【环保行业上市公司并购绩效分析案例3500字】

环保行业上市公司并购绩效分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u25512环保行业上市公司并购绩效分析案例 1166561.样本选择及数据来源 1215362.并购绩效因子分析过程 145563.并购绩效评价 71.样本选择及数据来源本文选取了A股市场上2015~2019年进行并购活动的环保上市公司作为样本进行实证检验。通过对比环保上市公司在并购前一年、并购当年以及并购后一年的财务绩效来评价环保上市公司的并购绩效。上市公司的信息披露更加全面，且具有更高的真实性及可信性，能够在一定程度上反应出环保上市公司的真实并购情况。本文根据以下六个条件对样本数据进行筛选：（1）并购方为环保上市公司，（2）并购公告完整且已经完成并购（3）具有完整的财务信息及数据（4）剔除存在关联交易的样本（4）剔除在研究时间范围内已退市的企业样本（5）仅保留A股上市公司的样本数据（6）若同一公司在同一年度发生多次并购，选取标的价值最大的作为样本根据以上条件，筛选后保留了224个样本。本文的数据来源于国泰安数据库、Wind数据库，部分数据运用EXCEL手工整理。2.并购绩效因子分析过程因为不同年份的数据分析步骤完全一致以及篇幅的限制，本文主要对并购当年的数据进行详细的分析。（1）财务指标的选取本文结合环保行业的并购方式及运营模式，从偿债能力、营运能力、盈利能力以及发展能力四个方面选取能够反映中国环保上市公司并购重组的意义和价值的财务指标，最终选择以下12个指标作为并购绩效的综合评价指标，如表4.1所示。表4.1中国环保上市公司并购绩效评价指标体系指标类型指标名称变量公式偿债能力流动比率X1流动资产/流动负债资产负债率X2负债合计/资产总计产权比率X3负债合计/所有者权益合计营运能力总资产周转率X4营业收入/平均资产总额，平均资产总额=（资产合计期末余额+资产合计期初余额）/2固定资产周转率X5营业收入／固定资产平均净额，固定资产平均净额=（固定资产期末余额+固定资产期初余额）/2股东权益周转率X6营业收入／固定资产平均净额，固定资产平均净额=（固定资产期末余额+固定资产期初余额）/2盈利能力资产报酬率X7（利润总额＋财务费用）／平均资产总额，平均资产总额=（资产合计期末余额+资产合计期初余额）/2净资产收益率X8净利润／股东权益平均余额，股东权益平均余额=（股东权益期末余额+股东权益期初余额）/2投入资本回报率X9（净利润+财务费用）／（资产总计-流动负债+应付票据+短期借款+一年内到期的非流动负债）发展能力资本保值增值率X10（所有者权益合计）本期期末值/（所有者权益合计）上年同期期末值总资产增长率X11（资产总计本期期末值—资产总计上年同期期末值）/（资产总计上年同期期末值）营业总收入增长率X12（营业总收入本年本期金额—营业总收入上年同期金额）/（营业总收入上年同期金额）（2）描述性统计分析因为选取的指标取值范围差异较大，所以需要将数据标准化，运用SPSS22.0软件中的描述性统计分析，对原始数据进行标准化处理，结果如表4.2所示。表4.2描述性统计分析结果总数最小值最大值平均值标准偏差流动比率（X1）2240.3626.8461.5460.928资产负债率（X2）2240.0880.8650.5010.168产权比率（X3）22417.4012.2981.076总资产周转率（X4）2240.0583.1550.4300.283固定资产周转率（X5）2240.23752.8456.4108.468股东权益周转率（X6）2240.1307.5140.9840.941资产报酬率（X7）224-0.3810.3430.0560.057净资产收益率（X8）224-1.2300.8830.0720.137投入资本回报率（X9）224-0.5450.3390.0530.068资本保值增值率（X10）2240.2378.2711.3080.760总资产增长率（X11）224-0.3843.0100.3120.402营业总收入增长率（X12）224-0.9073.5410.3070.474有效N（成列）224（3）可行性分析由于要判断所选指标是否适合用因子分析法，因此要对选取的12个财务指标进行Spearman相关性检验、KMO检验和Bartlett球形检验。运用SPSS22.0软件得出Spearman相关性检验结果如下表4.3所示，可以看出各财务指标具有一定的相关性。表4.3财务指标相关系数矩阵相关系数流动比率资产负债率产权比率总资产周转率固定资产周转率股东权益周转率资产报酬率净资产收益率投入资本回报率资本保值增值率总资产增长率营业总收入增长率流动比率1资产负债率-0.6391产权比率-0.6320.9891总资产周转率0.201-0.079-0.0821固定资产周转率0.2460.1470.1430.4481续表4.3股东权益周转率-0.1570.4520.4590.7920.4681资产报酬率0.055-0.184-0.1660.2980.1750.1551净资产收益率-0.030.0280.0430.3570.2990.3330.9151投入资本回报率0.038-0.136-0.1180.3320.1910.2210.9680.9141资本保值增值率0.0870.0290.0120.0570.1650.0990.3480.3990.2911总资产增长率-0.0150.1720.156-0.0310.1830.0480.2550.2930.1770.7711营业总收入增长率0.0870.0390.0330.1120.2760.1130.280.3320.2220.4430.5651KMO检验统计量是一个相对指标，代表着各个变量之间的偏相关性，其取值在0和1之间。KMO值越接近于1，表明变量间的相关性越强，原有变量越适合作因子分析；如果KMO值越接近于0，说明变量间的相关性越弱，原有变量越不适合做因子分析。Bartlett球形检验用于检验各个变量是否各自独立。如果其检验结果显著为0，则为拒绝原假设，认为原始变量适合做因子分析；若不拒绝原假设，则说明这些变量可能独立提供一些信息，不适合做因子分析。