【影子银行对货币政策影响的实证分析案例4200字】

影子银行对货币政策影响的实证分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u18334影子银行对货币政策影响的实证分析案例 1124251.1指标选取 157621.3模型简介及设定 2285711.4模型分析 315286在选取了适当的变量指标和模型后，展开对模型的分析，具体操作过程如下文所示。 3102111.4.1数据的ADF平稳性检验 3117301.4.2模型滞后阶数的确定 3186441.4.3Johansen协整检验 432781.4.4模型的稳定性检验 4285621.4.5Grange因果检验 5128341.4.6脉冲响应函数分析 612891.5实证结果分析 81.1指标选取由于影子银行对货币政策操作目标的影响主要体现在工具指标货币供应量上，所以本文在实证研究影子银行对我国货币政策的影响上选取其对货币政策的工具、中介目标及最终目标的影响这三个角度进行分析。对货币政策工具的影响方面，公开市场操作本身是央行在金融市场上投放与回收交易产品，而上证指数是金融市场上相对来讲最具影响力的指标，所以本文选取代表央行在公开市场操作的上证指数作为指标。对货币政策中介目标的影响方面，由于我国货币政策的调控在实际情况下主要是依赖于货币供应量而不是市场利率，所以选择广义货币供应量作为指标。对货币政策最终目标的影响方面，促进经济增长和维持物价稳定是最终目标中最重要的两个内容，加上居民消费价格指数可以测度通货膨胀率，而通货膨胀率是物价是否稳定的表现形式，所以选择国内生产总值和居民消费价格指数作为指标。1.2数据来源影子银行的规模（SB）：对于影子银行规模的计量尚未达成共识，依据有关学者的研究结果，本文选取2010年到2020年的委托贷款、未贴现银行承兑汇票及信托贷款三者社会融资规模之和的年度增量数据，并利用Eviews软件将其拆解成季度数据，来作为影子银行规模的研究数据（数据来源：中华人民共和国统计局）。上证指数（SZ）:本文选取2010年-2020年的上证指数的相关季度数据作为研究数据（数据来源：同花顺数据库）。广义货币供应量（M2）:本文选取2010年-2020年的广义货币供应量的相关季度数据作为研究数据（数据来源：中华人民共和国统计局）。居民消费价格指数（CPI）:本文选取2010年-2020年的居民消费价格指数（上月同年=100）的相关季度数据作为研究数据（数据来源：中华人民共和国统计局）。国内生产总值（GDP）:本文选取2010年-2020年的国内生产总值的相关季度数据作为经济增长的研究数据（数据来源：中华人民共和国统计局）。1.3模型简介及设定普通线性结构的回归模型由于其对指标变量的构建比较复杂，再加上其线性回归的特点往往需要加入其它的解释变量加以佐证，因此其本身的解释能力不强，很难真实反应变量之间的关系。而对于宏观的经济数据来说，VAR模型本身是一种非结构化的模型，它本质上主要是通过实际的经济数据确定相关经济系统的动态结构，对于时间序列问题拥有更强的解释能力。向量自回归（VAR）模型的具体表达式如下所示：，t=1,2,3,……,T(1.1)，j=1,2,……，p(1.2),(1.3)其中，是k维内生变量，p是滞后阶数，样本数目为T，是系数矩阵，是k维随机扰动向量。本文的变量指标选取包括：影子银行规模（SB）、上证指数（SZ）、广义货币供应量（M2）、居民消费价格指数（CPI）、国内生产总值（GDP）。是5维内生变量向量，p为选取的最优滞后阶数，是5维随机扰动向量，A为5×5阶参数矩阵。1.4模型分析在选取了适当的变量指标和模型后，展开对模型的分析，具体操作过程如下文所示。