各担风险的机制。在核准

制下，监管机构的主要职能应当转向制定标准和规则，促进法规和政策体系的完

善，并以此维护一个公平、透明、高效、有序的市场。

34.简述证券公募发行与私募发行的利弊。

公募发行的优势在于:首先，以众多投资者为发行对象,证券发行的数量大，

筹集资金的潜力大；其次，投资者范围大，可避免发行的证券过于集中或被少数

人操纵：最后，只有公开发行的证券可申请在证券交易所上市，公开发行可增强

证券的流动性，有利于提高发行人的社会信誉。公募发行的不足之处在于发行程

序比较复杂，登记核准的时间较长，发行费用较高。为了保障投资者的利益，一

般对公募发行的要求比较严格，只有信用度较高、经营状况良好并经证券主管部

门核准的发行人才能进行公募发行。

私募发行也称不公开发行或私下发行、内部发行，是指以少数特定投资者为

对象的发行。私募发行有确定的投资者，发行手续简单，可以节省发行时间和发

行费用；不足之处是投资者数量有限，证券流通性较差，不利于提高发行人的社

会信誉。

35.简述证券交易市场与证券发行市场的关系。

（1）证券交易市场市证券发行市场具有依赖性

（2）证券交易市场促进了证券发行市场的发展

36.证券上市的概念、条件与意义。

（1）证券上市又称交易上市，是指已公开发行的证券经过证券交易所批准在交

易所内公开挂牌买卖。

（2）各国证券法对证券上市的条件规定不同，但基本标准大致相同，通常包括

上市公司的资本额、资本结构、赢利能力、偿债能力、股权分散状况、公司财务

情况、开业时间等。

（3）证券上市的意义重大。对于发行人来说，证券上市提高了证券的流通性和

变现力，解决了发行人追求资金的长期稳定性和投资人希望证券的及时获利性的

矛盾，为短期资金加入长期证券投资提供了可能，扩大了发行人的筹资来源。

证券上市后，也可提高发行人的知名度，扩大发行人的市场地位和影响力。此外，

证券价格的变动，可形成对公司业绩的一种市场评价机制。这迫使发行人建立规

范的法人治理结构，努力经营，为投资者提供理想的回报。对于投资者而言，

证券上市提供了一个连续的、便利的、低成本的买卖证券的可能，发行人持续

信息披露为投资者决策提供了依据。

37.证券交易所有哪两种类型？

（1）公司制证券交易所

（2）会员制证券交易所

38.比较证券场内交易方式与场外交易方式的利与弊。

场内交易：又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的

交易方式。这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清

算和承担履约担保责任的特点。

场外交易：又称柜台买卖或称店头市场，英文简称为OTC

（Over-The-Counter）0有价证券不在集中市场上以竞价的方式买卖，而在证券商的

营业柜台以议价的方式进行的交易行为，称作场外交易。由柜台买卖所形成的市

场，称为场外交易市场。

场外交易市场是一种松散的、没有买卖集中地点的市场，交易由为数众多的

交易商和经纪商用电话、电报或电传进行。美国场外交易市场买卖的证券，既有

在证券交易所挂牌上市的证券，也有未挂牌上市的证券。

相对地，场外交易的优点是买卖双方可以洽谈特别交易条件，不需依照集中

市场的标准合约交易，例如买卖一年以上的外汇远期（集中市场不提供外汇远期

交易）。但场外交易的缺点则是市场资讯较不公开，且无证券交易所保障履约，

到期履约风险大。

场内市场与场外市场最大的区别在于，场内市场是有标准的合约并被监管,

而场外交易往往只是交易双方私下的协定，而正是因为不透明，场外市场在本轮

金融危机中成为了众矢之的。

39.简述证券场内交易方式的操作步骤。

（1）开户；

（2）委托;

（3）竞价；

（4）清算；

（5）交割；

（6）过户.