表4.4KMO与Bartlett检验结果年份并购前一年并购当年并购后第一年Kaiser-Meyer-Olkin测量取样适当性0.5990.5720.566Bartlett球形检测上次读取的卡方3207.0762766.8062627.047自由度666666显著性0.0000.0000.000上表4.4是对原始变量数据进行的KMO及Bartlett球形检验结果。并购前一年、并购当年和并购后第一年的Bartlett检验的概率值均为0，表明原始变量通过了显著性检验，具有较强相关性。同时原始变量的KMO值均大于0.5，因此选取的财务指标之间存在较强的相关性，比较适合做因子分析。（4）提取公因子通过SPSS22.0软件中主成分分析法对样本数据进行分析，通常认为特征值大于1且累计方差贡献率超过80%的因子可以解释原有数据的绝大部分信息，并选取其作为公因子。图4.1显示，大于特征值1的公因子有4个。图4.1因子分析碎石图表4.5总方差解释初始特征值提取载荷平方和旋转载荷平方和组件总计方差百分比累积%总计方差百分比累积%总计方差百分比累积%13.60430.03330.0333.60430.03330.0333.02625.21625.21622.89924.16154.1952.89924.16154.1952.35519.62744.84231.8815.66769.8621.8815.66769.8622.29419.11763.95941.41911.82181.6831.41911.82181.6832.12717.72481.68350.8226.85288.53560.5984.97993.51470.322.6796.18480.2522.10198.28590.0950.78899.073100.070.58399.656110.0220.18199.837120.020.163100提取方法：主成份分析从上表4.5中可以看到，前四个公因子的累计方差贡献率为81.683%。并购前一年和并购后一年的累计方差贡献率分别为81.866%、80.719%，均超过了80%，达到了因子分析法的标准。（5）因子旋转由于原始因子解释具有主观性，可以通过对因子载荷矩阵进行方差最大化正交旋转来表达公因子对各变量的解释，得到结果如表4.6所示：表4.6旋转后因子载荷矩阵成份1234投入资本回报率（X9）0.976-0.0980.0810.074资产报酬率（X7）0.964-0.1260.0880.107净资产收益率（X8）0.956-0.040.130.146资产负债率（X2）-0.1430.920.2490.001流动比率（X1）-0.047-0.8580.1350.138产权比率（X3）-0.3170.7540.41-0.023股东权益周转率（X6）0.0830.2220.928-0.044总资产周转率（X4）0.197-0.1520.854-0.069固定资产周转率（X5）0.0310.2250.6430.205总资产增长率（X11）0.0870.046-0.0490.904资本保值增值率（X10）-0.02-0.2270.040.803营业总收入增长率（X12）0.2290.0150.0820.746提取方法：主成份分析旋转方法：Kaiser标准化最大方差法a．旋转在5次迭代后已收敛由上表可得，公因子F1主要由投入资本回报率、资产报酬率、净资产收益率决定，主要反映环保上市公司的盈利能力，可称为盈利能力因子。公因子F2受资产负债率、流动比率和产权比率影响，反映的是环保上市公司的偿债能力，因此可被命名为偿债能力因子。公因子F3主要由股东权益周转率、总资产周转率以及固定资产周转率决定，其主要解释了环保上市公司的营运能力，故称为营运能力因子。公因子F4主要由总资产增长率、资本保值增值率以及营业总收入增长率决定，因此可被称为发展能力因子。3.并购绩效评价表4.7成分得分系数矩阵成份1234流动比率（X1）-0.133-0.4440.1980.036资产负债率（X2）0.0230.401-0.0040.041产权比率（X3）-0.0730.2760.1160.033总资产周转率（X4）-0.013-0.1860.428-0.076固定资产周转率（X5）-0.0370.0250.2750.093股东权益周转率（X6）-0.024-0.0240.417-0.042资产报酬率（X7）0.3330.032-0.026-0.029净资产收益率（X8）0.3330.069-0.019-0.006投入资本回报率（X9）0.3440.047-0.034-0.045资本保值增值率（X10）-0.098-0.0890.0370.39营业总收入增长率（X11）-0.0280.074-0.060.444提取方法：主成份分析旋转方法：Kaiser标准化最大方差法成份评分上表4.7为并购当年的成分得分系数矩阵，可以根据其计算出各因子的得分。F1=-0.133X1+0.023X2-0.073X3-0.013X4-0.037X5-0.024X6+0.333X7+0.333X8+0.344X9-0.098X10-0.028X11+0.022X12F2=-0.444X1+0.401X2+0.276X3-0.186X4+0.025X5-0.024X6+0.032X7+0.069X8+0.047X9-0.089X10+0.074X11+0.048X12F3=0.198X1-0.004X2+0.116X3+0.428X4+0.275X5+0.417X6-0.026X7-0.019X8-0.034X9+0.037X10-0.06X11F4=0.036X1+0.041X2+0.033X3-0.076X4+0.093X5-0.042X6-0.029X7-0.006X8-0.045X9+0.39X10+0.444X11+0.351X12（4.4）根据各因子累计方差贡献率可得出并购前一年、并购当年以及并购后一年的综合得分情况：Yt-1=（23.399%F1+22.216%F2+18.935%F3+17.316%F4）/81.866%Yt=（25.216%F1+19.627%F2