1.4.1数据的ADF平稳性检验为了避免变量的异方差性造成“伪回归”而影响估计结果，要在建造VAR模型前需要进行ADF平稳性检验，只有平稳性的数据才可以进行后续VAR模型滞后期的计算和相关深入分析，所以本文对SB、SZ、M2、GDP、CPI这5个变量进行了ADF检验，检验结果如表5-1下：表5-1ADF检验结果表变量名称ADF统计量1%临界值5%临界值10%临界值p值结果SB-2.601189-2.619851-1.948686-1.6120360.0105平稳SZ-0.310538-2.621185-1.948886-1.6119320.5677不平稳M2-12.79725-2.624057-1.949319-1.6117110.0000平稳CPI-0.317822-2.621185-1.9488886-1.6119320.5650不平稳GDP-6.176131-2.625606-1.949609-1.6115930.0000平稳SZ(-1)-8.865445-3.596616-2.933158-2.6048670.0000平稳CPI(-1)-9.965283-2.621185-1.948886-1.6119320.0000平稳资料来源：Eviews计算结果从表5-1中变量的ADF检验结果来看，SB、M2、GDP平稳，但SZ与CPI不稳定。经过一阶差分后的SZ（-1）、CPI(-1)为平稳时间序列，并在接下来的分析中采用二者一阶差分后的平稳序列进行后续分析。1.4.2模型滞后阶数的确定在建立自回归（VAR）模型前为了避免滞后阶数过小使残差中含有较多信息，导致自相关的出现，也为了避免由于滞后阶数过大而损失自由度，首先确定合适的滞后阶数。利用Eviews软件对滞后阶数的检验结果如表5-2所示。表5-2滞后阶数的检验结果表LagLogLLRFPEAICSCHQ0-1908.616NA2.39e+3493.3471093.5560893.423201-1809.182169.76486.39e+3289.7161991.9011990.215422-1781.85133.307136.04e+32*89.6024992.7072690.439553-1754.53939.99632*6.27e+3289.48972*90.97003*90.707264-1719.08934.521326.52e+3289.6584592.5247890.17277*5-1688.04340.383156.75e+3189.7542391.8512590.65212资料来源：Eviews计算结果结合上表检测结果，根据SC准则和AIC准则数值最小原则以及“*”数量的多少进行综合考量，判断出最优的滞后阶数是3阶。1.4.3Johansen协整检验在对数据进行ADF平稳性检验后，为了确定5个样本经济变量之间是否具有长期稳定性，运用Johansen协整检验进行分析。结果如表5-3所示。表5-3Johansen协整检验结果HypothesizedNoofCE(s)EigenvalueTraceStatitic0.05CriticalValuePro**None*0.74211.53124.320.0000Atmost10.65157.7494.630.0000Atmost20.59111.8268.520.0000Atmost30.5379.6546.940.0008Atmost40.4649.2129.870.0018Atmost50.3211.8513.080.0052资料来源：Eviews计算结果从表5-3可知，在置信水平为5%时，模型否定了“变量之间没有协整关系”的原假设，这表明平稳性检验后的时间序列变量之间至少存在一个协整关系，即它们彼此之间在长期来看的确存在着一种稳定关系，即可以进行后续模型的建立。1.4.4模型的稳定性检验用AR根方法检验模型的稳定性，结果如图5-1所示。图5-1VAR模型平稳性检验结果资料来源：Eviews计算结果由图5-1可知，该模型AR根模的倒数都在单位圆内，证明建立的VAR模型是稳定的，由此也可证明后续分析也是可靠且稳定的。1.4.5Grange因果检验该检验用于分析时间序列经济变量之间的因果关系，检验结果如表5-4所示。