40.证券场外交易市场包括哪些市场形式？

（1）柜台市场。

（2）第三市场。

（3）第四市场。

41.简述反映经济运行状况的主要指标。

国内生产总值、经济周期、社会固定资产投资增长率、失业率、通货膨张率

和汇率等。

42.试述经济周期与证券市场的联系。

证券市场是经济运行的“晴雨表”，其证券价格反映的是对经济形势未来发

展的预期，因而其表现领先于经济的实际表现。具体表现为：当经济持续衰退至

底谷时，投资者已远离证券市场，每日成交稀少。当大多数投资者认识到萧条已

去，经济日渐复苏时，证券价格实际上已经升至一定水平；当证券价格上涨到一

定程度时，证券价值被高估，市场完全透支了经济未来发展的预期，这时可抛出

证券。虽然股价还在上涨，但供需力量已经在发生转变。当经济尚未完全复苏的

形势逐渐被更多的投资者所认识，供求趋于平衡直至供大于求时，证券价格便开

始下跌，直至经济完全复苏，证券价格开始逐渐上升。

43.货币政策的变动对证券价格有何影响？

可从利率、货币供应量、存款准备金和公开市场业务的角度进行阐述。

44.如何根据行业分析进行投资决策？

投资者可根据自己的偏好选择适宜的投资对象。如：处于初创期的行业一般

风险较大，近期内投资收益较低，但从长远看，如果投资成功，则可获得很高的

投资利润；处于成长期的行业则是高收益与高风险并存的投资对象；处于稳定成

熟期的行业是稳健投资者的选择对象；进入衰退期的行业是投资者应尽量避免的

投资对象.

45.投资者应关注上市公司的哪些内容？

公司的竞争地位、公司的经营能力、公司的内在机制和公司的财务状况等。

46.简述技术分析的三大假设。

（1）市场行为涵盖一切。

（2）价格沿趋势移动。

（3）历史会重演。

47.道氏理论的要点是什么？

（1）市场价格指数G以解释和反映市场的大部分行为。

（2）道氏的三种趋势。在任何市场中，都必然同时存在着三种趋势：基本趋势、

中期趋势和短期趋势。

（3）主要走势的三个阶段。主要走势代表整体的基本趋势，通常为多头或空头

市场，持续时间可能在一年以内，也可能达数年之久。

①空头市场会历经三个主要的阶段：第一阶段，市场参与者不再期待股票可以

维持过度膨胀的价格；第二阶段的卖压反映经济状况与企业盈余的衰退；第三阶

段是来自对股票的失望性卖压，不论价值如何，许多人急于套现，会卖出全部或

部分的股票。

②多头市场有三个阶段：第一阶段，人们对于未来经济景气恢复信心；第二阶

段，股票对于已知的公司盈余改善产生反应；第三阶段，投机热潮开始，股价明

显膨胀，这一阶段的股价上涨是基于期待与希望。

（4）次级折返走势。次级折返走势是多头市场中重要的下跌走势，或空头市场

中重要的上涨走势，持续的时间通常为三个星期至数月。

48.缺口有几种？它们各有什么意义？

缺口分普通缺口、突破缺口、持续性缺口与消耗性缺口四种。

（1）普通缺口。普通缺口并无特别的分析意义，一般在几个交易日内便会完全

填补，它只能帮助人们辨认清楚某种形态的形成C

（2）突破缺口。突破缺口经常在重要的转向形态（如头肩式的突破发生时）出

现，这种缺口可帮助投资者辨认突破信号的真伪。如果股价突破支撑线或阻力线

后以一个很大的缺口跳离形态，则说明突破十分强而有力。形成突破缺口的原因

是其水平的阻力经过时间的争持后，供给的力量完全被吸收，短暂时间缺乏货源,

买进的投资者被迫要以更高的价格求货。又或是其水平的支持经过一段时间的供

给后，购买力完全被消耗，沽出的须以更低价才能找到买家，因此，缺口就形成

了。

（3）持续性缺口。持续性缺口通常是在股价突破后的远离形态至下一个反转或

整理形态的中途出现，因此，持续性缺口能大概地预测股价未来可能移动的距离,

所以持续性缺口又称量度缺口