表5-4格兰杰因果检验结果表原假设F统计量P值检验结果SB不是引起SZ的原因1.415220.0332拒绝SZ不是引起SB的原因1.458180.6554接受SB不是引起M2的原因0.636510.0248拒绝M2不是引起SB的原因4.388450.0452拒绝SB不是引起CPI的原因0.445220.0341拒绝CPI不是引起SB的原因0.168010.5460接受SB不是引起GDP的原因9.521620.0032拒绝GDP不是引起SB的原因0.159050.6435接受资料来源：Eviews计算结果在SB与SZ的二者的关系中，SB是SZ的格兰杰原因，但后者不是前者的格兰杰原因，即影子银行会对公开市场操作造成影响，即其会对货币政策工具造成影响。在SB与M2的二者的关系中，二者互为因果关系，表明影子银行规模的扩大与货币供应量的增加二者之间是相互推进的，即其会对货币政策中介目标造成影响。在SB与CPI及GDP的关系中，SB是CPI及GDP的格兰杰原因，即影子银行扩张是物价水平提高和经济增长的格兰杰原因，表明影子银行的规模会在一定程度上影响物价稳定和经济增长，即其会影响货币政策的最终目标。1.4.6脉冲响应函数分析脉冲响应函数具体刻画的是对随机误差项施加一个大小为标准差的冲击，根据冲击力的具体实际作用结果对内生变量的当期值及未来值可能产生的相对变化进行分析。影子银行对不同经济变量的脉冲响应函数分析如下：（1）影子银行对于上证指数的影响图5-2影子银行对上证指数的冲击资料来源：Eviews计算结果如图5-2所示，给予一个正向冲击，公开市场操作在初期没有效果，从第二期开始出现了负向到正向的响应，但波动较弱并逐渐趋于平缓。根据响应函数的图形分析，短期来看，影子银行的规模扩大时，公开市场操作的实施效果逐渐由弱至强，最后趋于平稳。影子银行对于货币供应量的影响图5-3影子银行对货币供应量的冲击资料来源：Eviews计算结果由图5-3可知，给予货币供应量（M2）一个标准单位的影子银行冲击后，得到的冲击效果为正向，表明给货币供应量一个标准单位的影子银行正向冲击后，会使货币供应量增加，在第二期内这个效果达到最大，之后冲击的效应逐渐变小。这是由于影子银行的存在增大了货币乘数，其所创造的货币供应量逐渐流入金融市场，导致货币供应量的增加。影子银行对居民消费价格指数的影响图5-4影子银行对居民消费价格指数的冲击资料来源：Eviews计算结果如图5-4所示，当给予CPI一个标准单位的SB冲击后，冲击效果为正，且在第三期达到最大，后续冲击效果逐渐减弱，结果表明影子银行的存在和扩张会使物价上涨，并可能造成通货膨胀，即当采取扩张性的货币政策时，影子银行的存在会使物价上涨超过原本预期程度；当采取紧缩性货币政策时，影子银行的存在会为资金需求方提供资金融通，对物价的下降趋势造成影响。总而言之，影子银行会对调控物价的货币政策造成不利影响。影子银行对国内生产总值的冲击图5-5影子银行对国内生产总值的冲击资料来源：Eviews计算结果由图5-5可知，影子银行对国内生产总值的冲击效应具有一定的波动性，当GDP受到SB的一个标准冲击后，冲击效果先为正向，并在第三期内达到最大，但在第三期后，冲击的效果慢慢减弱，并在第四期变为负值，直到第六期又变为正值。这表明影子银行的存在和发展壮大会对GDP造成波动性影响，总体冲击具有正效应，造成这种现象的原因是，影子银行的存在提供了更多的融资通道，给金融市场带来新的流动性，短期内会促进经济发展，但影子银行的业务具有较大的风险，会对经济产生不良的阻碍作用，但这种负面影响只是暂时的，从长期角度看，影子银行的存在发展对经济发展起到了推进作用。1.5实证结果分析通过上述检验得出如下结果。1.1.1影子银行对上证指数的影响短期来看，影子银行增加时公开市场的操作效果会被减弱。即影子银行的存在和发展壮大会削弱货币政策工具的操作效果。究其原因，影子银行的出现会创造一些新的金融产品，拓宽有资金需求的企业的融资通道，对货币政策的预期效果进行削弱，符合之前的理论分析。1.1.2影子银行对货币供应量的影响影子银行的发展在短期内会对M2造成正向冲击，后期会出现负向的冲击，在长期会增加M2。造成的负向冲击是由于影子银行会提供一些相对高收益、高回报的理财产品，会造成居民存款的转移，在短期内使货币供应量从传统的商业银行体系转移到影子银行体系内，使那部分货币供应量不被统计监测。但是，从长远角度看影子银行会提高资金周转率，增加货币供应量。1.1.3影子银行对居民消费价格指数的影响影子银行的发展会对CPI起推动作用，影子银通过人人贷等便